日期：2006年11月20日

國 際 視 野 ： 股 市 必 升 「 大 鱷 」 必 勝

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美 國 房 地 產 市 場 究 竟 是 否 如 部 份 官 員 或 分 析 員 早 前 所 指 ： no problem!?
美 國 商 務 部 剛 公 布 10 月 份 新 屋 動 工 按 年 下 跌 14.6% 至 148.6 萬 間 ， 少 過 預 期 之 餘， 更 是 6 年 來 最 低 水 平 。 另 外 建 屋 許 可 則 下 跌 至 153.5 萬 間 ， 是 自 97 年 12 月 以 來最 少 ， 亦 是 連 續 9 個 月 下 跌 。
如 此 數 字 ， 閣 下 對 美 國 未 來 經 濟 會 有 何 想 法 ？ 套 用 近 期 最 hot 的 詞 句 spillover effect （ 溢 出 效 應 ， 可 解 釋 為 蔓 延 或 影 響 ） 來 衡 量 ， 你 估 油 價 下 降 真 係 對 消 費 有幫 助 ？ 或 倒 轉 來 諗 ， 樓 市 告 急 、 樓 價 急 挫 又 真 係 對 消 費 市 場 毫 無 影 響 ？
上 周 四 發 表 的 聯 儲 局 10 月 25 日 會 議 紀 錄 中 ， FOMC 諸 公 還 派 「 定 心 丸 」 說 樓 市 不景 氣 不 會 蔓 延 至 經 濟 層 面 。 隔 無 兩 日 ， 聖 路 易 斯 聯 儲 銀 行 行 長 普 爾 （ William Poole ） 又 透 露 ， 決 策 者 對 樓 市 之 急 速 放 緩 會 密 切 關 注 。 那 麼 該 信 集 團 「 創 作 」 ，抑 或 個 人 「 表 演 」 ？
連 遠 在 墨 爾 本 開 G20 財 長 會 議 的 國 基 會 （ IMF ） 總 裁 拉 托 （ Rodrigo de Rato ） 的神 經 線 也 被 上 述 數 字 觸 動 ， 忍 不 住 嘴 講 美 國 樓 市 持 續 放 緩 必 拖 累 經 濟 急 劇 下 滑 和 影響 其 他 國 家 ， 又 怎 不 人 擔 憂 ？
擔 啥 憂 ？ 君 不 見 數 據 發 表 後 ， 美 股 只 向 下 「 跣 一 跣 」 ， 然 後 便 又 再 繼 續 其 升 「 空 」之 旅 ？ 道 指 收 市 又 創 新 高 報 12342 點 ， 標 普 500 指 數 收 高 過 1400 點 這 個 重 大 心 理關 口 兼 技 術 向 好 要 塞 ， 雖 然 只 有 納 指 斯 人 獨 憔 悴 （ 跌 3 點 ） ， 但 可 有 發 覺 連 中 小 企的 Russell 2000 指 數 亦 創 新 高 。
誰 說 在 經 濟 大 幅 放 緩 的 環 境 下 ， 藍 籌 股 才 值 博 、 才 是 主 導 ？
低 油 價 、 低 通 脹 、 低 利 率 ， 加 上 經 常 賬 赤 字 收 窄 ， 公 司 盈 利 錄 得 雙 位 數 字 增 長 ， 又 哪 會 不 雞 犬 皆 升 ？ 怕 啥 ！ ？


國 際 視 野 ： 英 國 樓 市 岌 岌 可 危

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上 周 美 國 公 布 令 人 震 慄 的 樓 市 數 據 ， 但 卻 並 未 觸 動 股 民 的 神 經 線 ， 美 股 照 升 如 儀 ，不 過 不 知 怎 的 卻 震 散 了 日 股 ， 日 經 昨 日 果 如 本 欄 預 測 般 下 穿 萬 六 ， 收 市 報 15725 點， 狂 跌 365 點 或 2.3% 。 另 一 受 拖 累 的 是 澳 洲 股 市 ， 標 普 / ASX 200 指 數 跌 去 了 1.8% ， 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 亦 跌 1.5% ， 一 向 甚 為 硬 淨 的 港 股 亦 洩 氣 ， 跌 近 1.2% ， 由 豐 （ 005 ） 宣 布 減 息 創 新 高 後 ， 日 日 大 成 交 ， 但 指 數 卻 陰 陰 ， 可 有 示 ？
亞 太 股 市 甚 至 歐 洲 股 市 表 現 與 美 股 背 馳 ， 是 投 資 者 覺 得 美 股 這 「 單 天 保 至 尊 」 之 伎倆 終 有 一 日 頂 唔 住 ， 遂 先 行 一 步 ， 抑 或 大 戶 以 美 股 為 「 單 天 」 ， 炒 高 後 先 散 外 圍 ，後 散 自 己 ， 真 乃 無 從 估 計 。 不 過 若 被 冠 一 昨 日 欄 中 了 箇 中 玄 機 ， 便 應 真 「 應 」 了！
美 國 樓 市 如 斯 慘 淡 景 況 ， 美 股 卻 「 死 雞 撐 飯 蓋 」 ， 又 睇 你 頂 得 幾 耐 ？ 然 則 大 西 洋 另一 邊 的 英 國 樓 市 之 險 象 已 不 讓 美 國 專 美 ， 儘 管 昨 日 有 段 新 聞 指 英 國 高 尚 住 宅 區 Kensington 樓 價 持 續 飆 升 ， 而 另 邊 廂 英 國 金 融 服 務 局 （ FSA ） 零 售 市 場 主 管 布 魯特 （ Clive Briault ） 在 出 席 銀 行 公 會 聚 餐 發 表 演 說 時 指 出 ， 英 國 樓 市 已 抵 高 處 不勝 寒 境 界 ， 不 排 除 隨 時 有 下 跌 可 能 ， 該 機 構 最 近 曾 作 出 一 次 最 壞 打 算 的 估 計 ， 樓 價最 多 可 跌 40% ， 故 呼 籲 銀 行 要 做 好 防 風 措 施 ； 他 還 不 點 名 批 評 有 按 揭 公 司 還 在 推 波助 瀾 ， 提 高 信 貸 額 至 工 資 的 5 倍 ， 據 筆 者 推 測 是 指 全 英 第 2 大 按 揭 機 構 Abbey 。
不 說 不 知 ， 英 國 第 3 季 破 產 人 數 破 有 史 以 來 紀 錄 ， 錄 得 27644 人 ， 比 第 2 季 上 升 5.7% ， 比 去 年 同 期 高 55% ， 有 專 家 估 計 全 年 破 產 人 數 將 超 過 10 萬 ， 如 果 樓 市 又 跌， 你 說 怎 麼 辦 ？

日期：2006年11月21日

國 際 視 野 ： 英 國 樓 市 岌 岌 可 危

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上 周 美 國 公 布 令 人 震 慄 的 樓 市 數 據 ， 但 卻 並 未 觸 動 股 民 的 神 經 線 ， 美 股 照 升 如 儀 ，不 過 不 知 怎 的 卻 震 散 了 日 股 ， 日 經 昨 日 果 如 本 欄 預 測 般 下 穿 萬 六 ， 收 市 報 15725 點， 狂 跌 365 點 或 2.3% 。 另 一 受 拖 累 的 是 澳 洲 股 市 ， 標 普 / ASX 200 指 數 跌 去 了 1.8% ， 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 亦 跌 1.5% ， 一 向 甚 為 硬 淨 的 港 股 亦 洩 氣 ， 跌 近 1.2% ， 由 豐 （ 005 ） 宣 布 減 息 創 新 高 後 ， 日 日 大 成 交 ， 但 指 數 卻 陰 陰 ， 可 有 示 ？
亞 太 股 市 甚 至 歐 洲 股 市 表 現 與 美 股 背 馳 ， 是 投 資 者 覺 得 美 股 這 「 單 天 保 至 尊 」 之 伎倆 終 有 一 日 頂 唔 住 ， 遂 先 行 一 步 ， 抑 或 大 戶 以 美 股 為 「 單 天 」 ， 炒 高 後 先 散 外 圍 ，後 散 自 己 ， 真 乃 無 從 估 計 。 不 過 若 被 冠 一 昨 日 欄 中 了 箇 中 玄 機 ， 便 應 真 「 應 」 了！
美 國 樓 市 如 斯 慘 淡 景 況 ， 美 股 卻 「 死 雞 撐 飯 蓋 」 ， 又 睇 你 頂 得 幾 耐 ？ 然 則 大 西 洋 另一 邊 的 英 國 樓 市 之 險 象 已 不 讓 美 國 專 美 ， 儘 管 昨 日 有 段 新 聞 指 英 國 高 尚 住 宅 區 Kensington 樓 價 持 續 飆 升 ， 而 另 邊 廂 英 國 金 融 服 務 局 （ FSA ） 零 售 市 場 主 管 布 魯特 （ Clive Briault ） 在 出 席 銀 行 公 會 聚 餐 發 表 演 說 時 指 出 ， 英 國 樓 市 已 抵 高 處 不勝 寒 境 界 ， 不 排 除 隨 時 有 下 跌 可 能 ， 該 機 構 最 近 曾 作 出 一 次 最 壞 打 算 的 估 計 ， 樓 價最 多 可 跌 40% ， 故 呼 籲 銀 行 要 做 好 防 風 措 施 ； 他 還 不 點 名 批 評 有 按 揭 公 司 還 在 推 波助 瀾 ， 提 高 信 貸 額 至 工 資 的 5 倍 ， 據 筆 者 推 測 是 指 全 英 第 2 大 按 揭 機 構 Abbey 。
不 說 不 知 ， 英 國 第 3 季 破 產 人 數 破 有 史 以 來 紀 錄 ， 錄 得 27644 人 ， 比 第 2 季 上 升 5.7% ， 比 去 年 同 期 高 55% ， 有 專 家 估 計 全 年 破 產 人 數 將 超 過 10 萬 ， 如 果 樓 市 又 跌， 你 說 怎 麼 辦 ？

日期：2006年11月22日

國 際 視 野 ： 歡 樂 背 後 隱 藏 危 機 ？

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前 日 不 知 是 否 咱 們 唐 人 所 謂 的 雙 春 兼 閏 月 良 辰 吉 日 ， 19 至 20 日 的 24 小 時 內 ， 居 然 出 現 10 門 婚 事 或 提 親 事 件 ， 聘 金 總 值 150 億 （ 美 元 ． 下 同 ） 。
請 讓 冠 一 舉 出 其 中 幾 對 較 大 型 的 結 合 。 全 球 最 大 私 人 投 資 基 金 Blackstone ， 斥 資 360 億 （ 連 債 項 在 內 ， 減 去 債 項 實 付 現 金 200 億 ） 從 芝 加 哥 著 名 地 產 商 沙 爾 （ Samuel Zell ） 手 上 收 購 旗 下 的 Equity Office Properties 。 這 是 歷 來 最 大 一 宗所 謂 的 槓 桿 收 購 （ LBO ） 項 目 ， 比 早 前 醫 院 及 醫 療 設 備 集 團 HCA 的 330 億 收 購 價 還要 大 。
另 外 美 國 新 奧 爾 良 業 集 團 Freeport-McMoRan Copper & Gold 出 資 258 億 併 購美 國 另 一 間 主 要 從 事 銅 礦 業 務 公 司 Phelps Dodge ， 組 成 全 球 最 大 銅 礦 貿 易 集 團 。還 有 全 美 第 2 大 銀 行 美 國 銀 行 （ Bank of America ） 出 資 33 億 向 金 融 工 具 電 子 交易 商 嘉 信 理 財 購 入 旗 下 負 責 個 人 理 財 業 務 的 U.S. Trust 。 上 述 3 組 都 是 來 自 美 國的 喜 事 。
跨 國 界 的 有 加 拿 大 TD Bank Financial 以 30 億 買 入 美 國 TD Banknorth 的 42% 股 權； 俄 羅 斯 鋼 鐵 公 司 Evraz 以 23 億 購 入 美 國 Oregon Steel Mills 以 及 不 得 不 提 唔 憂嫁 的 皇 帝 女 ─ ─ 倫 敦 證 券 交 易 所 （ LSE ） 嫌 美 國 納 斯 達 克 （ Nasdaq ） 太 過 孤 寒 ，而 拒 諸 門 外 ！
少 過 20 億 的 其 餘 4 項 不 提 了 ， 但 必 須 報 一 個 數 ， 便 是 至 今 為 止 ， 全 球 併 購 總 額 已達 3.1 萬 億 。 儘 管 少 過 99 年 的 3.25 萬 億 和 2000 年 的 3.4 萬 億 ， 但 餘 下 的 日 子 卻不 難 追 上 兼 破 紀 錄 。
不 過 歡 樂 的 背 後 ， 是 否 隱 藏 危 機 ， 如 當 年 科 網 股 般 ─ ─ 「 結 」 完 嗌 「 分 」 、 「 擺 」 完 就 「 走 」 ， 請 拭 目 以 待 ！

日期：2006年11月23日

國 際 視 野 ： 弱 肉 強 食 　 適 者 生 存

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今 日 是 美 國 人 極 重 視 的 「 感 恩 節 」 （ Thanksgiving Day ） ， 由 於 感 恩 時 已 聞 到 火雞 味 ， 即 是 離 聖 誕 假 期 不 遠 ， 華 爾 街 一 眾 大 行 近 年 多 在 11 月 尾 便 收 爐 。 為 了 今 年的 花 紅 「 和 味 」 點 ， 故 併 購 （ M&A ） 項 目 愈 快 closed deal 愈 好 。 正 如 昨 日 本欄 所 指 ， 24 小 時 便 有 750 億 美 元 的 交 易 （ 除 了 倫 交 所 拒 絕 美 國 納 斯 達 克 出 資 51 億美 元 的 收 購 建 議 外 ， 其 餘 9 單 deals 都 順 利 完 成 ， 總 值 亦 超 過 700 億 美 元 ） ， 光 計撮 成 的 費 用 （ fees ） 都 不 得 了 ， 何 況 還 有 其 他 相 關 收 入 （ 例 如 融 資 或 發 債 ） ， 認真 肥 仔 矣 ！



為 子 女 鋪 條 名 路
眼 見 收 入 如 此 豐 厚 ， 難 怪 現 時 冠 一 身 邊 朋 友 的 孩 子 們 ， 個 個 畢 業 後 都 已 或 想 入 i-bank 這 些 令 人 羨 慕 的 行 業 ， 工 時 長 無 問 題 ， 最 緊 要 「 威 」 、 「 水 」 （ 薪 金 高 ）。 部 份 叻 仔 的 ， 做 得 一 年 半 載 便 跳 槽 ， 人 工 升 幅 以 倍 數 計 ； 無 咁 「 醒 目 」 的 ， 只 要父 母 有 江 湖 地 位 或 是 有 銀 士 ， 出 句 聲 暗 示 一 下 ， 亦 何 愁 不 成 為 被 爭 相 搶 奪 對 象 ？ 做父 母 者 ， 一 早 要 為 子 女 鋪 定 條 「 名 」 路 （ 不 一 定 是 明 路 ） ─ ─ 名 幼 稚 園 、 名 小 學 、名 補 習 老 師 、 名 中 學 、 名 牌 大 學 、 名 大 行 ， 不 然 難 有 立 錐 之 地 ， 你 話 辛 唔 辛 苦 ？ 資本 主 義 社 會 除 了 弱 肉 強 食 外 ， 更 要 講 適 者 生 存 ！
冠 一 今 日 廢 （ 肺 ） 話 連 篇 ， 主 要 是 近 日 歐 美 市 場 已 充 滿 節 日 氣 氛 。 君 不 見 美 股 無 論是 屢 創 新 高 的 道 指 ， 抑 或 跟 隨 上 升 的 標 普 500 及 納 指 ， 都 多 是 幾 點 上 落 而 已 ， 汝 道怎 麼 評 ？ 唯 一 可 以 提 示 的 ， 是 衡 量 標 普 500 指 數 波 動 情 況 的 芝 加 哥 「 VIX 指 數 」 前日 跌 穿 10 ， 報 9.3 ， 乃 94 年 來 首 次 ， 意 味 投 資 者 對 股 市 信 心 十 足 的 同 時 ， 亦 反 映大 部 份 已 處 無 戒 備 狀 態 ， 究 竟 這 是 好 事 抑 或 壞 事 ?!

