王 冠 一 (31/03/2008): 宰 「 熊 」 事 件 　 貽 笑 大 方
上 周 四 美 國 證 監 文 件 顯 示 ， 貝 爾 斯 登 前 主 席 兼 行 政 總 裁 凱 恩 （ James Cayne ） 已 悉售 手 頭 上 560 萬 股 貝 爾 斯 登 股 份 ， 套 現 6100 萬 美 元 ， 其 妻 子 持 有 的 6.5 萬 股 亦 一股 不 留 。 消 息 震 動 華 爾 街 ， 貝 爾 斯 登 股 價 亦 因 而 受 壓 ， 由 周 四 收 12 美 元 下 挫 至 10.68 美 元 ， 跌 幅 4.7% 。
悉 售 股 票 意 義 重 大
雖然 凱 恩 連 同 其 太 太 以 每 股 10.84 美 元 沽 出 ， 並 沒 有 在 摩 通 喊 2 美 元 時 賤 賣 ， 但 行 動仍 令 市 場 驚 訝 ， 因 為 掌 舵 貝 爾 斯 登 15 年 的 凱 恩 在 任 期 間 ， 曾 勸 喻 屬 下 不 要 胡 亂 沽掉 前 景 秀 麗 的 公 司 股 票 ， 如 今 作 出 沽 晒 決 定 ， 反 映 貝 爾 斯 登 的 前 景 是 如 何 地 暗 淡 。凱 恩 持 有 的 股 票 於 去 年 初 股 價 攀 升 至 171 美 元 紀 錄 高 位 時 ， 價 值 逾 10 億 美 元 ， 最終 只 能 套 回 6000 多 萬 ， 雖 然 已 足 夠 這 位 年 屆 74 歲 的 白 頭 翁 食 過 世 ， 但 仍 令 人 感 到分 野 有 如 天 堂 與 地 獄 。 事 件 亦 證 明 時 移 世 易 ， 好 股 票 可 變 質 ， 千 萬 不 可 與 任 何 股 票談 戀 愛 的 道 理 。 美 國 證 監 已 決 定 介 入 調 查 貝 爾 斯 登 事 件 ， 國 會 亦 打 算 傳 召 一 干 人 等， 弄 清 楚 財 長 保 爾 森 在 事 件 中 所 擔 當 的 角 色 。 據 悉 美 國 政 府 對 聯 儲 局 動 用 290 億 美元 公 帑 拯 救 單 一 金 融 機 構 的 做 法 同 樣 有 保 留 ， 擔 心 先 例 一 開 ， 日 後 若 再 有 機 構 爆 煲， 儲 局 又 要 被 迫 出 手 ， 豈 不 犯 了 沒 完 沒 了 的 道 德 風 險 （ Moral Hazard ） ？ 冠 一 覺得 最 耐 人 尋 味 的 是 ， 當 日 摩 通 出 兩 蚊 收 購 貝 爾 斯 登 時 ， 有 否 研 究 其 財 政 狀 況 ？ 為 保障 雙 方 股 東 利 益 ， 出 價 應 該 有 個 譜 ， 總 不 能 隨 口 當 秘 笈 。 若 貝 爾 斯 登 每 股 真 的 只 值 2 美 元 ， 其 後 加 至 10 美 元 又 怎 向 摩 通 股 東 交 代 ？ 若 然 真 係 值 10 或 超 過 10 美 元 ，那 麼 便 有 趁 機 宰 「 熊 」 （ Bear Stearns ） 之 嫌 了 。 聯 儲 局 參 與 其 中 ， 難 逃 幫 兇 之責 ， 同 樣 貽 笑 大 方 ！

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王 冠 一 (28/03/2008): 脫 鈎 拆 彈 出 其 不 意
筆 者 早 前 在 此 所 寫 的 「 脫 鈎 」 論 ， 得 到 不 少 回 應 。 其 實 只 是 我 手 寫 我 心 ， 因 為 衡 量過 形 勢 ， 香 港 經 濟 現 時 面 對 的 通 脹 持 續 惡 化 困 局 ， 只 有 把 港 元 與 美 元 脫 鈎 ， 才 是 一勞 永 逸 的 解 決 方 法 ， 而 脫 鈎 更 加 要 出 其 不 意 ， 以 免 炒 家 有 可 乘 之 機 。 不 過 這 個 「 伸手 牌 」 政 府 若 無 阿 爺 下 令 ， 又 豈 會 有 足 夠 膽 識 和 智 慧 去 作 此 重 大 決 定 ？ 相 信 連 提 也不 敢 提 ， 因 為 怕 啞 口 無 言 、 唔 識 答 ！ 美 元 創 新 低 後 反 彈 不 足 一 周 又 再 轉 弱 ， 這 完 全是 息 作 怪 ， 瞧 瞧 英 鎊 上 穿 2.01 便 知 筆 者 所 言 不 差 ， 難 道 英 國 經 濟 不 也 是 搖 搖 欲 墜麼 ？ 由 於 近 期 美 國 發 表 的 經 濟 數 據 多 偏 弱 ， 市 場 對 聯 儲 局 下 月 再 度 大 幅 減 息 又 充 滿憧 憬 ， 那 麼 美 元 又 如 何 彈 得 起 ？ 何 況 弱 美 元 符 合 美 國 目 前 經 濟 利 益 。 港 元 飽 受 美 元弱 、 人 民 幣 強 所 蹂 躪 ， 變 成 滾 水 淥 豬 腸 ─ ─ 兩 頭 縮 ， 其 他 因 貨 幣 與 美 元 掛 而 飽 受 通脹 壓 力 的 海 灣 國 家 ， 亦 有 口 難 言 。 國 際 貨 幣 基 金 組 織 （ IMF ） 早 前 發 表 報 告 ， 便 把今 年 海 灣 6 國 平 均 通 脹 率 由 6% 調 高 至 7% ， 報 告 還 公 佈 了 2007 年 海 灣 各 國 通 脹 率， 其 中 卡 塔 爾 最 高 達 14% 、 阿 聯 酋 為 11% 、 阿 曼 和 科 威 特 分 別 為 5.5% 和 5% ， 連 早年 幾 乎 沒 有 通 脹 的 沙 特 和 巴 林 也 高 達 4.1% 和 4% 了 。 隨 美 元 不 斷 貶 值 ， 部 份 國 家 政府 見 通 脹 令 致 民 生 疾 苦 ， 遂 有 需 要 為 生 活 必 需 品 進 行 補 貼 ， 可 是 政 府 畢 竟 知 道 這 樣做 非 長 期 辦 法 ， 炒 家 也 囤 積 了 大 量 海 灣 貨 幣 ， 押 注 其 貨 幣 升 值 ， 甚 或 制 度 被 廢 除 （脫 鈎 ） ， 一 如 科 威 特 般 脫 也 並 非 甚 麼 洪 水 猛 獸 ， 問 題 是 肯 不 肯 走 出 這 一 步 。 香 港 政府 財 大 氣 粗 ， 但 誰 可 保 證 股 市 年 年 暢 旺 、 稅 收 年 年 超 標 ？ 今 日 不 主 動 去 拆 彈 ， 日 後被 迫 脫 鈎 時 ， 痛 楚 及 代 價 可 能 不 少 ？

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王 冠 一 (27/03/2008): 金 融 體 系 根 基 動 搖
