王 冠 一 專 欄 (31/12/2007): 滯 脹 困 擾 須 知 利 害
07 年 即 將 過 去 ， 回 顧 的 事 情 不 說 了 ， 因 為 已 成 為 歷 史 。 然 則 ， 08 年 是 歷 史 的 延 續， 展 望 未 來 ， 必 須 以 過 去 為 依 歸 ， 不 然 不 難 失 之 毫 釐 、 謬 之 千 里 。 07 年 是 動 盪 的一 年 ， 金 融 市 場 表 現 如 坐 「 過 山 車 」 ， 當 中 ， 尤 以 股 市 波 動 更 令 人 咋 舌 。 環 球 股 市整 體 而 言 ， 儘 管 錄 得 上 升 ， 但 在 美 國 為 首 的 非 理 性 亢 奮 「 吹 牛 」 市 推 動 下 ， 能 賺 到錢 的 股 民 究 竟 有 多 少 ？ 相 信 如 魚 飲 水 ， 冷 暖 自 知 。 美 國 經 濟 受 樓 市 拖 累 ， 衍 生 信 貸危 機 的 後 遺 症 將 逐 漸 浮 現 。 筆 者 估 計 ， 無 論 消 費 或 投 資 將 會 萎 縮 ， 經 濟 要 避 過 衰 退， 必 須 靠 出 口 支 撐 ， 因 此 減 息 無 可 避 免 之 餘 ， 美 亦 因 息 差 收 窄 而 徐 徐 滑 落 。 但 別 以為 美 元 會 急 跌 ， 因 為 大 部 份 商 品 及 期 貨 皆 以 美 元 結 算 ， 在 預 期 通 脹 上 升 帶 動 價 格 攀升 的 環 境 下 ， 這 是 防 止 美 元 急 挫 的 好 伎 倆 。 喬 治 布 殊 只 要 不 讓 經 濟 出 現 「 衰 退 」 兩字 ， 便 功 德 圓 滿 ， 可 以 光 榮 引 退 ， 管 他 誰 做 下 屆 總 統 ！ 歐 洲 經 濟 也 不 見 得 會 好 ， 通脹 這 頭 「 狼 」 已 在 張 牙 舞 爪 ， 減 息 的 空 間 似 乎 甚 窄 ， 既 然 如 此 ， 加 上 美 元 必 須 下 滑以 求 自 保 ， 歐 元 極 有 可 能 衝 上 1.5 水 平 之 上 炒 ， 那 麼 仍 然 依 賴 出 口 帶 動 經 濟 增 長 的歐 洲 ， 在 強 歐 影 響 下 ， 又 何 足 言 勇 ？ 中 國 又 如 何 ？ 宏 觀 調 控 力 度 加 大 ， 由 「 適 度 」至 「 收 緊 」 、 「 一 防 」 變 「 二 防 」 ， 領 導 人 打 壓 經 濟 過 熱 之 決 心 ， 已 露 端 倪 ， 何 況通 脹 肆 虐 損 及 民 生 ， 若 稍 有 差 池 ， 如 此 龐 大 的 國 家 ， 怎 樣 治 理 ？ 你 估 有 錢 大 晒 ！ 冠一 認 為 ， 全 球 經 濟 有 可 能 陷 入 「 滯 脹 」 （ 這 點 早 於 半 年 前 提 過 ） ， 人 們 要 為 手 上 資金 保 值 ， 第 一 樣 不 可 亂 買 的 就 是 股 票 。 至 於 貴 金 屬 及 商 品 期 貨 ， 酌 量 買 些 吧 ！ 貨 幣可 選 歐 元 及 人 民 幣 。 祝 大 家 新 年 進 步 ！
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王 冠 一 專 欄 (29/12/2007): 難 分 真 假 　 不 易 榮 華
美 股 終 於 支 撐 不 住 ， 3 大 指 數 於 前 日 分 別 急 挫 1.42% 至 1.75% 不 等 ， 是 「 無 形 之 手」 拆 禮 物 拆 到 手 軟 ， 抑 或 為 巴 基 斯 坦 前 總 理 貝 娜 齊 爾 （ Benazir Bhutto ） 遇 刺 身亡 而 哀 痛 ， 甚 或 受 差 劣 的 經 濟 數 據 影 響 所 致 ？ 周 三 彈 出 個 自 1987 年 以 來 最 大 跌 幅的 房 屋 價 格 指 數 ， 美 股 竟 然 無 動 於 衷 ， 真 也 奇 怪 ！ 難 道 這 主 宰 美 經 濟 命 運 ， 以 至 部份 金 融 機 構 存 亡 的 環 節 ， 投 資 者 居 然 可 以 不 屑 一 顧 ？ 反 而 周 四 的 11 月 份 耐 用 品 定單 僅 錄 得 上 升 0.1% （ 市 場 預 期 升 2% ） 和 稍 為 多 了 點 的 新 申 領 失 業 援 助 人 數 （ 分 析員 估 計 34.2 萬 結 果 是 34.9 萬 ） 等 不 也 太 差 的 數 字 可 以 「 隊 」 個 市 ， 汝 道 不 是 「 無形 之 手 」 在 作 怪 又 是 誰 ？ 其 實 美 股 還 可 以 撐 到 今 日 之 高 水 平 ， 堪 稱 異 數 ， 若 不 是 在英 明 神 武 的 喬 治 布 殊 領 導 下 ， 法 寶 盡 出 兼 無 所 不 用 其 極 ， 配 合 宣 傳 機 器 大 鑼 大 鼓 ，經 濟 早 已 係 咁 先 ， 股 市 又 怎 值 得 憧 憬 ？ 筆 者 多 番 強 調 ， 連 水 喉 （ 銀 行 及 金 融 機 構 ）都 逐 個 爆 裂 、 自 身 難 保 ， 放 水 必 定 十 分 審 慎 ， 甚 至 暫 時 閂 水 喉 ， 企 業 在 信 貸 收 縮 的情 況 下 ， 不 削 減 開 支 已 偷 笑 ， 人 們 還 冀 望 大 量 投 資 嗎 ？ 至 於 消 費 市 場 更 不 用 喋 喋 ，感 恩 節 至 聖 誕 及 新 年 銷 情 若 慘 淡 ， 除 與 房 地 產 有 關 及 金 融 類 別 外 ， 加 多 一 個 環 節 （零 售 銷 售 及 服 務 ） 唔 掂 ， 不 少 企 業 股 份 在 無 e （ earning 盈 利 ） 的 支 撐 下 ， 這 p （ price 價 格 ） 又 何 足 言 勇 ？ 問 題 是 人 人 被 處 心 積 慮 的 政 治 家 所 蒙 蔽 ， 在 難 分 真 與 假、 人 面 多 險 詐 的 世 界 ， 如 果 不 跟 紅 頂 白 ， 不 但 輸 死 ， 更 會 俾 人 鬧 到 狗 血 淋 頭 ， 但 是跟 足 ， 又 可 能 輸 死 之 餘 ， 更 周 不 時 埋 怨 自 己 無 智 慧 、 無 眼 光 、 無 能 ！ 你 說 應 該 怎 麼辦 ？
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王 冠 一 專 欄 (28/12/2007): 樓 持 續 跌 　 股 繼 續 托