日期：2006年11月24日

國 際 視 野 ： 巧 合 多 多 　 假 象 降 臨

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甚 麼 壞 數 據 、 壞 消 息 也 不 能 冷 卻 投 資 者 對 股 市 之 熱 誠 ， 任 何 警 告 亦 不 能 動 搖 他 們 的信 心 ， 或 曰 勇 往 直 前 的 決 心 。 前 日 公 布 的 石 油 庫 存 比 市 場 預 期 多 ， 這 數 據 一 出 ， 美國 道 指 立 即 由 跌 變 升 ， 足 見 投 資 者 對 利 好 消 息 之 敏 感 程 度 。
從 近 期 發 表 的 數 字 顯 示 ， 無 論 與 房 屋 、 製 造 業 甚 或 消 費 市 場 有 關 的 數 字 ， 都 在 在 反映 美 國 經 濟 正 急 劇 放 緩 ， 決 策 者 為 力 挽 狂 瀾 於 既 倒 ， 從 表 面 看 似 在 施 展 渾 身 解 數 般「 瓣 瓣 」 ， 甚 麼 油 價 滑 落 、 通 脹 受 控 、 債 券 孳 息 急 速 下 滑 、 減 息 之 聲 四 起 （ 視 減息 為 好 消 息 之 反 智 言 論 ） 等 ， 其 實 萬 變 不 離 其 宗 ─ ─ 僅 「 油 」 一 瓣 而 已 ！
眉 精 眼 企 的 「 大 戶 」 當 然 知 道 「 主 子 」 在 搞 甚 麼 動 作 ， 還 利 用 上 述 消 息 或 數 據 （ 刻意 唱 好 ） ， 配 合 預 期 必 升 的 消 費 信 心 、 燃 油 庫 存 ， 以 至 減 息 謠 言 ， 日 日 「 跣 」 隻 「天 」 將 股 市 撐 起 （ 周 三 道 指 靠 Alcoa 一 隻 升 4.25% 撐 住 ） ， 中 上 上 層 見 道 指 屢 創 新高 ， 併 購 頻 仍 ， 以 為 鴻 鵠 將 至 ， 手 上 資 產 （ 股 票 ） 升 值 ， 心 理 上 並 未 被 樓 市 滑 坡 影響 ， 繼 續 消 費 可 也 ； 中 下 下 層 則 因 汽 油 價 急 挫 30% ， 口 袋 好 像 多 幾 個 錢 用 ， 橫 掂都 係 ， 仲 聽 到 話 會 減 息 ， 咪 「 洗 」 埋 佢 ！ 「 石 油 」 總 統 ， 真 係 好 ！
然 而 人 們 有 沒 有 細 心 想 過 ， 油 價 突 急 挫 30% 、 股 市 漠 視 劣 數 據 而 狂 升 ， 是 否 涉 及 人為 操 控 ？ 大 印 銀 紙 、 大 灑 金 錢 、 大 手 筆 併 購 、 大 力 托 市 的 消 息 頻 頻 出 現 ， 就 算 政 府不 是 與 「 大 鱷 」 一 夥 ， 如 此 巧 合 ， 又 怎 不 冠 一 下 意 識 地 將 之 串 埋 一 起 來 諗 ？ 就 當是 另 一 個 陰 謀 論 吧 ！ 不 過 人 們 為 這 製 造 的 假 象 和 泡 沫 付 出 的 代 價 一 定 不 菲 ， 特 此 存記 !!

日期：2006年11月25日

國 際 視 野 ： 新 西 蘭 經 濟 存 隱 憂

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美 元 急 跌 ， 惹 來 市 場 不 少 揣 測 ， 不 過 無 論 甚 麼 原 因 驅 使 ， 當 然 不 能 阻 止 人 們 懷 疑 ，美 財 長 保 爾 森 上 場 不 久 下 的 一 度 強 美 元 「 聖 火 令 」 之 畀 面 派 對 ， 是 否 隨 「 火 雞 」出 爐 而 結 束 ， 抑 或 carry trader 見 福 井 俊 彥 勢 兇 夾 狼 ， 先 unwind 部 份 position ， 甚 或 如 冠 一 般 美 元 淡 友 趁 市 靜 發 難 ， 博 搵 些 少 過 聖 誕 ？ 然 而 日 圓 和 瑞 郎 這 對 低 息活 寶 貝 被 搶 高 符 合 邏 輯 ， 但 歐 元 和 英 鎊 又 為 何 升 得 仲 勁 ？ 哦 ！ 原 來 係 息 差 ！ ？
講 開 高 息 ， 經 合 組 織 （ OECD ） 成 員 國 內 ， 除 冰 島 的 短 期 （ 回 購 ） 利 率 高 達 14 厘 外， 第 2 高 的 要 算 7.25 厘 的 新 西 蘭 了 。 後 者 一 直 是 一 眾 「 息 魔 」 （ 包 括 日 本 散 戶 ）或 carry trader 的 寵 兒 ， 可 是 經 過 3 月 份 日 本 宣 布 結 束 超 寬 鬆 貨 幣 政 策 ， 新 西 蘭元 跌 個 四 腳 朝 天 後 ， 投 資 者 似 乎 未 被 嚇 親 ， 還 逐 漸 在 62 美 仙 附 近 買 番 上 67 美 仙 ，其 中 當 然 不 乏 carry trader 捲 土 重 來 成 份 ， 但 日 圓 升 ， 新 西 蘭 元 卻 不 跌 ， 也 倒 奇怪 ， 難 道 美 元 之 魔 力 如 此 大 ？ 或 新 西 蘭 有 過 人 之 處 ？
那 麼 新 西 蘭 經 濟 又 是 否 值 得 憧 憬 ？ 過 去 幾 季 GDP 增 長 在 0.2% 至 0.3% 之 間 （ 按 年 少過 2% ） 是 OECD 內 表 現 較 差 的 國 家 。 不 過 雖 然 利 率 高 企 在 7.25 厘 ， 但 卻 沒 有 窒 礙消 費 和 資 產 價 格 上 升 ， 9 月 份 零 售 銷 售 在 一 眾 分 析 員 看 淡 下 卻 上 升 1.2% ， 10 月 份屋 價 比 去 年 同 期 上 升 9.8% 。
此 外 ， 剛 公 布 10 月 破 紀 錄 的 貿 赤 ， 汽 車 和 電 子 及 手 機 進 口 急 升 ， 足 見 洗 腳 唔 抹 腳之 程 度 ， 難 怪 家 庭 負 債 率 已 攀 升 至 可 支 配 收 入 的 1.6 倍 ； 這 經 常 賬 赤 字 勁 升 至 9.8% 。
貿 赤 大 、 GDP 增 長 低 、 通 脹 攀 升 （ 兩 年 內 由 2% 升 至 4% ） 、 家 庭 負 債 率 高 、 貨 幣 是 「 息 魔 」 的 寵 兒 ， 一 旦 逆 轉 ， 這 情 況 嘛 … … ！ ？

日期：2006年11月27日

國 際 視 野 ： 合 作 無 間 　 合 力 拍 演

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感 恩 節 前 夕 ， 美 元 突 然 急 跌 ， 誘 發 環 球 主 要 股 市 下 挫 。 亞 洲 3 大 「 投 注 站 」 中 ， 日經 跌 得 最 慘 ， 然 則 何 奇 之 有 ？ 筆 者 早 於 11 月 1 日 「 似 好 非 好 加 息 尚 早 」 和 11 日 「日 本 經 濟 不 宜 憧 憬 」 等 欄 已 指 出 ， 日 本 經 濟 假 若 GDP55% 的 消 費 無 法 pick up ， 便如 「 銀 樣 蠟 槍 頭 」 ， 既 然 不 濟 ， 早 前 以 為 鴻 鵠 將 至 而 「 炒 過 籠 」 的 股 市 ， 又 怎 不 在失 望 數 據 打 擊 中 被 拋 售 ？
南 韓 Kospi 上 日 收 市 微 升 ， 在 經 濟 已 呈 強 弩 之 末 、 大 部 份 仍 依 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長的 環 境 下 ， 竟 然 對 弱 美 元 嗤 之 以 鼻 ， 真 乃 異 數 。 這 也 難 怪 ， 自 從 亞 洲 金 融 風 暴 後 ，南 韓 幾 成 美 國 的 經 濟 殖 民 地 ， 諗 深 一 層 ， 又 是 何 奇 之 有 ？
港 股 走 勢 與 經 濟 是 否 合 ， 從 表 面 看 ， 似 乎 「 是 」 ， 所 以 余 等 一 講 稍 為 負 面 的 分 析， 便 被 標 籤 為 「 淡 友 」 兼 分 分 鐘 被 鬧 到 狗 血 淋 頭 ， 冠 一 還 好 一 點 ， 因 為 主 要 評 國 際， 對 「 畸 形 」 的 港 股 不 感 興 趣 ， 可 憐 部 份 頗 有 深 度 的 分 析 評 論 員 ， 在 見 勢 色 不 大 對勁 ， 提 出 多 持 現 金 的 建 議 ， 也 「 大 錯 特 錯 」 ， 盡 被 圍 毆 。 有 人 睇 好 、 有 人 選 擇 離 場， 咁 都 唔 得 ， 只 能 隨 波 逐 流 唱 好 ， 這 是 個 甚 麼 世 界 ？ 那 麼 個 個 買 時 ， 邊 個 沽 ？
巧 合 的 是 ， 政 府 （ 唱 GDP 增 長 點 勁 ） 、 銀 行 （ 相 繼 減 息 ） 、 地 產 商 （ 冷 門 地 產 商 在超 豪 宅 成 交 36,000 蚊 呎 之 際 突 跳 出 來 勾 地 ） ， 有 如 水 上 集 體 花 式 表 演 ， 動 作 非 常配 合 ， 難 怪 大 部 份 大 行 和 一 眾 財 經 演 員 、 分 析 員 合 力 拍 和 ， 遇 佛 殺 佛 矣 ！
歐 洲 較 為 理 性 ， 美 元 弱 即 歐 元 升 ， 靠 出 口 的 歐 股 跌 個 四 腳 朝 天 ， 「 3 雄 」 上 周 五 早段 全 跌 近 或 超 過 1% 。 美 國 開 市 不 久 便 將 之 推 高 ， 更 收 回 不 少 失 地 ， 大 鱷 在 感 恩 節假 期 氣 氛 下 ， 也 捉 住 隻 火 雞 腳 死 撐 ， 認 真 勤 力 兼 有 心 思 ， 但 不 也 是 衰 收 尾 （ 最 終 收市 時 全 部 跌 番 晒 落 ） ？ ！


國 際 視 野 ： 利 率 趨 升 　 股 市 受 驚

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說 也 奇 怪 ， 由 前 周 五 至 上 周 四 為 止 ， 無 論 有 甚 麼 不 利 經 濟 數 據 發 表 ， 包 括 急 劇 放 緩的 房 地 產 價 格 、 疲 弱 的 第 3 季 GDP 增 長 、 撇 除 能 源 及 食 品 後 呈 萎 縮 的 個 人 消 費 開 支、 遠 遜 預 期 的 消 費 信 心 ， 以 至 急 增 的 新 申 領 失 業 援 助 人 數 等 ， 都 無 法 將 美 股 道 指 推低 至 萬 二 點 之 下 收 市 （ 雖 然 道 指 連 跌 6 個 交 易 日 ， 間 中 有 幾 日 中 段 曾 跌 破 萬 二 ， 但不 旋 踵 便 收 復 失 地 ） 。 這 「 單 天 保 至 尊 」 之 招 式 ， 果 然 硬 朗 ， 令 人 歎 為 觀 止 。
然 而 ， 壞 消 息 戳 不 破 ， 這 萬 二 關 仍 然 在 上 周 五 被 好 消 息 衝 散 了 。 勞 工 部 公 布 10 月份 失 業 率 由 9 月 的 4.6% 下 降 至 4.4% ， 是 2001 年 5 月 以 來 最 低 。 儘 管 非 農 業 新 增職 位 只 錄 得 9.2 萬 個 ， 比 市 場 預 期 的 12.3 萬 個 為 少 ， 亦 比 9 月 份 經 修 訂 後 由 5.1 萬 個 向 上 調 至 14.8 萬 個 低 ， 但 卻 抵 銷 不 了 好 得 出 奇 的 失 業 率 。 數 據 發 表 時 ， 美 股尚 未 開 市 ， 但 3 大 指 數 future 即 見 節 節 上 升 ， 投 資 者 幾 乎 可 估 到 開 市 會 是 怎 樣 了。
不 過 ， 不 知 怎 的 好 景 卻 不 常 ， 接 近 中 午 時 分 ， 突 見 美 股 「 腳 軟 」 ， 3 大 指 數 倒 跌 ，道 指 連 大 價 股 「 單 天 」 埃 克 森 （ 上 升 1.35% ） 也 撐 不 住 ， 萬 二 關 終 於 失 守 ， 收 市 報 11968 點 。 究 竟 是 甚 麼 原 因 ， 連 布 殊 借 此 （ 失 業 率 ） 拉 票 的 上 佳 藉 口 也 保 不 住 「 至尊 」 ？
哦 ！ 原 來 理 由 簡 單 得 很 ， 失 業 率 低 ， 被 詮 釋 為 勞 工 市 場 緊 絀 ， 意 味 經 濟 「 欣 欣 向 榮」 之 背 後 ， 持 續 上 升 的 勞 工 成 本 不 難 再 度 被 扯 高 ， 聯 儲 局 減 息 的 機 會 驟 然 變 「 零 」。 不 信 ？ 瞧 瞧 利 率 期 貨 市 場 如 何 反 映 ！
減 息 無 望 ， 加 息 機 會 重 燃 （ 核 心 個 人 消 費 開 支 仍 高 企 在 2.4% 、 生 產 力 減 弱 ） ， 債券 市 場 立 即 作 出 強 烈 反 應 ， 2 至 10 年 孳 息 分 別 上 升 12 至 14 基 點 不 等 ， 問 你 死 未！ 睇 減 息 !? 咁 股 市 呢 ？ God Blessed ！

日期：2006年11月7日

國 際 視 野 ： 「 熊 仔 」 、 「 熊 貓 」 全 部 趴 低

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這 個 世 界 變 得 愈 來 愈 假 ！ 不 是 嗎 ？ 道 指 表 演 「 單 天 保 至 尊 」 之 招 數 已 臻 出 神 入 化 ，遠 的 不 說 ， 最 近 期 的 有 10 月 19 日 ， 利 用 最 大 價 股 IBM 一 推 即 過 萬 二 點 後 ， 一 直 在此 水 平 上 trade ， 跟 住 日 日 「 跣 」 隻 成 份 股 扮 「 單 天 」 撐 場 ， 頂 足 兩 個 禮 拜 。 不 過在 上 周 五 終 於 失 守 ， 萬 二 點 被 戳 破 ， 收 11968 點 ， 原 因 是 失 業 率 創 5 年 新 低 ， 意 味經 濟 「 不 會 」 硬 陸 之 餘 ， 更 有 望 「 硬 」 闖 高 。 不 論 利 率 期 貨 市 場 ， 以 至 聯 邦 債 券孳 息 ， 都 顯 示 冀 望 聯 儲 局 減 息 之 希 望 幻 滅 。

