20021001
國 際 視 野 ： 企 業 發 債 　 日 益 困 難

商 業 債 券 市 場 近 期 泛 起 一 陣 小 漣 漪 。 消 息 傳 來 ， 企 業 債 券 到 期 無 以 償 還 金 額 ， 截 至 上 周 為 止 高 達 1400 億 美 元 ， 數 字 已 超 過 去 年 全 年 錄 得 的 1350 億 美 元 。 因 投 資 者 態 度 極 為 審 慎 關 係 ， 導 致 有 意 在 短 期 內 發 債 之 企 業 須 紛 紛 另 謀 融 資 渠 道 。
經 濟 環 境 轉 差 、 會 計 醜 聞 、 公 司 股 價 持 續 下 滑 ， 以 及 國 際 信 貸 評 級 機 構 不 斷 將 公 司 評 級 下 調 ， 是 令 到 投 資 者 對 商 債 興 趣 大 減 的 主 因 。 儘 管 企 業 債 券 利 息 較 高 ， 可 是 人 們 明 白 「 利 大 本 無 歸 」 之 道 理 ， 投 資 者 寧 願 將 資 金 投 向 息 率 較 低 、 感 覺 更 「 穩 陣 」 的 聯 邦 國 庫 債 券 ， 形 成 第 3 季 商 債 總 發 行 金 額 比 去 年 同 期 下 降 17.5% ， 僅 有 2250 億 美 元 。
然 而 「 賴 債 」 金 額 雖 巨 ， 亦 只 不 過 佔 總 發 行 量 的 10% 而 已 ， 相 比 90 至 91 年 衰 退 期 間 錄 得 的 12% 和 1933 年 的 16% 還 低 ， 震 盪 難 免 ， 但 未 至 於 出 現 危 機 。

投 資 者 失 去 信 心
不 過 令 投 資 者 信 心 盡 失 的 不 是 將 資 金 放 在 高 風 險 的 「 垃 圾 級 別 」 （ junk grade ） 債 券 ， 而 是 一 些 被 評 為 「 投 資 級 別 」 （ investment grade ） 的 大 集 團 ， 如 安 然 （ Enron ） 、 瑞 士 航 空 （ Swiss Air ） 、 WorldCom 等 突 然 在 短 時 間 內 相 繼 出 現 倒 閉 或 申 請 破 產 保 護 ， 其 所 發 行 之 債 券 或 將 變 成 廢 紙 ， 打 擊 不 可 算 不 大 。
根 據 著 名 信 貸 評 級 機 構 標 準 普 爾 （ Standard & Poor ’ s ） 表 示 ， 近 期 由 投 資 級 別 調 低 至 「 非 投 資 級 別 」 （ non-investment grade ） 之 企 業 債 券 有 英 國 航 空 、 希 爾 頓 酒 店 集 團 、 東 芝 等 ， 還 有 其 他 環 節 如 TMT 、 金 融 、 航 空 等 ， 不 排 除 有 部 份 企 業 債 券 有 可 能 再 被 調 低 ， 前 景 實 令 人 憂 慮 。
王 冠 一

20021002

國 際 視 野 ： 不 要 換 湯 不 換 藥

速 水 優 的 wake up call （ 揚 言 買 起 銀 行 間 互 持 之 股 票 ） 果 然 奏 效 ， 喚 醒 了 日 本 首 相 小 泉 純 一 郎 作 出 加 快 整 頓 銀 行 呆 壞 帳 的 決 心 ， 前 日 終 宣 布 委 任 支 持 改 革 的 經 濟 財 政 大 臣 竹 中 平 藏 兼 任 金 融 特 任 大 臣 ， 取 代 被 視 為 「 阻 頭 阻 勢 」 的 柳 澤 伯 夫 。
小 泉 選 擇 在 走 訪 北 韓 與 金 正 日 歷 史 性 見 面 後 ， 民 望 回 升 至 70% 以 上 才 「 出 手 」 ， 令 自 民 黨 內 保 守 力 量 藉 口 反 對 ， 為 改 革 派 勝 回 一 仗 ， 誠 孰 高 「 招 」 者 也 ， 值 得 讚 賞 。
然 而 掌 聲 過 後 是 要 交 「 功 課 」 的 ， 換 了 人 後 又 是 否 代 表 日 本 銀 行 業 從 此 可 以 扭 轉 乾 坤 ， 經 濟 又 會 起 死 回 生 ？

必 須 阻 止 通 縮 惡 化
日 本 目 前 面 對 的 最 大 問 題 是 「 通 縮 」 肆 虐 ， 資 產 價 格 不 斷 跌 ， 速 度 快 過 銀 行 撇 帳 ， 竹 中 平 藏 主 張 注 入 公 帑 挽 救 銀 行 ， 無 可 厚 非 可 穩 定 市 場 信 心 ， 但 過 去 經 驗 已 足 以 證 明 是 治 標 不 治 本 的 方 法 ， 更 何 況 會 受 人 批 評 將 投 資 者 風 險 轉 嫁 給 納 稅 人 ？
不 阻 止 通 縮 惡 化 ， 呆 壞 帳 這 個 「 」 究 竟 有 多 深 ， 根 本 無 從 估 計 。 然 要 減 少 通 縮 壓 力 ， 縱 使 日 本 央 行 肯 加 以 配 合 ， 但 因 時 間 拖 得 太 長 ， 人 們 的 心 已 死 ， 相 信 並 不 容 易 。
學 者 出 身 的 竹 中 平 藏 在 沒 有 穩 固 的 政 治 根 基 下 ， 單 靠 小 泉 的 支 持 （ 小 泉 有 時 亦 受 反 對 派 左 右 ） ， 要 面 對 一 班 可 能 有 「 硬 」 後 台 的 銀 行 家 ， 說 服 他 們 改 這 改 那 ， 並 不 是 一 件 輕 鬆 之 事 。
銀 行 早 前 怕 倒 閉 而 進 行 合 併 ， 合 併 後 會 否 出 現 太 大 或 「 」 太 深 而 無 法 挽 救 ？ 竹 中 平 藏 在 未 「 出 招 」 之 前 ， 應 有 一 套 完 整 計 劃 ； 甚 麼 銀 行 可 以 救 、 哪 些 銀 行 應 收 歸 國 有 、 用 甚 麼 人 選 管 理 才 算 適 合 、 何 時 與 速 水 優 配 合 等 問 題 ， 現 在 不 是 靠 把 口 說 改 革 ， 而 是 真 正 受 考 驗 的 時 候 ！
王 冠 一

20021003

國 際 視 野 ： 美 股 本 月 先 揚 後 挫

供 應 管 理 協 會 （ ISM ） 的 9 月 份 製 造 業 指 數 跌 至 49.5 ， 是 今 年 1 月 以 來 首 次 跌 低 於 50 的 擴 縮 臨 界 線 以 下 ， 顯 示 製 造 業 陷 入 萎 縮 。
此 外 ， 美 國 8 月 份 建 築 開 支 下 跌 0.4% 至 8298 億 美 元 ， 是 連 續 4 個 月 下 跌 ， 亦 是 自 2000 年 11 月 以 來 最 低 水 平 ； 還 有 根 據 聘 僱 公 司 Challenger 發 表 企 業 裁 員 數 字 ， 上 月 僅 錄 得 7 萬 多 人 ， 是 兩 年 來 最 低 水 平 。
綜 觀 以 上 數 據 ， 若 是 作 為 普 通 散 戶 ， 一 定 認 為 美 國 經 濟 有 再 度 陷 入 衰 退 之 虞 ， 又 怎 會 對 股 市 存 有 憧 憬 ？ 故 此 數 據 公 布 後 ， 華 爾 街 股 市 周 二 早 段 走 勢 牛 皮 偏 軟 ， 歐 洲 股 市 亦 然 。

大 戶 對 數 據 另 有 解 釋
可 是 大 戶 對 數 據 卻 有 另 類 「 解 釋 」 ， 他 們 認 為 製 造 業 佔 美 國 經 濟 總 產 出 （ economic output ） 少 於 40% ， 僱 用 人 數 亦 僅 佔 總 就 業 人 數 的 14% 而 已 ， 對 美 國 整 體 經 濟 影 響 不 致 太 大 ， 何 況 過 去 8 個 月 一 直 企 於 50 水 平 之 上 ； 建 築 開 支 下 降 乃 屬 正 常 調 整 ， 且 數 字 符 合 市 場 預 期 ， 至 於 裁 員 數 字 大 幅 減 少 ， 反 映 企 業 對 前 景 信 心 開 始 增 加 云 云 。
大 戶 遂 在 中 午 過 後 ， 利 用 9 月 份 汽 車 銷 售 勝 預 期 ， 以 及 伊 拉 克 同 意 讓 聯 合 國 武 器 檢 查 員 無 條 件 進 入 境 內 等 消 息 ， 逐 步 將 股 市 推 高 ， 杜 指 以 貼 近 全 日 最 高 的 7938 點 收 市 ， 勁 升 346 點 ， 納 指 和 標 普 500 指 數 亦 分 別 急 升 41 點 和 32 點 ， 這 是 繼 周 一 開 市 狂 「 插 」 後 抽 高 的 延 續 篇 ， 稍 為 心 血 少 的 散 戶 投 資 者 ， 不 被 「 震 」 至 陣 腳 大 亂 、 不 知 所 措 才 怪 ！
照 過 去 傳 統 ， 9 月 和 10 月 份 一 般 都 是 美 股 下 跌 月 份 ， 9 月 走 勢 有 目 共 睹 （ 跌 足 一 個 月 ） ， 10 月 若 不 先 抽 高 ， 又 何 來 波 幅 「 搵 食 」 ？
王 冠 一

