20051201
國 際 視 野 ： 債 券 孳 息 倒 逆 的 啟 示

美 國 聯 邦 債 券 價 格 近 期 走 勢 甚 飄 忽 ， 孳 息 大 幅 波 動。 其 實 何 止 近 日 ， 筆 者 一 早 已 指 出 這 個 市 場 變 幻 莫 測 ， 並 提 醒 投 資 者 若 非 「 圍 內 」或 武 功 高 強 、 膽 識 過 人 ， 最 好 不 要 沾 手 ， 因 為 其 非 理 性 程 度 ， 連 格 老 也 稱 之 為 「 謎團 」 ， 一 般 讀 過 幾 年 經 濟 學 ABC 或 自 以 為 在 這 個 市 場 浸 淫 過 時 間 不 長 者 又 怎 會 明 解， 為 避 免 自 投 羅 網 招 致 損 傷 ， 甚 或 令 自 己 心 臟 衰 竭 ， 玩 少 一 瓣 ， 何 如 ？
然 而 奉 勸 世 人 不 要 玩 火 ， 並 不 代 表 筆 者 可 以 龜 縮 起 來 ， 對 該 市 場 不 聞 不 問 、隻 字 不 提 ， 話 明 「 國 際 視 野 」 ， 又 豈 會 不 盡 量 涉 獵 每 一 個 金 融 環 節 ， 何 況 從 債 市 走向 中 ， 很 多 時 可 以 捕 捉 到 一 點 靈 感 或 窺 到 點 端 倪 ， 甚 至 悟 到 點 道 理 ， 皆 因 資 金 的 流向 ， 反 映 投 資 者 （ 不 論 大 戶 或 中 小 戶 ） 之 心 態 、 觸 角 和 想 法 ， 雖 然 未 必 一 定 準 確 （有 時 被 大 戶 利 用 作 為 引 君 入 甕 的 陷 阱 ） ， 但 不 失 為 分 析 資 本 市 場之 重 要 教 材 。

罕 見 各 年 期 孳 息 差 距 小
平 時 有 留 意 美 國 聯 邦 債 券 走 勢 之 讀 者 ， 一 定 發 覺 短 中 期 孳 息 曲 線 走 勢 近 兩 三 個月 不 是 愈 走 愈 貼 近 ， 便 是 間 中 出 現 「 交 叉 」 （ 即 長 息 低 於 短 息 ） 。 8 月 尾 ， 3 年 期聯 邦 債 券 孳 息 曾 一 度 低 過 2 年 期 。 周 一 5 年 期 孳 息 竟 然 與 2 年 和 3 年 期 相 若 ， 情 況只 有 在 2001 年 美 經 濟 陷 入 短 暫 衰 退 時 見 過 。 還 有 2 年 期 與 10 年 期 孳 息 差 距 僅 有 0.07 厘 ， 是 多 年 來 罕 見 。 若 不 是 昨 日 經 濟 合 作 及 發 展 組 織 （ OECD ） 發 表 半 年 度 經濟 展 望 報 告 中 預 測 美 息 還 有 0.75 厘 之 加 幅 ， 才 有 機 會 結 束 加 息 周 期 ， 從 而 將 孳 息曾 低 見 4.38 厘 的 10 年 期 債 息 推 高 至 4.48 厘 ， 2 、 3 、 5 、 10 年 之 債 券 孳 息 極 有可 能 見 Par （ 市 場 中 術 語 ， 即 同 價 ） 。
那 麼 這 又 為 咱 們 帶 來 甚 麼 啟 示 ？ 如 果 相 信 過 往 史 實 或 書 本 中 之 理 論 ， 孳 息 若出 現 「 倒 逆 」 （ inversion ） ， 即 經 濟 可 能 邁 向 衰 退 。 美 經 濟 真 的 如 冠 一早 前 所 指 ─ ─ 銀 樣 鑞 槍 頭 乎 ？ ！
王 冠 一
20051202
國 際 視 野 ： 投 資 日 股 勿 忘 做 hedging

日 股 漠 視 外 圍 市 況 回 軟 ， 仍 然 我 行 我 素 ， 表 現 勢 如破 竹 ， 日 經 225 指 數 昨 日 狂 升 258 點 或 1.74% ， 收 15130 點 ， 萬 五 關 easy 突 破 ，真 不 負 英 雄 所 見 略 同 的 基 金 界 一 哥 「 富 達 」 之 厚 望 ， 更 為 冠 一 臉 上 貼 金 ─ ─ 自 從 去年 5 月 開 始 唱 好 日 股 至 今 升 超 過 4000 點 ， 堪 稱 傑 作 ， 如 果 能 賈 其 餘 勇 ， 直 闖 本 欄預 期 的 第 2 關 16000 點 ， 便 認 真 妙 矣 哉 ！
日 股 要 上 ， 藉 口 多 的 是 ， 甚 麼 經 濟 動 力 正 在 加 強 、 出 口 增 長 依 然 可 觀 、 消 費開 支 及 資 本 投 資 上 升 、 通 縮 這 頭 猛 「 虎 」 可 望 在 明 年 第 1 季 之 前 消 失 、 利 率 被 一 眾「 怒 目 金 剛 」 一 喝 暫 欲 加 無 望 （ 低 利 率 ） 、 剛 公 布 的 11 月 採 購 經 理 指 數 （ PMI ）又 創 18 個 月 新 高 等 ， 隨 便 拈 個 ， 都 可 炒 上 ， 何 患 之 有 ？

不 能 加 息 圓 冇 運 行

問 題 是 日 股 在 短 短 不 夠 20 個 交 易 天 竟 然 升 了 1000 點 ， 筆 者 認 為 似 乎 有 點 過 急 ， 縱 使 後 市 仍 然 看 俏 ， 惟 恐 怕 會 來 一 次 較 大 的 調 整 ， 投資 者 若 果 是 由 低 位 起 ， 則 可 以 不 理 ， 倘 是 近 期 才 入 市 ， 便 謹 記 要 設 止 蝕 。 至 於 多 少 ， 如 此 大 波 幅 ， 應 不 可 少 於 300 點 吧 ！ ？
正 是 股 不 離 ， 作 為 隔 山 買 牛 的 投 資 者 ， 又 怎 可 以 不 做 hedging （ 對 沖 價 ） ， 要 pro 嘛 ！ 那 麼 日 又 如 何 ？
11 月 4 日 「 日 弱 勢 將 會 持 續 」 欄 內 指 美 日 息 差 擴 大 ， 乃 是 日 圓 價 走 弱 的 致 命 傷 1fce ， 有 近 4 厘 的 差 距 ， 汝 道 班 Carry Trader 或 「 息 」 魔 會 點 做 ？ 當 時 建 議 在 117 沽日 圓 （ 兌 美 元 ） ， 下 面 水 位 不 會 少 ， 昨 已 直 逼 120 ， 看 來 見 122 指 日 可 待 。 最 難 得的 是 經 過 經 合 組 織 （ OECD ） 品 題 美 息 或 還 有 0.75 厘 之 加 幅 後 ， 又 有 人 唱 5 厘 ； 另邊 廂 日 本 「 府 」 又 通 過 口 誅 筆 伐 迫 「 行 」 不 能 加 息 ， 日 又 點 有 運 行 ？
王 冠 一
20051205
國 際 視 野 ： 道 之 靡 通 　 誰 與 爭 鋒

還 記 得 本 欄 月 來 時 常 提 及 的 「 英 歐 不 濟 、 捨 美 其 誰 」 嗎 ？ 瞧 瞧 美 國 近 期 的 經 濟 數 字 ， 便 知 筆 者 所 言 非 虛 。
上 周 五 發 表 的 11 月 份 非 農 業 職 位 增 加 21.5 萬 個 ， 超 出 市 場 預 期 的 21 萬 個 之餘 ， 亦 是 7 月 以 來 最 多 ； 第 3 季 GDP 經 修 訂 後 ， 由 增 長 3.8% 調 高 至 4.3% ， 光 是 經濟 增 長 ， 其 他 先 進 工 業 國 又 怎 與 比 擬 ？ 那 麼 美 股 、 、 債 均 升 個 不 亦 樂 乎 ， 任 誰 也 不 會 感 到 奇 怪 吧 ？ 還 有 早 前 當 人 們 還 在 質 疑 ， 為 甚 麼經 常 帳 赤 字 無 法 收 窄 ， 美 元 卻 掉 頭 回 升 之 際 ， 財 政 部 彈 出 個 遠 超 於 因 貿 赤 流 失 須 填補 的 美 元 缺 口 數 字 （ 9 月 份 貿 赤 661 億 美 元 ， 同 月 外 資 淨 流 入 1019 億 美 元 ） ， 是否 才 恍 然 大 悟 ， 原 來 美 國 仍 是 全 世 界 最 吸 引 的 投 資 樂 土 ？
還 記 得 11 月 18 日 「 返 回 原 位 、 各 方 受 惠 」 欄 說 甚 麼 嗎 ？ 有 啥 辦 法 ！ 既 然 各 有 各 做 、 各 懷 鬼胎 、 各 家 自 掃 門 前 雪 ， （ 美 國 ） 叫 極 要 正 視 不 平 衡 現 象 ， 為 扭 轉 局 面 必 須 各 方 通 力 合 作 ， 採 取 較 具 彈 性 的 率 政 策 ， 不 可 人 為 地 強 行 干 預 市 ， 並 要 開 放 市 場 ， 除 了 正 直 不 苛 的 歐 洲 外 ， 個 個 居 然 借 了 聾 耳 陳 隻 耳 ！ 好 ， 那 麼便 將 計 就 計 ， 返 回 原 位 ， 等 各 方 繼 續 受 惠 ， 只 要 「 大 佬 」 （ 美 國 ） 一 日 撐 得 住 ， 大家 都 有 餐 好 茶 飯 食 ， 最 怕 好 景 不 常 ， 到 時 … … ?!
看 官 ， 容 許 杞 人 憂 天 的 冠 一 講 白 一 點 。 金 價 在 通 脹 溫 和 、 利 率 上 升 、 美 元 轉強 、 油 價 回 軟 還 節 節 上 升 是 一 警 號 。 聯 邦 債 券 孳 息 短 長 期 出 現 「 倒 逆 」 （ inversion ） 是 另 一 警 號 。 格 老 剛 通 過 錄 像 向 費 城 一 個 銀 行 會 議 發 表 講 話 ， 敦 促 聯邦 政 府 不 能 對 持 續 擴 大 的 財 赤 為 美 經 濟 帶 來 潛 伏 危 機 掉 以 輕 心 ， 又 是 一 個 警 號 。 願主 與 ? ? 們 同 在 ， 阿 門 ！
王 冠 一
=20051206
國 際 視 野 ： BIS 解 謎 　 買 歐 元 值 博