真 亦 假 時 假 亦 真
然 則 ， 壞 消 息 （ 大 部 份 經 濟 數 據 ） 沒 有 窒 礙 美 股 升 「 空 」 之 旅 ， 出 奇 好 的 失 業 率 反而 令 道 指 守 唔 住 萬 二 點 ， 是 何 原 因 ？ 理 由 簡 單 不 過 ， 前 者 皆 因 「 有 心 人 」 發 放 利 率見 頂 甚 或 減 息 有 利 美 股 之 說 ， 後 者 則 被 詮 釋 為 加 息 誘 因 喎 。 仲 唔 沽 貨 ？ 哈 ， 合 邏 輯！ ？
希 望 係 啦 ！ 假 如 美 股 或 道 指 再 上 ， 而 藉 口 是 經 濟 明 日 更 「 加 」 好 ， 那 麼 便 真 係 假 到 真 一 樣 ！
港 股 何 嘗 不 是 ？ 靠 邊 隻 「 天 」 屢 創 新 高 ， 大 家 心 中 有 數 。 最 搞 笑 的 莫 如 自 己 （ 港 股） 副 「 天 九 」 得 兩 隻 「 天 」 ， 知 道 用 完 可 能 江 郎 才 盡 ， 隻 「 大 笨 象 」 又 插 翼 難 飛 ，故 只 「 跣 」 隻 「 單 天 」 （ 中 移 動 昨 又 上 升 3.38% ， 相 等 於 指 139 點 或 升 幅 的 74.7% ） ， 然 後 高 唱 地 產 股 炒 落 後 ， 班 散 戶 見 「 豫 豐 」 銷 情 咁 好 ， 又 怎 不 「 落 」， 一 於 幫 「 莊 」 去 也 ！
可 憐 班 「 熊 仔 」 （ 熊 證 ） 一 隻 一 隻 被 送 往 刑 場 ， 昨 又 有 兩 隻 ─ ─ 6240 （ 未 滿 月 ， 10 月 13 日 發 行 ） 和 6244 （ 出 世 得 兩 日 ） 慘 遭 「 打 靶 」 ！ 何 止 ？ 班 「 華 秀 」 連 「熊 貓 」 （ 國 企 熊 證 ） 都 埋 ， 6228 和 6231 （ 出 世 二 十 日 ） 亦 難 逃 厄 運 。
嘩 ！ 「 死 熊 證 」 咁 打 靶 法 ， 容 乜 易 人 工 受 孕 都 趕 唔 切 做 「 點 心 」 ？ 現 時 剩 番 「 熊仔 」 （ 6245 、 6246 ， 死 亡 點 19100 ） 和 「 熊 貓 」 （ 6217 和 6221 ） 各 兩 隻 ， 橫 掂都 係 ， 一 不 做 二 不 休 ， 「 」 埋 佢 ， 不 然 怎 算 cleansing （ 滅 族 ） ？ 大 家 睇 侯 賽因 （ 全 家 ） 之 下 場 ！ ！

日期：2006年11月8日

國 際 視 野 ： 大 龍 鳳 快 落 幕

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「 權 力 腐 蝕 人 的 靈 魂 」 這 句 話 ， 在 美 國 國 會 中 期 選 舉 前 已 表 露 無 遺 。 共 和 黨 控 制 參眾 兩 院 多 年 ， 漸 見 趾 高 氣 揚 ， 狂 妄 傲 慢 。 就 是 因 為 這 原 因 ， 所 以 醜 聞 屢 爆 ， 甚 麼 賄賂 、 孌 童 、 謊 言 等 一 大 片 ， 令 人 搖 頭 歎 息 。 當 權 者 初 時 以 為 可 以 以 「 恐 襲 」 為 擋 箭牌 ， 繼 續 其 「 上 下 其 手 」 之 能 事 ， 但 這 掩 耳 盜 鈴 之 伎 倆 ， 又 怎 瞞 得 過 人 們 雪 亮 的 眼睛 ？
眼 見 形 勢 不 妙 ， 一 干 人 等 遂 施 出 渾 身 解 數 ─ ─ 油 價 可 以 在 短 時 間 內 大 跌 近 30% 、 聯儲 局 突 然 停 止 加 息 ， 令 債 券 孳 息 大 幅 滑 落 、 一 聲 強 美 元 令 下 ， 鎮 住 「 綠 背 」 （ green back 即 美 元 ） 價 。 數 管 齊 下 後 ， 樓 市 即 時 迴 光 反 照 ， 「 單 天 保 至 尊 」 的 股市 道 指 亦 節 節 上 升 。 從 汽 油 慳 下 來 的 消 費 多 了 點 ， 新 增 職 位 又 大 幅 向 上 修 訂 ， 失 業率 在 勞 動 市 場 萎 縮 下 更 創 5 年 低 位 ， 果 然 英 明 神 武 ！

選 舉 前 太 多 「 巧 合 」
巧 合 的 是 ， 選 舉 前 兩 日 ， 伊 拉 克 法 庭 公 審 侯 賽 因 ， 並 即 時 將 其 及 有 關 人 等 （ 包 括 侯之 同 母 異 父 兄 弟 ） 判 處 死 刑 ； 選 舉 前 一 日 ， 微 軟 主 席 蓋 茨 和 沙 地 王 子 阿 爾 瓦 利 德 組財 團 以 高 出 市 價 近 三 成 收 購 四 季 酒 店 ， 也 即 時 掀 動 美 股 情 緒 而 全 面 急 升 。 喂 ！ 有 何出 奇 ， 須 知 道 微 軟 在 民 主 黨 執 政 期 間 被 指 壟 斷 ， 險 些 被 「 支 解 」 ， 沙 地 王 子 與 布 殊家 族 乃 世 交 ， 不 然 怎 可 在 美 投 資 無 往 而 不 利 ？ 難 道 可 以 不 投 桃 報 李 乎 ！
各 方 合 力 演 出 ， 力 挽 狂 瀾 ， 為 的 是 甚 麼 ？ 如 果 輸 一 院 ， 做 「 跛 腳 鴨 」 都 算 啦 ； 假 若 兩 院 控 制 權 都 冇 埋 ， 難 保 被 「 彈 劾 」 ， 其 餘 黨 羽 不 難 被 波 及 。
講 開 「 滅 族 」 ， 不 得 不 提 港 產 兩 隻 死 淨 種 「 熊 仔 」 （ 熊 證 ） ─ ─ 6245 和 6246 ， 昨日 都 齊 齊 送 往 刑 場 赴 義 ， 阿 彌 陀 佛 ！ 看 官 ， 假 若 港 股 昨 日 見 頂 ， 又 如 果 閣 下 昨 日 先撲 入 市 買 貨 ， 請 諗 諗 要 「 多 謝 」 邊 個 ？ 冠 一 費 事 得 罪 人 ， 唔 想 畫 公 仔 畫 出 腸 算 ！

日期：2006年11月9日

國 際 視 野 ： 移 形 換 影 　 製 造 好 景

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昨 日 市 場 的 焦 點 ， 當 然 是 放 在 美 國 國 會 中 期 選 舉 上 。 首 先 彈 出 的 結 果 ， 是 民 主 黨 輕取 眾 議 院 435 席 中 的 221 席 ， 重 奪 失 去 12 年 的 控 制 權 。 候 任 眾 議 院 議 長 、 亦 是 首位 女 性 出 任 此 職 的 民 主 黨 的 佩 洛 西 （ Nancy Pelosi ） 在 知 道 勝 出 後 ， 於 發 表 的 談話 中 對 布 殊 揮 軍 伊 拉 克 之 行 動 及 善 後 之 窩 囊 作 出 數 次 不 滿 的 批 評 ， 並 欣 慰 美 國 重 回到 較 理 性 人 士 懷 抱 。
另 外 ， 民 主 黨 國 家 委 員 會 主 席 安 （ Howard Dean ） 指 出 ， 外 界 一 直 揣 測 ， 假 若 民 主 黨 奪 得 國 會 控 制 權 後 ， 必 會 向 布 殊 的 稅 務 政 策 開 刀 。
然 而 他 強 調 ， 黨 內 人 士 對 此 問 題 反 應 並 不 急 進 ， 皆 因 總 統 有 「 否 決 權 」 （ Veto ）， 意 味 只 會 繼 續 監 察 ， 直 至 2008 年 總 統 選 舉 。 如 果 民 主 黨 執 政 ， 則 這 伸 延 至 2010 年 的 減 稅 方 案 或 被 中 斷 。
至 於 參 議 院 之 選 情 異 常 激 烈 ， 執 筆 時 仍 然 是 叮 噹 馬 頭 ， 未 知 鹿 死 誰 手 。 然 則 ， 美 股期 貨 急 跌 ─ ─ 道 指 future 滑 落 30 點 、 標 普 500 則 下 跌 4 點 ， 是 否 提 早 祝 賀 民 主 黨連 參 議 院 也 搶 埋 （ 早 前 民 調 已 反 映 眾 議 院 將 落 入 民 主 黨 手 中 ） ？

一 隻 波 音 炒 起 美 股
講 開 美 股 ， 道 指 前 日 又 重 施 「 單 天 保 至 尊 」 之 伎 倆 ， 一 隻 大 價 股 波 音 上 升 4.37 美元 或 5.43% （ 近 期 可 有 見 過 道 指 成 份 股 有 如 此 升 幅 ？ ） 已 佔 去 道 指 全 日 升 幅 51 點的 超 過 60% ， 雖 然 未 及 咱 們 港 股 中 移 動 （ 941 ） 上 周 五 單 手 托 起 指 升 幅 七 成 多 那般 犀 利 ， 也 算 得 上 莫 名 神 武 矣 ！
冠 一 手 痕 又 要 寫 港 股 （ 因 為 要 提 醒 讀 者 別 被 「 沽 名 釣 譽 」 之 士 蒙 蔽 ） 。 「 有 心 人」 利 用 銀 行 減 息 ， 開 動 宣 傳 機 器 話 地 產 股 炒 落 後 （ 汝 等 可 能 忘 記 冠 一 在 此 欄 說 過 地產 商 「 要 錢 唔 要 樓 」 之 警 告 了 吧 ？ ） 。 其 實 何 止 地 產 股 ？ 幾 乎 大 部 份 股 票 都 落 後 啦！ 連 中 、 港 固 網 電 訊 都 發 癲 炒 上 （ 但 整 體 指 數 卻 下 跌 ） ， 你 話 大 戶 擲 得 過 唔 過 癮 !?

日期：2006年11月10日

國 際 視 野 ： 永 不 放 棄 　 還 有 好 戲

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美 國 國 會 中 期 大 選 圓 滿 結 束 ， 共 和 黨 一 敗 塗 地 ， 民 主 黨 在 眾 議 院 共 奪 229 席 ， 共 和黨 僅 取 得 196 席 。 參 議 院 方 面 ， 雖 然 被 指 為 有 意 拖 延 時 間 ， 或 曰 不 忿 氣 認 輸 需 要 重點 票 數 的 維 珍 尼 亞 州 （ Virginia ） ， 但 最 終 也 宣 告 落 入 民 主 黨 手 ， 民 主 黨 重 奪 參眾 兩 院 控 制 權 。 更 令 民 主 黨 人 振 奮 的 ， 是 50 個 州 的 州 長 選 舉 ， 有 28 個 由 民 主 黨 人奪 得 ， 比 前 增 6 個 ， 可 謂 大 獲 全 勝 。
另 邊 廂 的 共 和 黨 則 「 大 鑊 」 ， 全 敗 令 布 殊 政 府 變 成 「 跛 腳 鴨 」 之 餘 ， 國 防 部 長 拉 姆斯 菲 爾 德 （ Donald Rumsfeld ） 更 要 黯 然 下 台 ， 共 和 黨 真 是 賠 了 夫 人 又 折 「 兵 」 了！
共 和 黨 之 折 羽 ， 在 在 反 映 美 國 人 民 厭 戰 心 態 之 同 時 ， 中 下 層 近 幾 年 生 活 之 壓 力 愈 來愈 大 ， 無 論 是 油 價 、 醫 療 藥 物 、 育 等 開 支 都 持 續 上 升 ， 工 資 增 長 則 欠 奉 ， 有 如 啞子 吃 黃 蓮 ─ ─ 有 苦 自 己 知 ， 但 又 見 趾 高 氣 揚 的 總 統 先 生 在 螢 幕 上 說 甚 麼 經 濟 欣 欣 向榮 ， 可 是 一 點 也 感 覺 不 到 ， 又 怎 不 將 氣 通 過 手 指 按 在 投 票 機 上 ？
然 而 大 部 份 分 析 家 認 為 ， 民 主 黨 控 制 參 眾 兩 院 後 ， 必 會 使 到 布 殊 總 統 在 某 些 問 題 上使 出 否 決 權 （ veto ） ， 意 即 唔 就 範 ， 夠 「 薑 」 便 使 出 最 後 一 招 ， 看 看 牛 仔 總 統 是否 有 此 能 耐 。
其 實 布 殊 政 府 將 會 面 對 諸 多 掣 肘 早 已 心 中 有 數 ， 人 們 亦 不 必 將 焦 點 全 放 在 民 主 黨 怎樣 牽 制 布 殊 ， 因 為 正 如 民 主 黨 國 家 委 員 會 主 席 安 （ Howard Dean ） 指 ： 「 我 們 不是 總 統 嘛 ！ 」 故 不 會 亂 發 功 。
筆 者 認 為 ， 未 來 反 而 要 留 意 布 殊 如 何 出 招 ， 是 放 軟 手 腳 ， 抑 或 積 極 「 進 取 」 ， 若 按「 牛 仔 」 家 族 及 其 幕 僚 之 德 性 ， 似 乎 選 擇 後 者 的 機 會 較 大 ， 苟 如 是 ， 從 油 價 之 波 動或 可 見 端 倪 ！

日期：2006年11月11日

國 際 視 野 ： 日 本 經 濟 不 宜 憧 憬

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日 本 是 怎 麼 一 回 事 了 ？ 10 月 2 日 日 本 央 行 發 表 的 「 短 觀 」 經 濟 報 告 內 還 對 所 有 環節 充 滿 信 心 ， 又 話 企 業 在 這 財 政 年 度 內 （ 截 至 07 年 3 月 底 ） 會 增 加 資 本 投 資 達 115% ， 是 91 年 3 月 以 來 最 快 速 增 長 。 如 斯 樂 觀 ， 又 怎 不 惹 來 投 資 者 憧 憬 ？ 日 經 225 平 均 指 數 隨 即 由 當 日 開 始 ， 從 萬 六 點 冉 冉 上 升 至 10 月 26 日 的 16863 點 高 位 。
可 是 好 景 不 常 ， 近 日 發 表 的 經 濟 數 據 大 部 份 令 人 失 望 ， 日 經 又 再 反 覆 回 落 至 接 近 萬 六 邊 緣 ， 看 來 下 破 此 關 指 日 可 待 ！
何 出 此 言 ？ 銀 行 信 貸 連 續 3 個 月 減 少 ， 大 銀 行 「 放 水 」 總 額 度 比 一 年 前 同 期 還 少 ，意 味 信 貸 轉 趨 更 審 慎 兼 無 人 想 借 錢 。 無 人 借 錢 ， 即 反 映 企 業 投 資 或 資 本 開 支 減 弱 ，有 專 家 估 計 ， 第 3 季 資 本 開 支 增 長 僅 上 升 0.9% ， 遠 遜 第 2 季 錄 得 的 3.7% 增 長 ； 還有 ， 據 聞 大 把 cash 的 企 業 亦 不 願 大 量 投 資 ， 是 否 環 境 突 然 轉 差 ？
企 業 不 願 投 資 ， 打 工 仔 無 論 是 職 位 可 能 不 保 ， 或 者 加 薪 無 望 ， 都 直 接 影 響 消 費 ， 從政 府 的 數 字 顯 示 ， 截 至 9 月 底 的 過 去 6 個 月 ， 消 費 稅 收 入 下 降 0.3% ， 又 根 據 接 近政 府 人 士 透 露 ， 下 星 期 二 出 爐 的 第 3 季 GDP 增 長 中 或 顯 示 ， 光 是 消 費 部 份 已 下 降 0.9% ， 所 以 佔 整 體 GDP 七 成 多 的 消 費 加 投 資 若 見 萎 縮 ， 人 們 相 信 也 不 應 對 日 本 經濟 增 長 有 甚 麼 期 望 矣 ！
經 濟 滑 坡 初 、 中 期 ， 政 府 透 過 向 市 場 及 金 融 系 統 大 灑 金 錢 圖 振 興 經 濟 ， 可 是 換 來 的只 是 幾 次 「 假 黎 明 」 之 餘 ， 更 令 國 家 債 台 高 築 （ 負 債 已 相 等 於 GDP 的 150% ） ， 政府 開 支 動 彈 不 得 ， 那 麼 淨 出 口 又 可 否 填 補 一 些 失 地 ？
在 美 國 經 濟 大 幅 放 緩 和 中 國 加 強 宏 調 的 情 況 下 ， 你 話 呢 ？ ！

