20031201
國 際 視 野 ： 美 股 調 整 　 美 元 超 賣

美 國 經 濟 數 據 持 續 有 理 想 表 現 ， 繼 第 3 季 GDP 錄 得強 勁 增 長 後 ， 上 周 公 布 的 新 申 領 失 業 援 助 人 數 減 少 1 萬 多 至 35.1 萬 人 ， 是 布 殊 出任 總 統 以 來 最 低 水 平 ， 亦 是 連 續 第 8 周 低 於 40 萬 的 惡 劣 警 戒 線 之 下 ； 另 外 10 月 份耐 用 品 定 單 勁 升 3.3% ， 9 月 份 數 字 亦 從 早 前 公 布 的 1.1% 大 幅 向 上 修 訂 至 2.1% ，情 況 實 在 令 人 鼓 舞 。
此 外 聯 儲 局 剛 發 表 的 經 濟 《 褐 皮 書 》 （ Beige Book ） 報 告 指 ， 12 個 分 區 經濟 已 續 見 改 善 ， 就 業 市 場 也 漸 趨 穩 定 。 內 容 與 前 兩 次 仍 極 度 審 慎 的 態 度 有 180 度 的轉 變 ， 顯 示 美 國 經 濟 將 昂 步 邁 進 大 選 年 ， 布 殊 真 飲 得 杯 落 者 也 。

經 濟 持 續 改 善
然 而 經 濟 數 據 雖 然 比 預 期 理 想 ， 美 股 及 美 表 現 卻 背 馳 。 節 日 前 後 美 股 交 投 淡 靜 可 以 理 解 ， 但 對 好 消 息 卻 無 動 於 衷 ， 不 但 沒 有升 少少 表 示 慶 祝 ， 反 而 微 跌 ， 難 怪 有 分 析 員 急 跳 出 來 說 走 勢 不 妙 ， 可 能 是 大 跌 先 兆 。 姑勿 論 會 否 兌 現 ， 對 本 欄 忠 實 讀 者 來 說 已 無 關 宏 旨 ， 因 早 已 在 杜 指 見 9800 點 之 上 「散 水 」 矣 ， 未 來 的 策 略 是 等 低 位 「 撈 」 貨 ， 切 莫 見 淡 （ 勢 ） 追 沽 。
至 於 美 下 跌 也 基 本 上 符 合 本 欄 預 測 ， 歐 元 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 趁 市 底 薄 弱 偷 試 新 高 ， 英 鎊 亦肆 無 忌 憚 上 到 1.7230 水 平 ， 瑞 郎 則 意 圖 闖 上 次 的 1.275 至 1.28 頂 部 ， 日 圓 有 「 武士 道 」 （ 日 央 行 ） 把 關 ， 好 友 難 越 雷 池 半 步 ， 商 品 貨 幣 升 勢 稍 斂 ， 似 在 喘 息 。 不 過筆 者 始 終 認 為 ， 美 元 跌 至 某 程 度 （ 可 能 為 期 不 遠 ） 應 適 可 而 止 ， 美 國 政 府 讓 美 元 有秩 序 地 滑 落 只 屬 短 期 策 略 （ 顯 然 奏 效 ） ， 經 濟 一 旦 持 續 轉 好 ， 美 元 實 有 能 力 和 必 要回 升 ， 筆 者 對 財 長 斯 諾 死 口 咬 定 「 強 美 元 政 策 」 的 解 釋 是 ， 強 乃 指 強 勢 （ 不 一 定 � O 價 格 ） ， 換 言 之 「 信 心 」 是 也 ， 如 果 不 「 強 」 ， 豈 不 早 已 散 晒 矣 ！ <>王 冠 一
20031202
國 際 視 野 ： 經 濟 續 強 　 股 市 仍 俏

全 球 經 濟 復 甦 步 伐 在 美 國 帶 動 下 明 顯 加 速 ， 持 續 向好 的 數 據 或 調 查 報 告 ， 經 濟 增 長 幅 度 、 企 業 盈 利 等 均 已 從 股 市 表 現 中 反 映 出 來 ， 此所 以 全 球 股 市 走 勢 多 是 大 漲 小 回 ， 亞 洲 看 看 日 經 和 港 股 ， 再 瞧 瞧 冉 冉 上 升 的 歐 洲 股市 和 美 國 股 市 ， 便 知 精 明 的 投 資 者 根 本 不 會 被 甚 麼 貿 易 戰 、 利 率 見 底 、 甚 至 恐 襲 等不 利 傳 言 打 亂 陣 腳 ， 主 題 仍 是 往 好 方 面 炒 。 故 此 本 欄 多 建 議 趁 低 吸 納 ， 並 奉 勸 忠 實讀 者 切 莫 胡 亂 相 信 甚 麼 熊 （ 市 ） 二 （ 期 ） 、 熊 三 等 說 法 ， trend is friend ， 就 算熊 啥 ， 若 果 逆 市 而 行 ， 甚 麼 位 沽 空 ， 不 輸 死 也 一 額 汗 ， 幹 嗎 不 選 擇 因 預 期 經 濟 好 轉趁 低 「 撈 」 貨 ， 而 要 硬 找 藉 口 「 叻 唔 切 」 去 捉 熊 腳 ？

歐 美 數 據 料 轉 佳
本 周 有 大 量 足 以 反 映 歐 美 經 濟 活 動 逐 漸 增 強 的 數 據 發 表 ， 執 筆 時 未 知 美 國 供 應管 理 協 會 （ ISM ） 的 11 月 份 製 造 業指 數 是 否 能 達 致 市 場 預 期 的 58 （ 上 次 是 57 點 ） ， 倘 如 是 則 表 示 製 造 業 環 節 持 續 復甦 。 歐 洲 方 面 有 德 國 和 歐 元 區 11 月 份 製 造 業 採 購 經 理 指 數 （ PMI ） ， 相 信 數 字 會比 對 上 一 次 為 佳 ， 前 者 預 期 升 1 點 至 52.2 ， 後 者 則 預 料 升 1.1 點 至 52.4 ， 看 看 又能 否 如 願 。
至 於 本 周 稍 後 ， 周 三 有 美 國 、 歐 元 區 和 德 法 英 等 分 別 公 布 11 月 份 服 務 業 指數 ， 周 四 有 美 國 截 至 11 月 29 日 止 一 周 新 申 領 失 業 援 助 人 數 ， 以 及 周 五 的 失 業 率 和非 農 業 職 位 等 ， 這 些 都 是 反 映 經 濟 狀 況 和 足 以 影 響 股 市 走 勢 的 重 要 數 據 ， 尤 其 是 11 月 份 非 農 業 職 位 ， 如 果 一 如 豐 倫 敦 研 究 部 估 計 般 增 加 200,000 個 職 位 ， 則 譏 笑 美 國 這 次 是 「 失 業 性 復 甦 」 之 士 又 將 面 紅 耳 赤 矣 ！
王 冠 一
20031203
國 際 視 野 ： 小 心 借 好 消 息 「 計 數 」

一 個 超 理 想 的 製 造 業 數 據 便 足 以 令 金 融 市 場 翻 起 波濤 。 前 日 歐 洲 市 早 段 ， 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 正 朝 歷 史 或 多 年 低 位 邁 進 ， 兌 歐 元 低 見 1.2045 ， 兌 英 鎊 滑 落 至 1.7275 水 平 ， 兌 澳 紐 元 也 重 寫 6 年 來 紀 錄 ， 商 及 投 資 者 好 像 視 美 元 如 敝 屣 ， 棄 不 足 惜 。 可 是 當 供 應 管 理 協 會 （ ISM ） 公 布 11 月 製 造 業 指 數 由 10 月 的 57 急 速 擴 張 至 62.8 時 ， 美 急 劇 反 彈 ， 奇 怪 的 是 大 部 份 人 預 期 數 字 會 好 ， 為 何 還 要 探 火 取 栗 ─ ─ 沽 美 元 ？
經 濟 數 據 遠 勝 預 期 ， 當 然 促 使 正 走 俏 的 股 市 如 火 上 加 油 般 更 上 一 層 樓 ， 美 股 3 大 指 數 前 日 升 1.2% 至 1.6% 不 等 ， 歐 洲 各 主 要 股 市 則 升 1.5% 至 2.0% 之 間 ， 年 近 歲晚 ， 欲 罷 不 能 ， 皆 因 估 計 還 有 利 好 數 據 在 後 頭 ， 何 妨 炒 多 一 轉 ？
至 於 債 市 一 樣 被 消 息 舞 至有 如 坐 過 山 車 般 ， 美 國 兩 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 由 2.05 厘 一 度 急 升 至 2.123 厘 ， 稍 後回 落 至 2.08 厘 收 市 ； 10 年 期 孳 息 則 由 低 位 的 4.3 厘 飆 上 4.429 厘 ， 收 4.38 厘 ，熟 悉 債 市 之 士 當 知 來 回 數 之 巨 ， 若 非 專 業 人 士 ， 等 閒 人 實 不 宜 沾 手 。

儲 局 或 提 早 加 息
事 實 上 連 一 貫 疲 弱 的 製 造 業 也 難 得 有 如 此 出 色 表 現 ， 不 無 令 投 資 者 憧 憬 美 國 經濟 將 有 另 一 番 新 景 象 ， 本 周 稍 後 公 布 的 服 務 業 指 數 和 非 農 業 職 位 如 能 超 出 市 場 預 測， 則 不 難 令 人 聯 想 到 本 月 9 日 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 今 年 最 後 一 次 議 息 之會 後 聲 明 ， 會 否 將 維 持 低 息 「 多 一 段 時 間 」 這 括 住 部 份 刪 去 ， 即 意 味 明 年 加 息 周 期有 可 能 被 推 前 ， 那 麼 利 率 在 預 期 上 升 的 情 況 下 ， 債 券 又 豈 有 不 下 跌 之 理 ？ 問 題 是 過去 貨 幣 供 應 大 幅 增 加 ， 導 致 資 金 氾 濫 ， 加 上 通 脹 依 然 溫 和 ， 聯 邦 基 金 利 率 又 是 否 會重 演 1993 至 1994 年 之 歷史 上 升 2 厘 ， 值 得 商 榷 。
王 冠 一
20031205
國 際 視 野 ： 美 元 應 屆 時 候 反 彈