美 國 聯 邦 存 款 保 險 公 司 （ FDIC ） 周 二 表 示 擬 增 聘 138 人 ， 以 應 付 即 將 出 現 的 銀 行倒 閉 潮 ， 事 件 反 映 美 國 銀 行 體 系 隱 藏 著 頗 大 的 危 機 。 有 關 數 字 顯 示 ， 美 國 共 有 8535 家 大 小 金 融 機 構 。 自 2004 年 至 今 僅 有 5 家 倒 閉 ， 但 其 中 有 兩 個 案 是 在 今 年 出現 ， 假 若 銀 行 倒 閉 潮 惡 化 ， 間 接 說 明 次 按 風 暴 正 動 搖 著 美 國 金 融 根 基 。 自 從 次 按 風暴 於 去 年 中 吹 襲 以 來 ， 華 爾 街 一 片 風 聲 鶴 唳 ， 減 值 撥 備 、 撇 賬 之 聲 此 起 彼 落 ， 受 到次 按 損 失 及 減 值 影 響 ， 大 行 的 盈 利 有 如 「 水 瓜 打 狗 」 ─ ─ 冇 了 一 大 截 。 去 年 整 個 華爾 街 的 利 潤 合 共 只 有 32 億 美 元 ， 較 06 年 的 209 億 美 元 勁 減 85% ， 亦 是 自 1994 年以 來 最 少 。 盈 利 急 降 ， 在 目 前 市 況 下 開 源 不 易 ， 加 大 節 流 力 度 ， 已 是 少 不 免 的 事 了。 在 過 去 9 個 月 ， 華 爾 街 合 共 刪 減 了 3.4 萬 個 職 位 ， 花 旗 、 雷 曼 兄 弟 和 大 摩 等 大 行均 屬 重 災 區 ， 裁 員 人 數 分 別 為 6200 人 、 4990 人 和 2940 人 。 但 有 報 告 指 出 ， 華 爾街 的 裁 員 潮 仍 陸 續 有 來 ， 未 來 兩 年 將 會 有 多 達 2 萬 個 職 位 流 失 。 假 如 摩 通 宰 「 熊 」（ Bear Stern ） 成 功 ， 兩 家 大 行 重 叠 業 務 合 併 的 話 ， 後 者 現 時 的 1.4 萬 名 員 工 ，恐 怕 會 超 過 半 數 要 面 臨 失 業 之 痛 。 上 述 數 字 極 可 能 流 於 表 面 ， 未 能 反 映 實 況 ， 因 為有 不 少 金 融 機 構 為 了 避 免 外 界 質 疑 其 財 政 健 全 性 ， 裁 員 時 甚 為 低 調 ， 甚 或 沒 向 外 公佈 實 際 數 字 。 華 爾 街 裁 員 沒 完 沒 了 ， 對 經 濟 可 能 牽 一 髮 動 全 身 ， 因 為 資 料 顯 示 ， 每增 1 個 金 融 業 聯 位 ， 便 可 創 造 2 個 其 他 行 業 （ 如 律 師 、 會 計 ） 職 位 ， 故 整 體 失 業 率未 來 料 將 攀 升 ， 此 外 華 爾 街 從 業 員 未 計 花 紅 ， 平 均 年 薪 高 達 20 萬 美 元 ， 這 些 高 職流 失 ， 既 影 響 政 府 稅 收 ， 亦 為 消 費 市 場 帶 來 衝 擊 ， 加 上 其 他 環 節 之 失 業 ， 經 濟 可 慮否 ？

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王 冠 一 (26/03/2008): 五 十 步 笑 百 步
摩 通 宣 佈 「 搶 」 購 貝 爾 斯 登 的 價 錢 提 高 四 倍 至 每 股 10 美 元 ， 投 資 者 大 為 振 奮 ， 貝爾 斯 登 股 價 隨 即 狂 漲 逾 倍 ， 前 日 最 高 見 過 13.85 美 元 ， 帶 動 美 股 一 度 大 升 超 過 200 點 。 雖 然 貝 爾 斯 登 股 價 升 幅 尾 市 收 窄 至 89% ， 但 一 眾 金 融 類 股 份 均 水 漲 船 高 ， 而 美股 3 大 指 數 亦 分 別 錄 得 1.5% 至 3% 之 升 幅 ， 計 埋 上 周 四 之 升 幅 ， 兩 日 收 回 4% 至 5% 失 地 ， 第 一 季 又 可 糊 混 過 去 了 ！ 然 而 投 資 者 總 是 天 真 的 ， 即 使 摩 通 大 幅 提 價 至 原 來出 價 的 5 倍 ， 但 仍 不 是 好 價 錢 ， 與 前 周 五 貝 爾 斯 登 被 傳 出 事 當 日 的 收 市 價 30.85 美元 相 比 ， 亦 只 是 三 分 一 價 錢 ， 只 不 過 是 由 「 出 血 大 賤 賣 」 ， 改 善 至 「 賤 賣 」 而 已 。
出 價 過 低 製 造 恐 慌
以貝 爾 斯 登 的 金 漆 招 牌 （ 即 使 現 時 金 漆 脫 落 ， 仍 然 是 華 爾 街 包 銷 債 券 的 老 字 號 ） ， 再加 上 在 曼 克 頓 區 的 總 部 大 樓 （ 估 計 值 12 億 美 元 ） ， 價 值 已 遠 超 摩 通 所 提 出 的 2.4 億 美 元 收 購 價 。 若 摩 通 真 能 以 此 價 執 到 貝 爾 斯 登 ， 可 能 會 喊 餐 懵 ， 因 為 潛 在 的 虧 損項 目 或 不 計 其 數 ， 但 提 出 以 每 股 2 美 元 洽 購 ， 不 無 為 市 場 製 造 恐 慌 。 摩 通 提 高 收 購價 乃 是 早 前 自 視 過 高 、 貪 得 無 厭 ， 且 策 略 錯 誤 所 致 。 何 出 此 言 ？ 貝 爾 斯 登 見 出 價 兩皮 ， 反 正 是 「 蔗 渣 」 價 錢 ， 不 投 反 對 票 才 怪 ， 最 多 嘛 一 拍 兩 散 ？ 摩 通 初 時 以 為 唾 手可 得 ， 又 豈 料 班 「 老 熊 」 （ Bear Stearn's ） 股 東 要 同 歸 於 盡 ， 遂 再 重 新 部 署 ， 不過 此 舉 已 幫 了 「 無 形 之 手 」 一 把 矣 ！
央 行 干 預 越 陷 越 深
值 得 批 評 的 是 ， 近 日歐 美 央 行 對 市 場 干 預 已 越 陷 越 深 ， Northern Rock 國 有 化 、 儲 局 打 破 傳 統 向 證 券 商直 接 融 資 ， 更 借 錢 予 摩 通 宰 「 熊 」 ， 如 此 自 由 市 場 ， 實 令 冠 一 擲 筆 三 嘆 。 回 想 當 年亞 洲 金 融 風 暴 期 間 港 府 入 市 ， 招 致 西 方 國 家 的 嚴 厲 譴 責 ， 原 來 只 是 五 十 步 笑 百 步 ！
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王 冠 一 (25/03/2008): 滯 脹 深 淵 曙 光 未 現
美 國 前 財 長 魯 賓 於 周 末 呼 籲 政 府 要 採 取 緊 急 措 施 ， 阻 止 斷 供 潮 惡 化 ， 即 使 要 動 用 公帑 亦 在 所 不 惜 ， 並 認 為 聯 邦 房 屋 管 理 局 （ FHA ） 應 介 入 幫 助 業 主 ， 以 免 他 們 痛 失 家園 。 美 國 經 濟 盛 衰 還 看 樓 市 ， 若 不 盡 快 為 樓 市 止 血 ， 危 機 只 會 越 陷 越 深 。 根 據 最 新的 數 字 ， 2 月 斷 供 率 增 加 了 60% ， 而 銀 行 收 樓 的 銀 主 盤 數 字 更 倍 升 ， 最 主 要 原 因 是樓 價 持 續 下 跌 ， 而 可 調 息 按 揭 （ ARM ） 的 固 息 期 紛 紛 屆 滿 ， 即 使 聯 儲 局 自 去 年 9 月以 來 累 積 減 息 3 厘 ， 不 少 業 主 仍 要 面 對 供 款 上 升 壓 力 。 樓 價 續 跌 、 信 貸 收 縮 ， 加 上金 融 損 失 增 加 （ 撇 賬 沒 完 沒 了 ） ， 負 面 效 應 早 蔓 延 至 其 他 經 濟 環 節 ， 加 深 美 國 陷 入衰 退 的 危 機 。
為 通 脹 節 衣 縮 食
縱使 部 份 經 濟 學 者 仍 然 堅 持 美 經 濟 並 未 陷 入 衰 退 ， 但 消 費 者 所 感 受 的 卻 是 另 一 回 事 。 CNN 上 周 所 作 的 一 項 調 查 結 果 便 顯 示 ， 認 為 經 濟 會 步 入 衰 退 的 受 訪 者 比 例 ， 已 由 1 月 的 61% 、 2 月 的 66% ， 激 增 至 74% ； 通 脹 亦 是 他 們 最 關 注 的 問 題 ， 比 率 高 達 65% ， 尤 其 是 汽 油 價 格 不 斷 狂 漲 ， 對 他 們 日 常 生 活 影 響 至 大 ─ ─ 64% 聲 稱 改 變 了 開 車 習慣 ， 有 19% 被 迫 少 駕 車 ， 更 有 5% 表 示 完 全 不 駕 車 。
扭 轉 危 機 有 排 搞