日期：2006年11月13日

國 際 視 野 ： 孳 息 倒 逆 風 雨 欲 來 ？

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歷 史 告 訴 我 們 ， 通 常 若 見 孳 息 倒 逆 （ inverted ） ─ ─ 短 期 債 券 孳 息 高 過 長 期 債 券 孳 息 ， 即 顯 示 在 未 來 日 子 ， 經 濟 有 邁 向 衰 退 之 虞 。
可 是 這 想 法 是 否 正 確 ， 或 者 這 歷 史 傳 統 現 象 會 否 被 戳 破 ， 不 無 商 榷 餘 地 ， 因 為 市 場中 實 在 太 多 carry trade （ 息 差 套 利 交 易 ） 活 動 ， 以 及 油 元 之 充 斥 ， 再 加 上 依 賴 出口 帶 動 經 濟 之 亞 洲 國 家 或 地 區 中 央 銀 行 對 長 債 的 需 求 ， 導 致 孳 息 出 現 扭 曲 （ 長 債 孳息 通 常 高 過 短 債 ， 因 為 要 冒 上 時 間 上 的 風 險 而 出 現 溢 價 ， premium ） 。 然 則 如 此 現象 已 出 現 了 一 段 相 當 長 時 間 ， 但 美 國 以 至 全 球 經 濟 卻 未 見 有 衰 退 象 ， 怎 不 人 懷 疑？ 連 聯 儲 局 前 主 席 格 林 斯 潘 也 直 言 這 是 個 「 謎 團 」 （ conundrum ） ， 淺 薄 如 冠 一 ，又 如 何 有 此 智 慧 為 讀 者 解 答 ？
然 而 正 如 筆 者 曾 經 說 過 ， 別 以 為 這 個 世 界 很 多 事 情 的 發 生 是 「 偶 然 」 。 瞧 瞧 美 國 聯邦 債 券 2 年 孳 息 （ 4.73 厘 ） 與 10 年 （ 4.69 厘 ） 之 比 較 ； 又 看 看 英 國 2 年 （ 5.05 厘 ） 與 10 年 （ 4.52 厘 ） giet （ 英 國 國 庫 債 券 之 統 稱 ） 孳 息 之 差 異 ， 後 者 今 年 經常 有 約 或 超 過 半 厘 之 倒 逆 （ 2 年 孳 息 高 過 10 年 ） ， 不 過 少 被 抽 出 報 道 。



德 國 債 6 年 來 首 次 倒 逆
OK ， 人 們 可 能 認 為 美 英 兩 國 利 率 較 高 ， 遂 成 為 息 差 套 利 之 士 的 寵 兒 ， 但 是 有 沒 有留 意 ， 歐 元 區 近 日 也 出 現 孳 息 倒 逆 現 象 。 上 周 初 2 年 德 國 債 報 3.73 厘 ， 10 年 期 則由 周 一 的 3.78 厘 急 挫 至 3.71 厘 ， 6 年 來 首 次 出 現 倒 逆 。
3 大 經 濟 體 系 不 約 而 同 都 出 現 這 種 現 象 ， 究 竟 有 何 示 ？ 是 carry trader 飢 不 擇 食， 或 是 這 個 世 界 在 不 久 將 來 或 要 迎 接 一 場 大 風 暴 ？ 就 當 冠 一 杞 人 憂 天 吧 ！

日期：2006年11月14日

國 際 視 野 ： 本 周 數 據 主 利 率 去 向

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本 周 有 部 份 經 濟 數 據 值 得 留 意 ， 美 國 方 面 ， 今 日 公 布 的 10 月 份 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 和 周 四 的 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） ， 其 結 果 或 多 或 少 會 影 響 聯 儲 局 對 未 來 利 率調 節 之 決 定 。
根 據 《 彭 博 》 的 調 查 顯 示 ， 生 產 物 價 指 數 或 下 跌 0.6% ， 這 是 由 於 油 價 近 期 滑 落 甚速 所 致 ， 撇 除 能 源 及 食 品 的 核 心 指 數 應 有 0.2% 升 幅 ， 數 字 甚 溫 和 ， 一 般 而 言 ， PPI 甚 受 商 品 及 能 源 價 格 影 響 而 呈 現 波 動 ， 故 此 衡 量 通 脹 準 則 應 以 消 費 物 價 指 數 較適 用 。
市 場 預 期 10 月 份 消 費 物 價 指 數 或 下 跌 0.3% ， 核 心 指 數 可 能 上 升 0.2% ， 苟 如 是 ，則 按 年 率 仍 保 持 在 2.9% 不 變 ， 這 個 數 字 雖 然 算 不 上 足 以 觸 動 決 策 者 的 神 經 線 ， 不過 還 是 偏 離 可 接 受 範 圍 甚 遠 。 當 然 ， 央 行 通 常 會 以 核 心 個 人 消 費 開 支 （ core PCE ） 為 衡 量 通 脹 標 準 ， 這 core CPI 僅 視 作 參 考 數 據 之 一 而 已 ， 然 則 後 者 何 嘗 不 是 偏離 （ 約 2.4% ） ？ 假 若 10 月 核 心 消 費 物 價 指 數 意 外 地 向 上 攀 升 多 0.1 個 百 分 點 （ 見 0.3% ） ， 按 年 率 便 已 觸 及 3% 了 ， 那 麼 在 經 濟 加 速 放 緩 的 環 境 下 ， 決 策 者 又 會 作 何選 擇 ？
大 西 洋 的 另 一 方 ， 英 國 今 日 同 樣 有 消 費 物 價 指 數 發 表 ， 9 月 份 CPI 數 字 為 2.4% ，分 析 家 認 為 10 月 份 將 上 升 至 2.6% ， 皆 因 育 費 用 （ 如 大 學 學 費 ） 上 升 所 致 。 英 倫銀 行 剛 加 息 至 5 厘 ， 除 了 樓 市 依 然 熾 熱 外 ， 通 脹 似 無 收 斂 象 ， 不 排 除 進 一 步 加 息可 能 。
歐 元 區 於 周 四 將 公 布 核 心 通 脹 數 字 ， 一 般 認 為 會 維 持 在 1.6% 或 更 低 水 平 。 儘 管 如此 ， 亦 不 會 改 變 央 行 下 月 加 息 立 場 ， 因 為 這 M3 （ 廣 義 貨 幣 供 應 ） 仍 錄 得 超 過 8% 增長 ， 遠 超 央 行 理 想 水 平 的 4.5% 。

日期：2006年11月15日

國 際 視 野 ： 意 氣 風 發 　 得 意 忘 形

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冠 一 突 然 心 血 來 潮 ， 想 講 一 個 故 事 給 大 家 聽 。
從 前 港 英 金 融 市 場 有 位 名 人 ， 用 自 己 個 christian name 設 立 一 個 基 金 ， 專 門 幫 客人 炒 外 。 初 時 賺 到 盤 滿 缽 滿 ， 喜 悅 之 情 溢 於 言 表 ， 所 以 在 一 次 飯 局 中 向 友 好 炫 耀一 番 謂 ： 「 真 係 無 得 頂 ， 連 餐 館 夥 計 甚 至 阿 嬸 都 識 問 我 英 鎊 、 馬 克 點 睇 ？ 你 話 開 唔開 心 ？ 」
席 間 有 一 高 官 不 以 為 然 ， 並 冷 冷 地 說 ： 「 唔 好 開 心 得 太 早 ， 如 果 不 幸 唔 就 手 ， 第 日見 番 佢 ， 到 時 唔 係 問 你 英 鎊 、 馬 克 點 睇 ， 而 係 問 候 令 壽 堂 ！ 」 即 時 惹 來 哄 堂 大 笑。 最 終 結 果 怎 樣 ？ 短 期 間 成 個 基 金 輸 到 要 「 摺 埋 」 ！
港 人 常 被 譏 為 短 視 、 急 功 近 利 ， 其 實 這 亦 無 可 厚 非 。 因 為 香 港 沒 有 西 方 國 家 般 提 供的 社 會 福 利 ， 正 是 手 停 口 停 、 樓 價 貴 、 租 金 貴 、 交 通 費 又 貴 ， 一 旦 失 去 賺 錢 能 力 ，你 話 點 算 好 ？ 故 此 ， 「 搵 快 錢 」 已 成 為 風 氣 ， 或 曰 生 活 的 一 部 份 。 君 不 見 金 魚 缸 、投 注 站 等 ， 周 不 時 人 頭 湧 湧 乎 ？
雖 然 如 此 ， 但 人 有 時 還 應 安 守 本 份 和 必 須 有 自 知 之 明 。 為 甚 麼 筆 者 今 日 要 講 這 個 故事 ， 就 是 見 近 日 有 所 謂 從 事 育 工 作 者 ， 居 然 人 炒 股 票 ， 到 意 氣 風 發 。 在 學 生 畢業 禮 中 ， 一 眾 家 長 不 是 問 自 己 仔 女 的 將 來 或 出 路 ， 卻 是 向 「 授 」 問 買 邊 隻 、 沽 邊隻 股 票 ， 而 後 者 更 以 此 自 豪 ， 自 傲 至 樂 極 忘 形 ， 做 區 議 員 收 人 工 又 未 聞 有 何 貢 獻 ，只 自 吹 自 擂 炒 股 票 點 叻 。
筆 者 也 從 事 育 工 作 ， 很 多 年 前 已 在 內 地 MBA ， 無 論 在 中 港 澳 與 學 生 傾 談 時 ， 必 多講 書 本 知 識 ， 分 析 世 界 大 事 和 交 流 做 人 道 理 ， 當 然 也 有 涉 及 金 融 市 場 事 宜 ， 但 絕 不會 以 此 作 為 「 出 位 」 之 伎 倆 ！

日期：2006年11月16日

國 際 視 野 ： 氣 勢 如 虹 　 不 宜 冒 進

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美 股 氣 勢 如 虹 ， 道 指 前 日 急 升 86 點 ， 收 市 報 12218 點 ， 再 創 新 高 ； 標 普 500 指 數和 納 指 亦 分 別 升 0.6% 和 1% 不 等 ， 前 者 收 1393 點 ， 是 自 2000 年 11 月 以 來 最 高 ，後 者 升 幅 是 3 大 指 數 之 冠 ， 收 報 2430 點 ， 亦 是 5 年 高 位 。
美 股 未 開 市 前 彈 出 個 令 人 大 感 意 外 的 經 濟 數 據 ， 10 月 份 生 產 物 價 指 數 大 降 1.6% ，是 有 史 以 來 最 大 單 月 跌 幅 ， 此 乃 油 價 和 輕 型 貨 車 價 格 急 跌 所 致 ； 撇 除 食 品 及 能 源 的核 心 指 數 亦 下 跌 0.9% ， 是 自 1993 年 以 來 最 大 跌 幅 。



美 股 大 戶 傳 挾 空 倉
數 據 發 表 後 ， 3 大 指 數 future 急 升 ， 可 是 開 市 卻 被 「 插 」 ， 可 能 心 水 清 之 士 已 睇清 楚 原 來 魔 鬼 在 細 節 中 ─ ─ 油 價 之 急 降 ， 是 與 去 年 颶 風 卡 特 里 娜 吹 襲 使 油 價 飆 升 同期 比 較 ， 才 有 如 此 大 跌 幅 ； 至 於 輕 型 貨 車 價 格 急 跌 9.7% ， 是 由 於 生 產 過 剩 急 於 求售 ， 遂 「 大 割 引 」 所 致 ， 故 此 在 預 期 第 4 季 GDP 或 因 汽 車 銷 售 部 份 需 要 消 化 ， 從 而拖 累 增 長 續 減 弱 的 情 況 下 ， 指 數 遂 由 「 藍 」 變 「 紅 」 。
然 而 在 紐 約 收 市 前 1 小 時 ， 市 況 突 急 轉 ， 3 大 指 數 大 幅 向 上 攀 升 ， 據 聞 有 大 戶 「 挾」 標 普 500 期 指 倉 （ 有 嘉 賓 接 受 CNBC 訪 問 時 透 露 止 蝕 位 在 1389 ， 此 乃 10 月 26 日高 位 ） ， 帶 動 其 他 指 數 也 急 升 。 究 竟 美 股 是 「 挾 」 空 倉 ， 抑 或 受 聖 路 易 斯 聯 儲 銀 行行 長 普 爾 之 言 論 ， 指 央 行 利 率 政 策 是 「 對 的 」 （ 暗 示 不 再 加 息 ？ ） 刺 激 上 升 ， 真 是無 從 稽 考 。
不 過 有 點 奇 怪 的 是 ， 上 升 股 份 多 集 中 在 與 房 地 產 及 零 售 有 關 企 業 ， 如 D.R. Horton 、 Home Depot 和 沃 爾 瑪 等 。 是 否 意 味 樓 市 如 格 老 早 前 有 意 無 意 所 說 ─ ─ 最 差 的 時刻 已 過 去 ？

日期：2006年10月24日

國 際 視 野 ： 本 周 焦 點 　 豈 止 議 息 ？

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別 以 為 本 周 金 融 市 場 焦 點 全 放 在 聯 儲 局 議 息 會 議 上 ， 其 實 其 他 經 濟 數 據 更 足 以 為 市 場 帶 來 漣 漪 。
FOMC 今 日 開 始 連 續 兩 日 討 論 短 期 聯 邦 利 率 去 向 ， 一 般 認 為 會 維 持 在 5.25 厘 不 變 ，皆 因 樓 市 放 緩 令 經 濟 滑 坡 程 度 未 明 ， 而 儘 管 油 價 大 幅 滑 落 促 使 headline 通 脹 急 降， 然 而 核 心 通 脹 依 然 高 企 ， 決 策 者 必 不 敢 掉 以 輕 心 。 至 於 會 後 聲 明 ， 筆 者 認 為 評 論經 濟 的 字 眼 可 免 則 免 ， 費 事 畀 人 亂 估 ， 反 而 唱 通 脹 受 控 或 狀 甚 溫 和 ， 可 自 圓 其 說之 餘 ， 更 可 為 「 主 子 」 臉 上 貼 貼 金 。 然 則 卻 可 不 能 說 甚 麼 有 下 滑 象 ， 因 為 9 月 份核 心 CPI 按 年 錄 得 上 升 至 2.9% ， 明 眼 人 都 知 道 通 脹 這 頭 「 狼 」 仍 在 張 牙 舞 爪 ， 何況 早 前 部 份 委 員 才 說 通 脹 風 險 存 在 ， 又 怎 會 自 摑 嘴 巴 ？

經 濟 數 據 舉 足 輕 重

議 息 結 果 未 必 郁 到 個 市 ， 投 資 者 要 留 心 的 是 明 日 打 後 公 布 的 一 連 串 經 濟 數 據 。 衡 量美 國 樓 市 究 竟 怎 麼 一 回 事 ， 明 天 及 後 天 的 9 月 份 二 手 樓 買 賣 及 新 屋 銷 售 數 字 ， 將 會看 出 點 端 倪 來 。 前 者 8 月 按 年 錄 得 630 萬 間 ， 預 計 9 月 或 下 降 至 622 萬 間 ， 後 者 8 月 （ 按 年 ） 為 105 萬 間 ， 分 析 員 估 計 ， 由 於 停 止 加 息 ， 9 月 可 能 會 稍 為 上 升 至 105.5 萬 間 。
此 外 ， 周 四 有 （ 截 至 10 月 21 日 為 止 一 周 ） 新 申 領 失 業 援 助 人 數 。 對 上 一 周 出 人 意表 地 減 少 至 29.9 萬 個 ， 如 果 繼 續 下 降 ， 則 就 業 情 況 確 不 差 。 當 日 還 有 受 季 節 及 國防 order 影 響 的 耐 用 品 定 單 ， 照 計 在 波 音 「 捨 我 其 誰 」 （ 空 巴 麻 煩 多 多 ） 的 環 境 下， 9 月 按 年 增 長 可 由 8 月 的 4.6% 上 升 至 4.8% 。
那 麼 豈 不 是 沒 有 利 淡 消 息 ？ 非 也 ， 如 果 周 五 的 第 3 季 GDP 增 長 少 過 預 期 的 2.2%-2.4% （ 第 一 季 5.6% 、 第 二 季 2.6% ） ， 可 能 又 有 「 大 龍 鳳 」 矣 ！
註 ： 昨 日 欄 因 手 民 之 誤 ， "your word is my command" 才 對 ， 不 是 your world ， 請 原 諒 ！