美 國 近 期 陸 續 公 布 超 理 想 的 經 濟 數 據 ， 理 應 為 美 股 和 美 帶 來 刺 激 作 用 ， 觀 察 近 日 金 融 市 場 的 反 應 ， 美 股 表 現 稍 好 ， 然 杜 指 不 要 說 穿 萬 點 關， 連 穩 企 在 9900 點 之 上 也 甚 覺 吃 力 ， 前 晚 走 勢 本 來 看 似 有 意 上 試 一 萬 ， 可 是 尾 市 9900 點 也 守 不 住 ； 納 指 曾 一 度 突 破 2000 點 水 平 ， 收 市 卻 倒 跌 約 20 點 ， 標 普 500 指 數 雖 跌 2 點 ， 但 是 以 全 日 最 低 位 收 市 ， 不 思 進 取 的 走 勢 ， 是 否 應 驗 了 前 日 本 欄 題指 「 小 心 借 好 消 息 計 數 」 之 推 測 ？
至 於 美 弱 勢 不 斂 更 是 令 不 少 投 資 者 咬 牙 切 齒 ， 政 府 高 層 （ 包 括 總 統 布 殊 ） 愈 是 喊 維 持 強 美 元 政 策 ， 美 元 就 愈 不 聽 他 們 支 笛 跌 個 不 亦 樂 乎 。 其 實 美 已 跌 足 兩 年 ， 貶 值 幅 度 縱 使 未 必 符合 決 策 者 理 想 ， 但 好 處 已 從 近 日 發 表 的 數 據 中 被 反 映 ， 尤 其 是 製 造 業 ， 幾 可 肯 定 這個 「 短 期 」 政 策 奏 效 ， 當 然 要 將 龐 大 經 常 帳 赤 字 收 窄 ， 則 美 元 非 要 再 跌 、 跌 ， 跌 者， 然 則 「 短 短 期 」 照 計 也 應 為 賀 一 賀 經 濟 強 勁 復 甦 來 個 似 模 似 樣 的 反 彈 吧 ！ 就 是 因為 個 個 這 樣 想 ， 大 戶 更 加 要 「 踩 」 多 腳 ， 趁 感 恩 節 前 後 市 底 薄 弱 上 下 其 手 ， 然 後 力壓 並 hold 住 在 低 水 平 ， （ 散 戶 ） 投 降 未 ？

留 意 儲 局 會 後 聲 明
另 一 個 導 致 美 元 疲 莫 能 興 的 原 因 是 「 息 差 」 ， 格 老 聯 同 聯 儲 局 強 調 會 維 持 低 利率 多 一 段 時 間 ， 「 息 魔 」 遂 肆 無 忌 憚 地 長 沽 美 元 買 其 他 貨 幣 博 個 財 （ 價 ） 息 兼 收 ，昨 日 有 分 析 員 在 澳 洲 央 行 宣 布 加 息 後 指 將 不 利 經 濟 ， 澳 元 不 宜 再 憧 憬 云 云 。 是 嗎 ？問 問 「 息 魔 」 ！
下 個 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 議 息 後 若 未 見 有 明 示 暗 示 維 持 低 利 率 多 一 段 時 間 之 聲 明 ， 則 小 心 大戶 借 機 挾 （ 美 元 ） 淡 倉 ， 還 有 溫 總 訪 美 之 行 會 否 給 總 統 先 生 「 送 禮 」 ， 投 1e61 資 者 不 妨 在 現 水 平 沽 些 少 外 幣 （ 買 美 元 ） ， 希 望 有 個 Merry Christmas and Happy New Year ！
王 冠 一
20031206
國 際 視 野 ： 不 平 衡 現 象 須 維 持

一 如 市 場 所 料 ， 英 倫 銀 行 和 歐 洲 央 行 決 定 維 持 利 率不 變 ， 前 者 早 前 （ 估 計 ） 為 壓 抑 熾 熱 的 樓 市 曾 加 息 0.25 厘 至 3.75 厘 ， 地 產 炒 風 稍斂 ， 何 妨 靜 觀 ； 後 者 則 多 月 來 仍 然 按 兵 不 動 ， Keep 住 在 2 厘 ， 皆 因 通 脹 表 現 溫 和無 上 升 之 虞 者 也 。
然 而 值 得 人 們 注 意 的 ， 是 新 任 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 在 會 後 提 出 警 告 謂 ， 美 國債 台 高 築 和 無 止 境 的 歐 元 強 勢 ， 將 是 歐 元 區 長 期 經 濟 增 長 的 絆 腳 石 ； 此 外 並 強 調 歐洲 央 行 對 目 前 某 些 經 濟 體 系 過 份 依 賴 美 國 作 為 他 們 貨 品 最 終 出 口 基 地 的 不 平 衡 現 象， 全 球 經 濟 是 否 能 持 續 保 持 增 長 表 示 關 注 。 可 謂 鏗 鏘 有 聲 。

美 雙 赤 令 人 憂 慮
特 里 謝 的 憂 慮 並 非 無 的 放 矢 ， 美 國 「 雙 赤 」 嚴 重 ， 種 種 原 因 （ 不 贅 ） 導 致 經 常帳 赤 字 無 法 收 窄 ； 接 二 連 三 發 生 事 故 ， 令 經 濟 幾 乎 奄 奄 一 息 ， 不 採 取 擴 張 性 的 財 政政 策 無 法 挽 � g 瀾 於 既 倒 ， 財 赤 又 怎 不 直 線 上 升 ？ 為 刺 激 經 濟 ， 惟 有 發 債 來 支 持 財 政 預 算 ， 做 法也 只 能 過 猶 不 及 ， 非 如 此 ， 假 若 「 到 喉 唔 到 肺 」 ， 經 濟 一 旦 停 頓 或 下 陷 ， 後 果 不 堪設 想 ， 到 時 神 仙 難 救 。 然 則 經 濟 好 轉 ， 資 金 不 溜 走 之 餘 ， 庫 房 收 入 自 然 有 落 ， 財 赤 嘛 … … ！
不 過 針 無 兩 頭 利 ， 經 濟 復 甦 動 力 靠 內 部 消 費 （ 佔 GDP 三 分 之 二 強 ） ， 德 性 愛 揮霍 的 美 國 人 如 果 洗 腳 唔 抹 腳 ， 貿 赤 這 個 洞 豈 不 愈 來 愈 大 ， 可 是 美 國 人 轉 性 ─ ─ 儲 蓄、 不 使 錢 ， 經 濟 稍 有 差 池 ， 投 資 機 會 稍 遜 ， 資 金 他 投 勢 難 免 ， 那 麼 誰 來 填 補 因 貿 赤流 失 之 美 元 缺 口 ？
解 決 兩 難 局 面 良 方 難 尋 ， 唯 一 自 保 方 法 是 經 濟 增 長 永 遠 跑 在 人 家 之 前 「 多 多」 ， 不 能 「 多 少 」 或 「 少 少 」 ， 美 元 資 產 必 須 時 常 具 備 和 保 持 吸 引 力 ， 但 Is it sustainable ?!
王 冠 一
20031208
國 際 視 野 ： 風 雨 欲 來 　 窮 寇 莫 追

凡 事 都 不 能 以 一 本 「 通 勝 」 睇 到 老 ， 盡 信 書 不 如 無 書 。 就 以 一 個 國 家 的 經 濟 和 貨 幣 率 之 關 係 為 例 ， 理 論 上 經 濟 好 ， 其 貨 幣 率 相 對 上 應 走 強 ， 可 是 並 不 盡 然 。
君 不 見 2001 年 中 ， 美 國 經 濟 陷 入 衰 退 之 時 ， 美 元 兌 歐 元 創 下 歷 史 新 高 （ 當 時歐 元 兌 美 元 低 見 84 美 仙 ） ， 現 在 美 國 第 3 季 GDP 錄 得 20 年 來 最 快 速 度 增 長 的 8.2% ， 歐 洲 則 剛 逃 離 衰 退 邊 緣 ， 然 美 元 兌 歐 元 卻 屢 創 新 低 （ 歐 元 兌 1.2150 美 元 ）， 何 解 ？
日 本 經 濟 一 沉 十 數 載 ， 日 圓 價 卻 未 見 崩 潰 ， 近 年 更 備 受 投 資 者 追 捧 而 節 節 上 升 ， 弄 到 日 本 政 府 經 常 要 在 外 市 場 上 進 行 干 預 ， 難 道 日 本 吸 � � 力 過 人 ？
然 而 世 界 上 亦 有 經 濟 好 的 國 家 ， 其 貨 幣 也 相 對 （ 美 元 ） 走 強 者 ， 例 如 澳 洲 、 新西 蘭 、 挪 威 和 英 國 等 。 不 過 另 一 例 子 是 中 國 經 濟 起 飛 ， GDP 每 年 都 錄 得 超 過 7% 增長 ， 人 民 幣 因 與 美 元 掛 而 （ 暗 中 相 對 ） 波 動 ， 近 期 更 跟 隨 美 元 貶 值 。 奇 怪 的 是 只 有 美 國 提 出 抗 議 ， 日 本 只幫 「 莊 」 哦 了 幾 句 然 後 靜 悄 悄 地 繼 續 沽 日 圓 ， 歐 洲 在 歐 元 衝 上 雲 霄 之 際 ， 反 而 沒 有吭 聲 ， why ？

