20030101
國 際 視 野 ： 孤 掌 難 鳴 　 前 路 艱 辛

新 年 進 步 ！ 2002 年 倒 算 是 專 家 跌 眼 鏡 之 年 ， 有 誰 估到 股 市 會 三 「 連 」 跌 ？ 又 有 誰 會 想 像 到 美 國 企 業 會 計 醜 聞 牽 連 之 廣 ， 導 致 倒 閉 、 破產 潮 此 起 彼 伏 之 餘 ， 更 延 長 了 股 市 「 老 熊 」 之 壽 命 ？ 有 誰 又 會 估 到 德 國 總 理 施 羅 德本 來 被 殺 將 下 馬 之 際 ， 天 卻 幫 了 他 一 把 ， 適 當 處 理 突 如 其 來 的 大 水 災 而 得 到 連 任 ？人 們 是 否 便 是 要 活 在 驚 喜 交 集 之 中 ， 人 生 才 有 意 義 ？ 天 愛 作 弄 人 ， 奈 何 ！
在 預 測 難 矣 哉 的 情 況 下 ， 2003 年 又 如 何 ？ 單 從 經 濟 方 面 來 衡 量 ， 美 歐 日 三大 經 濟 體 系 佔 去 全 球 總 產 出 超 過 70% ， 2002 年 經 濟 增 長 分 別 為 2.4% 、 0.8% 和 負 1% ， 明 眼 人 已 看 得 出 ， 去 年 美 國 仍 然 是 帶 動 全 球 經 濟 稍 向 前 移 的 唯 一 engine ， 可是 從 去 年 底 發 表 的 數 據 顯 示 ， 這 個 火 車 頭 已 有 「 Lup 」 油 的 感 覺 ， 就 算 今 年 用 盡 八寶 ， 減 息 、 減 稅 、 甚 或 採 取 弱 美 元 爭 市 場 ， 在 沒 有 其 他 經 濟 體 系 「 爭 氣 」 的 配合 下 ， 相 信 會 是 孤 掌 難 鳴 。

來 年 變 數 更 多
歐 洲 內 需 異 常 疲 弱 ， 歐 元 走 強 可 望 刺 激 消 費 ， 但 卻 打 擊 藉 以 維 持 經 濟 增 長 的 出口 ， 兩 者 一 抵 銷 ， 又 是 得 個 「 桔 」 ， 寄 望 政 府 ， 公 共 開 支 卻 被 「 馬 城 條 約 」 縛 死 而欠 缺 彈 性 ； 結 構 改 革 步 伐 緩 慢 兼 且 障 礙 重 重 ， 靠 這 隻 慢 幾 拍 的 掌 ， 分 分 鐘 miss ，遂 不 可 寄 予 厚 望 。
日 本 受 通 縮 和 壞 帳 兩 大 座 山 壓 住 ， 若 全 球 經 濟 跟 隨 美 國 放 緩 ， 需 求 萎 縮 ， 日 本 出 口 貨 往 哪 擲 ？ 就 算 三 月 速 水 優 離 任 後 ， 繼 任 者 或 採 取 弱 日 圓 政 策 ， 作 用 亦 有 限 ， 始 終 內 部 如失 業 、 投 資 信 心 等 問 題 亟 須 解 決 ， 沒 有 內 需 帶 動 ， 這 隻 又 是 殘 缺 的 掌 ， 拍 不 響 ！ 2002 年 之 不 平 衡 現 象 將 會 延 續 ， 加 上 政 治 局 勢 緊 張 ， 產 生 更 多 難 以 逆 料 的 變 數 ， 2003 年 人 們 將 繼 續 活 在 不 明 朗 的 環 境 中 ， 艱 辛 或 比 去年 為 甚 ！
王 冠 一
20030104
國 際 視 野 ： 信 心 乃 投 資 之 本

「 信 心 」 乃 投 資 之 本 ， 儘 管 美 股 過 去 3 年 多 災 多 難 ─ ─ 2000 年 科 網 股 泡 沫 爆 破 、 2001 年 發 生 「 911 」 慘 劇 、 2002 年 則 揭 發 企 業 會計 醜 聞 ─ ─ 而 出 現 「 三 連 跌 」 ， 可 是 甫 踏 入 2003 年 第 1 個 交 易 天 ， 華 爾 街 股 市 全面 報 升 ， 杜 指 勁 升 近 266 點 或 3.19% ； 納 指 和 標 普 500 指 數 亦 分 別 急 升 49 點 和 29 點 或 3.7% 和 3.3% ， 可 謂 一 掃 頹 風 ， 重 燃 希 望 。
美 股 急 升 帶 動 全 球 股 市 上 揚 ， 當 中 尤 以 南 韓 股 市 升 幅 最 大 ， Kospi 指 數 今 年首 兩 個 交 易 日 共 升 5.4% ， 乃 亞 洲 之 冠 ， 投 資 者 似 乎 對 北 韓 核 武 威 脅 之 緊 張 局 面 置若 罔 聞 ， 同 時 證 明 本 欄 昨 日 之 推 測 ─ ─ 得 個 「 嚇 」 字 ！

布 殊 刺 激 經 濟 求 連 任
中 俄 為 搞 好 經 濟 ， 必 須 有 美 國 「 支 持 」 ， 為 己 為 人 也 應 出 點 綿 力 ， 何 況 布 殊 如能 順 利 連 任 ， 則 好 處 不 在 話 下 ， 何 樂 而 不 為 ？ 執 政 共 和 黨 是 美 國 近 50 年 來 最 強 勢的 政 府， 與 她 過 不 去 豈 非 倒 自 己 米 ？ 布 殊 欲 破 其 父 宿 命 （ 只 做 一 屆 總 統 ） 之 心 昭 然 若 揭 ，為 爭 取 連 任 ， 必 須 想 盡 辦 法 挽 救 經 濟 ， 甚 或 將 經 濟 周 期 延 長 ， 不 致 再 陷 入 衰 退 。 君不 見 正 在 放 假 的 總 統 先 生 已 急 不 及 待 ， 搶 先 重 申 會 盡 快 落 實 減 稅 方 案 ， 以 穩 定 人 心？ 所 以 本 來 底 子 已 呈 虛 弱 的 經 濟 ， 有 可 能 被 布 殊 加 上 華 爾 街 大 戶 的 催 谷 下 ， 這 劑 還魂 丹 一 下 ， 信 心 一 旦 回 復 ， 美 國 經 濟 不 難 重 現 轉 機 。
還 有 一 件 不 可 忽 略 之 「 撒 手 」 ， 便 是 「 孫 子 兵 法 」 所 謂 「 不 戰 而 勝 」 ， 布 殊 若 深 諳 這 種 戰 術 ， 便 是 「 上 也 」 ！問 題 取 決 於 「 時 間 」 而 已 ， 若 運 用 得 宜 ， 則 是 上 上 大 吉 矣 ！ 筆 者 時 常 重 複 的 句 子 ：不 太 平 ， 何 來 盛 世 ， 豈 虛 然 哉 ？ ！
王 冠 一
20030106

國 際 視 野 ： 美 股 短 期 不 宜 看 淡

華 爾 街 股 市 今 年 首 個 交 易 日 （ 上 周 四 ） ， 因 供 應 管理 協 會 （ ISM ） 公 布 12 月 製 造 業 指 數 升 穿 50 之 「 擴 縮 臨 界 線 」 至 54.7 （ 11 月 為 49.2 ） 所 刺 激 ， 而 出 現 急 升 後 ， 周 五 Home Depot 調 低 盈 利 預 測 ， 拖 累 各 大 零 售 連鎖 店 如 Wal-Mart 和 Lowe's 等 股 價 下 滑 ， 但 杜 指 卻 未 受 影 響 ， 收 市 僅 微 跌 5 點 而 已， 足 見 支 持 力 度 甚 強 。
令 人 鼓 舞 的 是 ， 在 各 經 濟 活 動 環 節 中 表 現 最 弱 的 製 造 業 能 一 洗 過 去 6 個 月 頹風 之 餘 ， 更 消 除 人 們 對 去 年 底 一 些 令 人 失 望 的 經 濟 數 據 之 憂 慮 ， 如 新 申 領 失 業 援 助金 （ 過 去 四 周 平 均 仍 高 於 40 萬 人 之 警 戒 線 ） 和 耐 用 品 定 單 大 跌 1.4% （ 市 場 預 期 升 0.7% ） 等 ， 然 數 據 表 現 參 差 ， 不 無 令 投 資 者 無 所 適 從 ， 究 竟 美 國 經 濟 是 向 前 抑 或倒 車 ？ 股 市 又 何 去 何 從 ？
經 濟 數 據 乃 滯 後 的 統 計 數 字 ， 1 個 月 的 表 現 優 、 劣 又 能 反 映 些 甚 麼 ？ 除 非 數 字 持 續 向 好 或 變 壞 ， 如 此 則 無 人 ? ? 曉 分 析 。 In 　 a 　 long 　 run everybody will die ， 倒 不 如 嘗 試 探 討 短 期 （ 由 1 周 至 兩 個 月 ） 走 勢 來 得 實 際 ？

市 場 情 緒 似 改 善
若 以 美 股 今 年 首 兩 天 表 現 可 以 不 受 戰 爭 、 恐 怖 活 動 、 利 率 見 底 ， 甚 或 通 縮 威 脅等 壞 氣 氛 所 影 響 而 滑 落 ， 反 而 對 好 消 息 反 應 激 烈 ， 則 人 心 取 向 和 市 場 情 緒 已 可 知 一二 矣 ！
去 年 因 企 業 會 計 醜 聞 ， 誘 發 市 值 總 和 超 過 2000 億 美 元 之 公 司 相 繼 倒 閉 或 破產 ， 杜 指 仍 能 企 穩 在 8000 點 水 平 之 上 ， 市 底 頗 算 堅 固 。 值 得 注 意 的 是 ， 至 目 前 為止 ， 並 沒 有 任 何 金 融 機 構 包 括 銀 行 在 內 傳 出 不 穩 消 息 ， 堪 稱 異 數 。 P/E 雖 然 偏 高 ，但 企 業 喘 定 後 若 恢 復 投 資 ， 盈 利 增 長 可 望 回 復 ， 何 況 還 有 刺 激 經 濟 方 案 配 合 ， 短 期美 股 ， 不 宜 看 淡 。
王 冠 一
20030107
國 際 視 野 ： 為 連 任 不 惜 大 灑 金 錢