還 有 受訪 者 因 通 脹 蠶 食 了 可 支 配 收 入 ， 需 要 節 省 其 他 必 需 品 ， 如 食 品 和 藥 物 的 開 支 。 稍 為欣 慰 的 是 ， 他 們 對 經 濟 前 景 看 法 仍 正 面 ， 大 部 份 人 相 信 曙 光 會 在 明 年 出 現 ， 經 濟 可望 在 2009 年 反 彈 。 然 則 筆 者 認 為 ， 美 國 正 陷 入 滯 脹 深 淵 ， 何 時 可 否 極 泰 來 ， 視 乎樓 市 表 現 。 格 老 上 周 曾 說 過 ， 今 次 危 機 是 二 次 大 戰 以 來 最 嚴 重 ， 要 扭 轉 須 待 樓 市 穩定 、 債 券 有 價 ， 即 有 排 搞 ！
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王 冠 一 (20/03/2008): 美 經 濟 盛 衰 還 看 樓 市
美 國 昨 日 把 聯 邦 基 金 利 率 和 貼 現 率 同 時 調 低 0.75 厘 ， 至 分 別 至 2.25 厘 和 2.5 厘 ，減 幅 屬 市 場 預 期 下 限 。 不 過 ， 由 於 減 幅 較 預 期 為 小 ， 並 沒 有 對 股 市 帶 來 負 面 衝 擊 。由 於 盛 傳 可 能 會 繼 貝 爾 斯 登 陷 入 財 困 的 雷 曼 兄 弟 ， 前 晚 公 佈 的 首 季 業 績 表 現 勝 預 期， 紓 緩 了 市 場 對 金 融 機 構 陸 續 爆 煲 的 憂 慮 ， 道 指 周 二 狂 升 420 點 收 市 ， 是 逾 5 年 最大 單 日 升 幅 ， 納 指 和 標 普 500 亦 分 別 升 逾 4% 。 聯 儲 局 的 會 後 聲 明 指 出 ， 近 期 數 據顯 示 經 濟 持 續 惡 化 ， 消 費 者 支 出 增 長 放 緩 ， 以 及 勞 動 市 場 趨 疲 軟 ， 而 金 融 市 場 動 盪、 信 貸 緊 絀 及 樓 市 衰 退 ， 令 未 來 數 季 經 濟 難 免 受 壓 ， 經 濟 向 下 風 險 仍 在 ， 可 能 要 進一 步 減 息 。
樓 價 仍 未 見 底
值得 留 意 的 ， 是 在 之 前 兩 次 聲 明 中 一 度 消 失 的 「 通 脹 」 又 再 浮 現 。 即 使 儲 局 在 聲 明 中稱 通 脹 壓 力 可 望 隨 著 經 濟 放 緩 而 紓 緩 ， 但 「 狼 」 （ 通 脹 ） 蹤 在 聲 明 重 現 ， 仍 可 反 映聯 儲 局 諸 公 放 心 不 下 。 尤 其 今 次 減 息 只 以 8 票 對 2 票 通 過 ─ ─ 達 拉 斯 聯 儲 銀 行 行 長費 希 爾 （ Fisher ） 和 費 城 聯 儲 銀 行 行 長 普 洛 瑟 （ Plosser ） 皆 投 下 反 對 票 ， 因 恐怕 減 幅 過 大 刺 激 通 脹 惡 化 。 費 希 爾 早 前 在 一 個 公 開 場 合 強 調 ， 長 期 看 ， 通 脹 遺 害 較經 濟 放 緩 大 。 Ben 哥 明 知 通 脹 威 脅 越 來 越 大 ， 仍 手 起 刀 落 大 幅 減 息 ， 明 顯 是 護 主 心切 ， 希 望 布 殊 毋 須 衰 （ 退 ） 收 尾 ， 以 免 父 子 同 科 ， 成 歷 史 佳 話 。 不 過 ， 即 使 儲 局 大手 減 息 ， 又 為 日 後 再 減 息 打 開 大 門 ， 但 是 否 足 以 令 奄 奄 一 息 的 經 濟 起 死 回 生 ？ 前 諾貝 爾 經 濟 學 得 主 斯 蒂 利 茨 （ Joseph Stiglitz ） 便 認 為 ， 美 國 所 面 對 的 是 近 80 年最 嚴 重 的 金 融 危 機 ， 減 息 未 必 能 起 作 用 ， 並 指 樓 價 未 見 谷 底 ， 將 會 有 更 多 人 棄 屋 潛逃 ， 影 響 銀 行 根 基 。
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王 冠 一 (19/03/2008): 定 時 炸 彈 還 會 引 爆 ？
金 融 市 場 現 時 的 焦 點 ， 除 了 聯 儲 局 今 日 凌 晨 議 息 的 結 果 外 ， 便 是 美 國 銀 行 業 界 的 事態 發 展 ， 包 括 摩 根 大 通 賤 價 收 購 貝 爾 斯 登 能 否 成 事 ， 及 會 否 繼 續 傳 來 有 銀 行 爆 煲 。貝 爾 斯 登 之 一 文 不 值 ， 似 乎 有 點 耐 人 尋 味 ， 光 是 其 近 85 年 之 招 牌 ， 在 華 爾 街 債 券市 場 叱 風 雲 之 悠 久 歷 史 及 經 驗 ， 以 及 在 曼 克 頓 市 中 心 的 標 誌 大 樓 ， 想 必 也 值 十 多 廿億 美 元 吧 ？ 有 著 名 分 析 員 質 疑 ， 名 牌 經 紀 大 行 ， 加 一 幢 總 部 大 樓 ， 就 算 加 一 pat 屎（ 次 按 債 券 投 資 損 手 ） ， 都 不 應 只 值 2.36 億 美 元 ？ 摩 通 突 然 以 自 己 0.05473 股 ，換 取 一 股 貝 爾 斯 登 股 份 ， 作 價 相 當 於 後 者 每 股 2 美 元 ， 如 此 先 斬 後 「 揍 」 ， 唔 通 個 pat 野 真 係 好 臭 ？ 其 實 ， 美 國 的 銀 行 體 系 出 現 問 題 ， Ben 哥 早 已 作 出 提 點 。 Ben 哥在 上 月 已 警 告 謂 ， 不 排 除 會 有 小 型 銀 行 因 今 次 次 按 倒 閉 ， 只 不 過 大 家 一 廂 情 願 地 認為 ， 出 事 的 可 能 是 地 區 小 銀 行 ， 怎 樣 也 不 會 懷 疑 到 華 爾 街 i-bank 頭 上 。 伯 南 克 今次 突 如 其 來 調 低 貼 現 率 的 同 時 ， 又 破 天 荒 地 容 許 投 資 銀 行 直 接 向 貼 現 窗 融 資 ， 這 又意 味 甚 麼 ？ 大 家 不 妨 想 想 。
雷 曼 兄 弟 勢 危 ？
瑞銀 於 周 一 同 時 調 低 雷 曼 兄 弟 、 道 富 和 紐 約 銀 行 評 級 ， 即 使 在 亞 洲 ， 不 少 金 融 機 構 也拒 絕 與 雷 曼 兄 弟 進 行 交 易 ， 這 又 有 何 啟 示 ？ 雷 曼 兄 弟 股 價 連 日 插 水 ， 難 道 是 投 資 者庸 人 自 擾 ？ 說 到 股 價 ， 貝 爾 斯 登 的 表 現 才 算 怵 目 驚 心 。 06 年 12 月 才 公 佈 破 紀 錄 的盈 利 ， 去 年 1 月 股 價 創 下 171.51 美 元 新 高 ， 在 次 按 危 機 曝 光 後 股 價 走 勢 即 使 急 轉直 下 ， 上 周 三 仍 收 報 61.58 美 元 ； 上 周 五 宣 佈 周 轉 不 靈 ， 股 價 暴 跌 近 五 成 至 30.85 美 元 ， 但 摩 通 出 價 「 兩 皮 」 ， 前 日 以 4.81 美 元 收 市 ， 一 周 市 值 蒸 發 了 九 成 幾 ， 可是 寃 枉 ？
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王 冠 一 (18/03/2008): 減 貼 現 率 所 為 何 事 ？