美 元 貶 值 物 極 必 反
其 實 說 穿 了 不 外 乎 「 利 益 」 和 「 投 機 」 而 已 。 利 益 者 ， 是 有 人 以 賣 家 融 資 （ vendor financing ） 方 式 來 做 生 意 ， 即 賣 貨 後 將 賺 回 來 的 外 購 入 買 貨 者 （ 美 國 ） 的 債 券 ， 雙 方 存 在 互 利 因 素 ； 「 投 機 」 者 ， 乃 是 有 投 機 者 洞 悉 短 期 政 策 改 變 ， 利 用 息 差 套 利， 來 個 財 息 兼 收 ， 如 果 一 窩 蜂 變 「 息 魔 」 ， 試 問 點 頂 ？
問 題 是 始 1ed3 終 物 極 必 反 ， 美 國 若 讓 美 元 繼 續 貶 值 ， 最 終 是 否 對 經 濟 長 期 發 展 有 利 ？ 歐 洲 早 前 傳出 歐 洲 委 員 會 為 了 阻 遏 歐 元 升 勢 ， 考 慮 實 施 資 本 管 制 ， 又 是 否 空 穴 來 風 ？ 小 心 ， 小心 ！
王 冠 一
20031209
國 際 視 野 ： 作 繭 自 縛 　 須 謀 脫 身

金 融 市 場 焦 點 差 不 多 全 集 中 在 今 日 聯 邦 公 開 市 場 委員 會 （ FOMC ） 議 息 後 之 聲 明 。 相 信 沒 有 人 會 預 期 聯 儲 局 有 所 動 作 ， 然 那 句 作 繭 自縛 ─ ─ 將 維 持 利 率 在 低 水 平 「 多 一 段 時 間 」 之 尾 段 會 否 被 刪 去 ， 則 是 備 受 關 注 之 政策 指 標 。
聯 儲 局 仝 人 夠 膽 誇 下 海 口 ， 當 然 心 中 有 數 ， 人 們 別 以 為 近 期 發 表 超 理 想 的 經濟 數 據 ， 便 足 以 動 搖 儲 局 之 決 心 。 第 3 季 8.2% 增 長 的 GDP 、 連 續 8 個 星 期 低 於 40 萬 的 新 申 領 失 業 援 助 人 數 、 勁 升 3.3% 的 10 月 份 耐 用 品 定 單 、 急 速 擴 張 至 62.8 的 ISM 製 造 業 指 數 ， 還 有 縱 使 令 市 場 失 望 但 卻 是 連 續 4 個 月 錄 得 增 加 的 非 農 業 職 位 等出 色 數 據 ， 但 是 否 能 持 續 ， 則 仍 待 觀 察 ， 故 此 聯 儲 局 暫 時 不 會 改 變 初 衷 ， 亦 不 會 急於 將 「 條 尾 」 （ 多 一 段 時 間 ） 切 掉 ， 信 焉 ？
根 據 接 近 儲 局 人 士 透 露 ， 以 目 前 通 脹 極 溫 和 、 產 能 過 剩 、 機 器 使 用 率 仍 偏 低， 企 業 投 資 未 見 大幅 增 加 、 失 業 率 下 降 緩 慢 的 情 況 下 ， 未 來 數 季 還 將 維 持 利 率 不 變 ， 相 信 人 們 要 等 到明 年 2 月 ， 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 向 國 會 作 證 ， 交 代 貨 幣 政 策 時 才 或 有 較 明 確 的 方 向。

儲 局 應 趁 機 改 口 風
然 而 世 事 變 幻 莫 測 ， FOMC 不 以 價 格 水 平 作 為 利 率 走 向 指 導 方 針 ， 卻 作 繭 自 縛說 甚 麼 維 持 低 利 率 for a considerable period ， 假 若 通 脹 突 然 飆 升 ， 是 做 鴕 鳥 抑或 食 言 ？ 已 有 分 析 員 將 高 油 價 、 高 樓 價 、 高 商 品 價 、 高 貴 金 屬 價 甚 至 高 增 長 等 理 由結 集 成 通 脹 隨 時 出 現 之 「 偉 論 」 ， 聯 儲 局 諸 公 何 不 趁 這 次 改 口 風 ， 將 利 率 與 通 脹 掛 ， 可 脫 身 之 餘 ， 還 可 釋 人 疑 慮 ?!
王 冠 一
20031211
國 際 視 野 ： 移 形 換 影 　 破 繭 而 出

一 如 市 場 所 料 ， 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 決 定將 聯 邦 基 金 利 率 維 持 在 1 厘 不 變 。 會 後 聲 明 雖 仍 拖 住 維 持 低 利 率 「 多 一 段 時 間 」 條「 尾 」 ， 但 卻 加 上 ： 不 受 歡 迎 持 續 下 降 之 通 脹 已 逐 漸 消 逝 ， 換 來 的 是 通 脹 有 上 升 趨勢 。 這 段 被 瑞 信 一 波 （ CSFB ） 首 席 研 究 員 形 容 為 「 同 類 語 言 、 內 容 有 變 」 的 聲 明撮 要 ， 實 堪 值 投 資 者 細 加 咀 嚼 。
本 欄 日 前 以 「 作 繭 自 縛 須 謀 脫 身 」 為 題 ， 文 中 推 測 聯 儲 局 不 會 改 變 初 衷 （ 維持 低 利 率 ） ， 亦 不 會 急 於 將 「 條 尾 」 （ 多 一 段 時 間 ） 切 掉 ； 並 不 自 量 力 地 建 議 聯 儲局 諸 公 ， 何 不 趁 這 次 機 會 改 口 風 ， 將 利 率 與 通 脹 掛 上 ， 可 脫 身 之 餘 ， 還 可 釋 人 疑 慮 云 云 。 You see ！ 果 然 被 筆 者 隨 口 「 」 中 ， 儲 局 眾 賢 達 認 真 畀 面 ， 在 此 謝 過 ！ <>聯 儲 局 這 次 不 但 改 口 風 ， 其 高 明 之 處 是 表 演 移 形 換 影 之 高 超 技 術 。 維 持 低 利率 for a considerable time 究 竟 是 多 久 、 能 多 久 ， 各 位 先 生 ? 女 士 （ 不 用 再 去 揣測 ） 和 爭 議 矣 ！ 只 要 老 子 （ 格 老 ） 和 我 的 同 事 發 現 通 脹 逼 近 ， 便 可 隨 時 去 掉 條 尾 ，以 老 虎 頭 （ 通 脹 ） 掛 帥 ， 若 提 前 有 所 動 作 ， 量 汝 等 也 不 會 見 怪 吧 ？ 因 為 汝 等 曾 被 預先 知 會 ， 同 時 給 予 時 間 汝 等 作 好 準 備 和 部 署 ， 夫 復 何 求 ？ 不 只 透 明 度 高 ， 招 式 更 高， 怎 不 教 人 佩 服 !?

儲 局 已 發 出 警 告
目 前 的 環 境 是 ， 美 國 核 心 通 脹 率 （ 撇 除 食 品 和 能 源 ） 仍 處 約 1.5% 的 低 水 平 ，如 果 未 能 攀 升 至 2% 以 上 ， 相 信 聯 儲 局 在 明 年 春 季 之 前 仍 會 按 兵 不 動 ， 但 不 排 除 會粉 碎 大 部 份 分 析 員 之 眼 鏡 （ 估 計 聯 儲 局 最 早 在 明 年 下 半 年 才 考 慮 加 息 ） 提 前 在 第 2 季 開 始 加 息 ， 那 麼 在 預 期 明 年 是 加 息 年 的 情 況 下 ， 投 資 者 又 應 怎 樣 作 好 部 � p ， 迎 接 另 一 賺 錢 良 機 ？
王 冠 一
20031212
國 際 視 野 ： 好 淡 爭 持 　 美 元 待 變

市 近 日 熱 鬧 非 常 ， 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 大 幅 波 動 ， 但 仍 不 離 一 種 走 勢 ─ ─ 反 覆 向 下 。 然 而 觀 察 近 兩 日 美 走 向 ， 似 乎 跌 勢 有 喘 定 象 ， 兌 日 圓 急 挫 至 106.8 的 3 年 低 位 後 急 彈 至 108 中 位 ； 兌 歐 元 滑 落 至 1.23 邊 緣， 目 前 在 1.22 位 爭 持 ； 兌 英 鎊 曾 試 圖 戳 穿 1.75 不 遂 返 回 1.7380 附 近 ； 兌 瑞 郎 則沉 至 1.26 水 平 不 破 ， 反 彈 上 1.27 之 上 。 筆 者 日 前 雖 在 沒 有 設 定 價 位 下 建 議 不 妨 沽些 少 外 幣 一 博 ， 及 後 美 元 滑 落 ， 可 能 令 部 份 忠 實 讀 者 蒙 上 損 失 ， 僅 在 此 請 罪 。 若 還未 有 平 倉 者 ， 可 繼 續 持 有 美 元 好 倉 ， 或 有 意 想 不 到 收 穫 。

歐 股 齊 升 恐 無以 為 繼
筆 者 記 得 曾 於 7 月 14 日 欄 以 「 率 之 戰 將 白 熱 化 」 為 題 文 中 指 出 ， 美 日 兩 國 不 是 刻 意 將 本 身 貨 幣 有 秩 序 地 貶 值 ， 便是 迫 人 家 貨 幣 升 值 ， 目 的 是 阻 遏 通 縮 降 臨 或 惡 化 之 外 ， 還 欲 藉 此 搶 奪 市 場 ， 其 他 國家 有 見 及 此 ， 亦 相 繼 各 出 奇 謀 力 壓 價 ， 只 有 歐 元 和 鎊 在 「 息 魔 」 蜂 擁 而 至 的 情 況 下 ， 明 知 擔 沙 塞 海 ， 或 另 有 苦 衷 ， 惟 有 let it be 而 已， 遂 演 出 了 一 齣 「 衝 上 雲 霄 」 之 無 奈 劇 ─ ─ 英 鎊 當 時 兌 美 元 是 1.65 ， 歐 元 則 在 1.14 水 平 徘 徊 ， 至 今 兩 者 分 別 升 6% 和 8% 不 等 ； 瑞 郎 息 低 ， 但 亦 跟 隨 上 升 6.5% ，若 以 近 期 美 國 公 布 耐 用 品 定 單 及 製 造 業 等 強 勁 數 據 來 衡 量 ， 誰 說 率 影 響 不 大 ？
值 得 一 提 的 是 ， 過 去 15 年 ， 歐 洲 貨 幣 每 升 10% ， 股 市 1f2a 便 跌 20% ， 這 次 歐 洲 股 、 齊 升 ， 無 疑 可 為 早 投 資 歐 洲 股 市 之 士 帶 來 財 價 兼 賺 之 超 理 想 回 報 ， 可 是 這 種 現 象 是否 能 維 持 ？ 歷 史 假 若 重 演 ， 要 麼 股 市 跌 ， 要 麼 歐 元 「 插 水 」 ， 毫 不 出 奇 ！
王 冠 一
20031215
國 際 視 野 ： 表 面 風 光 　 危 機 暗 藏 ？