「 無 形 之 手 」 繼 續 發 揮 其 功 能 ， 前 日 美 股 一 開 市 便 由 頭 到 尾 被 力 壓 ， 大 部 份 時 間 表現 「 潛 水 」 ， 可 是 尾 市 又 有 神 來 之 筆 ， 道 指 和 標 普 500 指 數 分 別 倒 升 2 點 和 1 點 ，浮 返 上 水 面 收 市 ， 果 然 神 勇 ， 何 出 此 言 ？ 若 是 市 場 處 正 常 狀 態 ， 無 論 市 底 硬 淨 或 薄弱 ， 一 見 彈 出 個 標 普 / case shiller 房 屋 價 格 指 數 如 斯 惡 劣 ， 必 然 冇 運 行 ─ ─ 該指 數 追 縱 10 個 城 市 房 價 ， 10 月 份 下 跌 6-7% ， 20 個 城 市 數 字 則 下 跌 6.1% ， 是 自 1987 年 以 來 最 大 跌 幅 ， 反 映 美 樓 市 悽 慘 景 況 。 可 是 ， 股 市 竟 然 無 動 於 衷 ， 如 果 不是 市 底 淡 易 「 辦 事 」 ， 咁 托 法 相 信 手 都 斷 。 筆 者 一 直 強 調 ， 這 次 美 國 樓 市 泡 沫 爆 破之 威 力 ， 必 定 不 下 於 2000 年 的 科 網 股 。 後 者 只 局 限 在 股 市 打 滾 之 士 ， 蒸 發 的 大 部份 是 紙 上 富 貴 ， 而 樓 市 爆 煲 影 響 之 深 之 廣 ， 從 遲 供 、 斷 供 ， 以 至 棄 屋 潛 逃 數 字 ， 再蔓 延 至 次 按 問 題 ， 風 暴 吹 襲 到 整 個 金 融 市 場 出 現 信 貸 危 機 ， 大 部 份 金 融 機 構 須 大 幅撇 賬 或 撥 備 之 外 ， 其 根 基 已 動 搖 。 別 說 同 業 間 互 不 信 任 ， 導 致 拆 息 飆 升 ， 迫 使 央 行出 手 大 量 放 水 ， 以 紓 緩 緊 張 狀 況 ， 避 免 重 演 Northern Rock 之 擠 提 事 件 ， 美 國 大 型商 業 銀 行 和 華 爾 街 大 行 紛 紛 要 向 外 求 助 ， 填 補 資 本 或 不 足 這 個 ， 若 果 手 上 所 持 有 的所 謂 「 結 構 性 投 資 工 具 」 （ SIVs ） 之 資 產 淨 值 再 度 因 斷 供 、 壞 賬 拖 累 而 持 續 下 降， 何 來 銀 （ 資 本 ） 打 救 ？ 目 前 才 撇 了 的 不 足 1000 億 （ 美 元 、 下 同 ） ， 根 據 專 家 估計 是 超 過 3000 億 ， 還 有 誰 正 在 「 內 出 血 」 或 繼 續 「 失 血 」 ？ 好 戲 還 在 後 頭 。 還 記得 冠 一 平 安 夜 欄 內 提 示 ： 「 金 融 機 構 中 ， 若 然 不 知 執 輸 行 頭 ， 必 定 慘 過 敗 家 之 道 理， 以 為 黃 河 之 水 天 上 來 ， 會 源 源 不 絕 ， 便 大 錯 持 錯 」 嗎 ？
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王 冠 一 專 欄 (27/12/2007): 聖 誕 旺 丁 不 旺 財
「 Santa Claus is coming to 托 … … 。 」 美 股 繼 上 周 五 （ 12 月 21 日 ） 利 用 3 期結 算 ， 狂 夾 淡 倉 兼 乘 機 粉 飾 櫥 窗 ， 3 大 指 數 急 升 1.55% 至 1.94% 不 等 後 ， 「 平 安 夜」 得 半 日 市 ， 亦 賈 其 餘 勇 ， 再 升 0.8% ， 道 指 重 上 13500 點 、 標 普 500 指 數 差 些 少（ 4 點 ） 見 1500 點 。 「 聖 誕 老 人 」 大 派 禮 物 ─ ─ 股 市 上 升 ， 人 們 口 袋 及 心 理 都 富裕 了 ， 又 豈 有 不 普 天 同 慶 之 理 ？
大 公 司 大 出 血
然而 收 「 禮 物 」 只 局 限 買 股 票 （ 或 基 金 ） 之 士 的 專 利 ， 這 些 人 是 否 會 因 此 大 掏 腰 包 ，將 部 份 紙 上 富 貴 轉 為 實 物 ， 送 給 家 人 或 朋 友 ， 甚 至 獎 勵 自 己 辛 勞 了 一 年 ？ 似 乎 卻 又未 必 。 根 據 Shopper Track 估 計 ， 儘 管 聖 誕 節 前 的 周 末 ， 零 售 銷 售 比 去 年 同 期 上 升 18.7% ， 光 是 周 六 這 關 鍵 日 子 ， 已 上 升 近 8% ， 並 錄 得 破 紀 錄 的 3500 萬 人 走 去 shopping ， 然 這 都 是 各 大 百 貨 公 司 及 零 售 連 鎖 店 延 長 銷 售 時 間 ， 且 以 「 大 出 血 」（ 大 折 扣 ） 作 招 徠 吸 引 顧 客 所 致 。 看 似 旺 丁 ， 未 必 旺 財 ！
美 經 濟 得 個 樣
聖 誕前 一 周 乃 購 物 高 期 ， 當 中 尤 以 周 末 為 甚 ， 表 現 是 否 旺 丁 又 旺 財 ， 請 看 看 萬 事 達 卡 Spending Pulse 的 統 計 。 若 不 計 汽 油 及 汽 車 支 出 ， 同 比 數 字 僅 上 升 2.4% ， 大 大 低於 預 期 。 此 外 ， 據 另 一 機 構 統 計 ， 今 年 聖 誕 買 禮 物 送 給 親 友 的 只 得 71% （ 過 往 約 85% ） ， 而 只 買 張 聖 誕 及 新 年 賀 卡 當 送 禮 的 卻 大 幅 增 加 ， 連 最 大 零 售 連 鎖 店 沃 爾 瑪， 也 要 特 別 開 條 「 Just for gift cards 」 付 錢 快 線 ， 可 見 一 斑 。 難 怪 全 國 零 售 協會 （ NRF ） 透 露 ， 11 月 和 12 月 之 銷 售 ， 縱 使 估 計 上 升 4% 至 4745 億 美 元 ， 但 卻 是自 2002 年 以 來 最 小 的 升 幅 。 足 見 節 日 銷 售 之 淡 靜 。 若 不 是 「 有 心 人 」 用 心 良 苦 力谷 股 市 ， 相 信 結 果 更 差 ， 汝 道 美 經 濟 是 否 「 銀 樣 鑞 槍 頭 」 ？
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王 冠 一 專 欄 (26/12/2005): 通 脹 大 餐 　 火 雞 照 食
