國 際 視 野 ： 以 為 模 糊 　 其 實 清 晰


美 國 經 濟 是 軟 陸 、 硬 陸 ， 抑 或 是 陸 後 「 跣 一 跣 」 ， 分 析 家 們 眾 說 紛 紜 。 既 然 睇 好 睇淡 兩 邊 都 有 支 持 者 ， 兼 且 經 濟 數 據 陰 陽 怪 氣 ， 遂 形 成 目 前 無 論 股 、 、 債 市 皆 呈 膠 狀態 ， 連 貴 金 屬 、 基 本 金 屬 和 商 品 期 貨 也 個 別 發 展 。 汝 道 余 等 在 如 此 環 境 下 ， 怎 評？講 得 通 又 有 何 難 ？ 從 理 性 角 度 來 衡 量 ， 美 國 經 濟 放 緩 、 減 息 暫 無 望 、 樓 市 存 隱 憂、企 業 盈 利 預 期 倒 退 ， 股 市 又 何 來 藉 口 長 升 長 有 ？
美 欲 跌 還 休 ， 感 恩 節 前 後 被 「 有 心 人 」 博 懵 ， 殺 去 不 少 （ 美 元 ） 好 倉 ， 近 日 走 勢 偏強， 按 道 理 又 似 乎 沒 有 足 夠 理 據 。 雖 說 計 算 貿 赤 （ 或 經 常 賬 赤 字 ） 之 方 法 各 異 ， 但美元 氾 濫 ， 始 終 令 部 份 投 資 者 不 安 ， 不 然 又 為 何 有 中 央 銀 行 和 油 元 轉 持 歐 元 或 其 他貨幣 ？ 然 則 （ 美 元 ） 卻 又 hold 得 幾 穩 ， 奇 哉 ！
在 短 期 減 息 希 望 幻 滅 的 驅 使 下 ，美 債 急 挫 （ 孳 息 上 升 ） ， 反 應 及 表 現 尚 屬 正 常 ， 可是 這 孳 息 倒 逆 （ 短 息 高 過 長 息 ）「 謎 團 」 不 但 找 不 到 令 人 信 服 理 由 ， 更 暫 時 沒 有 糾正 趨 勢 ， 不 無 令 人 聯 想 起 美 國 經濟 是 否 必 將 邁 向 衰 退 。 苟 如 是 ， 這 股 市 不 滅 神 話 ，又 作 何 解 釋 ？
商 品 期 貨 例如 部 份 農 產 品 、 玉 米 和 小 麥 ， 甚 至 棕 櫚 油 價 格 急 升 ； 基 本 金 屬 如 銅 、 鋁、 鋅 、 錫 （鎳 除 外 ） 等 ， 都 被 喻 為 泡 沫 已 爆 破 並 現 熊 市 ； 至 於 （ 石 ） 油 價 由 高 位 下挫 ， 至 今 累積 跌 幅 超 過 30% ， 其 他 副 產 品 如 燃 油 、 汽 油 等 更 跌 近 40% 。 後 市 如 何 ？肯 定 一 沉 百踩 啦 ！ 瞧 瞧 沙 地 的 態 度 ！
還 有 ， 貴 金 屬 暫 時 還 撐 得 住 ， 盎 斯 金 價 雖 呈 反 覆 ，但 卻 仍 能 守 在 600 ─ 635 美 元 區域 整 固 ， 每 見 下 跌 都 有 買 家 湧 至 。 多 年 來 ， 筆 者 對金 價 之 看 法 從 未 改 變 過 ， 這 點 長期 忠 實 讀 者 心 中 有 數 。 不 過 ， 還 須 再 提 醒 一 句 ： 金不 能 炒 ， 只 能 儲 ！

國 際 視 野 ： 全 球 經 濟 　 兩 大 隱 憂

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全 球 經 濟 面 對 兩 大 隱 憂 ， 一 是 財 富 分 配 極 度 不 均 勻 ， 亦 即 貧 富 懸 殊 情 況 嚴 重 ， 二 是 自 我 保 護 主 義 正 醞 釀 抬 頭 。
兩 個 問 題 看 似 風 馬 牛 不 相 及 ， 其 實 互 相 關 連 ， 然 始 作 俑 者 乃 全 球 化 所 致 。 全 球 化 孰好 孰 醜 ， 莫 衷 一 是 ， 新 興 國 家 在 各 展 所 長 的 情 況 下 ， 定 單 源 源 不 絕 ， 人 民 不 但 有 工做 ， 生 活 水 平 也 逐 漸 提 升 。 然 則 ， 這 些 國 家 或 地 區 所 賺 的 外 ， 遠 不 及 「 老 細 」 （落 單 個 ） 賺 得 多 ， 後 者 除 減 省 不 少 固 定 成 本 外 ， 在 資 訊 發 達 的 世 界 中 ， 稍 用 點 噱頭 ， 產 品 不 難 賣 個 滿 堂 紅 ， 當 然 盤 滿 缽 滿 。
資 金 氾 濫 、 利 率 偏 低 ， 亦 為 「 精 明 」 一 族 製 造 投 機 契 機 ， 君 不 見 哪 些 所 謂 私 募 基 金一 擲 百 億 千 億 元 「 捕 捉 獵 物 」 毫 不 眨 眼 ， 以 前 槓 桿 最 多 2 至 3 倍 ， 現 在 錢 多 、 息 平， 動 輒 6 至 7 倍 ， 以 四 撥 千 斤 之 手 法 ， 大 大 殺 起 ， 配 合 投 資 銀 行 之 背 書 甚 或 合 作， 又 怎 不 無 往 而 不 利 ？ 獵 物 到 手 ， 管 理 好 、 包 裝 好 ， 之 後 將 之 以 倍 數 上 市 ， 如 此 這般 ， 個 個 肚 滿 腸 肥 ， 財 富 愈 「 碌 」 愈 多 。
挑 通 眼 眉 的 所 謂 對 沖 基 金 ， 多 少 不 也 是 利 用 槓 桿 在 市 場 興 風 作 浪 ， 更 多 得 部 份 政 府提 供 給 利 差 交 易 員 「 方 便 」 ， 想 輸 都 難 ， 財 富 盡 落 入 強 中 手 ， 汝 道 靠 手 作 仔 搵 食 之士 ， 又 怎 能 與 之 相 比 ？
眼 見 金 融 「 武 器 」 犀 利 ， 部 份 國 家 惶 惶 不 可 終 日 ， 泰 國 的 資 金 管 制 、 委 內 瑞 拉 的 資產 國 有 化 、 南 韓 要 趕 資 金 出 門 口 、 中 國 和 印 度 按 捺 不 住 屢 加 存 款 準 備 金 ， 中 國 更 加大 宏 調 力 量 以 抑 制 資 產 投 機 過 熱 ， 導 致 價 格 急 升 ， 最 終 民 不 聊 生 。 俄 羅 斯 不 也 是 在力 壓 貨 幣 升 值 嗎 ？ 這 用 意 又 是 甚 麼 ？
由 資 金 推 動 的 市 場 容 易 產 生 泡 沫 ， 今 日 是 股 市 、 明 日 可 能 是 商 品 期 貨 ， 之 後 或 者 是 … … ?!