明 年 美 國 經 濟 是 否 能 持 續 有 理 想 增 長 ， 是 人 們 關 注的 問 題 。 國 基 會 （ IMF ） 和 一 般 經 濟 分 析 員 皆 預 期 可 達 致 4% 或 以 上 ， 而 洛 杉 磯 加州 大 學 研 究 報 告 則 估 計 可 能 只 有 3.6% 增 長 。 其 實 以 美 國 龐 大 經 濟 規 模 而 言 ， 如 能 beat 到 3.6% 至 4.4% 之 間 之 任 何 數 字 ， 已 屬 難 能 可 貴 。
事 實 上 過 去 3 年 ， 美 國 接 二 連 三 發 生 事 故 ， 若 非 「 布 拉 格 」 攜 手 力 挽 狂 瀾 ，危 機 不 易 扭 轉 ， 縱 使 目 前 表 面 看 來 已 遠 離 危 險 期 ， 更 有 逐 步 邁 向 繁 榮 之 路 ， 可 是 內 仍 存 在 不 少 隱 憂 者 。

美 失 業 情 況 未 改 善
最 教 人 憂 慮 的 是 失 業 問 題 ， 儘 管 近 期 失 業 率 已 從 高 位 稍 為 回 落 ， 但 近 日 公 布 的數 據 如 新 申 領 失 業 援 助 人 數 增 加 ， 以 及 非 農 業 就 業 職 位 增 幅 遠 遜 市 場 預期 ， 均 反 映 企 業 在 增 聘 人 手 方 面 極 度 審 慎 ， 意 味 企 業 仍 不 敢 放 膽 作 出 投 資 ， 是 俟 年近 晚 抑 或 對 前 景 尚 有 保 留 ？
就 業 情 況 不 穩 定 ， 必 將 誘 發 消 費 信 心 動 搖 ， 此 所 以 上 周 美 國 密 歇 根 大 學 發 表 12 月 消 費 者 情 緒 指 數 出 乎 意 料 地 急 挫 （ 由 11 月 的 93.7 降 至 89.6 ） ， 這 是 連 續 上升 兩 個 月 後 首 次 滑 落 ， 是 否 除 失 業 原 因 外 ， 減 ? 退 稅 效 應 已 正 逐 漸 消 退 中 ？ 苟 如 是則 人 們 不 應 對 明 年 美 國 個 人 及 家 庭 消 費 開 支 增 長 過 份 憧 憬 矣 ！
美 國 經 常 帳 赤 字 持 續 擴 大 ， 這 種 不 平 衡 現 象 ， 可 望 在 美 走 弱 和 預 期 消 費 收 斂 的 配 合 下 逐 步 收 窄 ， 如 能 如 願 對 挽 回 投 資 者 對 美 元 信 心 有 莫 大幫 助 ， 亦 證 明 決 策 者 讓 美 元 有 秩 序 下 跌 之 「 短 期 」 策 略 奏 效 。 問 題 是 大 買 家 一 旦 縮手 ， 全 球 貨 品 能 往 哪 擲 ？ 那 麼 亞 洲 、歐 洲 、 甚 至 全 球 經 濟 增 長 豈 不 是 有 重 新 評 估 的 必 要 ？ 除 非 美 國 失 1e1c 業 率 能 持 續 下 降 ， 不 然 … … ！
王 冠 一
20031216
國 際 視 野 ： 德 英 法 欠 王 者 風 範

上 周 末 在 布 魯 塞 爾 舉 行 的 歐 盟 （ EU ） 會 ， 因 無 法 就 制 訂 歐 洲 憲 法 問 題 達 致 共 識 而 宣 告 失 敗 。 歐 盟 四 強 ─ ─ 德 英 法 意 提 出的 歐 洲 理 事 會 表 決 機 制 應 以 人 口 比 例 作 為 票 數 分 配 ， 遭 西 班 牙 和 波 蘭 為 首 的 小 國 以此 舉 將 削 弱 投 票 權 力 為 理 由 堅 決 反 對 ， 會 議 主 席 意 大 利 總 理 貝 盧 斯 科 尼 （ Silvio Berlusconi ） 惟 有 將 事 件 押 後 明 年 繼 續 討 論 。

有 欺 負 小 國 之 嫌
憲 法 是 嚴 肅 的 、 公 平 的 ， 故 此 需 要 多 點 時 間 去 進 行 磋 商 實 屬 正 確 。 然 而 這 次 列強 表 現 出 「 大 蝦 細 」 ， 究 竟 是 何 居 心 ？ 德 國 和 法 國 可 能 是 借 盧 森 堡 總 理 尚 － 克 洛 德． 容 克 爾 （ Jean-Claude Junker ） 之 口 提 出 ， 應 以 德 法 意 荷 比 盧 等 歐 盟 始 創 成 員組 成 核 心 組 織 ， 即 所 謂 「 先 驅 組 織 」 （ avant-garde ） 為 中 心 來 推 動 未 來 對 外 交 、軍 事 、 法 律等 政 策 率 先 建 立 模 範 ， 這 樣 對 加 速 歐 洲 一 體 化 步 伐 會 更 快 、 更 有 利 云 云 。 這 無 疑 給人 印 象 目 的 是 為 提 升 德 法 在 歐 洲 議 會 的 權 力 和 主 導 地 位 鋪 路 。 儘 管 意 大 利 沒 有 表 態， 盧 森 堡 亦 於 會 後 加 以 否 認 ， 可 是 已 有 西 方 分 析 家 批 評 ， 這 是 製 造 「 雙 速 歐 洲 」 （ two-speed Europe ） 的 分 裂 主 義 。
事 實 上 2000 年 12 月 的 尼 斯 （ Nice ） 會 中 已 通 過 西 班 牙 和 波 蘭 作 為 歐 盟 成 員 可 具 有 所 謂 不 均 衡 投 票 比 重 之 權 利 ， 要 他 們以 此 讓 步 來 換 取 其 他 利 益 ， 試 問 如 何 向 江 東 父 老 交 代 ？ 此 外 英 國 作 為 歐 盟 舉 足 輕 重成 員 之 一 ， 核 心 組 織 內 沒 有 她 的 份 兒 參 與 或 同 意 ， 甚 麼 外 交 、 軍 事 政 策 也 只 能 得 個講 字 ， 何 況 建 立 歐 洲 一 體 化 目 的 不 離 會 員 國 享 有 同 等 利 益 和 待 遇 ， 除 非 英 國 有 份 「 fit 」 ， 不 然 又 豈 會 助 紂 為 � h ？ 德 法 兩 國 漠 視 「 穩 定 及 增 長 條 約 」 規 定 ， 財 赤 年 來 均 超 越 GDP 的 3% 上 限 1e82 ， 其 身 不 正 已 備 受 非 議 ， 現 在 又 滿 肚 密 圈 搞 「 雙 速 歐 洲 」 ， 歐 元 區 和 單 一 貨 幣 的 建 立 和 落 實 究 竟 意 義 何 在 ？
王 冠 一
=20031217
國 際 視 野 ： 美 元 弱 勢 暫 難 扭 轉

美 疲 莫 能 興 ， 伊 拉 克 前 總 統 侯 賽 因 被 捕 的 消 息 僅 能 為 美 元 帶 來 短 暫 的 刺 激 ， 隨 後 便 繼續 滑 落 ， 市 底 如 此 弱 ， 究 其 原 因 是 美 國 淨 流 入 資 金 持 續 減 少 之 故 。 美 國 財 政 部 數 據顯 示 ， 10 月 份 流 入 購 買 包 括 美 股 和 美 債 等 美 元 資 產 的 資 金 共 錄 得 277 億 （ 美 元 、下 同 ） ， 雖 然 比 9 月 份 的 42 億 有 所 增 加 ， 但 仍 遠 低 於 每 月 要 有 470 億 流 入 作 為 填補 經 常 帳 赤 字 缺 口 之 需 求 。

資 金 持 續 流 出 美 國
此 外 上 周 五 美 國 財 長 斯 諾 在 接 受 訪 問 時 指 ， 儘 管 美 元 近 期 有 秩 序 地 滑 落 ， 但 若 以 貿 易 加 權 作 為 基 礎 來 衡 量 ， 目 前 美 仍 是 過 去 25 年 來 最 強 者 ， 言 論 是 為 他 強 調 維 持 強 美 元 政 策 而 辯 護 ， 還 是 暗 示 美 元 在 現 水 平 還 有 下 跌 空 間 ？ 姑 勿 論 如 何 ， 眉 精眼 企 的 外 炒 家 又 哪 會 放 過 趁 反 彈 沽 空 （ 美 元 ） 的 機 會 ？ 另 外 跨 國 的 企 業 併 購 項 目 近 年 大 幅 萎縮 ， 歐 洲 見 過 鬼 怕 黑 ─ ─ 歐 元 面 世 之 初 ， 歐 洲 企 業 瘋 狂 併 購 美 公 司 大 多 損 手 ， 歐 元雖 強 卻 未 見 蠢 動 ， 亦 是 導 致 美 元 走 弱 原 因 之 一 。
有 一 點 值 得 投 資 者 注 意 的 是 ， 縱 使 美 股 持 續 上 升 ， 但 根 據 財 政 部 資 料 顯 示 ， 10 月 份 從 美 國 股 市 流 走 的 資 金 高 達 96 億 ， 是 連 續 4 個 月 錄 得 淨 流 出 ， 當 中 絕 大 部份 流 向 其 他 股 市 ， 尤 其 是 投 進 亞 洲 （ 日 本 除 外 ） 股 市 10 月 更 錄 得 80 億 的 紀 錄 金 額。 從 上 述 數 字 分 析 ， 那 麼 美 股 在 現 階 段 是 否 意 味 已 行 人 止 步 ？
目 前 美 國 光 靠 亞 洲 多 國 中 央 銀 行 為 壓 抑 本 身 貨 幣 升 值 而 購 入 聯 邦 債 券 來 填 補經 常 帳 赤 字 缺 口 並 不 足 夠 ， 若 無 其 他 方 法 吸 引 資 金 ， 美 元 跌 勢 又 如 何 扭 轉 ？ 故 此 筆者 必 須 修 正 早 前 建 議 沽 些 少 外 幣 博 美 元 � � 彈 的 看 法 ， 損 失 多 少 也 要 平 倉 ， 直 至 數 字 有 改 善 才 作 部 署 ， 謹 此 致 歉 ！ 1df4
王 冠 一
20031218
國 際 視 野 ： 不 平 衡 將 引 發 災 難