美 元 價 今 年 如 吃 了 興 奮 劑 ， 兌 各 主 要 貨 幣 如 歐 元 、 英 鎊 、 瑞 郎 和 日 圓 等 皆 創 兩 年 來 高 位， 令 那 些 認 為 美 國 經 常 帳 赤 字 不 斷 擴 大 ， 收 窄 無 期 ， 早 前 已 佔 甜 頭 ， 以 為 可 食 過 番尋 味 ， 遂 繼 續 其 萬 里 長 「 空 」 策 略 之 士 忐 忑 不 安 之 餘 ， 一 眾 圖 表 技 術 或 基 本 因 素 分析 員 也 為 之 進 退 失 據 ， 不 信 「 邪 」 者 不 難 被 摑 至 似 豬 頭 。 最 貽 笑 大 方 者 ， 乃 大 鑼 大鼓 沽 美 元 之 「 股 神 」 ， 其 眼 光 「 獨 」 到 之 往 績 （ 只 限 入 股 企 業 或 股 市 ） ， 不 無 吸 引一 班 以 為 此 君 是 萬 能 之 跟 風 客 ， 豈 料 卻 被 「 毒 」 到 。 連 自 命 是 香 港 第 一 批 外 從 業 員 之 前 列 分 子 （ 早 過 梁 錦 松 、 袁 鯤 濤 等 ， 信 焉 ？ ） 、 曾 在 本 欄 多 次 介 紹 外 投 資 / 機 獲 利 ，不 期 然 心 中 暗 喜 而 顯 得 有 少 少 自 負 之 冠 一 ， 今 年 也 慘 被 摑 了 兩 巴 （ 但 埋 單 計 數 還 是 賺 錢 ， 托 讀 者 鴻 福 ） 。
然 而 上 述 人 等 大 多 說 或 找 不 出 美 元 上 升 之 所 以 然 來 ， 有 說 是 美 國 政 府 特 赦 （ 大幅 削 減 企 業 滯 留 海 外 盈 利 之 稅 率 ） 令 美 元 回 歸 力 量 驅 使 ， 有 說 是 息 差 擴 闊 所 致 ， 有說 是 全 球 投 資 樂 土 欠 奉 ， 捨 美 其 誰 ， 總 之 眾 說 紛 紜 。

油 組 動 向 左 右 市

其 實 美 元 上 升 之 背 後 動 力 來 自 石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 。 國 際 結 算 銀 行 （ BIS ） 剛 發 表 的 季 度 報 告 為 人 們 解 開 了 今 年 美 持 續 攀 升 之 謎 ， 該 機 構 指 去 年 第 3 季 ， 油 組 之 美 元 結 存 跌 至 紀 錄 低 點 ， 換 言 之 將 賣石 油 收 入 之 美 元 部 份 換 了 其 他 貨 幣 或 投 入 其 他 地 區 股 市 ， 但 是 今年 年 中 發 現 油 組 美 元 存 款 卻 由 61% 急 增 至 71% ， 持 有 歐 元 之 比 率 卻 從 24% 下 降 至 16% ， 難 怪 美 元 兌 歐 元 至 今 升 了 13.5% ， 美 股 卻 又 節 節 上 升 矣 ！ 原 來 油 組 才 是 市 最 大 「 炒 家 」 和 美 元 上 升 之 始 作 俑 者 。 為 甚 麼 ？ 投 資 回 報 ！ 你 估 住 美 金 有 寶 乎 ？ 那 麼 若 以 息 差 來 衡 量 ， 美 國 利 率 或 短 期 見 頂 ， 歐 洲 剛 起 步 ， 明 年 豈 不 是 要 買 歐 元 （ 冠 一 先 畀 貼 士 ） ？
王 冠 一
20051207
國 際 視 野 ： 圓 匯 愈 弱 日 股 愈 升

萬 千 寵 愛 在 一 身 的 日 股 ， 視 15000 點 阻 力 如 無 物 ，更 一 口 氣 衝 至 15551 點 才 肯 略 見 回 吐 。 昨 日 日 經 被 打 回 原 形 ， 收 15423 點 ， 跌 127 點 （ 前 日 升 129 點 ） 或 0.8% ， 可 能 是 投 資 者 見 美 國 三 大 指 數 （ 前 日 ） 齊 跌 ， 以 及歐 洲 三 雄 周 一 亦 見 低 收 ， 兼 且 已 抵 15500 點 關 口 ， 怎 樣 都 要 回 一 回 氣 趁 機 歇 歇 吧 ，話 口 未 完 便 去 到 萬 六 ， 不 健 康 之 餘 ， 也 容 易 嚇 親 人 者 。 然 則 日 股 成 交 額 與 日 俱 增 ，看 來 只 限 於 調 整 ， 大 跌 似 乎 無 甚 可 能 。 反 而 陰 陽 怪 氣 的 港 股 ， 若 與 人 家 （ 日 、 韓 甚至 印 度 股 市 ） 比 較 ， 升 時 不 及 人 多 和 快 ， 跌 時 卻 比 人 急 和 幅 度 大 ， 光 是 「 建 行 廳 」開 出 的 24 張 賭 （ 窩 輪 ） ， 認 購 輪 差 不 多 全 部 「 潛 水 」 ， 只 有 兩 隻 認 沽 輪 上 升 而 已 ， 如 果 曾 經 醉 賭 的 散 戶 又 再 「 落 」 ， 便 認 真 阿 福 矣 ！
日 又 如 何 ？ 簡 直 係 配 合 得 天 衣 無 縫 啦 ！ 美 元 近 兩 日 兌 各 主 要 貨 幣 見 回 軟 ， 但 兌 日 圓 卻企 得 甚 硬 淨 ， 仍 然 徘 徊 在 121 水 平 ， 真 不 負 筆 者 對 之 寄 予 厚 望 。 如 果 相 信 本 欄 在 11 月 4 日 沽 日 圓 （ 買 美 元 ） ， 至 今 可 說 未 驚 過 （ 當 時 美 元 兌 日 圓 是 117 ） ， 理 由已 不 再 喋 喋 。 要 解 畫 的 ， 是 為 甚 麼 日 本 經 濟 好 ， 日 股 升 ， 日 圓 卻 走 弱 ？

構 成 良 性 循 環
若 果 人 們 識 得 倒 轉 頭 諗 ─ ─ 日 圓 弱 、 有 利 出 口 ， 出 口 增 、 即 工 業 生 產 增 加 ， 從而 誘 發 更 多 資 本 投 資 ， 企 業 盈 利 可 觀 、 又 必 定 會 增 聘 人 手 ， 就 業 情 況 、 環 境 理 想 ，人 人 有 工 做 ， 不 再 愁 份 工 朝 不 保 夕 之 餘 ， 工 資 、 花 紅 又 有 上 調 及 發 放 之 瞄 頭 ， 手 又會 鬆 ? I ， 消 費 及 信 心 同 時 增 強 ， 如 此 一 來 ， 通 縮 更 有 望 提 早 黯 然 離 去 ， 良 性 循 1ea5 環 ， 一 舉 數 得 ， 又 怎 不 皆 大 歡 喜 ？ Any questions ？
還 記 得 冠 一 曾 多 番 大 聲 疾 呼 指 弱 日 圓 乃 救 日 經 濟 之 有 效 良 方 嗎 ？ 多 謝 小 泉 首 相 背 書 ！
王 冠 一
20051208
國 際 視 野 ： 此 地 無 銀 三 百 ？