20021004

國 際 視 野 ： 長 痛 不 如 短 痛

美 國 西 岸 碼 頭 工 潮 爆 發 多 天 ， 勞 資 雙 方 仍 未 能 就 新 合 約 達 成 任 何 共 識 ， 引 致 港 口 運 作 停 頓 ， 每 日 收 益 及 工 資 損 失 高 達 10 億 美 元 ， 更 嚴 重 的 是 ， 時 間 拖 得 愈 長 ， 所 引 發 的 後 遺 症 及 經 濟 損 失 將 難 以 估 計 ， 聯 邦 政 府 若 不 盡 快 介 入 ， 恐 怕 事 件 難 望 在 短 期 內 解 決 。
這 次 勞 資 新 合 約 談 判 陷 入 僵 局 的 原 因 ， 並 不 是 錢 銀 或 工 資 問 題 談 不 攏 ， 而 是 涉 及 控 制 權 和 就 業 問 題 。

碼 頭 運 作 應 現 代 化
代 表 西 岸 全 部 港 口 航 運 業 僱 主 的 「 太 平 洋 海 運 協 會 」 （ PMA ） 一 直 以 來 都 想 將 港 口 機 械 化 、 現 代 化 起 來 ， 眼 見 全 球 經 濟 發 展 迅 速 ， 貿 易 往 來 頻 繁 ， 稍 為 有 點 遠 見 的 生 意 人 都 會 想 盡 辦 法 改 革 ， 處 理 貨 物 裝 卸 省 到 的 時 間 ， 便 是 等 於 多 點 收 益 ， 以 有 限 的 碼 頭 泊 位 計 算 ， 根 本 是 條 「 死 數 」 。
然 而 PMA 的 如 意 算 盤 ， 卻 屢 遭 勢 力 龐 大 的 勞 方 代 表 國 際 長 堤 及 倉 儲 工 會 （ ILWU ） 反 對 ， 並 以 怠 工 作 為 威 脅 。 早 於 90 年 初 ， PMA 因 欲 引 入 電 腦 自 動 操 作 器 械 及 易 於 辨 別 貨 品 和 分 類 的 系 統 編 碼 （ bar codes ） ， 曾 與 勞 方 發 生 過 衝 突 ， 雙 方 鬧 得 很 不 愉 快 ， PMA 最 終 讓 步 是 礙 於 當 時 正 值 經 濟 衰 退 期 間 ， 不 想 工 潮 鬧 大 造 成 更 大 損 失 ， 但 問 題 依 然 存 在 ， 雖 延 遲 也 始 終 要 解 決 。
這 次 碼 頭 罷 工 風 波 只 是 90 年 代 初 的 延 續 篇 ， 何 時 解 決 、 怎 樣 解 決 ， 當 然 值 得 關 注 。 但 是 問 題 的 癥 結 若 不 能 徹 底 解 決 ， 將 來 的 危 機 更 大 。 美 國 西 岸 貨 運 碼 頭 運 作 給 人 們 的 印 象 是 低 效 率 、 高 收 費 ， 不 夠 現 代 化 ， 如 何 應 付 和 配 合 迅 速 崛 起 的 物 流 業 發 展 ， 新 科 技 提 升 營 運 效 率 乃 必 然 之 趨 勢 ， 長 痛 不 如 短 痛 ， PMA 補 多 多 「 水 」 都 要 達 致 目 的 ！
王 冠 一

20021005

國 際 視 野 ： 歐 洲 領 袖 必 須 爭 氣

無 論 是 德 國 Ifo 商 業 信 心 指 數 或 零 售 市 道 數 據 ， 都 顯 示 歐 洲 內 部 需 求 十 分 疲 弱 ， 難 怪 歐 洲 經 濟 復 甦 步 伐 一 直 追 不 上 似 好 非 好 的 美 國 。 奇 怪 的 是 ， 歐 洲 央 行 （ ECB ） 眼 見 歐 元 價 從 低 位 回 升 已 有 相 當 幅 度 ， 通 脹 率 明 顯 有 回 落 至 接 近 目 標 範 圍 2% 水 平 象 ， 但 仍 然 堅 持 不 減 息 ， 難 道 經 濟 增 長 幅 度 差 強 人 意 （ 預 料 全 年 經 濟 增 長 少 於 1% ） ， 甚 或 有 機 會 再 現 倒 退 現 象 ， 並 沒 有 觸 動 決 策 者 的 神 經 線 ， 激 發 他 們 作 好 預 防 措 施 ？

穩 健 不 忘 進 取
歐 洲 一 向 給 人 們 的 印 象 是 「 慢 半 拍 」 ， 對 甚 麼 事 情 都 看 似 漫 不 經 心 。 他 們 的 共 識 是 ， 改 革 是 必 須 的 ， 但 要 一 步 一 步 來 ， 不 能 操 之 過 急 ， 不 然 只 會 壞 了 好 事 ， 的 確 符 合 中 國 人 所 說 的 「 欲 速 � h 不 達 」 之 哲 理 。
毋 庸 置 疑 ， 歐 元 區 成 員 國 在 遵 守 「 穩 定 及 增 長 條 約 」 （ stability and Growth Pact ） 承 諾 上 ， 付 出 了 很 大 努 力 。 至 目 前 為 止 ， 儘 管 多 番 傳 出 德 國 、 意 大 利 和 葡 萄 牙 等 國 財 政 預 算 赤 字 ， 或 超 過 條 約 中 規 定 的 3% 國 內 生 產 總 值 上 限 ， 但 相 信 嚴 重 「 出 軌 」 的 情 況 不 會 出 現 ， 因 為 各 國 曾 經 歷 過 80 年 代 經 濟 呆 滯 、 高 利 率 和 債 台 高 築 的 教 訓 ， 以 及 90 年 代 初 至 中 期 ， 平 均 財 政 赤 字 仍 高 達 GDP 的 5% ， 利 率 更 是 處 於 高 水 平 等 情 況 ， 導 致 整 體 經 濟 發 展 不 起 來 ， 被 美 國 拋 離 又 何 足 怪 哉 ？ 「 見 過 鬼 怕 黑 」 ， 各 國 領 袖 又 豈 敢 破 戒 ？ 然 而 穩 健 不 忘 進 取 ， 無 論 是 在 里 斯 本 或 巴 塞 隆 拿 訂 定 下 來 的 穩 定 經 濟 、 開 放 市 場 、 增 加 就 業 、 福 利 制 度 改 革 等 策 略 ， 各 國 領 袖 都 必 須 為 迎 合 和 適 應 全 球 化 大 趨 勢 作 出 更 大 努 力 ， 如 果 目 的 不 是 與 美 國 手 抗 衡 ， 「 合 」 來 作 啥 ！
王 冠 一

20021007

國 際 視 野 ： 富 甲 一 方 　 目 空 一 切

彩 池 大 的 玩 意 ， 通 常 容 易 引 人 入 「 局 」 ， 哪 怕 是 大 鱷 、 銀 行 家 、 專 業 人 士 、 分 析 員 或 小 股 民 ， 在 花 花 綠 綠 的 銀 紙 面 前 ， 人 性 貪 婪 的 一 面 ， 表 露 無 遺 。
無 疑 人 們 為 私 利 而 奮 鬥 ， 社 會 才 會 繁 榮 和 進 步 。 可 是 部 份 人 忘 記 「 取 財 有 道 」 之 道 理 ， 甚 或 「 盜 亦 有 道 」 之 原 則 ， 不 惜 破 壞 遊 戲 規 則 ， 為 了 抓 銀 ， 招 數 無 所 不 用 其 極 ， 「 」 人 落 、 借 花 敬 佛 、 肆 意 掠 奪 之 餘 ， 還 說 甚 麼 「 牛 唔 飲 水 點 得 牛 頭 低 」 之 類 的 風 涼 話 來 為 自 己 洗 脫 罪 名 。 華 爾 街 某 些 著 名 投 資 銀 行 ， 在 科 網 股 熱 潮 期 間 使 出 之 不 當 手 法 ， 實 在 令 人 齒 冷 。
金 融 機 構 或 銀 行 （ 包 括 投 資 銀 行 ） 給 人 穩 健 、 踏 實 、 可 靠 、 專 業 的 形 象 ， 經 此 � @ 役 喪 失 殆 盡 。 難 怪 負 責 調 查 「 不 尋 常 」 事 件 的 美 國 議 員 們 作 出 以 下 總 結 ： 華 爾 街 是 一 個 騙 局 （ Wall Street is a Scam ） ！ 筆 者 則 認 為 何 止 是 騙 局 ， 簡 直 是 「 賊 竇 」 ！

在 市 場 呼 風 喚 雨
令 人 遺 憾 的 是 ， 經 過 10 多 年 牛 市 ， 給 「 坐 大 」 了 的 投 資 銀 行 或 大 證 券 行 已 是 富 甲 一 方 ， 在 國 際 金 融 市 場 隨 時 可 以 呼 風 喚 雨 ， 小 國 政 府 也 避 忌 三 分 ， 犯 規 最 多 嘛 罰 錢 （ 本 欄 曾 以 ： 『 江 山 易 改 、 本 性 難 移 』 為 題 指 美 林 和 瑞 銀 華 寶 在 南 韓 違 規 事 件 ） ， 又 哪 會 將 甚 麼 證 監 會 、 國 會 調 查 委 員 會 、 檢 察 長 等 放 在 眼 內 ？ 君 不 見 高 盛 對 國 會 調 查 委 員 會 所 謂 「 商 業 賄 賂 」 的 指 摘 形 容 為 全 是 「 垃 圾 」 （ rubbish ） ， 囂 張 態 度 ， 莫 此 為 甚 ！
王 冠 一