美 國 總 統 喬 治 布 殊 會 於 今 日 公 布 一 系 列 刺 激 經 濟 計劃 ， 範 圍 離 不 開 減 稅 和 增 加 公 共 開 支 ， 圖 增 加 就 業 和 誘 發 投 資 。 據 聞 整 套 方 案 可 能涉 及 金 額 高 達 6,000 億 美 元 ， 雙 倍 於 早 前 估 計 之 數 字 ， 不 無 破 釜 沉 舟 之 氣 概 。
在 布 殊 未 提 交 建 議 方 案 予 國 會 之 前 ， 共 和 及 民 主 兩 黨 早 已 各 自 透 露 部 份 有 關 振 興 經 濟 之 計 劃 ， 雙 方 各 持 己 見 ， 互 相 攻 擊 。
共 和 黨 之 建 議 會 是 較 為 全 面 ， 一 方 面 以 刺 激 就 業 和 投 資 為 主 ， 所 以 提 出 減 商 業利 得 稅 、 減 股 息 稅 、 減 薪 俸 稅 和 延 長 失 業 福 利 等 措 施 ； 另 方 面 將 增 加 公 共 開 支 和 給予 出 現 赤 字 之 州 政 府 現 金 援 助 ， 因 為 根 據 法 例 ， 各 州 必 須 「 自 負 盈 虧 」 兼 平 衡 財 政預 算 ， 聯 邦 政 府 一 改 慣 例 的 做 法 是 為 了 防 止 某 些 「 窮 」 州 政 府 為 填 補 赤 字 而 削 減 開支 和 提 高 稅 率 ， 從 而 扼 殺 經 濟 增 長 ， 與 聯 邦 政 府 意 願 背 馳 。

遭 民 ? D 黨 批 評
至 於 一 向 以 照 顧 中 下 層 為 宗 旨 的 民 主 黨 則 主 張 退 稅 和 有 限 期 地 減 入 息 稅 ， 以 及 增 加 基 建 項 目 ， 目 的 是 照 顧 中 下 層 國 民 就 業 機 會 。
民 主 黨 議 員 一 直 批 評 共 和 黨 之 建 議 只 惠 及 上 層 、 富 有 人 士 和 大 企 業 ， 推 出 如 此大 數 目 的 方 案 ， 必 將 國 家 推 向 陷 入 嚴 重 赤 字 和 債 務 之 深 淵 ， 其 中 參 議 院 民 主 黨 領 袖達 斯 勒 （ Tom Daschle ） 更 大 力 指 摘 布 殊 的 方 案 是 在 錯 誤 的 時 間 、 提 出 錯 誤 的 意 見去 幫 助 一 些 錯 誤 的 人 。 足 見 雙 方 爭 持 之 激 烈 。
然 而 是 否 錯 誤 僅 屬 次 要 ， 或 根 本 不 在 布 殊 討 論 之 列 （ 因 為 結 果 無 人 知 曉 ） ， 達 到 連 任 才 是 「 目 的 」 ， 勇 往 直 前 又 何 妨 。
王 冠 一
20030108

國 際 視 野 ： 德 工 資 談 判 進 退 兩 難

代 表 德 國 290 萬 公 務 員 ， 包 括 運 輸 工 人 、 護 理 人 員、 消 防 員 和 垃 圾 清 潔 工 人 在 內 的 工 會 Verdi ， 與 聯 邦 及 地 區 政 府 代 表 的 加 薪 談 判 宣告 破 裂 ， 假 如 仲 裁 員 （ arbitrators ） 未 能 在 今 明 兩 日 內 「 擺 平 」 僱 主 （ 即 政 府 ）與 僱 員 （ 公 務 員 ） 之 間 的 分 歧 ， 德 國 可 能 面 臨 10 年 來 最 大 型 的 罷 工 風 潮 。
德 國 內 政 部 長 兼 聯 邦 政 府 首 席 談 判 手 舒 斯 里 （ Otto Schily ） 說 ， 雙 方 分 歧其 實 不 大 ， 分 別 在 勞 方 要 求 即 時 加 薪 3% 和 東 西 德 工 人 工 資 在 2007 年 前 必 須 拉 平 ；而 資 方 則 堅 持 工 資 加 幅 跟 通 脹 （ 約 2.2% ） 和 暫 時 不 會 接 受 工 資 平 等 建 議 之 時 間 表（ 因 為 若 同 意 會 對 私 人 環 節 聘 請 工 人 構 成 負 擔 ） 而 已 。

公 務 員 威 脅 大 罷 工
仲 裁 員 哪 敢 怠 慢 ， 立 即 提 出 新 建 議 如 下 ： 3% 薪 金 加 幅 分 兩 階 段 進 行 ， 即 本 月加 2.4% ， 另 0.6% 尚 待 2004 年 1 月 才 追 加 ， 東 西 德 工 人 工 資 要在 2008 年 才 看 齊 ， 但 僱 主 須 （ 一 次 性 ） 補 償 工 人 每 人 200 歐 元 ， 如 果 上 述 條 件 談得 攏 ， 則 可 避 過 一 次 或 演 變 成 全 國 大 罷 工 （ 工 會 威 脅 發 動 ） 之 災 難 。
面 對 「 苛 求 」 ， 去 年 財 赤 接 近 GDP 的 3.75% （ 超 越 馬 城 條 約 的 3% 上 限 ） 的德 國 政 府 ， 真 是 進 退 兩 難 。 如 果 接 受 建 議 ， 則 非 大 幅 削 減 其 他 公 共 及 福 利 開 支 不 可， 不 然 要 平 衡 預 算 ， 談 何 容 易 ？ 假 若 「 企 硬 」 ， 則 可 能 要 面 對 痛 苦 ， 在 經 濟 表 現 甚疲 弱 的 環 境 下 ， 再 要 承 受 不 可 預 計 的 衝 擊 ， 豈 不 雪 上 加 霜 ？ 正 是 Yes 就 有 人 死 ， No 就 大 家 死 ！
歐 元 區 「 龍 頭 」 有 難 ， 對 整 體 影 響 有 多 深 ， 實 難 估 計 ， 結 構 改 革 一 日 未 能 大刀 闊 斧 進 行 ， 歐 元 區 始 終 令 人 放 心 不 下 ， 更 遑 論 超 越 具 活 力 和 彈 性 的 美 國 ！
王 冠 一
20030109
國 際 視 野 ： 反 應 冷 淡 　 不 無 戒 心

美 國 總 統 喬 治 布 殊 「 炮 製 」 總 值 6,740 億 美 元 （ 約 5.26 萬 億 港 元 ） 之 刺 激 經 濟 方 案 終 於 出 爐 ， 內 容 是 怎 麼 回 事 ， 讀 者 可 從 不 同 傳 媒讀 到 ， 然 布 殊 前 晚 意 氣 風 發 在 屏 幕 前 「 做 秀 」 之 際 ， 相 信 有 不 少 人 已 正 在 找 「 周 公」 （ 熟 睡 了 ） ， 筆 者 按 捺 不 住 看 畢 全 程 ， 卻 發 現 … …

股 民 未 必 真 正 受 惠
（ 1 ） 差 不 多 所 有 評 論 者 都 對 布 殊 之 刺 激 經 濟 增 長 及 就 業 （ growth & jobs ） 方 案 讚 不 絕 口 ， 當 中 尤 其 對 廢 除 股 息 稅 更 歡 喜 至 手 舞 足 蹈 ， 不 知 是 「 擦 鞋」 ， 抑 或 沒 有 做 足 功 課 ， 甚 或 未 經 思 考 ？
美 國 有 超 過 50% 家 庭 持 有 股 票 資 產 ， 當 中 差 不 多 有 三 分 二 是 通 過 基 金 間 接 持有 ， 而 大 部 份 是 退 休 基 金 ， 這 些 投 資 所 獲 得 的 股 息 都 有 稅 務 豁 免 ； 外 國 投 資 者 持 有美 股 而 賺 到 的 股 息 亦 享 有 同 樣 待 遇 ， 那 麼 真 正 受 惠 的 股 民 又 有 多 少 ？
（ 2 ） 布 殊 這 個 美 ? ? 名 可 惠 及 9,200 萬 國 民 之 「 大 製 作 」 ， 究 竟 是 一 項 稅 務 改 革 ， 抑 或 是 純 為 刺 激 經 濟 而 設 之 方 案 ， 甚 或 為 連 任 而 營 造 氣 氛 ？
若 是 稅 務 改 革 ， 則 似 乎 流 於 片 面 和 倉 卒 ， 僅 僅 是 流 失 的 庫 房 收 入 ， 沒 有 一 個 長期 （ 10 年 吧 ！ ） 填 補 空 缺 之 建 議 ， 是 否 有 點 不 負 責 任 ？ 如 果 是 為 刺 激 經 濟 ， 短 期若 真 能 起 作 用 ， 只 要 看 看 整 個 金 融 市 場 ， 包 括 美 股 、 、 債 等 一 點 反 應 都 欠 奉 ， why ？
王 冠 一
20030110
國 際 視 野 ： 挽 救 經 濟 　 各 出 奇 謀

