暢 談匯債 ： 資 金 回 美 外 幣 跌 得 悽 美 (羅家聰)

暢 談 債 ： 資 金 回 美 　 外 幣 跌 得 悽 美 (羅家聰)

亞 洲 貨 幣 近 日 急 跌 ， 尤 其 韓 圜 ， 2 個 月 內 跌 逾 一 成 。 若 然 由 年 初 計 起 ， 卻 只 有 4 隻 貨 幣 累 跌 逾 一 成 ， 且 不 足 兩 成 ； 其 餘 的 未 見 大 跌 ， 包 括 越 南 盾 ， 甚 或 仍 有 升 幅 （ 圖 一 ） 。 跌 很 多 嗎 ？ 年 初 至 今 ， 紐 元 及 英 鎊 兌 美 元 均 已 累 跌 超 過 一 成 ， 亞 洲 貨 幣 已 算 克 制 。
雖 說 往 日 未 見 大 跌 ， 但 未 來 大 跌 的 憧 憬 又 有 幾 多 ？ 自 金 融 風 暴 過 後 ， 亞 洲 貨 幣 多 已 脫 ， 但 儘 管 如 此 ， 它 們 仍 受 相 當 程 度 的 官 方 操 控 ， 並 不 自 由 浮 動 。 故 要 看 真 正 的 貶 值 壓 力 ， 就 要 計 算 遠 期 較 現 之 差 所 引 申 的 貶 值 幅 度 ； 一 年 期 遠 一 般 是 交 投 最 活 躍 的 。 觀 圖 所 見 ， 除 越 南 盾 及 年 初 的 泰 銖 外 ， 其 餘 亞 洲 貨 幣 炒 一 年 後 貶 值 的 幅 度 一 直 小 於 8% （ 圖 二 ） 。 迄 今 炒 貶 最 勁 的 是 韓 圜 嗎 ？ 非 也 。 是 泰 銖 嗎 ？ 也 非 。 來 來 去 去 還 是 越 南 盾 ！

率 危 機 難 重 現 大 多 貨 幣 沒 大 跌 預 期 、 已 跌 貨 幣 卻 沒 見 大 跌 ， 反 映 甚 麼 ？ 這 正 反 映 ， 類 似 十 年 前 的 率 危 機 將 難 重 現 。 十 多 年 前 ， 亞 洲 樓 市 、 經 濟 、 股 市 、 市 全 屬 高 估 ， 加 上 多 行 固 定 制 而 沒 足 夠 儲 備 作 後 盾 ， 要 不 是 索 羅 斯 也 會 有 另 其 人 ， 衝 擊 價 只 是 遲 早 之 事 ， 一 擊 即 破 亦 是 指 日 可 待 。 時 至 今 日 ， 股 市 、 市 皆 已 跌 去 一 截 ， 樓 市 、 經 濟 亦 已 陸 續 逆 轉 ， 沒 有 甚 麼 是 嚴 重 高 估 。 須 知 炒 家 也 要 遵 從 市 場 規 律 、 順 勢 而 行 ， 市 況 不 就 ， 惟 有 收 手 。
亞 洲 貨 幣 全 線 下 挫 ， 除 反 映 無 危 機 ， 還 反 映 有 錢 走 。 不 善 忘 者 ， 應 記 得 早 前 仍 有 一 款 二 款 銀 行 大 班 矢 口 否 認 有 資 金 流 走 。 結 果 ， 越 死 口 否 認 ， 股 市 越 暴 跌 ， 尤 其 5 月 中 至 7 月 中 ， 不 只 港 股 ， 亞 洲 股 市 可 謂 全 線 大 跌 （ 圖 三 ） 。 再 觀 圖 一 ， 當 時 泰 銖 、 韓 圜 、 印 度 盧 比 、 菲 律 賓 披 索 及 馬 來 西 亞 令 吉 皆 跌 勢 轉 急 。 市 於 股 市 大 跌 期 間 或 前 期 日 子 急 挫 ， 不 是 錢 走 是 甚 麼 ？

人 民 幣 升 勢 料 將 告 終 第 二 反 映 的 是 美 元 轉 強 ， 甚 或 轉 勢 。 在 下 時 常 強 調 新 興 市 場 沒 有 分 道 揚 鑣 （ decoupling ） ， 只 有 殊 途 同 歸 ─ ─ 股 市 、 樓 市 、 經 濟 皆 如 是 ； 不 難 想 像 ， 市 也 必 如 是 。 既 然 美 指 數 已 於 3 月 轉 勢 ， 商 品 價 格 亦 於 7 月 見 頂 ， 一 眾 貨 幣 自 8 月 才 急 跌 ， 算 是 反 應 遲 鈍 了 。 再 講 ， 今 次 亞 洲 貨 幣 的 大 跌 時 差 上 亦 慢 於 主 要 貨 幣 ， 前 者 前 景 ， 不 難 想 像 就 是 後 者 的 翻 版 罷 。 想 通 這 些 ， 其 實 市 場 上 沒 有 甚 麼 是 值 得 驚 訝 的 。
展 望 如 何 ， 也 倒 簡 單 。 要 問 的 問 題 只 有 兩 個 ： 一 是 還 會 否 續 有 錢 走 ； 二 是 美 元 會 否 續 強 。 第 一 問 變 相 是 問 股 市 還 會 否 續 跌 。 對 此 一 問 大 家 應 心 中 有 數 ─ ─ 起 碼 亦 應 知 在 下 想 法 。 第 二 問 的 看 法 亦 已 於 這 寫 過 多 次 ， 不 必 重 複 。 故 答 案 亦 已 呼 之 欲 出 。 隨 主 要 貨 幣 及 亞 洲 貨 幣 先 後 回 落 ， 料 人 民 幣 升 勢 亦 快 將 告 終 （ 圖 四 ） 。
羅 家 聰
電 郵 ： mailto:lawkachung@gmail.com

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刊於09月04日 蘋果日報