日期：2007年1月2日

國 際 視 野 ： 夕 陽 無 限 　 只 近 黃 昏

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今 年 環 球 經 濟 究 竟 何 去 何 從 ？ 若 按 《 金 融 時 報 》 的 調 查 報 告 反 映 ， 07 年 世 界 經 濟增 長 將 由 去 年 的 3.8% 減 至 3.2% ， 而 各 主 要 先 進 國 之 經 濟 增 長 預 測 分 別 為 ─ ─ 美 國 2.3% （ 06 年 估 計 錄 得 3.3% ） 、 歐 元 區 2% （ 06 年 2.7% ） 、 日 本 2% （ 06 年 2.4% ） 。 至 於 備 受 抬 捧 的 中 國 和 印 度 ， 前 者 將 由 10.5% 增 長 放 緩 至 9.5% ， 後 者 則由 8.4% 下 降 至 7.7% 。 報 告 又 指 ， 拉 美 經 濟 增 長 也 將 由 06 年 的 4.8% 退 至 4.2% ，而 東 歐 平 均 增 長 由 6.3% 減 至 5.6% 。



美 經 濟 可 以 軟 陸 ?
從 上 述 數 字 來 衡 量 ， 經 濟 放 緩 幅 度 並 沒 有 令 人 擔 心 之 處 ， 然 則 較 使 人 關 注 的 ， 是 世界 「 火 車 頭 」 美 國 經 濟 放 慢 程 度 ， 在 樓 市 急 劇 冷 卻 的 拖 累 下 ， 經 濟 增 長 由 第 2 季 開始 已 因 此 而 削 減 約 1% ， 第 3 季 更 因 消 費 開 支 呈 萎 縮 ， 經 濟 增 長 終 值 須 由 2.2% 向 下修 訂 至 2% ， 第 4 季 縱 使 未 出 爐 ， 但 一 般 認 為 有 2% 已 屬 難 能 可 貴 ， 那 麼 情 況 又 是 否如 部 份 分 析 所 指 ， 最 壞 的 時 刻 已 過 去 ， 經 濟 可 以 軟 陸 ， 抑 或 如 幾 位 名 授 預 測 般 ，樓 市 後 遺 症 未 盡 浮 現 ， 不 排 除 美 經 濟 有 陷 入 衰 退 之 虞 ？
這 個 問 題 ， 從 目 前 環 境 看 來 ， 似 乎 難 找 到 答 案 ， 各 有 各 的 理 據 ， 機 會 看 似 50/50 。然 而 當 汝 等 試 拿 個 機 會 50/50 （ 不 是 「 公 」 便 是 「 字 」 ） 的 硬 幣 擲 毫 say 100 次 ，可 能 會 發 覺 ， 這 出 現 「 公 」 或 「 字 」 的 次 數 絕 對 不 是 50/50 。 如 此 ， 華 爾 街 大 行 分析 員 ， 以 至 名 授 們 之 預 測 ， 其 或 然 率 又 怎 會 是 50/50 ？
哈 哈 ， gotcha ！ 筆 者 認 為 應 以 「 時 間 」 來 割 開 兩 者 之 預 測 。 大 行 上 半 年 中 的 機 會頗 大 ， 經 濟 尚 可 延 續 去 年 的 餘 暉 ， 不 過 只 要 任 何 通 脹 數 字 觸 動 了 決 策 者 的 神 經 線 ，這 黃 昏 會 突 然 逝 去 ， 估 計 會 在 下 半 年 發 生 。 如 果 咁 都 俾 冠 一 中 ， 便 不 是 50/50 了 ！

國 際 視 野 ： 股 市 勢 危 　 樓 市 可 慮

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差 不 多 人 人 將 今 年 焦 點 放 在 長 升 長 有 的 股 市 上 ， 到 目 前 為 止 ， 看 淡 的 評 論 員 大 部 份銷 聲 匿 ， 別 說 睇 淡 會 俾 人 鬧 ， 再 講 根 本 無 人 聽 你 支 笛 ， 阻 人 發 達 ， 何 必 ？ 既 然 「有 心 人 」 求 仁 得 仁 ， 又 有 這 麼 多 人 打 鑼 打 鼓 附 和 ， 這 欲 罷 不 能 的 遊 戲 必 將 持 續 ， 還記 得 筆 者 曾 說 過 「 股 市 必 升 、 大 鱷 必 勝 」 （ 06 年 11 月 20 日 欄 題 ） 嗎 ？
全 球 一 體 化 又 豈 止 局 限 貿 易 往 來 、 企 業 或 供 應 鏈 之 競 爭 ？ 其 實 最 大 動 力 是 金 融 全 球一 體 化 ， 不 信 ？ 瞧 瞧 環 球 股 市 的 升 降 韻 律 ， 便 可 悟 出 箇 中 底 蘊 ， 究 竟 是 誰 在 主 浮 沉！ 然 則 現 在 更 加 好 玩 ， 因 為 有 咱 們 祖 國 也 加 入 這 個 「 音 樂 椅 」 遊 戲 ， 冠 一 去 年 底 至今 多 番 暗 示 「 兩 個 點 ， 一 條 線 」 之 關 係 。 哈 哈 ！ 豈 知 昨 日 有 金 融 權 威 報 章 也 認 同 ，或 曰 悟 出 箇 中 道 理 ， 在 其 社 論 中 ， 以 ： 「 『 有 心 人 』 相 信 已 掌 握 了 如 何 利 用 兩 地 股市 的 微 妙 關 連 而 從 中 取 利 ， 至 於 如 何 減 少 投 機 操 控 ， 就 有 賴 中 港 兩 地 證 監 加 強 合 作了 。 」 作 為 結 尾 。
冠 一 不 敢 托 大 說 這 是 「 英 雄 所 見 略 同 」 ， 但 若 此 言 論 出 自 人 微 言 輕 如 在 下 之 小 框 框， 相 信 絕 大 部 份 人 會 嗤 之 以 鼻 ， 認 為 冠 一 又 在 發 甚 麼 風 。 可 是 擲 地 有 聲 出 自 「 權威 報 」 便 不 同 了 ， 據 聞 朱 鎔 基 都 睇 的 報 章 ， 你 估 溫 總 會 不 屑 一 顧 乎 ？
扯 遠 了 ， 還 是 返 回 國 際 。 股 市 假 象 掩 蓋 了 一 些 令 人 擔 心 的 問 題 ， 當 中 尤 以 房 地 產 市 道 為 甚 。
美 國 樓 市 如 何 ， 大 家 從 本 欄 或 本 人 在 「 公 仔 箱 」 之 分 析 可 知 一 二 。 然 另 一 個 將 爆 的炸 彈 ， 可 能 是 英 國 樓 市 ， 據 倫 敦 Lombard Street Research 以 屋 價 、 按 揭 利 率 和 家庭 收 入 因 素 來 衡 量 的 所 謂 「 可 承 受 程 度 」 （ affordability ） 已 跌 至 40 年 低 水 平， 一 再 引 證 去 年 11 月 21 日 欄 「 英 國 樓 市 岌 岌 可 危 」 之 說 ， 並 非 信 口 開 河 ！

國 際 視 野 ： 急 升 狂 跌 　 場 面 激 烈

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筆 者 於 06 年 最 後 一 日 以 「 07 年 股 市 風 高 浪 急 」 為 題 ， 話 口 未 完 ， 瞧 瞧 「 大 龍 鳳 劇團 」 （ 美 股 和 港 股 ） 之 演 出 ？ 美 股 道 指 前 日 高 開 ， 中 午 前 最 多 升 超 過 100 點 ， 食 完晏 後 倒 跌 近 60 點 ， 全 日 波 幅 約 175 點 ， 莫 說 閣 下 是 遊 戲 中 的 一 分 子 ， 就 算 是 觀 眾， 見 此 境 況 ， 可 有 心 寒 ？
美 股 首 個 交 易 日 高 開 ， 乃 受 「 劇 團 」 另 一 主 角 港 股 感 染 ， 道 指 跟 住 瘋 狂 攀 升 再 創 12,580.35 點 的 歷 史 高 位 ， 是 因 為 油 價 急 挫 和 美 國 供 應 管 理 協 會 （ ISM ） 公 布 12 月 份 製 造 業 指 數 ， 由 11 月 的 49.5 升 上 51.4 ， 重 回 「 擴 縮 臨 界 線 」 50 之 上 ， 還 有全 美 最 大 裝 修 用 品 連 鎖 店 Home Depot 總 裁 Bob Nardelli 突 然 辭 職 ， 被 市 場 傳 為 利好 消 息 ， 將 這 道 指 成 份 股 股 價 推 高 帶 動 所 致 。
然 而 好 景 不 常 ， 中 午 過 後 ， 聯 儲 局 發 表 去 年 12 月 12 日 的 會 議 紀 錄 ， 內 重 點 有 3 ─ ─ 經 濟 持 續 放 緩 、 勞 工 生 產 力 增 長 下 降 、 極 度 關 注 （ predominant concern ） 通脹 等 ， 光 是 後 兩 點 ， 已 可 令 市 場 對 儲 局 短 期 內 減 息 之 希 望 幻 滅 ， 3 大 指 數 全 面 急 「插 水 」 ， 收 市 道 指 未 能 守 住 12,500 關 ， 報 12,474 點 ， 微 升 11 點 或 0.09% ， 標 普 500 則 跌 1.67 點 或 0.12% ， 如 此 走 勢 ， 足 以 反 映 這 「 機 械 牛 」 是 何 等 「 騰 雞 」 矣！
美 股 如 斯 精 采 的 高 台 跳 水 表 演 ， 難 道 如 出 「 一 脈 」 的 港 股 唔 識 做 乎 ？ 不 過 必 須 借 埋「 兩 個 點 、 一 條 線 」 的 另 一 點 之 力 支 撐 才 「 隊 」 得 痛 快 ， 趁 滬 深 紅 盤 高 開 （ 上 海 A 股 開 市 發 癲 升 6% ） ， 正 中 下 懷 ， 在 刀 光 劍 影 下 ， 指 昨 急 跌 2% ， 國 企 指 數 勁 跌 3.89% ， 相 信 不 少 股 民 被 殺 個 措 手 不 及 。 港 股 昨 成 交 765 億 （ 港 元 、 下 同 ） ， 兩 日加 埋 成 交 額 共 1,405 億 ， 高 低 位 錄 得 607 點 ， 大 跌 市 、 大 成 交 ， 是 調 整 抑 或 「 散 band 」 格 ， 還 望 高 人 指 點 !?