日期：2007年1月22日

國際視野：油價滑落的「相關性」

冠一蒙證監會（SFC）錯愛，上周末被邀請為其與香港公開大學（OUHK）合辦的「投資者教育」講座系列發言，席間向來賓談及，作為國際金融中心的投資者，必須有國際視野和具備分析能力，問題要找「根本」。然在投資分析方面除要獨立思考、避免人云亦云外，還須注意下列幾點：相關性、透視性、前瞻性和客觀性。
看起來似耳熟能詳，沒啥新意（筆者曾簡單地寫過部份），但若沒有邏輯性的系統思維，很容易掛一漏萬，令到自己更迷茫。由於演講內容會由證監會和公開大學待整個系列完結後在《信報》發表，故不敢也不可以喧賓奪主，只能拿小部份在此與忠實讀者分享。
筆者要說的是相關性，因為是近日油價加速滑落，故聯想起美國決策者真乃有他們一套方法，眼見樓市急劇放緩，牽連甚廣，遂於去年7月毅然停止加息，還「吹」出減息預期，讓人們心理上覺得問題不大之餘，更放心消費，這一招令整體經濟不會被樓市牽一髮動全身倒塌下來，誠高招也，但為甚麼沒有人批評央行「干預」資產價格？
另一方面，一眾財金官員必定掌握樓市充份數據，知道「大鑊」，故必須雙管齊下，唯一實惠的是要使國民感覺口袋裡多了點銀兩，油價若能持續下跌，不正符合決策者之理念？於是油價便自財長保爾森上場後，聲東（強美元）擊西（高調將石油在其投資組合中大幅減低比重），油價應聲倒下，由每桶78.4美元急挫至現時的50美元，人人口袋中差不多日日有錢「碌」入鈬，又怎不喜出望外？那麼為甚麼沒人敢問，是否有人在操控油價？冠一，你唔想做「利特維年科」便請講番正題。Sorry！看官，上述不是油價滑落、美元企穩、通脹壓力減、利率暫不上調、樓市穩、消費經濟無礙，不已解釋了「相關性」麼？

王冠一

日期：2007年1月23日
國際視野：油組拋美債非同小可

美國近日發表的經濟數據大多偏好，令減息聲音突然消失，其實利率期貨市場已反映，上半年減息機會接近零。

本欄忠實讀者一定知道，筆者一直對減息之說不以為然，理由已多番論述，在此不贅。從近期聯邦債券孳息持續上升，不排除是博減息無望的炒家平倉外，據彭博報道，包括沙地、印尼和委內瑞拉等石油輸出國組織成員國正逐漸減持美債，截至去年11月底的3個月，他們已合共沽出101億（美元．下同）之美債，佔其持有量的9.4%，這是自03年6月以來再見到有連沽（美債）3個月。
過去數年油價持續上升，油組如豬籠入水，據全球最大債券商PIMCO透露，過去17個月，油組國家增持美債至970億。那麼突然靜悄悄出貨又所為何事？是因為油價由高位下挫34%，不得不變賣點「家當」來頂住龐大開支？按巴克萊資本經濟師MichaelBond估計，油價每跌10美元，油組便少獱約340 億債券，亦將令致孳息上升5基點（0.05厘）。筆者覺得這個計法似乎保守了點，因為從去年12月至今，10年聯邦債券孳息升了35基點，難道炒家力量真那麼大？

10年聯邦債券孳息在06年最低曾見4.33厘，目前已攀升至4.78厘，如果油價再跌，債市少了油組這條大水喉，加上部份國家如中、俄、瑞典，以至阿聯酋等已減少持有美債、轉持其他如歐元債券，這美息豈不只得上升一途？那麼對樓市甚至整體經濟又有何影響，人們必須留意。曾拿過諾貝爾經濟獎的哥倫比亞大學教授史特拉茲預測，將有更多亞洲及產油國減持美債，中長期孳息會持續攀升。茍如是，其他美元資產豈不也危危乎？

王冠一

日期：2007年1月24日

國際視野：生產力降　減息無望

美股前晚急跌，有指是因油價上升影響，亦有說是受企業盈利未如理想拖累，更有傳言指是減息無望，恐怕聯儲局下一步或加息所致。股市升到現水平，若有任何風吹草動，都會刺激波幅擴大。原因簡單不過，便是貪婪與恐懼所驅使。
油價上升1至2美元的威力，真的那麼大!?君不見油價由低位攀升至去年歷史高位的78.4美元1桶時，股市不也節節上升？油價三幾個月急跌34％（一度跌穿50美元），升番一、兩蚊，便拿來作跌市藉口，似乎有點兒戲！何況油價尾段打回原形，美股又為何不重投升空之旅？
至於企業盈利，包括Thomson Financial在內之權威機構及分析家都認為，美國企業第四季盈利應無法延續過去13季取得的雙位數字增長。難道出現單位數字增長，不早已心中有數麼？為甚麼要大驚小怪？如果沿途有跟進股市由中期大選前（當時樓市、經濟已急劇放緩）至今怎樣升法，汝等還會將股市與經濟或企盈併為一談嗎？
反而減息無望，甚或有機會加息，筆者覺得是較佳藉口。何出此言？昨日英國《金融時報》搶先報道，會議局（Conference Board）發表的美國全年勞動生產力增長僅為1.4%，遠遠落後於歐洲的4.1%和日本的2.5%。生產力持續下降（目前增長未及02及03年一半），意味要聘用多點人手才能達致某程度的生產效率，換言之，工資有上升壓力、減息之希望又怎不幻滅？
此外，若有留意過去數月聯儲局之聲明，以至一眾委員在不同場合發表的公開談話，當中包括副主席科恩（Donald Kohn）、芝加哥聯儲銀行的莫斯科（Michael Moskow）、聖路易斯的普爾（William Poole）都異口同聲重申通脹風險，更遑論一直支持加息的拉克（Jeffery Lacker）矣！如此墟軃，冠一正等待看這班「叻人」又用甚麼藉口炒上！

王冠一

日期：2007年1月25日
國 際 視 野 ： 危 機 逼 近 　 勿 掉 輕 心


第 37 屆 「 世 界 經 濟 論 壇 」 昨 日 在 瑞 士 旅 遊 勝 地 達 沃 斯 舉 行 ， 估 計 這 次 參 加 會 議 人數高 達 2,200 人 ， 不 少 金 融 界 精 英 更 藉 此 機 會 慶 祝 去 年 大 豐 收 。 光 是 華 爾 街 ， 一 眾大行 之 花 紅 已 是 千 億 港 元 計 ， 如 斯 豐 厚 ， 又 怎 可 虐 待 自 己 ？
莫 說 從 事 金 融 行 業 之 士 豬 籠 入 水 ， 在 股 市 打 滾 的 投 資 者 / 投 機 者 ， 去 年 隨 便 放 飛 鏢 ， 都 賺 到 盤 滿 缽 滿 ， 個 個 無 不 笑 逐 顏 開 。
然而 ， 花 無 百 日 紅 ， 歡 欣 過 後 ， 伴 隨 而 來 的 ， 會 否 是 淚 水 ？ 其 實 有 部 份 投 資 者 可 能已感 覺 到 ， 指 數 如 坐 火 箭 飆 升 ， 自 己 手 中 的 股 票 卻 紋 風 不 動 甚 或 下 跌 ， 是 自 己 的 決定抑 或 信 那 些 居 心 叵 測 之 士 之 言 ？ 還 記 得 「 甕 中 之 鱉 」 之 說 嗎 ？
有 人 或 會 質 疑冠 一 是 否 在 唱 淡 。 沒 有 甚 麼 唱 好 唱 淡 ， 只 不 過 區 區 認 為 ， 環 球 股 市 攀升 到 現 水 平 ，如 果 還 叫 人 入 市 ， 筆 者 肯 定 做 不 出 ， 因 為 從 各 方 面 來 衡 量 ， 根 本 沒 有一 兩 個 好 理 由可 以 說 服 在 下 對 股 市 前 景 感 到 極 度 樂 觀 者 。
在 「 世 界 經 濟 論 壇 」 未 展 開 之 前， 美 國 前 財 長 薩 默 斯 和 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 分 別 在不 同 場 合 提 出 警 告 ， 謂 目 前 世 界面 對 貿 易 不 平 衡 、 恐 怖 主 義 和 平 錢 （ cheap money ） 氾 濫 3 大 隱 憂 ， 任 何 風 吹 草 動都 會 為 金 融 市 場 帶 來 震 盪 ， 勸 喻 與 會 者 在 慶 祝 之 餘， 還 應 提 高 警 覺 。
兩 位 高人 雖 然 苦 口 婆 心 ， 但 有 多 少 人 會 聽 得 入 耳 ， 個 個 被 勝 利 沖 昏 了 頭 腦 ， 又 怎 會意 識 到危 機 或 已 逼 近 眼 前 ， 不 然 ， 這 芝 加 哥 Vix 波 動 指 數 又 怎 會 跌 至 13 年 低 位 （ 越低 越反 映 人 們 的 風 險 意 識 越 低 ） ？ 這 新 興 市 場 債 券 孳 息 與 美 國 國 庫 債 券 之 差 距 ， 又怎 會收 窄 至 歷 史 低 水 平 之 165 基 點 ？
別 說 冠 一 不 提 醒 大 家 ， 根 據 追 蹤 資 金 的 Dealogic 透 露 ， 上 周 見 有 資 金 從 投 資 中 國 （ 股 市 ） 基 金 抽 走 ， 是 四 個 月 來 首 次 。 可 有 示 ？