美 國 財 長 斯 諾 指 ， 儘 管 美 「 有 秩 序 」 地 滑 落 ， 但 以 貿 易 加 權 為 基 礎 計 算 ， 美 元 現 時 仍 是 25 年 以 來 表 現 最 強 者 。 是 的 ， 由 去 年 初 至 今 ， 以 貿 易 加 權 計 ， 美 僅 下 跌 約 13% ， 但 若 以 實 際 率 浮 動 計 算 ， 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 已 大 幅 下 挫 20% 至 40% 不 等 ， 財 長 先 生 所 說 的 有 秩 序 ， 對 部 份 國 家 來 說 已 是 針 刺 到 肉 矣 ！

美 經 常 帳 赤 字 難 收 窄
德 意 志 銀 行 代 表 葛 巴 爾 （ Peter Garber ） 早 前 在 國 基 會 舉 辦 的 「 資 本 流 循 環 ─ ─ 新 與 舊 的 挑 戰 」 論 壇 中 發 表 了 他 對 目 前 全 球 金 融 制 度 的 高 見 。 他 認 為 今 天 的 世界 經 濟 已 劃 分 為 3 個 不 同 區 域 ─ ─ 美 國 自 成 一 區 ， 然 後 是 「 資 本 帳 區 」 ， 另 一 個 是「 貿 易 帳 區 」 。 資 本 帳 區 政 府 的 策 略 是 讓 私 有 資 本 自 由 進 出 產 生 浮 動 率 ， 但 必 須 以 穩 定 金 融 為 目 的 ； 貿 易 帳 區 的 國 家 則 以 增 長 為 目 的 ， 不 惜 千 方 百 計 維 持 率 固 定 在 某 水 平 ， 遂 形 成 全 球 不 平 衡 現 象 的 出 現 。
美 國 對 不 斷 擴 大 的 經 常 帳 赤 字 束 手 無 策 ， 率 非 主 要 問 題 ， 最 基 本 的 原 因 是 亞 洲 勞 動 力 供 應 的 氾 濫 ， 導 致 廉 價 貨 品 源 源 不 絕 充斥 市 場 ， 有 大 量 生 產 勞 動 力 的 國 家 為 促 進 經 濟 增 長 ， 惟 有 扮 演 「 賣 家 融 資 」 角 色 ，借 錢 給 美 國 人 買 他 們 的 出 口 貨 品 ， 縱 使 美 元 貶 值 也 在 所 不 惜 ， 這 種 變 相 補 貼 的 行 為， 又 豈 不 導 致 美 國 經 常 帳 赤 字 攀 上 達 到 GDP 5% 的 高 ？
根 據 荷蘭 ING 銀 行 的 祈 里 夫 （ Mark Cliffe ） 分 析 ， 如 果 美 經 常 帳 赤 字 收 窄 至 2% ， 美 1fd9 國 GDP 須 倒 退 11% 或 其 他 地 區 GDP 增 長 36% ， 或 美 再 跌 34% 。 美 政 府 有 可 能 讓 經 濟 重 陷 衰 退 嗎 ？ 其 他 地 區 有 如 此 能 耐 令 經 濟 快 速 增 長 嗎 ？ 美 再 跌 多 34% ， 全 球 經 濟 將 變 成 怎 麼 樣 的 局 面 ？ 這 「 死 結 」 不 解 ， 世 界 將 面 臨 一 場 慘 過 1929 年 大 蕭 條 之 浩 劫 ， 筆 者 並 非 危 言 聳 聽 ！
王 冠 一
20031219
國 際 視 野 ： Ryanair 經 營 模 式 闖 亞 洲

隨 Ryanair 和 easyJet 為 歐 洲 廉 價 機 票 商 業 模 型 證 實 成 功 後 ， 亞 洲 多 家 航 空 公 司 正 蠢 蠢 欲 動 ， 計 劃 朝 這 個 模 式 設 立 短 程 廉 價 機 票 附 屬 公 司 ， 或 向 本 土 以 外 其 他 地 區 發 展 。
首 先 發 難 的 有 馬 來 西 亞 Tune Air 屬 下 的 亞 洲 航 空 （ Air Asia ） ， 這 家 早 於 01 年 成 立 、 先 在 本 土 13 個 城 市 穿 梭 的 廉 價 票 航 空 公 司 ， 上 周 剛 與 泰 國 總 理 他 信 家族 控 制 的 泰 信 航 空 達 成 JV 協 議 ， 除 亞 洲 航 空 可 直 飛 曼 谷 ， 更 以 同 樣 模 式 在 泰 國 經營 ， Air Asia 能 找 到 如 此 有 勢 力 的 本 地 合 作 夥 伴 ， 殊 非 簡 單 ， 有 料 兼 有 眼 光 者 也。
Air Asia 目 前 更 正 與 澳 門 、 香 港 甚 或 廣 州 等 機 管 局 進 行 磋 商 ， 希 望 能 成 功抓 住 其 中 一 個 機 場 作 為 其 在 南 中 國 的 樞 紐 ， 目 的 不 言 而 喻 ， 皆 因 看 中 不 斷 增 加 的 大量 中 國 旅 客 � R 前 往 馬 泰 地 區 旅 遊 之 故 ， 以 目 前 中 國 甚 至 港 澳 旅 遊 人 士 不 太 注 重 配 套 服 務 ， 只 要求 便 宜 、 快 捷 及 安 全 的 情 況 下 ， 真 可 謂 「 唔 憂 做 」 矣 ！

特 惠 機 票 競 爭 力 大
然 而 Air Asia 雖 說 稍 佔 先 機 ， 但 卻 面 臨 早 已 虎 視 眈 眈 想 進 入 這 個 市 場 的 potential 競 爭 對 手 。 新 航 （ SIA ） 屬 下 的 老 虎 航 空 （ Tiger Air ） 上 周 亦 透 露 將會 與 Ryanair 合 作 於 明 年 下 半 年 推 出 廉 價 航 空 服 務 。 此 外 由 前 新 航 要 員 牽 頭 的 另 一新 加 坡 財 團 也 將 於 明 年 5 月 以 ValuAir 之 名 投 入 爭 一 杯 羹 。
至 於 澳 航 （ Qantas Airways ） 屬 下 的 Jetstar ， 香 港 的 國 泰 航 空 亦 正 密 鑼緊 鼓 部 署 ， 加 入 搶 奪 這 個 極 具 潛 力 的 市 場 。 亞 洲 多 國 政 府 對 「 空 權 」 這 個 敏 感 問 題極 度 審 慎 ， 但 由 於 旅 遊 、 貿 易 愈 趨 頻 繁 ， 為 刺 激 經 濟 增 長 ， 只 要 能 互 利 ， 相 信 天 空將 逐 步 開 放 。 事 實 上 科 技 的 進 步 ， 無 論 是 互 聯 網 、 手 機 甚 至 飛 行 時 間 正 改 變人 們 的 生 活 和 工 作 習 慣 ， 廉 價 機 票 更 是 亞 洲 萬 眾 期 待 的 產 品 。
王 冠 一
20031220
國 際 視 野 ： 各 方 言 論 不 利 美 元

美 可 以 「 弱 不 禁 風 」 來 形 容 ， 前 日 美 國 市 中 段 時 間 ， 美 元 曇 花 一 現 地 反 彈 ， 兌 歐 元 上升 至 1.23 中 位 ， 兌 瑞 郎 接 近 1.26 水 平 ， 兌 英 鎊 被 推 上 1.76 邊 緣 ， 可 能 是 因 為 美國 首 次 申 領 失 業 援 助 人 數 降 至 35.3 萬 人 ， 少 於 市 場 預 期 所 致 。
然 而 美 稍 後 回 復 跌 勢 ， 兌 歐 元 直 闖 1.24 中 位 ， 兌 瑞 郎 滑 落 至 1.25 邊 緣 ， 兌 英 鎊 挫 至 1.77 的 11 年 低 位 ； 昨 日 亞 洲 市 弱 勢 持 續 ， 根 本 毫 無 反 彈 之 力 ， 難 道 時 近 聖 誕 及 新年 ， 一 眾 美 元 淡 友 炒 家 連 平 部 份 倉 的 意 圖 也 沒 有 ？ 美 元 後 市 真 的 看 得 如 此 淡 ？

