吾愛卿 Thinking 有feel有view (去過去,來未來)

兩岸三地：中國的生意文化 (Uncle Ray)

陳水扁的貪污案越演越烈，一個以反對國民黨貪污腐化、追求民主的民進黨，掌權短短 8 年，腐化程度，比國民黨來得更快，始料不及。按目前的情況發展，似乎陳水扁的太太吳淑珍，準備一力承擔所有責任，陳水扁的兒子及媳婦才會大搖大擺回到台灣。

阿扁小巫見大巫從陳水扁已知的貪污金額，比起國內的貪官，根本就是小巫見大巫。
國內小小的一個銀行分行小職員，貪污金額動輒以億計，阿扁始終是台灣總統，小小數億元，就弄致灰頭土臉，中國制度的優越性，可見一斑。
筆者大概 8 年前有機會到北京公幹，負責投資工作，碰口碰面都是處長、部長、書記等高官，跟他們打交道，原來是有步驟的。飲茶、吃飯當然少不了，可能是天子腳下，這些官很喜歡帶筆者逛逛北京的名勝古蹟，談談歷史，讚讚毛主席英明。經過大半年，大家相熟後，開始認識對方的家人，經過幾輪家訪，就開始談生意，利益分配等入肉的問題。我想，這就是所謂的「關係」。

關係文化制度化時移世易，這種「關係」文化開始「 institutionalized 」。現在於國家做生意，各級幹部所需的費用都很「透明」，明碼實價，童叟無欺，交易費用大大降低，甚至有不成功不收錢的潛在規則，比起筆者以前，就簡單得多了。
有緣讀到張五常授的一些舊文章，其中有一篇提到民主與經濟發展沒有必然的關係。中國的發展就殘酷地證明專制極權，仍然可以有高度的經濟飛躍。

刊於08月28日蘋果日報
內地房企融資　限借七成

【本報訊】人民銀行和銀監會昨晚發出通知，要求包括銀行在內各金融機構，禁止向不符合規劃控制要求的項目提供貸款，對於商業性房產貸款扺押率，最高不得超過抵押物業評估價值七成，貸款期限原則上不逾兩年。換言之，發展商即使將土地或物業抵押融資，最高只能借七成，另外三成要自覓方法籌集，這對面臨缺水的內地發展商而言，無疑是雪上加霜，華泰分析員周林預期，內房股今日將面臨龐大沽壓。

內房股面臨龐大沽壓聯合通知亦要求銀行，對購買農村集團土地上建設的住房的城鎮居民，不得發放住房貸款，對國土資源部認定的建設用地閒置兩年以上的房產項目，禁止發放開發貸款，或以此類用地作為抵押品的各類貸款。
內地上市的地產股昨日未見異動，反而在港掛牌的內房股大幅抽升，華潤置地（ 1109 ）及富力地產（ 2777 ）分別搶高 9% 及 5% 。盈證券董事謝明光指，去年底中央加強房地產信貸管理後，地產市道明顯急速降溫，現時內銀對發展商放貸已趨審慎，中小型開發商資金鏈已告急，新通知將令發展商逼入窘境。
通知強調，對於建設盡量少佔耕地、並提高土地利用強度的節約集約用地項目，將優先予以金融支持。金融機構應嚴格限制粗放低效用地，以重大基礎設施、工業設施建設、農村集體建設用地等領域為重點，加強相應的信貸合法合規審查。
內地股市昨高開低收，滬綜指跌 0.34% ，收 2342 點；深綜指跌 0.56% 。

刊於08月28日蘋果日報
6 萬億債明年底前到期
還債高期美信貸趨緊

【本報綜合報道】金融業信貸危機惡化，銀行遂不斷以債債，在 2006 年銀行以浮息票據方式借入的巨債開始陸續到期，摩根大通估計下月業界須償還債務達 950 億美元（約 7410 億港元），明年底前到期的中期債更高達 7870 億美元（約 6.14 萬億港元）。市場擔心這輪還債高期會令信貸更緊絀，銀行為籌錢要承擔更高利息，除打擊盈利，銀行收縮貸款業務亦會拖垮經濟。

為了應付次按危機，各大銀行除了借入短期商業票據以解燃眉之急，於 2006 年更開始大舉借入中期債，不少兩年期浮息債將於未來兩年到期，當中高盛、美林、摩根士丹利、 Wachovia 至今年底到期的債務，已各有逾 50 億美元。
摩通分析師 Alex Roever 估計，金融機構至明年底前最少要償還 7870 億美元浮息債及其他中期債，較過去 16 個月到期的債務多 43% 。
金融機構為還債須集資，惟信貸環境越來越惡劣已推高債息， 2007 年 7 月銀行發浮息債的息率是倫敦銀行同業拆息（ LIBOR ）加 0.02 厘，但時至今日，部份息率已升至 LIBOR 加 2 厘。這令金融市場更不穩，拖累借入短期債務的銀行更難籌集資金，隨時周轉不靈。