日期：2006年12月9日

國 際 視 野 ： 失 道 寡 助 後 患 無 窮

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還 記 得 年 前 當 美 國 揮 軍 伊 拉 克 時 ， 筆 者 曾 以 「 未 知 鹿 死 誰 手 」 為 題 撰 文 指 美 國 可 能陷 入 不 拔 之 境 。 當 時 部 份 友 人 嘲 笑 冠 一 謂 ， 美 國 以 石 擊 卵 ， 輕 取 伊 拉 克 只 以 日 計 ，怎 麼 會 有 甚 麼 「 鹿 死 誰 手 」 之 謬 論 ？
是 的 ， 伊 拉 克 實 在 是 螳 臂 當 車 ， 正 規 軍 毫 無 招 架 之 力 ， 這 點 任 誰 也 看 得 出 來 。 但 美國 揮 舞 人 權 、 自 由 、 民 主 的 旗 幟 ， 硬 將 自 己 那 套 套 在 伊 斯 蘭 「 可 蘭 經 與 寶 劍 」 的政 合 一 制 度 上 ， 是 否 行 得 通 ， 已 不 必 在 下 喋 喋 ， 何 況 伊 拉 克 國 內 不 同 派 系 勾 心 鬥角 ， 搵 錯 「 神 主 牌 」 ， 分 分 鐘 出 現 更 難 收 拾 的 殘 局 。 進 易 退 難 ， 為 甚 麼 要 犯 險 ， 難道 侯 賽 因 與 布 殊 家 族 有 深 仇 大 恨 ， 抑 或 「 黑 金 」 （ 石 油 ） 真 侵 蝕 了 決 策 者 的 靈 魂 ？
侯 賽 因 雖 然 全 「 家 」 覆 沒 ， 自 己 亦 成 階 下 囚 ， 但 伊 拉 克 真 有 輸 給 美 國 嗎 ？ 瞧 瞧 剛 被「 炒 魷 」 的 國 防 部 長 拉 姆 斯 菲 爾 德 （ Donald Rumsfeld ） 怎 樣 說 ： 撤 軍 、 賄 賂 政 治或 宗 領 袖 … … may well not work … … this will give us the abilily to readjust … … and therefore not 'lose' 。
另 外 ， 由 前 國 務 卿 貝 克 （ James Baker ） 領 導 的 伊 拉 克 研 究 小 組 發 表 如 下 報 告 ： 喬治 布 殊 的 伊 拉 克 政 策 幾 乎 全 面 「 失 敗 」 … … 問 題 惡 化 … … （ 伊 ） 政 府 崩 潰 或 將 引 發更 嚴 峻 人 道 災 難 。
還 有 ， 義 無 「 反 顧 」 的 英 國 首 相 貝 理 雅 在 小 組 發 表 報 告 前 承 認 ， 過 去 3 年 一 直 「 未 打 贏 」 伊 戰 。
其 實 甚 麼 才 算 輸 、 贏 ？ 喬 治 布 殊 一 意 孤 行 ， 輸 面 子 、 輸 銀 紙 、 輸 選 舉 、 輸 地 位 、 輸誠 信 、 輸 盟 友 、 輸 民 心 ， 只 贏 了 伊 斯 蘭 人 對 美 國 的 反 感 加 深 和 贏 得 伊 拉 克 人 民 對 美國 入 侵 造 成 不 可 磨 滅 的 血 海 深 仇 ！


國 際 視 野 ： 美 元 欲 墜 　 財 長 力 托

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美 國 11 月 份 非 農 業 新 增 職 位 錄 得 13.2 萬 個 ， 比 市 場 預 期 為 佳 ， 然 而 失 業 率 卻 由 10 月 的 4.4% 上 升 至 4.5% ， 兩 個 數 字 互 相 抵 銷 ， 美 股 和 美 市 場 不 以 為 然 。 數 據 公布 後 僅 稍 為 微 彈 ， 不 旋 踵 便 打 回 原 形 ， 甚 至 欲 往 下 尋 底 ， 只 有 債 市 跌 勢 較 急 （ 孳 息上 升 ） ， 因 為 單 位 勞 工 成 本 按 年 上 升 至 4.1% （ 10 月 為 3.9% ） ， 加 上 不 俗 的 非 農業 職 位 數 字 ， 利 率 期 貨 市 場 即 時 作 出 反 應 ， 明 年 3 月 減 息 機 會 即 時 由 40% 下 降 至 25% 。 另 外 ， 2 年 和 10 年 聯 邦 債 券 孳 息 亦 分 別 升 7.9 和 4.9 基 點 不 等 ， 是 市 場 人士 睇 得 過 淡 或 反 應 過 敏 ？
然 而 ， 通 脹 壓 力 是 一 直 存 在 的 ， 不 然 聯 儲 局 諸 公 又 怎 會 異 口 同 聲 不 時 提 出 警 告 ？ 預期 利 率 會 向 下 調 者 ， 若 不 是 相 信 美 經 濟 將 邁 向 衰 退 ， 便 是 一 廂 情 願 。 不 過 講 到 利 率問 題 ， 突 然 又 觸 動 筆 者 的 神 經 線 。 美 股 面 對 樓 市 下 陷 和 惡 劣 的 經 濟 數 據 ， 不 但 無 動於 衷 ， 還 不 斷 往 上 攀 升 ， 藉 口 只 有 一 個 ─ ─ 減 息 。
好 了 ， 傳 減 息 炒 上 ， 無 話 可 說 ， 那 麼 減 息 暫 似 無 望 ， 股 市 又 為 何 不 跌 ？ 如 果 有 任 何原 因 觸 發 加 息 遐 想 ， 個 市 都 繼 續 炒 上 ， 便 認 真 要 向 呢 班 大 鱷 寫 個 「 服 」 字 矣 ！ 世 上竟 有 一 路 加 息 、 一 路 炒 上 ； 停 止 加 息 又 炒 上 ； 預 期 減 息 更 炒 上 。 有 機 會 加 息 仍 然 炒上 之 股 市 ， 又 何 愁 有 窮 人 ？
更 諷 刺 的 是 ， 從 任 何 角 度 來 衡 量 ， 美 元 都 應 該 往 「 南 」 下 ， 可 是 跌 到 好 地 地 ， 卻 突然 被 財 長 保 爾 森 一 句 舊 調 ： 「 強 美 元 符 合 美 國 利 益 」 ， 便 立 即 作 出 反 彈 。 如 果 美 元不 因 此 而 走 強 ， 保 哥 仔 便 有 出 口 術 「 托 市 」 之 嫌 （ 讓 美 元 有 秩 序 地 滑 落 ） ， 那 麼 閣下 識 做 啦 ！
總 之 這 個 世 界 充 滿 假 象 ， 但 卻 假 到 真 一 樣 ， 不 然 又 怎 能 引 君 入 甕 ？ ！


國 際 視 野 ： 特 里 謝 恐 自 摑 嘴 巴

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上 周 歐 洲 央 行 宣 布 加 息 0.25 厘 後 ， 行 長 特 里 謝 被 問 及 下 次 幾 時 再 調 高 利 率 時 ， 煞 有 介 事 地 指 ， 如 果 人 們 以 為 2 月 會 加 ， 可 能 是 錯 誤 的 判 斷 。
對 通 脹 風 險 和 經 濟 增 長 評 語 戰 戰 兢 兢 ， 但 一 講 到 加 息 則 如 此 「 肯 定 」 ， 筆 者 認 為 行長 先 生 預 示 未 來 經 濟 及 通 脹 應 無 「 躍 升 」 機 會 ， 然 則 眼 見 貨 幣 供 應 增 長 （ 10 月 錄得 按 年 升 8.5% ） 偏 離 可 接 受 範 圍 ， 如 果 仍 不 收 斂 ， 加 息 無 可 避 免 ， 不 過 毋 須 過 於急 進 。
根 據 經 合 組 織 最 近 指 出 ， 歐 元 區 上 半 年 GDP 增 長 高 達 3.5% ， 是 5 年 來 最 強 勁 ， 居功 至 偉 是 佔 歐 元 區 經 濟 約 30% 的 德 國 ， GDP 錄 得 3.6% 增 長 。 龍 頭 復 蘇 步 伐 加 快 ，當 然 為 整 體 帶 來 貢 獻 ， 須 知 道 由 2001 年 至 05 年 首 季 ， 德 國 經 濟 擴 張 只 有 1.2% ，歐 元 區 又 怎 有 奇 出 現 ？



通 脹 虎 視 眈 眈
按 國 基 會 統 計 ， 由 2000 年 第 3 季 至 今 ， 若 以 單 位 勞 工 成 本 計 算 實 質 率 ， 德 國 下 降 4% ， 法 國 升 3% ， 顯 示 德 國 在 控 制 通 脹 方 面 非 常 成 功 ， 這 或 因 過 去 多 年 經 濟 呆 滯 的「 失 」 衍 生 的 「 得 」 吧 ， 其 競 爭 力 又 怎 不 比 其 他 成 員 國 優 勝 ？
經 濟 繁 榮 之 同 時 ， 通 脹 也 虎 視 眈 眈 ， 歐 央 行 拖 延 加 息 步 伐 乃 司 馬 昭 之 心 ， 希 望 特 里 謝 「 錯 誤 判 斷 」 之 說 不 要 自 摑 嘴 巴 才 好 ！


國 際 視 野 ： 深 層 矛 盾 　 深 不 見 底

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瑞 銀 預 測 ， 本 港 樓 價 明 年 將 升 50% ； 絕 大 部 份 被 路 透 社 訪 問 的 分 析 員 估 計 ， 港股 指 明 年 可 見 20000 點 以 上 ； 差 不 多 所 有 人 都 相 信 ， 人 民 幣 價 如 冠 一 去 年 所 說 ─ ─ one way bet ─ ─ 上 升 。 嘩 ， 香 港 人 發 達 ！
如 果 樓 價 升 50% ， 有 樓 人 士 必 定 笑 呵 呵 ， 敲 跛 雙 腳 都 掂 啦 ！ 無 瓦 遮 頭 或 曰 無 磚頭 手 的 便 苦 過 苦 瓜 矣 ， 加 多 雙 手 都 恐 怕 搵 唔 夠 錢 交 租 ， 在 沉 重 壓 力 下 ， 遲 早 胡 思亂 想 ， 有 可 能 被 迫 走 向 不 歸 路 !?
別 以 為 大 量 熱 錢 湧 入 是 件 好 事 ， 香 港 出 現 負 利 率 值 得 雀 躍 。 熱 錢 唔 係 你 老 竇 ， 唔 會養 你 一 世 ； 負 利 率 是 糖 衣 毒 藥 ， 唔 你 命 也 令 你 失 常 。 還 記 得 97 年 前 的 樓 市 泡 沫 嗎？ 董 建 華 眼 見 大 部 份 升 斗 市 民 被 高 樓 價 煎 熬 至 苦 不 堪 言 ， 遂 毅 然 伸 出 同 情 之 手 ， 豈料 這 同 情 之 手 變 成 「 無 形 之 手 」 ， 將 樓 價 推 「 」 。 在 不 適 當 的 時 間 做 適 當 的 事 ，往 往 是 好 心 做 壞 事 。