評 級 機 構 標 準 普 爾 上 周 發 表 報 告 ， 指 金 融 機 構 對 次 按 相 關 的 撇 賬 已 接 近 尾 聲 ， 不 過卻 同 時 把 次 按 總 損 失 的 預 測 ， 由 2650 億 （ 美 元 ． 下 同 ） 提 高 至 2850 億 ， 令 人 啼 笑皆 非 。 更 諷 刺 的 是 ， 既 然 水 尾 ， 為 甚 麼 聯 儲 局 在 香 港 時 間 未 天 亮 時 嚇 人 一 跳 ， 突 然宣 佈 減 貼 現 率 ？ 是 因 為 全 美 第 5 大 投 資 銀 行 貝 爾 斯 登 上 周 五 失 驚 無 神 表 示 ， 現 金 流於 過 去 24 小 時 急 劇 惡 化 ， 以 致 周 轉 不 靈 ， 要 勞 煩 其 結 算 銀 行 摩 通 向 聯 儲 局 貼 現 窗班 水 救 亡 （ 貝 爾 斯 登 是 投 資 銀 行 ， 不 能 直 接 透 過 貼 現 窗 融 資 ） ， 令 致 東 窗 事 發 ， 原來 真 係 有 i-bank 唔 掂 ， 焗 減 ？
貝 爾 斯 登 撐 唔 住
貝爾 斯 登 早 前 還 死 撐 謂 資 金 足 以 應 付 今 次 危 機 ， 豈 料 不 旋 踵 便 要 搵 摩 通 救 命 ， 是 紙 始終 包 唔 住 火 、 抑 或 遇 上 「 賊 阿 爸 」 ， 趁 你 病 ， 你 命 ？ 有 人 或 認 為 冠 一 又 在 發 嗡 風 ，只 要 看 看 外 電 傳 媒 報 道 ， 摩 通 同 意 斥 資 2.4 億 （ 約 18.7 億 港 元 ） ， 或 每 股 兩 蚊 作價 向 摩 通 換 股 ， 限 期 5 日 答 覆 。 如 此 條 件 ， 就 算 不 人 命 ， 也 或 多 或 少 給 市 場 傳 遞 一個 訊 息 ─ ─ 貝 爾 斯 登 或 面 臨 破 產 。 不 是 嗎 ？ 出 價 只 是 （ 收 市 計 ） 市 值 的 10% ， 儘 管上 周 五 貝 爾 斯 登 股 價 跌 了 五 成 也 收 30 美 元 一 股 ， 還 要 作 價 兩 皮 ， 簡 直 在 開 玩 笑 ！那 麼 紐 約 聯 儲 銀 行 幫 拖 的 300 億 又 是 啥 意 思 ？ 大 隻 講 、 定 托 市 ？
雷 曼 美 林 料 出 事
貝爾 斯 登 事 件 ， 反 映 美 金 融 機 構 面 對 的 危 機 遠 比 想 像 嚴 重 ， 這 全 美 第 二 大 次 按 包 銷 商今 趟 可 謂 引 火 自 焚 。 市 場 盛 傳 華 爾 街 按 揭 債 券 包 銷 商 一 哥 雷 曼 兄 弟 或 出 事 ， 但 筆 者認 為 撇 到 阿 媽 都 唔 認 得 的 美 林 更 麻 煩 。 中 信 已 揚 言 放 棄 入 股 貝 爾 斯 登 ， 擒 擒 青 做 美林 股 東 的 主 權 基 金 可 能 震 過 貓 王 （ 對 腳 ） 。 一 早 已 話 3 月 市 況 動 盪 ， 如 今 只 過 了 一半 ， 希 望 餘 下 半 個 月 唔 好 越 爆 越 大 鑊 ， 令 投 資 者 被 殺 至 一 頸 血 。
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王 冠 一 (17/03/2008): 未 雨 綢 繆 　 伺 機 「 脫 鈎 」
美 匯 指 數 屢 創 新 低 ， 歐 日 出 口 商 怨 聲 載 道 ， 連 財 金 官 員 也 表 示 不 滿 ， 指 摘 甚 麼 「 強美 元 政 策 」 乃 空 口 講 白 話 。 其 實 又 何 須 勞 氣 ？ 美 國 所 作 一 切 都 為 自 己 利 益 出 發 ， 那會 管 你 死 活 ？ 君 不 見 中 東 一 眾 「 友 好 」 也 開 始 考 慮 脫 離 美 元 區 嗎 ？ 阿 聯 酋 、 巴 林 、卡 塔 爾 等 阿 拉 伯 國 家 ， 通 脹 率 已 達 雙 位 數 字 ， 就 算 年 來 通 脹 甚 低 的 沙 地 ， CPI 也 升至 6.5% ， 有 錢 佬 也 透 不 過 氣 ， 更 遑 論 約 旦 、 鈙 利 亞 、 黎 巴 嫩 和 也 門 等 缺 乏 資 源 的國 家 ， 問 你 點 頂 ？
聯 匯 令 港 元 兩 頭 縮
美元 江 河 日 下 ， 貨 幣 與 其 掛 鈎 的 國 家 或 地 區 叫 苦 連 天 。 咱 們 洞 悉 先 機 的 中 國 ， 於 前 年 7 月 宣 佈 人 民 幣 與 美 元 「 分 居 」 至 今 ， 雖 然 人 民 幣 兌 美 元 升 值 了 約 15% ， 但 內 地 通脹 仍 然 不 斷 惡 化 ， 儘 管 消 費 物 價 指 數 持 續 上 升 ， 乃 由 於 食 品 （ 包 括 肉 類 、 家 禽 及 蔬菜 ） 等 價 格 飆 升 所 帶 動 ， 可 是 間 接 又 有 多 少 因 素 是 受 美 元 滑 落 影 響 所 致 ？ 難 道 軟 商品 如 小 麥 、 玉 米 、 大 豆 等 價 格 上 升 ， 又 屬 偶 然 ？
疾 苦 症 爆 發 衝 擊 大
香 港 仲 慘， 港 元 正 一 是 滾 水 淥 豬 腸 ─ ─ 兩 頭 縮 。 何 出 此 言 ？ 港 元 與 美 元 掛 ， 實 際 購 買 力 日 弱， 港 人 又 須 依 靠 內 地 副 食 品 輸 入 過 活 ， 人 民 幣 升 、 食 品 又 貴 ， 再 加 上 商 家 啥 都 加 ─ ─ 租 金 、 包 、 電 費 、 車 費 ， 怎 不 百 上 加 斤 ？ 如 果 這 個 好 大 喜 功 、 譁 眾 取 寵 的 伸 手 牌政 府 還 在 掛 住 「 遊 埠 」 （ 也 可 解 作 發 夢 ） ， 以 為 錢 會 繼 續 來 ， 從 而 大 興 土 木 兼 派 糖， 一 旦 「 疾 苦 症 」 爆 發 （ 包 括 在 內 地 養 妻 活 兒 ， 但 在 港 賺 錢 的 低 下 層 人 士 ） ， 衝 擊必 大 。 假 如 不 趁 好 景 時 防 患 未 然 ， 以 為 一 世 夠 運 或 有 阿 爺 「 照 」 住 ， 實 屬 不 智 。 那麼 如 何 解 困 ？ 盡 快 與 阿 爺 商 量 ， 找 個 好 時 機 「 脫 鈎」 ！ 曾 蔭 權 政 府 有 此 智 慧 和 膽 識嗎 ？

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王 冠 一 (14/03/2008): 美 股 並 非 真 正 硬 淨
聯 儲 局 推 出 個 「 定 期 證 券 借 貸 機 制 」 （ TSLF ） 是 否 便 能 令 人 心 惶 惶 的 信 貸 市 場 回復 信 心 ， 看 來 還 待 觀 察 ， 不 過 要 銀 行 因 此 回 心 轉 意 繼 續 放 水 ， 則 似 乎 有 點 奢 望 ， 不然 大 型 私 募 基 金 如 KKR 和 凱 雷 （ Carlyle ） 又 怎 會 延 遲 付 款 ， 以 及 講 唔 掂 數 ， 有 被接 收 資 產 之 虞 ？
樓 市 泡 沫 現 後 遺 症