根 據 上 月 中 下 旬 American Research Group 的 一 項調 查 報 告 中 ， 受 訪 問 的 一 千 多 名 成 年 人 中 ， 有 50% 覺 得 美 國 經 濟 愈 來 愈 差 ， 有 61% 認 為 一 年 後 的 經 濟 會 比 現 在 差 ， 62% 不 滿 喬 治 布 殊 處 理 經 濟 之 手 法 或 策 略 。
另 邊 廂 ， 由 於 經 濟 數 據 表 現 理 想 ， 無 論 經 濟 增 長 、 通 脹 、 就 業 、 工 資 、 企 業盈 利 、 消 費 及 投 資 開 支 ， 甚 至 連 工 業 產 出 等 ， 都 不 無 給 一 眾 經 濟 學 者 或 分 析 員 帶 來憧 憬 ， 美 國 經 濟 仍 處 「 夢 幻 」 狀 態 。 如 果 不 是 ， 為 甚 麼 外 資 不 斷 流 入 ， 股 、 、 債 市 紛 升 ， 那 個 衡 量 企 業 表 現 寒 暑 表 的 Wilshire 5000 指 數 又 怎 會 創 下 5 年 新 高？ 那 麼 不 寫 好 唱 好 ， 豈 不 白 花 了 父 母 對 自 己 栽 培 的 一 番 心 機 ， 以 及 侮 辱 了 自 己 的 智慧 乎 ？
然 而 市 民 想 的 一 套 與 專 家 講 的 一 套 為 何 又 有 如 此 大 出 入 ？ 究 竟 差 異 在 哪 ？ 難 道 大 家 雙 眼 有 分 別 ？ 或 是 思 維 有 高 低 ？

布 殊 出 馬 唱 好 經 濟
先 不 要 講 誰 對 誰 錯 ， 人 們 可 有 留 意 喬 治 布 殊 近 日 的 動 作 和 行 程 ？ 總 統 先 生 四 出游 說 國 民 ， 除 了 為 伊 拉 克 問 題 自 圓 其 說 外 ， 最 令 冠 一 眼 前 一 亮 的 ， 是 居 然 見 布 殊 提槍 上 馬 ， 取 代 財 長 斯 諾 或 白 宮 經 濟 策 略 「 大 腦 」 之 伯 南 克 ， 親 自 向 國 民 演 說 經 濟 問題 ， 圖 說 服 他 們 美 國 經 濟 不 是 如 汝 等 想 像 般 差 勁 ， 這 又 是 怎 麼 一 回 事 了 ？
不 在 其 位 、 不 謀 其 政 。 布 殊 是 「 政 治 家 」 ， 喊 打 喊 殺 ， 絕 對 有 人 信 （ 不 然 出兵 伊 拉 克 又 怎 會 易 過 借 火 ） ， 講 經 濟 嘛 … … 似 乎 與 身 份 不 符 。 別 說 總 統 先 生 從 不 是專 家 ， 反 效 果 的 是 ， 因 有 WMD （ 大 殺 傷 力 武 器 ） 的 前 科 ， 汝 道 國 民 會 有 何 想 法 ？ 何況 經 濟 真 好 ， 又 何 須 四 出 說 項 ， 豈 不 自 投 筆 者 口 頭 禪 ： 此 地 無 銀 三 百 之 羅 網 ？
其 實 豈 止 美 國 ， 香 港 何 嘗 不 是 ？ 如 果 有 如 前 者 般 的 「 痛 苦 指 數 」 （ misery index ） 統 計 ， 「 有 心 人 」 ， 睇 你 點 唱 ?!
王 冠 一
20051209
國 際 視 野 ： 已 達 共 識 改 變 在 即

期 待 已 久 的 調 整 終 於 來 臨 ， 日 經 225 平 均 指 數 昨 急挫 301 點 或 1.95% ， 證 實 筆 者 的 憂 慮 無 錯 。 然 則 若 以 前 日 收 市 價 設 300 點 止 蝕 ， 都也 難 逃 一 劫 ， 不 過 早 已 預 啦 ， 何 愁 之 有 ？ 雖 然 上 望 萬 六 ， 如 果 想 過 個 快 樂 聖 誕 兼 「 合 皮 扭 耳 」 （ Happy New Year ） ， 何 不 放 下 心 情 ， 提 早 收 「 列 」 ， 幾 百 點 ， 不 如 等 人 家 賺 到 夠 ， 看 官 意 下如 何 ？
日 股 下 跌 的 原 因 ， 除 短 期 衝 過 龍 呈 超 買 外 ， 日 本 首 相 小 泉 純 一 郎 突 會 晤 日 本央 行 行 長 福 井 俊 彥 乃 是 最 大 誘 因 。 亞 太 區 多 國 早 前 已 加 一 輪 息 ， 近 日 如 印 尼 、 南 韓、 新 西 蘭 又 相 繼 加 息 ， 可 能 是 讀 明 了 「 國 際 視 野 」 10 月 27 日 「 亞 洲 小 心 狼 來 了 」一 欄 之 暗 示 （ 一 笑 ！ ） 。

日 央 行 將 調 整 政 策
日 本 採 取 超 寬 鬆 的 貨 幣 政 策 多 年 ， 難 道 不 怕 餓 「 狼 」 （ 通 脹 ） 突 然 來 襲 ？ 須 知道 若 前 門拒 虎 （ 通 縮 ） 成 功 ， 狼 必 乘 後 門 鬆 弛 踢 門 而 入 ， 更 有 可 能 是 成 群 ， 不 作 好 準 備 ， 不難 被 撕 咬 至 肢 離 破 碎 ， 趁 萬 千 寵 愛 在 一 身 ， 就 算 搔 首 弄 姿 、 整 色 整 水 一 番 ， 除 嚇 得 外 ， 也 不 會 遭 人 詬 病 ， 時 機 最 為 重 要 。
以 下 是 冠 一 估 福 井 向 首 相 先 生 的 進 言 ， 曰 ： 你 是 打 鼓 的 ， 我 是 打 虎 宰 狼 的 ， 這 一 瓣 留 給 小 人 獨 立 fit 好 嗎 ？ 這 樣 吧 ！ 讓 在 下 再 告 訴 你 一 個 秘 密 ， 咱 們 已 有 大 內 高 手 在 市 場 中 狂 吸 金， 是 9999 金 條 的 金 ， 不 是 黑 金 。 你 估 過 去 3 星 期 ， 金 價 急 升 10% 是 「 鬼 佬 」 買 乎？ 大 部 份 是 具 智 慧 的 東 洋 「 武 士 」 入 市 所 為 者 。 首 相 先 生 可 有 留 意 日 本 期 貨 市 場 黃金 期 貨 成 交 量 急 增 至 750 萬 盎 斯 一 日 嗎 ？ 自 稱 是 全 球 最 大 成 交 量 的 紐 約 期 交 所 才 錄得 300 萬 盎 斯 ， 以 前 人 家 是 咱 們 的 3 倍 ， 現在 倒 過 來 超 出 他 們 兩 倍 幾 ， 你 重 唔 明 ？ 絲 咪 媽 些 （ 日 語 意 謂 對 不 起 ） ！ 我 1ead 出 去 宣 布 … … 。
各 位 聽 住 ， 貨 幣 政 策 快 將 改 變 ！
咦 ！ 日 股 跌 、 日 圓 升 喎 ？ ！
王 冠 一
20051210
國 際 視 野 ： 龍 的 故 事 與 好 萊 塢 橋 段

易 經 曰 ： 一 陰 一 陽 之 謂 道 。 易 學 中 的 太 極 圈 是 圓 的， 代 表 周 而 復 始 、 循 環 無 間 。 圈 中 的 黑 與 白 ， 俗 稱 陰 陽 魚 ， 是 表 示 事 物 的 兩 面 性 、相 對 性 、 矛 盾 性 。 陰 陽 魚 內 還 有 小 圓 圈 ， 顯 示 陰 中 夾 陽 、 陽 中 藏 陰 ， 以 筆 者 膚 淺 的理 解 ， 是 表 述 了 事 物 不 論 如 何 發 展 ， 當 中 都 隱 藏 盛 中 有 衰 、 否 極 泰 來 之 規 律 或 道 理 。
瞧 瞧 目 前 世 界 經 濟 的 發 展 ， 宏 觀 點 看 ， 不 少 經 濟 活 動 都 集 中 在 東 西 方 之 交 流 ， 而 當 中 最 被 提 及 的 貿 易 糾 紛 、 率 爭 議 、 資 源 吸 納 、 資 金 流 向 等 問 題 ， 不 也 是 涉 及 東 方 的 中 國 和 西 方 的 美 國 ， 從 而 隱 約 出 現 了 陰 陽 魚 之 現 象 嗎 ？