20021008

國 際 視 野 ： 星 星 之 火 可 以 燎 原

儘 管 有 聯 邦 官 員 介 入 調 解 ， 可 是 美 國 西 岸 碼 頭 工 潮 勞 資 分 歧 仍 陷 僵 局 ， 導 致 大 量 貨 物 積 壓 岸 邊 ， 超 過 160 艘 貨 櫃 輪 無 以 「 埋 街 」 （ 泊 岸 卸 貨 ） ， 佔 全 美 貨 運 吞 吐 量 接 近 一 半 的 西 岸 運 輸 運 作 出 現 癱 瘓 ， 若 未 能 及 早 解 決 ， 對 全 球 經 濟 之 打 擊 程 度 ， 不 難 想 像 。
「 911 」 事 件 僅 屬 「 陣 痛 」 ， 經 濟 損 失 雖 大 但 只 局 限 於 美 國 本 土 ， 對 其 他 國 家 或 地 區 影 響 不 致 太 大 ， 反 而 在 美 國 消 費 者 愛 國 情 緒 的 推 動 下 ， 出 口 商 卻 多 做 了 生 意 ， 可 說 是 因 禍 得 福 。 然 今 次 西 岸 怠 工 事 件 ， 卻 可 能 令 全 球 多 國 要 分 擔 痛 楚 ， 一 旦 拖 延 下 去 ， 痛 楚 惡 化 或 變 成 「 手 尾 」 更 長 的 症 狀 ， 在 經 濟 已 是 脆 弱 及 政 局 不 明 朗 的 環 境 下 ， 如 何 承 受 得 起 ？

罷 工 造 成 混 亂
現 時 歐 美 工 會 勢 力 與 20 多 年 前 比 較 已 削 弱 了 很 多 ， 各 國 領 袖 吸 取 教 訓 ， 利 用 放 寬 勞 工 條 例 、 增 強 管 理 � � 巧 ， 甚 至 引 入 競 爭 等 手 法 ， 不 是 令 部 份 工 會 自 動 解 體 ， 便 是 引 致 參 加 工 會 的 會 員 數 字 下 降 ， 這 枚 計 時 炸 彈 被 卸 去 一 部 份 「 炸 藥 」 ， 大 大 減 少 對 經 濟 帶 來 的 衝 擊 。
然 而 星 星 之 火 可 以 燎 原 ， 縱 使 是 一 小 撮 人 的 罷 工 行 動 ， 亦 足 以 令 某 些 環 節 運 作 出 現 癱 瘓 。 君 不 見 早 前 法 國 機 場 交 通 控 制 員 （ 指 揮 飛 機 升 降 ） 和 貨 車 司 機 怠 工 ， 以 及 倫 敦 地 鐵 員 工 罷 工 等 事 件 ， 不 是 製 造 了 不 少 混 亂 ， 政 府 被 弄 至 「 雞 毛 鴨 血 」 ？
工 人 為 個 人 利 益 、 安 全 感 （ 保 住 職 位 ） ， 通 常 是 不 接 受 或 抗 拒 改 變 （ resistance to change ） 。 自 動 化 提 高 效 率 、 提 升 效 益 ， 乃 不 爭 之 事 實 ， 但 要 說 服 頑 固 的 員 工 ， 卻 是 一 場 不 折 不 扣 的 硬 仗 ！
王 冠 一

20021009

國 際 視 野 ： 哀 莫 大 於 心 死

華 爾 街 股 市 持 續 滑 落 ， 前 晚 （ 周 一 ） 杜 指 中 段 曾 一 度 上 升 百 多 點 ， 及 後 因 受 公 司 「 盈 警 」 及 法 國 油 輪 謠 傳 受 恐 怖 襲 擊 等 不 利 消 息 影 響 反 覆 回 落 ， 收 市 低 見 7,422 點 ， 是 97 年 11 月 以 來 最 低 水 平 ， 標 普 500 指 數 跌 15 點 ， 收 785 點 ， 看 來 穿 5 年 低 位 的 775 點 指 日 可 待 。
美 股 對 任 何 利 好 消 息 幾 乎 沒 有 反 應 ， 但 對 一 些 未 經 證 實 的 謠 傳 或 稍 為 不 利 的 消 息 ， 投 資 者 便 爭 相 走 避 ， 先 「 質 」 而 後 快 ， 「 驚 弓 鳥 」 心 態 表 露 無 遺 。 市 底 如 斯 脆 弱 的 原 因 ， 除 部 份 投 資 者 高 位 被 縛 或 已 輸 乾 輸 淨 之 外 ， 總 括 而 言 是 大 部 份 人 心 已 「 死 」 的 表 現 。

連 串 醜 聞 打 擊 信 心
會 計 醜 聞 揭 發 企 業 作 大 利 潤 ， 投 資 銀 行 為 收 買 人 心 、 博 取 生 意 ， 肆 無 忌 憚 向 大 公 司 高 層 作 出 「 商 業 賄 賂 」 （ commercial bribery ） ， 更 利 用 分 析 員 指 鹿 為 馬 ， 蓄 意 將 「 垃 圾 」 唱 好 出 貨 圖 利 ； 商 業 併 購 活 動 中 （ 尤 其 是 科 網 公 司 ） 差 不 多 大 都 是 「 協 同 陷 阱 」 （ synergy trap ） ， 試 問 有 多 少 家 「 結 婚 」 之 後 出 現 「 協 同 效 應 」 （ synergy effect ） ， 換 言 之 最 終 利 潤 錄 得 1+1 大 於 2 ？
還 有 連 專 業 人 士 亦 串 謀 「 出 術 」 ， 操 守 備 受 質 疑 ， 加 上 監 管 機 構 不 知 是 否 有 心 無 力 ， 抑 或 無 知 無 力 ， 到 「 爆 煲 」 之 後 ， 才 拿 幾 個 有 關 人 士 祭 旗 ， 若 不 是 輿 論 壓 力 ， 相 信 可 能 又 不 了 了 之 。
然 而 損 害 已 成 ， 正 如 美 國 俄 亥 俄 州 議 員 兼 眾 議 院 金 融 服 務 委 員 會 主 席 奧 克 斯 里 （ Michael Oxley ） 所 說 ： 投 資 者 冒 風 險 心 甘 命 抵 ， 但 對 這 種 明 在 口 袋 中 搶 錢 之 掠 奪 行 為 及 當 局 視 若 無 睹 之 愚 昧 感 到 憤 怒 和 無 奈 。 事 實 上 ， 作 為 全 球 最 重 要 金 融 中 心 竟 然 猖 獗 如 斯 ， 怎 不 教 人 痛 心 疾 首 ？
王 冠 一

20021010

國 際 視 野 ： 巴 西 大 選 或 現 變 數

巴 西 上 周 日 的 總 統 選 舉 ， 結 果 是 四 位 候 選 人 中 沒 有 一 個 能 取 得 過 半 數 選 票 。 工 人 黨 的 席 爾 瓦 （ Lula da Silva ） 得 票 率 為 46.5% ， 社 會 民 主 黨 （ 即 執 政 黨 ） 的 塞 拉 （ Jose Serra ） 僅 能 取 得 23.2% 支 持 率 ， 其 餘 兩 位 候 選 人 ， 前 里 約 熱 內 盧 州 長 加 洛 天 奴 和 得 到 右 翼 前 線 自 由 黨 支 持 的 高 美 斯 分 別 獲 得 16% 和 12% 選 票 ， 故 此 需 要 在 本 月 27 日 進 行 第 2 輪 投 票 決 定 勝 負 。
第 2 輪 投 票 主 要 是 席 爾 瓦 和 塞 拉 「 對 撼 」 之 局 面 ， 兩 人 約 有 兩 周 多 一 點 的 時 間 再 爭 取 選 民 支 持 ， 以 及 在 公 開 場 合 或 電 視 台 進 行 辯 論 ， 在 未 知 真 實 結 果 ， 但 謠 言 （ 誰 會 領 先 ） 滿 天 飛 之 期 間 ， 可 以 想 像 巴 西 整 個 金 融 市 場 ， 包 括 股 、 債 、 市 將 非 常 動 盪 。
此 外 ， 兩 位 落 第 的 競 爭 對 手 ， 其 支 持 者 將 倒 向 哪 方 ， 將 是 關 鍵 所 在 。 根 據 當 地 傳 媒 報 道 ， 支 持 高 美 斯 的 選 票 或 會 倒 向 塞 拉 ， 倘 如 是 則 席 爾 瓦 和 塞 拉 之 票 數 距 離 可 能 會 拉 近 一 步 。 如 果 塞 拉 更 高 明 點 ， 利 用 受 人 民 愛 戴 之 上 任 總 統 卡 度 素 曾 表 態 支 持 他 連 任 作 大 事 宣 傳 ， 不 難 將 距 離 進 一 步 拉 近 ， 到 時 鹿 死 誰 手 ， 實 難 逆 料 。

勝 出 者 須 設 法 救 經 濟
不 過 無 論 誰 勝 出 ， 在 政 治 和 經 濟 所 能 施 展 的 伎 倆 和 空 間 相 當 有 限 ， 因 為 政 府 若 無 法 大 幅 削 減 公 共 開 支 或 增 加 稅 收 ， 如 何 挽 救 已 是 捉 襟 見 肘 、 搖 搖 欲 墜 的 巴 西 經 濟 ， 一 旦 債 權 人 施 加 壓 力 ， 政 府 「 死 頂 」 無 力 ， 始 終 是 一 枚 令 人 放 心 不 下 的 計 時 炸 彈 ！
王 冠 一