執 筆 時 聽 到 「 老 襯 … … 何 處 飛 來 … … ， joyful and triumphant … … 」 這 首 歌 ， 便知 聖 誕 節 已 至 。 今 年 聖 誕 可 真 普 天 同 慶 ， 環 球 股 市 在 美 股 上 周 五 大 發 神 威 的 帶 動 下， 全 面 急 升 ， 股 民 無 論 口 袋 或 心 理 上 ， 都 應 感 覺 到 富 裕 ， 花 錢 也 會 疏 爽 一 點 。 尤 其是 美 國 ， 零 售 商 法 寶 盡 出 ， 在 感 恩 節 前 後 力 谷 ， 遂 使 11 月 份 個 人 支 出 錄 得 1.1% 升幅 ， 大 大 高 出 市 場 預 期 。 有 分 析 員 認 為 一 次 過 的 催 谷 ， 或 將 消 費 力 消 耗 貽 盡 ， 12 月 消 費 殆 矣 ！ 這 也 未 必 ， 聖 誕 在 西 方 人 而 言 ， 有 如 咱 們 中 國 的 冬 至 般 ， 肯 定 大 過 年。 家 人 、 老 友 互 訪 之 餘 ， 更 是 齊 享 天 倫 之 樂 的 好 時 節 ， 不 少 家 庭 都 會 一 家 人 出 外 食其 聖 誕 大 餐 。 根 據 美 國 食 品 顧 問 AES 統 計 ， 11 月 的 食 品 通 脹 率 由 過 去 5 年 平 均 的 3.5% 急 升 上 5.4% ， 估 計 未 來 將 升 至 7.5% 。 筆 者 相 信 ， 聖 誕 期 間 的 食 品 消 費 或 大餐 總 額 ， 將 會 大 幅 增 加 。 12 月 份 的 消 費 是 否 回 落 ， 值 得 商 榷 ， 倘 若 未 見 萎 縮 ， 除要 多 謝 股 市 製 造 財 富 效 應 外 ， 銷 售 商 將 成 本 轉 嫁 給 消 費 者 的 通 脹 （ 數 額 肯 定 大 了 ）造 成 的 假 象 ， 也 應 記 一 功 。 講 開 通 脹 ， 按 英 國 零 售 協 會 （ BRC ） 預 測 ， 聖 誕 大 餐 （午 餐 ） 價 格 平 均 上 漲 14% ， 這 是 由 於 穀 物 類 如 小 麥 、 大 豆 以 至 咖 啡 等 價 格 均 錄 得 狂升 ， 前 兩 者 分 別 創 下 紀 錄 高 位 及 34 年 高 位 ， 後 者 按 年 亦 升 了 17% 。 另 外 ， 不 可 或缺 的 火 雞 ， 價 格 亦 升 了 8% 。 據 聞 歐 洲 部 份 農 場 遇 上 禽 流 感 ， 令 致 供 應 十 分 緊 張 ，這 價 格 又 怎 會 有 不 升 之 理 ？ 更 何 況 養 火 雞 的 飼 料 價 上 升 乎 ！ 不 過 有 英 國 養 火 雞 的 農場 主 人 透 露 ， 儘 管 價 格 上 升 （ 每 隻 賣 70 至 150 美 元 不 等 ） ， 聖 誕 期 間 火 雞 也 一 隻不 漏 全 部 售 罄 ， 足 見 好 景 。 希 望 好 景 不 會 不 常 ， 便 皆 大 歡 喜 矣 ！ 祝 聖 誕 假 日 愉 快 ！
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王 冠 一 專 欄 (24/12/2007): 救 世 主 現 　 普 天 同 慶
美 股 上 周 五 利 用 期 貨 及 期 權 等 三 期 結 算 日 ， 加 上 連 串 「 好 」 消 息 ─ ─ 科 技 股 業 績 理想 、 零 售 銷 售 超 標 和 多 國 財 富 主 權 基 金 扮 救 世 主 ， 有 心 人 遂 借 機 奮 力 搶 高 ， 一 來 挾淡 倉 ， 二 來 營 造 年 尾 「 正 」 數 好 交 代 ， 3 大 指 數 分 別 升 1.55% 至 1.94% 不 等 。 其 實亞 太 及 歐 洲 股 市 早 已 在 打 鑼 打 鼓 ， 本 來 已 呈 疲 態 的 澳 紐 股 市 打 頭 陣 先 升 1.3% 和 1.16% ； 跟 住 亞 洲 「 3 大 投 注 站 」 （ 日 、 韓 、 港 ） 勁 升 1.5% 至 2.26% 不 等 ， 再 到歐 洲 3 雄 （ 德 、 法 、 英 ） 發 威 分 別 升 1.39% 至 1.7% 不 等 ， 聖 誕 如 此 重 要 的 大 節 日， 又 怎 可 以 不 普 天 同 慶 乎 ？ 美 國 七 勞 八 傷 ， 為 甚 麼 股 市 如 斯 硬 淨 ？ 都 話 美 經 濟 靠 兩條 腿 支 撐 ， 地 產 個 條 腿 已 宣 佈 駁 「 義 肢 」 都 企 唔 穩 ， 股 市 這 條 腿 又 怎 可 以 跛 ？ 好 在「 盜 亦 無 道 」 的 金 融 機 構 個 個 「 自 食 其 果 」 之 時 ， 有 亞 洲 及 中 東 主 權 財 富 基 金 扮 主耶 穌 基 督 打 救 ， 才 不 致 低 ， 若 連 「 水 管 」 都 爆 埋 ， 汝 道 美 國 經 濟 會 變 成 怎 麼 樣 ？ 阿布 扎 比 投 資 局 及 中 投 分 別 為 花 旗 及 大 摩 注 資 ， 剛 收 到 消 息 新 加 坡 淡 馬 錫 或 為 美 林 注 50 億 （ 美 元 ． 下 同 ） ， 這 些 大 水 喉 必 定 好 過 甚 麼 美 國 製 造 的 M-LEC 「 大 水 喉 」 （基 金 ） 啦 ！ 話 就 800 億 ， 有 事 上 不 知 救 得 邊 個 ， 光 看 聯 儲 局 的 「 定 期 資 金 拍 賣 」 行動 ， 以 至 歐 洲 央 行 做 「 黃 大 仙 」 的 一 眾 金 融 機 構 如 餓 狼 般 搶 錢 情 況 ， 可 有 嚇 閣 下 一跳 ？ 現 在 不 惜 有 人 打 救 將 個 市 炒 高 ， 你 估 美 經 濟 ─ ─ 企 業 盈 利 前 景 真 係 好 好 咩 ？ 不過 金 融 機 構 中 若 然 不 知 道 執 輸 行 頭 必 定 慘 過 敗 家 之 道 理 ， 以 為 黃 河 之 水 天 上 來 會 源源 不 絕 便 大 錯 特 錯 矣 ！
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王 冠 一 專 欄 (22/12/2007): 不 負 責 任 貽 笑 大 方
「 主 權 財 富 基 金 」 （ sovereign wealth fund 簡 稱 SWF ） 成 為 深 受 次 按 風 暴 吹 襲 以致 重 創 之 金 融 機 構 的 「 白 武 士 」 。 繼 早 前 花 旗 銀 行 喊 晒 救 命 ， 終 引 入 阿 布 扎 比 投 資局 ， 以 發 行 普 通 股 強 制 換 股 票 據 形 式 （ 當 然 是 花 旗 發 出 ） ， 用 11 厘 融 資 75 億 （ 美元 ． 下 同 ） ， 三 年 內 可 換 取 花 旗 4.9% 股 權 後 ， 跟 住 無 耐 ， 瑞 銀 亦 要 向 新 加 坡 政 府投 資 公 司 （ GIC ） 招 手 幫 忙 輸 血 ， 瑞 銀 則 以 9 厘 發 行 普 通 股 可 換 股 票 據 （ 沒 有 強 制） 「 度 」 到 110 億 瑞 郎 ， 或 交 出 持 股 量 為 9% 。
外 資 大 行 紛 須 打 救