助 長 沽 家 氣 燄
筆 者 日 前 迅 速 修 正 對 美 元 或 出 現 反 彈 的 看 法 ， 尚 幸 向 忠 實 讀 者 有 所 交 代 。 美 國財 政 部 資 料 顯 示 淨 流 入 資 金 持 續 減 少 ， 更 有 部 份 資 金從 股 市 流 走 ， 意 味 投 資 者 對 美 元 資 產 之 興 趣 大 減 ， 奇 怪 的 是 美 股 和 美 債 （ 價 格 ） 仍持 續 上 升 ， 股 市 是 大 戶 利 用 市 底 薄 弱 托 住 出 貨 、 債 市 則 有 基 金 計 數 離 場 ？
美 元 續 尋 底 ， 不 無 受 美 國 財 長 斯 諾 指 美 （ 以 貿 易 加 權 指 數 計 ） 目 前 仍 是 25 年 來 最 強 之 言 論 ， 令 沽 空 美 元 炒 家 更 肆 無 忌 憚 所 推 動 ； 前 日 歐 洲 央 行 首 席 經 濟 研 究 員 伊 辛 更 表 示 ， 歐 元 率 現 水 平 與 1999 年 面 世 之 時 基 本 上 相 距 不 大 ， 又 是 否 有 助 長 歐 元 飆 升 （ 美 元 下 跌） 之 風 ？ 何 況 還 有 歐 洲 報 章 傳 來 消 息 指 ， 歐 元 如 果 還 在 1.35 美 元 水 平 之 下 trade ， 將 不 會 觸 發 歐 洲 央 行 有 任 何 （ 干 預 ） 行 動 云 云 ， 歐 元 又 豈 不 火 上 加 油 ？
此 外 利 率 差 距 仍 然 是 主 導 美 元 走 弱 的 重 要 原 因 。 既 然 聯 儲 局 明 示 低 利 率 還 會 維 持 相 當 一 段 時 間 ， 無 � � 減 低 「 息 魔 」 的 風 險 ， 那 麼 何 不 趁 機 加 碼 ？ 看 看 加 了 息 的 英 鎊 強 勢 ， 便 1e13 知 「 息 魔 」 樂 此 不 疲 ！
王 冠 一
20031222
國 際 視 野 ： 助 紂 為 虐 　 弄 虛 作 假

安 然 （ Enron ） 醜 聞 歷 史 重 演 ， 這 次 不 是 在 美 國 ，而 是 發 生 在 歐 洲 ， 雖 然 涉 及 資 金 及 規 模 沒 安 然 般 大 ， 但 導 演 之 手 法 與 劇 情 則 大 同 小異 ， 結 果 亦 足 以 令 不 少 投 資 者 、 銀 行 高 層 、 核 數 師 和 某 些 當 事 人 過 一 個 （ 情 緒 ） 快「 落 」 聖 誕 及 新 年 。

意 大 利 爆 安 然 式 醜 聞
事 件 的 由 來 是 意 大 利 乳 酪 製 品 商 柏 爾 瑪 勒 特 （ Parmalat ） 盤 數 出 現 問 題 。 這間 於 1987 年 在 米 蘭 證 交 所 上 市 的 企 業 ， 其 實 一 直 以 來 都 保 持 其 神 秘 形 象 ， 高 層 絕少 曝 光 和 接 受 訪 問 ， 證 券 分 析 員 間 中 有 批 評 其 年 報 內 容 不 清 晰 程 度 ， 基 本 上 連 寬 鬆如 米 蘭 證 交 所 之 要 求 標 準 亦 未 能 達 到 ， 但 監 管 者 和 其 他 人 卻 不 理 會 ， 奇 怪 的 是 投 資者 仍 然 對 此 類 股 份 毫 無 戒 心 ， 照 買 如 儀 ， 如 此 則 不 得 不 佩 服 柏 爾 瑪 勒 特 主 持 人 曉 得營 造 氣 氛 包 裝 ， 通 過 頻 頻 收 購 使 其 營 業 額 快 速 增 長 ， 掩 眼 、 掩 口 ─ ─ 不 去 細 看 和 批 評 其 極 為 複 雜 的 資 產 負 債 表 ─ ─ 之 手 法 確 實 精 明 ， 但 背 後 究 竟 葫蘆 賣 的 是 甚 麼 藥 ？
醜 聞 曝 光 的 原 因 是 上 周 初 到 期 的 1.5 億 （ 歐 元 ． 下 同 ） 商 業 債 券 差 點 無 法 贖 回， 股 東 聞 訊 立 即 委 任 一 team 緊 急 管 理 人 員 查 個 究 竟 ， 最 終 揭 發 該 公 司 利 用 在 稅 務天 堂 Cayman Island 註 冊 的 170 多 家 「 殼 」 公 司 ， 通 過 同 樣 在 該 地 區 設 立 以 Bonlat Finance Corp 為 名 的 所 謂 對 沖 基 金 或 以 Epicurum 為 名 的 （ 隱 形 ） 互 惠 基金 等 附 屬 機 構 將 資 金 不 停 地 轉 ， 轉 無 問 題 ， 但 愈 轉 愈 拮 据 則 匪 夷 所 思 ， 惟 有 設 法 融資 「 」 數 ， 數 得 住 亦 無 問 題 ， 但 紙 始 終 包 不 住 火 ， 看 看 近 日 爆 出 其 核 數 師 指 該 企 業 虛 報 1.35 億 盈 利 ， 美 國 銀 行 指 Bonlat 有 39.5 億 存 款 根本 無 其 事 ， 花 旗 銀 行 分 析 員 於 11 月 12 日 還 將 建 議 由 「 持 有 」 改 為 「 買 1e63 入 」 、 11 月 27 日 Epicurum 無 法 解 釋 5 億 投 資 不 翼 而 飛 等 ， 這 家 公 司 的 命 運 可 思 過 半 矣 ！
王 冠 一
20031223
國 際 視 野 ： 政 策 或 變 　 小 心 投 資

南 韓 中 央 銀 行 日 前 發 出 聲 明 ， 呼 籲 政 府 在 銀 行 私 有化 步 伐 上 應 減 慢 ， 以 及 停 止 放 寬 外 資 在 該 國 金 融 環 節 上 的 擁 有 權 ， 理 由 是 南 韓 一 眾銀 行 對 外 資 的 渴 求 已 不 如 金 融 風 暴 期 間 殷 切 ， 加 上 國 家 外 儲 備 正 逐 漸 增 加 中 。 言 論 與 早 前 有 報 道 指 漢 城 政 府 暗 示 目 前 經 濟 已 有 長 足 改 善 ， 所以 人 們 不 應 過 份 依 賴 外 資 ， 尤 其 在 金 融 環 節 上 態 度 更 應 審 慎 之 說 互 相 合 ， 南 韓 央 行 這 次 罕 有 地 公 開 高 調 作 出 呼 籲 ， 是 否 為 政 府 改 變 政 策 作 前 哨 鋪 路 ？
事 實 上 經 過 亞 洲 金 融 風 暴 一 役 ， 南 韓 是 亞 洲 眾 多 受 害 國 家 中 ， 無 論 在 政 府 、 經濟 、 金 融 等 方 面 最 快 採 取 開 放 態 度 和 政 策 的 國 家 ， 故 此 吸 引 大 量 外 資 投 入 ， 亦 造 成南 韓 經 濟 反 彈 得 最 快 者 。 然 而 正 如 南 韓 中 央 銀 行 的 一 份 報 告 � � 出 ， 外 資 包 括 直 接 投 資 或 間 接 持 有 股 票 在 內 ， 於 南 韓 銀 行 環 節 中 的 擁 有 權 已 高 達 38.6% ， 比 起 馬 來 西 亞 的 19% 、 泰 國 和 菲 律 賓 的 15% ， 以 及 日 本 的 7% ， 基 本 上 已遠 遠 超 出 可 接 受 及 容 忍 水 平 。 筆 者 認 為 ， 暫 時 叫 停 實 無 可 厚 非 ， 因 為 再 長 此 開 放 下去 ， 不 難 成 為 外 國 的 經 濟 殖 民 地 ， 那 麼 國 家 的 獨 立 自 主 權 何 在 ？

南 韓 似 走 回 頭 路
有 外 國 投 資 者 批 評 南 韓 政 府 蠢 蠢 欲 動 想 走 回 頭 路 ， 回 復 到 傳 統 狹 隘 思 想 和 保 護主 義 之 途 ， 這 從 最 近 全 國 發 行 量 最 大 的 LG 信 用 卡 面 臨 破 產 ， 正 尋 求 挽 救 ， 但 卻 不接 受 外 資 落 標 ， 政 府 謂 如 果 沒 有 本 地 財 團 問 津 ， 不 排 除 將 之 賣 給 韓 國 發 展 銀 行 ─ ─ 即 變 相 國 有 化 事 件 上 已 露 端 倪 。
這 也 難 怪 ， 一 個 國 家 為 了 國 家 民 族 尊 嚴 ， 無 論 怎 樣 開 放 也 應 有 所 保 留 ， 不 然 小 國 如 南 韓 ， 護 國 軍 隊 是 外 國 的 、 銀 行 多 是 外 國 的 、 經 濟 控 制 權 不 難 淪入 外 人 之 手 ， 那 麼 作 為 領 導 人 不 禁 會 問 ： where does that leave us ？
王 1ded 冠 一
20031224
國 際 視 野 ： 暫 勿 憧 憬 油 價 回 落

石 油 價 格 今 年 冉 冉 上 升 ， 上 周 倫 敦 布 蘭 特 原 油 突 破 30 美 元 1 桶 ， 紐 約 2 月 期 油 更 創 下 33 美 元 1 桶 的 9 個 月 高 位 。 油 價 一 直 被 扯 高 ，皆 因 伊 拉 克 戰 爭 前 後 ， 國 際 上 少 了 這 個 中 東 第 2 大 產 油 國 之 貨 源 供 應 ， 加 上 年 初 及年 中 有 委 內 瑞 拉 石 油 工 人 罷 工 ， 跟 住 又 步 入 冬 季 ， 試 問 油 價 又 怎 會 有 機 會 回 落 。

