20020801
國 際 視 野 ： 銀 行 股 暫 不 宜 沾 手

銀 行 能 否 承 受 企 業 相 繼 破 產 所 帶 來 之 壓 力 ， 是 金 融 市 場 近 日 熱 門 話 題 之 一 。
安 然 （ Enron ） 、 WorldCom 倒 閉 ， 雖 然 令 到 美 國 前 列 大 銀 行 或 多 或 少 受 到 衝 擊 ， 但 影 響 並 非 太 大 。 不 過 TMT 環 節 加 上 能 源 環 節 內 危 機 暗 藏 ， 一 旦 再 有 倒 閉 事 件 出 現 ， 會 否 掀 起 一 次 銀 行 或 金 融 風 暴 ， 可 能 性 不 容 抹 煞 。
儘 管 有 分 析 員 指 銀 行 經 過 多 次 教 訓 後 已 學 「 精 」 了 、 學 乖 了 ， 懂 得 如 何 將 風 險分 散 或 轉 嫁 給 其 他 金 融 機 構 。 問 題 是 將 風 險 分 散 或 轉 嫁 ， 並 不 代 表 風 險 已 消 失 ， 極其 量 是 有 其 他 機 構 接 走 這 一 籮 「 燙 手 山 芋 」 的 部 份 而 已 ， 然 因 通 過 衍 生 工 具 之 運 作， 這 籮 燙 手 山 芋 究 竟 有 多 大 ， 根 本 無 從 估 計 ， 一 旦 再 有 問 題 「 衍 生 」 ， 這 些 金 融 機構 是 否 承 受 得 了 ， 不 無 疑 問 。

驕 人 業 績 難 保 持
較 早 前 美 國 多 家 銀 行 公 布 第 2 季 業 績 驕 人 ， 可 是 人 們 卻 不 可 忘 記 ， 4 至 6 月 美股 仍 未 大 跌 ， WorldCom 還 未 申 請 破 產 保 護 ， 消 費 者 信 心 依 然 保 持 ， 可 是 一 踏 入 第 3 季 後 便 面 目 全 非 ， 是 否 耐 人 尋 味 ？
財 富 被 大 量 蒸 發 、 消 費 信 心 大 幅 下 降 、 企 業 倒 閉 潮 沒 完 沒 了 ， 未 來 銀 行 盈 利必 受 影 響 ， 呆 壞 帳 撥 備 也 必 大 增 ， 加 上 南 美 金 融 危 機 ， 銀 行 股 前 景 如 何 ， 不 言 而 喻。
王 冠 一
20020802
國 際 視 野 ： 美 經 濟 或 現 「 雙 下 陷 」

美 國 商 務 部 公 布 第 2 季 GDP 增 長 1.1% ， 僅 及 市 場 預期 2.2% 的 一 半 ， 第 1 季 經 濟 增 長 經 修 訂 後 亦 由 6.1% 調 低 至 5% ， 顯 示 美 國 經 濟 經「 911 」 事 件 誘 發 的 愛 國 購 物 情 緒 過 後 已 經 冷 卻 ， 經 濟 正 逐 步 回 落 中 。
此 外 ， 商 務 部 發 表 的 1999 至 2001 年 經 濟 回 顧 報 告 指 出 ， 美 國 經 濟 在 去 年 的第 一 、 二 、 三 季 其 實 負 增 長 0.6% 、 1.6% 和 0.3% 不 等 ， 與 過 去 公 布 的 第 1 、 2 季錄 得 1.3% 、 0.3% 增 長 和 第 3 季 倒 退 1.3% 相 差 頗 遠 ， 不 禁 令 人 們 對 GDP 數 字 的 準確 程 度 產 生 極 大 懷 疑 。
若 從 商 務 部 數 字 來 衡 量 ， 美 國 經 濟 應 從 去 年 第 1 季 開 始 已 陷 入 衰 退 ， 這 與 國家 經 濟 研 究 局 （ NBER ） 去 年 9 月 「 實 牙 實 齒 」 肯 定 美 國 經 濟 在 第 2 季 實 已 陷 入 衰退 相 合 （ NBER 是 以 按 月 的 零 售 、 收 入 、 生 產 和 就 業 數 字 來 衡 量 ） 。
還 有 便 是 ， 商 務 部 報 告 中 指 2001 年 美 國生 產 力 增 長 ， 並 非 早 前 公 布 的 1.9% ， 而 是 僅 有 1% ， 出 現 如 此 大 差 距 ， 又 不 禁 令 人聯 想 起 包 括 聯 儲 局 主 席 格 老 在 內 的 一 眾 美 國 官 員 ， 曾 經 力 竭 聲 嘶 重 申 美 國 經 濟 因 生產 力 持 續 上 升 ， 經 濟 絕 無 大 礙 之 言 論 ， 其 可 信 性 是 否 值 得 商 榷 。

多 項 數 據 轉 弱
隨 美 國 股 市 大 幅 下 滑 、 消 費 信 心 明 顯 下 降 ， 加 上 6 月 份 芝 加 哥 採 購 經 理 指 數 由 58.2 急 挫 至 51.5 ， 以 及 綜 合 過 去 的 （ 經 修 訂 後 ） 數 據 來 衡 量 ， 下 半 年 美 國 經 濟 亦 不 見得 有 何 明 顯 改 善 ， 相 信 經 濟 「 雙 下 陷 」 （ double dip ） 這 個 名 詞 ， 很 快 將 被 經 濟學 者 重 提 ， 全 球 經 濟 可 能 因 此 而 再 度 陷 入 困 境 。
王 冠 一
20020803
國 際 視 野 ： 歐 洲 銀 行 業 慘 淡 經 營

歐 洲 銀 行 近 日 相 繼 公 布 業 績 ， 結 果 一 如 市 場 所 料 ，大 都 呈 現 倒 退 。 前 日 德 意 志 銀 行 （ Deutsche Bank ） 、 法 國 巴 黎 百 利 達 銀 行 （ BNP Paribas ） 和 英 國 巴 克 萊 銀 行 （ Barclays Bank ） 公 布 第 2 季 盈 利 比 去 年 同 期 ， 分別 錄 得 倒 退 76% 、 13% 和 5.6% 不 等 。 曾 經 一 度 是 德 國 第 2 大 銀 行 的 捷 能 （ Dresdner Bank ） ， 第 2 季 更 錄 得 3.5 億 歐 元 （ 約 26.9 億 港 元 ） 之 虧 損 。 未 來 一周 還 有 多 家 歐 洲 主 要 銀 行 公 布 業 績 ， 相 信 成 績 不 如 理 想 的 居 多 。
隨 TMT 環 節 陷 入 困 境 ， 早 前 為 這 個 環 節 提 供 大 量 信 貸 的 歐 洲 銀 行 ， 恐 防 出 現 美 國 式 的企 業 倒 閉 潮 ， 呆 壞 帳 撥 備 激 增 ， 導 致 盈 利 大 幅 下 降 ， 情 況 不 難 理 解 。

經 濟 弱 壞 帳 增
此 外 ， 歐 洲 經 濟 疲 弱 ， 經 濟 合 作 及 發 展 組 織 （ OECD ） 日 前 表 示 ， 歐 元 區 經 濟自 4 月 開 始 已 ? O 弱 態 畢 呈 ， 該 組 織 對 歐 元 區 全 年 經 濟 增 長 是 否 能 達 致 早 前 預 測 的 1.3% 有 所 保 留； 德 國 經 濟 研 究 所 ifo 更 把 德 國 全 年 經 濟 增 長 由 0.9% 下 調 至 0.7% ， 充 份 顯 示 對 前景 的 憂 慮 。
事 實 上 ， 根 據 近 日 歐 洲 發 表 的 一 些 經 濟 數 字 顯 示 ， 無 論 是 零 售 額 、 消 費 及 商業 投 資 信 心 、 失 業 率 ， 甚 至 出 口 數 額 等 都 凸 顯 出 歐 洲 經 濟 以 出 口 為 主 導 來 促 進 增 長的 日 子 ， 已 隨 歐 元 上 升 而 逐 漸 消 失 ， 更 何 況 美 國 經 濟 有 重 陷 衰 退 之 虞 ， 歐 洲 經 濟 前 景 更 難 樂 觀 ， 在 此 環 境 下 ， 又 怎 能 對 歐 洲 銀 行 業 抱 有 甚 麼 期 望 ？
還 有 一 點 或 被 忽 略 的 是 ， 拉 美 金 融 危 機 正 在 蔓 延 ， 美 國 一 家 銀 行 受 累 之 餘 ， 歐洲 銀 行 亦 或 多 或 少 受 到 影 響 ， 當 中 尤 以 西 班 牙 銀 行 受 衝 擊 程 度 為 甚 ， 所 以 歐 美 銀 行股 還 是 暫 時 不 要 沾 手 為 妙 。
王 冠 一
20020805
國 際 視 野 ： 前 景 不 明 　 暫 時 忍 手

