暢 談匯債 ： 升 跌 關 鍵 就 在 時 差 (羅家聰)

暢 談 債 ： 升 跌 關 鍵 　 就 在 時 差 (羅家聰)

近 期 有 讀 者 電 郵 被 Gmail 當 垃 圾 分 類 ， 不 幸 被 刪 ， 若 未 覆 者 請 再 來 電 ， 十 分 抱 歉 。
看 市 ， 不 能 割 裂 地 看 。 是 故 在 下 習 慣 將 全 球 的 金 、 股 、 、 債 混 為 一 談 。 標 普 500 跌 至 現 水 平 的 1200 、 1300 點 ， 補 回 前 年 中 開 始 上 升 的 大 裂 口 ； 歐 元 跌 至 現 水 平 ， 也 補 回 了 半 年 前 起 急 升 的 裂 口 ； 金 價 跌 至 800 美 元 齊 頭 位 見 支 持 ； 連 10 年 長 息 也 臨 3.8 厘 支 持 。 世 事 就 是 這 樣 巧 合 ， 要 麼 一 同 守 住 ， 要 麼 齊 齊 跌 破 。 但 這 僅 是 「 技 術 角 度 」 而 言 ， 會 否 跌 穿 ， 還 是 從 基 本 因 素 判 斷 較 為 妥 當 ， 技 術 、 數 浪 等 不 屬 正 規 門 派 ， 雖 未 至 邪 門 且 有 時 甚 準 ， 但 只 基 於 羊 群 心 理 ， 理 論 基 礎 薄 弱 ， 參 考 無 妨 但 不 宜 迷 信 ， 否 則 容 易 鑄 成 大 錯 。

大 貨 幣 國 經 濟 收 縮 近 期 的 基 本 因 素 如 何 呢 ？ 8 個 大 貨 幣 國 （ 區 ） 中 ， 5 個 已 見 經 濟 收 縮 （ 季 比 計 算 ） ， 只 剩 澳 、 英 、 瑞 。 英 國 已 不 用 說 ， 而 以 澳 洲 近 年 樓 價 狂 升 之 凌 厲 ， 根 本 就 是 英 國 翻 版 。 獨 剩 瑞 士 ， 可 撐 大 局 ？ 好 了 ， 全 都 衰 了 ， 再 問 就 是 美 國 經 濟 、 尤 其 是 樓 市 見 底 了 沒 有 。
二 手 樓 銷 量 跌 幅 最 樂 觀 可 望 於 明 年 第 一 季 收 窄 至 零 ， 即 不 再 跌 、 或 銷 量 見 底 （ 圖 ） 。 然 而 ， 近 期 的 銷 量 跌 幅 收 窄 可 能 跟 樓 價 跌 幅 擴 大 有 關 （ 藍 、 紫 兩 線 背 馳 ） ， 即 需 求 定 律 （ Law of Demand ） 發 揮 作 用 。 換 言 之 ， 若 要 未 來 銷 量 跌 幅 持 續 收 窄 ， 或 須 以 樓 價 跌 幅 持 續 擴 大 來 換 取 ， 但 這 不 算 真 正 的 見 底 復 蘇 。 真 正 的 見 底 ， 是 起 碼 價 量 跌 幅 一 同 收 窄 。

樓 市 仍 未 見 底 新 屋 動 工 及 建 築 批 則 跌 幅 似 趨 穩 定 ， 一 手 樓 銷 售 跌 幅 也 有 放 慢 象 ， 但 仍 尚 待 確 認 。 只 有 當 這 一 籃 子 數 據 皆 跌 幅 收 窄 ， 樓 市 最 壞 的 日 子 才 算 過 去 ； 但 因 當 前 仍 有 跌 幅 ， 故 未 見 底 。 分 析 顯 示 ， 售 樓 數 據 領 先 整 體 經 濟 三 季 ， 而 建 樓 則 為 快 兩 季 。 假 使 售 樓 於 明 年 首 季 止 跌 、 而 建 樓 亦 遂 於 第 二 、 三 季 止 跌 的 話 ， 那 麼 整 體 經 濟 最 快 亦 要 明 年 底 、 後 年 初 才 會 復 蘇 ─ ─ 但 大 前 提 是 價 量 齊 好 ， 而 起 碼 目 前 並 不 是 。 將 上 述 日 程 推 遲 一 兩 季 就 會 差 不 多 了 。
當 美 國 帶 領 全 球 不 景 時 ， 美 元 下 跌 ； 他 朝 美 國 帶 領 全 球 復 蘇 ， 美 元 豈 會 不 升 ？
羅 家 聰
電 郵 ： mailto:lawkachung@gmail.com

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刊於08月28日 蘋果日報