日期：2006年10月25日

國 際 視 野 ： 如 何 詮 釋 視 乎 目 的

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道 指 不 斷 挑 戰 新 高 ， 伎 倆 不 外 乎 一 招 「 單 天 保 至 尊 」 。 繼 早 前 利 用 Altria （ 卡 夫和 煙 草 商 Philip Morris 的 母 公 司 ） 和 Caterpillar （ 開 山 劈 石 機 械 製 造 商 ） 將 之托 住 後 ， 日 前 更 「 撻 」 隻 IBM ， 便 將 指 數 推 高 至 企 穩 在 12,000 點 之 上 。
至 此 ， 30 隻 成 份 股 中 ， 不 少 「 大 老 倌 」 已 先 後 亮 相 兼 「 撐 場 」 ， 無 論 甚 麼 不 符 理想 盈 利 或 壞 消 息 ， 都 無 法 將 道 指 壓 回 萬 二 點 之 下 收 市 ， 你 話 奇 唔 奇 ？ 難 道 隻 隻 都 係「 天 」 乎 ？
前 日 道 指 低 開 ， 但 不 旋 踵 已 收 復 失 地 ， 之 後 更 是 穩 步 向 上 ， 收 市 更 勁 升 114 點 或 近 1% ， 升 幅 乃 近 期 少 見 。 為 甚 麼 犀 利 如 斯 ？ 難 道 經 濟 Goldilock （ 不 冷 不 熱 的 理 想狀 況 ） 重 現 ？
非 也 ！ Goldilock 已 成 過 去 ， 現 在 是 側 埋 一 面 ， 不 過 「 三 劍 俠 」 （ 財 長 保 爾 森 和 聯儲 局 正 副 主 席 ） 力 挽 狂 瀾 ， 側 邊 面 都 頂 得 住 ， 直 到 中 期 大 選 後 再 算 。
信 不 信 由 你 ， 然 而 ， 「 有 心 人 」 有 見 及 此 ， 又 怎 不 使 出 渾 身 解 數 配 合 ？ 只 要 托 高 道指 ， 哪 怕 其 他 不 跟 風 嗎 ？ 由 是 者 ， 在 30 隻 成 份 股 中 「 點 指 兵 兵 」 ， 輪 流 出 場 ， 雖然 部 份 老 、 弱 、 殘 ， 但 一 經 「 化 裝 」 （ 快 近 Halleween 啦 ！ ） ， 仲 醒 過 梁 醒 波 。

老 病 傷 殘 亦 起 作 用
不 是 嗎 ？ 殘 如 通 用 汽 車 （ GM ） ， 居 然 可 以 成 為 道 指 衝 上 雲 霄 的 「 單 天 」 ， 股 價 周一 勁 升 5.55% ， 是 成 份 股 中 最 大 升 幅 ， 理 由 是 福 特 汽 車 （ Ford ） 如 果 「 唔 掂 」 ，便 益 晒 通 用 。 此 時 不 買 ， 更 待 何 時 ？ 如 此 藉 口 ， 可 有 令 閣 下 歎 為 觀 止 ， 拍 案 叫 絕 ？
要 升 超 過 一 百 點 ， 靠 「 單 天 」 似 乎 有 點 危 險 ， 故 出 多 隻 「 天 」 ， 便 是 沃 爾 瑪 （ Wal-Mart ） 也 。 沃 爾 瑪 股 價 升 3.87% ， 乃 第 2 大 升 幅 成 份 股 ， 理 由 是 該 集 團 聲 稱將 減 少 資 本 性 開 支 。 市 場 即 時 詮 釋 為 「 有 效 率 投 資 」 。
嘩 ！ 咁 都 得 ？ 如 果 要 個 市 「 」 ， 汝 道 這 句 話 可 否 被 解 讀 為 減 少 投 資 或 「 唔 掂 」 ？ 總 之 好 戲 在 後 頭 ， 請 勿 走 開 ！ ！
王 冠 一

日期：2006年10月26日

國 際 視 野 ： 只 看 倒 鏡 　 容 易 撞 車

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近 日 有 不 少 讀 者 在 問 ： 「 究 竟 目 前 主 要 股 市 之 市 盈 率 （ P/E ratio ） ， 反 映 的 平 均價 值 是 平 還 是 貴 ？ 」 這 可 能 是 勤 力 的 讀 者 / 投 資 者 ， 讀 過 部 份 分 析 員 之 評 論 ， 以 為縱 使 股 市 上 升 幅 度 已 不 小 ， 計 落 卻 依 然 便 宜 。 抵 買 之 餘 ， 又 好 像 高 處 不 勝 寒 而 不 敢入 市 ， 故 有 點 無 所 適 從 。
其 實 ， 在 股 市 打 滾 多 年 的 資 深 投 資 者 ， 相 信 都 會 認 同 筆 者 所 說 ， 投 機 市 場 多 非 理 性者 ， 有 時 貴 極 有 人 追 ， 有 時 卻 又 賤 物 鬥 窮 人 ， 所 以 不 能 以 理 性 方 法 或 工 具 來 量 度 ，因 為 當 中 有 時 間 差 ， 故 此 人 們 應 保 持 理 性 而 知 進 退 者 ！
首 先 解 釋 甚 麼 是 市 盈 率 。 P/E ratio ＝ 股 價 ÷ 每 股 盈 利 。 舉 個 例 ， 某 股 票 現 價 是 43 元 ， 過 去 12 個 月 錄 得 每 股 盈 利 （ EPS ） 1.95 元 ， 將 之 一 除 （ 43 ÷ 1.95=22.05 ） ， 這 市 盈 率 便 是 22.05 倍 。 如 果 套 落 整 體 股 市 ， 則 可 用 指 數 計 數 。就 以 標 普 500 指 數 9 月 底 收 市 1335 點 計 ， 若 過 去 4 季 該 指 數 成 份 股 累 積 每 股 盈 利共 62 美 元 ， 即 平 均 PE 為 21.5 倍 。
然 則 ， 計 算 股 市 平 均 市 盈 率 乃 用 過 去 12 個 月 的 EPS ， 可 是 ， 只 管 看 「 倒 後 鏡 」 不睇 前 面 ， 很 容 易 會 「 撞 車 」 （ 未 來 12 個 月 盈 利 必 定 好 ？ ） 。 所 以 部 份 分 析 員 會 用「 預 測 未 來 盈 利 」 作 為 評 估 股 市 PE 的 標 準 。 聰 明 的 讀 者 ， 汝 道 這 又 可 靠 嗎 ？


回 購 股 份 內 有 坤
還 有 ， 世 事 無 常 ， 在 全 球 化 的 大 趨 勢 下 ， 各 國 經 濟 息 息 相 關 ， 最 大 經 濟 體 系 的 美 國 若 患 感 冒 ， 全 球 經 濟 可 避 過 被 傳 染 的 厄 運 麼 ？
有 一 點 該 拿 出 來 與 讀 者 分 享 。 根 據 一 項 調 查 ， 過 去 一 年 ， 美 國 企 業 用 了 超 過 5000 億 美 元 來 回 購 股 票 ， 導 致 股 價 升 之 餘 ， 每 股 盈 利 也 增 加 （ 盈 利 除 發 行 少 了 的 股 票 數量 ） ， 這 PE 又 豈 有 不 滑 落 之 理 ？ 這 是 否 反 映 企 業 家 對 前 景 充 滿 信 心 ？ 抑 或 藉 此 推高 股 價 ， 以 exercise 手 持 的 認 股 權

日期：2006年10月27日

國 際 視 野 ： 有 問 題 還 是 無 問 題 ？

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一 如 市 場 所 料 ， 聯 儲 局 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 決 定 維 持 短 期 聯 邦 利 率 在 5.25 厘不 變 。 不 過 看 清 楚 會 後 聲 明 ， 卻 避 開 經 濟 不 評 （ 這 點 筆 者 早 已 在 本 欄 內 預 告 過 ） ，只 大 吹 大 擂 通 脹 威 脅 。
怎 樣 大 吹 大 擂 法 ？ 請 讓 冠 一 道 來 。
會 後 聲 明 指 出 ， 通 脹 壓 力 將 隨 時 間 而 減 弱 ， 樓 市 冷 卻 、 通 脹 預 期 可 受 控 ， 經 濟 雖 放緩 ， 通 脹 風 險 依 然 存 在 ； 核 心 通 脹 似 有 點 過 高 ， 但 加 息 與 否 ， 還 須 看 日 後 數 據 表 現。
看 官 ， 係 明 眼 人 都 意 會 到 ， 究 竟 有 無 通 脹 ， 或 曰 通 脹 是 否 已 觸 動 了 決 策 者 的 神 經 線 ？
焦 點 放 在 通 脹 ， 只 是 轉 移 汝 等 的 視 線 而 已 ， 可 憐 咱 們 特 區 金 管 局 任 志 剛 總 裁 卻 急 不及 待 晨 早 出 來 發 表 「 別 以 為 利 率 見 頂 ， 小 心 再 度 加 息 」 之 言 論 。 冠 一 不 禁 要 問 尊 貴的 任 總 ： 你 有 冇 睇 清 楚 呀 ？
如 果 通 脹 真 值 得 擔 心 ， 為 甚 麼 利 率 期 貨 反 映 ─ ─ 12 月 加 息 的 機 會 由 16% 急 降 至 6% ？ 為 甚 麼 聯 邦 債 券 孳 息 無 論 長 短 期 全 部 急 跌 ？ 為 甚 麼 美 股 前 日 在 部 份 企 業 業 績 欠 佳的 情 況 下 ， 繼 續 其 「 升 空 」 之 旅 ？ 為 甚 麼 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 下 挫 ？

避 而 不 談 真 問 題
冠 一 多 番 掛 在 嘴 邊 的 問 題 是 ： 當 人 人 知 道 ， 講 得 出 口 的 問 題 ， 便 不 是 問 題 ； 但 隱 晦地 避 而 不 談 ， 甚 或 不 知 道 的 問 題 ， 才 是 真 問 題 。 那 麼 ， 你 估 聯 儲 局 諸 公 是 否 知 道 有問 題 ？ 反 而 坊 間 自 以 為 是 的 人 ， 卻 認 為 無 問 題 ， 哈 哈 ， Gotcha ！
告 訴 你 們 一 個 問 題 ， 美 國 9 月 份 二 手 樓 銷 售 由 8 月 的 630 萬 間 減 少 至 618 萬 間 （ 或 1.9% ） ， 是 04 年 1 月 以 來 最 低 之 餘 ， 亦 是 連 續 6 個 月 錄 得 下 降 ； 單 一 家 庭 房 屋 中位 價 則 跌 2.5% ， 連 跌 了 兩 個 月 之 餘 ， 更 是 自 1969 年 有 紀 錄 以 來 最 大 按 年 跌 幅 。 還有 ， 不 說 不 知 ， 據 聞 二 手 樓 若 不 是 改 變 了 季 節 性 調 整 計 算 方 法 ， 銷 售 只 有 602 萬 間， 請 問 有 無 問 題 ？

日期：2006年10月30日

國 際 視 野 ： 勇 闖 高 　 小 心 冷 風

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堪 稱 「 世 紀 之 股 」 的 中 國 工 商 銀 行 （ 1398 ） 成 功 上 市 ， 股 價 一 度 升 近 兩 成 ， 股 民 不 無 雀 躍 （ 唉 ！ 買 天 德 化 工 （ 609 ） 好 過 啦 ， 升 3 成 多 收 市 ） ?!
然 而 破 幾 個 紀 錄 （ 例 如 開 A+H 股 同 步 上 市 先 河 、 IPO 額 有 史 以 來 最 大 等 ） 的 中 國 一哥 銀 行 在 上 市 前 已 聲 勢 浩 大 ， 各 方 大 合 唱 吹 捧 之 餘 ， 「 有 心 人 」 更 將 其 餘 中 資 及 與中 資 有 關 銀 行 股 落 力 鞭 策 ， 令 不 少 股 民 以 為 抽 唔 到 工 行 也 可 「 擦 邊 球 」 。 豈 料 「 大龍 鳳 」 之 後 結 果 是 國 企 指 數 一 日 狂 跌 近 150 點 或 約 2% ， 真 是 有 人 快 樂 有 人 愁 了 ！

「 單 天 」 保 至 尊 　 港 美 適 用
其 實 無 論 是 美 股 道 指 屢 破 新 高 之 「 假 象 」 ， 以 至 中 國 連 隻 「 大 笨 象 」 （ 工 行 ） 都 出埋 ， 這 次 高 潮 也 應 該 快 將 完 結 了 吧 （ 瞧 瞧 港 交 所 （ 388 ） 上 周 五 跌 3.6% ） ， 除 非「 有 心 人 」 想 一 Q 清 袋 （ 你 個 ） ， 出 完 「 單 天 」 中 移 動 （ 941 ） 令 人 如 癡 如 醉 後， 再 出 多 隻 「 天 」 推 埋 隻 港 英 「 大 笨 象 」 （ 豐 ） 上 去 ， 營 造 更 繁 華 、 歌 舞 昇 平 之氣 氛 引 君 入 甕 ， 不 然 單 靠 利 率 （ 見 頂 ） 一 瓣 ， 真 可 以 隻 手 遮 天 ？
說 開 「 單 天 」 保 至 尊 ， 道 指 幾 乎 日 日 出 一 隻 甚 至 兩 隻 ， 才 能 勇 闖 高 。 不 是 嗎 ？ 破上 次 紀 錄 時 用 的 大 價 股 如 波 音 、 3M 、 Altria 、 強 生 、 寶 潔 、 Caterpillar 、 埃 克森 等 ， 上 穿 萬 二 只 須 靠 約 90 美 元 一 股 的 IBM 便 搞 掂 ， 之 後 屢 挑 戰 新 高 則 用 如 通 用汽 車 、 沃 爾 瑪 、 AT&T 、 杜 邦 、 通 用 電 氣 等 中 價 股 ， 不 過 假 若 不 是 這 樣 ， 又 怎令 人 相 信 ， 在 偉 大 總 統 喬 治 布 殊 的 管 治 下 ， 美 國 經 濟 長 期 欣 欣 向 榮 之 象 ？ 請 投 共 和黨 一 票 !?
然 而 民 調 顯 示 ， 共 和 黨 或 失 去 如 維 珍 尼 亞 、 俄 亥 俄 、 新 澤 西 ， 甚 至 田 納 西 和 密 蘇 里等 陣 地 予 民 主 黨 ， 形 勢 似 乎 不 妙 。 如 果 共 和 黨 在 這 次 國 會 選 舉 中 一 敗 塗 地 ， 你 估 負責 「 托 沽 」 的 會 否 散 水 ？

日期：2006年10月31日

國 際 視 野 ： 大 勢 若 去 　 隨 時 「 散 水 」

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美 國 第 3 季 GDP 僅 錄 得 1.6% 增 長 ， 遠 低 於 市 場 預 期 的 2% 至 2.2% ， 主 要 因 樓 市 有 關 活 動 大 幅 減 弱 所 致 。
受 不 利 消 息 影 響 ， 華 爾 街 3 大 指 數 上 周 五 全 面 報 跌 ， 靠 「 單 天 保 至 尊 」 的 道 指 ， 儘管 有 美 國 鋁 業 （ Alcoa ） 急 升 2.5% ， 最 終 還 是 頂 不 住 跌 73 點 或 0.6% 收 市 ， 然 而表 現 已 算 不 俗 了 ， 因 為 相 對 標 普 500 跌 0.85% 和 納 指 跌 1.2% ， 道 指 已 是 3 大 指 數中 跌 幅 最 小 的 了 。 未 知 昨 日 （ 執 筆 時 未 開 市 ） 夠 唔 夠 「 薑 」 托 返 上 去 ， 如 果 找 不 到適 合 「 老 倌 」 撐 場 ， 便 真 是 「 我 的 天 」 矣 ！
受 美 股 下 跌 拖 累 ， 昨 日 亞 洲 最 大 「 投 注 站 」 日 經 急 挫 317 點 或 1.9% ， 南 韓 Kospi 也 滑 落 接 近 1% ， 前 者 更 因 彈 出 個 9 月 份 工 業 生 產 下 降 0.7% 數 字 ， 可 謂 「 屋 漏 兼 逢夜 雨 」 ， 難 怪 兩 個 交 易 日 跌 了 460 點 。 後 者 經 濟 已 呈 強 弩 之 末 ， 光 靠 大 企 業 交 功 課， 是 否 健 康 ？ 請 讀 者 自 行 判 斷 。 何 況 樓 上 還 有 個 人 放 心 不 下 的 窮 兄 弟 ！
港 股 好 彩 昨 日 假 期 無 市 ， 不 然 肯 定 不 是 「 登 高 」 而 是 「 拜 山 」 ， 難 逃 下 跌 之 厄 運 。不 過 ， 正 如 昨 日 「 勇 闖 高 、 小 心 冷 風 」 欄 內 所 指 ， 「 有 心 人 」 密 謀 先 「 夾 」 後 「擲 」 之 「 大 龍 鳳 」 好 戲 已 上 演 ， 是 散 band 抑 或 有 續 集 ？ 便 要 看 假 到 真 一 樣 之 「 好萊 塢 」 （ 香 港 本 來 叫 美 國 影 城 Hollywood 為 荷 李 活 ） 又 出 邊 種 超 高 科 技 、 懾 人 魂 魄的 animation 了 。