日期：2007年1月27日
國 際 視 野 ： 一 氣 呵 成 　 拍 案 叫 絕


筆 者 於 1 月 17 日 欄 以 「 加 息 潮 流 已 成 主 導 」 為 題 ， 指 全 球 正 值 加 息 周 期 ； 無 論 是突如 其 來 之 英 國 、 拖 得 就 拖 的 歐 洲 、 張 牙 舞 爪 的 日 本 ， 以 至 是 近 日 數 據 不 俗 已 翹 起尾巴 的 美 國 ， 個 個 皆 磨 拳 擦 掌 ， 更 遑 論 看 似 微 不 足 道 ， 其 實 已 露 警 號 的 挪 威 （ 突 然加息 ） 、 瑞 士 （ 放 風 加 息 ） 和 澳 洲 （ 或 再 加 息 ） 等 。 如 果 你 來 我 往 、 各 不 相 讓 地 加（息 ） 起 來 ， 汝 道 這 倚 賴 低 息 或 減 息 為 藉 口 炒 上 的 股 市 ， 又 會 有 啥 動 作 ？
事實 上 ， 近 期 已 見 到 部 份 股 市 有 些 異 動 ， 撇 除 欲 掩 埋 門 的 泰 國 和 國 有 化 企 業 的 委 內瑞拉 股 市 跌 個 四 腳 朝 天 外 ， 亞 洲 金 融 風 暴 後 表 現 甚 開 放 的 南 韓 、 繼 續 走 資 的 台 灣 、谷爆 急 挫 的 新 加 坡 ， 以 及 較 細 的 二 三 線 「 投 注 站 」 如 印 尼 、 菲 律 賓 和 馬 來 西 亞 等 地股市 ， 不 也 徐 徐 滑 落 ？
瞧 瞧 前 晚 美 股 之 走 勢 ， 3 大 指 數 在 一 連 串 包 括 12 月 新 屋興 建 （ 升 4.5% ） 、 房 屋 庫存 （ 清 貨 期 由 7.3 個 月 下 降 至 6.8 個 月 ） 和 二 手 樓 銷 售減 少 （ 按 年 622 萬 間 ， 降 0.8% ） 等 數 字 被 詮 釋 為 樓 市 見 底 ， 受 債 券 孳 息 急 升 拖 累而 大 幅 滑 落 ， 分 別 急 跌 0.94% 至 1.3% 不 等 ， 難 道 是 偶 然 ？
美 股 下 挫 ， 歐 洲 股市 當 無 倖 免 ， 反 觀 扮 演 「 春 江 鴨 」 的 港 股 早 已 率 先 發 難 ， 利 用 內地 A 股 熾 熱 先 掟 散國 企 ， 製 造 不 少 「 甕 中 之 鱉 」 ， 再 分 段 托 住 三 幾 隻 話 炒 落 後 的 藍籌 股 散 其 他 貨 ， 跟住 來 招 回 馬 槍 「 挑 」 起 中 移 動 （ 941 ） ， 配 合 那 些 打 鑼 打 鼓 之 好友 唱 和 ， 連 期 指 都畀 埋 你 ， 遂 完 成 了 一 套 完 美 兼 優 美 的 動 作 ， 令 冠 一 拍 案 叫 絕 之 餘， 不 得 不 給 予 「 10 分 」 滿 分 者 ！
打 從 去 年 12 月 28 日 「 水 能 載 舟 亦 能 覆 舟 」 欄 ， 我 已 開 始 提 醒 大 家 ， 內 地 「 措 施 」絕 不 手 軟 ， 大 鱷 雖 然 心 中 有 數 ， 散 貨 也 得 營 造 氣 氛 ， 如 果 這 次 指 跌 穿 整 個 升 浪 未 穿過 的 50 天 線 19509 點 ， 實 在 可 大 可 小 ！

日期：2007年1月29日

國際視野：貨幣供應過速誘通脹

為甚麼筆者對減息之說不以為然，主要原因是各主要經濟體系的貨幣供應過大，如果無法或不願意收窄，中長線而言必誘發通脹，利率又怎能下降？除非經濟出現亂子，則當別論。這個現象連冠一也看得出，汝道哪些處高位的財金決策者，又怎會不知箇中道理，只不過經濟、政治乃連體嬰，央行雖說獨立，有時為配合情況也會身不由己者！
環顧全球3大經濟體系之中，美國於去年3月宣布不再發表廣義貨幣供應M3數字，當時筆者已在本欄和「公仔箱」提出質疑，此舉是否在玩暗渡陳倉之玩意，換言之，一邊加息，一邊印銀紙者也。為甚麼要這樣做？大家若從股市、樓市和經濟之相關性去聯想，可能悟出箇中原因。
日本又怎樣？自90年代初經濟泡沫爆破後，政府無論是大灑金錢，以至將利率調低至「零」，也只能為經濟帶來數度「假黎明」而已，直至推出自創的所謂「超寬鬆貨幣政策」，每年擲數以千億計美元（之同等日圓）入個金融體系中，以為鴻鵠將至，可是由於信貸極度審慎，故只能刺激經濟緩慢復蘇，反而卻為那些 carry trader提供「方便」，大和民族得益有限，那麼福井俊彥之張牙舞爪，又是否無的放矢？
歐洲的透明度較前兩者高，除加、減息預早「通知」閣下，這貨幣供應數字亦不吝向外公布，剛出爐的12月M3增長，由11月的9.3%（按年）上升至 9.7%，是自1999年單一貨幣誕生以來最快速度上升，行長特里謝雖說這只是經濟持續增長之過渡表現，筆者認為行長先生是為延遲加息找藉口，不然又怎自圓其說？
還記得年前筆者提出解決不平衡現象之方法是歐日必須趕快步伐，才可將情況略為扭轉嗎？看來真有點從善如流，希望不會事與願違吧！

王冠一

日期：2007年1月30日

國 際 視 野 ： 數 據 聲 明 　 極 受 關 注

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金 融 市 場 本 周 焦 點 必 放 在 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ Federal Open Market Committee, FOMC ） 會 議 上 ， 一 般 認 為 聯 儲 局 仍 會 維 持 短 期 聯 邦 基 金 利 率 在 5.25 厘 不 變 ， 然 會 後 聲 明 如 何 就 經 濟 狀 況 及 通 脹 威 脅 進 行 演 繹 ， 應 是 投 資 者 極 度 關 注 的問 題 。
冠 一 曾 再 三 強 調 ， 冀 望 美 國 減 息 乃 是 一 廂 情 願 ， 理 由 已 多 番 論 述 ， 在 此 不 贅 。 月 前提 出 如 斯 大 膽 之 推 測 ， 不 但 被 一 眾 友 好 及 擁 躉 質 疑 ， 當 時 更 笑 大 不 少 人 個 口 （ 包 括「 公 仔 箱 」 之 同 事 ） ， 更 遑 論 利 率 期 貨 市 場 之 對 幹 表 現 矣 ， 雖 然 自 覺 人 微 言 輕 ，只 要 堅 信 （ 自 己 判 斷 ） 不 移 ， 實 犯 不 反 駁 。
當 然 如 果 出 自 咱 們 任 總 之 口 ， 必 成 為 全 港 報 章 財 經 版 之 頭 條 ， 兼 所 有 財 經 台 必 大 肆 報 道 者 ， 此 乃 人 性 ！