另外 中 國 投 資 公 司 （ CIC ） 也 不 甘 後 人 ， 向 第 3 和 第 4 季 共 撇 94 億 ， 兼 且 第 4 季 錄得 35.6 億 虧 損 的 華 爾 街 第 2 大 行 大 摩 注 資 50 億 ， 強 制 換 股 票 據 息 率 為 9 厘 ， 可 換取 最 多 9.9% 的 持 股 量 ， 將 成 為 大 摩 第 2 大 股 東 。 還 有 昨 日 《 華 爾 街 日 報 》 報 道 ， 93 年 來 首 次 錄 得 最 大 營 運 虧 損 的 美 林 ， 據 聞 也 找 到 新 加 坡 淡 馬 錫 （ Temasek ） 注資 50 億 救 亡 ， 詳 情 尚 待 證 實 及 公 佈 。 歐 美 巨 型 金 融 機 構 轉 過 頭 來 要 亞 洲 及 中 東 資金 救 命 ， 認 真 傳 為 佳 話 ， 汝 道 是 否 世 界 輪 流 轉 ？ 筆 者 早 於 月 前 已 指 出 次 按 問 題 必 會蔓 延 、 信 貸 危 機 並 非 兒 戲 ， 危 機 背 後 的 始 作 俑 者 ， 乃 一 群 自 命 具 超 凡 創 作 力 的 金 融衍 生 工 具 發 明 者 ， 他 們 炮 製 的 「 糖 衣 毒 藥 」 ， 部 份 不 知 就 以 為 是 補 品 照 食 ， 部 份 被 sell 到 暈 陀 陀 照 買 ， 部 份 則 為 私 利 （ 輸 乃 人 家 的 錢 ， 但 到 爆 煲 時 自 己 的 花 紅 及 佣金 已 袋 袋 平 安 ） 點 都 要 一 博 ， 部 份 為 了 追 上 潮 流 唔 買 唔 得 ， 卒 之 全 部 「 中 招 」 ， 今時 今 日 越 揭 越 臭 ， 正 是 the shit hits the fan ， 還 記 得 冠 一 憤 陳 「 盜 若 無 盜 自 食其 果 」 嗎 ？ 醜 死 怪 到 要 人 家 救 ， 算 甚 麼 金 融 巨 擘 ？ 希 望 不 會 是 「 食 砒 霜 來 毒 老 虎 」便 阿 彌 陀 佛 矣 ！
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王 冠 一 專 欄 (21/12/2007): 有 水 放 水 　 無 水 散 水 ？
聯 儲 局 公 佈 周 一 首 次 「 資 金 拍 賣 」 情 況 ， 競 投 首 批 合 共 200 億 （ 美 元 ． 下 同 ） 、 28 天 期 資 金 的 銀 行 ， 共 有 93 間 ， 需 求 超 過 注 資 的 3 倍 ， 即 616 億 ， 利 率 bid 到 4.65 厘 ， 稍 低 過 貼 現 窗 10 基 點 ， 反 映 金 融 機 構 口 渴 程 度 ， 不 下 於 歐 洲 。 歐 洲 央 行繼 周 二 被 390 隻 餓 狼 （ 金 融 機 構 ） 搶 走 3486 億 歐 元 （ 約 5020 億 美 元 ） 的 14 天 錢後 ， 周 三 再 度 拍 賣 100 億 美 元 的 1 個 月 期 資 金 予 有 需 要 銀 行 ， 利 率 訂 定 在 4.65 厘， 這 是 通 過 早 前 與 聯 儲 局 協 議 的 所 謂 「 貨 幣 掉 期 」 （ currency swap ） ， 以 成 全 歐洲 銀 行 放 出 美 元 信 貸 的 資 金 需 求 。 另 外 歐 央 行 亦 發 表 在 其 準 備 提 供 的 3 個 月 融 資 予銀 行 的 需 求 ， 少 過 預 期 的 500 億 歐 元 。 發 言 人 指 這 是 個 好 現 象 ， 因 為 經 過 大 量 放 水後 ， Euribor 已 有 紓 緩 象 。 果 然 是 機 會 主 義 者 ， 如 果 我 係 銀 行 司 庫 ， 見 有 阿 爺 放 水， 利 率 又 低 ， 為 甚 麼 要 畀 高 息 bid 3 個 月 錢 ？ 係 都 借 長 期 點 啦 ！ 瞧 瞧 美 國 3 個 月 和 6 個 月 的 聯 邦 債 券 孳 息 ， 可 有 示 ？ 英 倫 銀 行 又 如 何 ？ 周 二 拍 賣 100 億 英 鎊 、 90 天期 的 資 金 ， 利 率 定 在 5.36 厘 （ 低 過 基 準 利 率 的 5.5 厘 14 基 點 ） 後 ， 周 三 未 見 有 公佈 再 注 資 行 動 ， 可 能 得 小 貓 三 四 隻 （ 幾 間 銀 行 ） ， 較 容 易 應 付 吧 ！ 瑞 士 央 行 據 聞 亦通 過 「 貨 幣 掉 期 」 借 出 約 40 億 美 元 予 有 美 元 資 金 需 求 之 銀 行 。 相 比 上 述 各 大 央 行放 水 數 目 ， 所 謂 「 小 巫 見 大 巫 」 。 然 則 卻 反 映 金 融 機 構 對 資 金 求 「 財 」 若 渴 程 度 。目 前 最 大 的 挑 戰 是 ， 儘 管 各 主 要 央 行 紛 紛 離 經 叛 道 ， 以 行 政 手 段 干 預 自 由 市 場 ， 此乃 迫 於 無 奈 ， 可 是 若 只 是 一 次 過 的 行 為 ， 為 挽 救 危 機 尚 可 原 諒 ， 最 怕 是 因 此 受 依 賴， 後 果 不 堪 設 想 ！
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王 冠 一 專 欄 (20/12/2007): 風 繼 續 吹 　 不 肯 遠 離
昨 日 至 指 ， 歐 洲 央 行 做 「 黃 大 仙 」 ， 主 要 是 為 了 紓 緩 歐 元 區 ， 金 融 機 構 挨 年 近 晚 資金 短 絀 ， 同 時 希 望 能 將 同 業 拆 息 [!8DCC] 低 至 回 復 正 常 ， 果 斷 英 明 ， 兼 且 用 心 良 苦。 豈 料 經 周 二 這 緊 急 放 水 行 動 ， 出 現 390 間 銀 行 爭 相 搶 錢 ， 共 須 注 資 3486 億 歐 元（ 14 天 錢 ， 利 率 訂 定 在 4.21 厘 ， 僅 高 過 基 準 利 率 21 基 點 ） 後 ， 不 但 令 世 人 為 之嘩 然 ， 相 信 連 「 黃 大 仙 」 也 嚇 到 鼻 哥 窿 冇 肉 ！
水 閘 一 開 餓 鬼 湧 現
本來 ， 歐 洲 央 行 估 計 ， 市 場 最 多 缺 水 千 多 億 歐 元 ， 誰 不 知 ， 班 餓 鬼 （ 銀 行 ） 原 來 遠 多出 想 像 ， 平 均 每 間 需 要 約 10 億 ， 雖 然 說 跨 新 曆 年 銀 根 較 緊 ， 亦 有 銀 行 為 整 靚 盤 數（ 資 產 負 債 表 ） 粉 飾 櫥 窗 ， 借 錢 者 必 眾 、 銀 碼 估 計 亦 會 大 ， 可 是 這 數 字 竟 超 出 8 月 9 日 ， 當 信 貸 危 機 開 始 爆 發 時 注 資 的 近 4 倍 ， 不 無 給 人 有 別 的 想 法 。 甚 麼 想 法 ？ 390 間 歐 洲 金 融 機 構 如 餓 狼 般 搶 錢 ， 除 上 述 因 素 外 ， 是 否 背 後 還 有 一 些 不 為 人 知 的事 情 隱 瞞 或 隱 藏 ？ 正 如 昨 日 欄 所 指 ， 連 給 人 印 象 甚 穩 健 的 瑞 士 銀 行 ， 也 可 以 為 次 按一 便 後 100 億 美 元 ， 究 竟 還 有 幾 多 如 德 國 IKB 或 Nordbank 般 ， 要 人 救 或 撇 賬 ？ 筆者 常 說 ， 知 道 的 問 題 ， 不 是 問 題 ， 最 怕 是 無 人 知 ， 或 突 如 其 來 的 「 意 外 」 ， 便 認 真大 問 題 矣 ！ 科 網 股 泡 沫 爆 破 之 前 ， 歐 洲 剛 有 單 一 貨 幣 （ 歐 元 ） 誕 生 ， 歐 洲 一 眾 銀 行或 企 業 ， 為 了 版 圖 完 整 （ 指 投 資 在 大 西 洋 另 一 邊 的 美 國 ， 才 算 跨 國 企 業 ） 而 穿 洲 越洋 ， 怎 知 一 去 便 中 招 ； 這 次 同 樣 模 式 ， 甚 麼 CDOs 、 CDS 、 SIVs 等 潮 流 的 投 資 ， 若不 沾 手 多 少 ， 似 乎 out 啦 ， 汝 道 在 歐 洲 央 行 積 極 大 量 放 水 ， 數 以 百 計 銀 行 做 伸 手 派的 墟 環 境 下 ， 閣 下 會 否 如 冠 一 想 法 般 ─ ─ 風 繼 續 吹 ？