近 期 數 據 令 人 心 寒
冠 一 早 前 提 出 ， 這 是 個 「 政 治 市 」 ， 被 學 富 五 車 、 才 高 八 斗 之 財 經 分 析 、 評 論 員 批評 為 「 陰 謀 論 」 ， 並 列 舉 一 大 堆 看 好 美 經 濟 及 股 市 的 理 由 來 自 圓 其 說 。 瞧 瞧 近 期 數據 ， 可 有 心 寒 ？
如 果 共 和 黨 知 道 自 己 大 勢 已 去 ， 「 托 沽 」 的 提 早 「 散 水 」 ， 甚 或 中 期 選 舉 結 果 一 敗 塗 地 ， 縱 而 出 現 「 山 泥 傾 瀉 」 ， 你 話 我 聽 是 甚 麼 市 ？

日期：2006年11月1日

國 際 視 野 ： 似 好 非 好 　 加 息 尚 早

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日 本 經 濟 表 現 認 真 不 易 捉 摸 ， 當 人 人 在 高 唱 明 天 更 加 好 之 際 ， 昨 日 彈 出 的 數 字 卻 有如 向 投 資 者 頭 上 淋 上 一 盆 冷 水 。 難 怪 日 經 指 數 走 勢 日 來 弱 不 禁 風 了 ！
昨 日 公 布 的 經 濟 數 字 ， 最 恐 怖 的 是 9 月 份 家 庭 開 支 竟 錄 得 下 跌 6% ， 跌 幅 3 倍 於 分析 員 預 期 之 餘 ， 更 是 5 年 來 單 月 最 大 跌 幅 。 心 水 清 之 士 肯 定 搖 晒 頭 ： 為 甚 麼 ？ 汝 等可 知 道 這 家 庭 開 支 由 年 初 至 今 已 連 跌 9 個 月 ， 從 未 上 升 過 ？ 沒 有 內 部 消 費 （ 佔 GDP 約 50% ） 支 持 ， 這 經 濟 又 怎 算 全 面 復 蘇 ？
內 部 消 費 疲 弱 ， 乃 由 於 工 資 增 長 卻 步 不 前 。 加 埋 花 紅 及 逾 時 補 水 （ overtime ） 在內 的 9 月 份 工 資 出 現 零 增 長 ， 究 竟 是 奸 商 無 良 ， 抑 或 打 工 仔 無 選 擇 餘 地 ， 甚 或 是 經濟 復 蘇 只 是 假 象 ？ 不 過 話 倒 說 回 來 ， 由 1997 年 至 2005 年 ， 平 均 工 資 共 下 降 10% ，相 等 於 400,000 日 圓 （ 約 26,500 港 元 ） ； 今 年 1 月 至 今 ， 工 資 平 均 加 了 8,400 日圓 （ 約 542 港 元 ） 。 喂 ， 足 夠 （ 2 月 至 8 月 ） 每 星 期 食 一 個 BigMac 啦 ， 仲 想 點 ？
職 位 和 搵 工 比 率 雖 然 維 持 在 1.08 （ 即 1 份 工 有 1.08 人 申 請 ） ， 表 面 上 算 不 俗 ， 可是 這 9 月 份 失 業 率 卻 由 上 月 的 4.1% 上 升 至 4.2% 。 自 從 5 月 創 8 年 新 低 的 4% 後 未好 過 ， 難 怪 無 人 工 加 都 要 捱 了 ─ ─ 慘 得 過 無 飯 開 ?!
此 外 ， 令 全 世 界 雀 躍 不 已 的 CPI ， 表 面 上 已 回 復 正 數 ， 其 實 睇 深 一 層 ， 9 月 headline 消 費 物 價 指 數 上 升 0.6% ， 扣 除 新 鮮 食 品 的 核 心 卻 CPI 僅 升 0.2% 。 若 以美 國 佬 計 法 （ 減 埋 能 源 ） ， 這 core CPI 是 -5% 。 嘩 ， 原 來 隻 「 老 虎 」 未 走 ?!
奇 怪 的 是 ， 日 央 行 行 長 福 井 俊 彥 還 揚 言 通 脹 將 持 續 上 升 ， 有 必 要 進 一 步 加 息 。 是 展示 央 行 獨 立 於 政 府 之 尊 嚴 ， 抑 或 懵 上 心 口 ， 甚 或 有 「 天 眼 通 」 ？ 要 佢 自 己 至 知 。

日期：2006年11月2日

國 際 視 野 ： 英 明 神 武 　 隨 意 揮 舞

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美 國 會 議 局 剛 公 布 ， 10 月 份 消 費 者 信 心 指 數 下 跌 至 105.4 ， 遠 差 過 市 場 預 期 的 108 ， 同 時 亦 低 過 9 月 份 的 105.9 。 另 外 ， 芝 加 哥 採 購 經 理 指 數 由 9 月 的 62.1 大幅 下 降 至 53.5 ， 是 自 05 年 8 月 以 來 最 低 。
還 有 ， 10 月 份 供 應 管 理 協 會 工 廠 指 數 （ ISM factory index ） 也 由 61 下 跌 至 58 。 3 個 反 映 美 國 經 濟 的 數 據 （ 無 論 是 全 國 的 或 區 域 性 的 指 數 ） 均 不 約 而 同 地 滑 落 ，美 國 經 濟 處 境 究 竟 怎 樣 ， 已 不 必 畫 公 仔 畫 出 腸 了 吧 ！

刻 意 唱 好 別 具 用 心
奇 怪 的 是 ， 不 少 分 析 員 附 和 財 金 官 員 唱 好 ， 指 油 價 急 跌 將 有 助 消 費 和 信 心 上 升 。 可是 ， 連 收 入 也 增 加 0.5% 了 ， 為 甚 麼 消 費 開 支 僅 上 升 0.1% ， 連 這 消 費 者 信 心 亦 與 分析 員 估 計 大 大 背 馳 ？
有 甚 麼 奇 怪 ？ 難 道 汝 等 不 明 解 ， 作 為 決 策 者 或 宣 傳 機 器 的 責 任 ， 是 淡 化 憂 、 只 報 喜嗎 ？ 更 怪 的 事 都 有 ， 例 如 惡 劣 數 字 發 表 後 ， 道 指 一 度 急 挫 60 點 至 接 近 萬 二 點 邊 緣， 怎 料 一 個 鯉 魚 翻 身 ， 竟 上 番 去 開 市 價 的 12086 水 平 ， 收 市 僅 跌 5 點 。 是 最 壞 的 時刻 已 過 去 ， 應 趁 低 吸 納 ， 抑 或 為 了 要 宣 揚 偉 大 的 喬 治 布 殊 總 統 英 明 神 武 的 領 導 下 ，美 國 經 濟 欣 欣 向 榮 ？ 美 股 道 指 屢 創 新 高 ， 所 有 壞 數 據 都 是 假 的 ， 只 有 道 指 上 升 才 是真 的 ， 故 此 必 須 力 保 萬 二 ， 不 然 啥 信 ？ 請 投 共 和 黨 一 票 !?
點 止 ， 美 元 何 嘗 不 是 在 不 利 消 息 公 布 後 急 挫 ， 兌 英 鎊 見 過 1.91 ， 歐 元 亦 險 些 升 穿 1.28 ， 日 圓 升 上 116 中 位 ， 瑞 郎 去 到 1.24 邊 緣 。 當 大 家 以 為 美 元 一 瀉 千 里 之 際 ，竟 然 有 人 出 手 托 番 上 去 ， 令 人 覺 得 只 是 「 微 軟 」 而 已 。 這 道 「 聖 火 令 」 果 然 鎮 得 住， 好 ！
看 官 ， 縱 觀 近 期 美 國 所 發 表 的 數 據 ， 汝 等 相 信 其 經 濟 真 的 no problem 乎 ？ 這 股 市 還 可 與 天 比 高 乎 ？ 這 美 元 仍 堅 硬 如 鐵 乎 ？

日期：2006年11月3日

國 際 視 野 ： 熊 掌 美 味 　 淡 友 有 難

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在 祖 國 大 力 支 持 下 ， 香 港 特 區 超 越 紐 約 ， 躍 升 成 為 全 球 IPO 金 額 第 2 大 的 「 國 際 」 金 融 中 心 ， 僅 次 第 1 位 的 倫 敦 而 已 ， 實 在 可 喜 可 賀 ！
更 令 人 無 限 雀 躍 的 ， 是 紐 約 市 長 米 高 彭 博 （ Michael Bloomberg ） 和 紐 約 州 參 議 員舒 默 （ Charles Schumer ） 在 《 華 爾 街 日 報 》 撰 文 ， 指 其 國 際 金 融 市 場 領 先 地 位 已受 到 香 港 和 倫 敦 的 威 脅 ， 理 由 是 紐 約 金 融 市 場 受 監 管 過 度 。
姑 勿 論 言 論 中 是 否 有 絃 外 之 音 ， 拿 一 直 與 紐 約 叮 噹 馬 頭 的 倫 敦 來 與 香 港 相 提 並 論 ，如 此 抬 捧 ， 身 為 香 港 市 民 一 分 子 的 冠 一 ， 何 止 面 紅 耳 熱 ， 簡 直 頭 腦 發 脹 。 難 怪 港 股昨 日 再 度 升 上 新 高 矣 ！


熊 證 幾 被 殺 盡
正 是 「 有 人 快 活 有 人 愁 」 ， 當 人 人 在 開 香 檳 慶 祝 港 股 勇 闖 高 ─ ─ 「 sky is the limit 」 之 際 ， 可 知 這 party 之 祭 品 是 啥 ？ 正 是 咱 們 歷 史 上 國 宴 珍 品 ─ ─ 熊 掌 是 也。 贈 興 同 時 上 演 一 齣 「 屠 熊 記 」 ， 劇 中 有 5 隻 小 熊 （ 證 ） ， 包 括 6216 、 6239 、 6242 、 6227 和 6241 ， 全 部 在 當 日 遭 連 環 「 打 靶 」 。 若 無 記 錯 ， 只 剩 下 一 隻 6240 倖 存 。
唉 ！ 既 然 心 儀 熊 掌 以 至 心 狠 手 辣 如 斯 ， 為 何 還 要 留 下 活 口 ？ 差 些 少 渣 嘛 … … 阿 彌 陀 佛 ！
別 以 為 昨 日 是 港 股 淡 友 的 黑 色 星 期 四 ， 遠 在 加 拿 大 ， 早 一 日 已 出 現 黑 色 星 期 三 了 。原 由 是 該 國 財 長 弗 萊 厄 蒂 （ Jim Flaherty ） 突 然 反 口 ， 宣 布 向 一 直 享 受 稅 務 優 惠的 所 謂 「 收 益 信 託 」 （ income trust ） 徵 稅 ， 理 由 是 政 府 因 「 收 益 信 託 」 而 流 失稅 源 ， 兼 且 企 業 因 此 缺 乏 創 新 投 資 和 科 研 （ R & D ） 計 劃 ， 影 響 經 濟 發 展 及 增長 。 財 長 此 舉 ， 不 但 違 反 執 政 保 守 黨 選 舉 時 作 出 不 徵 新 稅 之 承 諾 ， 更 惹 來 市 場 恐 慌 ─ ─ 標 普 / TSX 綜 合 指 數 周 三 狂 跌 294 點 或 2.4% 、 標 普 / TSX Capped 收 益 信 託 指數 更 「 插 水 」 12% ， 蒸 發 市 值 共 240 億 加 元 。 加 國 震 盪 延 伸 至 美 國 ， 紐 約 交 易 所 10 大 跌 幅 股 有 8 隻 是 加 拿 大 企 業 ， 會 否 尚 有 餘 震 ？ 希 望 不 會 吧 ， 阿 門 ！

蘋果日報 王冠一
2006-11-04



國際視野
國際視野：歐股轉弱耐人尋味




一如市場所料，歐洲央行維持基準利率在3.25厘不變，但行長特里謝在會後的記者會中用上了「Vigilance」（警惕）這個預告詞，表明態度下次會議（12月）會加息。透明度如此清晰，又怎不教大西洋彼岸的聯儲局既妒且忌？

然而，不加息並未為歐洲股市注入強心針。德國DAX和法國CAC指數前日由頭到尾表現弱不禁風，正一「無厘頭」！更令人摸不覑頭腦的，是歐元區「龍頭」德國公布10月份失業率下降至10.4%，乃04年以來最低水平，歐元區10月製造業採購經理指數錄得57，比上月升0.4個百分點，亦比預期的56.8理想，但歐洲主要股市竟然報跌，難道內裏有甚麼隱憂？

數據利好股市乏反應

講到隱憂，確實是有，佔歐元區GDP約三分一的德國，明年1月開始加增值稅（VAT）3%至19%，不無打擊消費市場。何況歐元走強，加上美國經濟放緩，或拖累其他國家或地區經濟放慢，仍需依賴出口推動經濟增長的德國，以至其他歐元區成員國必受影響。股市呈消極現象，不難理解。昨日本來有兩則好消息可以刺激德國股市上升的，其一是全歐最大保險集團Allianz第3季盈利錄得16億（歐元．下同），比去年同期增加1倍。該集團估計全年收益不少於60億，理由是無風無浪──不用如去年般光是卡特里娜、麗塔（Rita）和威爾瑪（Wilma）3個颶風襲美之再保，已賠到手軟矣；其二是全德第2大銀行 Commerz Bank第3季盈利雖下降至2.17億，但仍勝過預期的2.06億，亦刺激股價上升（約3.4%）。可是有「頭威」（德、法股市開出升約4%），到交稿時已差點打回原形。希望不會無「尾陣」，不然的話，如此惡劣走勢，後市便認真麻麻了！


2006年10月12日
國 際 視 野 ： 高 價 搶 YouTube 除 笨 有 精

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北 韓 「 蚊 型 」 核 爆 ， 僅 能 為 市 場 帶 來 一 陣 小 漣 漪 ， 再 講 已 沒 啥 意 思 ， 因 為 精 明 的 美國 把 事 情 轉 交 聯 合 國 處 理 ， 亦 即 間 接 將 個 波 踢 去 中 國 的 場 內 ， 自 己 則 擔 番 口 大 雪 茄在 「 印 印 腳 」 ， 睇 你 點 搞 。 畢 竟 中 期 選 舉 在 即 ， 同 你 個 窮 光 蛋 玩 ， 只 有 費 時 失 事 ，還 是 顧 掂 個 檔 攤 先 算 。
反 而 Google 以 16.5 億 美 元 之 巨 額 買 YouTube ， 成 為 了 國 際 熱 門 話 題 。 全 球 傳 媒 爭相 報 道 之 餘 ， CNBC 更 日 夜 搵 嘉 賓 造 訪 問 ， 除 問 及 會 否 掀 起 另 一 次 科 網 熱 潮 外 ， 問題 不 離 （ 價 錢 ） 是 否 值 得 和 有 否 背 離 一 貫 （ 自 創 ） 作 風 等 。
是 否 值 得 ？ 其 實 問 都 多 餘 。 一 個 兩 年 前 還 未 出 現 的 社 交 式 曰 影 音 娛 樂 網 站 ， 亦 未 摸清 楚 未 來 怎 樣 賺 錢 的 模 式 （ 有 可 能 富 貴 或 「 瓜 直 」 ） 之 網 絡 商 ， 汝 道 怎 樣 作 價 ？ 情況 好 像 EBay 去 年 出 26 億 美 元 買 互 聯 網 電 話 服 務 商 Skype 一 樣 （ 當 時 還 未 有 賺 大 錢的 business model ） 。
作 為 買 家 ， 只 有 朝 本 身 利 益 想 ， 以 Google 而 言 ， 雖 然 紅 極 一 時 ， 但 目 前 瀏 覽 人 數仍 落 後 雅 虎 （ Yahoo! ） ， 如 果 失 去 這 崛 起 甚 速 （ 佔 網 上 短 片 市 場 超 過 30% ） 的 YouTube 予 競 爭 對 手 ， 豈 不 「 執 輸 行 頭 」 兼 被 愈 拋 愈 遠 ？ 何 況 YouTube 與 自 己 的 Google Video 有 所 謂 的 Synergy effect （ 協 同 效 應 ， 亦 即 1+1>2 ） ？