全 球 經 濟 受 需 求 萎 縮 或 通 縮 威 脅 而 搖 搖 欲 墜 ， 不 同地 區 或 國 家 政 府 正 積 極 設 計 或 推 出 振 興 經 濟 計 劃 ， 求 力 挽 狂 瀾 於 既 倒 。 然 家 家 有 本難 念 的 經 ， 雖 目 的 相 同 ， 但 手 法 各 異 （ 比 較 美 日 港 星 ） ， 成 功 與 否 ， 除 看 智 囊 們 如何 解 讀 問 題 的 癥 結 所 在 （ 香 港 便 有 斷 錯 症 之 嫌 ） ， 還 看 「 造 化 」 ， 因 為 全 球 化 、 一體 化 令 國 與 國 之 間 關 係 和 互 相 影 響 程 度 愈 形 緊 密 ， 加 上 地 緣 政 治 風 險 、 人 事 變 動 等不 明 朗 因 素 ， 稍 有 不 慎 ， 將 會 是 差 之 毫 釐 、 謬 之 千 里 ， 興 衰 懸 於 一 線 ， 筆 者 早 前 指 2003 年 ， 人 們 須 面 對 的 動 盪 、 困 難 和 衝 擊 或 不 下 於 去 年 ， 並 非 杞 人 憂 天 。

歐 洲 令 人 失 望
然 而 世 界 經 濟 要 「 活 」 起 來 ， 還 看 美 國 。 儘 管 布 殊 日 前 提 出 的 刺 激 經 濟 方 案 （尚 待 國 會 通 過 ） ， 短 期 未 必 起 到 太 大 作 用 ， 但 卻 頗 具 震 撼 性 （ 數 目 龐 大 嘛 ！ ） ， 最低 限 度 總統 先 生 的 「 誠 意 」 ， 不 無 給 國 民 心 理 上 一 點 振 奮 ， 9200 萬 人 受 惠 ， 你 估 講 玩 ？ 若不 領 情 ， 或 有 人 諸 多 阻 撓 ， 相 信 還 有 後 ， 所 以 不 宜 過 早 妄 下 斷 語 ， 始 終 連 任 大 過 天 ， 豈 肯 罷 休 ？
反 觀 人 們 曾 經 憧 憬 能 接 棒 的 歐 洲 ， 在 內 部 需 求 極 疲 弱 和 經 濟 增 長 接 近 零 的 情 況下 ， 不 但 甚 麼 刺 激 經 濟 計 劃 欠 奉 ， 歐 洲 委 員 會 還 要 求 歐 元 區 各 國 ， 尤 其 是 3 大 核 心國 要 勒 緊 褲 帶 ， 警 告 財 赤 不 可 隨 便 超 越 「 神 聖 」 的 3% 上 限 ， 與 美 國 成 強 烈 對 比 。私 人 環 節 奄 奄 一 息 ， 公 共 開 支 又 受 到 掣 肘 ， 結 構 改 革 障 礙 重 重 ， 歐 洲 央 行 減 息 又 不夠 聯 儲 局 「 爽 手 」 ， 假 如 歐 元 續 強 而 歐 洲 人 仍 不 肯 「 使 」 錢 ， 依 賴 歐 洲 帶 動 經 濟 復甦 ， 便 有 如 問 和 尚 借 梳 ─ ─ 多 餘 兼 搞 笑 矣 ！
王 冠 一
20030111
國 際 視 野 ： 油 價 難 降 　 經 濟 受 創

委 內 瑞 拉 罷 工 持 續 ， 聯 合 國 武 器 調 查 組 向 安 理 會 提交 報 告 日 期 愈 來 愈 近 ， 導 致 國 際 原 油 價 格 居 高 不 下 ， 不 幸 一 旦 打 仗 ， 缺 少 伊 拉 克 和委 內 瑞 拉 每 日 共 約 300 萬 桶 原 油 供 應 市 場 ， 原 油 價 格 必 定 飆 升 ， 短 暫 還 可 以 捱 得 住， 時 間 一 拖 長 ， 已 甚 脆 弱 的 全 球 經 濟 是 否 能 再 抵 受 衝 擊 ？ 筆 者 估 計 不 易 承 受 ， 投 資者 宜 加 倍 留 意 事 態 發 展 ， 並 作 好 準 備 。

油 國 增 產 能 力 有 限
石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 將 於 明 天 在 維 也 納 召 開 緊 急 會 議 ， 商 討 因 委 內 瑞 拉造 成 的 缺 口 ， 須 增 產 多 少 來 填 補 問 題 ， 工 潮 令 委 國 石 油 產 量 每 日 減 少 200 萬 桶 ， 假如 OPEC 增 產 少 於 此 數 ， 短 期 油 價 不 易 回 落 ， 何 況 就 算 委 國 工 潮 平 息 ， 重 新 投 產 也需 要 3 至 4 個 月 時 間 ， 換 言 之 上 半 年 油 價 將 仍 高 企 。
另 一 個 令 油 價 無 法 短 期 回 落 的 原 因 是 ， 油 組 10 國 中 除 沙 地 或 有 能 力 可 以 增加產 量 （ 但 有 限 ） 之 外 ， 餘 者 已 接 近 飽 和 ， 所 以 在 開 會 之 前 ， 有 油 組 代 表 向 3 個 非 油組 成 員 國 家 俄 羅 斯 、 挪 威 和 墨 西 哥 要 求 增 產 以 紓 緩 壓 力 、 穩 定 油 價 ， 但 卻 遭 拒 絕 ，理 由 是 ： 無 能 為 力 。
人 們 可 不 要 小 覷 石 油 之 「 威 力 」 ， 70 年 代 初 之 石 油 禁 運 、 90 年 代 初 老 布 殊雖 速 戰 速 決 打 勝 仗 ， 但 經 濟 之 後 都 陷 入 衰 退 ； 美 國 能 在 過 去 10 年 享 受 高 增 長 、 低通 脹 的 理 想 經 濟 環 境 ， 油 價 低 迷 居 功 不 少 。
現 在 油 「 佬 」 （ 包 括 非 油 組 國 家 ） 重 新 掌 握 影 響 全 球 經 濟 之 「 命 脈 」 ， 若 不 願 被 牽 鼻 子 走 ， 日 本 已 向 俄 羅 斯 獻 媚 ─ ─ 欲 斥 資 50 億 美 元 鋪 設 從 西 伯 利 亞 至 日 本 港 口 ，全 程 長 達 4,000 公 里 的 輸 油 管 道 ， 確 保 每 日 有 100 萬 桶 石 油 供 應 ， 但 作 為 武 林 霸 主的 美 國 該 怎 辦 ？
王 冠 一
20030114
國 際 視 野 ： 歐 元 現 水 平 不 值 追 捧

歐 元 表 現 持 續 強 勁 ， 兌 美 元 、 日 圓 和 英 鎊 均 創 下 3 年 高 位 ， 可 是 歐 洲 經 濟 未 見 佳 處 ， 去 年 增 長 僅 錄 得 0.8% ， 作 為 歐 元 區 龍 頭 的 德 國， 上 周 五 聲 稱 今 年 經 濟 增 長 或 不 超 過 1% 。 除 非 美 國 經 濟 崩 潰 或 日 本 泥 足 深 陷 ， 遲遲 不 能 自 拔 ， 不 然 以 基 本 因 素 來 衡 量 ， 歐 元 不 應 有 進 一 步 上 升 之 道 理 。
然 而 理 性 分 析 人 人 皆 曉 ， 只 不 過 從 何 角 度 來 衡 量 而 已 。 外 市 場 近 期 交 投 並 不 甚 活 躍 ， 給 筆 者 的 提 示 是 投 資 者 根 本 無 所 適 從 ， 不 知 持 有 哪 種 貨 幣 才 較 「 穩 陣 」 。
美 國 經 濟 似 好 非 好 ， 政 府 與 聯 儲 局 雙 管 齊 下 ， 減 稅 又 減 息 ， 原 因 已 不 言 而 喻 ， 如 果 健 康 活 潑 ， 又 何 須 落 重 藥 催 谷 ？

市 蜀 中 無 大 將
日 本 經 濟 則 被 通 縮 和 天 文 數 字 的 ? b 壞 帳 兩 座 大 山 壓 得 透 不 過 氣 來 ， 傳 統 的 經 濟 政 策 （ 財 政 、 貨 幣 、 干 預 等 政 策 ） 已不 管 用 ， 根 深 蒂 固 、 糾 纏 不 清 的 「 三 角 戀 」 （ 官 、 商 、 銀 行 ） 若 不 揮 慧 劍 ， 甚 或 採用 置 之 死 地 而 後 生 的 方 法 ， 惟 有 等 待 有 高 人 指 點 或 智 者 之 出 現 ， 相 信 須 使 出 「 非 」傳 統 招 數 或 有 機 會 起 死 回 生 ， 但 甚 麼 招 數 ？ God knows ！ 投 資 者 不 敢 追 捧 日 圓 的 另一 理 由 是 高 官 們 日 日 在 喊 會 干 預 ， 不 無 戒 心 。
至 於 英 鎊 ， 英 國 上 周 透 露 貿 易 赤 字 急 升 ， 加 入 歐 元 區 問 題 始 終 要 面 對 ， 對 英 鎊 或 多 或 少 形 成 壓 力 ， 何 況 經 濟 已 呈 強 弩 之 末 ？
上 述 情 況 弄 到 投 資 者 像 霧 又 像 花 ， 又 哪 肯 冒 進 ？ 在 新 買 盤 （ 主 要 貨 幣 ） 欠 奉 ，沽 壓 少 的 便 呈 強 勢 的 客 觀 環 境 下 ， 歐 元 遂 一 枝 獨 秀 ， 還 有 歐 洲 央 行 不 減 息 ， 多 少 也幫 了 一 把 ， 息 差 可 能 是 毫 無 頭 緒 的 投 資 者 考 慮 的 唯 一 因 素 ， 不 然 點 解 要 買 歐 元 ？ 留意 歐 洲 議 會 今 日 怎 樣 批 評 吧 ！
王冠 一
20030115
國 際 視 野 ： 竭 澤 而 漁 　 愈 陷 愈 深