基 金 趁 機 渾 水 摸 魚
就 是 因 為 這 樣 ， 故 此 「 龍 的 故 事 」 和 「 好 萊 塢 橋 段 」 才 會 被 利 用 作 為 炒 作 的 好藉 口 。 這 個世 界 還 分 兩 批 投 資 者 ， 短 線 代 表 當 然 要 數 如 雨 後 春 筍 般 冒 起 的 對 沖 基 金 ， 中 長 線 守護 神 則 有 傳 統 的 互 惠 或 退 休 基 金 。 前 者 受 限 制 程 度 有 限 ， 故 活 動 範 圍 甚 廣 兼 靈 活 ，只 要 有 快 錢 搵 的 地 方 ， 必 「 差 」 隻 手 埋 去 ， 部 份 有 管 理 費 收 、 有 花 紅 分 ， 正 一 關 人， 你 估 他 們 賺 得 多 抑 或 出 資 班 佬 ？ 後 者 因 受 不 同 法 例 管 制 ， 手 法 較 循 規 蹈 矩 及 保 守 ， 亦 多 以 客 戶 利 益 為 依 歸 ， 故在 風 險 管 理 方 面 較 為 謹 慎 ， 大 多 以 投 資 債 券 、 優 質 股 票 組 合 或 其 他 如 已 證 券 化 與 地產 有 關 的 票 據 等 ， 但 兩 者 也 各 有 長 短 線 之 投 資 戥 勻 。
「 好 萊 塢 橋 段 」 五 花 八 門 ， 有 時 高 深 莫 測 ， 令 人 歎 為 觀 止 。 有 些 人 自 以 為 出自 名 牌 （ 大 學 或 大 行 ） ， 便 能 登 上 擂 台 ， 豈 料 卻 被 抽 至 似 豬 頭 甚 或 被 擊 倒 ， 這 是 思維 問 題 。 「 龍 的 故 事 」 也 鑊 鑊 新 鮮 鑊 鑊 「 甘 」 ， 油 價 升 是 你 、 金 屬 ? ? 品 期 貨 屢 創 高 又 是 你 、 人 家 赤 字 不 斷 擴 大 更 是 你 ， 不 被 短 打 者 （ 1e62 對 沖 基 金 ） 炒 個 不 亦 樂 乎 才 怪 。 然 則 有 相 對 、 有 矛 盾 才 是 「 道 」 ， 大 家 都 要 珍 惜 ！！
王 冠 一
20051212
國 際 視 野 ： 欲 升 之 市 　 何 患 無 詞

國 際 貴 金 屬 如 白 金 、 黃 金 和 白 銀 價 格 近 日 皆 創 多 年新 高 ， 白 金 突 破 1000 美 元 （ 1 盎 斯 、 下 同 ） ， 是 80 年 1 月 以 來 高 位 ， 黃 金 急 升 至見 530 美 元 ， 是 81 年 4 月 來 最 高 。 白 銀 升 穿 9 美 元 ， 亦 是 18 年 以 來 首 見 。 何 止 貴金 屬 ， 其 餘 基 本 金 屬 如 黃 銅 、 鋁 、 鋅 和 錫 等 ， 不 是 創 下 歷 史 高 位 ， 便 是 直 抵 十 多 年未 見 過 的 高 ， 這 些 金 屬 突 然 如 此 「 high 」 ， 究 竟 是 何 原 因 ？
其 實 一 句 講 晒 ， 甚 麼 東 西 要 升 ， 何 須 藉 口 ， 幕 後 部 署 緊 密 ， 難 道 會 是 短 時 間 內 便 升 個 不 亦 樂 乎 ， 那 麼 「 有 心 人 」 靠 甚 麼 搵 錢 ？
如 果 是 本 欄 長 期 忠 實 讀 者 ， 對 這 次 貴 金 屬 尤 其 是 黃 金 之 上 升 ， 絕 不 會 感 到 奇 怪或 驚 訝 ， 因 為 早 於 數 年 前 ， 筆 者 已 提 醒 黃 金 會 升 ， 但 不 能 炒 （ 讓 筆 者 告 訴 汝 等 一 警惕 之 言 ， 以 前 市 場 中 有 句 話 ： 若 你 要 害 某 君 ， 便 教 佢 個 仔 炒金 ） ， 只 能 儲 （ 每 月 掏 些 可 支 配 收 入 買 paper gold ） 。 此 所 以 筆 者 只 局 限 久 不 久便 提 示 一 ， 不 會 日 日 唱 ， 直 到 最 近 見 個 勢 已 至 ， 便 大 字 標 題 「 十 年 黃 金 夢 始 於 此 」 （ 2004 年 3 月 10 日 欄 題 ） 和 「 黃 金 夢 開 始 實 現 」 （ 11 月 19 日 欄 題 ） ， 再 提 醒 讀 者 而 已 。

金 價 漲 理 由 多

金 價 升 ， 你 估 冠 一 真 係 神 仙 乎 ？ 能 一 早 話 定 畀 《 蘋果 》 讀 者 知 （ 此 乃 獨 家 ！ ） 箇 中 原 因 ， 非 三 言 兩 語 可 以 說 得 清 者 。 能 意 會 到 筆 者 在欄 中 的 一 些 點 子 ， 將 其 串 起 來 ， 不 難 找 到 端 倪 ， 讀 這 篇 文 章 ， 有 時 要 考 考 智 慧 ， 說白 了 ， 沒 啥 意 思 。
然 則 金 價 升 歸 升 ， 還 是 要 「 馬 後 炮 」 一 番 ， 找 些 理 由 來 支 持 。 有 說 是 中 國 人的 愛 金 熱 ， 有 指 是 印 度 珠 寶 首 飾 用 金 量 大 增 ， 更 明 顯 的 是 日 本 人 突 然 個 個 變 「 金 甲蟲 」 ， 1ea2 這 從 每 日 黃 金 期 貨 成 交 量 急 增 ， 以 及 時 常 漲 停 板 可 見 一 斑 。 為 甚 麼 ？ 怕 日 圓 跌 喎 !? 那 麼 外 國 人 買 金 又 怕 甚 麼 ？ 怕 通 脹 惡 化 喎 ！ … … ?!
王 冠 一
=20051213
國 際 視 野 ： 香 港 喎 ！ 甚 麼 概 念 ?!

香 港 人 不 知 是 否 身 在 福 中 太 耐 ， 稍 有 點 不 如 意 ， 便 大 發 嗔 癡 ， 在 小 事 情 上 ， 往 往 如 在 雞 蛋 挑 骨 頭 ， 無 厘 頭 大 肆 渲 染 或 胡 亂 發 洩 一 番 ， 反 而 在 大 是 大 非 事 情 上 出 現 「 反 智 」 。是 素 質 （ 包 括 學 識 及 思 維 ） 下 降 ， 抑 或 心 理 不 平 衡 ， 甚 或 是 與 生 俱 來 的 劣 根 性 ？
甚 麼 反 智 ？ 香 港 難 得 舉 辦 如 世 貿 （ WTO ） 會 議 之 國 際 盛 會 ， 全 世 界 「 頭 條 」指 住 香 港 ， 香 港 人 真 與 有 榮 焉 ！ 須 知 道 ， 這 次 是 WTO 第 6 次 部 長 級 會 議 ， 即 所 謂 的 MC6 ， 選 擇 在 彈 丸 之 地 的 香 港 舉 行 ， 除 已 受 150 個 成 員 國 （ 149 加 今 日 入 會 的 東 加 Tonga ） 認 同 外 ， 與 會 者 能 在 一 個 真 真 正 正 「 貫 徹 自 由 貿 易 」 ， 兼 且 資 金 、 言 論 、活 動 極 自 由 的 城 市 體 驗 一 ， 想 turn the table （ 反 ） 也 要 think twice 吧 ？ 就 算 那 些 反 世 貿 示 威 者 ， 對 這 個 美 麗 地 方 ， 在 心 理 上 根 本沒 有 存 在 仇 恨 或 偏 見 ， 光 看 過 去 兩 日 的 序 幕 遊 行 已 可 預 見 ， 縱 使 來 勢 洶 洶 ， 但 卻 自律 在 其 中 ， 只 要 香 港 警 方 識 做 ， 人 家 又 怎 會 有 藉 口 故 意 衝 擊 、 搗 亂 ？
然 則 筆 者 近 日 看 到 不 少 傳 媒 及 分 析 員 皆 指 港 府 不 自 量 力 、 不 知 所 謂 、 浪 費 公帑 等 負 面 評 論 ， 難 道 香 港 作 為 國 際 大 都 會 ， 真 要 實 行 福 利 主 義 ， 養 晒 班 大 食 懶 、 蠱惑 博 懵 之 士 ， 才 值 得 歌 頌 ？ 這 不 是 反 智 是 甚 麼 ？
更 反 智 的 ， 是 港 府 由 上 至 下 ， 沒 有 一 個 具 備 智 慧 ， 利 用 這 麼 一 個 大 好 機 會 大力 宣 傳 ， 以 博 取 更 高 民 望 ， 曾 特 首 縮 埋 一 邊 「 睇 戲 」 ─ ─ 是 看 默 默 耕 耘 的 曾 俊 華 （此 君 下 了 不 少 功 夫 值 得 一 讚 ） ， 如 果 無 亂 子 出 現 ， 便 可 跳 出 來 攬 功 ？ 唐 司 長 說 了 句擦 鞋 擦 到 上 心 口 的 ： 凸 顯 香 港 已 按 照 《 基 本 法 》 成 功 落 實 「 一 國 兩 制 ? v 。 正 一 肉 麻 當 有 趣 。 還 有 那 些 甚 麼 黨 、 甚 麼 黨 ， 眼 中 只 顧 自 己 人 「 插 1e91 」 自 己 人 ， 為 甚 麼 不 表 揚 一 ─ ─ 香 港 ， Hong Kong, A remarkable City!!
王 冠 一
20051215
國 際 視 野 ： 美 股 平 穩 日 股 波 動