以 股 換 股 最 聰 明
Google 聰 明 之 處 ， 是 以 股 換 股 ， 自 己 50 幾 倍 P/E ， 要 撼 低 20 多 倍 P/E 的 雅 虎 搶 YouTube ， 難 度 不 高 ， 因 為 對 方 無 話 要 cash 嘛 ！
至 於 有 否 背 離 自 創 技 術 的 作 風 更 是 無 稽 。 買 YouTube 你 估 買 佢 技 術 ？ 這 種 技 術 通 街都 係 ， 睇 邊 個 彈 起 被 中 而 已 。 Google 的 目 的 是 要 增 大 自 己 瀏 覽 人 次 的 market share ， 在 目 前 全 球 每 年 5,000 億 美 元 廣 告 中 ， 僅 有 約 3%-4% 投 入 互 聯 網 ， 空 間 如此 大 ， 如 果 成 為 「 一 哥 」 ， 何 愁 廣 告 不 滾 滾 來 ！

2006年10月13日
國 際 視 野 ： 減 產 難 阻 油 價 滑 落

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油 價 漠 視 油 組 （ OPEC ） 減 產 （ 每 日 100 萬 桶 ， 約 佔 輸 出 額 的 3.4% ） ， 持 續 向 下 滑落 ， 紐 約 期 油 更 跌 至 57 美 元 （ 1 桶 ． 下 同 ） 邊 緣 。 究 竟 是 政 治 市 ， 抑 或 需 求 真 的減 少 ？
其 實 政 不 離 經 ， 油 價 由 7 月 高 位 的 78.4 美 元 急 速 下 滑 至 60 美 元 之 下 ， 短 短 時 間 可以 「 插 水 」 26% ， 如 斷 定 當 中 不 含 政 治 因 素 ， 似 乎 不 符 合 陰 謀 論 者 之 想 法 。
當 然 ， 甚 麼 才 算 是 政 治 因 素 ？ 卻 是 值 得 商 榷 。 難 道 喊 打 喊 殺 的 「 牛 仔 」 國 突 然 收 聲、 收 斂 ， 眼 見 天 下 太 平 ， 這 地 緣 政 治 風 險 溢 價 可 以 不 隨 之 而 灰 飛 煙 滅 ？ 正 如 筆 者 早前 所 指 ， 18 美 元 之 premium ， 並 不 為 過 ， 一 減 之 下 ， 見 60 美 元 雖 指 日 可 待 ， 想 不到 卻 快 過 打 針 ， 如 果 是 經 濟 因 素 驅 使 ， 你 估 有 此 速 度 乎 ？
冠 一 原 本 以 為 ， 油 價 應 該 跌 至 接 近 55 美 元 ， 油 組 才 會 採 取 減 產 行 動 ， 豈 料 一 穿 60 美 元 便 立 即 來 個 自 願 減 產 。 奇 怪 的 是 ， OPEC 「 龍 頭 」 沙 地 竟 是 其 中 一 個 ， 是 因 為王 子 與 「 牛 仔 」 總 統 老 友 鬼 鬼 ， 有 必 要 做 場 欲 蓋 彌 彰 之 「 秀 」 ， 抑 或 是 背 後 另 有 動機 ？ 若 以 沙 地 出 手 個 市 都 跌 來 推 測 ， 這 55 美 元 豈 不 是 也 保 不 住 ？



耗 油 量 減 意 義 重 大
源 機 構 （ IEA ） 透 露 ， 經 合 組 織 （ OECD ） 成 員 國 （ 亦 即 所 謂 「 已 發 展 國 家 」 ） 每日 耗 油 減 少 了 10 萬 桶 至 4940 萬 桶 。 減 幅 雖 然 微 不 足 道 ， 但 卻 意 義 重 大 。 IEA 指 出， 原 因 是 美 國 經 濟 放 緩 ， 以 及 個 別 國 家 多 用 了 相 對 較 便 宜 的 天 然 氣 所 致 。
然 而 ， 隨 中 、 印 等 新 興 國 家 經 濟 崛 起 甚 速 ， 其 需 求 增 長 必 可 抵 銷 OECD 減 少 用 油 之缺 口 。 不 過 值 得 注 意 的 是 ， 油 組 會 否 為 減 產 之 數 量 而 發 生 內 訌 ， 以 及 美 國 原 油 / 燃油 庫 存 量 之 升 降 ， 都 會 是 影 響 未 來 油 價 走 向 的 重 要 因 素 。

2006年10月14日
國 際 視 野 ： 虛 火 、 真 火 ， 莫 問 結 果

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投 資 / 機 市 場 變 幻 莫 測 ， 一 般 人 以 為 「 偶 然 」 之 事 ， 其 實 可 以 是 「 必 然 」 。 若 按 常理 推 測 ， 美 國 經 濟 滑 坡 、 經 常 賬 赤 字 龐 大 ， 無 論 股 、 都 不 應 被 看 好 。 債 券 孳 息 滑落 甚 或 「 倒 逆 」 ， 亦 反 映 經 濟 不 衰 退 也 大 幅 放 緩 ； 油 價 急 挫 ， 除 經 濟 外 ， 還 意 味 通脹 難 作 惡 ， 更 加 強 人 們 對 減 息 的 憧 憬 。
減 息 真 係 好 消 息 咩 ？ 這 句 說 話 ， 筆 者 早 前 在 「 公 仔 箱 」 亦 講 過 ， 但 卻 從 沒 有 認 同 聯 儲 局 會 減 息 ， 如 果 真 係 減 息 ， 便 認 真 不 是 好 消 息 了 。
近 日 有 不 少 忠 實 讀 者 質 疑 ， 美 股 上 升 ， 究 竟 有 沒 有 理 據 、 是 否 虛 火 ？ 筆 者 必 須 說 明一 點 ， 姑 勿 論 是 真 火 、 虛 火 ， 如 果 你 唔 認 定 trend is friend （ 趨 勢 便 是 朋 友 ） ，便 只 有 望 門 興 歎 了 ！
冠 一 初 時 也 對 美 股 不 以 為 然 ， 認 為 沒 有 上 升 的 理 據 ， 可 是 見 走 勢 背 道 而 馳 ， 並 即 檢討 並 修 正 。 筆 者 敢 說 在 下 是 第 一 個 提 出 「 政 治 市 」 這 個 被 行 家 認 為 是 「 陰 謀 論 」 說法 ， 亦 是 搶 先 連 續 幾 日 大 字 標 題 指 美 股 不 宜 低 估 、 還 未 見 頂 之 評 論 員 。 瞧 瞧 美 股 之氣 勢 ！ 難 道 是 靠 估 乎 ？
筆 者 因 不 會 打 中 文 字 ， 故 想 借 少 少 版 位 回 覆 兩 位 讀 者 ─ ─ Denise Tsui 和 Jacky 之 問 題 ， 希 望 老 編 通 融 兼 原 諒 。
首 先 是 Denise ， 美 大 型 科 技 公 司 可 納 入 為 「 增 長 股 」 類 別 （ 現 時 興 炒 ） ， 總 之 日新 月 異 的 「 玩 意 」 ， 任 何 時 間 都 有 人 嚮 往 ， 20 倍 的 P/E 相 對 2000 年 之 50 多 倍 ，划 算 與 否 不 去 計 較 ， 起 碼 不 會 出 現 股 災 ！ 過 去 數 年 商 品 價 格 升 幅 遠 超 股 市 ， 不 借 這個 藉 口 追 落 後 ， 美 股 又 怎 解 釋 在 「 坐 火 箭 」 ？
論 到 Jacky ， 買 股 票 買 前 景 是 對 的 。 前 景 看 似 暗 淡 ， 但 經 各 方 力 據 ， 又 似 乎 見 到 點曙 光 。 筆 者 從 沒 有 說 過 「 減 息 」 這 兩 個 字 ， 請 翻 查 拙 文 。 至 於 另 有 目 的 ， 不 言 而 喻了 吧 !!

日期：2006年10月16日

國 際 視 野 ： 人 定 勝 天 　 製 造 瘋 癲


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曾 幾 何 時 當 人 人 見 樓 市 搖 搖 欲 墜 ， 從 而 對 美 國 經 濟 感 到 憂 慮 之 際 ， 精 明 的 決 策 者 突然 使 出 三 招 ─ ─ 停 止 加 息 、 油 價 急 挫 、 強 美 元 。 整 個 局 面 當 堂 180 度 轉 變 ， 本 來 狀態 疲 弱 的 股 市 ， 立 即 反 應 強 烈 ， 道 指 上 周 收 市 創 下 11960 點 歷 史 新 高 ， 標 普 500 指數 也 改 寫 5 年 半 高 位 ， 納 指 雖 然 離 2000 年 紀 錄 仍 遙 遠 （ 泡 沫 爆 破 嘛 ！ ） ， 不 過 升幅 （ 上 周 ） 卻 有 過 之 而 無 不 及 。
霎 時 間 ， 樓 價 止 跌 （ 標 普 建 房 指 數 回 升 16% ， 貴 價 樓 地 產 商 Toll Brothers ， 其 股價 由 低 位 勁 彈 超 過 22% ） 、 股 市 上 升 、 燃 油 / 汽 油 價 急 挫 ， 汝 道 人 們 是 否 有 良 好 的「 財 富 效 應 」 感 覺 ， 兼 且 口 袋 中 多 了 幾 個 錢 可 花 （ 由 於 汽 油 由 3.03 美 元 1 加 侖 滑落 至 2.25 美 元 ， 光 是 9 月 份 也 為 消 費 者 帶 來 extra 7000 萬 美 元 可 支 配 收 入 ） ？ 正是 「 油 」 能 覆 舟 、 亦 能 載 舟 ， 油 價 由 7 月 的 高 位 78.40 美 元 （ 1 桶 ． 下 同 ） ， 急 速滑 落 至 上 星 期 最 低 是 57.22 美 元 ， 不 夠 3 個 月 勁 跌 27% ， 箇 中 原 因 ， 如 果 不 認 為 是耐 人 尋 味 者 （ 不 少 人 不 認 同 筆 者 之 陰 謀 論 ） ， 是 甚 麼 因 素 驅 使 ？ 諷 刺 的 是 分 析 員 找不 到 具 說 服 力 的 理 由 ， 又 怎 冠 一 信 服 ？
姑 勿 論 如 何 ， 油 價 下 滑 的 「 良 好 效 應 」 已 經 浮 現 ， 瞧 瞧 剛 公 布 9 月 份 零 售 銷 售 下 降 0.4% ， 減 去 與 燃 油 有 關 部 份 卻 錄 得 上 升 0.6% ； 消 費 開 支 （ 撇 除 汽 車 、 汽 油 和 建 材） 上 升 0.8% ， 是 8 月 的 兩 倍 ， 亦 是 1 月 以 來 最 高 。 此 外 ， 9 月 入 口 貨 品 價 格 受 油價 影 響 大 幅 下 降 2.1% ， 還 有 密 歇 根 大 學 10 月 份 消 費 信 心 指 數 由 9 月 的 85.4 狂 彈上 92.3 ， 是 05 年 7 月 以 來 最 高 。
看 官 看 了 上 述 數 字 ， 汝 等 還 會 對 美 經 濟 動 力 產 生 懷 疑 嗎 ？ 還 會 將 甚 麼 「 硬 陸 」 之 詞 掛 在 口 邊 嗎 ？ 還 敢 不 相 信 人 定 勝 天 嗎 ？ Oh ， yes?!

日期：2006年10月17日

國 際 視 野 ： 打 醒 精 神 　 隨 時 調 整

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美 國 近 日 公 布 的 經 濟 數 據 ， 表 現 似 乎 無 想 像 中 差 ， 不 無 惹 來 遐 想 。 最 近 見 愈 來 愈 多分 析 員 轉 ， 認 為 經 濟 斷 不 會 「 硬 陸 」 之 餘 ， 更 有 機 會 重 拾 生 氣 ， 理 由 不 外 油 價 回落 、 通 脹 受 控 、 利 率 不 但 無 調 高 必 要 ， 反 而 有 機 會 減 息 、 樓 市 搖 而 「 不 」 墜 、美 又 穩 如 鐵 塔 等 ， 而 股 市 上 升 ， 更 增 添 人 們 對 經 濟 前 景 的 信 心 。 正 如 本 欄 昨 日 所指 ， 霎 時 間 態 度 180 度 轉 變 ， 汝 道 是 否 神 奇 !?

股 市 升 跌 毋 須 解 釋

筆 者 必 須 提 醒 讀 者 / 投 資 者 ， 在 美 國 中 期 選 舉 前 ， 經 濟 的 實 際 好 壞 ， 與 股 市 浮 沉 無必 然 關 係 ， 故 早 前 睇 好 股 市 ， 純 以 政 治 角 度 揣 測 。 儘 管 有 分 析 家 對 冠 一 之 所 謂 「 陰謀 論 」 非 但 不 認 同 ， 並 嗤 之 以 鼻 ， 但 這 不 打 緊 ， 最 緊 要 中 嘛 ， 難 道 這 個 世 界 那 麼多 疑 問 ， 真 有 解 釋 乎 ？
不 過 ， 投 資 者 要 留 意 的 是 ， 既 然 無 必 然 關 係 ， 當 然 可 以 「 無 厘 頭 」 驟 變 ， 然 而 藉 口可 能 是 當 民 調 顯 示 民 主 黨 或 有 機 會 控 制 參 眾 兩 院 其 中 一 院 ， 又 或 者 經 濟 數 據 反 映 不妙 象 ， 甚 或 陸 續 發 表 的 企 業 盈 利 有 不 如 理 想 的 成 績 出 現 。 任 何 一 瓣 ， 都 足 以 觸 發股 市 表 演 「 插 水 」 ， 所 以 一 廂 情 願 以 為 在 11 月 7 日 前 ， 個 市 必 然 可 以 一 帆 風 順 ，尤 其 是 港 股 更 是 高 處 不 勝 寒 。 工 行 開 始 認 購 ， 股 民 分 分 鐘 又 要 在 「 貪 婪 」 與 「 恐 懼」 之 間 作 出 取 捨 ， 還 記 得 建 行 和 中 行 上 市 時 之 情 況 嗎 ？
講 開 數 據 ， 本 周 美 國 有 9 月 份 生 產 物 價 指 數 和 消 費 物 價 指 數 分 別 在 今 明 兩 天 公 布 ，投 資 者 要 注 意 headline 和 core （ 核 心 ） 之 分 別 。 油 價 滑 落 ， 兩 者 headline 數 字一 定 下 降 ， 但 排 除 價 格 波 動 的 能 源 及 食 品 之 核 心 指 數 則 未 必 有 長 足 改 善 。 其 他 較 重要 的 經 濟 數 字 有 連 跌 幾 個 月 的 領 先 指 標 ， 未 來 數 個 月 的 經 濟 如 何 ？ 有 沒 有 轉 機 ？ 周四 便 可 揭 曉 。

日期：2006年10月18日

國 際 視 野 ： 「 雞 犬 皆 升 」 　 誰 說 不 驚 ？

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港 股 果 然 不 同 凡 響 ， 昨 日 早 上 開 市 後 急 轉 直 下 ， 指 一 度 跌 約 200 點 。 筆 者 沾 沾 自喜 ， 心 想 ： 呢 次 仲 唔 bingo ？ ！ （ 昨 日 欄 內 指 港 股 高 處 不 勝 寒 ， 大 題 則 用 「 隨 時 調整 」 ， 以 為 一 即 中 ） 。
豈 料 下 午 市 況 急 轉 直 「 上 」 ， 指 曾 衝 上 18072 點 高 位 ， 收 市 比 上 日 還 升 4 點 。 在亞 太 股 市 絕 大 部 份 下 跌 的 情 況 下 ， 港 股 居 然 有 此 能 耐 ， 真 的 是 資 金 避 風 塘 乎 ？