港 股 靠 祖 國 撐 腰 ？
從 政 者 除 了 要 不 斷 講 大 話 （ 睇 美 國 ） ， 還 要 周 不 時 陰 陰 濕 濕 （ 瞧 瞧 英 國 ） ， 不 學無 術 想 做 救 世 主 ， 分 分 鐘 變 過 街 老 鼠 。 冠 一 文 章 絕 少 鬧 董 伯 伯 ， 因 為 主 觀 認 為 佢 係好 人 。 那 麼 誰 才 是 始 作 俑 者 ？ 誰 才 是 罪 魁 禍 首 ？
溫 家 寶 總 理 所 指 的 「 深 層 矛 盾 」 ， 從 政 者 到 現 在 還 不 知 其 所 以 然 （ 言 ） ， 認 真 諷 刺！ 如 果 明 年 樓 價 可 以 升 50% ， 其 帶 來 給 決 策 者 之 「 頭 痕 」 事 ， 甚 麼 23 條 、 紅 蛋 綠魚 、 毒 腐 竹 粉 絲 、 大 肚 婆 ─ ─ 等 事 件 都 屬 濕 濕 碎 者 ， 請 保 重 ！
至 於 指 超 越 二 萬 ， 光 看 香 港 ， 憑 啥 ？ 哦 ， 原 來 有 祖 國 照 住 。 如 果 祖 國 在 此 時 此 刻 也 力 谷 ， 則 講 「 深 層 矛 盾 」 的 不 無 在 製 造 矛 盾 ， 祝 好 運 ！
喂 ！ 冠 一 ， 還 有 人 民 幣 呢 ？ 噓 ！ 唔 講 ！ 容 乜 易 做 利 特 維 年 科 （ Litvinenko ） ？ （ 一 笑 ）


國 際 視 野 ： 暖 水 煮 蛙 　 兵 不 厭 詐

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一 如 市 場 所 料 ， 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 決 定 維 持 短 期 利 率 在 5.25 厘 不 變 ，這 已 是 第 6 個 月 決 策 者 按 兵 不 動 。 據 路 透 社 調 查 結 果 ， 絕 大 部 份 分 析 員 均 預 期 ， 明年 3 月 前 聯 儲 局 都 不 會 有 所 行 動 ， 僅 17% 認 為 3 月 或 加 息 而 已 。
說 也 奇 怪 ， 原 本 減 息 之 聲 還 此 起 彼 落 ， 豈 料 霎 時 間 全 部 消 失 之 餘 ， 還 倒 轉 頭 揣 測 儲 局 下 一 步 若 採 取 行 動 應 該 是 加 息 。
其 實 何 奇 之 有 ， 若 是 本 欄 忠 實 讀 者 ， 必 不 會 被 坊 間 或 「 有 心 人 」 之 吹 噓 （ 減 息 ） 所動 搖 ， 筆 者 一 直 強 調 ， 通 脹 壓 力 及 風 險 不 會 因 經 濟 放 緩 而 減 退 ， 除 非 「 檔 」 （硬 陸 ） 啦 ！



減 息 未 必 利 股 市
讓 咱 們 看 看 FOMC 會 後 聲 明 怎 樣 說 。 聯 儲 局 指 ， 由 於 樓 市 急 劇 冷 卻 （ substantial cooling ） ， 經 濟 將 持 續 放 緩 。 雖 然 數 據 表 現 參 差 ， 預 料 未 來 經 濟 仍 會 溫 和 擴 張 （ expand at moderate pace ） 。
至 於 核 心 通 脹 則 依 然 有 上 升 象 ， 雖 然 能 源 價 格 回 落 ， 通 脹 預 期 可 受 到 抑 制 ， 但 是風 險 仍 然 存 在 （ inflation risks remain ） ， 是 否 進 一 步 加 息 ， 要 視 乎 通 脹 和 經濟 增 長 有 關 數 據 之 表 現 才 能 作 出 決 定 。
看 官 ， 從 聯 儲 局 的 聲 明 中 ， 可 有 發 掘 到 任 何 減 息 的 字 眼 ？ 正 如 冠 一 早 前 質 疑 ， 難 道減 息 是 好 消 息 乎 ？ 唔 加 息 還 可 暫 時 頂 住 個 （ 股 ） 市 ， 如 果 一 減 ， 不 一 洩 如 注 才 奇 ！前 日 美 股 微 軟 ， 昨 日 港 股 卻 學 印 度 前 兩 日 般 （ 周 一 及 周 二 加 埋 最 多 跌 過 1000 點 ）表 演 「 插 水 」 。 還 記 得 筆 者 叫 大 家 諗 諗 ， 為 甚 麼 銀 行 突 然 減 息 ， 減 息 之 後 高 唱 地 產股 炒 落 後 之 箇 中 玄 機 嗎 ？ 為 甚 麼 高 價 投 地 ， 地 產 股 仍 被 力 壓 ？ 汝 等 真 相 信 熱 錢 會 戀棧 ， 或 認 同 明 年 樓 價 會 升 50% ？
哈 哈 ， 兵 不 厭 詐 ！ 請 觀 賞 「 暖 水 煮 蛙 」 之 景 況 ?!

國 際 視 野 ： 高 官 對 話 　 增 信 釋 疑

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這 兩 天 城 中 熱 門 話 題 ， 是 空 前 大 陣 仗 的 首 次 「 中 美 戰 略 經 濟 對 話 」 。 這 次 「 對 話 」乃 源 自 8 月 ， 中 美 兩 位 大 老 闆 胡 錦 濤 主 席 和 喬 治 布 殊 總 統 擊 掌 衍 生 ， 促 成 這 次 歷 史上 規 格 最 高 的 高 官 交 流 活 動 之 先 頭 部 隊 ， 是 被 咱 們 胡 主 席 視 其 老 朋 友 的 美 國 財 長 保爾 森 。
儘 管 對 話 前 夕 ─ ─ 12 月 11 日 美 國 貿 易 代 表 施 瓦 布 在 《 金 融 時 報 》 撰 文 批 評 中 國 改革 勢 頭 開 始 放 緩 ； 翌 日 保 爾 森 接 受 CNBC 訪 問 時 亦 指 中 國 改 革 過 慢 、 美 國 及 其 他 國家 可 能 會 失 去 耐 心 。 上 述 言 論 是 說 給 誰 聽 ？ 恐 怕 不 是 中 方 吧 ！



中 美 貿 易 失 衡 惹 磨 擦
然 則 保 哥 仔 在 踏 上 專 機 往 北 京 之 前 ， 卻 借 《 華 盛 頓 郵 報 》 寫 道 ： 此 行 將 努 力 確 保 中國 採 取 更 具 彈 性 率 措 施 ， 及 收 窄 龐 大 貿 易 盈 餘 。 此 話 之 目 標 聽 眾 或 讀 者 又 是 誰 ？
姑 勿 論 如 何 ， 保 爾 森 這 次 率 團 訪 華 ， 筆 者 認 為 目 的 只 有 一 個 ， 便 是 讓 團 隊 成 員 在 竹門 「 對 」 竹 門 （ 中 國 派 出 的 高 層 官 員 全 部 與 美 方 對 口 ） 的 環 境 下 ， 能 多 了 解 中 國 國情 之 餘 ， 並 透 過 交 流 ， 「 話 」 畀 中 方 知 美 國 人 點 諗 ， 以 達 致 今 次 ─ ─ 兩 國 共 同 關 心的 全 局 性 、 戰 略 性 和 長 期 性 的 宏 觀 經 濟 問 題 ， 才 能 增 信 釋 疑 ─ ─ 之 主 題 。
貿 易 不 平 衡 是 兩 國 不 時 產 生 磨 擦 的 癥 結 所 在 ， 當 中 牽 涉 人 民 幣 率 、 市 場 自 由 化 ，以 至 知 識 產 權 等 問 題 。 然 而 美 國 龐 大 經 常 賬 赤 字 ， 又 是 否 可 全 賴 晒 中 國 ？ 兩 國 計 算順 / 逆 差 之 相 關 數 字 大 相 逕 庭 ， 必 有 妖 孽 ， 美 在 中 國 設 廠 企 業 ， 和 美 企 業 經 其 他 低稅 區 輸 中 貨 品 ， 兩 者 所 賺 的 錢 ， 並 無 確 實 數 字 公 布 ， 如 果 net off ， 仲 使 拗 乎 ？ 貿易 問 題 已 成 美 攻 擊 中 國 藉 口 ， 然 卻 不 管 用 ， 美 國 人 應 聽 保 爾 森 9 月 28 日 之 警 「 美」 真 言 ： 威 脅 不 是 打 交 道 良 方 ！

日期：2006年12月16日

國 際 視 野 ： 金 錢 幻 覺 　 進 退 兩 難

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美 股 欲 罷 不 能 ， 道 指 前 日 急 升 99 點 ， 直 迫 12500 水 平 ， 原 因 不 外 錢 多 、 息 平 之 故 ， 其 餘 甚 麼 理 由 盡 是 藉 口 。
不 是 嗎 ？ 如 果 話 經 濟 好 ， 美 國 GDP 增 長 連 續 三 季 甚 或 有 機 會 四 季 放 緩 ， 又 作 何 解 釋？ 若 假 設 利 率 會 向 下 調 ， 瞧 瞧 近 期 與 通 脹 有 關 的 數 據 ， 以 至 聯 儲 局 的 會 後 聲 明 ， 甚或 油 價 的 表 現 ， 又 何 來 減 息 理 據 ？ 何 況 美 走 弱 ， 減 息 真 是 好 消 息 嗎 ？
講 開 股 市 與 美 元 ， 有 一 項 比 較 必 須 拿 出 來 與 讀 者 投 資 者 分 享 。 道 指 和 標 普 500 指 數今 年 約 升 15% ， 這 是 以 美 元 為 單 位 計 算 ， 若 以 歐 元 或 英 鎊 來 衡 量 ， 升 幅 是 「 零 」 ，如 果 以 另 類 「 硬 」 通 貨 黃 金 為 標 準 ， 兩 大 指 數 不 升 反 跌 6.5% ， 因 此 美 股 上 升 對 歐洲 或 「 金 甲 蟲 」 來 說 只 是 表 象 ， 實 際 「 係 咁 先 」 啦 ！