事實 上 美 國 目 前 面 對 樓 市 泡 沫 爆 破 所 衍 生 的 後 遺 症 ， 如 信 貸 危 機 、 投 資 信 心 下 降 、 消費 萎 縮 、 企 業 盈 利 倒 退 、 金 融 市 場 動 盪 等 問 題 ， 並 不 容 易 一 朝 一 夕 能 解 決 。 政 府 知道 經 濟 滑 坡 將 十 分 嚴 重 ， 惟 有 想 盡 辦 法 令 其 不 致 硬 陸 而 已 ， 故 多 管 齊 下 ─ ─ 大 幅 減息 、 派 錢 及 刻 意 使 美 元 滑 落 ， 希 望 頂 得 幾 耐 便 幾 耐 之 同 時 ， 更 要 周 不 時 出 口 術 或 出招 ， 掩 蓋 壞 消 息 及 劣 數 據 ， 目 的 是 撐 住 股 市 ， 不 可 讓 其 「 跳 崖 」 者 ， 不 然 樓 市 那 條腿 已 跛 ， 股 市 這 條 腿 若 跪 低 ， 布 殊 便 認 真 面 目 無 光 矣 ！ 從 表 象 看 ， 美 股 好 像 屢 壓 不下 ， 除 有 心 人 花 樣 百 出 外 ， 「 無 形 之 手 」 功 不 可 沒 ， 臨 尾 （ 市 ） 托 這 招 屢 試 不 爽 ，令 不 少 投 資 者 覺 得 美 國 經 濟 應 該 絕 對 沒 有 問 題 ， 光 從 股 市 之 跌 幅 已 足 以 反 映 其 基 調之 穩 固 ， 君 不 見 全 世 界 主 要 股 市 不 是 步 入 熊 市 ， 便 是 跌 個 四 腳 朝 天 乎 ？ 瞧 瞧 美 股 前日 僅 微 軟 46 點 （ 道 指 ） ， 亞 洲 三 大 「 投 注 站 」 昨 分 別 急 挫 2.6% 至 4.79% 不 等 ， 港股 更 如 末 日 將 至 ， 汝 道 如 何 比 擬 ？ 再 看 看 歐 洲 甫 開 市 有 如 山 泥 傾 瀉 ， 「 三 雄 」 不 旋踵 便 跌 近 或 超 過 2% ， 難 道 經 濟 出 亂 子 ？ 若 果 信 decoupling ， 為 甚 麼 這 些 股 市 會 反應 如 斯 ？
銀 樣 鑞 槍 頭 ？
別 以 為 美 股 真 係 如 此 硬 淨 ， 只 要 將 美 元 的 跌 幅 （ 兌 歐 元 、 日 圓 和 部 份 亞 洲 貨 幣 ） 計 埋 入 去 ， 閣 下 可 能 發 現 ， 美 股 不 也 是 銀 樣 鑞 槍 頭 ？

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王 冠 一 (13/03/2008): 「 籌 碼 」 換 「 泥 碼 」 穩 信 心
次 按 問 題 衍 生 的 信 貸 危 機 沒 完 沒 了 ， 決 策 者 知 道 事 態 嚴 重 之 時 始 於 去 年 8 月 ， 當 時突 然 減 貼 現 率 半 厘 ， 醒 目 人 士 已 知 這 枚 炸 彈 並 非 想 像 中 溫 和 。 果 然 在 12 月 來 一 記「 定 期 資 金 拍 賣 」 （ TAF ） ， 每 次 200 億 （ 美 元 、 下 同 ） ， 首 期 拍 400 億 ， 換 言 之金 融 機 構 可 以 用 抵 押 品 （ 通 常 是 優 質 票 據 ） 向 聯 儲 局 融 資 ， 為 期 28 天 （ 此 貼 現 窗利 息 低 兼 期 限 長 ） 。 之 後 發 覺 400 億 不 足 以 應 付 這 班 餓 狼 ， 遂 在 短 時 間 內 加 碼 至 每次 300 億 ， 一 個 月 兩 次 ， 即 共 600 億 。 然 而 話 明 餓 狼 ， 600 億 又 怎 足 夠 讓 他 們 度 過難 關 ， 因 此 在 上 周 五 又 將 額 度 提 高 至 1000 億 。 可 是 發 覺 同 樣 未 能 滿 足 餓 狼 們 之 胃納 ， 才 在 前 日 （ 周 二 ） 再 推 出 個 所 謂 「 定 期 證 券 借 貸 機 制 」 （ Term Securities Lending Facilities ， 簡 稱 TSLF ） 計 劃 ， 向 主 要 債 券 交 易 商 間 接 貸 款 高 達 2000 億 ， 為 期 28 日 。
避 免 資 金 氾 濫 加 劇 通 脹
此舉 的 好 處 是 甚 麼 ？ 由 於 那 TAF 是 直 接 借 錢 給 金 融 機 構 ， 亦 即 印 銀 紙 畀 佢 ， 用 意 本 來不 錯 ， 缺 水 嘛 ！ 但 是 這 樣 可 能 會 影 響 短 期 利 率 走 向 ， 甚 或 使 貨 幣 政 策 之 運 用 受 牽 制， 故 有 需 要 另 想 辦 法 ， 如 其 泵 水 ， 倒 不 如 借 出 國 庫 債 券 予 有 需 要 者 去 融 資 ， 避 免 資金 氾 濫 ， 誘 發 通 脹 加 劇 惡 化 之 同 時 ， 更 可 解 決 信 心 危 機 問 題 ， 因 為 不 少 投 資 者 拿 抵押 票 據 （ MBS ） 去 借 錢 ， 縱 使 評 級 為 AAA ， 金 融 機 構 也 未 必 敢 接 貨 ， 鬼 知 個 市 會 否再 ， 從 而 燒 到 這 些 3 條 A 的 票 據 乎 ？ 儲 局 有 見 及 此 ， 突 然 靈 機 一 觸 ， 拿 出 夾 萬 的 堅「 籌 碼 」 ， 來 向 有 需 要 之 士 換 「 泥 碼 」 ， 「 籌 碼 」 （ 國 庫 債 券 ） 隨 時 可 以 變 錢 ， 「泥 碼 」 （ AAA 級 有 抵 押 票 據 ） 則 要 賭 ， Ben 一 諗 ， 咪 揹 晒 佢 ， 反 正 28 日 內 唔 死 得？ 當 然 還 可 以 乘 機 踢 高 股 市 ， 何 樂 而 不 為 ？

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王 冠 一 (12/03/2008): 大 幅 減 息 　 必 留 後 患
3 月 18 日 聯 邦 公 開 委 員 會 （ FOMC ） 議 息 ， 期 貨 市 場 反 映 減 0.75 厘 的 機 會 曾 高 逾九 成 ， 亦 曾 有 估 計 會 減 1 厘 ， 目 前 短 期 聯 邦 基 金 利 率 為 3 厘 ， 若 減 0.75 厘 ， 則 降至 2.25 厘 ， 剛 剛 好 與 聯 儲 局 衡 量 通 脹 水 平 ─ ─ 核 心 個 人 消 費 開 支 指 數 相 若 ， 若 減 1 厘 便 低 過 此 水 平 ， 必 惹 來 通 脹 加 劇 惡 化 。 一 旦 爆 發 ， 不 易 馴 服 ， 現 在 這 頭 狼 （ 通脹 ） 已 破 門 而 入 ， 瞧 瞧 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 按 年 已 高 達 7.4% 、 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 按 年 亦 上 升 到 4.3% ， 面 對 經 濟 滑 坡 環 境 下 ， 滯 脹 已 經 若 隱 若 現 ， 再 大 幅 減息 ， 誘 發 惡 性 通 脹 的 ， 結 果 是 大 衰 退 。
通 脹 惡 化 難 馴 服
布殊 還 有 9 個 月 便 光 榮 引 退 ， 下 家 誰 接 棒 ， 正 一 「 關 人 」 ， 總 之 在 任 期 間 不 致 衰 （ 退） 收 尾 ， 便 可 光 宗 耀 祖 矣 ！ 何 必 想 咁 長 遠 ？ 你 個 克 仔 不 也 是 將 條 「 大 沙 炮 」 交 來 咱手 嗎 ？ 好 彩 老 竇 猛 將 如 雲 ， 才 能 力 挽 狂 瀾 ， 不 然 豈 不 是 要 提 早 歸 家 批 薯 仔 麼 ？ 作 為決 策 者 ， 是 否 應 該 以 大 局 為 重 。 大 局 者 國 家 也 ， 如 果 不 顧 後 果 ， 只 為 一 己 的 面 子 或榮 譽 ， 從 而 為 國 家 埋 下 了 計 時 炸 彈 ， 這 又 怎 算 明 君 ？
為 連 任 引 發 泡 沫