北 韓 傳 核 試 資 金 湧 港

這 也 難 怪 ， 北 韓 據 聞 會 第 二 度 核 試 ， 更 聲 稱 聯 合 國 的 制 裁 是 美 方 向 該 國 宣 戰 。 日 本、 南 韓 、 中 國 等 股 市 下 跌 乃 正 常 ， 遠 至 新 加 坡 、 泰 國 、 印 度 ， 甚 至 澳 洲 ， 也 大 幅 滑落 ， 港 股 卻 逆 流 而 上 ， 希 望 真 的 是 避 難 所 ， 而 不 是 散 戶 的 「 災 難 所 」 便 好 了 ！
容 許 冠 一 講 個 故 事 給 讀 者 / 投 資 者 聽 聽 。 話 說 特 區 「 金 魚 缸 」 中 有 隻 成 份 股 叫 「 （香 ） 雞 雞 狗 狗 」 ， 好 像 是 綽 號 1199 的 中 遠 太 平 洋 ， 據 聞 早 前 被 中 國 交 通 部 指 示 其不 可 以 免 費 ， 甚 或 以 現 金 回 贈 博 雜 裝 箱 運 輸 生 意 招 徠 （ 載 貨 量 不 足 、 燃 油 費 一 樣 要畀 ， 以 此 招 客 博 下 一 轉 或 其 他 好 處 ） ， 其 差 勁 業 績 在 中 期 報 告 中 已 反 映 ， 怎 料 昨 日「 有 心 人 」 在 場 中 傳 出 甚 麼 中 國 貨 運 吞 吐 量 激 增 ， 誘 發 1199 升 了 5% ， 連 「 雞 雞 犬犬 」 （ 市 場 術 語 ） 也 被 利 用 作 推 高 指 「 工 具 」 ， 汝 道 背 後 有 何 動 機 ？ 猜 得 中 ， 祝君 好 運 ！ 亞 太 股 市 下 跌 藉 口 易 尋 ， 歐 洲 股 市 開 出 不 但 沒 有 承 接 上 日 升 勢 或 美 股 氣 勢， 3 雄 反 而 低 開 0.4%-0.6% 不 等 ， 究 竟 有 何 玄 機 ？ 執 筆 時 見 到 美 股 3 大 指 數 future 也 齊 齊 見 紅 ， 難 道 是 快 近 調 整 之 先 兆 ？
冠 一 不 怕 不 厭 其 煩 地 指 出 ， 目 前 的 美 股 乃 典 型 「 政 治 市 」 ， 市 要 真 好 ， 還 須 待 多 點 數 據 支 持 才 具 說 服 力 ， 不 然 還 是 多 點 現 金 等 機 會 吧 ！

日期：2006年10月19日

國 際 視 野 ： 滯 脹 隱 現 　 勿 掉 輕 心

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美 國 9 月 份 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 下 跌 1.3% ， 是 3 年 半 以 來 最 大 跌 幅 ， 皆 因 汽 油價 格 急 跌 （ 由 高 位 下 跌 約 25% ） 所 致 。 不 過 ， 撇 除 能 源 及 食 品 的 核 心 PPI 卻 錄 得 大升 0.6% ， 遠 超 市 場 預 期 的 0.2% 之 餘 ， 更 是 20 個 月 來 最 大 單 月 升 幅 。 此 外 ， 受 製造 業 產 出 急 降 影 響 ， 9 月 份 工 業 生 產 （ industrial production ） 下 跌 0.6% （ 市場 估 計 無 升 跌 ） ， 亦 是 一 年 來 最 大 跌 幅 。
美 股 在 PPI 出 爐 後 急 挫 ， 道 指 一 度 跌 近 百 點 ， 標 普 500 指 數 最 多 跌 過 12 點 ， 近 日表 現 比 前 兩 者 醒 神 的 納 指 ， 可 能 升 得 急 跌 得 勁 的 緣 故 ， 曾 跌 超 過 30 點 或 1.4% ， 原因 是 市 場 見 核 心 PPI 大 升 ， 意 味 通 脹 有 惡 化 象 ， 或 誘 發 聯 儲 局 進 一 步 加 息 ， 所 以先 「 隊 」 為 快 。
及 後 疲 弱 的 工 業 生 產 數 字 一 出 ， 反 映 製 造 業 有 陷 入 困 境 之 虞 ， 即 經 濟 呈 欠 佳 之 象 ，或 促 使 決 策 者 考 慮 減 息 ， 在 股 市 還 未 來 得 及 作 出 反 應 之 際 ， 數 字 卻 打 擊 正 冉 冉 上 升的 聯 邦 債 券 孳 息 。 30 分 鐘 之 內 ， 10 年 國 庫 債 券 孳 息 如 坐 過 山 車 ， 來 回 波 幅 8 基 點， 乃 近 期 罕 見 。
至 於 美 元 則 在 加 、 減 息 之 「 斷 估 」 間 徐 徐 滑 落 ， 兌 日 圓 跌 勢 較 急 ， 由 119.50 急 挫至 118.70 ， 昨 日 亞 洲 市 更 低 見 118.33 。 鬼 咩 ， 弱 經 濟 數 字 ， 加 埋 俄 羅 斯 央 行 又 話要 將 日 圓 納 入 成 為 儲 備 貨 幣 之 一 ， 日 圓 又 怎 不 雀 「 躍 」 ？

重 新 評 估 形 勢

然 而 ， 從 PPI 和 工 業 生 產 之 表 現 ， 稍 為 讀 過 經 濟 學 ABC 之 士 都 知 道 ， 這 是 滯 脹 （ stag - flation ） ─ ─ 通 脹 上 升 、 經 濟 滑 坡 之 典 型 。 然 則 一 個 月 的 數 字 作 不 得 準， 如 果 昨 日 的 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 模 式 與 PPI 相 若 ， 則 人 們 可 不 能 對 「 滯 脹 」 之威 脅 掉 以 輕 心 。 倘 若 美 國 出 現 滯 脹 ， 整 個 金 融 市 場 走 勢 都 要 作 出 重 新 估 計 。

日期：2006年10月20日

國 際 視 野 ： 靠 IBM 單 天 保 至 尊

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道 指 果 然 犀 利 ， 在 各 方 （ 包 括 筆 者 ） 努 力 吶 喊 下 ， 前 晚 賈 其 餘 勇 ， 甫 開 市 便 上 破 12,000 點 ， 再 創 歷 史 新 高 （ 12,049.51 ） 。 Bravo ！
道 指 借 一 個 溫 和 的 消 費 物 價 指 數 ， 如 坐 火 箭 般 升 近 百 點 ， 一 舉 衝 破 萬 二 ， 將 所 有 "stop-loss" 盤 殺 晒 。 yummy-yummy 後 急 速 回 落 ， 跟 住 就 無 力 「 挽 」 ， 中 段 更 曾 一度 見 「 紅 」 （ 包 括 future ） ， 好 在 尾 市 力 托 回 至 正 數 ， 不 然 好 似 納 指 般 「 頹 」 ，便 認 真 醜 死 怪 了 ！
道 指 掂 一 掂 萬 二 便 立 即 回 落 ， 其 實 早 有 「 不 祥 之 兆 」 。 有 讀 者 肯 定 會 問 ： 何 出 此 言 ？
鬼 咩 ， 如 果 有 睇 CNBC ， 當 晚 有 靚 女 主 播 見 道 指 快 將 衝 上 12,000 點 之 際 ， 即 刻 將 一頂 一 早 準 備 好 、 並 寫 上 12000 的 紙 摺 帽 戴 在 頭 上 。 豈 料 尚 未 戴 得 穩 ， 便 跌 落 地 下， 汝 道 這 現 象 是 否 不 祥 之 兆 ？ 難 怪 在 道 指 帶 動 下 ， 美 股 3 大 指 數 連 埋 future 之 後一 度 見 「 紅 」 。 唔 好 話 「 鬼 佬 」 唔 信 邪 ?!
然 而 ， 道 指 能 輕 易 超 越 萬 二 ， 其 實 單 靠 一 隻 全 道 指 成 份 股 中 最 大 「 巴 」 （ 股 價 最高 ） 的 IBM 勁 升 超 過 4% 至 90 美 元 之 上 ， 已 能 圓 其 好 事 。 相 信 是 本 欄 忠 實 讀 者 一 定知 道 ， 創 於 1896 年 的 Dow Jones Industrial Average ， 是 以 股 價 升 降 比 例 來 衡 量其 升 跌 ， 並 非 如 其 他 股 市 指 數 般 以 市 值 計 算 ， 故 經 常 使 出 「 單 天 保 至 尊 」 的 伎 倆 。早 前 推 隻 Altria ， 然 後 是 波 音 ， 之 後 強 生 和 IBM ， 次 次 擺 隻 「 單 天 」 已 夠 殺 ， 問你 服 未 ？

入 市 要 學 hit and run

又 有 人 會 問 ： 「 喂 ， 冠 一 ， 你 一 邊 唱 好 ， 一 邊 又 話 『 政 治 市 』 叫 人 小 心 ， 近 兩 日 仲 叫 番 多 現 金 ， 究 竟 葫 蘆 賣 甚 麼 藥 ？ 」
看 官 ， trend is friend ， 明 知 「 政 治 市 」 又 怎 能 不 唱 好 ， 共 和 黨 贏 梗 ？ 現 時 最好 hit and run ， 愈 來 愈 近 大 選 ， 還 不 多 點 現 金 ， 你 游 水 好 叻 咩 ?!

日期：2006年10月21日

國 際 視 野 ： 滯 脹 醞 釀 　 進 退 兩 難

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美 國 近 期 經 濟 數 據 參 差 偏 弱 。 參 差 者 ， 除 了 表 面 好 、 內 壞 的 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 和 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 之 外 ， 新 屋 興 建 和 動 工 許 可 數 字 亦 現 背 馳 。 周 四 發 表 截至 10 月 14 日 一 周 首 次 申 領 失 業 援 助 人 數 意 外 地 下 降 ， 由 309,000 人 減 少 至 299,000 人 ， 是 7 月 22 日 以 來 最 低 ， 但 這 又 與 新 增 職 位 大 幅 減 少 不 符 。
偏 弱 的 ， 是 剛 公 布 9 月 份 領 先 指 標 雖 然 止 跌 （ 過 去 連 跌 幾 個 月 ） 回 升 ， 但 升 幅 僅 為 0.1% ， 差 過 預 期 的 升 0.3% 。 此 外 ， 促 使 美 急 跌 的 費 城 聯 儲 銀 行 商 業 環 境 指 數 ，由 9 月 的 負 0.4 跌 至 10 月 的 負 0.7 ， 比 市 場 預 期 的 正 0.7 有 天 淵 之 別 ， 反 映 商 業投 資 及 情 緒 持 續 轉 壞 ， 又 怎 不 令 人 擔 憂 ？
問 題 是 ， 美 國 財 金 官 員 明 示 或 暗 示 ， 經 濟 雖 然 滑 坡 但 卻 無 礙 ， 利 率 又 似 乎 沒 有 進 一步 上 調 象 。 可 是 明 眼 人 都 見 到 ， 經 濟 大 幅 放 緩 的 同 時 ， 通 脹 卻 沒 有 收 斂 之 勢 ， 顯示 美 國 或 有 陷 入 滯 脹 （ stagflation ） 之 虞 。
70 年 代 滯 脹 恐 怖 之 處 ， 相 信 部 份 資 深 金 融 從 業 員 領 過 。 當 時 通 脹 肆 虐 ， 迫 使 聯 儲局 局 長 「 雪 茄 佬 」 沃 爾 克 （ Paul Volcker ） 果 斷 地 大 幅 加 息 至 20 厘 ， 才 能 將 這 頭「 狼 」 馴 服 。 可 是 後 遺 症 是 資 產 價 格 劇 跌 ， 經 濟 一 片 死 寂 。 及 後 列 根 總 統 使 出 其 「獨 步 單 方 」 ─ ─ Reaganomic ， 即 供 應 面 經 濟 理 論 （ supply side economy ） ， 例如 大 幅 減 稅 ， 才 逐 漸 將 經 濟 穩 定 下 來 。
按 目 前 形 勢 來 衡 量 ， 美 國 過 去 多 年 來 之 貨 幣 供 應 急 增 ， 導 致 資 產 價 格 上 升 ， 通 脹 貌似 甚 馴 ， 其 實 正 在 醞 釀 作 反 ， 一 個 不 留 神 ， 很 易 便 被 「 狼 」 噬 。 加 息 的 話 ， 經 濟 便向 南 走 ； 不 加 息 或 減 息 ， 通 脹 便 張 牙 舞 爪 ， 你 說 怎 麼 辦 ？

日期：2006年10月23日

國 際 視 野 ： 和 諧 擦 鞋 　 愚 昧 詼 諧

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大 家 必 須 認 清 楚 ， 這 個 世 界 究 竟 是 怎 麼 一 回 事 了 。 撇 開 「 單 天 保 至 尊 」 的 道 指 ， 周末 看 《 彭 博 》 ， 見 有 新 加 坡 最 大 銀 行 高 級 經 濟 師 接 受 該 電 子 傳 媒 訪 問 ， 自 以 為 認 識中 國 國 情 ， 卻 不 知 「 差 之 毫 釐 、 謬 以 千 里 」 。 有 說 北 韓 核 試 ， 令 致 區 內 形 勢 呈 現 緊張 狀 態 ， 股 、 市 都 不 應 有 任 何 憧 憬 。 是 嗎 ？ 君 不 見 日 、 韓 股 市 照 升 如 儀 ， 日 圓 和南 韓 圜 亦 彈 個 不 亦 樂 乎 。 那 麼 是 誰 對 誰 錯 ？
其 實 ， 筆 者 本 不 想 在 此 有 限 幅 度 的 小 框 框 作 出 一 些 「 乞 人 憎 」 或 「 得 罪 人 」 的 評 論， 尤 其 是 某 些 「 小 器 」 的 香 港 人 ， 可 是 壞 性 子 感 覺 骨 鯁 在 喉 ， 實 在 不 吐 不 快 。 就 如咱 們 曾 特 首 拾 胡 主 席 牙 慧 ， 說 甚 麼 建 設 和 諧 社 會 。 真 想 問 句 ： 「 What is 『 和 諧 社會 』 ？ 」
若 按 照 中 國 傳 統 文 化 ， 這 和 諧 社 會 者 ， 是 陰 陽 互 補 ， 五 行 （ 金 木 水 火 土 ） 相 生相 ， 各 自 履 行 自 己 的 責 任 ， 才 符 合 「 萬 物 息 息 相 關 」 的 所 謂 宇 宙 定 律 ， 亦 即 和 諧社 會 。

貧 富 懸 殊 　 視 而 不 見

如 果 以 西 方 字 句 解 釋 ， 和 諧 者 ， 是 「 harmony 」 。 究 竟 甚 麼 叫 harmony ？ 冠 一 幼 時學 習 口 琴 （ harmonica ） ， 有 不 同 的 音 調 ， 須 互 相 交 錯 才 能 奏 出 ensemble ， 即 悅耳 而 和 諧 的 效 果 。 假 若 和 諧 社 會 是 your world is my command ， 或 忍 氣 吞 聲 ， 連 8.5 港 元 時 薪 的 清 潔 工 作 也 要 捱 ， 長 遠 而 言 ， 汝 道 這 會 是 一 個 和 諧 社 會 嗎 ？ 中 國 為甚 麼 要 強 調 和 諧 社 會 ？ 難 道 領 導 者 感 覺 不 到 「 貧 富 懸 殊 」 的 嚴 重 性 嗎 ？
「 割 裂 裝 絀 以 為 能 」 的 特 首 ， 拿 了 主 子 的 「 口 水 尾 」 ， 藉 此 以 為 可 以 無 往 而 不 利 ，似 乎 太 小 覷 香 港 人 的 智 慧 矣 ！ 奇 怪 的 是 ， 冠 一 環 顧 左 右 ， 並 未 聽 到 有 人 問 ： 「 甚 麼叫 『 和 諧 』 ？ 」
please elaborate?!