本 欄 昨 日 指 出 ， 日 本 或 須 使 出 「 非 」 傳 統 招 數 來 挽救 經 濟 ， 可 是 怪 招 未 出 ， 卻 先 來 一 記 「 喪 」 招 。 消 息 傳 來 ， 面 對 人 口 老 化 和 失 業 率高 企 ， 導 致 的 社 會 福 利 開 支 不 斷 增 加 ， 日 本 政 府 為 增 加 庫 房 收 入 填 補 財 政 赤 字 ， 財務 省 要 員 正 與 商 界 領 袖 研 究 在 2004 年 財 政 年 度 開 始 ， 將 消 費 稅 提 高 1 個 百 分 點 至 6% ， 然 後 每 年 遞 增 1 個 百 分 點 直 至 到 達 16% 為 止 。 若 果 屬 實 ， 則 吾 不 欲 觀 之 矣 ！
歷 史 已 有 鐵 證 ， 日 本 政 府 於 1997 年 間 ， 當 時 經 濟 看 似 有 復 甦 象 之 際 ， 將 3% 的 消 費 稅 增 加 至 5% ， 措 施 觸 發 日 本 經 濟 陷 入 戰 後 最 嚴 重 的 衰 退 ， 至今 無 法 翻 身 之 餘 ， 還 令 執 政 自 民 黨 於 1998 年 在 上 議 院 選 舉 中 慘 敗 ， 首 相 被 迫 下 台， 如 此 教 訓 ， 還 未 醒 覺 。

日 擬 增 消 費 稅 實 屬 不 智
現 在 內 部 需 求 和 消 費極 度 疲 弱 ， 人 心 惶 惶 之 時 ， 日 本 政 府 不 但 不 設 法 增 加 就 業 機 會 ， 幫 助 銀 行 鬆 綁 ， 挽回 投 資 信 心 ， 反 而 殺 雞 取 卵 ， 重 蹈 覆 轍 ， 使 人 民 雪 上 加 霜 ， 增 添 生 意 人 的 負 擔 ， 究竟 是 哪 門 子 的 招 數 ？
財 務 省 的 狡 辯 是 自 98 年 開 始 ， 日 本 財 政 赤 字 每 年 高 達 GDP 的 7% 至 8% ， 除非 能 在 未 來 日 子 持 續 收 窄 ， 不 然 一 旦 失 控 ， 日 本 將 陷 入 萬 劫 不 復 之 局 面 。
誠 然 日 本 的 GDP ? 債 務 比 率 由 95 年 的 80% 飆 升 至 目 前 的 140% ， 長 此 下 去 國家 必 破 產 無 疑 。 可 是 必 須 認 清 楚 造 成 赤 字 不 斷 擴 大 的 誘 因 是 大 家 無 生 意 做 ， 導 致 稅收 劇 減 ， 若 在 如 此 環 境 下 還 迫 生 意 人 走 上 不 歸 路 ─ ─ 關 門 大 吉 ， 遭 殃 的 除 僱 員 外 ，恐 怕 又 是 銀 行 。 銀 行 再 閂 緊 水 喉 ， 壞 帳 愈 積 得 多 ， 此 乃 惡 性 循 環 ， 竭 澤 而 漁 ， 最 終轉 入 螺 旋 的 底 部 尖 端 ， 愈 陷 愈 深 ， 不 能 自 拔 ， 嗚 呼 哀 哉 ！
王 冠 一
20030116
國 際 視 野 ： 歐 委 會 指 摘 改 革 緩 慢

歐 洲 委 員 會 的 02 年 度 歐 盟 15 國 經 濟 政 策 進 度 報 告指 出 ， 歐 洲 整 體 結 構 改 革 步 伐 緩 慢 ， 不 但 沒 有 多 利 用 本 身 優 勢 ， 反 而 依 賴 外 圍 經 濟擴 張 （ 主 要 指 美 國 ） 帶 動 增 長 ， 遂 形 成 差 距 與 美 國 愈 拉 愈 闊 。

語 言 文 化 存 差 異
從 公 共 財 政 、 勞 工 市 場 和 產 品 市 場 3 方 面 來 衡 量 各 國 經 濟 表 現 ， 結 果 顯 示 最 突出 的 是 北 歐 三 劍 俠 ─ ─ 丹 麥 、 瑞 典 和 芬 蘭 ； 進 度 理 想 有 英 國 、 西 班 牙 、 愛 爾 蘭 和 荷蘭 ； 最 差 勁 是 奧 地 利 、 德 國 、 法 國 和 意 大 利 ， 這 3 個 歐 元 區 核 心 國 家 在 公 共 財 政 方面 ， 更 違 反 「 穩 定 及 增 長 條 約 」 之 規 定 。
歐 委 會 主 席 普 羅 迪 警 告 ， 歐 洲 多 國 領 袖 若 還 不 思 進 取 ， 設 法 排 除 障 礙 加 快 改革 ， 增 強 科 研 基 礎 ， 增 加 就 業 機 會 ， 可 能 會 導 致 人 才 流 失 ， 也 必 將 無 法 在 2010 年之 前 ， 成 為 比 美 國 更 具 競 爭 力 的 經 濟 體 系 ， 此 話 說 得 鏗 鏘 有 聲 。
? L 疑 歐 盟 在 過 去 10 年 積 極 推 動 的 歐 洲 「 單 一 市 場 」 確 有 值 得 驕 傲 之 處 ， 這 種 無 疆界 概 念 ， 使 3.7 億 人 民 在 個 人 選 擇 和 金 錢 價 值 上 得 益 不 少 。 然 而 歐 洲 無 論 在 語 言 、文 字 、 文 化 及 民 族 性 方 面 都 存 在 不 少 差 異 ， 如 何 整 合 至 成 為 最 具 競 爭 力 的 知 識 型 經濟 體 系 ， 相 信 還 有 一 段 長 路 ， 何 況 靈 活 性 不 及 美 國 ， 惰 性 又 重 ！
王 冠 一
20030117
國 際 視 野 ： 高 盛 報 恩 　 住 友 脫 難 ？

高 盛 （ Goldman Sachs ） 宣 布 向 日 本 第 2 大 金 融 集團 三 井 住 友 購 入 總 值 12.7 億 美 元 （ 約 99 億 港 元 ） 之 可 兌 換 優 先 股 ， 年 （ 股 ） 息 4.5 厘 ， 假 如 兩 年 內 高 盛 將 其 轉 換 為 普 通 股 ， 便 成 為 持 有 7% 股 權 的 單 一 大 股 東 ，對 三 井 住 友 來 說 是 一 支 強 心 針 ， 但 對 高 盛 而 言 ， 在 美 國 金 融 條 例 因 「 利 益 衝 突 」 須修 改 之 際 ， 與 一 家 可 提 供 信 貸 的 商 業 銀 行 partner ， 便 可 照 做 其 顧 問 諮 詢 服 務 ， 管理 層 、 自 主 權 不 同 ， 何 衡 突 之 有 ？
查 高 盛 與 住 友 之 淵 源 始 於 1968 年 ， 當 時 還 是 華 爾 街 一 家 中 型 金 融 服 務 公 司的 高 盛 卻 是 直 闖 日 本 市 場 的 先 鋒 ， 不 但 是 東 京 證 交 所 第 一 個 外 資 會 員 ， 除 提 供 金 融服 務 ， 還 是 投 資 和 擁 有 最 多 日 本 房 地 產 的 外 資 公 司 之 一 ， 慧 眼 識 英 雄 的 住 友 銀 行 更曾 資 助 高 盛 5 億 美 元 ， 有 人 指 高 盛 今 次 行 動 是 反 過 來 報 恩 ！

不 再 塘 水 滾 塘 魚
姑 勿 論是 報 恩 好 ， 覷 準 時 機 投 資 也 好 ， 高 盛 在 此 時 此 刻 毅 然 斥 巨 資 入 股 三 井 住 友 ， 對 後 者來 說 意 義 重 大 。 首 先 是 日 本 金 融 廳 「 放 料 」 在 3 月 底 財 政 年 結 後 ， 將 會 向 銀 行 審 查呆 壞 帳 ， 若 發 現 資 本 不 足 ， 不 排 除 有 銀 行 被 收 歸 國 有 ， 到 時 銀 行 大 班 就 算 不 被 免 職， 也 會 變 成 公 務 員 ， 是 何 等 「 無 面 」 ？ 有 見 及 此 ， 大 家 遂 紛 紛 尋 求 避 免 墮 入 官 場 之辦 法 ─ ─ 增 資 。 雖 然 12.7 億 美 元 僅 能 將 三 井 住 友 的 資 本 基 礎 提 高 0.48 個 百 分 點 至 10.37% ， 但 可 不 要 忘 記 ， 有 外 資 參 與 ， 金 融 廳 動 手 也 須 三 思 吧 。
在 銀 行 股 跌 至 四 腳 朝 天 之 際 ， 突 然 有 外 資 肯 「 落 」 ， 證 明 日 本 銀 行 及 金 融 系 統 應 問 題 不 大 ， 不 無 給 投 資 者 增 添 信 心 。 最 可 喜 可 賀 的是 日 本 企 業 能 一 改 過 往 「 塘 水 滾 塘 魚 」 之 傳 統 陋 習 ， 值 得 一 讚 。
王 冠 一
20030118
國 際 視 野 ： 雷 聲 大 　 雨 點 小

布 殊 總 統 精 心 炮 製 的 6740 億 美 元 刺 激 經 濟 方 案 ， 須待 國 會 通 過 才 能 按 步 實 施 ， 但 從 近 日 金 融 市 場 的 表 現 來 推 測 ， 若 果 不 是 給 市 場 人 士看 穿 底 蘊 （ 對 短 期 刺 激 作 用 不 大 ） ， 便 是 獲 得 通 過 （ 全 部 被 接 納 ） 的 機 會 甚 微 ， 不然 為 何 反 應 如 此 冷 淡 ？
6740 億 美 元 的 減 稅 計 劃 ， 當 中 有 超 過 一 半 ， 估 計 約 3600 億 美 元 是 退 還 的 股息 稅 ， 分 10 年 攤 銷 ， 長 遠 計 對 股 市 或 多 少 起 刺 激 作 用 （ 股 息 稅 款 流 進 股 市 ） ， 短期 卻 未 見 功 效 ， 就 算 布 殊 政 府 怎 樣 力 喊 股 市 因 此 可 以 上 升 10% 或 以 上 ， 但 實 際 情 況如 何 ， 有 目 共 睹 ， 筆 者 早 前 立 即 提 出 存 有 戒 心 ， 是 看 見 股 市 欲 升 還 回 感 到 不 安 者 也。
華 盛 頓 政 府 以 為 只 要 刺 激 到 股 市 上 升 ， 便 可 以 挽 回 不 少 信 心 ， 重 燃 希 望 ， 令人 們 繼 續 消 費 ， 誘 發 投 資 意 欲 。 可 是 這 個 如 意 算 盤 不 經 意 地 早 已 給 聯 儲 局 摔 個 「 稀巴 爛 」 ！ 何 出 此 言 ？