布 殊 上任 總 統 頭 四 年 ， 接 二 連 三 發 生 事 故 ， 用 了 九 牛 二 虎 之 力 ， 才 能 穩 住 陣 腳 。 為 連 任 ，不 惜 施 展 渾 身 解 數 ， 然 卻 種 下 了 樓 市 及 信 貸 泡 沫 ， 在 一 一 爆 破 之 後 ， 顯 然 有 點 束 手無 策 ， 雖 然 三 管 齊 下 ─ ─ 批 出 超 過 1600 億 美 元 的 振 興 經 濟 方 案 （ 財 政 政 策 ） 、 大幅 減 息 （ 貨 幣 政 策 ） 和 令 美 元 加 速 貶 值 （ 以 出 口 扶 助 經 濟 增 長 ） ， 但 效 用 有 多 大 ，還 是 未 知 之 數 。 不 過 ， 經 濟 已 見 持 續 下 陷 ， 通 脹 則 撐 也 撐 不 住 ， 美 元 亦 跌 至 新 低 ，若 還 不 顧 一 切 再 大 幅 減 息 ， 必 留 後 患 ， 特 此 存 記 ！
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王 冠 一 (11/03/2008): 禾 雀 亂 飛 　 風 雨 欲 來
筆 者 於 月 初 已 指 出 ， 3 月 份 是 金 融 市 場 動 盪 之 月 ， 投 資 者 必 須 打 醒 十 二 分 精 神 ， 盡量 獨 立 思 考 ， 避 免 跟 紅 頂 白 ， 因 為 稍 有 不 慎 ， 很 容 易 做 了 大 鱷 的 點 心 。 中 國 兩 會 一開 ， 股 市 便 跌 個 不 亦 樂 乎 ， 兩 會 未 完 ， 滬 深 300 指 數 竟 由 3 月 3 日 的 高 位 4800 點， 反 覆 下 跌 至 昨 日 的 4406 點 ， 跌 幅 超 過 8% ， 其 間 消 息 禾 雀 亂 飛 ， 信 者 得 「 咎 」 。日 本 更 慘 情 ， 日 經 225 指 數 由 上 月 底 的 萬 四 點 ， 甫 踏 入 3 月 後 四 腳 朝 天 ， 昨 日 收 12532 點 ， 跌 幅 較 滬 深 還 大 。 近 兩 日 跌 勢 加 速 ， 皆 因 日 央 行 行 長 一 職 因 朝 野 黨 派 難達 共 識 ， 倘 若 3 月 19 日 真 空 ， 必 貽 笑 大 方 ， 投 資 者 又 怎 不 以 腳 在 表 示 不 滿 ？
美 股 走 勢 還 算 不 太 差
美股 頂 到 氣 咳 ， 紙 始 終 包 不 住 火 ， 上 周 一 洩 如 注 ， 道 指 收 在 12000 點 之 下 ， 標 普 500 指 數 1300 點 也 失 守 ， 納 指 下 試 2200 ， 三 大 指 數 並 非 走 弱 ， 若 減 去 「 無 形 之 手 」 之力 量 ， 表 現 相 對 而 言 ， 已 算 驕 人 矣 ！ 歐 洲 股 市 毫 無 性 格 ， 老 是 被 美 國 牽 鼻 子 走 ， 可是 因 為 欠 缺 隻 無 形 之 手 或 無 影 腳 ， 所 以 予 人 感 覺 弱 不 禁 風 ， 不 提 也 罷 ！ 倒 不 如 談 談港 股 ， 光 是 上 星 期 便 跌 過 1800 點 或 7.5% ， 給 散 戶 投 資 者 吃 了 一 劑 「 驚 風 散 」 ， 昨日 開 市 恒 指 上 半 場 一 度 跌 500 點 ， 以 為 末 日 將 至 ， 豈 料 下 午 一 個 鯉 魚 翻 身 ， 恒 指 倒升 203 點 收 市 ， 問 你 服 未 ？ 商 品 期 貨 何 嘗 不 是 驚 濤 駭 浪 ？ 軟 商 品 上 周 調 整 超 過 10% ， 黃 金 、 白 銀 價 大 上 大 落 ， 油 價 因 油 組 不 增 產 創 新 高 ， 升 至 每 桶 逾 105 美 元 ； 市 美元 兌 日 圓 周 五 急 插 至 101.40 後 V 形 反 彈 收 102.78 ， 澳 紐 徐 徐 滑 落 ， 然 歐 元 、 英 鎊強 態 畢 呈 ， 點 炒 ？

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王 冠 一 (10/03/2008): 行 長 職 真 空 　 股 匯 急 挫
一 向 扮 「 鷹 」 的 日 本 央 行 行 長 福 井 俊 彥 ， 上 周 主 持 離 任 前 最 後 一 次 議 息 會 議 ， 結 果好 夢 難 圓 ， 加 不 了 息 ， 只 維 持 利 率 在 0.5 厘 不 變 。 其 實 作 為 負 責 任 及 有 遠 見 的 中 央銀 行 家 ， 在 製 訂 貨 幣 政 策 時 ， 必 須 以 大 局 為 重 ， 若 果 進 退 失 據 ， 不 難 間 接 製 造 麻 煩。 瞧 瞧 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 ， 與 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 之 分 野 ， 便 知 歐 美 經 濟 差 異 之 部份 來 由 ， 前 者 如 履 薄 冰 ， 後 者 後 知 後 覺 ， 或 應 該 說 身 不 由 己 吧 ！
伯 南 克 減 息 不 手 軟
說開 身 不 由 己 ， 屢 傳 加 息 的 福 井 和 進 退 失 據 的 Ben 哥 ， 是 否 都 有 點 屬 於 此 類 ？ 若 然 如是 ， 這 央 行 之 所 謂 獨 立 性 便 蕩 然 無 存 。 按 筆 者 估 計 ， 伯 南 克 為 免 主 子 衰 （ 退 ） 收 尾， 寧 願 放 棄 通 脹 鬥 士 之 名 ， 也 得 報 知 遇 之 恩 ， 眼 見 經 濟 有 陷 衰 退 之 虞 ， 必 挖 盡 心 思阻 止 其 發 生 ， 故 減 息 絕 不 手 軟 。 君 不 見 法 興 出 事 ， Ben 哥 適 逢 放 假 日 也 急 跳 出 來 減息 ， 一 星 期 後 例 會 再 減 ， 9 日 減 1.25 厘 ， 實 屬 罕 見 ， 如 斯 猴 急 ， 又 顯 示 了 甚 麼 ？ 3 月 18 日 再 減 息 幾 可 肯 定 ， 期 貨 市 場 更 反 映 減 0.75 厘 的 機 會 超 過 七 成 ， 美 元 又 怎不 江 河 日 下 ？
福 井 繼 任 人 仍 未 定
別 以 為 3 月 18 日 是 大 日 子 ， 更 大 日 子 是 3 月 19 日 才 對 。 何 出 此 言 ？ 福 井 俊 彥 將 於 3 月 19 日 離 任 ， 到 目 前 為 止 ， 日 本 朝 野 還未 能 就 繼 任 人 選 達 成 共 識 。 首 相 福 田 康 夫 推 薦 福 井 副 手 武 藤 敏 郎 坐 正 ， 但 卻 遭 控 制上 議 院 的 在 野 民 主 黨 極 力 反 對 。 央 行 行 長 職 位 需 要 兩 黨 一 致 通 過 才 能 作 實 ， 全 球 第二 大 經 濟 體 系 央 行 行 長 一 職 出 現 真 空 ， 日 本 大 亂 矣 ！ 睇 上 日 日 本 股 市 及 日 圓 之 急 挫， 可 有 端 倪 ？
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王 冠 一 (07/03/2008): 近 周 模 式 　 先 升 後 跌
別 以 為 美 股 近 日 收 市 上 落 不 大 ， 便 認 定 市 況 淡 靜 或 迷 失 方 向 ， 若 有 跟 足 沿 途 走 勢 ，必 體 會 到 期 間 的 驚 濤 駭 浪 ， 例 如 周 二 尾 段 （ 香 港 時 間 是 周 三 零 晨 4 時 ） ， 道 指 還 跌緊 超 過 200 點 ， 看 形 勢 有 機 會 試 穿 萬 二 點 之 際 ， 臨 收 市 前 突 然 買 盤 湧 至 ， 一 夾 便 彈升 ， 其 速 度 之 快 及 幅 度 之 大 ， 令 人 咋 舌 ， 最 終 僅 跌 45 點 或 0.37% 收 市 。 細 看 之 下， 又 是 一 隻 大 價 股 IBM 托 住 半 邊 天 。 周 三 美 股 又 是 照 辦 煮 碗 ， 今 次 因 開 市 時 已 「 出手 」 ， 所 以 一 度 升 百 點 ， 雖 然 中 段 曾 倒 跌 ， 但 仍 升 41 點 收 市 ， 邊 隻 咁 有 能 力 ？ 多謝 新 貴 雪 佛 龍 ！