美 國 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 決 定 加 息 0.25 厘 ， 將 聯 邦 基 金 利 率 調 高 至 4.25 厘 ， 無 論 這 是 否 格 老 榮 休 前 的 最 後 一 次 加 息 ， 抑或 在 下 月 還 加 多 一 次 才 算 功 德 圓 滿 ， 並 不 影 響 市 場 對 美 國 這 次 加 息 周 期 即 將 結 束 之揣 測 。
何 以 見 得 ？ 這 從 聯 儲 局 會 後 聲 明 措 辭 中 可 以 窺 到 點 端 倪 。 聲 明 中 儘 管 還 保 留 Measured policy 一 詞 ， 但 accommodative 這 隻 字 卻 不 見 了 ， 前 者 乃 有 必 要 按 情 況來 衡 量 作 出 調 整 ， 意 即 量 度 步 伐 仍 不 可 或 缺 ； 後 者 在 過 去 12 次 加 息 聲 明 中 都 見 到， 如 果 直 譯 ， 可 解 為 適 應 、 調 節 ， 但 意 會 不 出 其 所 以 然 來 ， 筆 者 試 以 意 譯 ， 即 加 息之 後 貨 幣 政 策 還 是 嫌 過 於 寬 鬆 ， 暗 示 離 「 中 性 」 水 平 仍 有 距 離 者 也 。 那 麼 刪 去 accommodative 一 字 ， 是 否 意 味 利 率 已 處 「 中 性 」 ， 再 加 要 看 情 況 而 定 ， 例 如 出 現通 脹 惡 化 或 經 濟 過 熱 才 有 所 行 動 ？

格 老 總 要 令 人 猜 測
姑 勿 論 怎 ? ? 詮 釋 ， 一 日 有 格 老 在 ， 人 們 一 日 無 法 有 肯 定 的 答 案 ， 不 然 又 豈 是 格 老 ？
然 而 市 場 對 加 息 的 反 應 又 如 何 ？ 美 股 3 大 指 數 本 來 在 議 息 前 表 現 疲 弱 ， 10 年期 聯 邦 債 券 孳 息 一 直 企 硬 在 4.52 厘 ， 但 議 息 聲 明 一 出 ， 華 爾 街 股 市 急 彈 ， 由 負 數變 為 正 數 ， 3 大 指 數 收 市 升 約 0.5% 左 右 ， 10 年 期 國 債 孳 息 即 時 滑 落 0.04 厘 至 4.48 厘 ， 這 又 反 映 了 甚 麼 ？
值 得 一 提 的 是 日 股 ， 日 經 昨 日 急 挫 314 點 或 1.99% ， 上 周 四 日 股 下 跌 301 點是 因 為 瑞 穗 證 券 落 錯 盤 所 致 ， 昨 日 卻 在 日 本 央 行 發 表 的 製 造 業 和 服 務 業 「 短 觀 」 信心 指 數 「 爆 棚 」 的 消 息 下 居 然 大 跌 ， 回 至 15,500 點 之 下 ， 日 股 跌 親 都 超 過 300 點， 小 心 ， 小 心 ！ 與 其 在 心 驚 膽 震 ， 何 不 聽 冠 一 講 提 早 「 合 皮 扭 耳 」 去 也 ？
還 有 ， 再 看 看 日 股 和 日 走 勢 之 關 係 !?
王 冠 一
20051216
國 際 視 野 ： 日 股 淡 友 小 試 牛 刀

世 事 往 往 出 人 意 表 ， 尤 其 是 在 如 殺 戮 戰 場 般 的 金 融市 場 ， 有 誰 會 預 料 到 日 經 升 到 好 地 地 會 來 一 招 回 馬 槍 ， 別 以 為 前 日 跌 314 點 ， 被 各傳 媒 指 為 兩 個 月 來 最 大 跌 幅 便 是 慘 劇 。 看 官 ， 有 留 意 日 經 期 貨 跌 多 少 嗎 ？ 當 日 全 日跌 超 過 3% ， 亦 即 接 近 500 點 ， 驚 訝 嗎 ？ 筆 者 日 來 不 斷 奉 勸 投 資 者 寧 賺 少 點 也 不 可冒 進 ， 以 免 擔 驚 受 怕 ， 汝 等 真 以 為 冠 一 在 發 風 ？
何 止 日 股 ， 美 元 兌 日 圓 一 日 可 以 跌 3 個 yen ， 由 120 急 挫 至 最 低 見 117 之 下 ，不 論 是 甚 麼 原 因 ， 如 果 不 設 止 蝕 ， 不 要 說 輸 錢 ， 被 打 回 原 形 已 是 唔 抵 之 至 ， 日 股 、 今 期 充 當 主 角 表 演 大 龍 鳳 ， 心 血 少 之 士 ， 可 有 被 嚇 親 ？

金 只 宜 儲 不 宜 炒

除 日 股 之 外 ， 另 一 移 師 日 本 並 突 然 活 躍 起 來 的 黃 金 期 貨 市 場 ， 不 也 是 天 昏 地 暗 ， 期 金 價 由日 前 急 衝 破 540 美 元 （ 1 盎 斯 ． 下 同 ） 後 ， 短 短 兩 三 日 間 便 被 狂 插 至 接 近 500 美 元水 平 ， 孖 展 客 無 不 焦 頭 爛 額 。 筆 者 不 是 苦 口 婆 心 ， 多 番 勸 喻 金 是 只 能 儲 ， 不 是 要 來炒 的 嗎 ？ 如 果 聽 坊 間 所 謂 「 專 家 」 之 言 而 跟 紅 頂 白 ， 今 次 便 認 真 啞 子 吃 黃 連 矣 ！ 黃金 升 跌 30/40 元 簡 直 「 濕 濕 碎 」 ， 讓 冠 一 再 說 個 真 實 個 案 給 讀 者 作 警 惕 ， 汝 等 體 驗過 金 價 一 日 間 跌 1200 港 元 一 嗎 ？ 金 銀 貿 易 場 自 開 檔 至 今 ， 只 曾 試 過 停 市 半 小 時 ， 便 是 1980 年 1 月 24 日 早 上 ，因 為 前 一 晚 黃 金 在 歐 洲 （ 主 要 是 當 時 的 所 謂 Local / London ） 跌 200 美 元 1 盎 斯， 無 實 力 、 無 膽 汁 ， 點 學 人 炒 金 ?!
最 近 有 分 析家 叫 人 買 白 銀 ， 請 容 許 筆 者 再 奉 勸 一 句 1f6c ， 金 與 銀 無 啥 分 別 ， 有 點 閒 錢 便 儲 些 ， 但 別 炒 ！ 不 信 邪 ， 請 翻 查 歷 史 ， 當 年 控 制 白 銀 現 貨 及 期 貨 市 場 的 亨 特 兄 弟 （ Hunt brothers ） 是 怎 樣 遭 滑 鐵 盧 ？ 雖 則 歷 史 並 不 一 定 重 演 ， 重 要 的 是 白 銀 曾 經 由 50 美 元 跌 至 5 美 元 之 下 ， 可 怕 嗎 ？
王 冠 一
20051217
國 際 視 野 ： 捨 美 其 誰 　 再 沽 日 圓

又 一 次 證 明 「 英 歐 疲 弱 、 捨 美 其 誰 」 之 說 是 對 的 ，美 國 財 政 部 剛 公 布 ， 10 月 份 淨 流 入 資 金 高 達 1068 億 （ 美 元 ． 下 同 ） ， 打 破 9 月 份創 下 的 1017 億 （ 經 修 訂 後 少 2 億 ） 紀 錄 之 同 時 ， 亦 是 連 續 兩 個 月 錄 得 超 過 1000 億， 更 將 過 去 4 個 月 之 平 均 淨 流 進 總 額 提 高 至 近 1000 億 ， 汝 道 日 前 發 表 的 10 月 份 破紀 錄 的 689 億 貿 赤 算 啥 ？
那 麼 多 錢 流 入 買 甚 麼 ？ 讓 筆 者 列 出 幾 個 大 數 給 讀 者 參 考 ， 便 知 錢 往 哪 擲 。 有 304 億 買 入 聯 邦 國 庫 債 券 ， 比 9 月 的 218 億 為 多 ； 另 352 億 購 入 房 利 美 （ Fannie Mae ） 和 Freddie Mac 兩 大 按 揭 公 司 發 行 的 所 謂 「 中 介 人 債 券 」 （ Agency bonds ） 。 然 買 入 美 股 的 資 金 縮 減 至 只 有 106 億 （ 9 月 創 下 246 億 之 單 月 最 高 紀 錄） 而 已 。