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王 冠 一 專 欄 (19/12/2007): 歐 洲 央 行 做 「 黃 大 仙 」
全 世 界 火 ！ 繼 聯 儲 局 周 一 率 先 對 其 發 明 的 TAF （ 定 期 拍 賣 工 具 ） 付 諸 行 動 ， 拍 賣 200 億 、 28 天 期 之 資 金 ， 換 取 抵 押 品 ， 惹 來 逾 10 倍 金 額 之 認 購 外 ， 歐 洲 央 行 亦 不甘 後 人 ， 宣 佈 無 限 量 放 水 ， 證 明 金 融 機 構 「 水 緊 」 之 程 度 。 歐 洲 央 行 見 兩 周 銀 行 同業 拆 息 （ 剛 好 跨 過 新 曆 年 ） 飆 升 上 接 近 5 厘 ， 為 避 免 市 場 出 現 恐 慌 ， 從 而 誘 發 其 他不 必 要 或 過 敏 反 應 之 問 題 ， 遂 挺 身 而 出 做 其 「 黃 大 仙 」 。 只 要 有 人 伸 手 ， 便 多 多 都借 。 利 率 （ 兩 周 ） 更 訂 定 在 4.21 厘 ， 僅 高 過 基 準 利 率 21 點 子 ， 以 紓 緩 銀 行 間 拆 借應 付 年 尾 資 金 的 緊 張 狀 況 。 光 是 一 日 便 借 出 2185 億 歐 元 （ 約 2.5 萬 億 港 元 ） ， 數額 如 此 巨 大 ， 一 眾 銀 行 可 謂 窮 相 畢 現 ！ 歐 洲 央 行 此 舉 ， 是 繼 8 月 9 日 出 現 信 貸 緊 縮， 須 出 手 大 量 注 資 後 另 一 「 創 舉 」 ， 然 當 時 只 是 借 出 隔 夜 錢 （ 市 場 術 語 叫 overnight money ） 給 金 融 機 構 「 頂 住 檔 」 ， 以 渡 難 關 ， 今 次 卻 是 借 出 14 天 錢 以紓 困 境 。 動 作 相 似 ， 但 意 義 不 一 樣 。 隔 夜 錢 只 是 一 時 之 間 周 轉 不 過 來 ， 需 要 扶 一 扶便 可 ， 兩 周 錢 乃 反 映 銀 行 銀 根 短 缺 ， 不 排 除 部 份 資 金 流 向 其 他 金 融 工 具 或 資 產 。 是否 有 人 對 銀 行 的 信 任 打 了 折 扣 ？ 此 外 ， 歐 洲 央 行 見 勢 色 不 對 ， 初 頭 以 為 銀 行 之 間 欠缺 信 任 ， 才 會 將 拆 息 推 高 （ 所 謂 的 風 險 溢 價 ） 。 可 是 利 率 高 過 基 準 利 率 成 100 基 點， 還 未 必 借 到 錢 ， 必 定 事 有 蹺 蹊 ， 若 不 出 手 大 力 低 ， 相 信 要 回 復 常 軌 ， 可 能 遙 遙 無期 。 歐 洲 經 濟 或 因 此 受 拖 累 而 急 劇 滑 落 ， 果 然 果 斷 兼 英 明 。 鬼 咩 ！ 一 間 信 譽 昭 著 且給 人 印 象 穩 健 非 常 的 瑞 銀 ， 也 要 為 次 按 撇 賬 100 億 美 元 ， 歐 元 區 13 成 員 國 銀 行 中還 有 誰 中 「 劇 毒 」 ， 無 人 講 亦 無 人 知 。 咁 仲 驚 ！

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王 冠 一 專 欄 (18/12/2007): 滯 脹 肆 虐 色 即 是 空
次 按 問 題 沒 完 沒 了 ； 通 脹 這 頭 「 狼 」 又 在 張 牙 舞 爪 ； 銀 行 之 間 互 不 信 任 程 度 嚴 重 ；消 費 市 場 表 面 繁 榮 其 實 疲 弱 ； 企 業 盈 利 第 3 季 錄 得 倒 退 ， 相 信 第 4 季 將 更 不 濟 … … 決 策 者 面 對 上 述 問 題 困 擾 ， 別 說 重 回 正 軌 ， 要 鎮 住 又 談 何 容 易 ！ 目 前 分 析 家 對 美 經濟 是 邁 向 衰 退 ， 或 出 現 滯 脹 ， 甚 或 安 然 無 恙 ， 眾 說 紛 紜 。 筆 者 認 為 ， 經 濟 衰 退 的 機會 率 並 不 會 如 前 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 預 測 般 接 近 五 成 ， 皆 因 在 喬 治 布 殊 任 內 若 出 現衰 退 ， 必 成 歷 史 「 佳 話 」 ─ ─ 兩 仔 爺 臨 離 任 前 ， 都 不 謀 而 合 出 現 經 濟 衰 退 ， 汝 道 有何 面 目 見 江 東 父 老 ？ 故 想 必 施 展 渾 身 解 數 ， 甚 至 無 所 不 用 其 極 撐 住 （ 數 字 ） ， 以 免貽 笑 大 方 ！ 如 果 估 計 不 差 ， 這 經 濟 必 然 可 以 安 然 ， 但 未 必 無 恙 ， 表 面 顯 得 胸 有 成 竹地 「 安 然 」 ， 一 見 有 恙 便 出 招 。 如 此 這 般 ， 明 年 個 市 一 定 又 玩 過 山 車 ， 搞 到 投 資 者頭 暈 腦 脹 。 至 於 滯 脹 ， 相 信 是 本 欄 忠 實 讀 者 或 在 下 擁 躉 ， 早 於 9 月 份 已 聽 冠 一 在 念念 有 詞 ， 最 近 喜 獲 被 捧 為 「 神 」 的 格 老 背 書 ， 實 在 悲 喜 交 集 。 喜 者 是 筆 者 一 早 提 出這 個 「 名 詞 」 而 受 到 認 同 。 儘 管 不 少 人 仍 認 為 滯 脹 還 未 出 現 ， 可 是 只 要 瞧 瞧 上 周 發表 的 通 脹 數 字 ， 配 合 經 濟 前 景 ， 這 滯 脹 可 不 會 是 名 詞 一 個 了 吧 ！ 至 於 悲 者 ， 假 若 儲局 再 進 一 步 減 息 ， 滯 脹 將 來 得 越 快 ， 不 大 幅 減 ， 又 要 諗 板 斧 來 防 止 經 濟 陷 入 衰 退 ，最 終 越 搞 越 「 喎 」 ， 這 個 世 界 遲 早 「 色 即 是 空 」 。