美 股 升 歸 功 美 弱
正 如 美 林 投 資 策 略 師 貝 恩 斯 坦 所 指 ， 美 國 現 正 處 於 「 金 錢 幻 覺 」 狀 況 中 ， 股 市 上 升因 美 元 貶 值 ， 假 使 企 業 資 產 可 維 持 其 價 值 ， 美 股 會 因 美 元 持 續 滑 落 而 上 升 ， 然 美 國投 資 者 相 對 生 活 水 平 亦 隨 之 下 降 。
上 述 故 事 用 來 套 入 港 元 資 產 亦 有 異 曲 同 工 之 妙 ， 人 民 幣 升 幅 雖 然 沒 有 英 鎊 、 歐 元 般急 勁 ， 但 咁 仲 衰 ， 假 若 美 元 急 跌 ， 必 又 惹 來 買 中 資 企 業 股 保 值 之 說 或 遐 想 （ 香 港 散戶 買 歐 洲 股 票 的 不 多 ， 何 況 還 有 情 意 結 驅 使 ？ ） ， 按 目 前 市 盈 率 、 市 賬 率 計 （ 仲 貴過 印 度 ） 是 否 值 得 ， 閣 下 心 中 有 數 。 如 果 美 元 貶 值 加 速 ， 香 港 人 口 袋 的 錢 一 定 唔見 「 使 」 ， 到 時 又 是 否 有 閒 錢 去 買 股 票 ？

日期：2006年12月18日

國 際 視 野 ： 美 元 不 濟 　 油 組 發 威

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石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 繼 10 月 宣 布 減 產 120 萬 桶 後 ， 上 周 四 再 度 同 意 在 明 年 2 月 開 始 每 日 減 產 50 萬 桶 。 分 析 家 認 為 ， 這 次 象 徵 式 的 細 數 字 ， 只 是 在 「 作 狀 」 ，想 維 持 油 價 企 穩 在 60 多 美 元 1 桶 之 餘 ， 最 大 誘 因 是 對 美 元 突 然 大 幅 滑 落 的 抗 議 。是 否 如 此 簡 單 ？ 只 有 「 圍 內 」 及 有 關 人 士 才 知 曉 ， 余 等 只 斷 估 而 已 。
然 而 傳 媒 只 重 報 道 減 產 決 定 ， 對 兩 段 看 似 平 凡 、 實 不 尋 常 的 消 息 ， 卻 少 見 提 及 。一 是 油 組 邀 請 全 球 第 9 大 產 油 國 安 哥 拉 於 明 年 加 入 成 為 第 12 個 成 員 國 。 安 哥 拉 不但 是 中 國 的 親 密 朋 友 ， 也 是 中 國 最 大 石 油 供 應 國 ， 油 組 毅 然 作 出 拉 攏 ， 若 不 是 背 後隱 藏 政 治 動 機 ， 難 道 是 為 了 控 制 全 球 石 油 供 應 量 由 40% 增 至 43% 乎 ？
另 一 件 值 得 細 味 的 事 件 ， 是 油 組 罕 有 地 宣 布 於 明 年 在 沙 地 首 都 利 雅 德 召 開 元 首 級 會議 。 這 是 自 2000 年 以 來 第 2 次 ， 表 面 看 來 沒 甚 新 意 ， 可 是 選 擇 在 沙 地 舉 行 如 此 高格 調 的 會 議 ， 卻 是 46 年 來 的 第 2 次 ， 究 竟 用 意 何 在 ？ 不 無 惹 來 各 方 不 同 揣 測 。 一向 「 馴 服 」 於 美 國 的 沙 地 由 低 調 轉 為 高 調 ， 似 乎 事 有 蹺 蹊 。
其 實 自 「 911 」 事 件 以 還 ， 美 國 政 府 對 沙 地 的 不 信 任 日 益 加 深 ， 早 已 令 沙 地 朝 野 不滿 和 不 安 。 這 次 如 此 「 囂 張 」 ， 是 意 味 下 決 心 與 布 殊 政 府 甚 或 美 國 劃 清 界 線 ， 自 己做 番 大 佬 ， 抑 或 為 美 元 有 貶 值 之 虞 而 作 好 準 備 ？
須 知 道 油 組 對 美 國 貿 易 順 差 大 過 中 國 多 多 聲 ， 後 者 經 常 賬 盈 餘 只 相 等 於 GDP 的 8% ， 但 前 者 卻 高 達 30% ， 兼 且 大 部 份 國 家 貨 幣 與 美 元 掛 ， 美 元 一 旦 「 插 水 」 ， 其 損失 可 謂 不 菲 。 如 何 自 保 ？ 除 減 產 外 ， 選 擇 另 類 貨 幣 結 算 ， 亦 不 失 為 良 策 。 不 過 最 怕人 家 唔 信 「 美 金 」 的 牛 仔 國 ， 會 否 因 此 又 喊 打 喊 殺 ？ 不 容 抹 殺 ！

日期：2006年12月19日

國 際 視 野 ： 水 向 低 流 　 港 美 最 「 牛 」


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還 有 數 天 便 是 的 聖 誕 節 ， 過 往 金 融 市 場 活 動 都 會 在 這 重 要 節 日 之 前 靜 下 來 ， 可 是 今年 看 似 欲 罷 不 能 ， 環 球 股 市 仍 在 作 最 後 衝 刺 ， 部 份 幾 經 辛 苦 也 要 力 創 新 高 ， 如 斯 搏命 ， 難 道 「 明 天 」 有 甚 麼 隱 憂 乎 ？
既 然 普 天 同 慶 ， 估 計 美 國 本 周 發 表 的 經 濟 數 據 ， 其 好 與 壞 都 未 必 會 對 個 市 帶 來 任 何衝 擊 。 路 只 得 一 條 （ 單 程 上 升 ） ， 皆 因 錢 多 、 息 平 ， 加 上 各 方 合 力 唱 好 ， 股 民 又 哪有 不 如 癡 如 醉 之 理 ？ 瞧 瞧 當 錢 唔 係 錢 ， 動 輒 數 以 百 、 千 億 港 元 計 的 國 際 併 購 項 目 ，再 看 看 當 國 企 係 罕 有 鑽 石 般 搶 購 之 瘋 狂 情 況 ， 便 知 潑 冷 水 者 已 是 極 度 乞 人 憎 之 士 ，難 怪 美 股 一 路 加 息 照 升 、 停 止 加 息 又 升 、 唱 減 息 再 升 、 話 未 必 減 息 甚 或 有 機 會 加 息更 加 升 ， 炮 製 這 「 不 滅 神 話 」 之 大 鱷 認 真 「 高 」 。
至 於 首 次 招 股 上 市 （ IPO ） 金 額 超 英 超 美 的 香 港 飲 得 杯 落 ， 在 祖 國 的 背 書 和 祝 福 下， 不 但 指 屢 創 新 高 ， 國 企 更 是 super star ， 只 是 星 光 燦 爛 、 粒 粒 皆 星 ， 真 使 人 愛不 釋 手 。 鬼 咩 ！ 市 場 龐 大 、 潛 力 無 限 ， 加 上 人 民 幣 又 係 one-way bet ， 夾 埋 山 頂 加列 山 道 塊 地 拍 賣 叫 到 天 價 ， 如 果 每 方 呎 樓 面 地 價 （ AV ） 超 過 3 萬 ， 發 展 商 要 賣 幾多 錢 才 肯 接 受 ？
無 問 題 ！ 假 若 美 元 貶 值 ， 同 美 元 掛 的 港 元 跟 住 貶 ， 人 民 幣 則 繼 續 升 （ 值 ） ， 此 消彼 長 ， 誘 發 水 向 低 流 ， 將 來 就 算 賣 5 萬 蚊 一 呎 都 唔 貴 啦 ， 何 況 中 國 超 級 富 豪 未 來 必超 英 、 港 、 美 ？
供 求 失 衡 的 結 果 ， 不 必 在 下 喋 喋 ， 這 個 世 界 何 止 貿 易 失 衡 、 供 求 失 衡 、 金 融 失 衡 、貧 富 失 衡 、 營 養 失 衡 （ 紅 蛋 、 綠 魚 、 毒 腐 竹 粉 絲 … … ） ， 很 快 或 會 出 現 好 多 人 心 理失 衡 ， 還 記 得 本 欄 用 過 的 題 「 升 而 不 已 、 必 困 」 嗎 ？ 願 主 與 咱 們 同 在 ， 阿 門 ！

日期：2006年12月20日

國 際 視 野 ： 貪 字 得 貧 　 色 即 是 空

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亞 洲 區 昨 日 可 謂 多 事 之 秋 ， 有 小 事 、 大 事 ， 亦 有 喜 事 。
小 事 是 日 本 央 行 議 息 後 決 定 維 持 息 率 不 變 ， 但 行 長 福 井 俊 彥 突 然 躁 火 收 斂 ， 不 但 不提 加 息 ， 更 說 沒 有 （ 加 息 ） 時 間 表 ， 奇 嗎 ？ 日 圓 兌 美 元 被 其 言 論 影 響 ， 跌 至 118 水平 ； 至 於 日 股 則 因 政 府 調 低 今 年 經 濟 增 長 預 測 ， 日 經 跌 去 185 點 或 1.09% 。
大 事 是 泰 國 政 府 突 然 宣 布 ， 由 即 日 起 ， 所 有 進 入 買 泰 銖 作 投 資 的 海 外 資 金 ， 必 須 將 30% （ 入 資 金 ） 存 放 在 泰 央 行 最 少 一 年 ， 如 果 在 一 年 之 內 調 走 ， 這 30% 將 被 抽 取 33% 作 為 懲 罰 。 外 資 認 為 這 是 變 相 的 外 管 制 ， 又 哪 有 不 嚇 到 雞 飛 狗 走 之 理 ？ 泰 國股 市 最 多 跌 過 近 20% ， 收 市 跌 16% ， 恐 怖 喇 ？
受 泰 國 股 市 「 插 水 」 影 響 ， 亞 大 股 市 無 一 倖 免 ， 鄰 國 星 馬 分 別 跌 1.83% 和 1.89% 不等 ， 印 尼 跌 2.85% ， 遠 方 的 印 度 更 急 跌 3% ， 香 港 亦 跌 1.19% ， 只 有 南 韓 、 台 灣 和澳 紐 跌 幅 較 細 而 已 。
從 泰 國 這 次 震 盪 ， 可 以 見 到 每 個 國 家 或 地 區 股 市 有 如 驚 弓 之 鳥 的 表 現 ， 凸 顯 其 非 常脆 弱 的 一 面 ， 亦 引 證 炒 風 是 何 等 熾 熱 。 別 以 為 泰 國 只 是 個 別 事 件 ， 須 知 道 星 星 之 火、 可 以 燎 原 ， 還 記 得 97 亞 洲 金 融 風 暴 之 源 頭 ， 不 也 是 來 自 泰 國 ？ 當 時 又 有 多 少 人當 是 一 回 事 ？
諷 刺 的 是 ， 香 港 山 頂 加 列 山 道 地 皮 以 天 價 賣 出 （ 地 價 創 42196 港 元 一 呎 ） ， 本 來 是一 宗 「 喜 事 」 ， 然 則 股 市 卻 背 道 而 馳 ， 地 產 股 多 照 跌 如 儀 ， 這 又 是 怎 麼 一 回 事 ？ 前日 國 企 粒 粒 星 表 演 「 癲 鳳 狂 龍 」 大 喜 劇 ， 惹 來 不 少 狂 蜂 浪 蝶 如 癡 如 醉 ， 昨 日 被 「 佛祖 」 （ 泰 國 乃 佛 國 ） 一 句 ： 色 即 是 空 「 隊 」 ， 又 是 否 噩 夢 的 開 始 ？
筆 者 昨 日 重 提 「 升 而 不 已 、 必 困 」 ， 即 時 便 將 不 滅 神 話 戳 破 ， 連 自 己 心 理 也 有 點 不 平 衡 ！