美 國 上 周 公 布 一 連 串 經 濟 數 據 ， 大 部 份 都 令 市 場 失望 。 第 2 季 GDP 僅 錄 得 1.1% 增 長 ， 供 應 管 理 協 會 製 造 業 指 數 ， 由 6 月 的 56.2 大 幅下 滑 了 50.5 ， 7 月 份 失 業 率 雖 維 持 在 5.9% 不 變 ， 但 新 增 職 位 只 有 6000 個 ， 比 市場 預 期 的 6.9 萬 個 相 差 甚 遠 ， 工 作 時 數 更 是 跌 至 9 個 月 低 位 ， 6 月 份 工 廠 定 單 跌 2.4% ， 遠 遜 市 場 估 計 的 1.4% ， 亦 是 去 年 11 月 下 跌 4.1% 以 來 最 大 跌 幅 。
從 上 述 數 據 反 映 ， 美 國 因 「 911 」 事 件 激 發 的 愛 國 購 物 情 緒 ， 早 已 提 前 將 消 費 者 僅 餘 的 「 銀 」 消 耗 殆 盡 ， 而 後 遺 症 正 在 浮 現 中 ， 不 但 經 濟 復 甦 已 無 以 為 繼 ， 經 濟 倒 退 甚 遠 ， 恐 怕 有 出 現 「 雙 下 陷 」 （ double dip ） 之 虞 。
美 股 在 疲 弱 的 數 據 影 響 下 ， 經 過 前 周 的 一 輪 急 彈 後 ， 上 周 開 始 已 拾 級 回 落 ， 杜指 收 報 8313 點 ， 比 近 日 高 位 的 8700 點 跌 去 387 點 ； 納 指 和 標 普 500 指 數 亦 跟 隨 大 幅 回 落 。 繼 企 業 會 計 醜 聞 後 ， 公 司 申 請 破 產 保 護 亦 日 有 所 聞 （ 最近 傳 出 美 國 聯 合 航 空 之 母 公 司 UAL 資 金 周 轉 出 現 困 難 ， 或 須 申 請 破 產 ） ， 經 濟 和 股市 前 景 ， 實 令 人 擔 憂 。

歐 美 數 據 均 劣
至 於 歐 洲 方 面 ， 經 濟 表 現 亦 甚 疲 弱 ， 尤 其 佔 歐 元 區 GDP 約 1/3 的 最 大 核 心 國 德國 ， 經 濟 更 是 疲 態 畢 呈 。 歐 洲 在 零 售 額 、 消 費 及 商 業 投 資 信 心 等 相 繼 下 降 的 情 況 下， 與 美 國 比 較 可 謂 「 五 十 步 笑 百 步 」 而 已 ， 此 所 以 美 元 雖 弱 ， 但 兌 各 主 要 貨 幣 卻 能站 穩 ， 未 見 有 大 量 沽 盤 湧 現 ， 在 「 海 軍 」 遇 上 「 水 兵 」 ， 水 鬥 水 的 環 境 下 ， 投 資 者實 難 以 取 捨 。
筆 者 認 為 經 濟 前 景 不 明 朗 ， 建 議 投 資 者 還 是 暫 時 忍 手 ， 待 有 較 明 確 的 走 勢 或 訊 號 出 現 ， 才 向 讀 者 作 出 提 示 。
王 冠 一
20020806
國 際 視 野 ： 南 美 之 行 　 任 重 道 遠

美 國 財 長 奧 尼 爾 日 內 走 訪 巴 西 及 阿 根 廷 ， 其 結 果 （ 是 否 同 意 伸 出 援 手 ） 對 南 美 洲 區 內 金 融 市 場 之 穩 定 至 為 重 要 。
早 前 奧 尼 爾 曾 揚 言 反 對 給 予 南 美 國 家 任 何 經 濟 援 助 ， 除 非 能 保 證 這 些 援 助 資 金不 會 被 存 進 瑞 士 銀 行 戶 口 。 其 言 論 即 時 惹 來 巴 西 官 員 強 烈 反 彈 和 不 滿 。
與 此 同 時 ， 國 基 會 （ IMF ） 亦 宣 布 暫 時 擱 置 對 巴 西 的 援 助 計 劃 ， 原 因 是 得 不 到 各 位 總 統 候 選 人 的 背 書 。
巴 西 將 於 10 月 舉 行 總 統 大 選 ， 目 前 暫 時 在 民 意 調 查 領 先 的 兩 位 候 選 人 魯 拉 （ Lula da Silva ） 和 高 美 斯 （ Ciro Gomes ） 因 恐 防 失 分 ， 遂 分 別 發 表 對 國 基 會 開出 的 條 件 ， 表 示 不 能 接 受 及 難 以 履 行 承 諾 之 言 論 。 可 能 是 這 種 「 協 調 失 敗 」 （ co-ordination failure ） ， 導 致 國 基 會 不 肯 「 放 水 」 者 也 ； 又 或 是 有 能 力 影 響 國基 會 決 定 的 奧 尼 爾 ， 在 訪 問 南 美 之 前 已 與 國 基 會 達 成 某 程 度 「 共 識 」 ， 好 作 為 這 次「示 好 」 談 判 的 本 錢 ？

奧 尼 爾 須 化 解 危 機
姑 勿 論 如 何 ， 奧 尼 爾 必 須 認 識 和 體 會 到 ， 假 若 南 美 金 融 危 機 持 續 擴 散 ， 對 美 國包 括 銀 行 、 商 家 和 投 資 者 的 影 響 ， 從 而 加 深 美 國 疲 弱 的 經 濟 ， 以 及 已 弄 致 滿 城 風 雨的 企 業 醜 聞 ， 誘 發 股 市 再 受 嚴 重 打 擊 。 所 以 奧 尼 爾 應 好 好 利 用 這 次 機 會 ， 做 點 功 夫、 顯 顯 功 架 ， 不 但 可 達 致 外 交 目 的 ， 亦 可 挽 回 本 身 （ 被 人 看 扁 ） 的 聲 譽 ， 更 重 要 的是 將 火 頭 撲 滅 ， 可 謂 一 舉 三 得 ， 何 樂 而 不 為 ？
筆 者 相 信 奧 尼 爾 此 行 ， 應 可 為 防 止 南 美 金 融 危 機 擴 散 帶 來 喜 訊 ， 可 能 對 華 爾 街 股 市 短 期 起 到 穩 定 作 用 ， 甚 或 誘 發 歐 美 股 市 來 一 次 反 彈 。
王 冠 一
20020807
國 際 視 野 ： 八 月 十 四 成 市 場 焦 點

華 爾 街 股 市 周 一 再 度 向 下 大 幅 滑 落 ， 杜 指 僅 能 守 住 8000 點 關 口 ， 納 指 和 標 普 500 指 數 亦 分 別 下 跌 至 1206 點 和 834 點 不 等 。 美 股 經 過曇 花 一 現 的 反 彈 後 便 大 幅 下 挫 ， 市 底 脆 弱 慘 況 可 見 一 斑 。
弄 虛 作 假 的 企 業 會 計 醜 聞 ， 導 致 投 資 者 信 心 盡 失 。 儘 管 過 去 兩 周 ， 已 公 布 第 2 季 業 績 的 標 普 500 指 數 成 份 股 中 ， 有 約 86% 企 業 盈 利 都 能 符 合 或 超 過 市 場 預 期 ，只 有 14% 未 能 達 致 華 爾 街 分 析 員 之 預 測 ， 理 應 對 股 市 有 一 定 支 持 才 對 ， 可 是 市 況 卻背 道 而 馳 ， 反 映 投 資 者 對 公 布 的 成 績 及 未 來 盈 利 增 長 抱 極 大 懷 疑 態 度 ， 正 是 「 哀 莫大 於 心 死 」 ， 倒 不 如 將 手 上 股 票 棄 如 敝 屣 ？
此 外 ， 曾 經 一 度 盡 聽 那 些 「 青 蛙 」 分 析 員 「 支 笛 」 而 盡 情 投 入 的 投 資 者 ， 經過 紐 約 首 席 檢 察 官 徹 查 美 林 分 析 員 ， 發 覺 原 來 是 口 是 心 非 一 役 後 ， 對 一 眾 分 析 員 再提 出 的 建 議 已 是 「 睬 你 都 」 ， 在 受 騙 和 誤 信 的 雙 重 打 擊 下 ， 信 心 又 哪 會 在 短 期 內 回 復 ？

提 交 帳 目 誓 章 期 限
目 前 市 場 焦 點 放 在 美 國 證 監 會 早 前 下 令 947 家 大 企 業 之 行 政 總 裁 和 財 務 總 監 ，必 須 在 8 月 14 日 之 前 向 證 監 會 呈 交 保 證 帳 目 準 確 的 誓 章 限 期 上 。 截 至 上 周 五 為 止， 僅 有 包 括 通 用 電 氣 、 甲 骨 文 和 美 國 航 空 等 37 家 之 頭 頭 已 作 出 宣 誓 ， 其 餘 的 不 是噤 若 寒 蟬 ， 相 信 便 是 在 埋 頭 苦 「 幹 」 ， 眼 見 象 如 此 ， 又 怎 不 教 投 資 者 產 生 疑 慮 ？
根 據 Bear Stearns 估 計 ， 在 947 家 企 業 當 中 ， 可 能 只 有 200 家 在 最 後 限 期 之前 會 遞 交 誓 章 ， 餘 下 的 或 因 未 到 會 計 年 度 ， 或 是 正 考 慮 應 否 將 認 股 權 計 入 開 支 內 而猶 豫 不 決 ， 看 來 好 戲 還 在 後 頭 ！
王 冠 一
20020809
國 際 視 野 ： 歐 應 減 息 振 經 濟