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王 冠 一 專 欄 (17/12/2007): 屋 漏 兼 逢 連 夜 雨
正 是 「 屋 漏 兼 逢 夜 雨 」 ， 次 按 風 暴 吹 襲 歐 美 ， 迫 使 各 金 融 機 構 相 繼 撇 賬 和 撥 備 ， 令致 銀 行 同 業 拆 息 （ LIBOR ） 居 高 不 下 之 餘 ， 通 脹 這 頭 「 狼 」 ， 已 踢 門 而 入 ， 開 始 投噬 。 瞧 瞧 11 月 份 歐 洲 通 脹 率 已 攀 升 至 3.1% ， 英 國 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 升 4.5% ， 創 16 年 高 ， 美 國 仲 「 異 相 」 ， 繼 彈 出 個 34 年 高 的 PPI （ 升 3.2% 、 按 年 升 7.2% 乃 26 年 高 ） 後 ， 再 醒 市 場 一 個 兩 年 高 的 CPI （ 消 費 物 價 指 數 錄 得 按 年 上 升 4.3% ）， 通 脹 步 步 高 升 ， 意 味 央 行 減 息 空 間 極 有 限 ， 受 信 貸 危 機 困 擾 ， 銀 行 營 運 倍 感 困 難， 汝 道 這 股 市 又 怎 不 應 聲 倒 下 ？
香 港 股 民 要 小 心
上周 美 股 走 勢 如 坐 過 山 車 ， 本 來 有 減 息 、 減 貼 現 率 和 5 大 央 行 聯 手 「 放 水 」 等 「 好 消息 支 撐 」 想 必 可 以 藉 機 炒 上 ， 以 顯 示 「 無 形 之 手 」 之 不 可 侮 ！ 可 是 卻 敵 不 過 頭 「 狼」 （ 通 脹 ） ， 各 路 英 雄 見 狼 在 張 牙 舞 爪 ， 那 有 不 走 得 快 、 好 世 界 之 理 ？ 「 無 形 之 手」 在 上 周 三 和 四 尾 市 頂 到 氣 咳 ， 才 將 道 指 托 上 正 數 40 點 收 市 ， 以 免 周 二 「 倒 轉 V 」 隻 腳 踩 至 泥 足 深 陷 （ 先 升 270 點 後 倒 跌 近 300 點 ） ， 到 時 欲 救 無 從 ， 但 周 五 見 到個 如 此 這 般 的 CPI ， 再 托 分 分 鐘 手 都 斷 ， 惟 有 早 點 去 happy hour 算 了 ， 結 果 道 指差 不 多 以 全 日 最 低 位 收 ， 市 況 之 脆 弱 ， 可 見 一 斑 。 其 實 又 何 奇 之 有 ？ 若 不 是 有 心 人死 托 爛 托 ， 美 股 又 點 值 今 日 此 水 平 ？ 本 欄 多 番 提 醒 人 們 ， 對 次 按 問 題 切 勿 掉 以 輕 心， 原 因 是 中 了 「 糖 衣 毒 藥 」 者 甚 眾 ， 究 竟 影 響 多 深 多 廣 ， 實 無 法 估 計 ， 銀 行 自 身 難保 ， 這 水 喉 一 閂 ， 企 業 和 消 費 者 慘 情 矣 ！ 試 問 經 濟 又 何 來 動 力 ？ 無 e （ 盈 利 ） ， 這 p （ 價 格 ） 又 何 足 言 勇 ？ 奇 怪 的 是 美 國 七 勞 八 傷 、 中 國 宏 觀 調 控 、 直 通 車 故 障 、 「地 下 鐵 」 死 火 ， 股 民 仍 對 港 股 充 滿 憧 憬 。 God blessed ！
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王 冠 一 專 欄 (08/12/2007): 定 時 炸 彈 　 後 患 無 窮
為 防 止 斷 供 潮 惡 化 ， 為 防 止 樓 價 不 斷 下 滑 ， 為 防 止 經 濟 陷 入 衰 退 ， 為 防 止 自 己 「 衰收 尾 」 ， 美 國 總 統 喬 治 布 殊 匆 匆 推 出 一 項 救 市 大 計 ， 宣 佈 凍 結 次 按 起 始 優 惠 利 率 5 年 。 有 資 格 打 去 免 費 求 助 熱 線 的 業 主 （ 布 殊 連 熱 線 號 碼 都 錯 ， 是 心 慌 所 致 ？ ） ， 只限 於 2005 年 1 月 至 2007 年 7 月 申 請 了 次 按 ， 而 在 2008 年 1 月 至 2010 年 7 月 需 要續 期 人 士 ， 附 加 條 件 是 擁 有 該 物 業 權 益 少 於 3% （ 即 差 不 多 「 當 」 盡 ） 和 遲 供 不 多於 60 日 ， 才 屬 拯 救 範 圍 之 內 ， 之 前 已 斷 供 或 續 供 者 免 問 。 整 個 方 案 由 先 頭 部 隊 財長 保 爾 森 與 聯 邦 房 屋 管 理 局 （ FHA ） 及 私 人 信 貸 業 者 達 成 共 識 ， 再 由 總 統 先 生 堂 而皇 之 ， 在 電 子 傳 媒 以 救 世 主 身 份 向 世 人 公 佈 ， 又 怎 不 部 份 人 感 激 流 涕 ？ 筆 者 日 前 曾指 出 ， 這 個 方 案 對 大 部 份 人 不 公 平 ， 作 為 政 府 當 然 不 能 取 悅 或 滿 足 每 一 人 ， 但 為 一小 撮 根 本 不 應 擁 有 物 業 或 置 業 之 士 作 出 如 此 巨 大 「 犧 牲 」 ─ ─ 以 名 譽 、 誠 信 作 賭 注， 又 是 否 值 得 ？ 須 知 道 ， 這 做 法 必 定 被 明 眼 人 指 為 懲 罰 奉 公 守 法 者 （ 有 自 知 之 明 不敢 置 業 或 咬 實 牙 根 續 供 ） ， 鼓 勵 不 自 量 力 者 （ 先 住 ， 後 [!8DCC] 錢 ， 再 棄 屋 潛 逃 ）和 姑 息 貪 得 無 厭 者 （ 一 眾 賣 糖 衣 毒 藥 和 抬 人 上 轎 之 經 紀 和 信 貸 者 ） 。 瞧 瞧 當 晚 CNBC 之 訪 問 調 查 結 果 ， 有 超 過 九 成 人 說 不 足 ， 便 知 方 案 是 如 何 荒 謬 ！ 更 甚 者 是 ，為 了 「 名 留 青 史 」 ， 布 殊 不 惜 干 預 自 由 市 場 ， 繼 「 無 形 之 手 」 後 又 推 一 巨 獻 ， 如 此又 怎 能 逃 過 道 德 破 產 之 指 摘 ？ 布 殊 還 有 一 年 便 拜 拜 ， 竟 定 下 一 個 五 年 計 劃 ， 到 時 若果 利 率 飆 升 ， 你 估 班 食 慣 免 費 午 餐 之 士 會 知 恩 報 德 續 供 ， 抑 或 齊 齊 棄 屋 潛 逃 ？ 這 條「 橋 」 看 似 高 ， 但 卻 只 是 將 痛 苦 推 遲 ， 布 殊 政 府 或 為 美 國 埋 下 了 一 枚 定 時 炸 彈 ， 到時 一 爆 ， 受 害 者 必 更 眾 。 信 焉 ?!