國 際 視 野 ： 數 據 若 俏 　 欲 罷 不 能

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外 電 報 道 ， 美 國 零 售 銷 售 在 「 感 恩 節 」 假 期 前 後 升 了 6% 。 令 市 民 消 費 意 欲 如 此 高漲 的 誘 因 ， 主 要 是 零 售 商 （ 包 括 網 上 ） 紛 紛 騰 出 「 大 割 引 」 招 牌 促 銷 ， 部 份 貨 品 減幅 高 達 40% ， 汝 道 在 感 恩 不 惜 工 本 和 燃 油 價 格 急 降 近 30% 的 驅 使 下 ， 又 怎 不 激 發 起購 物 情 緒 ？
從 銷 情 暢 旺 景 況 可 以 預 見 ， 今 日 公 布 的 11 月 消 費 信 心 指 數 應 不 會 差 得 去 邊 ， 分 析家 估 計 ， 油 價 滑 落 、 停 止 加 息 ， 加 上 勞 工 市 場 持 續 擴 張 ， 該 指 數 可 從 10 月 份 錄 得的 105.4 升 至 106 ， 苟 如 是 ， 市 場 又 有 文 章 做 矣 ！
此 外 ， 今 日 發 表 的 經 濟 數 據 還 有 通 常 波 動 甚 大 的 耐 用 品 定 單 ， 由 於 受 飛 機 定 單 減 少影 響 ， 10 月 份 整 體 數 字 將 因 此 下 降 ， 不 過 撇 除 非 國 防 及 飛 機 部 份 的 核 心 指 數 ， 應可 如 9 月 般 保 持 上 升 。
另 外 投 資 者 非 常 關 注 的 二 手 樓 銷 情 究 竟 如 何 ， 今 日 稍 後 亦 可 見 端 倪 ， 如 果 數 字 與 9 月 份 的 618 萬 間 （ 年 率 計 ） 相 差 不 太 大 （ 預 期 減 少 僅 2 萬 間 至 616 萬 間 ） ， 或 可 被視 為 樓 市 冷 卻 速 度 已 顯 著 減 慢 。 假 若 明 日 的 新 屋 銷 售 又 不 少 過 105 萬 間 （ 9 月 份 是 108 萬 間 ） ， 決 策 者 或 暫 時 可 放 下 心 頭 大 石 ， 將 精 神 專 注 於 打 擊 通 脹 了 。



有 機 再 炒 高 美 股 ？
本 周 美 國 尚 有 兩 個 可 令 市 場 泛 起 漣 漪 的 消 息 ， 一 是 將 於 周 四 凌 晨 出 爐 的 「 褐 皮 書 」， 不 同 州 或 區 域 的 經 濟 狀 況 怎 樣 ， 應 可 從 報 告 中 找 到 點 蛛 絲 馬 ； 另 一 是 周 五 公 布的 供 應 管 理 協 會 （ ISM ） 製 造 業 指 數 ， 10 月 份 大 幅 下 跌 至 51.2 水 平 ， 如 果 11 月數 字 跌 穿 50 這 擴 縮 臨 界 線 ， 必 惹 來 不 滿 聲 音 ， 增 添 財 長 保 爾 森 下 月 中 訪 華 壓 力 ，不 過 市 場 預 期 會 反 彈 ， 又 看 看 是 否 準 確 。
一 般 認 為 本 周 數 字 不 會 令 人 失 望 ， 美 股 和 美 會 否 藉 機 再 炒 上 及 作 出 反 彈 ， 不 容 抹 煞 。

日期：2006年11月29日

國 際 視 野 ： 股 市 大 跌 　 又 是 巧 合 ？

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筆 者 早 前 不 斷 提 醒 讀 者 ， 美 國 經 濟 並 不 是 如 市 場 所 想 像 般 「 硬 淨 」 ， 這 從 令 人 震 慄的 房 屋 及 相 關 數 據 中 已 露 端 倪 。 美 股 之 上 升 ， 基 本 上 是 「 政 治 市 」 ， 不 然 又 何 須 日日 「 跣 」 隻 「 單 天 」 甚 至 「 雙 天 」 （ 道 指 成 份 股 ） 頂 住 ？
既 然 共 和 黨 在 國 會 中 期 選 舉 中 一 敗 塗 地 ， 這 場 「 大 龍 鳳 」 也 屆 落 幕 時 （ 見 11 月 8 日 欄 ） 。 見 到 「 跛 腳 鴨 」 政 府 若 無 其 事 ， 班 「 擦 鞋 仔 」 依 然 眉 飛 色 舞 ， 無 知 的 投 資者 又 把 惡 劣 的 經 濟 數 據 視 若 無 睹 ， 大 鱷 心 中 竊 喜 ， 立 即 開 動 所 有 宣 傳 機 器 ， 繼 續 其唱 好 之 能 事 ， 以 營 造 氣 氛 ， 不 然 又 怎 趕 得 及 在 大 選 後 、 食 火 雞 前 散 貨 ？



美 股 早 前 硬 淨 唔 對 路
選 擇 散 band 之 工 夫 和 時 間 ， 必 須 經 過 一 番 心 思 ， 不 審 時 度 勢 不 能 為 功 ， 故 在 「 感恩 節 」 前 夕 先 以 美 元 行 頭 ， 食 完 感 恩 火 雞 再 以 股 票 押 後 ， 當 大 家 見 唔 到 Vix 指 數 跌穿 10 鬆 懈 之 際 ， 便 殺 個 措 手 不 及 ， 時 間 好 。
過 去 剛 好 一 個 月 ， 日 日 升 幾 點 便 算 創 「 新 高 」 的 道 指 ， 在 一 日 內 將 所 有 升 幅 嘔 番 晒， 隻 隻 「 天 」 變 做 「 梅 」 、 「 紅 頭 」 或 「 斧 頭 」 （ 天 九 中 其 中 三 隻 牌 ） ， 拍 埋 輸 晒！ 假 若 是 冠 一 的 忠 實 擁 躉 ， 必 定 在 不 同 場 合 （ 包 括 公 仔 箱 ） 聽 過 以 下 說 話 ： 「 到 被表 象 沖 昏 頭 腦 ， 小 心 第 朝 一 起 身 是 另 一 個 世 界 。 」 都 聽 到 厭 啦 ， 又 何 詫 異 之 有 ？
冠 一 在 《 蘋 果 》 塗 鴉 多 年 ， 仍 然 改 不 了 「 壞 」 德 性 ， 睇 唔 對 路 便 如 「 骨 鯁 在 喉 、 不吐 不 快 」 ， 甘 冒 天 下 之 大 不 韙 ， 骨 子 是 抱 「 有 碗 話 碗 、 有 碟 話 碟 」 之 心 態 。 當 然， 大 升 市 叫 人 小 心 會 跌 ， 阻 頭 阻 勢 ， 阻 住 大 家 搵 食 ， 自 然 會 有 人 感 到 不 快 。
不 過 ， 世 間 如 果 多 些 較 有 深 度 和 理 性 的 分 析 ， 是 否 可 為 部 份 散 戶 投 資 者 趨 吉 避 凶 ？美 國 中 期 大 選 前 ， 筆 者 已 提 醒 大 家 小 心 「 大 龍 鳳 」 隨 時 落 幕 ， 絕 非 馬 後 砲 。 美 元 和美 股 在 大 選 後 相 繼 大 跌 ， 世 事 又 哪 有 如 此 巧 合 ？ 講 完 冇 耐 ， 港 股 昨 日 便 跌 個 四 腳 朝天 ， 難 道 真 是 巧 合 乎 ？ ！

日期：2006年11月30日

國 際 視 野 ： 美 股 喘 定 美 元 照 跌

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美 國 剛 公 布 的 10 月 份 耐 用 品 定 單 下 跌 8.3% ， 差 過 市 場 預 期 的 跌 4.6% ， 亦 是 自 2000 年 7 月 以 來 單 月 最 大 跌 幅 ， 主 要 受 運 輸 設 備 定 單 急 跌 21.7% 所 影 響 ， 但 撇 除該 項 目 也 錄 得 下 跌 1.7% ， 比 分 析 員 預 期 的 上 升 0.2% 遠 遜 。
另 外 ， 備 受 關 注 的 二 手 樓 銷 售 錄 得 上 升 0.5% 至 按 年 624 萬 間 （ 9 月 份 是 618 萬 間） ， 比 預 期 的 614 萬 間 稍 好 ， 亦 是 自 2 月 以 來 首 次 上 升 。 不 過 ， 房 屋 中 位 價 格 卻 （按 年 ） 下 跌 了 3.5% ， 是 連 續 3 個 月 錄 得 下 跌 ， 這 是 有 紀 錄 以 來 首 次 。
還 有 ， 會 議 局 公 布 的 11 月 份 消 費 信 心 指 數 由 10 月 的 105.1 大 幅 下 跌 至 102.9 。 市場 普 遍 預 測 ， 由 於 油 價 滑 落 ， 該 指 數 可 望 上 升 至 106 水 平 ， 可 是 結 果 卻 令 人 大 感 失望 。
從 上 述 經 濟 數 字 應 該 看 到 ， 美 國 經 濟 並 非 如 想 像 般 樂 觀 了 吧 ？
奇 怪 的 是 ， 包 括 耐 用 品 定 單 、 樓 價 下 跌 和 消 費 信 心 等 不 濟 數 字 ， 竟 然 不 能 影 響 投 資情 緒 ─ ─ 股 市 跌 跌 下 又 企 番 穩 。 難 道 受 一 個 二 手 樓 回 升 數 字 所 抵 銷 ？
美 股 喘 定 的 另 一 原 因 ， 可 能 是 被 「 雙 劍 合 璧 」 所 鎮 住 。 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 指 出 ， 美國 經 濟 應 可 保 持 溫 和 增 長 ， 雖 然 核 心 通 脹 依 然 令 人 不 安 （ uncomfortably high ）， 但 可 望 逐 漸 回 落 ； 財 長 保 爾 森 則 在 另 一 場 合 重 申 ， 強 美 元 政 策 符 合 美 國 利 益 ， 並聲 稱 美 經 濟 表 現 健 康 ， 對 未 來 發 展 表 示 樂 觀 。 股 票 市 場 聽 見 上 述 傳 音 ， 又 怎 會 亂 擲？
然 而 ， 美 元 炒 家 卻 另 有 想 法 。 無 論 從 經 常 賬 赤 字 ， 經 濟 滑 坡 、 利 率 此 消 彼 長 ， 甚 至愈 來 愈 多 央 行 加 入 減 持 美 元 作 為 儲 備 之 列 等 任 何 一 個 角 度 來 衡 量 ， 美 元 都 應 該 往 「南 」 走 。 瞧 瞧 美 元 自 感 恩 節 前 夕 一 幕 「 插 水 」 表 演 至 今 ， 連 一 下 似 樣 的 反 彈 也 欠 奉， 便 知 形 勢 不 妙 矣 ！