市 場 預 測 未 必 準 確
然 而 近 兩 日 油 價 從 高 價 滑 落 約 2% ， 主 要 是 有 報 道 指 「 彭 博 資 訊 」 於 本 月 12 至 18 日 進 行 過 一 項 調 查 ， 共 訪 問 27 名 分 析 員 對 明 年 國 際 油 價 的 看 法 ， 當 中 大 部 份 估計 明 年 油 價 平 均 每 桶 較 上 周 五 的 收 市 價 跌 10% 至 13% 不 等 ， 因 為 隨 侯 賽 因 被 生 擒 ， 伊 拉 克 內 部 局 勢 有 望 轉 趨 穩 定 ， 石 油 供 應 也 將 逐 漸 恢 復 正 常 ， 還 有 預 期 俄 羅 斯 明 年 產 油 量 也 將 會 有 較 大 增 長 ， 故 此 油 價 � ^ 落 十 多 個 百 分 點 應 屬 正 常 云 云 。
然 而 這 個 又 是 否 一 廂 情 願 的 看 法 ？ 「 彭 博 」 於 今 年 6 月 初 不 是 進 行 過 一 次 類 似調 查 ， 當 時 分 析 員 估 計 布 蘭 特 原 油 在 第 3 和 第 4 季 每 桶 只 在 24 美 元 水 平 徘 徊 ， 因為 美 伊 衝 突 結 束 ， 供 應 緊 張 情 況 可 望 紓 緩 ， 實 際 上 又 怎 麼 樣 ？
將 於 明 年 1 月 接 任 石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 「 亞 頭 」 的 印 尼 石 油 部 長 尤 斯贊 托 洛 日 前 表 示 ， 他 認 為 目 前 油 價 過 高 ， 並 會 在 明 年 上 任 後 與 油 組 其 他 成 員 進 行 磋商 。 這 兩 句 說 話 若 被 解 讀 為 會 「 低 」 油 價 ， 人 們 則 似 乎 太 過 天 真 矣 。 試 想 「 油 佬 」 幾 經 辛 苦 重 新 掌 握 影 響 全 球 經 濟命 脈 ─ ─ 「 黑 金 」 （ 石 油 ） 之 玩 法 ， 又 豈 會 聽 任 何 人 支 「 笛 」 ？ 矛 盾 的 是 「 彭 博 」訪 問 27 位 分 析 員 中 有 18 個 認 為 油 組 明 年 會 減 產 每 日 100 萬 桶 ？ ！ 非 油 組 成 員 國 俄羅 斯 、 挪 威 和 墨 西 哥 之 產 油 能 力 已 是「 頂 角 膏 蟹 」 ， 試 問 油 價 又 怎 樣 回 落 ？ ！
王 冠 一
20031225
國 際 視 野 ： 股 市 看 俏 　 美 元 尋 底

Merry Christmas ! 大 節 日 前 後 ， 國 際 金 融 市 場 交 投 普 遍 淡 靜 ， 股 市 窄 幅 上 落 ， 乏 善 足 陳 ， 市 雖 見 有 多 少 波 幅 ， 只 因 市 底 甚 薄 弱 之 故 ， 只 有 鮮 為 一 般 散 戶 留 意 的 債 市 卻 仍 在 「搏 命 」 ， 若 有 跟 貼 近 日 美 國 10 年 期 聯 邦 債 券 走 勢 ， 孳 息 變 動 波 幅 一 來 一 回 接 近 7% ， 不 可 謂 不 驚 人 ， 究 竟 誰 在 「 玩 」 ？
昨 日 有 報 道 指 ， 截 至 10 月 港 股 市 值 逾 5.2 萬 億 港 元 、 世 界 排 名 第 8 ， 升 幅 較 去 年 底 超 過 45% 云 云 。 若 減 去 港 之 貶 幅 ， 又 是 否 值 得 沾 沾 自 喜 ？ 看 看 咱 們 鄰 近 國 家 或 地 區 如 印 尼 、 印 度 和 泰 國 等 最少 升 60% 至 100% 不 等 ， 再 加 貨 幣 升 值 … … 不 過 股 市 升 、 以 及 近 期 一 眾 重 量 級 國 企陸 續 來 港 上 市 ， 確 為 港 股 再 掀 高 潮 ， 股民 當 可 過 一 個 快 樂 聖 誕 矣 ！

投 資 股 今 年 皆 賺
然 而 存 外 幣 的 投 資 者 亦 不 遑 多 讓 ， 各 主 要 貨 幣 兌 港 元 升 幅 由 20% 至 40% 不 等 ， 財 息 兼 收 ， 也 算 賺 個 盤 滿 缽 滿 ， 難 怪 節 日 歡 樂 氣 氛 是 近 數 年 罕 見 。
諷 刺 的 是 ， 人 人 嘴 角 兩 邊 向 上 ─ ─ 臉 上 掛 笑 容 ， 董 家 班 民 調 指 數 卻 向 下 ， 頓 成 強 烈 對 比 ， 箇 中 原 因 嘛 … … ？ ！
投 資 者 必 定 會 問 ， 明 年 股 市 將 何 去 何 從 ？ 美 國 明 年 是 大 選 年 ， 歷 史 告 訴 我 們 股 市 通 常 有 升 無 跌 ， 升 幅 未 必 有今 年 般 大 ， 但 華 爾 街 眾 大 戶 必 定 托 住 給 總 統 先 生 臉 上 貼 金 ， 布 殊 連 任 高 唱 入 雲 ， 那麼 港 股 在 中 國 力 「 谷 」 、 美 國 間 接 力 「 撐 」 的 環 境 下 ， 又 哪 有 不 升 之 理 ？
至 於美 元 兌 各 主 要 貨 幣 走 勢 ， 筆 者 相 信 在 「 雙 赤 」 未 見 改 善 之 前 ， 美 仍 會 反 覆 向 下 ， 光 看 日 本 財 務 相 日 前 高 調 宣 布 會 將 干 預 日 圓 （ 強 勢 ） 之 金 額 增 加 1 倍 ─ ─ 日 本 政 府 過 去 11 個 月 已 賣 出 17.8 萬 億 日 圓 （ 買 入 約 1700 億 美 元 ） 已 露 端倪 ， 「 資 本 帳 區 」 貨 幣 ， 委 屈 了 ！ ！
王 冠 一
20031227
國 際 視 野 ： 力 拔 山 兮 氣 蓋 世

儘 管 美 滑 落 已 有 相 當 幅 度 ， 今 年 美 國 貿 赤 估 計 還 將 超 越 GDP 的 5% ， 至 於 財 赤 相 信 亦 接 近此 數 ， 意 味 美 國 每 日 需 要 約 15 億 美 元 填 補 貿 赤 流 失 美 元 缺 口 之 外 ， 還 須 大 量 向 外舉 債 。 目 前 美 國 共 欠 外 債 相 等 於 GDP 的 40% ， 即 4 萬 億 美 元 ， 數 字 如 此 龐 大 ， 不 要說 短 期 內 無 法 使 其 下 降 ， 反 之 可 能 有 增 加 趨 勢 ， 那 麼 會 否 導 致 人 們 因 憂 慮 「 雙 赤 」所 帶 來 之 後 遺 症 而 對 美 元 失 去 信 心 ， 美 元 因 此 或 硬 陸 ， 最 終 影 響 美 國 經 濟 發 展 ？
筆 者 日 前 曾 指 出 全 球 經 濟 不 平 衡 現 象 這 個 死 結 不 解 ， 遲 早 引 發 災 難 ， 事 實 上 美 國 現 時 面 對 的 是 結 構 赤 字 問 題 ， 隨 中 國 加 速 改 革 開 放 演 變 成 為 「 世 界 工 廠 」 ， 人 民 幣 又 與 美 元 掛 ， 就 算 美 元 繼 續 貶 值 也 無 濟 於 事 ； 精 明 的 歐 日 企 業 家 眼 見 本 身 貨 幣 相 對 升 值 ， 惟 有降 低 邊 際 利 潤 將 貨 就 價 圖 爭 奪 市 場 ， 形 成 美 貿 赤 始 終 無 法 收 窄 。

美 面 對 結 構 性 赤 字
另 方 面 美 國 經 濟 經 歷 十 多 年 蓬 勃 期 ， 無 論 誘 因 是 科 網 股 泡 沫 爆 破 抑 或 經 濟 過 熱， 經 濟 終 於 在 2000 年 中 陷 入 衰 退 ， 隨 後 更 接 二 連 三 發 生 事 故 ， 令 致 經 濟 內 傷 嚴 重， 霎 時 間 如 何 扭 轉 ？
儘 管 「 布 拉 格 」 施 展 渾 身 解 數 力 挽 狂 瀾 ， 經 濟 在 注 入 「 激 素 」 後 迅 速 反 彈 ，然 能 否 持 續 ， 是 否 只 是 「 假 黎 明 」 現 象 仍 待 證 實 ， 因 為 失 業 率 仍 居 高 不 下 ， 不 受 歡迎 的 通 脹 持 續 下 降 威 脅 仍 未 完 全 解 除 ， 企 業 投 資 仍 甚 審 慎 ， 消 費 開 支 亦 開 始 有 力 弱 象 ， 為 自 保 惟 有 加 快 在 政 治 方 面 擴 張 ， 迫 資 金 留 � � 或 流 入 美 國 ， 遂 不 斷 出 招 ： 毀 阿 富 汗 、 擒 侯 賽 因 、 降 卡 達 菲 、 迫 歐 洲 軟 化 、 1e6f 牽 制 中 俄 、 控 制 中 東 、 拉 攏 日 英 澳 、 有 槍 炮 、 有 「 黑 金 」 （ 石 油 ） 在 手 ， 美 國 經 濟 有 厚 望 焉 ?!
王 冠 一
20031229
國 際 視 野 ： 上 半 年 加 息 機 會 微

明 年 美 國 利 率 去 向 如 何 ， 將 是 投 資 者 關 注 的 問 題 。若 按 照 12 月 9 日 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 議 息 後 之 聲 明 ： 仍 將 維 持 低 利 率 相當 一 段 時 間 ， 然 不 受 歡 迎 持 續 下 降 的 通 脹 已 逐 漸 消 逝 ， 換 來 的 是 通 脹 有 上 升 趨 勢 … … 來 作 推 測 ， 表 面 看 則 明 年 上 半 年 加 息 的 機 會 不 能 排 除 。