美 國 經 濟 會 否 出 現 「 雙 下 陷 」 （ double dip ） 是 市場 近 日 的 熱 門 話 題 ， 美 國 官 員 當 然 力 「 撐 」 不 會 發 生 ， 但 部 份 華 爾 街 分 析 員 ─ ─ 包括 大 摩 的 羅 奇 認 為 機 會 是 存 在 的 ， 不 然 市 場 為 何 傳 出 聯 儲 局 減 息 之 說 ？
美 國 經 濟 出 問 題 ， 全 球 無 一 處 地 區 可 獨 善 其 身 ， 君 不 見 歐 洲 並 沒 有 因 美 國 經濟 持 續 疲 弱 而 得 益 ， 反 而 跟 隨 滑 落 ， 而 且 倒 退 甚 速 。 究 其 原 因 ， 主 要 是 歐 洲 央 行 堅持 以 穩 定 物 價 為 首 要 任 務 ， 只 要 通 脹 不 惡 化 ， 其 餘 反 而 次 要 ， 所 以 一 直 維 持 短 期 利率 在 3.25% 不 變 ， 此 政 策 實 值 得 商 榷 。
然 而 ， 通 脹 受 控 又 如 何 ？ 歐 元 區 經 濟 始 終 未 見 有 起 色 ， 德 國 6 月 份 製 造 業 定單 比 5 月 大 幅 減 少 ， 德 國 和 法 國 商 業 信 心 指 數 均 下 降 ， 而 歐 元 區 6 月 份 失 業 率 更 升見 8.4% 的 2 年 高 位 。 股 市 大 幅 滑 落 ， 亦 打 擊 內 部 消 費 和 需 求 。 歐 元 區 首 季 經 濟 輕微 增 長 ， 主 要 倚 靠 出 口 推 動 ， 可 是 數 ? ? 來 歐 元 兌 各 主 要 貨 幣 價 上 升 不 少 ， 相 信 對 出 口 有 一 定 影 響 ， 假 若 內 部 需 求 沒 有 增 加 ， 加 上 全 球 經 濟 放 緩， 歐 洲 經 濟 前 景 實 不 宜 樂 觀 。 除 非 歐 元 掉 頭 回 落 ， 歐 洲 央 行 是 否 應 考 慮 減 息 刺 激 經濟 ？
王 冠 一
20020810
國 際 視 野 ： 美 股 匯 升 勢 可 延 續

果 然 不 出 所 料 ， 美 國 財 長 奧 尼 爾 南 美 之 行 ， 最 終 能為 投 資 者 帶 來 喜 訊 。 巴 西 獲 得 國 基 會 （ IMF ） 有 史 以 來 （ 以 美 元 計 ） 最 大 宗 的 援 助計 劃 ， 涉 資 高 達 300 億 美 元 。 儘 管 有 80% 援 助 資 金 要 到 2003 年 才 獲 發 放 ， 條 件 是巴 西 要 符 合 國 基 會 要 求 （ 財 政 預 算 盈 餘 能 維 持 在 GDP 的 3.5% ） 。 不 過 這 個 上 佳 消息 ， 已 足 夠 為 疲 弱 的 股 市 帶 來 穩 定 作 用 ， 甚 至 誘 發 歐 美 股 市 一 次 似 模 似 樣 的 反 彈 。

南 美 火 頭 暫 撲 熄
筆 者 於 8 月 6 日 欄 中 指 出 ， 奧 尼 爾 此 行 ， 無 論 是 為 早 前 失 言 「 補 鑊 」 ， 達 致 外交 目 的 ， 或 為 挽 回 自 己 （ 被 人 看 弱 ） 的 聲 譽 ， 最 重 要 的 還 是 防 止 了 後 花 園 （ 南 美 ）火 勢 蔓 延 之 危 機 ， 不 致 嚴 重 拖 累 在 南 美 尤 其 是 巴 西 有 大 量 投 資 和 信 貸 的 商 家 和 銀 行， 加 深 股 市 再 受 打 擊 程 度 ， 所 以 應 好 好 把 握 機 會 ， 顯 顯 功 架 ， 果 然 不 負 眾 望 ， 在 部署 上 更 值 一讚 。
一 場 燎 原 之 火 被 奧 尼 爾 撲 滅 ， 金 融 市 場 立 即 作 出 反 應 。 華 爾 街 股 市 全 面 報 升， 杜 指 周 四 上 升 255 點 ， 以 8712 點 的 接 近 全 日 最 高 位 收 市 ， 納 指 和 標 普 500 指 數亦 分 別 上 升 35 點 和 28 點 。 美 股 上 升 帶 動 歐 洲 股 市 造 好 ， 最 誇 張 的 是 德 國 DAX 指 數急 彈 超 過 6% ， 西 班 牙 亦 錄 得 多 於 5% 之 升 幅 ， 英 法 股 市 亦 跟 隨 上 升 。
歐 美 股 市 似 乎 已 找 到 短 期 支 持 位 ， 升 勢 有 機 會 延 續 ， 杜 指 不 難 重 越 9000 點水 平 ， 經 過 整 固 後 若 能 衝 破 9400 阻 力 位 ， 則 「 空 軍 」 有 難 矣 。 港 股 近 月 一 直 跟 美 股 走 ， 但 前 日 和 昨 日 仍 被 「 有 心 人 」 力 壓 ， 會 否 是 一 次 大 挾 （ 淡 ） 倉 之 陷 阱 ？
至 於 美 元 ， 建 議 候 歐 元 見 98 美 仙 、 日 圓 見 120 水 平 和 英 鎊 見 1.54 美 元 時 買 入 美 元 ， 止 蝕 放 200 點 。
王 冠 一
20020812
國 際 視 野 ： 聯 儲 局 應 考 慮 減 息

美 國 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 明 日 會 議 ， 應 否 「 減 息 」 相 信 將 是 眾 理 事 們 重 點 討 論 的 議 題 。
目 前 市 場 對 減 息 之 說 議 論 紛 紛 ， 一 派 認 為 以 現 時 美 國 經 濟 情 況 來 衡 量 ， 最 壞 的時 刻 （ 去 年 出 現 歷 史 上 最 急 和 最 短 的 經 濟 衰 退 期 ） 已 然 過 去 。 今 年 上 半 年 錄 得 有 接近 3% 的 經 濟 增 長 ， 生 產 力 雖 然 遠 遜 去 年 （ 有 1.9% 增 長 ） ， 但 仍 出 現 約 1% 增 長 ；儘 管 下 半 年 開 始 經 濟 數 據 顯 示 ， 復 甦 步 伐 似 乎 放 慢 ， 但 卻 不 致 於 陷 入 「 雙 下 陷 」 （ double dip ） 之 景 況 ， 減 息 將 重 新 誘 發 消 費 意 欲 ， 令 已 是 儲 蓄 率 低 、 負 債 重 的 家庭 （ household ） 將 來 更 不 能 自 拔 ， 何 況 利 率 再 降 ， 或 令 通 脹 惡 化 ， 到 時 可 能 出 現如 70 年 代 般 的 「 滯 脹 」 （ stagflation ） ─ ─ 通 脹 高 、 經 濟 增 長 低 之 情 況 。

正 反 意 見 各 有 理 據
另 一 派 則 認 為 ， 股 市 大 幅 下 滑 ， 財 富 被 大 量 蒸 發 ， 已 嚴重 影 響 到 消 費 。 縱 使 聯 儲 局 決 策 者 誓 言 旦 旦 指 股 市 升 降 ， 是 市 場 自 然 調 節 ， 並 非 他們 應 該 干 預 的 事 情 ， 反 而 經 濟 增 長 和 穩 定 物 價 水 平 ， 才 是 其 首 要 任 務 。
可 是 綜 觀 目 前 經 濟 環 境 ， 第 1 季 經 濟 增 長 經 修 訂 後 ， 由 6.1% 調 低 至 5% ， 第 2 季 僅 能 錄 得 1.1% 增 長 ， 反 映 經 濟 動 力 正 急 速 倒 退 中 ， 必 須 採 取 有 效 措 施 刺 激 經濟 ， 不 然 將 令 全 球 經 濟 再 度 陷 入 險 境 ， 對 美 國 不 利 。 何 況 在 通 脹 受 控 ， 以 及 企 業 醜聞 爆 發 後 的 「 清 理 」 期 間 ， 更 應 以 低 息 吸 引 商 業 投 資 ， 刺 激 消 費 意 欲 ， 才 不 致 墮 入「 通 縮 」 這 個 深 淵 。
兩 派 各 執 一 詞 ， 然 均 有 其 理 據 ， 這 便 是 經 濟 理 論 「 抵 死 」 之 處 。 筆 者 認 為 ，正 如 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 曾 批 評 日 本 央 行 在 90 年 代 初 沒 有 採 取 適 當 措 施 ， 積 極 減息 ， 最 終 因 太 遲 而 釀 成 惡 果 。 那 麼 聯 儲 局 諸 公 又 有 沒 有 未 雨 綢 繆 、 防 患 未 然 之 遠 見及 能 耐 ？
王 冠 一
20020813
國 際 視 野 ： 大 市 將 被 消 息 左 右

本 周 美 國 金 融 市 場 可 能 極 為 波 動 ， 原 因 是 今 日 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 議 息 的 結 果 將 直 接 影 響 美 股 、 及 債 券 價 格 走 勢 ； 跟 是 美 國 證 監 會 （ SEC ） 規 定 947 家 最 大 上 市 公 司 之 行 政 總 裁 和 財 務 總 監 ， 必 須 在 明日 前 ， 呈 交 擔 保 公 司 帳 目 準 確 的 誓 章 限 期 屆 滿 ， 雖 然 部 份 企 業 可 以 獲 得 45 天 的 寬限 期 ， 但 究 竟 有 多 少 家 會 在 限 期 前 表 示 「 清 白 」 ， 也 將 是 直 接 影 響 投 資 者 信 心 的 重要 指 標 ， 假 如 得 「 小 貓 三 四 隻 」 ， 美 股 便 危 矣 ， 反 之 若 超 過 一 半 肯 遞 交 文 件 ， 不 難「 抽 」 到 你 驚 ！
此 外 布 殊 總 統 與 200 多 位 包 括 商 界 領 袖 、 政 客 、 經 濟 學 者 、 學 生 和 平 民 在 內等 人 士 ， 在 其 德 薩 斯 州 家 鄉 附 近 的 貝 勒 大 學 （ Baylor University ） 舉 行 挽 救 經 濟「 腦 震 盪 」 會 議 ， 集 那 麼 多精 英 ， 會 否 有 出 人 意 表 的 建 議 發 表 ， 導 致 市 場 情 緒 轉 變 ， 任 誰 都 不 敢 估 計 或 肯 定 ？
還 有 周 四 和 周 五 將 發 表 的 經 濟 數 據 或 調 查 報 告 ， 例 如 密 歇 根 大 學 的 消 費 情 緒 調 查 、 消 費 物 價 和 新 失 業 人 數 等 ， 都 會 為 市 場 帶 來 某 程 度 波 動 。