資 金 大 舉 流 向 美 國
人 們 別 以 為 美 國 多 依 賴 賺 美 元 外 之 亞 洲 出 口 國 ， 來 填 補 其 因 貿 赤 流 失 之 美 元 缺 口 ， 過 去 數 月 ， 亞 洲 中 央 銀 行 買 美 元資 產 （ 絕 大 部 份 是 聯 邦 債 券 ） 之 數 字 呈 現 下 降 中 （ 中 國 於 10 月 更 錄 得 沽 出 46 億 美債 ） ， 反 而 外 國 機 構 投 資 者 ， 例 如 退 休 基 金 ， 甚 至 油 組 屬 下 之 公 司 更 加 熱 衷 。 這 些資 金 通 常 會 經 過 英 國 倫 敦 金 融 市 場 打 進 ， 故 此 英 國 成 為 資 金 流 入 美 國 之 最 大 貢 獻 者， 10 月 份 共 錄 得 316 億 。
如 此 多 捧 場 客 ， 美 元 必 定 有 支 持 啦 ！ 是 的 ， 在 一 片 看 淡 聲 中 ， 美 元 欲 跌 還 休， 筆 者 有 個 建 議 ， 早 前 無 厘 頭 走 弱 兼 炒 過 龍 的 日 圓 ， 兌 美 元 在 試 衝 穿 122 不 遂 後 大幅 反 彈 上 115 中 位 ， 炒 味 雖 濃 ， 但 若 從 息 差 來 衡 量 ， 現 水 平 （ 116 附 近 ） 不 妨 沽 日圓 買 美 元 ， 設 止 蝕 200 點 ， 上 望 120 至 122 。 如 果 嫌 風 險 大 想 穩 陣 點 ， 可 以 嘗 試 買歐 元 沽 日 圓 之 交 叉 盤 ， 執 筆 時 是 138.9 ， 何 妨 在 139 左 右 買 盤 ， 止 蝕 設 150 點 ， 上面 ? ? 142 如 何 ？
王 冠 一
20051219
國 際 視 野 ： 世 事 難 分 對 錯

前 日 釀 成 的 反 世 貿 示 威 者 與 警 察 衝 突 ， 從 警 方 先 騷擾 （ 有 人 喝 停 ） 後 變 成 「 騷 亂 」 （ 請 解 釋 ） ， 至 後 者 托 大 俾 人 走 甩 ， 差 點 兒 走 到 極接 近 會 場 而 陣 腳 大 亂 ， 到 紀 律 部 隊 頭 頭 老 羞 成 怒 ， 急 忙 亮 相 螢 光 幕 暗 示 將 有 進 一 步行 動 ， 甚 至 在 記 者 招 待 會 上 特 別 點 名 關 照 公 帑 電 台 （ 這 招 果 然 奏 效 ， 因 為 昨 日 在 下午 的 一 個 特 別 風 雲 節 目 中 ， 兩 位 主 持 人 多 番 極 盡 掩 護 之 能 事 ） ， 更 為 戥 勻 免 露 出 馬腳 ， 容 許 另 一 個 外 國 記 者 （ 好 像 來 自 英 國 廣 播 電 台 ， BBC ） 問 最 後 一 個 問 題 ， 但 答案 隱 約 為 昨 凌 晨 之 拘 捕 行 動 埋 下 伏 筆 （ 不 然 又 何 須 大 肆 宣 傳 ， 勸 喻 市 民 離 開 和 不 要涉 足 灣 仔 區 ？ ） 。
及 後 之 增 援 、 封 鎖 區 域 、 消 耗 ， 至 03:00 宣 布 以 「 非 法 集 會 」 （ 甚 麼 標 準 ，難 道 早 幾 日 不 是 ？ ） 名 義 拉 人 等 橋 段 ， 在 在 經 過 精 心 炮 製 （ 再 諗 諗 點 解 要 等 凌 晨 3 點 ！ ？ ） ， 堪 稱 一 絕 。 豈 料 如 臨 大 敵之 陣 容 擺 出 ， 人 家 卻 毫 無 反 抗 意 識 ， 並 非 常 合 作 乖 乖 排 隊 上 囚 車 ， 是 否 低 估 了 人 家在 前 而 高 估 了 被 困 之 一 群 在 後 ？

聽 眾 宣 言 惹 共 鳴

如 果 有 沿 途 在 電 視 和 電 台 （ 截 至 昨 日 下 午 4 時 前 的 24 小 時 ） 跟 進 整 個 情 景 及 過 程 ， 無 論 怎 樣 自 圓 其 說 ， 也 難 逃 心 水 清 和 明 眼 人 之 慧眼 。 昨 日 多 家 大 學 學 者 聯 署 「 反 彈 書 」 ， 難 道 是 無 經 大 腦 ？ 15:40 公 帑 台 主 持 讀 出聽 眾 「 夏 太 」 對 全 程 景 況 作 出 批 評 傳 來 數 點 宣 言 ， 不 無 惹 來 筆 者 之 共 鳴 ！ 然 則 世 事真 是 不 知 怎 分 對 錯 ？
當 然 和 平 示 威 變 成 「 騷 亂 」 ， 大 家 都 是 血 肉 之 軀 ， 若 有 任 何 損 傷 ， 雙 方 皆 不欲 見 。 個 個 有 爹 娘 生 ， 正 是 「 身 體 髮 膚 ， 受 之 父 母 ， 不 敢 毀 傷 ， 孝 之 始 也 」 ， 作 為紀 律 部 隊 領 導 ， 又 豈 會 讓 同 事 受 罪 ， 採 取 過 猶 不 及 的 行 動 ， 縱 使 或 惹 來 外 界 指 摘 或批 評 ， 但 卻 可 換 來 lots of respects ， 何 況 是 1e54 為 維 持 秩 序 、 穩 定 和 市 民 安 全 ， 故 也 引 來 不 乏 讚 賞 之 聲 者 ！ 甚 麼 對 錯 ？ ！
王 冠 一
=20051220
國 際 視 野 ： 功 德 圓 滿 香 港 之 光

香 港 人 除 了 只 爭 朝 夕 ， 若 事 不 關 己 ， 多 不 勞 心 之 外， 說 到 國 際 視 野 ， 可 謂 目 光 如 豆 。 不 信 ？ 如 果 有 聽 電 台 主 持 人 連 問 （ 有 關 世 貿 ） 問題 也 不 曉 ， 人 家 的 答 案 更 不 知 所 謂 何 物 ， 便 知 水 平 如 何 矣 ！ 這 次 藉 舉 辦 世 貿 （ WTO ） 第 6 次 部 長 級 會 議 ， 在 南 韓 農 民 和 其 他 反 世 貿 示 威 者 的 牽 引 下 ， 港 人 的 眼 光 多 少也 射 向 世 貿 爭 拗 的 究 竟 是 怎 麼 一 回 事 。 為 甚 麼 會 令 不 遠 迢 迢 千 里 而 來 的 一 眾 peasants & workers ， 居 然 不 惜 傾 囊 之 餘 ， 還 激 進 至 差 點 兒 不 顧 性 命 ， 也 要鬥 爭 到 底 或 喚 起 關 注 ， 難 道 真 的 被 壓 迫 至 快 將 斷 氣 ？
不 找 出 箇 中 原 因 ， 豈 不 是 與 身 處 被 喻 為 國 際 大 都 會 港 人 之 身 份 不 符 ？ 將 來 被人 問 「 香 港 宣 言 」 內 容 是 啥 ， 為 甚 麼 是 「 多 哈 回 合 」 的 延 續 ， 若 果 噴 不 出 一 兩 噸 口水 ， 便 認 真 丟 人 現 眼 矣 ！ 故 此 有 人 鬧 曾 蔭 權 、 唐 英 年 （ 會 議 是 此 君 當 年 當 工 商 及 科技 局 局 長 時 拍 板 的 ）， 縱 使 甚 少 人 鬧 曾 俊 華 ， 也 聽 到 不 少 怨 言 ， 簡 直 強 詞 奪 理 。

港 人 豈 能 心 胸 狹 隘
筆 者 認 為 ， 港 人 有 這 樣 的 心 態 才 是 羞 恥 ， 請 看 看 、 聽 聽 人 家 （ 包 括 與 會 者 ， 以至 示 威 者 ） 對 咱 們 的 評 價 ， 身 為 香 港 人 不 是 與 有 榮 焉 ？ 何 必 要 妄 自 菲 薄 說 甚 麼 不 自量 力 、 勞 民 傷 財 ？ 這 次 不 是 給 予 很 多 人 （ 包 括 警 察 ） 一 個 上 好 經 驗 嗎 ？ 須 知 道 小 島經 濟 ， 若 沒 有 人 瞧 得 起 你 ， 即 沒 有 「 生 水 」 入 ， 便 只 有 死 路 一 條 ， 港 人 又 豈 能 心 胸狹 隘 、 連 peasants 也 不 如 至 如 斯 ？
世 貿 於 1995 年 成 立 ， 部 長 級 會 議 每 兩 年 舉 行 一 次 ， 是 各 國 就 貿 易 問 題 討 價還 價 最 高 決 策 權 力 核 心 所 在 ， 多 哈 會 議 於 2001 年 舉 行 ， 當 年 大 事 之 一 是 中 國 被 接納 入 世 、 另 一 重 要 決 定 是 各 國 首 次 同 意 就 農 、 工 、 服 務 業 等 貿 易 範 疇 開 放 時 間 表 展開 談 判 ， 06 年 尾 落 實 ， 故 稱 「 多 哈 回 合 」 。 03 年 墨 西 哥 會 議 「 反 」 ， 香 港 會 議 如 失 敗 ， 等 於 宣 布 「 多 哈 回 合 」 死 1e09 刑 。 阿 彌 陀 佛 ！
王 冠 一
20051222
國 際 視 野 ： 一 場 沒 有 球 證 的 鬧 劇