減 入 息 稅 更 實 際
自 科 網 股 泡 沫 爆 破 ， 誘 發 美 國 經 濟 陷 入 衰 退 ， 繼 而 發 生 「 911 」 事 件 ， 美 國 經濟 經 多 番 折 騰 ， 已 是 奄 奄 一 息 ， 若 不 是 聯 儲 局 多 番 減 息 「 死 撐 」 ， 商 家 利 用 時 機 各出 奇 謀 ， 激 起 消 費 者 貪 婪 的 慾 望 ， 買 樓 、 買 車 、 買 家 具 和 電 器 ， 相 信 經 濟 表 現 已 面目 全 非 ， 不 難 倒 退 至 衰 退 邊 緣 ； 還 有 物 價 持 續 下 降 的 原 因 是 銷 售 商 發 覺 勢 色 不 對 ，爭 相 割 價 求 售 ， 要 錢 不 要 貨 所 衍 生 出 來 的 現 象 ， 此 所 以 早 前 「 通 縮 」 這 個 名 詞 才 會不 脛 而 走 。
然 而 經 此 一 擠 、 一 榨 、 一 ， 負 債 率 奇 高 的 消 費 者 差 不 多 已 被 「 榨 」 得 乾 乾 淨 淨 ， 再 要 他 們 消 費 已 顯 得 有 心 無 力 ， 何 況 職 位 可 能 朝 不 保 夕 ， 遑 論 買 股 票 ？
布 殊 真 正 要 收 短 期 刺 激 經 濟 之 效 ， 倒 不 如 乾 脆 退 稅 或 減 入 息 稅 ， 不 然 6740 這 個 數 字 ， 只 會 淪 為 雷 聲 大 的 gimmick 而已 ！
王 冠 一
20030120
國 際 視 野 ： 危 機 四 伏 　 難 言 安 枕

美 國 上 周 五 發 表 的 數 據 如 此 不 濟 ， 不 無 增 添 人 們 對整 體 經 濟 前 景 之 憂 慮 。 11 月 份 貿 易 赤 字 創 下 401 億 美 元 之 新 高 ， 12 月 工 業 生 產 因受 汽 車 生 產 減 少 拖 累 而 錄 得 下 跌 0.2% （ 11 月 上 升 0.1% ） ， 工 廠 設 備 使 用 率 則 下跌 至 75.4 的 9 個 月 新 低 點 ； 此 外 1 月 密 歇 根 大 學 消 費 情 緒 指 數 由 去 年 12 月 的 86.7 急 跌 至 83.7 ， 是 3 個 月 來 首 次 下 跌 ， 消 息 令 到 美 和 美 股 進 一 步 受 壓 ， 形 勢 頗 為 不 妙 。

美 經 濟 或 再 下 陷
本 欄 早 前 不 斷 指 出 ， 聯 儲 局 大 幅 減 息 ， 布 殊 政 府 急 不 及 待 炮 製 6740 億 美 元 之刺 激 經 濟 方 案 ， 在 在 反 映 美 國 經 濟 其 實 存 在 很 大 隱 憂 ， 搖 搖 欲 墜 ， 不 然 決 策 者 為 何顯 得 如 此 激 進 ？
更 令 人 們 擔 心 和 感 到 不 安 的 是 最 早 指 出 美 國 經 濟 於 2001 年 3 月 已 陷 入 衰 退 的 美 國 國 家 經 濟 研 究 局 （ NBER ） ? ? 申 ， 疲 弱 的 經 濟 數 據 顯 示 ， 美 國 可 能 還 未 擺 脫 衰 退 ， 經 濟 有 再 往 下 陷 之 虞 。 相 信 不 旋 踵 ， double dip （ 雙 下 陷 ） 這 個 名 詞 將 又 會 不 脛 而 走 。
過 度 投 資 、 瘋 狂 消 費 導 致 負 債 率 高 、 儲 蓄 奇 低 之 後 遺 症 未 除 ， 現 在 連 政 府 也 陷入 赤 字 ， 私 人 環 節 已 無 力 挽 ， 政 府 亦 捉 襟 見 肘 ， 加 上 地 緣 政 治 風 險 ， 恐 怖 活 動 沒 完沒 了 ， 戰 爭 和 北 韓 突 然 「 發 窮 惡 」 等 不 明 朗 因 素 ， 無 論 投 資 或 消 費 均 會 卻 步 不 前 ，經 濟 又 怎 會 活 起 來 ？
問 題 是 美 國 這 個 經 濟 火 車 頭 一 旦 「 死 火 」 ， 全 球 貨 品 往 哪 擲 ？ 那 麼 依 賴 賺 取 美 元 外 之 國 家 （ 反 過 來 買 美 元 資 產 ） 填 補 美 國 大 部 份 因 貿 赤 流 失 （ 美 元 ） 之 缺 口 ， 這 個 神聖 責 任 又 由 誰 來 充 當 ？ 大 買 家 放 慢 或 停 下 手 腳 ， 擔 任 生 產 （ 零 件 或 加 工 ） 角 色 之 廠家 又 怎 過 活 ？新 興 國 家 債 務 又 會 否 受 拖 累 令 致 無 法 償 還 ？ 到 時 … … Well ， 不 是 危 言 1e11 聳 聽 ， 只 是 愈 諗 愈 驚 ！
王 冠 一
20030121
國 際 視 野 ： 美 股 將 向 下 尋 底

美 股 經 過 了 連 （ 年 ） 跌 後 ， 甫 踏 入 2003 年 ， 在 盛 傳布 殊 政 府 推 出 振 興 經 濟 方 案 的 消 息 刺 激 新 買 盤 入 市 推 動 下 ， 頭 段 似 模 似 樣 地 帶 出 ，杜 指 一 度 衝 上 接 近 8,900 點 ， 及 至 高 達 6,740 億 美 元 （ 是 盛 傳 數 字 的 1 倍 ） 振 興 計劃 出 籠 ， 卻 出 現 中 段 墮 退 之 境 況 （ 上 周 杜 指 跌 2.3% ） ， 何 止 Sell on facts or rally 那 麼 簡 單 ， 市 場 根 本 對 布 殊 這 個 大 製 作 不 寄 厚 望 ， 因 為 變 數 太 多 ， 何 況 經 濟數 據 令 人 失 望 ， 會 否 「 4 連 跌 」 還 言 之 尚 早 ， 揣 測 亦 不 切 實 際 ， 問 題 是 短 期 美 股 將何 去 何 從 ？
讓 我 們 來 看 看 華 爾 街 舉 足 輕 重 之 大 行 ， 他 們 的 策 略 師 如 何 部 署 ， 或 能 找 到 端倪 。 瑞 銀 華 寶 首 席 策 略 師 Edward Kerschner 看 來 似 乎 是 最 具 信 心 的 一 位 ， 其 投 資組 合 中 ， 股 票 比 重 佔 89% ， 居 次 者 為 高 盛 「 紅 人 」 科 恩 女 士 （ Abby Cohen ） 股 票佔 投 資 組 合 75% ， 這 位 以 大 好 友 聞 名 的 投 資 策 略 師 僅 列 次 席 ， 是 否 （ 對 股 市） 存 有 懷 疑 ？ 緊 隨 科 恩 女 士 之 後 者 為 大 摩 的 Steven Galbraith ， 建 議 持 有 70% 的股 票 比 重 ； 與 前 面 三 位 背 道 而 馳 ， 被 譽 為 華 爾 街 大 淡 友 ， 美 林 首 席 策 略 師 伯 恩 斯 坦（ Richard Bernstein ） 早 於 去 年 12 月 ， 已 將 股 票 持 有 百 分 比 在 其 推 薦 的 投 資 組合 中 減 至 45% 。 孰 對 孰 錯 ， 尚 待 揭 曉 ， 不 過 伯 恩 斯 坦 的 高 見 ， 卻 值 得 細 嚼 。

不 明 朗 因 素 甚 多
他 認 為 基 本 因 素 加 上 不 明 朗 因 素 對 美 國 經 濟 不 利 ， 導 致 企 業 不 易 恢 復 有 理 想 盈利 ； 地 緣 政 治 風 險 方 面 ， 伊 拉 克 、 北 韓 、 委 內 瑞 拉 和 阿 爾 及 利 亞 等 只 是 浮 上 面 的 一小 撮 ， 存 在 隱 憂 的 （ 地 區 或 國 家 ） 不 知 多 少 。 此 外 美 國 一 旦 攻 伊 ， 無 論 時 間 長 短 ，油 價 都 不 會 在 戰 爭 結 束 後 大 幅 回 落 ， 理 由 是 要 重 建 伊 拉 克 不 是 從 美 國 納 稅 人 口 袋 挖， 便 是 往 地 下 鑽 （ 石 油 ） ， 美 國 會 容 許 低 油 價 嗎 ？ 那 麼 … …
王 冠 一
20030122
國 際 視 野 ： 改 革 結 構 始 可 還 魂

