20060814

國 際 視 野 ： 停 止 加 息 　 股 債 直

歷 史 告 訴 我 們 ， 每 次 聯 儲 局 停 止 加 息 ， 跟 住 股 市 和 商 債 市 往 後 12 個 月 便 跌 個 四 腳 朝 天 。 遠 的 不 說 ， 就 以 近 這 20 年 為 例 便 有 4 次 ， 分 別 為 1984 年 8 月 、 1989 年 2 月 、 1995 年 1 月 和 2000 年 5 月 等 ， 對 於 股 市 ， 資 深 股 民 可 能 記 憶 猶 新 ， 受 美 股 滑 落 拖 累 ， 環 球 股 市 出 現 急 挫 或 如 溫 水 煮 青 蛙 般 ， 奄 奄 便 「 瓜 直 」 ， 跌 幅 隨 時 超 過 50% ， 無 論 從 基 本 因 素 （ 轉 壞 ） 、 企 業 盈 利 （ 見 頂 ） 或 技 術 圖 表 分 析 ， 都 顯 示 目 前 個 市 搖 搖 欲 墜 ， 讀 者 / 投 資 者 還 是 小 心 為 要 。
本 欄 乃 「 國 際 視 野 」 ， 故 以 評 論 國 際 事 宜 為 主 ， 慶 幸 的 是 有 不 少 讀 者 乃 國 際 人 ， 真 係 有 參 與 國 際 市 場 買 賣 ， 並 以 此 小 框 框 作 為 參 考 指 南 ， 更 周 不 時 在 網 上 提 問 走 向 或 策 略 ， 冠 一 承 蒙 錯 愛 ， 當 然 有 問 必 答 （ 有 時 因 太 忙 或 會 遲 了 點 回 覆 ） ， 並 不 會 額 外 收 費 （ 暫 時 ， 一 笑 ） 。

宜 避 開 垃 圾 債 券

講 股 及 閒 話 表 過 ， 其 實 想 評 的 是 所 謂 「 垃 圾 」 級 別 的 商 債 （ Junk bond ） ， 這 類 高 息 率 、 高 風 險 的 債 券 ， 在 每 次 儲 局 停 止 加 息 後 都 出 現 大 跌 （ 價 格 ） ， 兼 且 無 法 償 還 率 （ default ） 飆 升 ， 反 映 在 經 濟 滑 坡 的 環 境 下 ， 生 意 難 做 之 餘 ， 信 貸 者 分 分 鐘 有 「 利 大 本 無 歸 」 之 虞 ， 請 讓 筆 者 舉 出 幾 個 大 型 債 商 近 期 之 策 略 。
據 全 球 最 大 債 商 Pimco 透 露 ， 由 於 這 次 經 濟 急 劇 放 緩 乃 消 費 主 導 ， 所 以 將 大 幅 減 持 與 房 地 產 有 關 （ 如 建 築 商 ） 甚 至 造 紙 等 債 券 到 最 低 水 平 。 雷 曼 資 產 管 理 亦 將 那 些 穆 評 為 Baa 3 和 標 1fd1 普 評 為 BBB- 等 級 之 商 債 ， 由 10% 減 持 至 3% 。 管 理 過 千 億 美 元 債 券 的 鄧 普 頓 資 源 則 指 這 次 停 止 加 息 與 95 年 有 點 相 似 ， 當 時 商 債 溢 價 由 49 基 點 （ 與 國 債 比 較 ） 擴 大 至 4.5 基 點 ， 最 終 導 致 無 法 償 還 率 由 1.2% 急 升 至 3% 。 至 於 最 近 即 2000 年 次 溢 價 由 128 基 點 擴 至 712 基 點 ， default 由 2.7% 急 升 至 8.1% 。 持 有 此 類 基 金 者 應 考 慮 撤 出 了 ！
王 冠 一