數 據 超 預 期 市 場 或 轉 舵
其 實 綜 觀 近 期 儲 局 諸 公 異 口 同 聲 發 表 對 通 脹 特 別 關 注 之 言 論 ， 以 及 連 串 較 預 期 理 想之 經 濟 數 據 ， 包 括 上 周 五 彈 出 兩 個 出 人 意 表 的 數 字 ─ ─ 12 月 新 屋 銷 售 上 升 4.8% 和耐 用 品 定 單 升 3.1% 等 ， 被 詮 釋 為 樓 市 和 製 造 業 均 見 底 ， 已 幾 可 肯 定 減 息 之 希 望 幻滅 ， 問 題 是 幾 時 恢 復 加 息 而 已 。
本 周 亦 有 部 份 重 要 數 據 ， 或 可 作 為 推 測 儲 局 未 來 是 否 或 何 時 加 息 之 指 標 。 今 日 有 諮商 局 （ Conference Board ） 的 1 月 消 費 信 心 指 數 ， 預 測 由 109 升 上 110 。 明 日 有第 4 季 GDP 增 長 ， 估 計 錄 得 3% ， 以 及 周 四 儲 局 用 作 衡 量 通 脹 標 準 的 個 人 消 費 開 支平 減 指 數 （ 預 計 2.2% 不 變 ） 和 周 五 的 1 月 份 非 農 業 新 增 職 位 （ 預 測 增 加 16.5 萬 個） 等 ， 如 果 全 部 符 合 或 超 出 預 期 ， 相 信 市 場 不 難 見 風 轉 舵 ， 閣 下 或 聽 到 加 息 之 聲 四起 了 。
然 而 決 策 者 是 否 在 經 濟 或 曰 樓 市 稍 是 回 穩 後 急 於 加 息 ， 又 似 乎 未 必 。 不 過 若 見 通 脹 急 劇 惡 化 ， 不 搶 先 住 ， 後 患 必 無 窮 者 ！

日期：2007年1月31日

國 際 視 野 ： 經 濟 論 壇 變 NATO

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在 瑞 士 達 沃 斯 （ Davos ） 舉 行 的 第 37 屆 「 世 界 經 濟 論 壇 」 已 曲 終 人 散 。 這 4 日 會議 中 說 過 或 討 論 過 些 甚 麼 ， 似 乎 未 見 有 傳 媒 大 肆 報 道 ， 是 否 世 人 對 這 個 所 謂 「 精 英有 錢 佬 俱 樂 部 」 會 ， 究 竟 可 以 為 咱 們 解 決 啥 事 情 ， 多 已 不 感 興 趣 了 ？ 連 自 家 政 府也 可 能 無 能 為 力 的 事 ， 難 道 靠 習 慣 剝 削 的 商 家 巨 賈 、 古 靈 精 怪 的 金 融 精 英 、 得 把 口但 手 無 縛 雞 之 力 的 學 者 ， 真 可 以 「 以 天 下 為 己 任 」 乎 ？



No Action Talk Only
二 千 多 人 的 盛 會 ， 七 嘴 八 舌 ， 講 者 不 難 連 自 己 說 過 甚 麼 也 忘 記 ， 聽 者 又 多 左 耳 入 右耳 出 ， 冠 一 將 之 形 容 為 「 NATO 」 ─ 不 是 「 北 大 西 洋 公 約 組 織 」 ， 而 是 「 No Action Talk Only 」 ！
然 而 ， 話 雖 如 此 ， 有 些 細 節 還 是 應 該 拿 出 來 與 大 家 分 享 的 。 例 如 紐 約 大 學 經 濟系 授 Nouriel Roubini 指 人 們 對 風 險 過 份 漠 視 ； 歐 洲 央 行 首 席 經 濟 師 Jvergen Stark 論 及 過 度 信 貸 之 危 機 ； 花 旗 副 主 席 William Rhodes 聲 稱 全 球 快 將 有 「 調 整」 ， 以 及 大 摩 首 席 策 略 師 羅 奇 （ Stephen Roach ） 重 申 市 場 鬆 懈 態 度 已 至 危 險 程 度為 言 論 ， 均 有 警 惕 作 用 。 但 縱 使 苦 口 婆 心 ， 又 有 誰 會 聽 得 入 耳 ？
這 個 世 界 ， 往 往 在 人 們 提 高 警 覺 之 際 ， 便 是 最 安 全 之 時 ； 但 當 人 人 對 「 狼 來 了 」 的 警 告 嗤 之 以 鼻 時 ， 危 機 便 越 逼 越 近 。
彭 博 專 欄 評 論 員 劉 易 斯 （ Michael Lewis ） 指 出 ， 04 年 當 前 國 基 首 席 經 濟 師 Kenneth Rogoff （ 現 為 哈 佛 大 學 授 ） 滿 腦 子 充 滿 正 面 的 數 據 赴 會 （ 達 沃 斯 ） ， 豈料 每 跟 人 傾 談 時 ， 個 個 對 世 界 經 濟 前 景 誠 惶 誠 恐 ， 令 其 感 到 奇 怪 不 已 。 那 麼 若 以 此作 為 反 面 材 ， 明 年 初 的 「 世 界 經 濟 論 壇 」 又 會 否 得 番 一 半 人 參 加 ？
何 出 此 言 ？ 人 們 開 始 對 經 濟 扭 曲 、 地 緣 政 治 、 環 保 、 衍 生 工 具 、 貧 富 懸 殊 、 保 護 主 義 抬 頭 等 不 以 為 然 ， 這 個 世 界 是 否 將 面 臨 一 場 浩 劫 ?!

國際視野：幹或不幹何來對錯?




英特爾（Intel）果然英明神武，前日美股3大指數在其「力拔山河」下全面報升，不然道指和標普500指數肯定無運行。美股炒到江郎才盡要靠一沉經年的 TMT（科技、傳媒、電訊）照住，好像港股急將要錢唔要樓的地產股拿來力托一樣，大戶招數層出不窮，目的為何，請利用weekend細心諗纒！

「大龍鳳劇團」幾時正式落幕，恕筆者沒有水晶球，無可奉告。只知「兩個點、一條線」的其中一點已見想劃清界線，自避嫌疑乎？然則「大龍鳳劇團」還須死撐，是大家之前景都相當秀麗，預期「觀眾」還會魚貫入場，抑或玩到樂極忘形，欲罷不能？

新年伊始，人人都想個好意頭，環球股市差不多在首個交易日都開出紅盤。港股衝閘博懵爆上。歐洲在港股感染下，趁「火車頭」（美國）發生故障（悼念前總統福特無市）也勇闖高?。美股就算跟住表演坐過山車絕技，都能力保不失（但只限擁有30隻「天」的道指而已）。日本仲犀利，出到金豬獻瑞，拍晒手掌（好似神打上身）都叫上（升），果然求仁得仁。

然而捱得一日捱唔到第二日，全部在港股的「帶動」下見「紅」，昨日說也奇怪，亞太歐股市絕大部份玩「潛水」，只有「劇團」兩老倌（港股、美股以前晚收市計）「深深雙印」（印度和印尼）決定留在岸上（無跌），果然同心！

世事沒有對錯，只有幹與不幹，只有余等分析員、評論員有對錯，因為唔係睇飱，就係睇錯，因此常成為惹火尤物，為甚麼？皆因「套戲」唔係余等「獱fit」者也，故只有斷估，然則你估獱fit鰟個唔辛苦乎？哈哈，所以還請海內外朋友多多包涵，別將小弟上述「劇本」拿來以主觀願望評對、錯！