有 一 則 甚 搞 笑 的 舊 聞 擾 攘 了 那 麼 多 天 仍 未 見 有 人 站出 來 說 句 或 評 句 公 道 話 。 便 是 兩 星 期 前 ， 日 本 瑞 穗 證 券 有 交 易 員 通 過 電 腦 交 易 系 統， 本 來 應 以 610,000 日 圓 沽 出 1 股 J-com （ 一 家 著 名 招 聘 公 司 ） ， 但 卻 不 小 心 錯 誤地 按 了 以 每 1 日 圓 出 售 61 萬 股 該 公 司 股 票 ， 這 場 「 肥 手 指 」 （ fat finger 意 指 錯 隔 籬 ） 烏 龍 盤 鬧 劇 ， 居 然 惹 來 軒 然 大 波 。

瑞 穗 錯 盤 不 應 發 生
何 出 此 言 ？ 按 筆 者 在 金 融 市 場 混 了 多 年 的 經 驗 ， fat finger deals 可 謂 司 空見 慣 ， 但 處 理 手 法 不 同 ， 如 果 相 差 不 太 遠 ， 錯 方 當 然 要 承 受 一 些 損 失 或 懲 罰 ， 但 如瑞 穗 般 落 錯 盤 根 本 不 會 成 立 ， 這 乃 市 場 人 士 一 般 已 understood 的 market practice ， 太 離 譜 嘛 ， 不 知 為 甚 麼 會 變 成 搶 錢 世 界 。 不 信 ？ 請 去 問 問 那 些 資 深 的金 融 從 業 員 或 主 管 ， 在 各 大 金 融 中 心 ， 如 果 出 ? { 上 述 情 況 ， 會 是 怎 樣 處 理 ？ 日 本 作 為 全 球 第 2 大 股 市 和 主 要 金 融 中 心 之 一 ， 拿 這個 烏 龍 盤 來 做 做 新 聞 可 以 ， 但 拿 人 家 （ 瑞 穗 證 券 ） 400 億 日 圓 （ 約 26.7 億 港 元 ）之 損 失 來 開 玩 笑 之 餘 ， 更 令 東 京 證 交 所 3 大 巨 頭 下 台 ， 則 似 乎 有 點 那 個 了 。
為 甚 麼 不 成 立 ？ 首 先 610,000 股 J-com 乃 該 公 司 股 數 發 行 量 的 40 倍 ， 何 來 那 麼 多 股 票 賣 ？ 如 果 俾 人 「 晒 」 （ 其 實 已 發 生 ） ， 汝 道 落 錯 盤 者 點 ？ 假 若 有 更 貪 婪 者 吊 高 來 賣 ， 較 原 價 （ 以 600,000 日 圓 1 股 計 ） 叫 高 10 倍 、 20 倍， 瑞 穗 豈 不 是 要 因 此 宣 布 破 產 ， 這 又 怎 成 道 理 ？ 還 有 係 人 都 知 600,000 日 圓 左 右 1 股 乃 正 常 價 ， J-com 無 穿 無 爛 ， 股 價 怎 會 突 變 成 1 日 圓 ， 既 然 是 如 此 離 譜 的 error ， 又 怎 可 讓 成 交 兌 現 ？
4 家 外 資 （ 瑞 士 銀 行 、 雷 曼 、 大 摩 、一 波 ） 和 兩 家 日 資 （ 野 村 和 花 旗 有 股 份 的 日 興 ） 等 6 大 證 券 商 決 定 「 完 1e64 璧 歸 趙 」 ， 難 道 人 家 嫌 錢 腥 乎 ？ 有 此 例 證 ， 細 經 紀 和 散 戶 有 何 想 法 ？ 瑞 穗 ， 識 做 啦 ！
王 冠 一
=20051223
國 際 視 野 ： 老 襯 ， 何 處 飛 來 … …

日 前 本 欄 指 全 球 各 主 要 股 市 ， 以 至 亞 洲 二 三 線 「 投注 站 」 ， 在 節 日 氣 氛 籠 罩 下 表 現 淡 靜 ， 只 有 日 韓 港 股 市 仍 甚 活 躍 ， 但 後 兩 者 近 兩 日已 見 slow down ， 只 有 獨 領 風 騷 的 日 股 ， 經 本 欄 品 題 後 急 衝 上 16000 點 ， 可 謂 欲 罷不 能 。 然 則 看 來 也 應 「 」 氣 了 吧 ， 日 經 現 水 平 平 均 市 盈 率 （ P/E ） 超 過 30 倍 ， 息 率 少 過 1 厘 ， 除 非 預 期企 業 業 績 有 上 佳 表 現 ， 不 然 再 去 便 凸 顯 炒 味 濃 厚 了 。 不 過 能 見 一 見 萬 六 點 ， 總 算 圓了 筆 者 之 預 測 ， 更 感 謝 各 路 英 雄 向 冠 一 臉 上 貼 金 ， Aligatou （ 日 語 多 謝 之 意 ） ！
股 市 沒 甚 新 意 ， 其 餘 又 怎 樣 ？ 油 價 自 從 8 月 底 見 過 70.85 美 元 （ 1 桶 、 下 同） 的 歷 史 高 位 後 ， 經 筆 者 「 咒 語 」 一 出 ， 果 然 跌 夠 10 美 元 ， 近 期 更 經 常 在 60 美 元之 下 徘 徊 ， 是 已 ? ? 頂 或 見 底 ， 現 時 無 法 評 估 ， 但 看 情 況 似 未 必 肯 就 此 罷 休 ， 「 有 心 人 」 或 部 署 捲 土重 來 ， 再 走 多 轉 不 奇 。
近 日 甚 為 熱 炒 的 黃 金 ， 一 早 提 醒 會 大 上 大 落 ， 在 見 540 美 元 （ 1 盎 斯 、 下 同） 後 ， 不 旋 踵 打 兩 個 「 觔 斗 」 便 回 到 接 近 480 美 元 ， 如 果 是 新 手 ， 不 「 炒 車 」 （ 輸錢 ） 也 嚇 破 膽 ， 你 估 坊 間 有 幾 多 財 經 演 員 識 教 你 炒 金 ？ 在 慶 祝 「 救 世 主 」 降 臨 之 際， 只 能 說 句 ： 願 主 與 你 們 同 在 ， 阿 門 ！
市 又 如 何 ？ 不 少 分 析 員 認 為 明 年 美 將 重 回 跌 軌 ， 理 由 是 美 加 息 周 期 即 將 結 束 ， 在 息 差 收 窄 和 貿 赤 擴 大 的 環 境 下 ， 美 元不 值 憧 憬 。 按 邏 輯 推 理 ， 這 種 說 法 是 成 立 的 ， 但 只 要 看 看 近 日 美 元 走 勢 ， 可 別 讓 大戶 提 早 唱 ： 老 襯 ， 何 處 飛 來 … … （ 聖 誕 歌 是 ： O come ， all ye faithful … … ）便 好 了！
至 於 債 市 ， 長 短 期 孳 息 由 年 初 的 差 距 近 2 厘 至 最 近 的 出 現 「 倒 逆 1e37 」 （ inversion ） ， 甚 麼 原 因 ？ 反 映 了 甚 麼 ？ God knows ！
王 冠 一
20051224
國 際 視 野 ： 新 興 股 市 多 染 瘋 「 牛 」 症

撇 開 Size 較 細 的 二 三 線 「 投 注 站 」 不 談 ， 今 年 較 具規 模 新 興 國 家 或 地 區 股 市 表 現 之 出 色 ， 堪 稱 一 時 無 兩 。 被 普 京 魅 力 吸 引 、 早 已 備 受抬 捧 ， 但 若 非 通 過 基 金 未 必 容 易 買 到 的 俄 羅 斯 股 市 ， RTS 指 數 勁 升 80% 。 亞 洲 熱 炒之 大 「 投 注 站 」 南 韓 Kospi 指 數 和 同 樣 未 必 找 到 門 路 進 場 的 土 耳 其 IMBK 指 數 均 升超 過 50% 。
還 有 曾 被 筆 者 點 題 為 「 再 一 個 非 理 性 亢 奮 」 （ 10 月 5 日 欄 題 ） 的 中 美 洲 諸國 股 市 ， 最 大 的 巴 西 ， Bovespa 指 數 升 47% ， 跟 隨 其 後 的 墨 西 哥 ， Bolsa 指 數 亦 升近 45% ， 就 算 曾 受 重 創 ， 元 氣 漸 復 的 阿 根 廷 ， Burcap 指 數 也 升 了 約 40% ， 至 少 智利 和 秘 魯 也 錄 得 不 俗 升 幅 。 積 弱 、 沉 寂 了 那 麼 久 終 於 受 到 「 寵 幸 」 ， 真 可 謂 吐 氣 揚眉 矣 ！