美 通 脹 仍 處 低 水 平
事 實 上 從 近 期 已 公 布 的 經 濟 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 確 明 顯 正 在 好 轉 中 ， 但 是 否 能持 續 仍 待 證 實 。 有 部 份 分 析 家 認 為 ， 雖 然 經 濟 在 政 府 和 聯 儲 局 合 力 「 催 谷 」 下 急 速反 彈 ， 但 「 雙 赤 」 嚴 重 情 況 若 無 法 改 善 ， 將 是 窒 礙 經 濟 發 展 的 絆 腳 石 ， 企 業 頭 頭 如果 有 同 樣 心 理 ， 在 資 本 開 支 及 投 資 方 面 必 會 採 取 較 審 慎 態 度 ， 形 成 失 業 率 下 降 速 度極 之 緩 慢 ， 最 終 影 響 消 費 ， 加 上 美 持 續 滑 落 ， 那 麼依 賴 內 部 消 費 推 動 增 長 的 美 國 經 濟 明 年 或 出 現 放 緩 ， 這 次 注 入 「 激 素 」 所 產 生 的 效果 ， 可 能 是 一 次 「 假 黎 明 」 現 象 ， 故 此 不 宜 對 美 國 經 濟 過 份 憧 憬 。
上 述 分 析 聽 來 不 無 道 理 ， 不 過 明 年 是 總 統 大 選 年 ， 布 殊 為 爭 取 連 任 ， 必 會 作出 周 密 部 署 ， 明 知 經 濟 若 無 以 為 繼 ， 肯 定 是 導 致 他 有 可 能 陰 溝 翻 船 的 奪 命 符 ， 總 統先 生 又 怎 會 掉 以 輕 心 ， 所 以 必 千 方 百 計 設 法 「 撐 住 」 ， 只 要 經 濟 表 現 領 導 群 倫 ， 仍走 在 各 主 要 經 濟 體 系 之 前 ， 就 算 增 長 未 能 達 到 國 際 金 融 組 織 預 測 的 4% 之 上 ， 亦 夠「 殺 」 （ 連 任 有 望 ） 有 餘 矣 ！ 人 們 若 朝 這 個 重 點 推 敲 ， 便 有 理 由 相 信 布 殊 的 最 佳 拍檔 ─ ─ 格 林 斯 潘 會 盡 量 維 持 低 利 率 相 當 一 段 時 間 ， 何 況 核 心 通 脹 率 仍 處 低 水 平 ， 又何 來 加 息 藉 口 ？ 筆 者 以 小 人 之 心 揣 測 ， 上 次 FOMC 之 聲 明 只 是 一 次 移 形 換 影 、 破 繭而 出 的 表 演 而 已 ， 因 為 發 覺 for a considerable time 這 句 話 乃 作 繭 自 縛， 始 終 惹 來 詬 病 或 捱 罵 者 也 ！
王 冠 一
20031230
國 際 視 野 ： 經 濟 續 好 　 日 股 仍 俏

日 股 上 升 ， 日 經 225 平 均 指 數 重 上 10,500 之 上 的 7 周 高 位 ， 印 證 筆 者 分 別 於 11 月 18 日 及 26 日 欄 指 ， 日 股 經 調 整 後 將 再 上 升 之 推 測 。
日 股 走 俏 的 原 因 是 經 濟 財 政 大 臣 竹 中 平 藏 在 接 受 傳 媒 訪 問 時 表 示 ， 截 至 9 月 30 為 止 ， 日 本 4 大 銀 行 呆 壞 帳 比 率 已 跌 至 5% 之 下 ， 數 額 僅 剩 下 共 13.8 萬 億 日 圓（ 約 1 萬 億 港 元 ） ， 比 去 年 同 期 減 少 31% ， 並 指 4 大 銀 行 預 期 全 年 盈 利 將 不 少 於 1.225 萬 億 日 圓 （ 約 893 億 港 元 ） ， 壞 帳 大 幅 下 降 ， 營 運 轉 虧 為 盈 ， 銀 行 股 又 哪 有不 受 追 捧 之 理 ， 以 穗 瑞 為 首 的 4 大 銀 行 股 價 昨 日 升 幅 由 2.25% 至 4% 不 等 ， 堪 稱 一枝 獨 秀 。

銀 行 加 速 清 理 壞 帳
其 實 上 述 消 息 算 不 上 甚 麼 「 新 」 聞 ， 日 本 各 大 銀 行 於 上 月 分 別 向 外 界 透 露 ， 清 理 壞 帳 的 高 期 已 過 去 ， 並 強 調 盈 利 能 力 已 恢復 ， 今 年 盤 數 將 見 「 藍 字 」 云 云 ， 表 現 信 心 十 足 ， 是 3 年 來 首 次 。 日 本 首 相 小 泉 純一 郎 上 任 後 矢 志 改 革 ， 雖 然 阻 力 重 重 ， 但 仍 能 擺 出 「 雖 千 萬 人 吾 往 矣 」 的 姿 態 ， 當中 首 要 任 務 之 一 是 勒 令 銀 行 必 須 在 2005 年 3 月 之 前 將 呆 壞 帳 數 額 減 半 ， 按 照 目 前的 進 度 ， 似 乎 大 有 機 會 提 前 超 額 完 成 ， 實 在 可 喜 可 賀 。
筆 者 曾 多 番 指 出 ， 日 本 「 三 角 戀 」 這 個 結 若 不 盡 快 解 開 ， 經 濟 及 銀 行 系 統 可 以 休 矣 ！ 現 在 銀 行 有 獨 立 自 主 權 ， 不 被 牽 鼻 子 走 ， 能 回 復 正 常 運 作 ， 解 除 全 球 投 資 者 均 極 關 注 的 憂 慮 ， 信 心 一 旦 回 復 ， 又 何 愁 各 路 英 雄 不 「 落 」 ？ 還 有 值 得 一 讚 的 是 日 本 政 府 明 知 美 元 貶 值 即 日 圓 變 相 升 值 ， 不 出 招 又 豈 能 幫 助暫 時 還 依 賴 出 口 推 動 增 長 的 經 濟 ， 故 不 斷 入 市 干 預 沽 日 圓 ， 全 年 至 � � 已 買 入 超 過 1,700 億 美 元 ， 日 前 更 揚 言 會 將 「 子 彈 」 增 加 1 倍 ， 保 護 經 1e2b 濟 幼 苗 成 長 之 心 昭 然 若 揭 ， 股 市 嘛 … … 。
王 冠 一
20031231
國 際 視 野 ： 笑 逐 顏 開 迎 二 ○ ○ 四

只 要 check check 戶 口 ， 全 球 投 資 者 應 可 以 普 天 同 慶 、 迎 接 新 的 一 年 來 臨 矣 ！
不 是 嗎 ？ 2003 年 美 日 歐 亞 各 主 要 股 市 都 錄 得 頗 不 俗 的 升 幅 ， 連 最 後 一 個 交 易天 （ 今 天 不 是 無 市 便 是 半 日 ， 不 計 ） 也 來 個 錦 上 添 花 式 上 升 ， 美 股 漠 視 瘋 牛 衝 撞 ， 3 大 指 數 前 日 分 別 升 1.2% 至 1.7% 不 等 ， 帶 動 歐 洲 股 市 亦 置 「 爾 瑪 勒 特 」 （ Parmalat ） 事 件 於 不 顧 跟 隨 上 升 ， 雖 然 升 幅 少 於 0.5% ， 但 整 體 表 現尤 其 是 以 美 元 計 ， 也 總 算 超 理 想 者 ， 然 執 筆 時 未 知 歐 美 股 市 最 後 走 勢 如 何 ， 不 過 估計 不 會 「 開 倒 車 」 吧 ！

亞 洲 股 市 走 勢 強 勁
日 本 股 市 升 勢 凌 厲 ， 日 經 225 指 數 昨 日 再 升 176 點 報 10676 點 ， 是 1999 年 以來 首 年 全 年 高 收 ， 經 濟 曙 光 漸 露 ， 惹 來 投 資 者 憧 憬 固 然 可 喜 可 賀 ， 然 則 通 縮 未 除 ，難 道 一 點 保 留 也 沒有 ？
亞 洲 其 他 地 區 股 市 ： 港 股 對 SARS 之 重 臨 威 脅 根 本 不 屑 一 顧 ， 繼 續 表 演 楊 利 偉 式 （ 國 企 、 紅 籌 ） 升 空 「 絕 」 技 ， 指 昨 收 12526 點 升 0.5% 。
南 韓 也 管 他 甚 麼 LG 或 其 他 信 用 卡 出 事 可 能 影 響 信 貸 、 拖 累 經 濟 ， 漢 城 綜 合 指 數 （ Composite index ） 照 樣 勁 升 2.31% 。
台 灣 陳 水 扁 繼 續 極 盡 「 撩 」 中 國 領 導 人 之 能 事 之 際 ， 台 灣 加 權 指 數 也 升 1.1% ， 近 代 中 國 人 已 不 打 中 國 人 ， 但 中 國 人 常 「 整 」 中 國 人 ， 總 統 先 生 知 無 ？
至 於 新 加 坡 、 馬 來 西 亞 、 巴 基 斯 坦 、 泰 國 等 股 市 昨 亦 升 0.6% 至 2.33% 不 等 ，澳 紐 有 的 是 牛 羊 ， 股 市 升 乃 不 在 話 下 ， 那 麼 誰 家 股 市 跌 呢 ？ 是 你 們 不 會 買 或 不 會 想到 買 的 斯 里 蘭 卡 colombal （ 跌 1.64% ） 和 菲 律 賓 composite IX （ 跌 0.57% ） 兩 股市 是 也 ！ Joy to the world 之 後 明 年 又 如何 ？ 股 市 會 否 延 續 2003 年 的 升 勢 一 開 便 「 紅 盤 」 ， 然 後 撐 到 「 紅 人 」 1e80 喬 治 布 殊 連 任 總 統 為 止 ？ 想 知 ， 繼 續 睇 《 蘋 果 》 ！
王 冠 一