日期：2006年12月1日

國 際 視 野 ： 海 市 蜃 樓 　 避 之 則 吉

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筆 者 於 11 月 28 日 以 「 數 據 若 俏 ， 欲 罷 不 能 」 為 題 ， 指 本 周 美 國 經 濟 數 據 只 要 表 現稍 為 向 好 一 點 ， 「 有 心 人 」 又 可 大 做 文 章 ， 不 排 除 美 股 和 美 藉 機 再 炒 上 或 作 出 反彈 。
可 憐 美 欲 彈 無 力 ， 但 看 看 近 兩 日 道 指 由 低 位 升 超 過 100 點 ， 重 上 12200 水 平 之 上 ， 標 普 500 亦 直 迫 1400 點 ， 可 謂 「 不 幸 」 言 中 ！
言 中 就 言 中 ， 為 甚 麼 要 說 「 不 幸 」 ？ 請 稍 安 毋 躁 讓 冠 一 道 來 。 這 不 幸 者 ， 是 市 場 漠 視 惡 劣 的 數 據 而 只 側 重 表 面 看 似 「 好 」 的 數 字 。



股 市 應 跌 不 跌
不 是 嗎 ？ 10 月 耐 用 品 定 單 大 跌 8.3% ； 11 月 消 費 信 心 指 數 由 10 月 的 105.1 急 降 至 102.9 （ 油 價 大 跌 也 幫 不 上 忙 ） ； 二 手 樓 價 連 跌 3 個 月 是 有 紀 錄 以 來 首 次 ； 10 月新 屋 銷 售 按 年 下 跌 3.2% 至 100.4 萬 間 （ 9 月 是 108 萬 間 ） ， 上 述 全 部 與 市 場 或 分析 員 預 測 的 數 字 大 大 背 馳 。
可 是 壞 數 據 卻 被 兩 個 或 曰 三 個 表 面 看 是 好 消 息 的 數 字 所 掩 蓋 ， 一 是 二 手 樓 銷 售 上 升 0.5% （ 按 年 多 6 萬 間 ， 是 價 格 連 跌 數 月 後 之 迴 光 反 照 ？ ）
二 是 新 屋 售 價 按 月 上 升 13% （ 別 忘 記 對 上 一 個 月 跌 近 10% ） ， 另 外 第 3 季 GDP 增 長由 早 前 公 布 的 1.6% 向 上 修 訂 至 2.2% （ 主 要 來 自 商 業 庫 存 由 507 億 美 元 增 至 580 億美 元 ， 以 及 貿 赤 收 窄 ─ ─ 淨 出 口 經 修 訂 後 增 加 所 致 ） ， 遂 令 一 眾 好 友 作 出 絕 地 反 擊。 若 以 為 美 國 經 濟 或 美 股 從 此 興 隆 而 飛 身 入 市 ， 可 能 是 「 不 幸 」 ！
筆 者 曾 指 出 經 濟 與 股 市 短 期 表 現 不 一 定 扯 上 關 係 ， 但 長 期 則 屬 必 然 ， 如 果 見 近 期 經濟 數 據 差 劣 如 斯 ， 也 認 定 股 市 「 不 死 的 神 話 」 可 以 延 續 ， 便 祝 君 好 運 矣 ！ 請 從 經 濟、 企 盈 、 加 減 息 機 會 細 心 諗 ， 可 有 覺 得 有 點 海 市 蜃 樓 ？

日期：2006年12月2日

國 際 視 野 ： 我 的 貨 幣 　 誰 的 問 題 ？

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還 記 得 筆 者 曾 寫 過 一 篇 「 我 的 貨 幣 ， 你 的 問 題 ？ 」 之 文 章 嗎 ？ 從 近 日 美 急 挫 ， 這問 題 應 已 開 始 浮 現 ， 不 過 問 題 不 單 止 是 「 你 」 的 ， 也 是 「 我 」 的 ！
各 位 可 有 從 電 視 上 見 到 一 個 現 象 ， 當 報 道 美 國 甚 麼 消 費 數 據 或 甚 麼 節 日 時 ， 屏 幕 上都 會 出 現 不 同 百 貨 公 司 或 零 售 連 鎖 店 的 職 員 在 忙 於 執 拾 貨 架 上 的 貨 品 ， 而 鏡 頭 一 轉， 總 見 到 大 排 長 龍 的 消 費 者 等 碌 卡 ， 情 況 之 墟 一 時 無 倆 。
另 一 個 現 象 是 ， 當 電 子 傳 媒 報 道 中 國 或 日 本 的 甚 麼 市 場 數 字 或 生 產 出 口 時 ， 鏡 頭 便會 放 在 一 大 堆 工 人 在 埋 頭 生 產 的 過 程 ， 或 是 工 廠 煙 冒 出 濃 煙 的 景 象 。 這 代 表 了 甚麼 ？ 東 西 方 的 分 野 ！



中 日 賺 錢 美 享 福
甚 麼 分 野 ？ 中 、 日 生 產 ， 美 國 消 費 。 這 本 來 是 件 好 事 ， 中 日 企 業 所 以 賺 到 利 潤 ， 工人 有 活 幹 ， 經 濟 能 保 持 增 長 ， 又 怎 不 要 多 謝 美 國 消 費 者 ？ 不 過 請 別 高 興 得 太 早 ， 賺「 山 姆 叔 叔 」 錢 是 有 條 件 的 ─ ─ 請 汝 等 （ 中 日 ） 將 賺 回 來 的 外 （ 美 元 ） 悉 數 買 番我 （ 美 國 ） 的 債 券 。 如 此 變 相 借 錢 給 美 國 企 業 做 生 意 ， 繼 續 剝 削 汝 等 工 人 （ 鬼 叫 你要 玩 全 球 化 這 個 遊 戲 ） ， 以 及 支 持 美 國 消 費 者 花 霍 。
這 亦 無 問 題 ， 但 貨 畀 你 ， 自 己 住 張 IOU （ 欠 單 ） 又 可 否 隨 時 套 現 ？
當 然 ， 你 可 以 將 欠 單 （ 債 券 ） 在 市 場 賣 出 ， 不 過 請 聽 一 下 警 告 ， 最 終 價 值 可 能 得 番 幾 成 （ 美 元 貶 值 ） ， 賣 之 前 諗 過 至 好 ！
， 咁 都 得 ？ 如 果 有 一 日 default （ 無 法 償 還 ） ， 這 豈 不 是 咱 們 人 民 的 「 血 ＋ 汗 ＝ 淚 」 ？ 這 個 、 這 個 是 怎 麼 回 事 、 是 甚 麼 世 界 ？
沒 事 的 ， 請 繼 續 finance 我 們 「 牛 仔 」 國 國 民 的 消 費 可 能 便 相 安 無 事 ， 如 果 有 事 ， 一 定 是 汝 等 賺 外 者 不 守 本 份 ， 才 會 「 一 鑊 熟 」 ！ ！

日期：2006年12月4日

國 際 視 野 ： 滯 脹 浮 面 　 欲 托 無 力

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繼 疲 弱 的 11 月 芝 加 哥 採 購 經 理 指 數 跌 穿 50 這 「 擴 縮 臨 界 線 」 後 ， 上 周 五 公 布 的 供應 管 理 協 會 （ ISM ） 製 造 業 指 數 亦 由 10 月 的 51.2 跌 至 49.5 ， 是 自 03 年 4 月 以 來最 低 ， 反 映 美 國 經 濟 在 樓 市 大 幅 放 緩 拖 累 下 ， 後 遺 症 已 逐 漸 浮 現 。
經 濟 放 緩 乃 意 料 中 事 ， 不 然 聯 儲 局 又 怎 會 突 然 停 止 加 息 ？ 然 而 ， 令 人 更 憂 慮 的 是 ，縱 使 決 策 者 努 力 粉 飾 窗 櫥 ， 無 論 是 真 「 人 為 」 或 假 「 巧 合 」 （ 油 價 在 中 期 選 舉 後 回升 ） ， 令 燃 油 價 格 急 劇 下 挫 ， 間 接 促 使 headline 通 脹 下 降 ， 可 是 剛 發 表 的 11 月 製造 業 成 本 價 格 指 數 卻 由 10 月 的 47 勁 升 上 53.5 ， 不 無 令 人 再 度 聯 想 起 「 滯 脹 」 （ stagflation ） 是 否 又 降 臨 「 山 姆 叔 叔 」 的 大 地 ？ 難 怪 聯 儲 局 諸 公 （ 包 括 主 席 伯 南克 ） 近 日 大 多 發 出 「 鷹 」 叫 了 。
有 經 歷 過 70 年 代 末 期 美 國 陷 入 滯 脹 時 期 慘 況 之 朋 友 ， 一 定 心 有 餘 悸 。 當 時 美 元 及美 元 資 產 急 挫 ， 貴 金 屬 價 格 狂 升 ， 迫 使 聯 儲 局 長 伏 爾 克 瘋 狂 加 息 至 超 過 20 厘 ， 才能 將 這 頭 「 怪 獸 」 馴 伏 ， 不 過 經 濟 卻 因 此 奄 奄 一 息 。 若 不 是 總 統 列 根 果 斷 採 用 佛 利民 建 議 的 「 供 應 面 經 濟 理 論 」 （ supply side economy ） ， 加 上 那 套 所 謂 「 J-curve 」 信 條 （ 即 讓 美 元 持 續 下 跌 ， 迫 使 人 民 用 國 貨 而 無 能 力 買 昂 貴 的 進 口 貨 ，到 經 濟 好 轉 才 「 拗 」 番 轉 頭 形 成 「 J 」 字 之 謂 也 ） ， 又 哪 有 克 林 頓 坐 享 其 成 的 風 光日 子 ？




強 美 元 符 美 利 益 ？
按 目 前 形 勢 ， 不 排 除 美 國 有 邁 向 滯 脹 之 虞 ， 美 元 個 pool 大 ， 想 托 也 有 心 無 力 ， 何況 弱 美 元 才 最 終 符 合 美 國 利 益 （ 改 變 揮 霍 的 德 性 、 多 點 儲 蓄 ） ， 亦 可 幫 助 扭 轉 貿 易不 平 衡 現 象 。 不 過 ， 在 這 過 程 中 ， 經 濟 可 不 能 崩 圍 ， 最 少 也 要 讓 一 小 撮 富 人 更 富 一點 ， 不 然 怎 撐 得 住 ， 故 此 ， 市 場 上 併 購 之 聲 不 絕 、 股 市 欲 跌 還 休 、 債 券 孳 息 滑 落 。嘿 嘿 ！ 老 子 大 把 錢 ， tell me, where's the problem?