深 滬 股 市 獨 憔 悴
新 興 國 家 股 市 個 個 如 染 上 瘋 「 牛 」 症 ， 隨 便 擲 一 支 飛 鏢 都 可 hit 中 回 報 不 少 於 25% 、 30% 之 方 格 （ 股 市 ） ， 汝 道 搵 錢 是否 容 易 ？ 令 人 奇 怪 的 ， 是 被 全 世 界 眼 光 皆 集 中 在 其 身 上 的 中 國 ， 無 論 深 圳 或 上 海 股市 都 可 以 「 斯 人 獨 憔 悴 」 來 形 容 ， 為 何 在 眾 人 皆 亢 奮 之 際 ， 咱 們 祖 國 股 市 會 弱 至 如斯 ？ 究 其 原 因 ， 不 外 透 明 度 不 高 、 資 本 市 場 不 完 善 、 資 金 管 制 嚴 謹 等 理 由 ， 不 過 最重 要 乃 稍 有 實 力 者 都 做 了 探 射 燈 ─ ─ 射 遠 唔 射 近 ， 不 走 出 去 ， 又 怎 吸 到 較 多 資 金 和凸 顯 自 己 的 地 位 ， 又 怎 … … ？ ！
然 而 新 興 國 股 市 之 升 勢 能 否 延 續 ， 是 人 們 關 注 的 問 題 ， 因 為 任 何 一 個 有 何 冬 瓜 豆 腐 ， 將 惹 來 骨 牌 效 應 ， 影 響 不 可 謂 不 大 者 。
請 別 過 份 杞 人 憂 天 ， 有 歐 美 大 行 發 出 大 同 小 異 之 報 告 指 無 啥 問 題 ， 只 要 新 興 國政 治 和 貨 幣 穩 定 ， 條 船 應 不 會 沉 。 這 種 說 法 可 以 接 受 ， 不 過 可 不 要 忘 記 ， 最 緊 要 「大 佬 」 （ 美 國 ） 掂 ， 那 麼 邊 個 有 事 都 撐 得 住 （ 當 然 少 不 了 要 交 保 護 費 ） ， 不 然 … … ？ ！
王 冠 一
20051229
國 際 視 野 ： 本 性 難 移 　 死 結 難 解

全 球 經 濟 不 平 衡 現 象 ， 基 本 來 自 東 西 方 兩 大 陣 營 之吞 吐 過 度 或 失 衡 。 代 表 西 方 的 美 國 ， 是 全 世 界 最 大 「 吸 盤 」 ， 而 東 方 則 由 巨 龍 、 小龍 、 小 虎 和 日 本 等 組 成 ， 大 部 份 出 口 貨 品 都 往 美 國 擲 ， 而 當 中 中 國 製 造 更 佔 美 國 進口 總 額 高 達 四 成 ， 汝 道 美 國 政 府 是 否 「 頭 痕 」 ？
何 出 此 言 ？ 今 年 美 國 經 常 帳 赤 字 估 計 直 迫 8000 億 美 元 ， 佔 GDP 接 近 7% ， 如 果 沒 有 足 夠 外 來 資 金 填 補 因 貿 赤 流 失 的 美 元 缺 口 ， 美 元 價 將 會 是 怎 麼 樣 的 景 況 ， 已 是 牛 頭 角 順 嫂 也 知 曉 的 事 情 ， 此 所 以 美 國 政 府 高 層 不 斷 呼 籲 亞 洲 國 家 必 須 採 取 較 具 彈 性 的 率 政 策 ， 其 中 尤 以 中 國 面 對 壓 力 最 大 。

失 衡 問 題 不 易 處 理
然 則 話 倒 說 回 來 ， 美 國 多 年 來 能 處 於 低 通 脹 、 高 增 長 、 低 利 率 的「 夢 幻 」 經 濟 環 境 ， 有 多 少 是 受 惠 於 以 中 國 為 首 的 東 方 陣 營 ？ 人 民 買 到 平 貨 之 餘 ，投 資 中 國 的 企 業 也 得 到 廉 價 勞 工 和 土 地 之 好 處 ， 從 而 提 高 盈 利 ， 政 府 不 也 因 國 債 有需 求 而 減 輕 負 擔 ？ 要 人 民 幣 大 幅 升 值 ， 大 家 同 樣 慘 ， 美 國 上 述 好 處 或 倒 轉 ， 中 國 則可 能 更 大 「 鑊 」 ， 無 論 社 會 （ 失 業 率 飆 升 ） 、 經 濟 （ 外 來 投 資 減 少 、 金 融 體 系 或 受衝 擊 ） 都 會 因 牽 一 髮 而 動 全 身 ， 最 終 影 響 埋 政 治 （ 太 複 雜 ， 不 懂 國 情 勿 胡 亂 猜 測 ）， 中 國 一 亂 ， 恐 怖 程 度 已 不 必 冠 一 費 唇 舌 矣 ！ 那 麼 美 國 政 府 又 該 如 何 deal with ？
另 一 方 面 ， 美 國 人 愛 消 費 的 德 性 無 法 改 變 之 外 ， 亞 洲 人 愛 儲 蓄 之 習 慣 也 是 造成 不 平 衡 的 因 素 。 就 以 中 國 為 例 ， 儲 蓄 率 高 達 GDP 的 五 成 （ 家 庭 佔 12% 、 政 府 佔 16% 、 企 業 佔 22% ） ， 大 部 份 亞 洲 國 家 同 樣 秉 承 這 「 良 好 」 傳 統 ， 積 穀 防 饑 、 投 資審 慎 、 儲 多 點 外 預 不 時 之 需 ， 這 個 C+I+G （ 消 費 ＋ 投 資 ＋ 政 府 開 支 ） 1e3e 如 此 保 守 ， 又 怎 不 將 N × （ 出 口 減 進 口 ） 弄 至 側 埋 一 邊 ？
王 冠 一
20051230
國 際 視 野 ： 汝 曾 被 警 告

本 欄 連 續 兩 日 在 談 全 球 經 濟 不 平 衡 問 題 ， 前 日 指 出這 枚 計 時 炸 彈 不 容 忽 視 。 昨 日 道 出 兩 個 極 端 ─ ─ 一 個 愛 花 費 ， 另 一 個 儲 蓄 率 高 ， 然此 乃 本 性 ， 故 形 成 死 結 難 解 。
然 而 難 解 也 須 設 法 解 ， 如 果 東 西 方 陣 營 能 通 力 合 作 將 死 結 鬆 番 多 少 ， 加 上 歐洲 甚 至 曙 光 正 露 的 日 本 ， 在 結 構 改 革 上 加 把 勁 ， 從 而 減 輕 美 國 壓 力 接 上 這 支 棒 ， 可望 將 這 枚 計 時 炸 彈 之 殺 傷 力 減 至 最 細 ， 甚 或 化 解 於 無 形 ， 不 然 將 來 必 然 承 受 痛 苦 ，所 以 今 日 繼 續 探 討 這 個 問 題 ， 希 望 有 人 聽 得 入 耳 。
解 鈴 還 須 繫 鈴 人 ， 其 實 要 將 局 面 扭 轉 ， 不 外 乎 愛 花 費 和 愛 儲 蓄 者 改 變 其 德 性和 習 慣 。 那 麼 如 何 才 能 令 其 改 變 ， 便 需 要 政 府 的 政 策 配 合 ， 如 果 依 賴 市 場 自 動 調 節， 時 間 難 控 制 之 餘 ， 可 能 較 危 險 ， 因 為 若 出 現 恐 慌 而 overdone ， 便 有 如 遇 上 海 嘯， 劫 數 難 逃 矣 ！

東 西 兩 方 均 需 解 結

甚 麼 政 策 ？ 美 國 必 須 繼 續 加 息 圖 吸 引 民 間 多 點 儲 蓄之 餘 ， 美 元 若 能 貶 值 20% ， 或 可 阻 遏 過 度 消 費 ， 從 而 將 經 常 帳 赤 字 逐 步 收 窄 ， 這 樣將 會 導 致 美 國 經 濟 放 緩 ， 部 份 資 金 流 走 ， 甚 至 惹 來 通 脹 惡 化 ， 然 則 不 這 樣 做 ， 愈 是延 遲 ， 痛 苦 愈 大 。
鏡 子 的 另 一 面 （ 東 方 陣 營 ） 又 怎 樣 ？ 美 元 貶 值 20% ， 即 意 味 亞 洲 多 國 貨 幣 應升 值 20% ， 一 來 可 刺 激 消 費 ， 還 可 壓 抑 相 對 高 的 通 脹 ， 政 府 更 要 設 法 推 出 優 惠 政 策吸 引 內 部 投 資 增 加 ， 如 此 可 望 將 不 平 衡 現 象 紓 緩 。
當 然 上 述 必 須 經 過 各 方 努 力 和 循 序 漸 進 地 進 行 ， 過 急 只 會 弄 巧 反 拙 ， 尤 其 是 那 些 貨 幣 與 美 元 掛 的 國 家 。
不 過 話 雖 如 此 ， 在 玩 這 個 「 死 亡 遊 戲 」 的 人 們 又 豈 會 突 然 清 醒 ， 惟 有 等 幾 時 「 攬 埋 一 齊 」 而 已 ！
王 冠 一