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王 冠 一 專 欄 (07/12/2007): 英 股 高 處 不 勝 寒
繼 早 前 Home track 追 蹤 到 英 國 樓 價 連 跌 兩 個 月 、 新 登 記 置 業 者 在 過 去 5 個 月 大 幅下 降 26% 後 ， 前 日 英 國 最 大 按 揭 金 融 公 司 HBOS 亦 透 露 ， 全 國 平 均 樓 價 跌 幅 比 Home track 所 發 表 的 還 要 大 ， 11 月 更 急 跌 1.1% ， 是 1 年 來 最 大 跌 幅 ， 顯 示 英 國 樓 價 見頂 後 開 始 回 落 ， 已 是 毋 庸 置 疑 。 英 倫 銀 行 在 季 度 通 脹 報 告 中 ， 已 提 出 對 經 濟 將 於 明年 放 緩 的 警 告 ， 理 由 是 受 美 國 次 按 影 響 ， 信 貸 將 持 續 收 縮 ， 導 致 家 庭 及 個 人 開 支 減少 ， 連 商 業 投 資 也 隨 步 下 降 。 行 長 金 默 文 更 不 諱 言 說 ， 最 少 要 減 息 兩 次 ， 並 預 測 2008 年 GDP 只 有 2% 增 長 。 另 外 ， 副 行 長 洛 馬 克 斯 亦 對 樓 市 即 將 邁 向 寒 冬 作 出 提 示。 種 種 象 ， 皆 不 利 英 經 濟 。 那 麼 ， 英 倫 銀 行 貨 幣 政 策 委 員 會 是 否 應 提 早 防 患 未 然 減息 ？ 執 筆 時 未 知 議 息 結 果 如 何 ， 不 過 若 從 近 期 經 濟 數 據 ， 包 括 連 跌 兩 個 月 的 服 務 業採 購 經 理 指 數 、 工 業 生 產 指 數 和 房 屋 有 關 數 字 等 衡 量 ， 決 策 者 都 應 該 具 備 減 息 條 件， 更 何 況 一 直 備 受 石 油 價 格 高 企 困 擾 ， 恐 防 增 添 通 脹 壓 力 ， 油 價 近 日 已 回 落 至 88 美 元 之 下 ， 又 何 來 藉 口 將 減 息 推 遲 至 明 年 ？ 英 國 未 宣 佈 減 息 ， 英 鎊 已 跌 至 四 腳 朝 天， 兌 美 元 由 2.07 邊 急 插 至 2.02 ， 周 三 跌 400 點 子 ， 乃 近 期 罕 見 ， 看 來 下 試 2 算 機會 甚 大 。 至 於 股 市 ， 富 時 100 指 數 前 日 單 日 升 178 點 或 2.83% ， 是 歐 洲 三 雄 之 冠 ，然 則 應 是 受 美 或 出 招 幫 次 按 業 主 誘 發 ， 6500 點 實 在 高 處 不 勝 寒 。
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王 冠 一 專 欄 (06/12/2007): 決 心 昭 然 　 成 效 存 疑
彭 博 資 訊 報 道 ， 根 據 瑞 信 統 計 ， 現 時 約 有 30% 次 按 置 業 者 在 其 浮 息 按 揭 待 續 到 期 前已 頻 頻 遲 供 ， 若 然 息 率 被 調 高 ， 肯 定 不 少 將 棄 屋 潛 逃 。 另 外 ， 估 計 在 未 來 兩 年 有 約 77.5 萬 間 房 屋 被 迫 變 成 銀 主 盤 ， 當 中 牽 涉 債 務 高 達 1,430 億 美 元 。 如 果 再 爛 落 去， 汝 道 住 那 些 結 構 性 投 資 工 具 資 產 （ SIVs ） 或 有 債 務 抵 押 債 券 （ CDOs ） 之 金 融 機構 ， 不 撇 賬 撇 到 頭 暈 腦 脹 才 怪 ！ 上 述 情 況 若 惡 化 ， 不 難 牽 連 到 有 銀 行 或 金 融 機 構 出現 如 英 國 Northern Rock 之 情 景 ， 一 間 還 可 勉 強 頂 得 住 ， 多 兩 三 間 的 話 ， 你 話 央 行點 救 ？ 難 怪 銀 行 同 業 之 間 拆 息 之 Libor 居 高 不 下 ， 反 映 互 不 信 任 的 情 況 嚴 重 。 假 若這 問 題 不 及 早 住 ， 並 令 其 回 復 正 常 ， 將 蔓 延 至 企 業 和 消 費 信 貸 ， 到 時 經 濟 不 被 拖 垮也 將 衰 退 ， 布 殊 兩 仔 爺 在 任 都 不 幸 出 現 衰 收 尾 ─ ─ 經 濟 衰 退 收 場 離 任 ， 便 認 真 成 為史 上 佳 話 矣 ！ 由 是 之 故 ， 毅 然 棄 商 而 仕 護 主 的 財 長 保 爾 森 又 豈 敢 怠 慢 ？ 有 消 息 傳 出， 保 哥 仔 將 於 今 日 偕 同 主 子 布 殊 總 統 宣 佈 救 樓 市 方 案 ， 當 中 最 重 要 的 ， 是 「 勒 令 」金 融 機 構 向 這 批 浮 按 待 續 的 置 業 苦 主 提 供 5 年 定 息 供 樓 優 惠 ， 以 免 空 屋 遍 野 。 還 有， 據 聞 12 月 11 日 聯 儲 局 將 會 減 息 0.25 厘 之 餘 ， 還 將 貼 現 率 向 下 調 低 半 厘 至 4.5 厘 ， 並 將 還 款 期 由 30 天 放 寬 至 90 天 。 另 設 5000 億 美 元 的 回 購 備 用 額 予 金 融 機 構， 利 率 相 等 於 Fed Fund 。 多 管 齊 下 ， 決 心 盡 顯 ， 有 效 與 否 則 還 待 觀 察 。

王 冠 一 專 欄 (05/12/2007): 四 面 楚 歌 　 絕 招 不 多
美 股 結 束 5 日 升 勢 ， 周 一 3 大 指 數 分 別 下 跌 0.43% 至 0.9% 不 等 。 上 周 中 力 谷 兩 日後 ， 美 股 已 呈 疲 態 ， 無 力 挽 乃 意 料 中 事 。 何 出 此 言 ？ 國 際 信 貸 評 級 機 構 穆 （ Moody's ） 聲 稱 會 將 高 達 1200 億 美 元 的 結 構 性 投 資 工 具 （ SIVs ） 評 級 下 調 ， 原 因是 近 期 這 類 資 產 淨 值 持 續 下 降 ─ ─ 由 6 月 時 的 102% ， 下 降 至 11 月 的 55% ， 光 是 11 月 份 便 由 77% 下 降 了 22 個 百 分 點 。 資 產 唔 值 錢 ， 又 那 有 不 被 降 級 之 理 ？ 問 題 是， 這 次 涉 及 的 金 融 機 構 （ SIVs 資 產 管 理 及 持 有 人 ） 共 11 家 ， 當 中 包 括 花 旗 、 控 、渣 打 、 荷 銀 、 法 興 、 摩 根 大 通 、 加 拿 大 滿 地 可 銀 行 、 德 國 West LB 和 HSH Nordbank ， 以 及 美 林 和 MBIA 保 險 公 司 等 ， 而 其 中 花 旗 管 理 或 擁 有 的 6 間 SIVs 合共 持 有 的 649 億 美 元 債 務 ， 都 有 被 降 級 之 虞 ， 形 勢 險 峻 ， 非 外 間 人 可 以 想 像 。 此 外， 銀 行 同 業 拆 息 3 個 月 Libor 已 攀 升 至 5.23 厘 ， 平 常 僅 高 過 聯 邦 短 期 利 率 （ Fed Fund ） 8 至 10 基 點 內 、 今 多 成 70 基 點 ； 還 有 ， 透 視 3 個 月 聯 邦 債 券 孳 息 與 Libor 之 息 差 的 TED ， 竟 擴 闊 至 2.11 厘 ， 反 映 銀 行 之 間 不 信 任 之 餘 ， 亦 顯 示 資 金持 續 流 向 國 庫 債 券 這 避 風 塘 。 目 前 美 國 決 策 者 要 面 對 的 ， 除 了 次 按 風 暴 演 變 成 為 信貸 危 機 外 ， 企 業 營 運 成 本 （ 資 金 ） 上 升 ， 盈 潤 必 受 影 響 而 下 降 ， 從 而 掀 起 新 一 輪 裁員 潮 。 消 費 一 旦 萎 縮 ， 經 濟 前 景 更 加 不 妙 。 聯 儲 局 促 使 大 幅 減 息 ， 但 牽 涉 層 面 如 此廣 ， 同 一 時 間 要 救 樓 市 、 拉 住 欲 棄 屋 潛 逃 之 士 、 企 業 資 金 成 本 上 漲 ， 銀 行 資 本 充 足率 或 不 足 、 信 心 危 機 等 ， 隨 便 一 瓣 都 命 ， 你 說 怎 麼 辦 ？

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王 冠 一 專 欄 (04/12/2007): 凍 結 利 率 　 後 遺 症 大