國 際 視 野 ： 歐 洲 加 息 　 英 國 猶 豫

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美 急 跌 至 現 水 平 ， 暫 時 會 否 喘 定 或 來 個 鯉 魚 翻 身 的 反 彈 ， 很 大 部 份 取 決 於 本 周 一些 數 據 和 歐 洲 央 行 及 英 倫 銀 行 對 利 率 取 向 之 決 定 。 值 得 留 意 的 是 ， 特 里 謝 在 議 息 後之 措 詞 ， 以 及 英 國 財 相 白 高 敦 周 三 宣 讀 在 任 第 10 次 財 政 預 算 草 案 ， 當 中 有 何 新 意， 或 都 會 為 歐 元 及 英 鎊 帶 來 一 陣 漣 漪 。
從 上 次 特 里 謝 強 調 "vigilant" （ 警 惕 ） 一 詞 ， 歐 洲 央 行 周 四 加 息 0.25 厘 幾 可 肯 定， 問 題 是 歐 元 之 強 勢 ， 是 否 會 為 大 部 份 仍 然 依 賴 出 口 推 動 增 長 的 經 濟 造 成 衝 擊 ， 從而 觸 動 決 策 者 的 神 經 線 ， 誘 發 延 遲 加 息 的 想 法 ， 實 不 可 抹 煞 。 歐 元 區 通 脹 率 目 前 處 1.8% 左 右 ， 稍 低 過 央 行 訂 定 上 限 的 2% ， 因 此 無 必 要 急 訂 進 一 步 加 息 之 餘 ， 亦 可 觀察 德 國 明 年 一 月 增 加 VAT （ 增 值 稅 ） 3 個 百 分 點 後 ， 會 否 拖 累 消 費 市 場 呈 倒 退 ， 再行 定 奪 。 不 過 央 行 一 眾 理 事 們 對 貨 幣 供 應 脫 離 理 想 （ 希 望 控 制 在 4.5%-5% ， 但 上 月按 年 錄 得 超 過 8% 增 長 ） 存 憂 慮 ， 如 果 「 警 惕 」 一 詞 仍 宣 諸 特 里 謝 之 口 ， 則 歐 元 向下 調 之 機 會 便 減 少 了 。
至 於 英 國 方 面 ， 縱 使 一 般 分 析 員 預 期 英 倫 銀 行 將 維 持 基 準 利 率 不 變 ， 筆 者 則 認 為 ，在 樓 市 依 然 熾 熱 ， 樓 價 持 續 攀 升 的 環 境 下 ， 口 不 對 心 的 貨 幣 政 策 委 員 會 （ MPC ） 諸公 或 會 think twice 也 未 定 。 不 過 今 日 公 布 的 BRC 11 月 零 售 銷 售 若 下 降 至 升 1% （ 10 月 升 1.6% ） ， 以 及 11 月 服 務 業 採 購 經 理 指 數 （ PMI ） 如 果 由 10 月 的 59.3 滑落 至 58.5 或 以 下 ， 決 策 者 或 會 隻 眼 開 隻 眼 閉 ， 何 況 英 鎊 箭 頭 直 指 2 算 ， 加 息 豈 不火 上 加 油 ， 對 零 售 消 費 、 製 造 、 旅 遊 等 環 節 無 好 處 ？
美 國 又 如 何 ？ 似 乎 得 今 日 供 應 管 理 協 會 發 表 的 11 月 非 製 造 業 指 數 和 周 五 的 非 農 業新 增 職 位 ， 前 者 或 由 57.1 下 降 至 56 ， 後 者 由 9.2 萬 增 至 12.3 萬 ， 如 與 估 計 相 差得 遠 ， 美 元 才 有 波 動 。

日期：2006年12月6日

國 際 視 野 ： 禾 雀 亂 飛 　 各 自 修 行

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美 元 兌 英 鎊 跌 至 14 年 低 位 ， 兌 歐 元 也 改 寫 20 個 月 低 紀 錄 ， 兌 日 圓 和 瑞 郎 亦 節 節 敗 退 ， 這 反 映 了 甚 麼 ？
近 日 公 布 包 括 極 疲 弱 的 樓 市 、 慘 不 忍 睹 的 製 造 業 及 工 廠 定 單 ， 以 至 部 份 零 售 數 字 等 ， 又 是 否 顯 示 美 經 濟 有 邁 向 衰 退 之 虞 ？
奇 怪 的 是 ， 「 貨 運 指 數 」 （ truckers index ， 追 蹤 商 品 貨 運 之 指 標 ） 在 10 月 急 跌 1.8% ， 美 林 視 之 為 衰 退 邊 緣 （ borderline recessionary ） 之 經 濟 收 縮 領 先 指 標； 孳 息 倒 逆 （ inverted ） 多 時 ， 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 急 速 滑 落 至 4.43 厘 ， 與 短期 聯 邦 利 率 竟 相 差 75 點 子 ， 可 視 作 市 場 對 美 經 濟 前 景 之 憂 慮 。 可 是 ， 決 策 者 卻 對上 述 情 況 不 以 為 然 。
美 財 長 保 爾 森 所 下 的 強 美 元 「 聖 火 令 」 在 感 恩 節 前 後 已 無 人 聽 佢 支 笛 ， 當 被 問 及 為甚 麼 強 美 元 變 弱 美 元 時 ， 只 口 中 念 念 有 詞 重 複 ： 「 強 美 元 符 合 美 國 利 益 」 ， 閣 下 見此 情 景 ， 有 何 感 想 ？
聯 儲 局 主 席 伯 南 克 更 加 犀 利 ， 早 前 指 樓 市 下 陷 （ slump ） 將 嚴 重 拖 累 經 濟 增 長 ， 消費 開 支 若 明 顯 減 少 ， 對 經 濟 的 衝 擊 更 大 。 言 猶 在 耳 ， 日 前 發 表 講 話 時 卻 指 華 府 並 不知 樓 市 惡 劣 程 度 ， 更 改 口 說 對 經 濟 前 景 抱 樂 觀 態 度 ， 並 重 申 非 常 關 注 通 脹 情 況 ， 不排 除 加 息 可 能 （ further policy action against inflation will be required ） ， 看 官 ， 汝 等 聽 了 後 又 可 有 不 知 Ben 哥 葫 蘆 賣 甚 麼 藥 的 感 覺 ？
Ben 哥 由 上 任 至 今 ， 其 發 言 及 與 市 場 溝 通 之 技 巧 備 受 批 評 ， 故 被 冠 之 以 「 3B 」 ─ ─ 語 無 倫 次 的 Ben ， 伯 南 克 稱 號 ， 反 映 市 場 對 其 不 滿 之 諷 刺 。 從 金 融 市 場 之 表 現 ，不 是 Ben 哥 睇 錯 市 ， 便 是 他 在 擘 大 眼 講 大 話 。 難 怪 個 市 禾 雀 亂 飛 、 各 自 修 行 ， 亂 過亂 世 佳 人 矣 ！

日期：2006年12月7日

國 際 視 野 ： 小 企 表 現 遠 勝 大 企

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聯 儲 局 連 番 加 息 ， 經 濟 呈 現 滑 坡 ， 從 債 券 市 場 走 勢 顯 示 甚 至 有 邁 向 衰 退 之 虞 ， 然 則對 上 述 因 素 特 別 敏 感 ， 或 曰 受 影 響 最 大 的 中 小 企 業 ， 其 股 價 表 現 之 俏 卻 令 人 大 感 意外 。
美 國 Russell 2000 中 小 企 指 數 全 年 至 今 上 升 18.4% ， 遠 比 大 型 企 業 指 數 Russell 1000 的 升 13.3% 為 佳 ， 亦 將 道 指 的 上 升 15% 比 下 去 。 更 令 人 驚 訝 的 ， 是 自 科 網 股泡 沫 爆 破 以 來 ， 中 小 企 的 適 應 力 和 承 受 變 數 能 力 之 強 ， 亦 比 大 企 業 優 勝 。 由 2000 年 開 始 計 算 ， Russell 2000 至 今 平 均 每 年 錄 得 12.6% 的 回 報 ， 跑 贏 只 有 6.8% 回 報的 Russell 1000 差 不 多 1 倍 ， 堪 稱 異 數 ， 汝 道 是 否 small is more beautiful ？
其 實 大 西 洋 彼 岸 的 英 國 ， 其 大 企 和 小 企 股 市 走 勢 表 現 亦 與 美 國 相 同 ， 英 國 富 時 小 企指 數 （ FTSE SmallCap index ） 今 年 升 12.2% ， 比 富 時 100 大 企 指 數 的 升 8.3% 優勝 ； 光 是 上 個 月 ， 小 企 指 數 便 錄 得 2% 進 賬 ， 反 而 大 企 只 有 0.6% 而 已 。 那 麼 過 去 5 年 之 表 現 又 如 何 ？ 富 時 100 指 數 按 年 平 均 只 有 6.9% 回 報 ， 小 企 指 數 則 有 10.4% ，亦 是 遠 勝 大 企 。



細 價 股 回 報 和 味
從 上 述 數 字 可 以 想 像 ， 自 2004 年 6 月 聯 儲 局 開 始 加 息 ， 以 至 在 去 年 見 美 國 經 濟 及樓 市 呈 現 不 濟 時 ， 部 份 分 析 員 高 喊 將 資 金 轉 投 大 企 業 股 份 ， 他 們 的 眼 鏡 不 無 一 一 被砸 碎 。
在 全 球 化 的 大 潮 流 下 ， 小 企 業 別 說 競 爭 能 力 較 次 ， 一 般 多 是 為 大 企 業 服 務 ， 為 甚 麼盈 利 能 力 不 遜 之 餘 ， 股 價 表 現 更 勝 大 企 業 ？ 究 其 原 因 ， 不 外 小 企 本 身 靈 活 及 市 面 錢多 之 故 ， 美 國 加 了 17 次 息 ， 短 期 聯 邦 利 率 仍 低 過 平 均 歷 史 水 平 的 6 厘 ， 3 個 月 前更 停 止 加 息 ， 小 企 又 怎 不 心 中 暗 喜 ？

