暢 談匯債 ： 市 場 動 盪 避 險 需 求 旺 (潘國光)

暢 談  債 ： 市 場 動 盪 避 險 需 求 旺 (潘國光)

美 國 政 府 為 平 息 金 融 市 場 動 盪 ， 於 周 日 批 准 兩 家 投 資 銀 行 ， 成 為 銀 行 控 股 公 司 的 申 請 。 兩 家 公 司 將 能 接 受 存 款 ， 並 可 永 久 性 地 從 美 聯 儲 局 借 款 ， 但 亦 將 直 接 受 央 行 的 監 管 ， 結 束 傳 統 投 資 銀 行 模 式 。

拯 救 行 動 加 重 財 赤 上 周 環 球 央 行 聯 手 ， 向 金 融 體 系 注 資 總 值 超 過 2000 億 美 元 ， 解 決 燃 眉 之 急 。 美 國 官 員 落 力 防 止 金 融 危 機 擴 大 ， 政 府 債 務 不 斷 增 加 ， 美 國 聯 邦 政 府 接 管 兩 房 以 及 AIG ， 避 免 危 機 觸 發 系 統 性 風 險 ， 但 這 非 根 治 方 法 。 美 國 財 政 部 已 向 國 會 提 出 設 立 信 貸 基 金 ， 涉 資 7000 億 美 元 ， 買 下 銀 行 抵 押 貸 款 資 產 壞 賬 ， 這 可 為 解 決 問 題 的 一 個 終 極 方 案 。 
不 過 由 於 美 國 年 內 多 次 延 誤 推 出 方 案 ， 令 拯 救 成 本 變 得 昂 貴 ， 若 計 及 其 他 相 關 項 目 ， 總 成 本 料 達 18000 億 美 元 ， 為 美 國 GDP12% ， 此 將 反 映 在 來 年 的 財 赤 上 ， 加 上 現 有 的 經 常 赤 字 ， 明 年 財 赤 料 逼 近 GDP 的 雙 位 百 分 比 ， 對 國 家 評 級 及 美 元 信 心 將 構 成 威 脅 。 過 去 兩 個 月 來 美 元 已 反 彈 超 過 10% ， 筆 者 相 信 過 度 超 賣 後 的 反 彈 已 完 成 ， 而 金 融 危 機 遺 下 的 經 濟 難 題 ， 將 於 未 來 幾 年 繼 續 纏 擾 美 國 ， 令 經 濟 進 入 較 長 的 低 增 長 期 。

美 短 債 受 追 捧 債 市 方 面 已 出 現 「 關 鍵 性 的 轉 變 」 ， 在 雷 曼 宣 佈 破 產 保 護 後 ， 恐 慌 情 緒 達 沸 點 ， 資 金 逃 竄 到 避 險 類 型 的 資 產 ， 尤 其 是 美 國 短 期 國 債 。 美 國 3 個 月 國 債 孳 息 ， 由 過 去 5 個 月 的 平 均 1.5% ， 曾 滑 落 至 最 低 的 0.02% ， 該 孳 息 率 現 已 回 升 至 1.29% 。 兩 年 期 及 10 年 期 國 債 價 格 ， 亦 於 上 周 經 歷 最 高 點 。 經 過 全 球 央 行 以 及 政 府 拯 救 行 動 以 穩 定 金 融 市 場 ， 美 國 國 債 價 格 已 稍 為 回 軟 ， 顯 示 避 險 情 緒 有 所 收 斂 。 
金 融 市 場 發 展 亦 顯 示 ， 美 國 不 單 未 有 條 件 加 息 ， 反 有 減 息 需 要 。 由 金 融 事 件 造 成 的 經 濟 收 縮 壓 力 ， 加 上 油 價 從 高 位 回 落 ， 8 月 份 的 消 費 物 價 指 數 亦 下 跌 ， 反 映 通 脹 壓 力 紓 緩 ， 聯 儲 局 維 持 息 率 不 變 ， 料 美 國 利 率 走 勢 趨 下 ， 可 支 持 美 國 國 債 表 現 。 

---

刊於09月24日 蘋果日報