儲 局 減 息 早 好 過 遲
最 令 市 場 關 注 的 當 然 是 聯 儲 局 會 否 減 息 ， 在 22 家 與 聯 儲 局 有 直 接 交 易 的 債 券商 中 ， 只 有 大 摩 認 為 會 減 息 半 厘 ， 其 餘 如 高 盛 、 雷 曼 兄 弟 和 德 銀 等 約 5 家 大 行 預 料聯 儲 局 最 快 只 會 在 9 月 甚 至 延 至 年 底 才 減 息 。
筆 者 認 為 ， 以 目 前 美 國 經 濟 環 境 來 衡 量 ， 聯 儲 局 諸 公 應 考 慮 及 早 減 息 ， 若 稍後 發 現 減 息 導 致 通 脹 惡 化 ， 大 可 轉 身 （ 加 息 ） ； 若 等 到 「 通 縮 」 或 「 雙 下 陷 」 象 出 現 時 才 採 取 行 動 ， 可 能 太 遲 。 以 日 本 為 鑑 ， 聯 儲 局 諸 公 不 要 有 口 說 人 ， 無 口 說自 己 ！
王 冠 一
20020814
國 際 視 野 ： 江 山 易 改 　 本 性 難 移

正 是 「 江 山 易 改 、 本 性 難 移 」 ， 3 個 月 前 被 美 國 紐約 首 席 檢 察 官 徹 查 ， 發 覺 其 分 析 員 口 是 心 非 ， 蓄 意 指 鹿 為 馬 ， 為 息 事 寧 人 ， 最 終 同意 用 1 億 美 元 「 擺 平 」 事 件 的 美 林 證 券 （ Merrill Lynch ） ， 昨 日 又 傳 出 被 南 韓 金融 管 理 當 局 ， 指 其 證 券 分 析 員 預 先 洩 漏 敏 感 性 消 息 予 客 戶 而 遭 受 調 查 。
在 此 之 前 ， 另 一 著 名 投 資 銀 行 瑞 銀 華 寶 （ UBS Warburg ） 亦 於 今 年 5 月 ， 被投 訴 指 其 分 析 員 在 該 行 公 布 調 低 三 星 電 子 評 級 之 前 一 天 ， 已 事 先 私 下 透 露 給 「 友 好」 客 戶 ， 讓 這 批 「 春 江 鴨 」 從 中 擢 取 巨 利 （ 當 日 三 星 股 價 急 挫 7.8% ， 市 值 損 失 約 30 億 美 元 ） ， 而 正 遭 受 當 局 調 查 。 政 府 並 於 本 周 五 將 兩 宗 事 件 正 式 進 行 審 訊 。

違 規 交 易 防 不 勝 防
此 外 ， 為 打 擊 這 些 所 謂 非 法 「 勾 當 」 ， 南 韓 金 融 管 理 當 局 目 前 已 開 始 對 超 過 20 家 本 地 及 外 國 證 券 行 展 開 調 查。 行 動 包 括 索 取 一 些 重 要 文 件 ， 以 及 勒 令 證 券 商 不 得 擅 自 「 毀 滅 」 由 15 個 月 前 至今 的 電 話 錄 音 及 電 郵 紀 錄 ， 同 時 調 查 人 員 可 以 在 未 經 過 知 會 的 情 況 下 ， 隨 時 「 踩 上門 」 作 有 關 調 查 ， 看 來 好 戲 還 在 後 頭 。
事 實 上 ， 無 論 規 例 如 何 嚴 謹 ， 監 管 當 局 根 本 難 以 防 止 這 些 內 幕 交 易 、 操 控 股價 等 不 公 平 交 易 在 市 場 上 肆 虐 。 因 為 道 高 一 尺 、 魔 高 一 丈 ， 何 況 挾 巨 資 以 臨 的 外 國著 名 大 行 ， 他 們 在 美 國 動 輒 都 可 以 翻 雲 覆 雨 ， 小 小 一 個 亞 洲 國 家 股 票 市 場 又 算 甚 麼？ 君 不 見 香 港 股 票 市 場 周 不 時 與 外 圍 背 馳 ， 可 有 啟 示 ？
外 資 大 行 若 然 被 揭 發 違 規 ， 大 不 了 被 警 告 和 罰 款 。 若 當 局 不 惜 將 其 停 牌 甚 或攆 走 ， 那 麼 股 市 一 旦 回 復 一 潭 死 水 局 面 之 責 任 ， 又 由 誰 來 負 ？ 實 在 不 易 取 捨 。
王 冠 一
20020815
國 際 視 野 ： 儲 局 言 行 互 相 矛 盾

美 國 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 決 定 維 持 短 期 利率 不 變 ， 但 在 會 後 聲 明 指 出 ， 根 據 目 前 資 料 顯 示 ， 經 濟 增 長 和 價 格 穩 定 情 況 並 未 見到 有 任 何 風 險 存 在 ， 不 過 聯 儲 局 承 認 ， 總 合 需 求 （ aggregate demand ） 弱 勢 將 會延 長 ， 可 能 導 致 經 濟 有 下 滑 的 威 脅 。
聯 儲 局 諸 公 不 知 是 否 被 上 半 年 經 濟 錄 得 接 近 3% 增 長 沖 昏 了 頭 腦 ， 對 目 前 企業 會 計 醜 聞 誘 發 的 後 遺 症 ， 如 投 資 信 心 盡 失 、 股 市 大 幅 滑 落 、 裁 員 之 聲 仍 不 絕 於 耳等 問 題 顧 若 罔 聞 。
明 顯 地 今 年 首 季 錄 得 的 5% 經 濟 增 長 ， 是 「 911 」 事 件 激 發 愛 國 購 物 情 緒 之延 續 ， 第 2 季 經 濟 已 大 幅 放 緩 ， 僅 錄 得 1.1% 增 長 ， 足 證 消 費 者 之 購 買 能 力 已 提 早被 消 耗 殆 盡 。 一 踏 入 下 半 年 ， 各 項 數 據 及 調 查 報 告 更 反 映 經 濟 有 再 陷 入 衰 退 之 虞 ，加 上 股 市 急 挫 ， 大 量 財 富 被 蒸 發 ， 不 難 想 像 定 必 嚴 重 影 響 消 費 和 投 資 意 欲 ， 若 不 及時 採 取 適 當 措 施 ? A 防 患 未 然 ， 不 要 說 美 國 今 年 全 年 經 濟 要 達 致 格 老 預 期 的 3.5% 至 3.75% 增 長 必 定泡 湯 ， 能 有 增 長 已 上 上 大 吉 。
聯 儲 局 既 然 指 出 經 濟 前 景 並 不 樂 觀 ， 為 何 不 及 早 減 息 ？ 是 恐 怕 資 金 繼 續 撤 離美 元 資 產 ， 抑 或 憂 慮 房 地 產 甚 或 股 市 再 度 燃 起 炒 風 ， 製 造 不 必 要 的 泡 沫 ， 對 長 遠 經濟 發 展 不 健 康 ， 甚 或 是 想 推 倒 重 來 ？

憂 慮 前 景 何 不 減 息
減 息 配 合 布 殊 政 府 的 刺 激 經 濟 計 劃 ， 不 但 可 讓 各 方 有 喘 息 機 會 ， 更 重 要 的 可 穩定 信 心 。 就 算 「 零 」 息 又 如 何 ？ 君 不 見 汽 車 商 以 「 零 息 」 招 徠 ， 零 售 商 「 大 割 引 」求 售 ， 要 錢 不 要 貨 之 心 彰 彰 明 甚 ？ 投 資 者 對 企 業 誠 信 、 投 資 信 心 盡 失 ， 若 人 們 對 經濟 前 景 甚 或 政 府 失 去 信 心 ， 這 個 風 險 實 在 太 大 ！
王 冠 一
20020816
國 際 視 野 ： 美 股 獲 注 入 強 心 針

華 爾 街 股 市 周 三 強 力 反 彈 ， 早 段 杜 指 承 接 上 日 悲 觀情 緒 低 開 後 曾 一 度 下 跌 百 多 點 ， 下 午 市 勢 逆 轉 ， 各 大 指 數 拾 級 而 上 ， 杜 指 收 市 倒 升 260 點 或 3% ， 納 指 和 標 普 500 指 數 亦 分 別 勁 升 5% 和 4% ， 成 交 量 亦 見 配 合 上 升 。
美 股 全 面 報 升 ， 主 要 原 因 是 市 場 傳 出 ， 在 700 家 被 美 國 證 監 會 （ SEC ） 指 定須 於 8 月 14 日 前 ， 確 認 公 司 財 務 報 告 真 確 性 的 企 業 當 中 ， 有 超 過 一 半 ， 其 行 政 總裁 和 財 務 總 監 已 呈 交 誓 章 ， 不 無 為 疲 弱 的 股 市 注 入 一 支 「 強 心 針 」 。 消 息 立 即 惹 來市 場 強 烈 反 應 ， 在 「 空 軍 」 急 忙 補 倉 和 新 買 盤 湧 現 同 時 推 動 下 ， 升 勢 異 常 洶 湧 ， 一洗 過 去 數 日 之 頹 態 。