籌錢承擔更高利息銀行自身難保將傾向減少為客戶提供貸款，這將窒礙企業增長，亦為歐美經濟增長帶來龐大壓力。法興信貸策略師 Guy Stear 表示，金融業正惡化，至少 9 個月都不會有起色。他又指，雖然浮息債多為美元債，但歐元債亦為數不少，在今年餘下數月每月會有 150 億至 200 億歐元債到期，遠高於上半年的 70 億至 150 億歐元。

問題銀行增至 117 家銀行業經營環境越來越惡劣，美國聯邦存款保險公司（ FDIC ）第二季的問題銀行名單，已較首季急升 30% 至 117 間。 FDIC 主席貝爾相信，被納入監察之列的問題銀行將越來越多。
倘銀行倒閉， FDIC 將為存款額少於 10 萬美元的客戶提供保障，但其存款保險基金所持款項已減至 452 億美元，僅足夠保障 1.01% 合資格受保客戶。因此， FDIC 可能要向財政部借錢，以解決銀行倒閉潮所帶來的影響。該機構上次向財政部借錢要追溯至 90 年代初，當時已接近金融危機尾聲。

刊於08月28日蘋果日報
經濟弱儲局年內難加息

【本報綜合報道】美國聯儲局本月初議息會議紀錄顯示，官員對通脹加劇風險深表關注，並相信核心通脹今年稍後可能升溫，意味儲局下一步行動會是加息，但由於當局同時調低經濟增長預測，亦估計未來數季經濟持續低迷，市場普遍認為加息行動不會於年內實行。
儲局官員認為，除非儲局較市場預期更早加息，否則美國明年核心通脹未必能降溫，不過他們未能確定加息力度及時機，仍要視乎經濟及金融市場發展而定。
對於通脹威脅，有官員擔心油價回升，會令企業將上漲的成本轉嫁予消費者，繼而再推高通脹，至於金融風暴會否加劇信貸緊縮，與會者則意見分歧。

信貸成本漲政策非寬鬆但官員普遍認為，美國勞工市場已進一步轉弱，加上金融市場仍深陷困境，樓市持續萎縮，以及能源價格高企均不利經濟，會拖低明年核心通脹。儲局已調低美國今年下半年和明年經濟增長預測，估計經濟放緩情況會延續至明年第三季。
雖然其中一名官員費希爾（ Richard Fisher ）憂慮利率維持現水平會再推高通脹，但大部份都認為，由於信貸收緊和借貸成本上漲，儲局目前貨幣政策並非「過度寬鬆」，加上儲局以 10 票對 1 票通過維持利率不變，只有 1 人主張加息，較市場預期的 3 人為少，分析師稱，這反映儲局不會急於加息。
利率期貨顯示，儲局下月 16 日加息 0.25 厘的可能性只有 8% ， 10 月 29 日或 12 月 26 日加息至少 0.25 厘的機率僅為 19% ，不過，明年加息的機率在會議紀錄公佈後微升。
基於美國短期應不會加息，美元昨回軟，歐元最多升 1.21 美仙或 0.83% ，見 1.4776 美元；美元曾跌 0.89 日圓或 0.81% ，至 108.71 日圓。

刊於08月28日蘋果日報
石油庫存突減　油價重上 119 美元

【本報綜合報道】國際油價連升三日，紐約期油昨早段突破每桶 119 美元，主要由於美國氣象機構預測熱帶風暴古斯塔夫（ Gustav ）會加強成颶風，以及原油庫存意外減少，令市場憂慮供應趨緊。
美國能源部公佈，上周當地原油庫存減少 17.7 萬桶，與市場估計增加 110 萬桶大相逕庭；汽油庫存更大跌 117.9 萬桶。數據出爐後，紐約期油每桶最多升 3.36 美元報 119.63 美元。
美國氣象專家估計，熱帶風暴古斯塔夫在進入墨西哥灣前風力將加強，或成為 05 年來首個吹正該區石油設施的颶風，成為油價上升的導火線。此外，美國總統喬治布殊譴責俄羅斯承認格魯吉亞兩個自治區的獨立地位，令市場擔心美俄關係轉趨緊張，亦推高油價。
油價從高位回落逾兩成後，市場揣測油市升勢可能逆轉，但德累斯登經濟師安杰曼預期風暴因素將利好油價，在美國颶風季節完結前，油價應可站穩 110 美元之上。
國際能源機構總幹事 Nobuo Tanaka 昨出席石油會議時指，下半年及明年油市基本因素可能較前遜色，但相信油價不大可能回落至數年前水平。

金價曾升逾 10 美元貴金屬方面，隨美元兌歐元從半年高位回落，現貨金最多升 10.22 美元，報每盎斯 835.13 美元；白金亦彈上每盎斯 1444.5 美元，漲 24.5 美元。
基於美元走勢前景改善及通脹預期降溫，摩根大通證券昨把現貨金今年目標價下調至每盎斯 884 美元，較原先估計低 3.3% ；白金目標價亦降 9.9% ，至每盎斯 1885 美元。