20021012

國 際 視 野 ： 美 股 短 期 可 維 持 升 勢

華 爾 街 股 市 走 勢 有 如 「 過 山 車 」 般 大 上 大 落 ， 杜 指 周 三 急 跌 215 點 ， 標 普 500 指 數 曾 一 度 跌 至 775 點 的 5 年 低 位 ， 可 是 周 四 卻 出 現 強 勁 反 彈 ， 杜 指 升 247 點 ， 標 普 指 數 重 上 800 點 水 平 之 上 ， 納 指 在 雅 虎 轉 虧 為 盈 消 息 刺 激 下 勁 升 49 點 或 4.4% 。
大 戶 利 用 市 況 極 度 超 賣 及 利 好 消 息 ， 殺 「 淡 友 」 一 個 措 手 不 及 ， 好 消 息 包 括 美 國 上 周 新 申 領 失 業 援 助 人 數 跌 至 38.4 萬 ， 是 7 星 期 以 來 首 次 低 於 40 萬 人 水 平 ， 顯 示 就 業 市 道 有 改 善 象 ； 還 有 世 貿 （ WTO ） 表 示 全 球 貿 易 今 年 將 持 續 增 長 ， 反 映 世 界 經 濟 非 如 想 像 般 差 。 如 果 不 是 過 度 超 賣 ， 相 信 市 場 對 上 述 所 謂 好 消 息 應 該 沒 有 如 此 激 烈 的 反 應 。
然 而 令 投 資 者 關 注 的 是 ， 這 次 反 彈 僅 是 曇 花 一 現 抑 或 將 會 持 續 一 段 短 時 間 ？

或 可 重 上 九 千 水 平
從 基 本 因 素 衡 量 美 股 ， 則 可 謂 乏 善 足 陳 。 公 司 盈 利 倒 退 、 市 盈 率 依 然 偏 高 、 投 資 不 前 、 電 訊 及 金 融 環 節 中 不 少 企 業 被 國 際 信 貸 評 級 機 構 調 低 級 別 ， 前 景 不 明 朗 及 對 盈 利 有 所 懷 疑 ， 如 此 環 境 ， 又 怎 買 得 落 手 ？
不 過 若 從 技 術 走 勢 分 析 ， 杜 指 長 期 下 降 通 道 底 部 支 持 位 應 在 7100 至 7200 點 之 間 ， 周 三 收 7286 點 ， 周 四 開 市 便 徐 徐 下 跌 ， 但 在 觸 及 7200 點 後 便 開 始 回 升 ， 收 市 報 7533.95 點 ， 勁 升 247 點 ， 成 交 額 亦 同 時 配 合 大 幅 增 加 至 20 億 股 之 上 ， 納 指 成 交 額 亦 錄 得 18.4 億 股 ， 足 見 這 次 反 彈 不 是 「 乾 升 」 這 麼 簡 單 。
若 以 波 浪 理 論 來 量 度 ， 估 計 杜 指 有 力 升 上 8200 至 8350 點 水 平 ， 若 守 得 住 ， 有 可 能 挑 戰 8 月 高 位 的 9077 。 港 股 投 資 者 或 期 指 炒 家 ， 小 心 在 一 片 看 淡 聲 中 被 「 挾 死 」 ， 應 知 如 何 「 執 生 」 ！
王 冠 一

20021015

國 際 視 野 ： 何 必 牽 一 髮 而 動 全 身 ？

納 指 自 科 網 股 爆 破 後 至 今 已 下 跌 超 過 75% ， 納 斯 達 克 股 票 市 場 本 身 市 值 亦 由 最 高 期 大 幅 下 跌 。 活 動 減 少 ， 收 入 自 然 下 降 ， 市 值 萎 縮 乃 正 常 不 過 ， 問 題 是 在 市 況 疲 弱 的 環 境 下 ， 納 市 還 要 面 對 收 益 進 一 步 減 少 之 慘 況 ， 此 話 怎 說 ？
根 據 納 斯 達 克 證 券 交 易 所 訂 定 之 條 例 ， 上 市 公 司 股 價 若 跌 低 過 1 美 元 ， 並 在 此 水 平 下 徘 徊 超 過 一 段 時 間 ， 便 有 被 除 牌 之 虞 。
目 前 ， 在 納 巿 上 市 的 3800 家 公 司 之 中 ， 便 有 超 過 700 家 公 司 之 股 價 低 於 1 美 元 ， 換 言 之 這 700 家 公 司 若 被 勒 令 退 市 ， 納 市 營 運 收 入 將 隨 之 而 減 少 。
然 而 若 為 了 維 持 收 入 來 源 而 容 許 這 些 公 司 繼 續 掛 牌 ， 則 必 須 修 改 條 例 ， 納 市 領 導 層 是 否 有 此 能 耐 ？ 或 曰 是 否 有 此 必 要 為 了 些 少 收 益 而 牽 一 髮 動 全 身 ？

納 市 擬 修 改 除 牌 機 制
納 斯 達 克 股 票 市 場 主 席 施 文 斯 （ Hardwick Simmons ） 上 周 曾 放 出 聲 氣 說 ， 將 會 研 究 是 否 應 修 改 1 美 元 底 線 之 限 制 ， 立 即 惹 來 猛 烈 抨 擊 ， 指 若 容 許 1 美 元 以 下 之 股 票 在 市 場 進 行 交 易 ， 只 會 令 市 場 被 扭 曲 及 更 加 波 動 ， 更 有 損 全 美 第 2 大 證 券 市 場 之 聲 譽 及 形 象 云 云 。
然 有 贊 同 （ 修 例 ） 之 士 卻 提 出 ， 股 市 下 滑 已 令 投 資 者 損 失 不 菲 ， 為 何 還 要 落 井 下 石 ， 剝 奪 這 些 公 司 之 合 法 上 市 地 位 ， 讓 其 湮 沒 ？ 另 有 中 間 派 別 認 為 應 指 示 股 價 在 1 美 元 以 下 的 公 司 將 其 股 票 「 合 股 」 ， 便 可 繼 續 生 存 。 可 是 納 市 是 根 據 公 司 發 行 股 票 數 量 收 取 費 用 ， 一 「 合 」 豈 不 大 「 縮 水 」 ？ 這 個 爭 議 性 問 題 尚 待 本 周 納 斯 達 克 上 市 及 聆 訊 委 員 會 進 行 討 論 。 不 過 香 港 那 些 「 亞 茂 整 餅 」 ， 不 知 所 謂 的 財 金 及 證 券 監 管 高 層 ， 可 有 留 意 事 件 從 而 得 到 啟 示 ？
王 冠 一

20021016

國 際 視 野 ： 美 元 可 繼 續 持 有

市 近 期 交 投 淡 靜 ， 美 元 兌 各 種 主 要 貨 幣 除 日 圓 外 ， 大 部 份 時 間 都 在 窄 幅 範 圍 上 落 ， 大 市 在 目 前 水 平 好 像 迷 失 了 方 向 ， 炒 之 士 可 謂 被 悶 到 發 慌 。
以 基 本 因 素 來 衡 量 ， 美 國 經 濟 數 據 表 現 疲 弱 ， 9 月 零 售 額 比 8 月 大 跌 1.2% ， 創 下 去 年 11 月 以 來 最 大 跌 幅 ； 密 歇 根 大 學 發 表 10 月 消 費 信 心 指 數 急 挫 至 80.4 水 平 （ 9 月 份 是 86.1 ） ， 製 造 業 又 持 續 收 縮 ， 顯 示 依 賴 內 部 需 求 及 消 費 推 動 經 濟 增 長 之 動 力 正 在 減 慢 。
歐 洲 方 面 ， 歐 元 區 內 最 大 核 心 國 德 國 剛 調 低 經 濟 增 長 目 標 ， 另 一 主 要 成 員 法 國 企 圖 違 反 「 穩 定 及 增 長 條 約 」 （ stability and growth pact ） 中 規 定 的 財 赤 預 算 上 限 ， 不 排 除 有 成 員 國 有 樣 學 樣 ， 或 要 求 延 遲 平 衡 赤 字 時 間 （ 其 實 德 國 已 放 出 聲 氣 ） ， 歐 洲 央 行 又 不 肯 放 寬 貨 幣 政 策 ， 加 上 結 構 改 革 緩 慢 ， 歐 元 始 終 令 投 資 者 放 心 不 下 ， 要 取 代 美 元 地 位 ， 談 何 容 易 ？

尚 無 其 他 選 擇
至 於 日 本 ， 雖 然 日 本 央 行 上 周 透 露 會 向 10 大 銀 行 購 入 2 萬 億 日 圓 股 票 ， 但 市 場 反 應 冷 淡 ， 證 明 信 心 已 失 ， 何 況 通 縮 肆 虐 、 失 業 率 高 企 、 消 費 不 振 等 耳 熟 能 詳 問 題 揮 之 不 去 ， 決 策 者 「 得 把 口 」 ， 但 又 無 具 體 方 法 解 決 ， 日 圓 價 又 怎 不 疲 莫 能 興 ？
綜 觀 上 述 各 大 經 濟 體 系 ， 各 有 各 的 隱 憂 及 問 題 存 在 ， 正 是 「 海 軍 」 遇 上 「 水 兵 」 ─ ─ 水 鬥 水 ， 在 此 情 況 下 ， 投 資 者 捨 美 元 其 誰 ？
筆 者 早 前 建 議 持 有 美 元 ， 至 目 前 為 止 仍 有 利 潤 在 手 ， 尤 其 是 日 圓 的 紙 上 富 貴 更 高 達 600 點 ， 未 被 悶 走 或 震 走 之 士 ， 應 繼 續 持 有 ， 但 切 記 要 放 「 止 蝕 」 ！
王 冠 一

20021017

國 際 視 野 ： 聯 合 航 空 面 對 困 難

經 濟 放 緩 加 上 恐 怖 襲 擊 造 成 之 心 理 障 礙 ， 導 致 美 國 航 空 業 處 於 慘 淡 經 營 狀 況 ， 大 部 份 航 空 集 團 相 繼 出 現 營 運 虧 損 。
有 73 年 歷 史 的 達 美 航 空 （ Delta Air Lines ） 剛 公 布 第 3 季 出 現 3.26 億 美 元 虧 損 ， 是 歷 來 單 一 季 錄 得 最 大 虧 損 數 字 。