國 際 視 野 ： 一 意 孤 行 　 矛 盾 日 增


日期：2007年1月8日


華 爾 街 股 市 終 於 頂 唔 住 ， 3 大 指 數 上 周 五 齊 齊 表 演 「 跳 水 」 ， 道 指 一 度 跌 過 百 點 ，皆 因 12 月 份 非 農 業 新 增 職 位 增 加 16 萬 7 千 個 ， 遠 超 市 場 預 期 的 10 萬 個 ， 加 上 平均 時 薪 按 年 上 升 4.2% ， 是 4 年 來 最 大 升 幅 ， 如 此 數 字 ， 又 怎 不 市 場 對 減 息 之 希 望幻 滅 ？ 此 外 ， 全 美 最 大 手 機 製 造 商 「 摩 托 羅 拉 」 （ Motorola ） 發 出 第 4 季 盈 警 ，導 致 股 價 急 挫 近 8% ， 拖 累 納 指 下 跌 1% ， 標 普 500 指 數 收 市 亦 跌 0.61% 。
美 股 因 加 息 陰 影 重 現 而 滑 落 總 算 有 點 邏 輯 ， 然 則 是 冠 一 擁 躉 ， 必 定 對 市 場 屢 傳 減 息之 說 不 以 為 然 ， 因 為 大 家 心 中 早 已 有 數 ， 難 道 聯 儲 局 為 筆 者 早 前 力 陳 別 寄 望 短 期 減息 背 書 之 會 議 紀 錄 中 ， 透 露 生 產 力 下 降 、 誘 發 工 資 上 升 ， 遂 對 通 脹 威 脅 提 出 極 度 關注 （ predominant concern ） 之 警 告 ， 是 隨 便 呼 ？ 奇 怪 的 是 ， 油 價 急 挫 ， 為 甚 麼沒 有 聽 見 市 場 傳 來 乃 利 好 美 股 之 言 論 ， 是 認 為 油 價 下 跌 是 短 暫 ， 抑 或 已 放 棄 為 美 股搵 藉 口 ？
經 濟 續 呈 放 緩 、 通 脹 有 上 升 壓 力 、 企 業 盈 利 預 期 下 降 ， 現 水 平 的 美 股 吸 引 力 何 在 ？投 資 者 還 須 注 意 的 是 ， 民 主 黨 控 制 參 眾 兩 院 ， 布 殊 政 府 未 來 日 子 如 何 在 不 同 問 題 決策 上 跟 前 者 達 成 共 識 ， 光 從 伊 拉 克 是 撤 軍 或 是 增 兵 已 南 轅 北 轍 ， 若 布 殊 真 的 一 意 孤行 （ 這 從 剛 進 行 軍 事 班 子 大 調 動 ， 盡 攬 自 己 友 擔 當 要 職 、 揚 除 「 異 音 」 之 將 領 已 露端 倪 ） ， 會 否 增 添 兩 者 矛 盾 ， 須 而 影 響 往 後 施 政 受 更 多 掣 肘 ， 不 容 抹 殺 ， 何 況 更 難自 圓 其 說 的 是 ， 口 講 盡 量 爭 取 2012 年 平 衡 （ 財 政 ） 預 算 ， 另 邊 廂 卻 要 增 加 軍 費 ，又 怎 能 令 民 主 黨 人 信 服 ， 更 遑 論 共 和 黨 內 已 若 隱 若 現 有 籠 雞 作 反 之 現 象 ？
經 濟 、 政 治 都 不 明 朗 ， 點 賭 ?!

日期：2007年1月9日

國 際 視 野 ： 審 時 度 勢 　 暫 延 加 息

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英 倫 銀 行 和 歐 洲 央 行 本 周 議 息 ， 一 般 分 析 員 認 為 兩 者 都 會 暫 時 按 兵 不 動 。 先 說 前 者， 儘 管 樓 價 經 過 連 番 加 息 後 仍 持 續 上 升 ， 相 信 決 策 者 需 要 點 時 間 去 衡 量 整 體 環 境 ，才 能 作 定 奪 。 喜 見 再 按 揭 融 資 宗 數 及 從 房 屋 融 資 餘 額 中 提 取 用 作 消 費 之 數 額 有 減少 象 ， 貨 幣 政 策 委 員 會 （ MPC ） 諸 公 未 必 急 於 調 高 利 率 ， 反 而 今 日 英 國 零 售 協 會發 表 的 12 月 零 售 銷 售 增 長 若 少 過 市 場 預 期 的 1.2% ， 更 加 沒 有 加 息 藉 口 ， 何 況 英 美息 差 僅 0.25 厘 ， 英 國 一 加 ， 便 與 美 國 睇 齊 。
美 國 上 周 五 出 人 意 表 地 強 勁 的 就 業 數 字 及 平 均 工 資 增 長 ， 粉 碎 大 部 份 人 對 美 國 短 期內 減 息 之 好 夢 ， 但 卻 未 必 需 要 或 急 於 加 息 ， 英 國 若 自 投 羅 網 （ 加 息 ） ， 必 又 惹 來 （英 鎊 兌 美 元 ） 炒 上 2 算 之 憧 憬 ， 那 麼 對 大 不 列 顛 國 無 論 是 製 造 業 、 出 口 甚 或 旅 遊 業等 又 有 何 好 處 ？



歐 幣 太 強 不 利 出 口
歐 洲 方 面 ， 正 如 筆 者 經 常 揶 揄 其 博 懵 （ 拖 慢 加 息 步 伐 ） ， 既 然 已 成 習 慣 （ 或 曰 有 需要 ） ， 這 次 應 不 會 例 外 ， 況 且 上 次 行 長 特 里 謝 在 聲 明 中 並 沒 有 提 「 vigilance （ 警惕 ） 」 一 詞 ， 暗 示 這 次 可 以 免 疫 ， 如 果 是 「 警 惕 」 一 詞 重 現 於 周 四 ， 則 下 次 加 息 必者 ， 如 此 高 透 明 度 值 得 一 讚 。
然 而 歐 洲 央 行 之 所 以 顯 得 胸 有 成 竹 ， 是 否 斷 定 通 脹 短 期 不 會 加 速 惡 化 ， 抑 或 龍 頭 德國 今 年 開 始 加 3% 增 值 稅 將 為 消 費 市 場 帶 來 衝 擊 ， 從 而 拖 累 整 體 經 濟 ， 甚 或 德 國 工會 與 政 府 之 一 年 一 度 工 資 談 判 即 將 展 開 ， 在 經 濟 好 （ 周 四 將 發 表 06 年 GDP ， 預 期增 長 2.6% ） ， 利 率 低 、 通 脹 溫 和 的 環 境 下 ， 工 會 應 不 會 或 無 藉 口 苛 求 吧 ？ 此 外 ，歐 美 息 差 若 收 窄 ， 問 題 與 英 鎊 一 樣 ， 如 此 對 仍 倚 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長 的 歐 洲 不 利 ，歐 央 行 諸 公 果 然 算 無 遺 策 ！