無 形 之 手 托 市 搞 搞 震
美股 近 期 走 勢 ， 多 是 周 初 至 周 中 用 盡 所 有 藉 口 ， 發 動 有 關 宣 傳 機 器 力 ， 甚 麼 壞 消 息 、劣 數 據 ， 皆 被 「 有 心 人 」 無 所 不 用 其 極 掩 蓋 ， 矇 查 查 的 散 戶 投 資 者 以 為 無 事 發 生 過， 直 到 周 四 或 周 五 ， 不 是 放 軟 隻 手 ， 便 是 提 早 走 去 happy hour ， 所 以 通 常 出 現 「臨 尾 香 」 之 局 面 ， 但 是 屈 指 一 算 ， 全 周 上 落 金 額 卻 不 大 ， 在 如 斯 惡 劣 的 環 境 下 有 此能 耐 ， 那 個 敢 對 布 殊 政 府 指 口 篤 鼻 ？ 決 策 者 是 部 署 得 逞 ， 又 怎 會 不 飲 得 杯 落 。 有 人或 會 問 ， 你 條 「 淡 友 」 周 不 時 說 三 道 四 ， 話 有 隻 「 無 形 之 手 」 在 搞 搞 震 托 市 ， 證 據又 欠 奉 ， 難 道 想 個 市 死 乎 ？ 簡 直 枉 ！ 筆 者 一 毫 子 股 票 都 唔 炒 ， 成 日 口 臭 指 桑 罵 槐 ，好 似 在 阻 人 發 達 ， 其 實 股 市 大 戶 引 君 入 甕 之 手 法 層 出 不 窮 ， 稍 一 不 慎 ， 散 戶 不 難 做了 點 心 ， 尤 其 是 一 般 股 民 心 理 質 素 較 弱 ， 在 貪 婪 與 恐 懼 之 間 與 大 鱷 搏 鬥 ， 通 常 是 輸多 贏 少 ， 連 自 負 不 凡 之 精 明 快 槍 手 炒 家 ， 也 可 能 會 「 零 存 整 付 」 ， 冠 一 敢 冒 天 下 之大 不 韙 ， 提 醒 散 戶 投 資 者 小 心 從 事 ， 乃 出 於 好 心 。 不 過 ， 不 少 散 戶 當 明 白 箇 中 道 理時 ， 多 已 成 為 甕 中 之 鱉 ！

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王 冠 一 (06/03/2008): 伯 南 克 良 心 發 現 ？
聯 儲 局 主 席 伯 南 克 近 日 的 言 論 既 中 肯 、 又 大 膽 、 且 正 義 ， 不 無 給 冠 一 覺 得 Ben 哥 好像 離 開 了 魔 鬼 集 團 ， 如 火 鳳 凰 再 生 般 ， 變 為 令 人 尊 重 的 講 真 話 學 者 。 不 是 嗎 ？ 瞧 瞧伯 南 克 向 國 會 作 證 時 承 認 ， 美 國 樓 市 持 續 滑 坡 將 拖 累 經 濟 ， 最 煩 惱 的 是 商 品 價 格 和通 脹 升 溫 ， 更 令 決 策 者 在 施 行 刺 激 經 濟 措 施 時 感 到 礙 手 礙 腳 ， 意 謂 再 大 幅 減 息 必 惹通 脹 肆 虐 ， 不 減 又 會 導 致 經 濟 下 陷 ， 正 是 進 退 兩 難 。 筆 者 不 相 信 飽 讀 經 （ 濟 ） 書 的 Ben 哥 ， 會 懵 到 面 對 如 斯 局 面 也 後 知 後 覺 ， 只 不 過 作 為 領 導 之 一 ， 及 全 球 最 具 影 響力 的 中 央 銀 行 家 ， 又 怎 能 犯 上 衝 口 而 出 的 大 忌 ？ 更 何 況 幕 後 還 有 隻 「 無 形 之 手 」 在死 托 爛 托 （ 股 市 ） ， 亂 嗡（ 真 話 ） ， 豈 不 事 倍 功 半 ， 甚 至 功 虧 一 簣 ？
呼 籲 銀 行 幫 助 困 難 業 主
因此 筆 者 曾 在 此 估 Ben 哥 是 身 不 由 己 者 ！ 然 則 被 人 家 批 評 對 製 造 泡 沫 （ 科 網 股 及 樓 市） 之 始 作 俑 者 格 老 ， 難 道 不 知 道 泡 沫 會 爆 破 卻 扮 視 若 無 睹 （ 2 月 28 日 欄 題 ） ， 又何 嘗 不 是 身 不 由 己 ， 有 寃 無 路 訴 乎 ？ 此 外 ， 伯 南 克 早 前 對 某 些 金 融 機 構 之 分 析 員 或財 務 要 員 質 疑 ， 樓 市 價 調 整 （ mark to marker ） 的 會 計 方 式 ， 可 能 在 市 況 低 迷 時未 能 盡 反 映 所 持 有 資 產 的 價 值 ， 從 而 要 為 此 撇 賬 增 加 負 擔 甚 至 損 失 ， 此 舉 是 否 正 確？ 還 有 民 主 黨 參 議 員 舒 奧 瑪 （ Charles Schumer ） 建 議 ， 對 按 市 價 調 整 的 規 定 ， 可否 給 予 6 個 月 的 寬 限 期 。 兩 者 言 論 皆 被 Ben 哥 反 駁 ， 指 寬 容 或 誘 發 大 量 隱 瞞 ， 有 違會 計 主 管 職 責 之 餘 ， 若 爆 鑊 後 果 更 不 堪 切 想 。 另 外 ， 前 日 Ben 哥 呼 籲 銀 行 可 否 酌 量寬 減 無 法 按 時 償 還 按 揭 ， 或 被 收 樓 等 苦 業 主 之 債 務 。 汝 道 是 否 菩 薩 心 腸 ？ 可 是 泥 菩薩 （ 銀 行 ） 肯 定 會 問 ： 「 我 救 佢 、 邊 個 救 我 ？ 」

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王 冠 一 (05/03/2008): 華 爾 街 捨 正 道 而 弗 由
股 神 畢 菲 特 不 但 在 致 股 東 的 信 中 分 別 提 醒 ， 巴 郡 旗 艦 之 下 其 中 一 主 業 ─ ─ 保 險 業 之邊 際 利 潤 會 下 降 ， 以 及 經 濟 前 景 陰 霾 密 佈 ， 更 指 摘 華 爾 街 中 管 理 者 及 極 具 創 意 者 ，不 知 為 何 捨 正 道 而 弗 由 ─ ─ 行 之 有 效 的 老 方 法 不 用 ， 硬 是 要 發 明 些 令 人 輸 錢 的 東 西， 亦 指 企 業 經 理 別 高 估 投 資 回 報 ， 意 謂 肥 花 紅 之 風 光 不 再 之 餘 ， 昨 日 接 受 CNBC 訪問 時 ， 更 不 諱 言 說 美 國 經 濟 已 陷 入 衰 退 。
何 止 股 神 堪 稱 匯 怪
畢老 直 言 道 ， 稍 為 有 點 常 識 的 也 感 覺 到 國 家 經 濟 已 處 衰 退 ， 根 本 不 用 甚 麼 正 規 測 試 （意 指 兩 季 出 現 經 濟 負 增 長 的 技 術 衰 退 ） 來 證 實 ， 大 部 份 人 可 有 發 現 其 淨 財 富 正 直 向下 （ 萎 縮 ） ？ 此 外 ， 美 元 弱 勢 將 還 會 持 續 。 不 知 畢 老 是 否 沽 空 美 元 ， 兼 且 買 了 很 多又 高 息 、 又 升 勢 凌 厲 的 巴 西 貨 幣 雷 阿 爾 （ real ） ， 該 貨 幣 兌 美 元 日 前 創 下 自 1999 年 以 來 新 高 ， 畢 菲 特 何 止 「 股 神 」 ， 簡 直 是 「匯 怪 」 也 當 之 無 愧 ！ 畢 老 的 言 論 一 出， 金 油 齊 鳴 ， 紐 約 期 金 每 盎 斯 飆 上 接 近 992 美 元 、 原 油 價 格 則 直 逼 104 美 元 （ 報 103.95 美 元 ） 1 桶 ， 兩 者 皆 創 歷 史 新 高 ； 美 元 兌 瑞 郎 和 歐 元 紛 創 新 低 ， 美 匯 指 數亦 跌 至 73.35 歷 史 低 位 ， 美 元 好 像 末 日 將 至 。 尚 幸 有 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 出 口 術 指， 強 美 元 符 合 美 國 利 益 ， 保 哥 仔 你 聽 到 沒 有 ？ 美 元 應 跌 完 喇 ！ 冠 一 早 前 強 調 ， 美 國要 避 過 技 術 衰 退 ， 除 貨 幣 政 策 （ 大 幅 減 息 ） 配 合 財 政 政 策 （ 千 六 億 美 元 振 興 方 案 ）， 雙 管 齊 下 之 外 ， 還 須 讓 美 元 大 幅 貶 值 圖 爭 取 出 口 ， 從 而 幫 助 推 動 經 濟 增 長 ， 不 然必 不 為 功 者 ！ 君 不 見 去 年 第 4 季 GDP 增 長 僅 0.6% 中 ， 出 口 帶 來 的 貢 獻 不 少 嗎 ？