無 法 順 利 重 組
此 外 ， 全 美 第 2 大 航 空 集 團 聯 合 航 空 （ United Airlines ） 可 能 要 步 US Airways 後 塵 申 請 破 產 保 護 。 根 據 美 林 證 券 估 計 ， 聯 合 航 空 每 日 錄 得 虧 損 約 500 萬 美 元 ， 12 月 之 前 又 須 償 還 約 10 億 美 元 之 到 期 債 務 ， 手 頭 現 金 可 能 不 足 夠 應 付 到 年 底 ， 並 預 期 下 半 年 虧 損 或 高 達 14 億 美 元 之 巨 ， 集 團 若 未 能 盡 快 進 行 重 整 及 債 務 重 組 ， 邁 向 破 產 之 途 將 無 可 避 免 。
然 而 歷 史 遺 留 下 來 複 雜 難 解 的 公 司 結 構 ， 是 聯 合 航 空 決 策 層 無 法 擺 脫 厄 運 之 最 大 障 礙 。 經 上 次 草 率 重 整 後 ， 集 團 中 有 55% 僱 員 擁 有 公 司 股 權 � A 董 事 會 中 有 兩 席 位 由 勢 力 龐 大 的 工 會 委 派 ， 形 成 領 導 層 在 推 行 任 何 削 減 開 支 建 議 上 縛 手 縛 腳 ， 根 本 動 彈 不 得 。 難 怪 前 行 政 總 裁 高 德 榮 （ Jim Goodwin ） 去 年 在 辭 職 前 說 了 一 句 ： 聯 合 航 空 不 出 一 年 將 自 我 「 毀 滅 」 （ perish ） 。
儘 管 新 任 行 政 總 裁 狄 爾 敦 （ Glenn Tilton ） 有 意 力 挽 狂 瀾 ， 可 是 面 對 一 群 不 可 理 喻 、 自 私 頑 固 、 毫 無 危 機 意 識 的 「 股 東 員 工 」 ， 實 在 是 無 計 可 施 。 看 來 唯 一 解 決 方 法 便 是 巧 妙 地 安 排 推 倒 重 來 ─ ─ 申 請 破 產 保 護 ， 讓 執 法 者 來 跟 程 序 處 理 兼 迫 政 府 出 手 ， 不 然 神 仙 難 救 ！
王 冠 一

20021018

國 際 視 野 ： 「 奶 牛 」 變 「 瘦 狗 」 奈 何 ！

以 第 一 手 新 聞 聞 名 、 超 過 150 年 歷 史 的 著 名 金 融 資 訊 供 應 商 路 透 社 （ Reuters ） 第 3 季 營 業 額 較 去 年 同 期 倒 退 7% ， 跌 幅 雖 然 溫 和 ， 但 領 導 層 提 出 警 告 謂 ， 鑑 於 訂 戶 下 降 及 須 面 對 激 烈 競 爭 ， 預 期 明 年 上 半 年 收 益 可 能 劇 減 ， 導 致 路 透 社 股 價 前 日 急 跌 23% ， 低 見 160 便 士 ， 剛 好 是 2000 年 3 月 高 時 的 一 成 ， 一 家 曾 被 譽 為 金 融 及 商 業 資 訊 之 「 明 星 」 ， 股 價 在 短 短 兩 年 半 間 跌 至 如 斯 田 地 ， 可 謂 慘 情 ！
事 實 上 ， 稍 有 涉 足 金 融 圈 之 士 ， 對 路 透 社 提 供 之 服 務 及 功 能 ， 實 在 無 人 不 曉 。 70 年 代 開 始 ， 全 球 金 融 服 務 業 乘 時 崛 起 ， 數 十 年 來 蓬 勃 非 常 ， 各 大 小 金 融 機 構 包 括 商 業 及 投 資 銀 行 、 證 券 商 、 外 經 紀 、 基 金 經 理 等 ， 無 不 爭 相 採 用 及 訂 閱 路 透 社 之 產 品 （ 包 括 交 易 終 端 機 和 自 動 對 盤 系 統 ） 和 資 訊 。 可 是 自 1982 年 米 高 彭 博 （ Michael Bloomberg ） ， 即 現 任 紐 約 市 長 ， 當 年 棄 所 羅 門 兄 弟 （ Salomon Brothers ） 債 券 交 易 員 不 幹 ， 毅 然 創 立 彭 博 資 訊 服 務 公 司 後 ， 其 經 營 路 線 與 路 透 社 大 同 小 異 ， 後 者 開 始 感 覺 到 市 場 佔 有 率 一 直 在 被 蠶 食 ， 路 透 社 因 為 架 構 臃 腫 ， 無 論 在 決 策 、 管 理 或 市 場 推 廣 方 面 ， 都 顯 得 比 對 手 「 慢 半 拍 」 、 鬆 散 和 不 一 致 ， 是 領 導 層 自 大 抑 或 無 能 ？

受 市 場 不 景 拖 累
此 外 隨 金 融 市 場 出 現 蛻 變 ， 曾 經 是 路 透 社 「 奶 牛 」 （ cash cow ） 的 外 資 訊 及 交 易 系 統 ， 因 為 銀 行 不 斷 進 行 合 併 ， 各 地 交 易 室 亦 隨 之 整 合 ， 加 上 歐 元 誕 生 ， 以 前 炒 多 隻 歐 幣 變 成 只 炒 一 隻 ， 採 用 交 易 終 端 機 自 然 大 減 ， 形 成 這 隻 「 奶 牛 」 變 成 「 瘦 狗 」 （ 此 乃 波 士 頓 顧 問 公 司 將 企 業 經 營 狀 況 分 成 四 類 1e9c 即 明 星 、 奶 牛 、 瘦 狗 、 病 貓 之 術 語 ） ， 更 何 況 股 市 由 盛 變 衰 ， 成 交 萎 縮 ， 金 融 機 構 又 削 減 開 支 ， 在 此 環 境 下 ， 業 績 不 倒 退 才 怪 ！
王 冠 一

20021019

國 際 視 野 ： 勿 被 復 甦 幻 覺 蒙 蔽

美 國 9 月 份 新 屋 動 工 率 較 8 月 上 升 13.3% ， 是 自 95 年 7 月 以 來 最 大 單 月 升 幅 ， 消 息 一 洗 人 們 對 美 國 物 業 市 道 已 冷 卻 之 憂 慮 。
經 濟 合 作 及 發 展 組 織 最 新 報 告 說 ， 由 於 過 去 兩 年 美 國 經 濟 倒 退 甚 速 ， 政 府 本 來 擁 有 的 財 政 盈 餘 不 單 止 湮 沒 ， 還 回 復 到 赤 字 ， 可 是 政 治 局 勢 又 不 明 朗 ， 導 致 投 資 不 前 ， 企 業 裁 員 之 聲 不 絕 ， 加 上 退 休 及 醫 療 制 度 改 革 緩 慢 ， 政 府 在 這 方 面 的 龐 大 開 支 未 能 削 減 ， 在 庫 房 收 入 減 少 及 財 赤 增 加 此 消 彼 長 的 情 況 下 ， 再 舉 債 必 增 添 資 本 市 場 壓 力 ， 所 以 聯 儲 局 應 考 慮 及 時 放 寬 貨 幣 政 策 ， 刺 激 經 濟 加 快 復 甦 ， 當 復 甦 被 確 認 後 ， 就 算 利 率 返 回 正 常 水 平 ， 對 經 濟 影 響 不 致 太 大 ， 決 策 者 應 以 長 遠 經 濟 發 展 為 前 提 云 云 。

經 濟 不 能 單 靠 樓 市
經 合 組 織 之 分 析 語 重 深 長 ， 事 實 上 人 們 不 應 被 一 兩 個 超 乎 理 想 之 數 據 所 蒙 蔽 而 盲 目 相 信 美 國 經 濟 無 礙 ， 甚 或 穩 如 鐵 塔 。 勞 工 部 剛 公 布 上 周 新 申 領 失 業 援 助 金 人 數 重 返 40 萬 警 界 線 之 上 ； 9 月 份 工 業 生 產 因 汽 車 及 商 業 機 械 需 求 萎 縮 而 下 降 ， 是 連 續 兩 個 月 倒 退 ， 顯 示 市 場 已 由 緩 慢 擴 張 轉 為 萎 縮 。 那 麼 單 靠 房 地 產 市 道 支 撐 的 經 濟 「 幻 覺 」 ， 又 是 否 健 康 和 值 得 信 賴 ？
王 冠 一