日 本 經 濟 一 沉 不 振 ， 無 論 財 政 政 策 或 貨 幣 政 策 都 無 法 扭 轉 乾 坤 ， 將 經 濟 起 死 回 生 ； 想 壓 低 日 促 使 出 口 增 加 ， 甚 或 紓 緩 通 縮 壓 力 ， 卻 未 能 得 到 「 大 佬 」 （ 美 國 ） 背 書 ； 「 非 」 傳 統 招 數 之 秘 笈 又 未 找 到 ， 你 說 該 怎 麼 辦 ？
昨 日 消 息 傳 來 ， 日 本 去 年 公 司 破 產 數 字 創 18 年 新 高 ， 上 市 公 司 破 產 亦 較 前 年 增 加 愈 一 倍 ， 皆 因 企 業 生 意 難 做 兼 銀 行 「 閂 」 水 喉 所 致 。

日 經 濟 如 骨 牌 倒 下
本 欄 早 前 已 提 及 過 ， 銀 行 愈 關 水 喉 ， 出 現 壞 帳 的 機 會 愈 多 ， 加 上 資 產 價 格 持 續下 跌 ， 抵 押 品 日 益 縮 水 ， 銀 行 又 哪 肯 再 放 水 ？ 破 產 個 案 又 哪 有 不 上 升 之 理 ？ 可 是 銀行 面 對 政 府 施 壓 要 清 理 最 少 50 萬 億 日 圓 壞 帳 之 命 令 又 怎 能 違 抗 ， 莫 非 真 想 做 公 務員 ？ 所 以 惟 有 硬 頭 皮 「 開 刀 」 ！
政 府 向 銀 行 施 壓 ， 銀 行 向 公 司 開 刀 ， 公 司 請 僱 員 食 無 情 雞 ， 甚 或 自 己 飲 毒 酒 （倒 閉 或 破 產 ） ， 導 致 失 業 人 數 增 加 之 餘 ， 有 工 做 的 又 人 心 惶 惶 ， 恐 怕 職 位 朝 不 保 夕， 個 個 積 殼 防 飢 （ 香 港 情 況 如 出 一 轍 ） ， 儲 蓄 率 奇 高 ， 此 所 以 貨 幣 政 策 「 弗 靈 」 者也 。
至 於 財 政 政 策 更 是 笑 話 ， 政 府 過 去 多 次 大 灑 金 錢 ， 換 來 的 只 是 三 四 次 曇 花 一現 的 復 甦 假 象 。 日 本 目 前 必 須 痛 下 決 心 推 行 結 構 改 革 ， 過 往 根 深 柢 固 ， 錯 綜 複 雜 的「 三 角 戀 」 （ 官 、 商 、 銀 行 ） 必 須 徹 底 斬 開 或 弄 個 清 楚 ， 若 再 糾 纏 不 清 ， 想 翻 身 都難 ！ 問 題 是 ， 那 些 既 得 利 益 者 是 否 能 「 放 得 下 」 ， 肯 「 犧 牲 小 我 、 完 成 大 我 」 而 已， 不 然 還 以 為 可 以 刮 得 便 刮 ， 這 條 日 本 油 船 ， 便 真 正 是 「 遲 早 丸 」 （ 完 ） 矣 ！
王 冠 一
20030123
國 際 視 野 ： 銀 行 業 危 機 漸 現 ？

全 球 3 大 銀 行 集 團 ─ ─ 美 國 花 旗 集 團 （ Citigroup ） 、 瑞 士 信 貸 集 團 （ Credit Suisse ） 和 日 本 瑞 穗 控 股 分 別 公 布 業 績 ， 從 他 們 成 績表 上 可 以 隱 約 看 到 美 歐 日 地 區 經 濟 和 金 融 狀 況 ， 以 及 個 別 營 運 模 式 之 差 距 。 花 旗 業績 倒 退 ， 但 仍 錄 得 符 合 市 場 預 期 之 盈 利 、 瑞 士 信 貸 和 日 本 瑞 穗 則 見 「 紅 」 。
花 旗 去 年 第 4 季 盈 利 下 跌 37% ， 理 由 是 壞 帳 增 加 、 因 所 謂 「 利 益 衝 突 」 或 研究 報 告 誤 導 投 資 者 牽 涉 的 龐 大 訴 訟 費 用 和 賠 償 ， 以 及 旗 下 所 羅 門 美 邦 錄 得 營 運 虧 損所 致 ， 但 作 為 全 球 最 大 金 融 服 務 機 構 能 在 如 此 惡 劣 的 環 境 下 ， 第 4 季 錄 得 24.3 億美 元 利 潤 （ 撇 除 上 述 總 共 13 億 美 元 損 失 ） ， 實 屬 難 能 可 貴 ， 亦 足 見 美 資 銀 行 資 金之 雄 厚 ， 制 度 之 健 全 和 盈 利 能 力 之 強 。

美 資 表 現 勝 歐 日
瑞 士 信 貸 集 團 業 績 同 樣 受 訴 訟 開 支 ， 貸 款 撇 帳 和 旗 下 投 資 銀 行 瑞士 信 貸 第 一 波 士 頓 營 運 虧 損 所 拖 累 ， 但 錄 得 （ 全 年 ） 高 達 34 億 瑞 郎 （ 約 195 億 港元 ） 之 虧 損 ， 則 似 乎 令 人 感 到 詫 異 ， 其 與 花 旗 集 團 之 分 別 是 「 風 險 分 散 」 問 題 ， 人家 已 將 不 少 資 源 放 在 個 人 信 貸 （ 信 用 卡 和 按 揭 、 租 賃 ） 市 場 方 面 ， 瑞 信 仍 圍 繞 以 公司 為 主 的 傳 統 銀 行 業 務 ， 經 濟 一 滑 坡 或 有 三 數 家 大 企 業 倒 閉 ， 一 項 大 額 貸 款 可 頂 多少 個 散 戶 ？ 難 怪 創 下 「 開 檔 」 146 年 歷 史 以 來 最 差 紀 錄 ， 墨 守 成 規 ， 奈 何 ！
至 於 以 資 產 計 是 世 界 最 大 銀 行 集 團 的 日 本 瑞 穗 ， 因 受 政 府 壓 力 須 大 幅 撇 帳 關係 ， 預 期 截 至 3 月 底 止 ， 全 年 將 錄 得 1.95 萬 億 日 圓 （ 約 1279 億 港 元 ） 虧 損 ， 是 早前 估 計 的 8 倍 ， 亦 是 日 本 企 業 有 史 以 來 最 大 虧 損 紀 錄 ， 足 見 情 況 之 嚴 重 。 瑞 穗 宣 布計 劃 集 資 1 萬 億 日 圓 ， 也 是 日 本 銀 行 業 有 史 以 來 最 大 規 模 ， 看 來 今 年 將 是 金 融 界 破紀 錄 年 ， 信 焉 ？ ！
王 冠 一
20030124
國 際 視 野 ： 置 諸 死 地 而 後 生 ？

日 本 央 行 議 息 結 果 如 何 ， 幾 乎 已 沒 多 少 人 會 細 加 留意 ， 在 利 率 已 接 近 零 和 目 前 的 經 濟 環 境 下 ， 加 息 無 可 能 ， 減 息 亦 意 義 不 大 ， 或 曰 減無 可 減 ， 利 用 利 率 去 調 控 經 濟 已 失 去 作 用 ， 惟 有 通 過 回 購 債 券 ， 向 經 濟 體 系 注 入 資金 ， 增 加 貨 幣 供 應 ， 或 可 望 紓 緩 通 縮 壓 力 。 可 是 這 種 做 法 已 持 續 多 時 ， 仍 未 能 將 通縮 這 頭 「 怪 獸 」 摒 走 ， 形 勢 無 法 扭 轉 ， 抵 押 品 愈 來 愈 不 值 錢 ， 消 費 萎 縮 ， 銀 行 要 處理 手 上 呆 壞 帳 已 是 頭 大 如 斗 ， 又 豈 敢 「 放 水 」 給 那 些 看 似 搖 搖 欲 墜 的 企 業 ， 企 業 無水 又 無 生 意 做 ， 又 豈 會 增 聘 人 手 … … 如 此 這 般 便 形 成 惡 性 循 環 ， 失 業 、 倒 閉 、 撇 帳、 收 縮 … …

須 設 法 消 除 通 縮
然 而 採 取 「 置 諸 死 地 而 後 生 」 的 策 略 ， 可 能 是 唯 一 自 救 的 方 法 ， 因 為 「 三 角 戀」 造 成 之 禍 害 ， 已 將 日 本 經 濟 ， 尤 其 是 銀 行 系 統 拖 進 幾 乎 無 法 自 拔 的深 淵 ， 若 還 不 醒 覺 ， 盡 快 斬 纜 ， 徹 底 進 行 結 構 改 革 ， 真 是 想 翻 身 都 難 ， 所 以 利 用 通縮 這 招 「 苦 肉 計 」 來 揮 慧 劍 ， 代 價 雖 大 ， 但 不 失 為 無 辦 法 中 之 辦 法 ， 要 財 閥 改 變 其專 橫 之 態 度 ， 談 何 容 易 ！ 小 泉 除 手 瓜 要 夠 硬 之 外 ， 還 須 配 合 應 變 的 智 慧 和 耐 力 ， 才有 希 望 將 日 本 經 濟 從 螺 旋 穴 中 逐 漸 拉 出 ， 稍 有 差 池 ， 難 竟 全 功 ， 此 所 以 為 何 央 行 一直 不 肯 訂 定 通 脹 目 標 吧 ?!
日 本 央 行 行 長 速 水 優 3 月 將 退 休 ， 由 誰 頂 替 還 未 定 奪 ， 可 是 已 有 不 少 日 本 國內 和 外 界 經 濟 學 者 呼 籲 或 建 議 ， 必 須 盡 快 訂 定 通 脹 目 標 ， 並 採 取 任 何 可 行 之 方 法 、措 施 來 結 束 通 縮 這 頭 怪 獸 之 「 狗 命 」 ， 不 然 長 此 下 去 ， 銀 行 必 垮 無 疑 。
假 如 小 泉 不 想 在 其 改 革 期 間 節 外 生 枝 ， 或 功 虧 一 簣 ， 則 委 任 新 行 長 之 前 要 諗 清 楚 。
王 冠 一
20030125
國 際 視 野 ： 如 何 建 立 信 心 ？

