暢 談 債 ： 經 濟 放 緩 　 中 國 加 息 機 會 微 (潘國光)

中 央 上 周 公 佈 ， 上 半 年 經 濟 增 長 及 通 脹 等 宏 觀 數 據 ， 為 下 半 年 輔 助 及 調 控 政 策 提 供 示 。 中 國 上 半 年 經 濟 維 持 10.4% 增 長 ， 但 比 去 年 全 年 11.9% 的 增 速 已 減 慢 ， 而 且 是 連 續 第 4 季 放 緩 。 通 脹 於 6 月 份 則 回 落 至 7.1% ， 惟 中 央 於 5 月 份 放 寬 油 價 、 電 價 管 制 後 ， 生 產 物 價 指 數 從 5 月 份 的 8.2% ， 升 至 8.8% ， 令 生 產 成 本 增 加 。

為 企 業 提 供 信 貸 支 持 因 此 ， 中 央 下 半 年 的 宏 調 政 策 料 將 力 抗 通 脹 ， 對 信 貸 及 投 資 過 度 增 長 調 控 。 不 過 ， 鑑 於 外 圍 及 本 土 經 濟 下 滑 風 險 升 ， 之 前 重 防 止 經 濟 過 熱 導 致 硬 陸 的 「 兩 防 」 政 策 已 不 適 用 ， 而 保 持 經 濟 平 穩 及 在 較 高 水 平 增 長 ， 料 將 放 在 更 重 要 位 置 。
當 前 在 推 動 經 濟 的 所 謂 「 三 頭 馬 車 」 中 ， 投 資 及 內 部 需 求 繼 續 增 長 ， 反 觀 出 口 則 下 滑 ， 失 業 率 將 上 升 ， 可 能 影 響 社 會 和 諧 及 穩 定 ， 而 不 斷 上 調 的 存 款 準 備 金 率 ， 令 有 需 要 的 企 業 無 款 可 借 。

人 民 幣 下 半 年 升 值 較 慢 上 述 兩 項 措 施 令 內 地 企 業 生 存 艱 難 ， 故 中 央 決 定 對 面 臨 困 難 的 出 口 型 ， 及 勞 動 密 集 型 企 業 提 供 更 多 信 貸 、 財 稅 及 政 策 上 支 持 。 財 政 政 策 或 需 調 整 企 業 稅 收 制 度 、 調 高 出 口 退 稅 率 等 ， 同 時 放 鬆 上 游 企 業 生 產 價 格 ， 減 少 其 補 貼 ， 把 這 一 部 份 補 貼 用 於 低 收 入 民 眾 ， 提 高 社 會 保 障 及 農 業 支 出 。
龐 大 的 國 際 收 支 盈 餘 導 致 流 動 性 過 剩 ， 存 款 準 備 金 率 年 內 有 機 會 從 17.5% 稍 作 上 調 。 內 地 上 半 年 收 緊 貨 幣 供 應 已 漸 見 成 效 ， 下 半 年 經 濟 收 縮 風 險 略 增 ， 故 年 內 加 息 機 會 大 減 。 人 行 利 用 人 民 幣 升 值 來 緩 解 進 口 通 脹 壓 力 ， 但 下 半 年 的 升 值 步 伐 ， 未 必 及 得 上 上 半 年 ， 但 通 脹 體 現 於 全 社 會 ， 加 上 美 元 弱 勢 ， 不 交 收 遠 期 合 約 （ NDF ） 反 映 未 來 12 個 月 人 民 幣 ， 尚 有 近 6% 的 升 值 空 間 。
人 民 幣 與 美 元 的 利 率 仍 存 在 差 距 ， 料 吸 引 資 金 持 續 流 入 中 國 。 短 期 內 中 國 央 行 不 能 加 息 ， 會 重 於 流 動 性 管 理 ， 特 別 是 通 過 公 開 市 場 操 作 及 發 行 公 債 或 票 據 。 內 地 存 、 貸 利 率 自 去 年 12 月 分 別 調 升 至 4 厘 14 及 7 厘 47 後 ， 維 持 至 今 未 有 變 動 。

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刊於07月23日 蘋果日報