各 項 憂 慮 逐 漸 消 除
筆 者 曾 於 8 月 13 日 欄 中 指 出 ， 若 有 過 半 數 被 指 定 企 業 能 在 期 限 屆 滿 之 前 呈 交擔 保 公 司 帳 目 準 確 的 誓 章 ， 美 股 不 難 「 抽 」 到 你 驚 ！ 果 然 不 出 所 料 ， 這 個 穩 ? w 投 資 者 「 信 心 」 的 好 消 息 一 出 ， 其 威 力 比 甚 麼 減 息 或 刺 激 經 濟 計 劃 更 大 。 假 若 企業 陸 續 向 世 人 表 示 「 清 白 」 ， 美 股 仍 大 有 上 升 空 間 ， 看 來 見 9,400 點 應 指 日 可 待 。
此 外 ， 聯 儲 局 決 定 維 持 短 期 利 率 在 1.75 厘 不 變 ， 但 暗 示 經 濟 若 持 續 滑 坡 ， 則會 作 出 相 應 措 施 ， 為 日 後 減 息 埋 下 伏 筆 ， 短 期 對 股 市 有 一 定 支 持 作 用 ， 因 為 聯 儲 局可 以 未 必 等 到 下 次 9 月 24 日 例 會 之 前 便 「 失 驚 無 神 」 宣 布 減 息 ， 這 個 「 心 理 」 障礙 ， 令 沽 空 人 士 不 敢 過 份 造 次 。
事 實 上 美 國 經 濟 出 現 周 期 性 回 落 ， 經 濟 循 環 定 律 實 無 可 避 免 。 可 是 環 顧 其 他主 要 金 融 體 系 ， 卻 沒 有 一 處 可 令 投 資 者 放 心 的 投 資 樂 土 ， 在 「 海 軍 」 遇 上 「 水 兵 」的 情 況 下 ， 美 國 仍 不 失 為 一 個 值 得 信 賴 的 資 金 避 難 所 ， 何 況 南 美 、 企 業 誠 信 、 利 率等 憂 慮 逐 漸 消 弭 ？
王 冠 一
20020817
國 際 視 野 ： 美 航 空 業 慘 淡 經 營

繼 US Airways 之 後 ， 全 美 最 大 航 空 集 團 聯 合 航 空 亦 傳 出 或 於 年 底 前 申 請 破 產 保 護 ， 美 國 航 空 業 經 營 情 況 之 困 難 ， 可 見 一 斑 。
事 實 上 聯 合 航 空 出 現 財 政 困 難 非 自 今 日 始 ， 最 終 可 能 步 向 破 產 之 途 ， 部 份 原 因可 說 咎 由 自 取 。 聯 合 航 空 職 員 工 會 勢 力 龐 大 ， 僱 員 合 共 持 有 公 司 股 權 超 過 50% ， 根據 公 司 條 例 ， 可 委 派 兩 名 董 事 入 局 ， 又 是 主 要 股 東 ， 又 可 在 董 事 局 中 左 右 決 策 ， 正是 「 人 不 為 己 、 天 誅 地 滅 」 ， 遂 形 成 領 導 層 在 推 行 有 利 於 公 司 （ 不 是 僱 員 ） 的 決 策上 受 到 阻 礙 。 例 如 曾 經 有 行 政 人 員 提 出 必 須 削 減 開 支 才 得 賴 以 生 存 ， 但 忠 言 逆 耳 之餘 更 遭 受 解 僱 ； 前 年 聯 合 航 空 在 資 金 緊 絀 的 情 況 下 ， 仍 被 迫 接 受 工 會 要 求 ， 平 均 加薪 約 25% ， 為 自 毀 長 城 埋 下 伏 筆 ， 何 況 更 不 幸 的 是 去 年 發 生 「 911 」 慘 劇 ， 「 屋 漏兼 逢 連 夜 雨 」 ， 不 破 產 幾 稀 矣 !

競 爭激 烈 收 入 大 減
「 911 」 事 件 對 美 國 整 個 航 空 業 影 響 至 深 至 遠 ， 除 因 心 理 恐 懼 外 ， 旅 遊 人 士 礙於 保 安 嚴 謹 ， 費 時 失 事 ， 盡 量 避 免 出 外 旅 行 ， 乃 人 之 常 情 ， 遂 導 致 整 個 行 業 收 益 大幅 萎 縮 ， 航 空 公 司 之 間 為 爭 取 乘 客 ， 紛 紛 以 割 喉 式 減 票 價 競 爭 ， 形 成 互 相 踐 踏 之 局面 ， 加 上 因 保 險 費 大 增 ， 令 到 成 本 上 漲 ， 在 此 消 彼 長 的 情 況 下 ， 難 怪 航 空 公 司 相 繼出 事 。
雖 然 華 盛 頓 政 府 在 「 911 」 事 件 後 設 立 一 個 所 謂 緊 急 援 助 基 金 ， 給 予 有 財 政 困 難 的 航 空 公 司 一 點 兒 「 甘 露 」 。
但 由 於 經 營 環 境 惡 劣 ， 部 份 航 空 公 司 管 理 制 度 不 完 善 ， 加 上 攻 打 伊 拉 克 或 令 油 價 飆 升 等 不 明 朗 因 素 ， 美 國 航 空 業 前 景 仍 是 一 片 愁 雲 慘 霧 。
王 冠 一
20020819
國 際 視 野 ： 歐 美 企 業 現 金 充 裕

根 據 聯 儲 局 資 料 顯 示 ， 全 美 非 財 務 機 構 ， 截 至 去 年底 為 止 ， 手 頭 上 擁 有 的 現 金 高 達 2,330 億 美 元 ， 與 90 年 代 後 期 約 1,000 億 美 元 現金 存 款 比 較 高 出 1 倍 有 多 ； 在 大 西 洋 對 岸 的 歐 洲 ， 根 據 歐 洲 央 行 （ ECB ） 資 料 顯 示， 歐 洲 非 財 務 企 業 同 樣 坐 擁 不 少 現 金 ， 90 年 代 後 期 約 為 380 億 歐 元 ， 2001 年 已 躍升 至 940 億 歐 元 ， 比 美 國 公 司 的 升 幅 更 大 。
值 得 研 究 的 是 ， 究 竟 這 些 數 目 龐 大 的 資 金 將 往 哪 投 ？ 股 市 「 好 友 」 更 正 在 密 切 注 意 其 動 向 。
利 息 那 麼 低 ， 存 款 實 在 是 「 雞 肋 」 （ 食 之 無 味 、 棄 之 可 惜 ） 。 全 球 經 濟 復 甦 步伐 緩 慢 ， 企 業 倒 閉 或 會 計 醜 聞 雖 暫 時 告 一 段 落 ， 但 仍 處 於 養 傷 期 ， 生 意 難 做 ， 會 否將 部 份 資 金 購 回 本 身 股 票 ， 或 入 市 吸 納 一 些 較 優 質 、 息 率 高 的 股 票 ？
事 實 上 歐 美 股 市 中 不 乏 市 盈 率 已 合 理 或 偏 低的 吸 引 對 象 ， 資 金 充 裕 的 公 司 ， 若 考 慮 入 市 或 還 富 於 民 （ 派 股 息 ） ， 都 對 股 市 有 利 。 以 上 是 股 市 「 好 友 」 的 揣 測 。

等 候 投 資 時 機
然 而 「 好 友 」 的 想 法 可 能 是 一 廂 情 願 。 公 司 持 有 大 量 現 金 暫 時 不 作 投 資 ， 以 目前 的 環 境 來 衡 量 ， 損 失 的 機 會 成 本 只 有 1% 至 3% 而 已 ， 若 在 此 情 此 景 亂 找 投 資 項 目， 不 幸 出 錯 而 招 致 損 失 ， 如 何 向 股 東 作 出 交 代 ？
經 濟 疲 弱 期 間 擁 有 大 量 現 金 ， 證 明 這 些 企 業 領 導 層 眼 光 獨 到 ， 與 其 還 富 於 民（ 派 息 ） 或 信 任 他 人 （ 買 人 家 的 股 票 ） ， 甚 至 購 回 本 身 股 票 也 值 得 商 榷 ， 不 如 靜 候投 資 時 機 ， 或 贖 回 部 份 商 業 票 據 或 債 券 ， 甚 或 還 錢 給 銀 行 贖 回 抵 押 品 等 減 債 行 為 ，比 減 少 股 票 流 通 量 來 得 較 實 際 ？
王 冠 一
20020820
國 際 視 野 ： 強 鎊 匯 損 害 英 經 濟