日期：2006年12月8日

國 際 視 野 ： 各 取 所 需 　 盛 極 不 衰

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資 金 過 剩 、 利 率 長 期 偏 低 ， 信 貸 泡 沫 逐 漸 形 成 ， 君 不 見 私 募 基 金 （ private equity fund ） 只 要 睇 中 獵 物 ， 便 不 惜 工 本 ， 一 擲 數 以 十 億 甚 至 百 億 資 金 ， 誓 奪 心頭 好 而 面 不 改 容 ？ 企 業 併 購 活 動 （ M & A ） 也 此 起 彼 落 ， 欲 罷 不 能 。 前 者 多 以槓 桿 借 貸 方 式 （ LBO ） 狙 擊 ， 後 者 則 多 以 發 債 或 以 股 份 交 換 形 式 進 行 ， 但 資 金 不 愁， 總 之 各 適 其 適 ， 要 貨 唔 要 錢 。 那 麼 賣 了 貨 住 錢 的 又 點 算 ？
買 股 票 ， 市 盈 率 （ P/E ） 仍 低 嘛 ！ 瞧 瞧 環 球 股 市 就 算 升 到 目 前 水 位 ， P/E 也 仍 處「 合 理 」 水 平 ， 有 股 息 收 兼 可 博 capital gain （ 資 本 增 值 ， 即 股 價 上 升 ） ， 又 何樂 而 不 為 ？ 差 不 多 所 有 股 票 市 場 對 甚 麼 不 利 消 息 或 潛 在 隱 憂 都 嗤 之 以 鼻 ， 個 個 擁 有良 好 的 「 免 疫 」 系 統 。 不 信 ？ 睇 美 股 「 3 大 指 數 」 可 有 被 甚 麼 （ 惡 劣 ） 經 濟 數 據、 （ 選 舉 一 敗 塗 地 ） 政 治 因 素 影 響 而 滑 落 ？ 歐 洲 「 3 雄 」 又 可 有 被 瘋 狂 飆 升 的 歐 元及 英 鎊 價 拖 累 而 轉 弱 ？ 美 國 後 花 園 「 拉 美 3 狂 」 不 也 節 節 上 升 ？ 至 於 亞 洲 3 大 「投 注 站 」 ， 所 有 回 落 都 被 視 作 調 整 ， 大 勢 （ 上 升 ） 無 變 ， 尤 其 是 港 股 ， 坊 間 不 斷 唱好 ， 勸 喻 人 現 金 者 被 到 狗 血 淋 頭 ， 如 此 這 般 ， 盲 佬 射 盲 箭 都 中 啦 ， 仲 使 人 分 析 ？
中 ？ 當 然 啦 ， 正 「 中 」 下 懷 嘛 ！ 呢 次 倒 番 轉 頭 老 子 要 錢 啦 ， 汝 等 要 「 公 仔 紙 」 咪 畀你 ！ 然 則 ， 股 市 既 高 處 不 勝 寒 ， 買 （ 聯 邦 ） 債 券 穩 陣 喇 ？ 噢 ， 你 要 IOU （ 欠 單 ）？ 無 問 題 ， 多 多 都 有 ， 不 過 記 得 做 hedging ， 小 心 美 元 一 洩 如 注 ， 賺 幾 厘 息 可 能 得不 償 失 。 還 有 ， 如 果 有 日 利 息 飆 升 ， 千 祈 唔 好 怨 我 呃 你 ， 願 賭 服 輸 嘛 ！
喂 ， 大 戶 、 大 鱷 、 大 佬 ， 請 問 你 又 要 甚 麼 ？ 哈 哈 ， 暫 時 不 宜 透 露 ， 不 過 若 有 留 意 市 場 動 向 ， 一 定 找 到 點 蛛 絲 馬 ！

日期：2006年11月17日

國 際 視 野 ： 「 跛 腳 鴨 」 政 府 遇 掣 肘

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聯 儲 局 發 表 10 月 25 日 會 議 紀 錄 ， 內 容 主 要 提 及 對 通 脹 仍 存 有 戒 心 ， 必 須 密 切 注 視 。
這 個 當 然 ， 儘 管 近 期 公 布 的 數 據 顯 示 ， 由 於 油 價 從 高 位 回 落 近 30% ， 各 項 有 關 通 脹之 headline 數 字 都 呈 現 下 降 ， 不 無 起 鼓 舞 作 用 ， 亦 被 利 用 作 推 高 股 市 的 藉 口 。 可是 若 有 緊 貼 市 場 並 研 究 經 濟 數 據 之 士 ， 必 定 發 覺 這 「 狼 」 （ 通 脹 ） 蹤 正 若 隱 若 現 朝正 面 衝 來 。
不 是 嗎 ？ 瞧 瞧 下 降 至 多 年 低 位 的 失 業 率 ， 若 數 字 準 確 可 信 ， 這 勞 工 市 場 已 出 現 緊 絀情 況 ， 那 麼 工 資 豈 不 是 有 上 升 之 壓 力 ？ 此 外 ， 無 論 是 格 老 或 Ben 哥 都 非 常 關 注 的 生產 力 已 連 續 放 緩 至 「 零 」 增 長 ， 決 策 者 對 這 通 脹 之 潛 在 風 險 ， 又 怎 可 掉 以 輕 心 ？
別 以 為 民 主 黨 控 制 參 眾 兩 院 只 是 表 面 勝 利 ， 內 的 角 力 ， 或 曰 在 外 交 和 經 濟 方 面 的 監 察 上 ， 可 能 已 暗 地 正 在 運 功 。
冠 一 暫 且 按 下 伊 拉 克 問 題 不 表 ， 君 不 見 「 跛 腳 鴨 」 總 統 布 殊 欲 帶 一 份 其 實 簡 單 不 過的 禮 物 ─ ─ 正 常 貿 易 關 係 國 ， 前 往 越 南 開 APEC 會 議 之 前 送 給 越 南 政 府 ， 好 給 這 第 150 個 進 入 世 貿 （ WTO ） 的 國 家 領 導 臉 上 貼 貼 金 ， 卻 被 議 員 們 否 決 ， 黯 然 踏 上 「 空軍 一 號 」 專 機 時 之 表 情 ， 真 乃 吾 不 欲 觀 之 矣 ！
讀 者 可 能 會 問 ， 這 又 關 通 脹 啥 事 ？
如 果 保 護 主 義 抬 頭 ， 美 國 人 是 否 要 捱 貴 進 口 貨 ？ 從 一 件 很 平 常 的 事 情 ， 布 殊 會 晤 美國 3 大 車 廠 頭 頭 時 被 問 及 可 否 向 日 本 施 壓 ， 不 要 「 人 為 地 」 壓 低 日 圓 （ 變 相 每 部 車補 貼 3000-9000 美 元 不 等 ） ， 令 市 場 可 以 更 公 平 競 爭 之 餘 ， 亦 可 讓 他 們 透 透 氣 。 布殊 即 時 回 答 ： 無 辦 法 ！ 並 暗 示 不 會 為 此 浪 費 政 治 本 錢 。 看 官 ， 可 細 味 到 此 話 的 箇 中玄 機 ？

日期：2006年11月18日

國 際 視 野 ： 雁 過 留 聲 　 人 過 留 名

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冠 一 在 與 學 生 聊 天 時 曾 被 問 及 過 ： 究 竟 人 生 有 甚 麼 意 義 ？ 第 一 次 想 了 良 久 才 答 得 出 ： 人 生 的 意 義 在 於 「 有 限 」 的 生 命 。
這 答 案 輪 到 學 生 們 想 了 一 會 兒 ， 才 「 啊 ！ 」 的 一 聲 叫 出 來 。 不 知 道 他 們 是 真 明 抑 或假 明 ， 但 總 不 能 challenge 各 人 不 同 的 想 法 （ 公 開 大 學 全 部 是 成 年 人 ， 部 份 年 紀 比冠 一 還 大 ） ， 因 為 如 魚 飲 水 、 冷 暖 自 知 ， 在 不 同 環 境 長 大 、 不 同 學 識 思 維 、 不 同 際遇 慾 望 的 混 合 情 況 下 ， 縱 使 知 道 時 間 「 有 限 」 ， 但 取 向 （ 無 論 是 對 社 會 的 貢 獻 、 家人 的 愛 護 、 朋 友 間 的 守 望 相 助 等 ） 只 不 過 是 先 後 緩 急 之 問 題 而 已 ， 這 亦 是 選 擇 和 自由 之 可 貴 。



佛 利 民 重 自 由 選 擇
為 甚 麼 要 說 自 由 ？ 前 日 與 世 長 辭 的 一 代 經 濟 學 宗 師 、 1976 年 諾 貝 爾 得 獎 者 佛 利 民（ Milton Friedman 1912-2006 ） 曾 於 2005 年 ， 在 接 受 一 個 專 訪 時 提 出 過 ， 人 有選 擇 自 由 的 重 要 性 。 請 問 問 自 己 ， 是 否 「 不 自 由 ， 毋 寧 死 」 ？
佛 利 民 老 師 是 在 下 十 分 尊 敬 的 學 術 前 輩 ， 這 位 「 芝 加 哥 學 派 」 （ School of Chicago ） 或 被 稱 為 「 重 貨 幣 學 派 」 （ Monetarism ） 的 創 始 人 ， 在 剛 出 道 不 久 便膽 敢 挑 戰 另 一 位 響 噹 噹 的 宗 師 凱 恩 斯 （ John Maynard Keynes 1883-1946 ） ， 在 其理 論 中 忽 略 貨 幣 供 應 、 貨 幣 政 策 和 通 脹 之 關 係 和 嚴 重 性 而 名 噪 一 時 。
佛 利 民 這 套 貨 幣 理 論 ， 在 列 根 總 統 （ Ronald Reagan 1911-2004 ） 時 代 將 美 國 經 濟從 水 深 火 熱 中 挽 救 出 來 ， 其 自 由 經 濟 及 供 應 面 理 論 ， 更 使 戴 卓 爾 夫 人 為 英 國 經 濟 奠下 比 歐 洲 繁 榮 的 基 礎 ； 瑞 典 前 社 會 福 利 負 擔 、 智 利 順 利 滅 「 狼 」 （ 通 脹 ） 和 俄 羅 斯簡 化 稅 制 ， 成 為 日 後 投 資 者 的 寵 兒 ， 皆 拜 佛 老 的 「 一 陽 指 」 點 一 點 ， 才 出 現 明 天 更加 好 的 景 況 。
佛 老 ， 大 家 都 會 懷 念 你 ， 願 神 與 你 同 在 ， 阿 門 ！