一 連 6 天 在 瑞 士 達 爾 沃 斯 舉 行 的 「 世 界 經 濟 論 壇 」（ World Economic Forum ） 主 題 為 「 建 立 信 心 」 ， 與 會 的 2300 多 名 來 自 104 個 國家 或 地 區 的 代 表 ， 將 集 中 討 論 全 球 經 濟 和 政 治 問 題 。 一 如 以 往 筆 者 所 說 ， 這 麼 大 的 party ， 又 能 論 出 個 怎 麼 樣 的 結 果 來 ？
全 球 經 濟 惟 美 國 馬 首 是 瞻 ， 與 其 說 是 討 論 世 界 經 濟 ， 不 如 集 中 力 量 討 論 、 分析 美 國 經 濟 去 向 ， 會 對 本 身 經 濟 帶 來 甚 麼 影 響 ， 從 而 作 好 適 當 部 署 或 防 風 措 施 來 得更 實 際 。
美 國 經 濟 搖 搖 欲 墜 ， 極 有 可 能 重 陷 衰 退 ， 第 4 季 GDP 雖 然 還 未 有 結 果 ， 但 從 種 種 象 推 測 ， 如 果 不 是 零 ， 亦 相 去 不 遠 ， 倘 如 是 ， 則 在 戰 雲 密 布 陰 影 籠 罩 下 ， 經 濟 在 今年 第 1 季 或 出 現 負 增 長 ， 不 幸 戰 爭 時 間 拖 長 ， 第 2 季 亦 復 甦 無 望 ， 依 賴 去 年 僅 錄 得 0.8% 經 濟 增 長 的 歐 元 區 接 棒 ， 簡 直 是 問 和 尚 借 ? ? ─ ─ 多 餘 ； 更 遑 論 自 稱 預 期 有 0.6% （ 去 年 ） 增 長 之 日 本 矣 ！

美 雙 赤 令 人 憂 慮
然 而 不 看 美 國 ， 還 能 往 誰 看 ？ 問 題 是 美 國 重 現 「 雙 赤 」 ， 經 常 帳 赤 字 已 高 達 GDP 的 5% ， 過 往 經 濟 好 時 有 歐 、 日 資 金 不 斷 湧 入 填 補 缺 口 ， 近 期 仍 可 以 得 到 亞 洲區 賺 來 的 外 投 桃 報 李 ， 多 往 美 元 資 產 （ 主 要 是 債 券 ） 擲 ， 所 以 （ 美 ） 還 算 頂 得 住 ， 美 元 資 產 一 旦 缺 乏 吸 引 力 （ 利 率 再 減 、 股 市 跌 ， 債 券 孳 息 低 ） ， 或賺 美 國 錢 者 再 無 美 元 賺 ， 找 誰 來 填 補 缺 口 ？ 負 債 率 奇 高 的 美 國 消 費 者 已 見 疲 憊 不 堪， 依 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長 的 歐 亞 地 區 或 國 家 試 問 如 何 是 好 ？ 何 況 還 有 個 不 斷 擴 大 的財 赤 ， 美 國 人 民 和 政 府 都 窮 ， 就 算 賺 美 國 錢 的 國 家 又 未 見 佳 處 ， 世 界 論 壇 ， 請 教 我們 如何 「 建 立 信 心 」 ？
王 冠 一
20030127

國 際 視 野 ： 全 球 受 D 恐 懼 纏 擾

甫 踏 入 2003 年 ， 「 D 恐 懼 」 便 一 直 圍 繞 我 們 ， 日 本 和 香 港 已 連 續 超 過 4 年 飽 受 deflation （ 通 縮 ） 的 煎 熬 ， 這 種 「 厭 食 症」 正 逐 步 向 歐 美 蔓 延 ， 若 不 是 意 識 到 有 這 個 風 險 ， 聯 儲 局 和 歐 洲 央 行 又 何 須 於 早 前毅 然 減 息 ？ 格 老 更 不 諱 言 指 ， 若 勢 色 不 對 ， 將 會 採 取 更 嚴 厲 的 措 施 ， 即 是 通 過 在 市場 買 債 券 變 相 「 放 水 」 者 也 ； 還 有 布 殊 政 府 的 6,740 億 美 元 振 興 經 濟 方 案 ， 難 道 不是 急 於 將 經 濟 在 未 掉 進 螺 旋 陷 阱 之 前 ， 從 邊 緣 上 扯 回 來 ？

債 務 危 機 受 關 注
從 近 期 發 表 的 數 據 來 衡 量 ， 美 國 經 濟 大 有 可 能 出 現 double dip （ 雙 下 陷 ） ，歐 洲 和 日 本 亦 只 是 「 五 十 步 笑 百 步 」 而 已 ， 假 若 全 球 3 大 經 濟 體 系 都 dip ， 可 以 想像 其 他 地 區 或 國 家 會 是 何 等 艱 辛 ， 勿 以 為 中 國 是 「 水 泡 」 之 一 ， 政 府 不 是 也 ? b 大 灑 金 錢 ？ 中 東 一 旦 開 戰 ， 情 況 更 是 難 以 估 計 。
另 一 個 令 人 們 更 為 depressed 的 大 D 便 是 default （ 債 務 危 機 ） 。 私 人 環 節方 面 ， 除 早 前 的 安 然 （ Enron ） 、 Kmart 、 瑞 士 航 空 （ Swissair ） 、 Marconi 和世 界 通 訊 （ Worldcom ） 因 申 請 破 產 保 護 或 倒 閉 ， 其 債 券 不 是 一 文 不 值 ， 便 是 成 為廢 紙 ， 導 致 不 少 投 資 者 或 金 融 機 構 蒙 上 莫 大 損 失 之 外 ， 近 日 美 、 日 甚 至 香 港 的 破 產個 案 不 斷 上 升 ， 已 令 至 各 方 關 注 之 餘 ， 何 況 還 有 整 個 危 機 四 伏 的 電 訊 環 節 ？
至 於 國 家 或 地 區 方 面 ， 南 美 阿 根 廷 「 賴 債 」 已 有 前 科 ， 巴 西 、 委 內 瑞 拉 等 不知 何 時 引 爆 ， 有 錢 如 日 本 ， 債 台 已 高 築 至 佔 GDP 的 140% ； 美 國 財 政 赤 字 ， 今 年 預計 將 不 少 於 3000 億 美 元 （ 未 計 打 仗 在 內 的 支 出 ） ， 不 發 債 ， 錢 從 何 來 ？ 歐 元 區 多個 核 心 國 在 「 增 長 及 穩 定 」 條 約 規 限 下 ， 已 呈 捉 襟 見 肘 ， 3% 的 財 赤 預 算 上 限 這 道銅 牆 若 守 不 住 ， 又 會 怎 樣 ？ 真 是 愈 諗愈 令 人 depressed ！
王 冠 一
20030128
國 際 視 野 ： 戴 爾 電 腦 出 類 拔 萃

高 科 技 行 業 尤 其 是 電 腦 銷 售 競 爭 激 烈 ， 部 份 公 司 去年 的 營 業 額 下 跌 高 達 七 成 ， 可 是 行 業 中 卻 出 現 一 顆 奇 葩 ─ ─ 戴 爾 電 腦 （ Dell Computer ） 。 在 市 場 整 體 增 長 只 有 1% 的 環 境 下 ， 戴 爾 電 腦 第 4 季 銷 售 額 居 然 可 以錄 得 24% 增 長 ， 根 據 該 公 司 創 辦 人 兼 行 政 總 裁 米 高 ． 戴 爾 （ Michael Dell ） 聲 稱， 去 年 全 年 營 業 額 創 下 新 紀 錄 （ 筆 者 搜 集 得 來 的 資 料 是 約 320 億 美 元 ） ， 試 問 慘 淡經 營 的 同 業 聽 後 有 何 感 想 ？
成 功 除 需 要 眼 光 、 自 信 和 魄 力 之 外 ， 運 氣 是 不 可 抹 煞 的 重 要 因 素 之 一 。 1984 年 ， 當 時 還 是 小 伙 子 （ 約 19 歲 ） 一 名 的 米 高 ． 戴 爾 ， 便 在 其 就 讀 之 德 薩 斯 大學 （ University of Texas ） 宿 舍 房 間 中 裝 嵌 個 人 電 腦 （ PC ） 賣 給 顧 客 ， 他 堅 信賣 電 腦 不 一 定 要 通 過 經 銷 商 或 零 售 商 才 可 抵 達 顧 客 手 中 ， 如 果 能 將 「 中 間 剝 削 」 轉化 為 消 費 者 剩 餘 （ Consumer Surplus ） ─ ─ 中 間 人 之 利 潤 益 了 最 終 用戶 ， 顧 客 必 會 肯 通 過 電 話 直 接 購 買 （ 當 時 大 部 份 老 友 都 說 他 在 癡 人 說 夢 ） 。

直 銷 概 念 取 得 成 功
假 若 沒 有 互 聯 網 及 其 配 套 的 出 現 ， 為 戴 爾 電 腦 帶 來 爆 炸 性 的 （ 市 場 銷 售 ） 突 破， 光 靠 通 過 電 話 訂 購 ， 相 信 並 不 大 可 能 為 米 高 ． 戴 爾 帶 來 超 級 財 富 和 登 上 僅 隨 微 軟（ Microsoft ） 的 蓋 茨 （ Bill Gates ） 、 通 用 電 氣 （ General Electric ） 的 韋 爾奇 （ Jack Welch ） 和 萬 國 商 業 機 器 （ IBM ） 之 後 ， 成 為 全 球 最 受 尊 崇 商 業 領 袖 的第 4 位 之 榮 譽 ， 亦 未 必 會 令 戴 爾 電 腦 獲 選 為 去 年 全 球 10 大 最 受 尊 重 企 業 之 一 （ 戴爾 排 第 10 位 ， 頭 5 名 依 次 序 為 通 用 電 氣 、 微 軟 、 IBM 、 可 口 可 樂 和 豐 田 ） 的 前 領地 位 ， 更 不 可 能 成 為 電 腦 生 產 商 中 ， 市 值 僅 次 於 IBM 的 二 哥 。 米 高 ． 戴 爾 又 叻 、 又有 運 ， 點 頂 ！
王 冠 一
20030129
國 際 視 野 ： 四 面 楚 歌 趁 反 彈 沽 貨