英 鎊 應 否 加 入 歐 元 區 ， 至 目 前 為 止 ， 英 國 朝 野 間 仍 然 是 爭 議 不 休 ， 首 相 貝 理 雅 和 財 相 白 高 敦 演 技 一 流 ， 但 卻 有 心 無 力 ， 奈 何 ！
筆 者 個 人 認 為 這 是 個 敏 感 性 「 政 治 」 問 題 ， 英 國 未 到 經 濟 出 現 亂 子 或 是 落 後 於他 人 ， 相 信 傲 慢 的 英 國 人 還 是 不 肯 面 對 現 實 ， 樂 於 斡 旋 於 歐 美 兩 大 陣 營 之 間 ， 愈 「撈 」 得 多 政 治 本 錢 愈 妙 ， 反 正 現 時 有 如 皇 帝 女 ─ ─ 唔 憂 嫁 。 可 是 經 驗 告 訴 我 們 ， 扮演 「 二 五 」 角 色 通 常 難 有 好 結 果 ， 政 治 上 倚 傍 美 國 ， 經 濟 上 卻 脫 離 不 了 歐 洲 ， 最 終或 變 成 豬 八 戒 照 鏡 ─ ─ 兩 面 不 是 人 。
歐 元 面 世 已 有 3 年 半 時 間 ， 在 這 段 時 期 當 中 ， 人 們 不 難 留 意 到 ， 無 論 美 元 或歐 元 轉 強 變 弱 ， 作 為 「 中 間 」 貨 幣 的 英 鎊 都 時 常 保 持 強 勢 （ 貿 易 加 權 兌 換 價 居 高 不下 ） ， 換 言 之 美 元 強 、 英 鎊 強 ， 歐 元 回 升 ， 英 鎊 也 升 ， 形 成 鎊 大 大 偏 高 於 實 際 價 格 ， 對 英 國 出 口 商 來 說 是 一 重 大 打 擊 ， 對 商 業 環 節 而 言 則 損 害 就 業 ， 英 倫 銀 行 （ 央 行 ） 更 要 時 常 注 意 鎊 走 勢 是 否 配 合 經 濟 發 展 ， 不 然 一 旦 歷 史 重 演 （ 92 年 英 鎊 被 索 羅 斯 狙 擊 至 退 出 ERM ， 當 時 大 跌 30% ） ， 不 難 誘 發 惡 性 通 脹 ， 到 時 便 認 真 難 應 付 。

對 歐 盟 貿 易 下 降
事 實 上 截 至 今 年 6 月 ， 英 國 錄 得 217 億 英 鎊 貿 易 赤 字 ， 半 年 出 口 下 降 4.5% ， 第 2 季 製 造 業 生 產 比 去 年 同 季 減 少 5.3% ， 強 鎊 造 成 的 負 面 結 果 已 浮 現 。 此 外 ， 自 歐 洲 單 一 貨 幣 誕 生 後 ， 德 國 和 法 國 與 歐 盟 貿 易 往來 由 99 年 佔 GDP 的 27.2% 和 28% 分 別 上 升 至 2001 年 的 32.2% ， 意 味 為 GDP 增 長 帶來 1 個 百 分 點 貢 獻 ； 反 之 英 國 與 歐 盟 貿 易 由 98 年 佔 GDP 的 23.4% 下 降 至 去 年 ? ? 22% ， 影 響 GDP 增 長 減 低 0.5 個 百 分 點 ， 優 劣 分 明 ， 值 得 英 國 政 府 參 考 。
王 冠 一
20020821
國 際 視 野 ： 美 股 勢 勁 杜 指 試 9400

在 投 機 市 場 ， 樂 觀 和 悲 觀 情 緒 僅 差 一 線 ， 只 看 「 有心 人 」 如 何 演 繹 及 營 造 氣 氛 而 已 。 早 前 美 股 大 跌 ， 當 然 要 有 壞 消 息 配 合 ， 在 「 淡 友」 勢 兇 夾 狠 之 際 ， 就 算 彈 出 個 好 數 據 或 消 息 也 是 徒 然 ； 近 日 美 股 大 幅 彈 升 ， 市 場 對甚 麼 利 淡 數 據 卻 顧 若 罔 聞 、 置 諸 不 理 ， 稍 為 可 以 拿 來 當 好 消 息 炒 的 可 說 日 日 新 鮮 ，有 些 更 是 莫 名 其 妙 地 被 日 日 拿 來 作 為 推 高 的 藉 口 ， 所 以 無 論 是 理 智 或 盲 目 ， 若 不 能戰 勝 自 我 ， 掌 握 進 退 之 時 刻 ， 根 本 沒 有 分 別 ， 結 果 都 是 難 逃 沒 頂 之 厄 運 。

有 智 慧 不 如 趁 勢
那 麼 時 間 如 何 掌 握 ？ 有 智 慧 不 如 乘 勢 之 餘 還 要 心 水 清 ， 必 須 時 刻 留 意 某 些 可 被利 用 的 重 要 新 聞 ， 配 合 參 考 某 些 實 惠 的 圖 表 分 析 。 例 如 杜 指 上 月 被 力 壓 至 7,600 點之 下 ， 「 有 心 人 」 除 利 用 滯 後 的 經 濟 數 據 打 頭 陣 外 ， 甚 麼 企 業 會 計 醜 聞 、 南 美 金 融危 機 、 中東 緊 張 局 勢 等 壞 消 息 接 二 連 三 地 湧 出 來 ， 非 把 散 戶 嚇 至 魂 飛 魄 散 ， 誓 不 罷 休 ， 難 道這 些 真 是 新 聞 而 不 是 舊 聞 「 翻 炒 」 ？
安 然 醜 聞 早 於 去 年 底 已 露 出 馬 腳 、 WorldCom 事 件 其 實 已 醞 釀 多 時 ， 南 美 根本 是 個 計 時 炸 彈 ， 不 過 阿 根 廷 條 「 引 」 沒 巴 西 那 麼 具 威 力 而 已 ， 中 東 局 勢 嘛 ， 布 殊日 日 喊 打 喊 殺 ， 何 緊 張 之 有 ？ 為 何 通 通 都 要 在 過 了 6 月 （ 半 年 結 ） 後 ， 才 開 始 大 肆渲 染 ？ 不 需 畫 公 仔 畫 出 腸 吧 ？
然 而 心 水 清 之 士 如 果 失 先 機 （ 沽 空 ） ， 必 等 待 炒 上 「 轉 」 ， 圖 表 顯 示 杜 指 重 大 支 持 位 在 7500 點 附 近 ， 若 能 配 合 解 決 如 後 花 園 失 火 、 企業 誠 信 、 攻 打 伊 拉 克 等 問 題 ， 不 「 抽 」 到 你 驚 幾 稀 矣 ！ 周 一 晚 杜 指 力 迫 9000 點 ，本 欄 忠 實 讀 者 就 算 跟 trend 買 「 陰 陽 怪 氣 」 的 指 ， 亦 應 有 斬 獲 吧 ！ <>王 冠 一
20020822
國 際 視 野 ： 併 購 活 動 再 度 活 躍

日 前 筆 者 才 在 本 欄 指 出 歐 美 企 業 資 金 充 裕 ， 不 排 除在 適 當 時 候 有 所 動 作 。 果 然 昨 日 消 息 傳 來 ， 思 科 系 統 （ Cisco Systems ） 斥 資 25 億 美 元 收 購 一 家 光 纖 網 絡 儲 存 系 統 製 造 商 Andiamo Systems ； 另 一 邊 廂 ， 正 受 美 國證 監 會 和 司 法 部 調 查 的 Qwest 電 訊 ， 亦 傳 出 有 買 家 （ 據 聞 是 Carlyle and Welsh Carson ） 願 意 出 價 70 億 美 元 ， 洽 購 其 屬 下 黃 頁 分 類 業 務 公 司 QwestDex 。 姑 勿 論是 Qwest 意 欲 減 債 須 割 愛 ， 抑 或 是 準 買 家 覬 覦 已 久 ， 等 到 時 機 成 熟 、 價 錢 合 理 才 動手 ， 70 億 美 元 的 交 易 若 能 成 事 ， 已 是 併 購 史 上 第 2 大 宗 買 賣 ， 中 間 人 可 謂 腦 滿 腸肥 矣 ！
此 外 德 薩 斯 太 平 洋 集 團 （ Texas Pacific Group ） 除 同 意 注 資 2 億 美 元 幫 助（ US Airways ） 重 整 業 務 外 ， 是 斥 資 22.5 億 美 元 收 購 快 餐 連 鎖 集 團 Burger King ； 還 有 一 些 數 額 由 5 億 至 50 億 的 收 購 項 目 ， 包 括 車 廠 、 大 型 停 車 場 、 半 導 體 製 造商 、 出 版 傳 媒 、 包 裝 公司 等 ， 據 聞 亦 正 在 醞 釀 出 售 或 被 收 購 洽 談 中 ， 看 來 已 寂 靜 多 時 的 併 購 活 動 有 望 重 燃， 為 金 融 市 場 帶 來 多 點 生 氣 。

擁 巨 資 機 構 尋 獵 物
事 實 上 ， 歐 美 股 市 經 過 一 輪 急 挫 後 ， 不 少 企 業 股 價 已 跌 至 十 分 吸 引 水 平 ， 有 充足 資 金 在 手 的 企 業 當 然 會 趁 機 尋 覓 適 合 的 獵 物 圖 自 我 壯 大 ， 一 些 坐 擁 巨 資 的 私 人 投資 基 金 或 機 構 ， 眼 見 如 斯 環 境 ， 哪 有 不 見 獵 心 喜 之 理 ？ 何 況 有 部 份 公 司 因 銀 行 「 閂水 喉 」 ， 商 債 市 場 融 資 困 難 （ 被 調 低 評 級 或 受 會 計 醜 聞 影 響 ） 、 股 市 疲 弱 集 資 不 易的 情 況 下 ， 為 減 債 又 好 、 為 生 存 套 現 也 好 ， 惟 有 不 惜 出 售 旗 下 部 份 寶 貴 資 產 ， 這 些資 產 遂 成 為 上 述 資 金 雄 厚 機 構 的 囊 中 物 。 世 事 便 是 如 此 ， 每 一 次 經 濟 循 環 ， 意 味 一次 財 富 重 新 分 配 。
王 冠 一
20020824
國 際 視 野 ： 歐 元 受 不 利 因 素 困 擾