美 股 上 周 高 收 ， 並 未 為 亞 洲 帶 來 刺 激 作 用 。 日 本 及 南 韓 股 市 一 度 上 升 ， 可 是 收 市 倒跌 ， 港 股 上 半 場 係 威 係 勢 ， 原 因 是 美 國 減 息 ， 基 金 經 理 需 要 粉 飾 櫥 窗 ， 以 及 技 術 走勢 顯 示 指 已 站 穩 在 10 天 、 20 天 及 50 天 線 之 上 。 然 而 ， 就 是 因 為 如 此 ， 才 會 被 「有 心 人 」 利 用 ， 作 為 出 貨 的 好 時 機 。 精 明 的 股 民 若 細 心 諗 ， 減 息 不 是 早 已 傳 遍 全 世界 每 一 個 角 落 ？ 有 啥 新 意 ？ 指 由 兩 萬 四 踢 上 三 萬 二 ， 那 一 張 圖 先 前 曾 給 閣 下 提 示 ？昨 日 指 最 多 升 逾 300 點 ， 收 市 差 點 倒 跌 ， 心 水 清 之 士 已 知 不 妙 。 美 股 有 高 層 財 金 官員 夾 手 夾 腳 「 出 口 術 」 ， 也 只 能 踢 高 兩 日 （ 周 二 及 周 三 ） ， 之 後 已 呈 疲 態 。 下 周 減息 幾 可 肯 定 ， 問 題 是 減 0.25 厘 抑 或 0.5 厘 而 已 。 小 心 傳 減 半 厘 言 之 鑿 鑿 ， 引 君 入甕 後 ， 結 果 彈 出 個 減 0.25 厘 被 套 住 。 另 外 ， 財 長 保 爾 森 又 用 其 權 威 ， 要 求 一 眾 銀行 及 按 揭 金 融 機 構 聯 成 陣 線 ， 為 浮 息 按 揭 （ ARM ） 到 期 者 提 供 凍 結 利 率 上 限 ， 好 讓這 些 苦 主 度 過 難 關 ， 不 然 由 第 四 季 至 明 年 第 一 季 ， 可 能 高 達 2 百 萬 業 主 棄 屋 潛 逃 。不 過 筆 者 認 為 ， 此 行 動 不 易 達 成 協 議 ， 因 為 此 舉 對 持 有 垃 圾 級 債 券 者 有 利 ， 卻 損 害了 AAA 評 級 債 券 持 有 者 ， 將 來 不 難 面 臨 大 量 訴 訟 。
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王 冠 一 專 欄 (03/12/2007): 有 智 慧 不 如 乘 勢 ？
11 月 並 非 股 民 開 心 的 月 份 ， 若 不 是 最 後 個 星 期 ， 在 聯 儲 局 正 副 主 席 高 調 明 示 暗 示 12 月 減 息 乃 必 然 ， 加 上 財 政 部 傳 來 挽 救 樓 市 （ 通 過 凍 結 按 揭 利 率 上 限 ） 之 說 ， 配合 阿 布 扎 比 投 資 局 注 資 花 旗 ， 令 市 況 穩 定 下 來 或 回 升 ， 相 信 更 加 愁 雲 慘 霧 。 儘 管 美國 財 金 高 官 分 別 出 口 術 圖 穩 住 市 況 ， 可 是 這 MSCI 環 球 指 數 埋 單 計 仍 跌 4% ， 是 自 2002 年 12 月 以 來 最 差 的 月 份 。 若 再 將 各 主 要 股 市 表 現 拆 開 透 視 一 下 ， 美 股 標 普 500 指 數 11 月 跌 約 4.5% ， 是 5 年 來 錄 得 最 差 。 英 國 富 時 亦 蒸 發 了 4.3% ， 創 1 年來 最 弱 ； 富 時 歐 洲 300 指 數 也 跌 4.2% ， 是 去 年 5 月 來 最 差 。 至 於 香 港 和 內 地 股 市， 前 者 滑 落 超 過 8% ， 後 者 更 狂 「 插 水 」 18% ， 分 別 是 3 年 及 13 年 來 表 現 最 差 的 月份 。 那 麼 今 年 收 爐 前 的 12 月 又 點 睇 ？ 若 按 基 本 因 素 分 析 ， 全 球 仍 受 次 按 風 暴 吹 襲， 其 所 衍 生 的 問 題 ， 包 括 不 少 金 融 機 構 須 為 中 了 「 糖 衣 毒 藥 」 之 劇 毒 大 幅 撇 賬 及 撥備 外 ， 銀 行 同 業 之 間 的 信 任 程 度 不 足 ， 可 從 Libor （ 倫 敦 同 業 最 佳 信 貸 利 率 ） 與 Fed Fund （ 聯 邦 基 金 ） 之 差 距 持 續 拉 闊 反 映 ， 更 遑 論 銀 行 與 企 業 或 消 費 者 之 信 貸狀 況 會 否 改 善 了 。 本 來 銀 行 閂 水 喉 ， 全 世 界 都 「 貧 血 」 ， 想 個 市 好 都 幾 難 。 然 則 人類 已 被 美 國 佬 搞 到 反 智 ， 24 小 時 報 道 決 策 者 話 減 息 ， 即 是 好 消 息 ， 最 緊 要 有 買 趁手 ， 不 然 執 輸 行 頭 ， 分 析 評 論 員 無 可 奈 何 也 要 住 良 心 唱 好 ， 若 非 如 此 ， 只 有 兩 條 路， 一 是 被 人 鬧 到 狗 血 淋 頭 ， 二 是 或 會 被 隻 「 無 形 之 手 」 撩 到 發 癲 ， trend is friend 嘛 … … 難 道 想 提 早 收 山 乎 ？
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王 冠 一 專 欄 (01/12/2007): 減 息 利 好 　 一 廂 情 願
美 股 道 指 周 二 及 周 三 兩 日 狂 升 546 點 ， 是 5 年 來 首 次 見 到 如 此 墟 之 場 面 ， 理 由 不 外乎 中 東 國 家 主 權 基 金 （ 阿 布 扎 比 投 資 局 ） 注 資 75 億 美 元 ， 救 花 旗 於 水 深 火 熱 之 中， 以 及 聯 儲 局 副 主 席 科 恩 用 上 flexible （ 彈 性 ） 及 nimble （ 靈 活 ） 兩 字 ， 加 強 人們 對 決 策 者 挽 救 金 融 危 機 之 信 心 和 續 減 息 振 興 經 濟 的 決 心 而 已 。 心 水 清 之 士 都 知 曉， 花 旗 這 次 向 阿 布 扎 比 基 金 融 資 ， 形 同 借 「 大 耳 窿 」 （ 利 息 11 厘 ） ， 肯 用 每 股 31.83 至 37.24 美 元 作 為 對 方 換 購 花 旗 股 權 定 價 ， 難 道 又 是 瞧 得 起 自 己 之 算 盤 ？ 至於 儲 局 減 息 ， 從 期 貨 市 場 中 已 盡 反 映 ─ ─ 不 單 止 12 月 11 日 減 0.25 厘 機 會 百 分 百， 1 月 份 再 減 的 機 會 率 也 高 達 七 成 。 科 恩 的 說 話 ， 又 何 須 有 如 此 大 反 應 ？ 不 過 ， 有反 彈 也 屬 正 常 ， 金 融 類 別 股 份 已 累 積 相 當 大 跌 幅 ， 別 說 大 鱷 虎 視 眈 眈 ， 隨 時 殺 淡 友一 個 措 手 不 及 ， 從 中 獲 利 ， 那 隻 無 形 之 手 若 不 趁 機 表 演 一 下 ， 似 乎 欠 缺 點 智 慧 了 。有 這 兩 股 力 量 蟄 伏 ， 美 股 勁 彈 又 何 須 大 驚 小 怪 ？ 何 況 道 指 若 穿 上 次 低 位 的 12540 ，分 分 鐘 大 勢 已 去 ， 又 怎 「 主 子 」 放 心 得 下 ？ 然 而 金 融 股 價 只 升 了 兩 日 ， 周 四 美 股 雖升 ， 此 系 股 票 差 不 多 皆 「 潛 水 」 ， 原 因 不 難 想 像 。 光 看 同 業 間 之 Libor （ 倫 敦 銀 行同 業 最 佳 借 貸 利 率 ） 與 聯 邦 短 期 利 率 （ Fed Fund ， 即 基 準 利 率 ） 之 差 距 越 拉 越 闊（ 通 常 3 個 月 期 只 高 於 Fed Fund 少 過 10 基 點 ， 現 時 卻 達 60 至 70 基 點 ） ， 顯 示 信任 程 度 不 足 。 銀 行 間 也 互 不 信 任 ， 遑 論 銀 行 對 企 業 或 消 費 者 之 信 貸 ！ 中 央 銀 行 家 不斷 為 減 息 「 背 書 」 或 製 造 減 息 預 期 ， 目 的 不 言 而 喻 ， 然 則 ， 減 息 之 聲 不 停 ， 難 道 是好 消 息 嗎 ？ 當 閣 下 諗 通 之 時 ， 還 會 在 如 斯 高 的 水 平 去 追 買 股 票 麼 ？

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