國 際 視 野 ： 兩 點 一 線 　 劃 清 界 線


日期：2007年1月10日


有 朋 友 問 ， 為 何 冠 一 對 近 日 風 高 浪 急 的 港 股 不 屑 一 顧 ？ 非 也 、 非 也 ！ 本 欄 主 要 評 論國 際 ， 間 中 見 勢 色 不 對 ， 才 忍 不 住 踩 過 界 ， 幾 句 ， 然 則 壞 性 子 使 然 ， 一 便 收 唔 到口 ， 有 時 會 得 罪 人 ， 或 破 壞 人 家 好 事 。 若 真 係 阻 人 發 達 ， 不 難 成 為 「 特 維 年 科 」 第二 ， 故 此 盡 量 不 提 也 罷 ！
然 而 ， 心 水 清 之 讀 者 / 投 資 者 ， 可 能 會 從 「 欄 題 」 中 找 到 點 端 倪 或 示 。 打 從 去 年底 我 已 提 醒 大 家 ， 個 市 會 「 風 高 浪 急 」 （ 12 月 30 日 欄 ） ， 1 月 2 日 欄 「 夕 陽 無 限、 只 近 黃 昏 」 ， 4 日 欄 「 股 市 勢 危 、 樓 市 可 慮 」 此 欄 一 出 ， 港 股 即 日 急 挫 近 400 點， 至 今 （ 截 至 昨 日 ） 指 跌 近 700 點 ， 國 企 指 數 更 是 跌 個 四 腳 朝 天 ， 可 惜 本 港 報 紙及 專 欄 有 局 限 性 ， 急 功 近 利 的 港 人 ， 又 有 多 少 會 睇 國 際 事 宜 或 評 論 ？ 故 筆 者 有 機 會都 會 採 取 指 桑 罵 槐 、 顧 左 右 而 言 他 的 「 手 法 」 ， 透 過 李 克 勤 的 「 只 想 你 會 意 」 （ 改自 優 客 、 李 林 的 「 認 錯 」 ） ， 唱 畀 讀 者 / 投 資 者 聽 ， 說 也 奇 怪 ， 1 月 6 日 欄 「 幹 或不 幹 何 來 對 錯 」 文 內 指 ， 「 大 龍 鳳 劇 團 」 幾 時 落 幕 … … 無 可 奉 告 。 點 知 「 兩 個 點 、一 條 線 」 的 其 中 一 點 已 是 想 劃 清 界 線 。 瞧 瞧 昨 日 國 壽 （ 2628 ） A 股 上 市 之 「 墟 」場 面 ─ ─ 股 價 上 升 超 過 1 倍 ， 市 盈 率 超 過 100 倍 ， 國 壽 H 股 卻 跌 4.65% ， Why ？ 真的 自 避 嫌 疑 乎 ？
世 事 無 絕 對 ， 今 日 你 獨 領 風 騷 ， 明 日 可 能 斯 人 獨 憔 悴 。 看 看 昨 日 ， 歐 、 美 、 日 、 韓甚 至 澳 紐 股 市 ， 件 件 升 ， 只 有 港 股 / 國 企 大 跌 ， 是 早 前 炒 過 龍 ， 抑 或 另 有 隱 憂 ？ 如果 是 炒 過 龍 ， 那 麼 早 前 跟 紅 頂 白 聽 人 講 搏 命 入 市 之 士 豈 不 中 招 ？ 若 是 另 有 隱 憂 ， 在各 方 合 力 唱 好 ─ ─ 特 首 更 指 香 港 經 濟 乃 20 年 來 最 好 景 ─ ─ 的 環 境 下 ， 難 道 大 鱷 有水 晶 球 乎 ？

日期：2007年1月11日

國 際 視 野 ： 通 脹 可 慮 　 股 市 毋 憂 ?

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大 部 份 分 析 家 對 新 一 年 的 經 濟 展 望 多 抱 審 慎 樂 觀 態 度 ， 不 少 認 為 增 長 會 放 慢 ， 但 對通 脹 這 頭 「 狼 」 會 否 來 襲 ， 卻 不 以 為 然 。 如 此 鬆 懈 ， 反 而 令 筆 者 擔 憂 。
擔 憂 甚 麼 ？ 聯 儲 局 上 兩 次 之 會 後 聲 明 不 是 指 隨 經 濟 放 緩 ， 通 脹 壓 力 可 望 消 減 嗎 ？難 道 如 斯 權 威 決 策 者 之 言 也 可 當 兒 戲 乎 ？ 君 不 見 差 不 多 全 世 界 都 估 聯 儲 局 會 減 息 ，連 彭 博 資 訊 最 近 做 的 一 項 調 查 也 顯 示 上 半 年 將 減 0.25 厘 ， 下 半 年 短 期 聯 邦 利 率 或見 4.75 厘 麼 ？ 憂 啥 ？
唉 ！ 整 個 市 升 的 藉 口 ， 經 濟 及 企 盈 已 欠 缺 說 服 力 ， 惟 有 利 用 預 期 減 息 來 作 餌 。 日 日講 ， 肯 定 會 有 人 信 ， 再 施 展 多 少 伎 倆 ， 如 越 洋 發 功 、 移 形 換 影 ， 或 聲 東 擊 西 ， 做 到真 的 一 樣 ， 不 然 又 怎 能 引 君 入 甕 ？ 這 個 不 滅 神 話 幾 時 戳 破 ， 睇 怕 不 是 已 在 醞 釀 ， 便是 已 快 ！
何 出 此 言 ？ 瞧 瞧 剛 結 束 的 G10 央 行 行 長 會 議 ， 一 眾 金 融 頭 頭 會 後 怎 樣 說 。 歐 洲 央 行行 長 特 里 謝 提 出 警 告 謂 ， 除 經 濟 失 衡 及 商 品 價 格 波 動 之 風 險 外 ， 保 護 主 義 和 通 脹 壓力 更 不 容 忽 視 。 難 怪 行 長 先 生 周 不 時 將 「 vigilance 」 （ 警 惕 ） 一 詞 掛 在 嘴 邊 ！
此 外 ， 國 基 會 （ IMF ） 總 裁 拉 托 亦 異 口 同 聲 地 指 出 通 脹 風 險 之 存 在 ， 並 呼 籲 美 、 歐必 須 加 息 控 制 物 價 水 平 ； 還 有 ， 聯 儲 局 副 主 席 科 恩 亦 表 示 對 通 脹 威 脅 不 可 掉 以 輕 心。 那 麼 多 權 威 言 論 矛 頭 皆 直 指 通 脹 ， 若 果 話 冠 一 杞 人 憂 天 ， 倒 不 如 說 他 們 在 發 風 ?! 利 率 期 貨 反 映 上 半 年 減 息 機 會 接 近 「 零 」 ， 難 道 是 集 體 反 智 ？ 無 論 不 減 息 甚 或預 期 加 息 ， 以 至 經 濟 放 緩 、 預 期 企 盈 下 降 ， 請 問 邊 一 瓣 對 股 市 有 利 ？ 除 非 環 球 股 市變 晒 A 股 ！

日期：2007年1月12日

國 際 視 野 ： 托 住 美 股 　 一 舉 兩 得

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甫 踏 入 2007 年 不 足 兩 星 期 ， 國 際 金 融 市 場 已 是 變 化 萬 千 。 環 球 股 市 各 自 各 精 采 ，亞 洲 3 大 「 投 注 站 」 ─ ─ 日 、 南 韓 、 港 「 瓜 」 多 過 菜 ， 日 經 回 至 萬 七 點 之 下 ， 南 韓 Kospi 1400 點 失 守 ， 日 來 無 法 重 越 此 水 平 ， 指 則 節 節 敗 退 ， 每 次 想 伸 個 頭 出 水 面都 俾 人 當 扑 瓜 般 扑 沉 ， 更 遑 論 重 災 區 的 國 企 指 數 矣 ！
筆 者 於 1 月 5 日 欄 內 曾 問 ， 究 竟 是 調 整 抑 或 「 散 band 」 格 ？ 有 讀 者 在 留 言 板 指 是「 末 日 」 降 臨 ， 綜 觀 近 日 還 有 那 麼 多 股 票 散 戶 及 分 析 評 論 員 睇 好 ， 後 市 似 乎 可 慮 ，話 有 咱 們 祖 國 加 埋 入 來 這 個 「 音 樂 椅 」 遊 戲 更 加 易 玩 ， 不 然 「 大 鱷 」 又 怎 可 以 利用 作 移 形 換 影 、 聲 東 擊 西 ？ 估 估 昨 日 筆 者 真 係 在 發 風 乎 ？
歐 洲 股 市 多 惟 美 國 馬 首 是 瞻 ， 但 觀 察 近 日 之 走 勢 ， 似 有 托 住 出 貨 之 嫌 。 點 托 、 托啥 ？ 請 稍 安 毋 躁 ， 托 住 隻 全 球 「 單 天 」 ─ ─ 美 股 來 出 ！ 還 記 得 冠 一 曾 說 ： 「 難 道自 己 （ 美 股 ） 才 是 單 天 ？ 」 這 句 揶 揄 之 話 嗎 ？ 早 前 托 住 隻 「 單 天 」 引 君 入 甕 ， 現 在再 托 住 令 不 信 邪 者 成 為 甕 中 之 鱉 （ 例 如 高 價 買 部 份 「 中 」 字 股 的 不 知 何 時 才 見 家 鄉） ， 一 「 舉 」 兩 得 ， 昨 日 本 欄 所 指 之 越 洋 發 功 ， 難 道 信 口 開 河 ？
委 內 瑞 拉 總 統 查 韋 斯 周 二 宣 布 國 有 化 第 二 大 電 訊 公 司 CANTV ， 導 致 股 市 急 挫 近 20% ， 誘 發 南 美 3 狂 ─ ─ 巴 西 、 墨 西 哥 和 阿 根 廷 等 股 市 急 跌 1.9% 及 2.73% 不 等 。 拉 美不 嬲 係 惹 火 尤 物 ， 除 委 內 瑞 拉 欲 重 回 「 社 會 主 義 」 懷 抱 外 ， 玻 利 維 亞 日 前 因 省 長 批評 總 統 惹 來 警 民 衝 突 ， 釀 成 多 人 受 傷 ， 不 知 油 價 下 跌 或 政 治 問 題 ， 會 否 愈 搞 愈 大 鑊？
其 他 環 節 如 油 價 急 挫 、 美 勁 彈 、 減 息 無 望 孳 息 上 升 ， 以 至 金 銀 價 欲 跌 還 休 ， 可 有 使 閣 下 不 知 所 惜 ， 直 問 胡 蘆 賣 甚 麼 藥 ？