歐 元 兌 美 元 自 上 月 一 度 衝 破 1 算 後 便 無 以 為 繼 ， 隨後 拾 級 回 落 至 目 前 的 97 美 仙 水 平 ， 令 追 捧 歐 元 之 士 大 失 所 望 。 本 欄 早 前 建 議 在 98 美 仙 沽 歐 元 買 美 元 ， 以 1 算 止 蝕 ， 雖 然 暫 未 能 為 投 資 者 帶 來 任 何 驚 喜 ， 但 耐 心 點 等待 應 有 斬 獲 ` 。
美 國 經 濟 復 甦 步 伐 未 如 想 像 中 快 ， 但 相 對 歐 洲 疲 弱 的 經 濟 表 現 卻 勝 一 籌 。 歐洲 經 濟 倒 退 如 斯 快 速 ， 主 要 除 因 為 全 球 經 濟 放 緩 、 失 業 率 高 企 、 結 構 改 革 緩 慢 和 內部 需 求 持 續 疲 弱 外 ， 其 中 一 個 重 要 原 因 是 歐 元 上 升 ， 令 出 口 貨 品 競 爭 力 被 削 弱 所 致。

央 行 左 右 為 難
歐 洲 第 1 季 經 濟 僅 錄 得 0.1% 增 長 ， 是 有 賴 整 體 出 口 增 加 0.8% ， 足 見 弱 歐 元 確實 為 整 個 歐 元 區 帶 來 某 程 度 貢 獻 ， 亦 足 以 反 映 依 賴 內 部 消 費 推 動 經 濟 增 長 的 美 國 ，比 要 依 靠 出 口 維 持 經 濟 增 長 的 歐 元 區 來 得 實 際 。
然 而 歐 元 若 在 此 水 平 掉 ? Y 回 落 ， 會 否 又 觸 動 歐 洲 央 行 的 神 經 線 ？ 歐 元 走 弱 ， 必 定 增 添 通 脹 壓 力 ， 那 麼 歐 洲 央 行 致 力 於 維 持 通 脹 在 2% 範 圍 的 願 望 豈 不 是 落 空 ？ 假 若 通 脹 有 象 再 度 偏 離 目 標 ， 歐 央 行 又 是 否 考 慮 加 息 加 以 壓 制 ？ 根 據 經 濟 合 作 及 發 展 組 織 （ OECD ） 的 報 告 指 出 ， 歐 元 貿 易 加 權 價 每 上 升 10% ， 可 減 低 歐 元 區 通 脹 率 約 0.7% ， 同 時 亦 令 GDP 增 長 減 少 0.8% ， 不 過總 好 過 加 息 帶 來 的 負 面 影 響 ─ ─ 央 行 需 要 加 息 1 厘 才 能 將 通 脹 壓 低 0.1% ， 但 對 整體 經 濟 打 擊 卻 十 分 嚴 重 。 在 全 球 一 片 減 息 聲 中 ， 尤 其 是 美 國 仍 有 減 息 空 間 ， 歐 洲 因憂 慮 通 脹 惡 化 而 不 減 息 已 屬 不 智 ， 何 況 加 息 ？ 所 以 是 否 持 有 美 元 比 備 受 不 利 因 素 困擾 的 歐 元 上 算 ？
王 冠 一
20020827
國 際 視 野 ： 陰 霾 漸 散 　 美 股 看 漲

根 據 美 林 證 券 綜 合 各 股 票 基 金 和 互 惠 基 金 統 計 數 字顯 示 ， 7 月 份 美 國 投 資 者 從 上 述 基 金 贖 回 金 額 高 達 500 億 美 元 ， 是 有 史 以 來 單 月 最大 淨 流 出 （ net outflow ） ， 數 目 比 去 年 9 月 的 300 億 美 元 還 要 大 ， 難 怪 7 月 份 美股 跌 個 四 腳 朝 天 。
投 資 者 從 股 票 投 資 基 金 大 量 贖 回 的 原 因 主 要 是 「 信 心 」 問 題 ， 足 見 企 業 誠 信 破 產 比 營 運 不 當 而 破 產 ， 對 投 資 者 造 成 的 打 擊 更 大 。

投 資 者 開 始 回 復 信 心
然 而 經 過 美 國 證 監 會 （ SEC ） 勒 令 900 多 間 大 企 業 之 行 政 總 裁 和 財 務 總 監 須 擔保 帳 目 準 確 措 施 實 行 後 ， 目 前 已 有 超 過 700 家 企 業 頭 頭 呈 交 誓 章 ， 尚 算 挽 回 大 部 份投 資 者 信 心 ， 相 信 「 流 血 」 應 可 止 住 ， 8 月 份 開 始 華 爾 街 股 市 逐 步 回 升 ， 已 見 端 倪。
事 實 上 投 資 者 對 南 美 金 融 危 機 、 企 業 誠 信 、 聯 儲 局 （ 對 利 率 ） 取 向 等 問 題 之憂 慮 已 逐 漸 消 弭 ， 對 股市 不 無 起 穩 定 作 用 ． 現 時 投 資 者 又 將 焦 點 放 在 美 國 經 濟 狀 況 和 企 業 盈 利 身 上 ， 單 看已 公 布 第 2 季 業 績 的 97% 標 普 500 指 數 成 份 股 之 企 業 ， 平 均 錄 得 盈 利 增 長 1.1% ，是 連 續 5 季 錄 得 倒 退 後 首 次 見 到 上 升 ， 已 屬 難 能 可 貴 。
儘 管 有 「 淡 友 」 批 評 只 是 因 企 業 大 幅 削 減 成 本 所 致 ， 在 開 源 方 面 卻 無 甚 進 展 ， 可 是 在 如 斯 惡 劣 環 境 下 仍 能 錄 得 增 長 ， 算 有 交 代 吧 ！
此 外 ， 日 前 有 報 道 稱 美 國 部 份 企 業 行 政 人 員 趁 低 吸 納 公 司 股 票 ， 這 些 要 員 應 不 會 都 是 瞎 了 眼 ， 股 市 獲 得 支 持 又 豈 無 道 理 ？
至 於 經 濟 數 據 縱 使 參 差 ， 可 是 房 屋 、 汽 車 和 家 庭 耐 用 品 需 求 並 未 有 下 降 象 ， 低 利 率 若 能 維 持 多 一 段 時 間 ， 經 濟 逐 步 回 復 正 軌 並 非 奢 望 ， 過 份 看 淡 實 屬 不 智 ， 短 期 美 股 是 有 上 升 空 間 。
王 冠 一
20020828
國 際 視 野 ： 托 日 股 為 粉 飾 櫥 窗 ？

日 本 將 於 本 周 五 公 布 第 2 季 國 內 生 產 總 值 （ GDP ）。 根 據 日 本 《 讀 賣 新 聞 》 一 項 調 查 報 告 的 結 果 顯 示 ， 大 部 份 金 融 機 構 預 期 日 本 第 2 季 經 濟 僅 有 0.2% 增 長 ； 該 報 更 指 出 ， 日 本 第 1 季 GDP 錄 得 1.4% 增 長 可 能 被 過 份 高估 ， 政 府 有 機 會 重 新 修 訂 向 下 調 整 至 0.6% 增 長 ， 假 若 屬 實 ， 則 難 免 令 人 對 這 個 全球 第 2 大 經 濟 體 系 之 復 甦 情 況 感 到 失 望 。
長 期 以 來 ， 不 少 經 濟 學 者 對 日 本 政 府 發 表 的 一 些 經 濟 數 據 之 真 確 性 抱 懷 疑 態度 。 然 事 實 上 計 算 GDP 的 方 法 ， 無 論 從 生 產 面 法 、 支 出 面 法 或 收 入 面 法 來 衡 量 ， 都有 其 差 異 存 在 ， 準 確 程 度 實 有 商 榷 餘 地 。

經 濟 增 長 或 遜 預 期
日 本 政 府 為 消 除 經 濟 學 者 在 這 方 面 的 疑 慮 ， 或 將 改 變 一 貫 計 算 方 法 ， 採 用 供 應面 數 字 計 算 GDP 增 長 ， 代 替 被 經 濟 學 者 認 為 不 盡 不 實 ， 或 有 「 作 大 」 成 份 的 需 求 面數 據 。 如 此 一來 ， 可 能 導 致 GDP 增 長 數 字 較 預 期 還 低 。
姑 勿 論 如 何 ， 日 本 目 前 多 依 賴 出 口 作 為 主 導 推 動 經 濟 增 長 ， 美 國 第 1 季 經 濟（ 經 修 訂 後 ） 錄 得 5% 增 長 ， 對 日 本 有 一 定 的 貢 獻 ； 可 是 第 2 季 僅 有 1.1% 增 長 ， 加上 日 圓 兌 美 元 走 強 ， 人 們 不 應 對 日 本 第 2 季 經 濟 增 長 寄 予 厚 望 。
至 於 日 股 ， 日 經 225 指 數 前 日 攀 上 10,000 點 之 上 後 無 以 為 繼 ， 昨 日 回 落 至 9,900 點 水 平 ， 但 短 期 應 不 會 有 大 跌 之 虞 ， 因 為 9 月 底 是 大 部 份 日 本 企 業 的 半 年 結， 為 粉 飾 窗 櫥 ， 相 信 會 力 托 在 1 萬 點 水 平 左 右 ， 不 然 互 相 交 叉 持 有 股 份 的 銀 行 股 ，若 以 市 價 入 帳 ， 「 盤 數 」 豈 不 是 難 「 睇 」 之 至 ？ 經 濟 數 據 壞 、 盈 利 又 差 ， 不 難 再 度誘 發 日 股 拋 售 潮 ， 到 時 便 難 以 收 拾 矣 ！
王 冠 一
20020829
國 際 視 野 ： 數 據 矛 盾 　 難 作 判 斷