20021021

國 際 視 野 ： 不 太 平 何 來 盛 世

甫 踏 入 21 世 紀 ， 世 界 便 好 像 闖 進 了 一 個 殺 戮 戰 場 ， 全 球 股 市 全 面 滑 落 ， 至 今 蒸 發 了 數 以 萬 億 美 元 計 之 財 富 ， 世 界 經 濟 看 似 還 支 撐 得 住 ， 其 實 搖 搖 欲 墜 ， 樂 觀 之 士 不 知 是 過 份 頑 固 ， 抑 或 被 復 甦 「 幻 覺 」 蒙 蔽 而 瞎 了 眼 ， 依 然 在 高 唱 「 明 天 會 更 好 」 ！
除 金 融 市 場 出 現 逆 變 之 外 ， 「 911 」 慘 劇 似 乎 並 未 完 全 喚 醒 世 人 對 恐 怖 襲 擊 為 經 濟 帶 來 嚴 重 衝 擊 、 深 遠 影 響 之 警 覺 性 。
光 是 看 近 期 發 生 一 連 串 的 爆 炸 事 件 ， 繼 法 國 油 輪 被 襲 擊 之 後 ， 美 國 海 軍 陸 戰 隊 隊 員 在 科 威 特 無 故 遇 襲 ， 華 盛 頓 相 繼 有 多 名 平 民 被 「 隱 形 」 槍 手 逐 一 擊 斃 ； 對 上 個 周 末 ， 印 尼 峇 里 島 發 生 娛 樂 場 所 大 爆 炸 ， 造 成 180 多 人 喪 生 事 件 ， 菲 律 賓 南 部 三 寶 顏 市 及 首 都 馬 尼 拉 ， 於 上 周 四 和 周 五 連 續 兩 日 發 生 嚴 重 炸 彈 爆 炸 ， 釀 成 人 命 傷 亡 ， 還 有 更 不 消 說 每 日 都 有 機 會 在 電 視 屏 幕 上 看 見 血 肉 模 糊 的 以 、 巴 報 復 式 或 自 殺 式 殺 戮 鏡 頭 。 究 竟 這 是 一 個 怎 麼 樣 的 世 界 ？

恐 怖 活 動 蔓 延 全 球
連 串 恐 怖 襲 擊 和 爆 炸 事 件 「 巧 合 」 地 發 生 ， 不 難 使 人 將 其 聯 想 在 一 起 ， 揣 測 是 拉 登 成 員 或 阿 蓋 達 組 織 所 作 所 為 ， 同 時 要 向 世 人 ， 尤 其 是 美 國 宣 示 他 們 仍 然 存 在 ， 兼 且 有 能 力 及 有 計 劃 地 在 任 何 地 方 發 動 「 攻 勢 」 。 不 禁 要 問 ， 是 誰 牽 誰 的 鼻 子 走 ？
更 諷 刺 的 是 ， 正 當 布 殊 政 府 還 在 不 斷 叫 囂 、 喊 打 喊 殺 伊 拉 克 之 際 ， 恐 怖 活 動 已 蔓 延 至 世 界 每 一 個 角 落 ， 文 明 人 類 正 生 活 在 誠 惶 誠 恐 的 氣 氛 之 中 ， 在 矛 盾 、 仇 恨 、 戰 爭 籠 罩 的 環 境 下 ， 試 問 經 濟 又 如 何 能 有 效 率 地 發 展 起 來 ？ 不 太 平 又 何 來 盛 世 ？ 真 是 吾 不 欲 觀 之 矣 ！
王 冠 一

20021022

國 際 視 野 ： 呼 風 喚 雨 　 大 開 眼 界

資 金 流 向 往 往 是 股 市 升 跌 的 重 要 指 標 ， 若 能 從 某 些 渠 道 掌 握 其 數 量 及 時 間 ， 最 低 限 度 可 以 「 避 凶 」 。
從 跟 蹤 資 金 蹤 影 的 著 名 研 究 公 司 Lipper 透 露 的 數 字 顯 示 ， 9 月 份 約 有 100 億 美 元 從 美 股 市 場 撤 離 （ 當 中 不 乏 從 基 金 中 贖 回 ） ， 相 對 7 月 份 美 股 出 現 恐 慌 性 拋 售 時 的 500 億 美 元 ， 雖 然 是 小 巫 見 大 巫 ， 但 在 投 資 者 誠 惶 誠 恐 之 心 理 及 市 底 薄 弱 的 情 況 下 ， 亦 足 以 令 股 市 加 劇 下 滑 ， 此 所 以 杜 指 於 兩 周 前 曾 一 度 創 下 7197 點 低 位 ， 綜 合 過 去 4 個 月 ， 已 有 高 達 800 億 美 元 資 金 由 美 股 市 場 撤 走 ， 當 中 大 部 份 投 向 債 市 ， 故 此 債 券 孳 息 徐 徐 滑 落 。
「 老 襯 」 暫 時 離 開 ， 大 戶 抖 擻 進 場 ， 不 費 吹 灰 之 力 ， 杜 指 轉 瞬 間 便 被 「 挾 」 高 1000 點 ， 與 此 同 時 ， 跟 手 狂 擲 債 券 ， 將 你 縛 死 ─ ─ 君 不 見 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 重 越 4 厘 水 平 ， 又 豈 是 偶 然 ？ 筆 者 早 於 10 月 12 日 欄 率 先 提 醒 讀 者 ， 杜 指 會 直 闖 8200 至 8350 關 （ 曾 見 8318 點 ） ， 難 自 禁 借 機 自 詡 一 番 ， 請 包 涵 ！

下 月 可 望 挑 戰 九 千
那 麼 杜 指 又 是 否 有 力 挑 戰 上 次 反 彈 高 點 的 9077 ？ 若 純 以 市 況 表 現 來 衡 量 ， 美 股 對 個 別 企 業 公 布 超 理 想 盈 利 及 一 兩 個 較 市 場 預 期 為 佳 的 數 據 反 應 「 熱 烈 」 ， 反 而 對 一 些 不 利 消 息 嗤 之 以 鼻 ， 意 味 反 彈 尚 未 完 成 。
若 從 技 術 走 勢 分 析 ， 則 新 一 輪 的 反 彈 升 浪 屬 剛 剛 開 始 ， 但 必 須 經 過 反 覆 整 固 ， 積 聚 力 量 再 往 上 刺 探 ， 假 如 成 交 量 能 配 合 （ 跌 市 日 成 交 少 ， 升 市 日 成 交 增 ） ， 相 信 不 難 在 11 月 中 左 右 抵 達 9077 或 更 高 水 平 。
大 戶 在 金 融 市 場 呼 風 喚 雨 之 手 法 及 能 耐 ， 可 有 給 普 通 股 民 大 開 眼 界 ？
王 冠 一

20021023

國 際 視 野 ： 美 貿 赤 收 窄 全 球 遭 殃 ？

美 國 8 月 份 貿 易 赤 字 擴 大 至 385 億 美 元 ， 是 歷 來 單 月 最 高 水 平 ， 原 因 來 自 家 庭 耐 用 品 及 其 他 消 費 品 進 口 急 升 ， 以 及 原 油 入 口 總 額 上 升 所 致 ； 至 於 出 口 則 下 跌 ， 主 要 是 資 本 財 （ capital goods ） 包 括 飛 機 及 大 型 生 產 機 械 出 口 下 降 造 成 。
出 口 下 跌 ， 反 映 全 球 經 濟 放 緩 ， 需 求 萎 縮 ； 進 口 增 加 則 大 部 份 是 因 為 置 業 人 士 踴 躍 ， 導 致 家 電 、 家 具 及 其 他 有 關 用 品 增 加 引 致 。
有 部 份 經 濟 學 者 憂 慮 ， 美 國 經 常 帳 赤 字 持 續 擴 大 ， 假 若 沒 有 足 夠 資 金 流 入 填 補 大 量 美 元 流 失 之 缺 口 ， 強 美 元 政 策 可 能 會 被 動 搖 ， 美 元 不 難 遭 到 拋 售 。
筆 者 不 排 除 有 這 個 可 能 性 ， 不 過 若 以 目 前 形 勢 來 衡 量 ， 美 元 並 沒 有 大 跌 之 虞 。

進 口 萎 縮 全 球 受 損
環 顧 全 球 其 他 主 要 經 濟 體 系 之 經 濟 表 現 遠 遜 美 國 ， 歐 洲 在 結 構 改 革 方 面 障 礙 重 重 ， 導 致 失 業 率 高 企 ， 內 需 又 極 度 疲 弱 ， 經 濟 增 長 似 有 還 無 ， 加 上 歐 元 區 核 心 成 員 國 有 被 迫 違 反 「 穩 定 及 增 長 條 約 」 限 制 財 赤 上 限 之 必 要 ， 防 線 一 破 ， 後 果 難 以 預 料 ， 故 此 歐 元 始 終 令 投 資 者 放 心 不 下 。
內 傷 嚴 重 之 日 本 ， 已 使 到 決 策 者 束 手 無 策 ， 唯 一 方 法 便 是 反 傳 統 使 出 「 怪 招 」 ， 不 無 令 人 感 覺 已 到 藥 石 亂 投 之 地 步 ， 結 果 怎 樣 ， 真 是 天 曉 得 ！
那 麼 國 際 資 金 不 是 投 向 相 對 「 穩 陣 」 的 美 國 ， 又 能 往 何 處 跑 ？ 問 題 是 ， 暫 時 是 能 支 撐 住 美 國 經 濟 的 房 地 產 市 道 一 旦 冷 卻 ， 美 國 消 費 者 已 至 無 力 挽 時 （ 剛 公 布 的 9 月 份 領 先 指 標 下 跌 0.2% ， 是 連 續 4 個 月 下 跌 ， 是 否 已 露 端 倪 ？ ） ， 依 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長 之 國 家 （ 包 括 歐 洲 和 日 本 ） ， 將 受 嚴 重 打 擊 ， 全 球 經 濟 豈 不 是 … … ？
王 冠 一