蘋果日報
王冠一
2007-01-13



國際視野
國際視野：古靈精怪欲評無從




英倫銀行突宣布將基準利率由5厘調高至5.25厘，雖說此舉有點出人意表，可是從近期發表的經濟數據，包括樓價去年升10.5%、第4季工資上升4.1%（第3季升3.9%）、11月消費物價指數錄得上升2.7%、製造業指數連跌兩個月後回升等來衡量，加息一點也不稀奇。

這次不加，下次都加梗。問題是，按消息人士透露，如果下周二公布的12月消費物價指數比11月高，或升幅觸及3%，行長金默文（Mervyn King）便要寫信向財長白高敦（Gordon Brown）解釋，為甚麼通脹飄離目標而不預先採取行動？與其賭這個數據或要寫一封「被動」的信，倒不如先下手為強（可能已掌握數據），話通脹已升到不可再忍的水平，必須採取適當措施抑壓之。寫封先斬後奏，理直氣壯的信，豈不更容易下筆!?

說來不無道理，然則，加息後英鎊兌美元急向上衝100多點後立即回落兼跌凸，這境況才令筆者歎為觀止。突竟是金默文抑或那些礇市高人算無遺策？

另一邊廂的歐洲央行，同樣有條件加息，然卻按兵不動，維持基準利率在3.5厘。

不但如此，行長特里謝在會後聲明中，並沒有提及已久違的「警惕」（vigilance）一詞，難道德國加3%增值稅（VAT）和工會與政府的工資談判，影響真的那麼大？抑或有需要讓經濟突呈呆滯的「二哥」法國透透氣？甚或有其他隱憂？

英國加息，股市照升；歐洲不加息，德法股市更狂升，美股亦「無厘頭」跟住急升，好像幾頭被長期關在籠裏突然出閘的猛虎一樣，嚇鬼咩！

冠一認為，歐美股市如此表現，反映貨源已盡入強者手，開邊瓣從（佢）心所欲，猶如開「字花」一般，睇好睇淡都會變「豬頭」。佩服！佩服！

日期：2007年1月15日

國 際 視 野 ： 孳 息 急 升 　 金 價 勁 彈

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美 國 12 月 零 售 銷 售 升 0.9% ， 好 過 市 場 預 期 的 0.7% ， 數 字 令 市 場 人 士 憧 憬 新 的 一年 ， 美 國 經 濟 在 消 費 市 場 與 支 持 的 情 況 下 應 無 大 礙 ， 刺 激 美 股 向 上 攀 升 ， 道 指 以 紀錄 高 位 的 12556 點 收 市 ， 實 在 「 可 喜 可 賀 」 ！
經 濟 數 據 偏 強 ， 令 人 們 對 聯 儲 局 短 期 內 減 息 的 希 望 幻 滅 ， 本 來 不 利 美 股 ， 可 是 油 價大 幅 滑 落 ， 不 無 紓 緩 預 期 通 脹 壓 力 ， 儘 管 減 息 無 望 ， 加 息 機 會 看 來 似 乎 也 不 大 ，美 走 強 ， 加 上 一 沉 經 年 、 去 年 表 現 遠 遠 落 後 道 指 和 標 普 500 指 數 的 科 技 股 也 鹹 魚翻 生 ， 又 怎 不 為 投 資 者 帶 來 遐 想 ？
然 而 單 月 的 數 據 又 是 否 可 以 作 準 ， 況 且 普 天 同 慶 的 聖 誕 新 年 送 禮 購 物 及 假 期 消 費 如果 都 無 驚 喜 ， 你 估 會 是 甚 麼 環 境 ？ 至 於 油 價 是 否 可 以 保 持 在 低 位 徘 徊 ， 還 是 未 知 之數 。 天 氣 和 暖 、 地 緣 政 治 、 石 油 庫 存 、 炒 賣 活 動 等 因 素 ， 促 使 油 價 從 去 年 7 月 高 位至 今 共 下 挫 26 美 元 （ 1 桶 ） ， 跌 幅 已 超 過 30% ， 再 下 跌 的 空 間 還 有 多 少 ？ 如 果 伊朗 局 勢 緊 張 、 油 組 再 喊 減 產 ， 或 者 天 氣 驟 冷 ， 從 而 導 致 美 國 石 油 庫 存 減 少 ， 甚 或 美元 表 演 「 跳 水 」 ， 任 何 一 瓣 或 多 瓣 ， 都 不 難 刺 激 油 價 急 速 上 揚 ， 到 時 又 看 「 有 心 人」 找 甚 麼 藉 口 了 ！
別 以 為 冠 一 與 甚 麼 「 末 日 博 士 」 一 樣 在 杞 人 憂 天 或 唯 恐 天 下 不 亂 （ 其 實 博 士 所 提 的理 據 ， 本 欄 忠 實 讀 者 應 不 會 陌 生 ） ， 瞧 瞧 10 年 期 聯 邦 國 庫 債 券 孳 息 ， 已 靜 悄 悄 由 4.46 厘 上 升 至 4.77 厘 （ 噢 ！ 高 盛 和 債 券 大 王 Pimco 的 Bill Gross 不 是 力 喊 減 息嗎 ？ ） ， 盎 斯 金 價 上 周 五 在 毫 無 消 息 誘 發 下 突 然 飆 升 十 多 美 元 直 逼 630 美 元 ， 難 道真 是 「 無 厘 頭 」 ？