美 國 經 濟 數 據 和 調 查 數 字 表 現 參 差 ， 商 務 部 公 布 7 月 份 耐 用 品 定 單 出 現 9 個 月 來 最 大 升 幅 ， 錄 得 勁 升 8.7% ， 遠 超 市 場 預 期 ； 但 消 費信 心 指 數 則 由 7 月 份 的 97.4 下 跌 至 8 月 份 的 93.5 ， 是 去 年 11 月 錄 得 89.4 以 來 最低 水 平 。
兩 個 數 據 看 來 似 乎 互 相 矛 盾 。 正 如 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 及 其 他 理 事 提 出 對 消費 信 心 調 查 結 果 作 為 領 先 指 標 可 信 性 之 質 疑 ， 指 消 費 者 若 對 經 濟 前 景 失 去 信 心 或 憂慮 個 人 未 來 收 入 ， 為 何 卻 肯 盡 情 花 費 在 汽 車 或 家 電 等 耐 用 品 上 ？ 唯 一 解 釋 是 消 費 信心 指 數 受 訪 者 （ 僅 5,000 戶 ） 可 能 包 括 一 小 撮 失 業 人 士 在 內 。

經 濟 前 景 欠 明 朗
事 實 上 美 國 經 濟 究 竟 是 已 擺 脫 最 壞 時 刻 開 始 漸 入 佳 境 ， 抑 或 仍 然 有 機 會 再 往 下 沉 ？ 這 個 問 題 相 信 連 權 威 的 經 濟 學 者 也 不 敢 肯 定 。
以 目 前 有 限 的 數 據 來 衡 量 ， 個 人 消 費 未 見 有 低 落 象 ， 尤 其 是 房 屋 、 汽 車 和 家 庭 用 品 等 需 求 仍 甚 殷 ， 可 說 是 拜 低 息 所 賜 ； 至 於 公 司 盈利 ， 標 普 500 指 數 成 份 股 已 公 布 業 績 的 97% 公 司 中 ， 平 均 有 1.1% 盈 利 增 長 ， 是 連續 5 季 錄 得 倒 退 後 首 次 見 到 上 升 ， 總 算 值 得 鼓 舞 ， 亦 足 以 反 映 基 本 經 濟 基 調 甚 為 穩固 ， 再 往 下 沉 的 機 會 其 實 不 大 ， 何 況 大 部 份 企 業 行 政 總 裁 和 財 務 總 監 已 簽 下 擔 保 狀（ 保 證 帳 目 準 確 ） ， 在 公 司 誠 信 方 面 實 挽 回 投 資 者 不 少 信 心 。
此 外 ， 南 美 金 融 危 機 威 脅 在 得 到 國 基 會 和 美 國 的 支 持 下 ， 憂 慮 已 漸 散 ， 此 所以 美 股 逐 步 回 升 。 雖 然 「 淡 友 」 仍 不 時 趁 機 力 壓 ， 但 可 動 用 之 藉 口 已 有 限 ， 除 非 又爆 出 事 前 毫 無 象 之 「 大 鑊 」 ， 不 然 人 們 實 不 宜 過 份 或 刻 意 看 淡 。
王 冠 一
20020830
國 際 視 野 ： 危 中 尋 機 　 爭 取 連 任

歐 洲 今 年 遇 上 百 年 難 得 一 見 的 水 災 ， 德 國 是 受 影 響最 大 的 國 家 之 一 。 對 於 德 國 總 理 施 羅 德 而 言 ， 今 次 的 水 災 可 能 是 一 次 難 得 的 機 會 ，足 以 成 為 他 成 功 連 任 的 轉 捩 點 。
施 羅 德 當 年 曾 承 諾 ， 要 是 當 選 總 理 的 話 ， 必 然 會 致 力 把 失 業 人 口 降 至 350 萬 以 下 。 亦 憑 此 項 承 諾 ， 施 羅 德 在 國 民 求 變 的 心 態 支 持 下 ， 成 功 擊 敗 前 總 理 高 爾 而 踏 上 政 壇 最 高 。
時 間 匆 匆 ， 轉 眼 間 另 一 次 大 選 又 屆 ， 由 於 外 圍 經 濟 欠 佳 ， 德 國 未 能 獨 善 其 身 ，失 業 人 口 不 降 反 升 ， 最 近 又 再 重 越 400 萬 關 口 。 過 去 5 年 ， 施 羅 德 政 府 並 沒 有 可 陳的 政 績 ， 經 濟 每 下 愈 況 ， 更 招 致 民 怨 載 道 。 根 據 6 月 的 民 意 調 查 ， 施 羅 德 的 支 持 率遠 低 於 在 野 黨 ， 9 月 大 選 中 落 敗 已 幾 成 定 局 。

水 災 變 成 救 命 繩
豈 料 歐 洲 大 雨 成 災 ， 洪 澇 為 患 ， 卻 可 能 成 為 施 羅 德 的 救 命 繩 。 眼 見 減 稅 亦 未 必能 挽 回 人 心 ， 施 羅 德 果 斷 地 以 賑 災 為 藉 口 ， 把 減 稅 措 施 無 限 期 押 後 。 此 外 ， 施 羅 德倡 議 微 增 企 業 利 得 稅 1.5 個 百 分 點 ， 把 多 收 的 稅 款 幫 助 災 民 。 此 舉 令 本 來 受 惠 於 減稅 的 企 業 皆 難 以 提 出 反 對 聲 音 ， 而 施 羅 德 政 府 的 民 意 支 持 率 卻 持 續 攀 升 ， 目 前 已 與最 有 威 脅 的 反 對 黨 叮 噹 馬 頭 ， 更 有 超 越 的 勢 頭 。
施 羅 德 把 握 今 次 水 災 的 機 遇 轉 危 為 機 ， 雖 然 能 否 成 功 連 任 ， 仍 有 待 9 月 22 日 大 選 後 才 能 揭 盅 ， 但 最 起 碼 亦 已 在 必 敗 的 劣 勢 下 找 到 一 線 生 機 。 吸 取 過 今 次 教 訓， 相 信 施 羅 德 再 不 敢 為 減 少 失 業 人 口 訂 下 目 標 ， 最 多 只 會 像 我 們 的 特 首 般 ， 講 講 承諾 帶 領 屬 下 日 以 繼 夜 地 努 力 工 作 ， 直 至 經 濟 成 功 轉 型 等 口 惠 而 實 不 至 的 廢 話 。
王 冠 一

20020831

國 際 視 野 ： 財 赤 惡 化 或 不 利 債 券

兩 年 多 前 克 林 頓 政 府 是 炫 耀 在 其 任 期 內 ， 美 國 公 共財 政 不 但 能 達 致 平 衡 ， 還 有 盈 餘 出 現 ， 根 據 國 會 預 算 辦 公 室 當 時 估 計 ， 未 來 10 年（ 至 2010 年 ） 財 政 盈 餘 可 高 達 5.6 萬 億 美 元 之 際 ， 筆 者 當 時 已 提 出 警 告 謂 ， 由 於儲 蓄 率 與 投 資 率 出 現 背 馳 達 10% ， 美 國 經 濟 已 有 過 熱 象 ， 加 上 科 網 股 泡 沫 爆 破 ， 大 量 財 富 被 蒸 發 ， 美 經 濟 一 旦 放 緩 ， 這 個 被 過 份 「 吹 噓」 的 盈 餘 數 字 ， 相 信 難 以 達 致 。 果 然 不 出 所 料 ， 日 前 國 會 預 算 辦 公 室 估 計 ， 美 國 今個 財 政 年 度 將 出 現 約 1,600 億 美 元 之 財 政 赤 字 ， 相 當 於 GDP 的 1.5% 。

國 庫 收 入 急 速 下 降
千 多 億 的 財 赤 數 字 可 謂 相 當 溫 和 ， 對 美 國 這 個 10 萬 億 美 元 經 濟 體 系 來 說 根 本不 值 一 晒 。 但 問 題 在 於 前 朝 政 府 遺 留 下 來 給 喬 治 布 殊 的 「 利 是 錢 」 可 以 消 失 得 那麼 快 而 已 。
其 實 原 因 不 言 而 喻 ， 布 殊 政 府 甫 上 場 ， 為 福 澤 人 民 也 好 或 為 刺 激 經 濟 也 好 ，首 先 便 推 出 退 稅 計 劃 ， 千 多 億 美 元 之 盈 餘 便 這 樣 被 「 還 富 於 民 」 ， 本 來 是 一 件 好 事， 但 誰 會 料 到 發 生 「 911 」 事 件 ， 無 論 在 救 災 或 加 強 國 家 安 全 開 支 上 都 須 大 「 掏 腰包 」 ， 突 發 事 件 造 成 大 失 預 算 ， 不 過 更 禍 不 單 行 的 是 ， 企 業 會 計 醜 聞 被 揭 發 ， 導 致投 資 者 因 公 司 誠 信 破 產 而 掀 起 股 票 拋 售 潮 。
企 業 倒 閉 及 盈 利 大 幅 倒 退 ， 投 資 不 前 ， 經 濟 疲 弱 令 美 國 國 庫 收 入 下 降 速 度 是 自 1946 年 以 來 最 快 ， 又 哪 會 不 出 現 赤 字 之 理 ？
諷 刺 的 是 18 個 月 前 還 在 高 嚷 要 將 盈 餘 用 來 贖 回 國 庫 債 券 之 國 會 議 員 們 ， 現 在看 來 還 要 舉 手 通 過 多 發 債 來 支 持 財 赤 。 在 聯 儲 局 暗 示 有 減 息 空 間 和 通 脹 受 控 的 情 況下 ， 長 債 孳 息 欲 跌 還 休 ， 是 否 精 明 的 投 資 者 恐 怕 有 「 排 擠 效 應 」 出 現 ？
王 冠 一