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王 冠 一 (04/03/2008): 央 行 議 息 　匯 市 波 動
本 星 期 不 少 央 行 進 行 議 息 會 議 ， 今 日 有 澳 洲 和 加 拿 大 ， 周 四 有 英 倫 銀 行 和 歐 洲 央 行， 決 策 者 在 如 此 不 明 朗 的 形 勢 下 ， 是 救 經 濟 抑 或 壓 通 脹 ， 相 信 各 有 各 的 取 捨 ， 如 結果 與 市 場 預 期 不 合 ， 不 難 為 金 融 市 場 ， 尤 其 是 匯 市 帶 來 點 漣 漪 ， 投 資 者 對 任 何 消 息都 應 細 加 分 析 ， 切 忌 跟 紅 頂 白 ， 避 免 不 必 要 的 損 失 。
次 按 嚇 走 資 金
澳洲 通 脹 居 高 不 下 ， 不 久 前 央 行 又 將 基 準 利 率 推 高 至 7 厘 ， 然 通 脹 率 仍 在 3% （ 按 年） 誓 不 低 頭 ， 遠 超 出 儲 備 銀 行 （ RBA ， 澳 洲 央 行 ） 訂 定 的 目 標 ， 相 信 基 準 利 率 再 調高 0.25 厘 的 機 會 甚 大 。 然 而 澳 元 兌 美 元 近 日 徐 徐 滑 落 ， 由 接 近 95 美 仙 降 至 92.87 美 仙 。 有 傳 言 指 ， 日 本 「 息 」 魔 拆 倉 ─ ─ 財 政 年 度 兼 結 算 月 ， 買 番 日 圓 沽 澳 元 獲 利， 故 同 時 拖 低 澳 元 兌 美 元 。 另 外 有 消 息 指 ， 澳 洲 銀 行 或 受 次 按 影 響 而 須 撇 賬 ， 嚇 到部 份 資 金 撤 離 股 市 ， 走 去 投 入 其 他 市 場 或 避 難 所 ， 因 此 澳 元 走 弱 。 是 否 引 君 入 甕 ，很 快 便 有 分 曉 。
歐 洲 通 脹 超 標
加 拿 大 又 如 何 ？ 加 元 兌 美 元 升 穿 1 算 ， 去 到 挨近 98 美 仙 ， 強 勁 如 斯 ， 皆 因 商 品 期 貨 及 石 油 價 格 急 升 所 致 。 須 知 道 加 國 原 材 料 及商 品 佔 總 出 口 超 過 50% ， 商 品 需 求 大 兼 好 價 ， 加 元 又 怎 會 不 備 受 追 捧 ， 何 況 美 元 弱不 禁 風 ？ 不 過 出 口 雖 然 不 俗 ， 但 一 瓣 難 保 「 至 尊 」 ， 由 於 美 經 濟 急 劇 放 緩 ， 依 賴 美國 的 加 拿 大 必 受 拖 累 ， 為 救 經 濟 免 大 幅 滑 坡 ， 估 計 減 息 或 無 可 避 免 ， 市 場 預 測 調 低 0.5 厘 至 3.5 厘 。 至 於 歐 洲 和 英 國 ， 前 者 通 脹 超 標 甚 遠 ， 不 相 信 特 里 謝 會 突 然 由 「鷹 」 變 「 鴿 」 ， 除 非 經 濟 有 下 陷 之 虞 ， 不 然 企 在 4 厘 已 畀 足 面 矣 ！ 後 者 經 濟 及 樓 市未 見 佳 處 ， 但 通 脹 卻 升 ， 故 減 息 機 會 50/50 而 已 。
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王 冠 一 (03/03/2008): 金 融 市 場 　 三 月 動 盪
上 次 談 及 一 個 新 名 詞 VIEs （ Variable Interest Entities ） ， 未 向 讀 者 交 代 是 啥？ VIE 者 ， 中 文 譯 為 「 可 變 利 益 實 體 」 ， 源 於 01 年 美 國 能 源 企 業 「 安 然 」 （ Enron ） ， 利 用 所 謂 的 SPV （ Special Purpose Vehicle ， 即 特 殊 目 的 工 具 或 公 司） ， 透 過 短 期 票 據 發 行 融 資 ， 來 為 他 們 的 投 資 / 投 機 水 ， 並 搞 掂 會 計 佬 ， 所 有 此 類衍 生 工 具 皆 納 入 VIE ， 未 計 數 不 用 顯 示 在 資 產 負 債 表 中 ， 因 此 是 一 種 變 相 隱 藏 的 投資 。
衍 生 工 具 幫 一 把
據 CreditSights 透 露 ， 由 於 美 樓 市 續 跌 拖 累 經 濟 ， 令 致 有 關 債 券 投 資 價 值 下 降 ， 金融 機 構 須 向 此 類 投 資 進 行 注 資 ， 甚 或 撥 備 ， 耳 熟 能 詳 的 大 銀 行 如 花 旗 、 美 銀 ， 以 至華 爾 街 大 行 如 美 林 、 貝 爾 斯 登 和 高 盛 均 有 過 或 數 以 百 億 美 元 被 納 入 VIE 賬 目 內 的 CDO （ 有 抵 押 信 貸 承 諾 ， 或 曰 有 抵 押 債 務 債 券 ） ， 一 旦 出 事 ， 估 計 損 失 高 達 880 億美 元 。 另 外 Oppenheimer 分 析 員 亦 指 ， 此 類 投 資 損 失 將 逐 漸 浮 現 ， 有 可 能 超 過 700 億 美 元 。 看 來 各 大 金 融 機 構 又 要 為 此 擔 驚 受 怕 矣 ！ 話 倒 說 回 來 ， 食 得 鹹 魚 抵 得 渴 ，過 去 數 年 ， 金 融 機 構 連 續 多 季 或 多 年 錄 得 雙 位 數 字 盈 利 增 長 ， 若 不 是 這 些 創 新 投 資衍 生 工 具 幫 上 一 把 ， 一 眾 趾 高 氣 揚 之 金 融 業 從 業 員 或 頭 頭 ， 又 怎 會 年 年 有 肥 豬 肉 （天 文 數 字 的 花 紅 ） 分 ， 你 估 個 個 係 神 或 孫 悟 空 ， 條 毛 都 識 變 乎 ？
消 息 不 斷 多 凶 險
3 月 份 是 凶 險 的 ， 3 號 中 國 兩 會 開 始 、 5 號 有 油 組 會 議 、 7 日 有 非 農 業 新 增 職 位 、 13 日 中 鐵 建 上 市 、 18 日 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 議 息 、 19 日 有 日 本 央 行 換行 長 ， 到 月 底 又 是 日 本 企 業 年 結 ， 無 論 中 外 、 歐 美 、 亞 太 皆 或 多 或 少 受 消 息 刺 激 ，導 致 金 融 市 場 出 現 動 盪 ， 小 心 ！

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