20021024

國 際 視 野 ： 派 錢 可 以 改 革 ？ 且 慢

日 本 金 融 相 兼 經 濟 財 政 大 臣 竹 中 平 藏 本 應 在 前 日 公 布 如 何 處 理 國 內 銀 行 壞 帳 新 措 施 ， 可 是 在 最 後 一 刻 卻 以 「 政 治 理 由 」 ， 宣 布 押 後 至 本 周 五 。
建 議 草 案 及 政 府 的 經 濟 大 綱 未 出 爐 已 觸 礁 ， 日 本 首 相 小 泉 純 一 郎 更 被 自 民 黨 內 具 影 響 力 的 強 硬 派 成 員 ， 在 國 會 中 指 摘 為 「 單 邊 主 義 者 」 ， 批 評 如 此 重 要 之 銀 行 及 經 濟 改 革 方 案 ， 怎 可 任 由 一 個 未 經 過 國 會 選 拔 的 官 員 自 作 主 張 ！ 意 指 竹 中 平 藏 本 月 之 被 委 任 為 金 融 特 任 大 臣 ， 並 沒 有 得 到 自 民 黨 內 「 鷹 派 」 的 背 書 ， 簡 直 有 點 目 中 無 人 。 如 此 借 口 究 竟 是 誰 目 中 無 人 ？ 足 見 筆 者 過 往 屢 次 指 出 自 民 黨 內 權 力 鬥 爭 嚴 重 ， 各 派 系 根 本 以 本 身 最 終 利 益 為 依 歸 ， 所 以 在 政 府 多 次 大 灑 金 錢 後 ， 經 濟 僅 能 出 現 兩 三 次 短 暫 的 復 甦 「 假 象 」 ， 原 因 實 不 言 而 喻 。
耐 人 尋 味 的 是 ， 自 竹 中 平 藏 被 委 任 兼 這 個 職 位 以 來 ， 無 論 日 本 公 布 甚 麼 � y 為 令 人 振 奮 的 經 濟 數 據 ， 股 市 都 是 照 跌 如 儀 。 月 初 至 今 ， 日 經 225 平 均 指 數 滑 落 接 近 10% ， 是 否 「 有 心 人 」 對 事 件 的 抗 議 ？

自 民 黨 內 山 頭 多
自 民 黨 內 山 頭 處 處 ， 政 府 與 央 行 之 間 又 貌 合 神 離 。 儘 管 小 泉 有 心 推 行 改 革 ， 然 障 礙 重 重 、 縛 手 縛 腳 ， 縱 使 有 好 「 點 子 」 ， 除 要 過 五 關 、 斬 六 將 之 外 ， 還 須 「 擺 平 」 各 方 利 益 ， 不 然 則 胎 死 腹 中 。 試 問 單 憑 小 泉 個 人 的 關 係 和 力 量 ， 又 怎 能 把 經 濟 救 活 起 來 ？
只 顧 利 益 、 不 顧 死 活 ， 「 派 錢 」 可 以 、 「 斬 纜 」 萬 萬 不 能 。 可 能 既 得 利 益 者 眼 見 日 本 底 子 仍 甚 深 厚 吧 ， 尚 未 「 貼 地 」 ！ 打 資 本 主 義 牌 頭 齊 齊 「 共 產 」 ， 實 在 令 我 等 大 開 眼 界 ！
王 冠 一

20021025

國 際 視 野 ： 一 石 多 鳥 手 段 高 明

聯 儲 局 「 褐 皮 書 」 （ Beige book ） 報 告 指 出 ， 各 分 區 聯 儲 銀 行 所 搜 集 有 關 草 根 資 料 顯 示 ， 除 房 地 產 市 道 依 然 活 躍 外 ， 其 他 環 節 大 都 反 映 經 濟 活 動 明 顯 減 弱 。
若 根 據 已 公 布 的 9 月 份 零 售 額 比 8 月 大 跌 1.2% （ 是 10 個 月 來 最 大 跌 幅 ） ， 以 及 密 歇 根 大 學 的 10 月 份 消 費 者 情 緒 指 數 由 9 月 的 86.1 急 挫 至 80.4 水 平 ， 有 理 由 相 信 未 來 美 國 經 濟 將 加 劇 放 緩 ， 如 果 不 是 因 低 息 吸 引 人 們 置 業 ， 促 使 相 關 消 費 品 需 求 增 加 和 樓 價 上 升 ， 誘 發 再 按 揭 資 金 「 頂 住 」 消 費 市 場 ， 相 信 環 境 已 面 目 全 非 。 不 過 情 況 能 維 持 多 久 ， 則 要 視 乎 聯 儲 局 在 貨 幣 政 策 上 的 取 向 ， 年 底 前 不 減 息 ， 市 道 可 能 冷 卻 ， 但 不 致 有 爆 破 之 虞 ； 若 減 息 將 會 是 火 上 加 油 製 造 多 些 泡 沫 ， 後 果 嚴 重 。 聰 明 如 格 老 ， 何 不 留 番 多 少 「 子 彈 」 ， 以 作 不 時 之 需 ？
喬 治 布 殊 看 似 是 弱 勢 領 導 的 總 統 ， 然 則 是 否 如 此 窩 囊 ， 大 家 有 目 共 睹 。 儘 管 民 主 黨 在 總 統 選 舉 中 落 敗 而 「 條 氣 唔 順 」 ， 亦 只 能 看 在 眼 、 「 恨 」 在 心 ， 唯 一 有 機 會 支 配 或 左 右 布 殊 政 策 者 ， 便 是 在 中 期 國 會 選 舉 中 爭 取 到 大 多 數 議 席 。

借 反 恐 轉 移 矛 盾
筆 者 早 前 曾 在 本 欄 大 膽 作 出 揣 測 ， 為 何 企 業 醜 聞 要 力 「 」 到 7 月 後 才 「 爆 鑊 」 ， 除 半 年 結 要 交 成 績 表 外 ， 箇 中 原 因 ， 忠 實 讀 者 應 意 會 到 吧 ！
然 而 道 高 一 尺 、 魔 高 一 丈 ， 布 殊 高 明 之 處 便 是 利 用 反 恐 及 作 勢 攻 打 伊 拉 克 來 爭 取 政 治 「 本 錢 」 ， 一 方 面 將 內 部 矛 盾 轉 移 ， 另 方 面 又 可 藉 口 大 增 「 保 護 費 」 ， 讓 支 持 者 多 做 點 生 意 ， 還 可 以 試 試 盟 友 或 敵 人 之 底 線 ， 何 況 若 成 功 控 制 中 東 第 2 大 產 油 國 ， 長 遠 利 益 ， 條 數 點 計 ？
那 麼 美 、 美 股 甚 或 樓 市 ， 撇 開 其 他 因 素 ， 由 現 在 直 至 到 國 會 選 舉 期 間 ， 是 否 值 得 追 捧 ？
王 冠 一

20021026

國 際 視 野 ： 避 法 例 束 縛 謀 私 有 化

美 國 企 業 會 計 醜 聞 ， 除 揭 發 人 性 貪 婪 和 醜 陋 的 一 面 ， 同 時 亦 暴 露 出 某 些 監 管 漏 洞 ， 實 有 必 要 進 行 修 改 。 有 關 當 局 其 實 已 制 訂 部 份 收 緊 公 司 法 例 、 會 計 守 則 及 披 露 法 則 等 ， 可 望 在 短 期 內 實 施 。
然 而 「 一 例 出 、 一 弊 生 」 ， 剛 於 今 夏 通 過 的 沙 賓 — 奧 斯 利 法 案 （ Sarbanes-Oxley Act ） 中 ， 除 執 行 董 事 要 對 公 司 帳 目 （ 是 否 正 確 ） 負 上 責 任 外 ， 還 要 求 公 司 須 增 加 獨 立 非 執 行 董 事 人 數 ， 以 符 合 監 察 及 平 衡 作 用 ， 獨 立 董 事 必 須 了 解 公 司 業 務 狀 況 和 要 有 承 擔 。
如 此 一 來 ， 對 大 企 業 影 響 可 能 不 大 ， 但 對 小 型 上 市 公 司 之 支 出 相 對 大 大 增 加 ， 何 況 公 司 還 須 負 擔 保 險 公 司 坐 地 起 價 之 董 事 責 任 保 費 ； 此 外 有 多 少 人 願 意 擔 任 獨 立 董 事 這 個 角 色 ， 縱 使 願 意 ， 在 衡 量 風 險 價 值 上 ， 細 公 司 是 否 要 付 出 更 多 ？
據 紐 約 傳 媒 透 露 ， 為 避 開 嚴 謹 的 法 例 束 縛 ， 目 前 已 有 多 家 在 納 斯 達 克 上 � � 的 小 型 公 司 正 考 慮 進 行 私 有 化 ， 部 份 已 正 式 接 觸 其 財 務 顧 問 和 律 師 商 討 事 宜 。

小 公 司 困 難 增 加
事 實 上 收 緊 法 例 ， 在 某 程 度 上 有 助 股 市 運 作 更 健 康 地 發 展 ， 同 時 亦 能 重 建 投 資 者 信 心 ， 大 部 份 上 市 公 司 表 示 歡 迎 和 殷 然 接 受 。 不 過 對 於 股 票 欠 缺 流 通 量 ， 成 交 量 低 、 資 金 短 絀 及 集 資 困 難 的 小 型 公 司 來 說 ， 增 加 額 外 負 擔 ， 甚 或 動 輒 得 咎 ， 無 疑 迫 使 他 們 不 能 不 設 法 另 謀 出 路 ， 上 市 興 趣 退 卻 ， 不 難 理 解 。
美 國 管 理 私 人 資 金 的 投 資 基 金 多 的 是 ， 部 份 正 積 極 尋 找 「 獵 物 」 ， 據 聞 有 約 1,000 億 美 元 的 私 人 投 資 基 金 在 虎 視 眈 眈 ， 或 正 是 好 時 機 為 雙 方 ─ ─ 委 託 者 和 經 營 者 安 排 「 出 路 」 。
王 冠 一