甫 踏 入 2003 年 的 頭 兩 個 星 期 ， 全 球 主 要 股 市 在 美 股的 帶 動 下 拾 級 而 上 ， 人 們 還 以 為 經 過 了 「 3 連 跌 」 之 後 ， 股 市 應 不 會 出 現 4 連 跌 那麼 「 邪 門 」 吧 ？ 既 然 開 出 「 紅 盤 」 ， 總 算 是 吉 祥 之 兆 ， 不 買 多 少 貨 壓 倉 ， 豈 不 執 輸行 頭 ？
可 是 當 布 殊 政 府 的 振 興 經 濟 計 劃 出 籠 後 ， 市 場 反 應 之 冷 淡 ， 令 筆 者 feel 到勢 色 不 甚 對 勁 ， 遂 馬 上 於 21 日 欄 以 「 美 股 將 向 下 尋 底 」 為 題 ， 指 出 華 爾 街 大 行 策略 師 對 美 股 前 景 有 所 保 留 甚 或 看 淡 的 原 因 ， 短 短 5 個 交 易 日 ， 杜 指 跌 幅 接 近 600 點。

美 未 必 能 速 戰 速 決
美 國 無 論 是 虛 張 聲 勢 、 張 牙 舞 爪 ， 或 真 想 將 侯 賽 因 這 口 眼 中 釘 拔 之 而 後 快 ， 不少 人 其 實 已 對 這 次 的 軍 事 行 動 ， 是 否 能 如 上 次 般 順 利 ， 達 到 速 戰 速 決 之 目 的 存 有 莫大 懷 疑 。 懷 疑 不 在 於 美 國 先 進 武 器 的 威 力 ， 而 是 伊 拉 克 會 否 採 取 「 寧 為 玉 碎 、 不 ? @ 瓦 全 」 的 策 略 ， 肆 意 、 蓄 意 、 借 意 破 壞 自 己 甚 或 鄰 國 油 田 ， 激 發 阿 拉 伯 國 家 的 反美 情 緒 ， 從 而 誘 發 可 能 仍 潛 伏 的 恐 怖 活 動 在 美 國 ， 以 及 其 他 地 區 擴 散 ？ 何 況 美 國 聲 稱 有 證 據 證 明 伊 拉 克 擁 有 生 化武 器 ， 但 卻 無 法 找 到 其 蹤 影 ， 到 時 真 有 其 事 ， 變 成 四 面 楚 歌 ， 如 何 收 拾 ？ 如 果 人 們不 是 不 再 相 信 美 元 ， 為 何 當 全 球 有 機 會 陷 入 通 縮 之 際 ， 金 價 持 續 攀 升 ？ 經 濟 差 勁 的歐 洲 和 日 本 其 貨 幣 價 節 節 上 升 ？ 連 黃 豆 、 豬 腩 期 貨 都 升 ？ 股 票 ， 還 是 sell on rally 吧 ！
王 冠 一
20030130
國 際 視 野

美 國 總 統 喬 治 布 殊 發 表 上 任 後 第 2 份 國 情 咨 文 ， 提到 第 1 個 目 標 ， 就 是 要 加 快 經 濟 復 甦 步 伐 ， 創 造 就 業 機 會 ， 除 敦 促 國 會 支 持 通 過 其 6740 億 美 元 的 10 年 振 興 經 濟 計 劃 外 ， 為 了 醫 療 保 險 、 長 者 保 健 、 對 抗 愛 滋 病 及 其他 社 會 福 利 方 面 提 供 更 充 份 的 支 援 ， 還 提 出 可 能 將 美 國 全 年 財 赤 預 算 提 高 至 GDP 的 4% （ 約 4000 億 美 元 ） 。 看 來 布 殊 政 府 已 意 識 到 減 稅 計 劃 只 對 中 長 期 經 濟 發 展 有 幫助 ， 短 期 所 起 的 刺 激 作 用 不 太 多 ， 為 加 強 人 們 對 政 府 挽 救 經 濟 的 信 心 ， 必 須 加 重 點藥 ， 不 但 在 公 共 開 支 上 多 灑 點 金 錢 ， 還 以 醫 療 及 保 健 來 安 撫 人 心 ， 希 望 能 起 到 穩 定作 用 ， 誠 高 招 也 。

美 要 求 安 理 會 開 會
另 一 方 面 ， 布 殊 強 調 對 伊 拉 克 的 核 生 化 武 器 問 題 非 常 重 視 ， 並 表 示 會 要 求 聯 合國 安 理 會 於 2 月 5 日 召 開 會 議 ， 到 時 國 務 卿 鮑 威 爾 將 會 提 交 美 國 情 報 ? ? 位 所 搜 集 得 到 的 有 關 資 料 ， 據 估 計 ， 伊 拉 克 擁 有 多 達 500 噸 可 製 造 沙 林 毒 氣 、 VX 神 經 毒 氣 和 芥 子 毒 氣 的 生 化 材 料 ， 另 外 還 擁 有 3 萬 多 枚 可 運 載 這 些 化 學 武 器 的彈 頭 ， 假 若 屬 實 ， 安 理 會 常 任 理 事 國 又 有 何 反 對 （ 動 武 ） 藉 口 ？ 雖 然 布 殊 在 演 講 中並 沒 有 說 美 國 是 否 會 動 武 或 明 確 指 出 動 武 時 間 ， 但 從 語 氣 中 已 可 意 會 到 開 戰 的 機 會愈 來 愈 大 。
沒 有 切 膚 之 痛 （ 911 事 件 ） 的 其 他 國 家 當 然 可 以 漫 不 經 心 或 諸 多 挑 剔 ， 但 聽到 布 殊 換 來 如 雷 掌 聲 的 一 段 說 話 ： 美 國 可 能 面 對 許 多 挑 戰 ， 但 我 們 不 會 否 認 ， 也 不會 忽 視 ， 更 不 會 把 問 題 拋 給 國 會 、 下 任 總 統 ， 甚 至 下 一 代 。 我 們 會 集 中 精 力 、 清 楚、 勇 敢 地 面 對 。 美 國 （ 攻 伊 ） 決 心 不 容 低 估 。
王 冠 一
20030131
國 際 視 野 ： 打 仗 可 阻 美 元 急 挫

一 如 市 場 所 料 ， 美 國 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 決 定 將 聯邦 基 金 目 標 利 率 維 持 在 1.25 厘 不 變 ， 對 經 濟 評 估 維 持 「 中 性 」 。 去 年 11 月 初 ， 聯儲 局 為 挽 救 搖 搖 欲 墜 的 經 濟 ， 毅 然 減 息 半 厘 ， 從 已 公 布 表 現 參 差 而 偏 弱 的 滯 後 經 濟數 據 ， 以 及 大 部 份 經 濟 學 者 和 分 析 員 早 已 預 期 ， 美 國 去 年 第 4 季 的 GDP 增 長 可 能 是零 甚 或 負 數 來 衡 量 ， 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 當 時 的 決 定 是 正 確 的 。
然 而 經 濟 環 境 並 未 因 減 息 而 有 所 改 善 ， 反 而 在 戰 爭 陰 影 的 籠 罩 下 ， 給 投 資 者 和 消 費 者 加 添 多 點 戒 心 。 儘 管 美 元 價 自 減 息 至 今 ， 兌 歐 元 下 跌 8% ， 以 貿 易 加 權 指 數 計 已 下 跌 約 4.5% ， 人 們 或 認 為 對美 國 經 濟 有 些 幫 助 ， 可 是 跌 幅 甚 溫 和 ， 就 算 美 元 跌 浪 早 於 1 年 前 已 開 始 ， 現 在 看 來情 況 又 如 何 ？
最 令 人 感 到 莫 名 其 妙 的 是 ， 被 提 名 為 新 財 長 的 斯 諾 （ John Snow ） ， 日 前 向 參 議 院 財 務 委 員 會 聲 稱 仍 然 會 維 持 強 美 元 政 策 ， 然 美 元 早 已由 高 位 回 落 ， 看 走 勢 這 一 浪 將 會 是 一 次 時 間 較 長 的 調 整 周 期 ， 斯 諾 是 頭 腦 發 熱 或 一廂 情 願 ？

基 本 因 素 不 利 美
事 實 上 美 元 下 滑 有 其 基 本 因 素 ， 接 近 5000 億 美 元 之 龐 大 經 常 帳 赤 字 ， 若 沒 有同 等 數 額 資 金 流 入 填 補 缺 口 ， 已 足 以 令 美 元 （ 以 貿 易 加 權 計 ） 調 整 20% 或 以 上 。 美國 經 濟 自 科 網 股 爆 破 誘 發 衰 退 後 ， 不 幸 又 發 生 「 911 」 慘 劇 ， 繼 而 揭 發 企 業 會 計 醜聞 ， 接 二 連 三 的 禍 患 ， 令 到 外 資 投 資 在 美 國 心 灰 ， 過 去 1 年 ， 淨 直 接 投 資 （ net FDI ） 錄 得 負 數 ， 購 買 美 元 資 產 淨 額 是 零 ， 如 果 不 是 在 無 可 選 擇 下 迫 使 資 金 流 入 美債 ， 美 已 是 面 目 全 非 。 問 題 是 美 經 濟 在 未 來 數 月 ? ? 未 有 起 色 ， 人 們 對 美 元 的 信 心 日 漸 減 弱 時 ， 可 能 一 發 不 可 收 拾 ， 只 有 打 1e11 仗 或 能 阻 止 美 元 急 挫 。
王 冠 一