20021028

國 際 視 野 ： 政 治 因 素 大 於 經 濟

華 爾 街 股 市 連 升 3 周 ， 上 周 各 類 主 要 指 數 比 前 周 分 別 上 升 1.5% 至 3.4% 不 等 ， 累 積 升 幅 已 甚 可 觀 （ 超 過 10% ） ， 其 間 雖 有 不 少 短 線 獲 利 回 吐 及 間 中 受 沽 壓 ， 但 承 接 力 強 ， 不 難 惹 來 市 場 人 士 憧 憬 ， 市 道 在 年 底 前 或 會 被 進 一 步 推 高 ， 甚 或 有 自 以 為 「 醒 目 」 之 分 析 員 藉 機 高 喊 「 老 熊 」 已 死 ， 牛 市 重 臨 ， 投 資 者 可 不 要 「 上 當 」 ！
美 股 攀 升 有 兩 大 因 素 ： 一 是 企 業 公 布 盈 利 比 市 場 預 期 為 佳 ， 標 普 500 指 數 已 派 成 績 表 的 74% 成 份 股 中 ， 有 85% 上 季 業 績 勝 過 或 符 合 市 場 預 期 ， 成 為 推 高 大 市 的 動 力 或 藉 口 。

華 爾 街 為 布 殊 造 勢
然 而 一 般 所 謂 企 業 盈 利 預 期 數 字 ， 已 低 至 不 費 吹 灰 之 力 便 可 達 致 之 水 平 ， 若 有 細 心 留 意 標 普 成 份 股 上 季 平 均 盈 利 增 長 僅 有 5.5% ， 便 不 難 意 會 到 ， 其 實 不 少 企 業 正 在 掙 扎 求 存 。
至 於 第 2 個 因 素 ， 純 屬 筆 者 個 人 以 「 小 人 之 心 」 推 測 ， 美 國 國 會 選 舉 在 即 ， 共 和 黨 為 爭 取 到 大 多 數 議 席 ， 好 讓 布 殊 總 統 在 推 行 政 策 上 不 致 阻 手 阻 腳 ， 必 想 盡 辦 法 達 致 目 的 。 華 爾 街 中 不 乏 共 和 黨 人 ， 何 不 借 勢 營 造 氣 氛 ， 一 來 可 賣 布 殊 一 個 人 情 ， 二 來 「 撈 底 」 、 「 挾 高 」 賺 錢 ， 兼 可 儲 子 彈 為 日 後 （ 可 能 選 舉 過 後 或 真 要 為 年 底 盤 數 而 粉 飾 櫥 窗 ） 行 動 作 好 部 署 ， 一 石 二 鳥 ， 又 哪 有 不 義 無 反 顧 之 理 ？
目 前 市 況 已 是 「 即 日 鮮 」 等 traders 的 冒 險 良 機 （ 因 有 足 夠 波 幅 ） ， 反 而 不 是 普 通 投 資 者 （ investors ） 進 場 之 時 刻 。 假 若 以 B to B （ Back to Basic ， 即 回 到 基 本 經 濟 因 素 ） 來 衡 量 ， 連 聯 儲 局 《 褐 皮 書 》 （ Beige Book ） 報 告 也 明 確 指 出 美 國 經 濟 動 力 減 退 ， 縱 使 美 股 仍 有 上 升 空 間 ， 在 此 時 此 刻 ， 你 會 有 膽 入 市 嗎 ？
王 冠 一

20021029

國 際 視 野 ： 弱 數 據 難 阻 美 股 升 勢

本 周 歐 美 將 有 連 串 經 濟 數 據 「 出 籠 」 ， 較 受 市 場 關 注 的 有 ： 今 日 （ 29 日 ） 美 國 10 月 份 消 費 者 信 心 ， 周 四 （ 31 日 ） 美 國 第 3 季 GDP ， 芝 加 哥 採 購 經 理 指 數 （ PMI ） 和 歐 洲 一 些 反 映 消 費 動 力 之 數 據 ； 周 五 （ 11 月 1 日 ） 美 國 10 月 份 失 業 率 、 非 農 業 就 業 人 數 和 供 應 管 理 協 會 （ ISM ） 製 造 業 指 數 ， 歐 洲 則 有 反 映 經 濟 增 長 前 景 的 歐 元 區 採 購 經 理 指 數 等 ， 假 若 數 據 未 能 符 合 預 期 ， 可 能 會 為 股 市 帶 來 一 點 衝 擊 。
事 實 上 ， 綜 合 各 分 析 員 對 以 上 各 項 經 濟 統 計 數 字 的 預 測 ， 均 較 為 差 （ 除 美 國 第 3 季 GDP 估 計 有 3.6% 增 長 ， 第 2 季 經 修 訂 後 為 1.3% ） ， 顯 示 歐 美 經 濟 持 續 疲 弱 。
在 過 去 3 周 ， 大 部 份 企 業 公 布 較 市 場 理 想 盈 利 ， 推 動 股 市 升 上 高 後 ， 市 場 焦 點 或 放 回 在 基 本 經 濟 因 素 上 ， 有 分 析 員 擔 心 ， 若 本 周 陸 續 發 表 的 經 濟 數 據 未 符 理 想 ， 這 次 股 市 反 彈 之 動 力 可 能 完 結 ， 華 爾 街 股 市 有 機 會 掉 頭 回 落 ， 帶 動 歐 洲 股 市 ， 甚 或 全 球 股 市 滑 落 。

大 戶 或 借 勢 托 市
本 欄 昨 日 以 「 政 治 因 素 大 於 經 濟 」 為 題 指 出 ， 大 戶 幾 經 辛 苦 營 造 氣 氛 ， 目 的 是 為 布 殊 「 造 勢 」 ， 在 中 期 國 會 選 舉 未 有 結 果 之 前 ， 哪 會 輕 言 放 棄 ？ 所 以 直 至 11 月 5 日 為 止 ， 大 市 縱 使 不 升 ， 只 會 出 現 橫 行 ， 待 揭 盅 後 才 作 定 奪 ， 甚 麼 經 濟 數 據 ， 管 他 的 ！
共 和 黨 在 國 會 選 舉 中 如 果 能 取 得 大 多 數 議 席 ， 相 信 大 戶 會 借 機 再 往 上 「 炒 」 ， 君 不 見 上 周 五 當 傳 出 民 主 黨 參 議 員 韋 爾 斯 頓 （ Paul Wellstone ） 墮 機 消 息 ， 美 股 便 立 即 止 跌 彈 升 ， 投 資 者 可 有 啟 示 ？ 筆 者 更 不 排 除 為 了 賀 布 殊 不 致 成 為 「 跛 腳 鴨 」 及 為 了 年 底 盤 數 ， 美 股 將 持 續 反 覆 上 升 ， 反 之 則 要 重 新 推 敲 ！
王 冠 一

20021031

國 際 視 野 ： 股 市 與 數 據 背 馳

美 國 10 月 份 消 費 信 心 指 數 急 跌 至 79.4 （ 9 月 經 修 訂 後 為 93.7 ） ， 較 市 場 預 期 的 接 近 90 水 平 相 去 甚 遠 。 數 字 是 自 「 911 」 事 件 以 來 單 月 最 大 跌 幅 ， 亦 是 1990 年 9 月 美 國 經 濟 開 始 步 入 衰 退 以 來 之 第 2 大 跌 幅 ， 不 禁 令 人 們 憂 慮 ， 美 國 經 濟 復 甦 動 力 是 否 已 經 枯 竭 。
然 而 數 據 差 應 是 意 料 中 事 ， 早 前 公 布 的 9 月 份 零 售 額 大 跌 1.2% 及 密 歇 根 大 學 發 表 10 月 份 消 費 情 緒 指 數 急 跌 至 80.6 水 平 其 實 已 露 端 倪 ， 不 過 勢 估 不 到 竟 然 是 如 此 差 勁 而 已 。
根 據 會 議 局 （ Conference Board ） 的 聲 明 指 出 ， 消 費 信 心 奇 劣 ， 主 要 是 勞 工 市 場 疲 弱 ， 人 們 難 找 工 作 之 餘 ， 工 資 亦 有 下 調 壓 力 ， 以 及 美 國 可 能 對 伊 拉 克 開 戰 帶 來 不 明 朗 因 素 影 響 所 致 。
不 過 消 費 信 心 弱 並 不 代 表 消 費 者 不 願 意 「 掏 腰 包 」 。 君 不 見 97 至 98 年 金 融 危 機 期 間 及 「 911 」 事 件 後 ， 美 國 消 費 者 不 是 像 沒 有 明 天 地 、 義 無 返 顧 地 盡 情 � � 費 ？ 若 要 斷 定 美 國 消 費 者 購 買 力 已 被 消 耗 殆 盡 ， 則 須 留 意 萬 聖 節 、 聖 誕 節 及 新 年 等 大 節 日 消 費 之 表 現 ， 如 果 遠 離 理 想 ， 那 麼 主 要 依 賴 內 部 消 費 推 動 經 濟 增 長 的 全 球 最 大 經 濟 體 系 便 「 係 咁 先 」 矣 ！

政 治 市 不 宜 散 戶
至 於 美 股 走 勢 一 如 筆 者 所 料 ， 消 費 信 心 指 數 壞 消 息 一 出 ， 杜 指 曾 一 度 急 挫 170 點 ， 及 後 拾 級 回 升 ， 收 復 早 段 失 地 之 餘 ， 收 市 還 倒 升 0.9 點 ， 意 義 重 大 之 同 時 ， 亦 應 驗 前 日 本 欄 用 「 弱 數 據 難 阻 美 股 升 勢 」 為 標 題 之 推 測 。
明 日 將 有 一 連 串 重 要 數 據 （ 不 贅 ） 公 布 ， 倘 若 不 是 太 差 ， 甚 或 微 超 市 場 預 期 ， 「 淡 友 」 小 心 被 「 抽 」 至 魂 魄 不 齊 。 政 治 市 根 本 不 是 一 般 小 股 民 冒 進 的 良 機 ， 除 非 你 是 愛 坐 「 過 山 車 」 的 發 燒 友 ！
王 冠 一