国 际 视 野 ： 再 战 江 湖 　 穷 寇 莫 追

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昨 日 在 《 苹 果 》 财 经 网 闻 版 中 喜 见 网 友 力 撑 阿 松 （ 梁 锦 松 ） 出 山 ， 文 内 更 「 戥 」 这位 前 财 政 司 司 长 遭 「 滑 铁 卢 」 、 做 了 3 年 凑 仔 公 唔 抵 ， 在 在 凸 显 港 人 并 非 吴 下 阿 蒙， 不 但 心 水 清 、 有 人 情 味 ， 眼 睛 更 是 雪 亮 的 。
冠 一 读 后 当 然 即 时 产 生 共 鸣 ， 巧 合 的 是 呢 头 放 低 张 报 纸 ， 头 出 街 便 在 中 环 碰 上 久违 了 的 「 松 哥 」 ， 大 家 站 在 街 上 寒 暄 良 久 ， Antony （ 梁 之 洋 名 ） 递 过 名 片 ， 一 望之 下 ， 果 然 印 上 百 仕 通 集 团 （ 即 黑 石 ） 香 港 之 Chairman （ 主 席 ） ， 见 这 位 几 十 年的 老 朋 友 能 够 拍 到 一 头 好 人 家 ， 再 闯 江 湖 ， 喜 悦 之 情 ， 溢 于 言 表 ， 连 恭 贺 之 辞 也 忘了 。
想 当 年 大 家 同 时 期 在 美 国 不 同 商 学 院 进 修 ， 阿 松 在 波 士 顿 哈 佛 ， 小 弟 则 在 纽 约 哥 伦比 亚 ， 周 不 时 通 电 话 认 屎 认 屁 ─ 吹 自 己 唔 系 睇 几 多 本 书 ， 而 系 睇 几 多 尺 书 ， 说 起 来已 捧 腹 大 笑 。 松 哥 乃 高 人 一 名 ， 有 学 问 、 做 人 更 是 好 心 地 ， 奈 何 在 商 场 打 滚 太 耐 ，忘 记 了 官 场 之 险 恶 ， 一 时 不 慎 ， 黯 然 下 野 ， 笔 者 胆 敢 担 保 阿 松 绝 非 贪 婪 之 士 ， 必 乃一 时 疏 忽 ， 可 能 是 被 权 力 侵 蚀 了 （ 一 阵 ） 灵 魂 吧 ！ （ 一 笑 ）
人 活 于 世 ， 最 紧 要 知 进 退 。 《 易 经 》 云 ： 「 动 静 不 失 其 时 ， 是 故 君 子 所 居 而 安 者 ，易 之 序 也 。 」 阿 松 静 时 尽 享 其 天 伦 之 乐 ， 风 头 火 势 、 潜 龙 勿 用 ； 现 在 机 会 来 ， 再 战江 湖 ， 岂 不 符 合 「 知 至 至 之 ， 可 与 机 也 」 ？
周 一 美 国 纪 念 马 丁 路 德 金 休 假 一 天 ， 金 融 市 场 无 市 ， 笔 者 借 机 抒 情 一 番 ， 还 望 读 者包 涵 。 不 过 眼 见 「 大 鳄 」 又 借 美 国 假 期 将 港 股 疯 狂 「 夹 」 高 ， 情 况 与 对 上 两 次 （ 国企 指 裂 口 高 开 500 点 和 悼 念 福 特 ） 如 出 一 辙 ， 如 此 又 怎 不 凸 显 货 源 （ 包 括 期 指 ） 已尽 入 强 者 手 ？ 美 企 业 开 始 派 成 绩 表 ， 会 否 是 大 户 表 演 移 形 换 影 、 声 东 击 西 的 好 时 机？

國 際 視 野 ： 加 息 潮 流 已 成 主 導

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英 國 突 然 加 息 ， 理 由 不 外 通 脹 或 資 產 價 格 持 續 上 升 （ 數 字 前 文 已 述 ， 在 此 不 贅 ） ，觸 動 了 決 策 者 的 神 經 線 ， 遂 不 得 不 作 出 未 雨 綢 繆 之 決 定 。 本 欄 上 周 已 透 露 ， 有 小 道消 息 指 ， 如 果 12 月 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 高 過 11 月 的 2.7% ， 英 倫 銀 行 行 長 金 默文 （ Mervyn King ） 便 要 寫 信 向 財 長 白 高 敦 （ Gordon Brown ） 解 釋 ， 為 何 不 預 先採 取 行 動 ， 結 果 是 消 費 物 價 指 數 升 3% ， 難 怪 行 長 先 生 先 下 手 為 強 了 。
英 國 毅 然 加 息 ， 令 致 不 少 「 專 家 」 轉 ， 認 為 未 行 人 止 步 ， 5 月 份 有 再 調 高 利 率 可 能 ， 果 然 靈 敏 。
部 份 讀 者 可 能 不 知 道 ， 根 據 經 合 組 織 （ OECD ） 統 計 ， 英 國 在 05 年 所 吸 到 FDI （ 外資 直 接 投 資 ） 之 金 額 高 達 910 億 英 鎊 （ 近 2000 億 港 元 ） ， 創 下 新 高 。 06 年 未 知 ，但 有 研 究 全 球 資 金 流 向 的 報 告 顯 示 ， 數 目 已 超 越 中 國 和 美 國 ， 原 因 是 英 國 較 寬 鬆 的收 購 合 併 法 ， 在 資 金 氾 濫 的 大 前 提 下 ， 惹 來 不 少 狂 蜂 浪 蝶 。 筆 者 曾 取 笑 英 國 ， 不 計私 人 企 業 ， 國 營 資 產 除 了 首 相 府 唐 寧 街 10 號 和 白 金 漢 宮 之 外 ， 全 部 都 可 以 賣 。 兼且 賣 得 七 七 八 八 ， 果 真 開 放 。
然 則 在 資 金 流 入 和 大 量 移 民 湧 入 （ 新 加 入 歐 盟 的 東 歐 成 員 國 國 民 很 多 走 去 英 國 工 作） 的 情 況 下 ， 無 論 是 寫 字 樓 、 住 屋 或 消 費 ， 都 刺 激 價 格 上 升 ， 這 通 脹 快 touch 14 年 高 位 又 何 奇 之 有 ？
英 國 利 率 難 下 ， 美 國 何 嘗 不 是 ， 別 說 經 濟 數 據 偏 強 ， 聯 儲 局 諸 公 不 斷 將 通 脹 憂 慮 掛 在 咀 邊 ， 光 看 聯 邦 債 券 孳 息 不 斷 攀 升 ， 已 露 端 倪 。
至 於 會 不 會 加 息 ， 只 要 有 一 兩 個 數 據 「 脫 軌 」 ， 不 排 除 有 這 個 可 能 ， 看 看 本 周 的 PPI 和 CPI 又 會 否 為 市 場 帶 來 漣 漪 ？


國 際 視 野 ： 朝 令 夕 改 　 目 的 模 糊

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泰 國 政 府 認 真 搞 笑 ， 周 一 晚 上 剛 宣 布 實 施 所 謂 的 「 資 本 管 制 」 （ 內 容 昨 日 已 述 在 此不 贅 ） 後 ， 翌 日 又 話 如 果 資 金 流 入 買 股 票 則 不 在 管 制 之 列 ， 令 股 市 周 二 急 挫 15% （最 高 跌 過 近 20% ） ， 昨 日 又 彈 升 番 11% ， 兩 日 來 回 幅 度 超 過 30% ， 汝 道 是 否 驚 心 動魄 兼 貽 笑 大 方 ？
這 也 難 怪 ， 新 政 府 （ 9 月 19 日 政 變 後 軍 方 領 袖 齊 頌 擔 任 過 渡 政 府 ） 眼 見 資 金 不 斷湧 入 ─ ─ 11 月 平 均 每 周 流 入 3 億 （ 美 元 、 下 同 ） ， 12 月 則 錄 得 9.3 億 ， 如 此 三 級跳 ， 不 無 誘 發 遐 想 ， 何 況 經 歷 過 亞 洲 金 融 風 暴 之 慘 痛 訓 ， 又 怎 不 焦 急 至 要 先 下 手為 強 ， 如 軍 管 般 來 招 「 經 管 」 ？
令 人 摸 不 頭 腦 的 是 ， 政 府 的 資 金 管 制 措 施 ， 究 竟 是 要 堵 塞 狙 擊 泰 銖 的 炒 分 子 ， 抑或 箭 頭 直 指 在 股 市 興 風 作 浪 之 大 鱷 ？ 泰 銖 和 泰 股 年 初 在 出 事 日 分 別 升 約 15% ， 強 硬招 數 一 出 ， 泰 銖 不 跌 ， 但 股 市 卻 抹 去 全 年 升 幅 ， 儘 管 「 修 正 」 後 股 市 回 升 ， 也 凸 顯炒 風 熾 熱 情 況 ， 不 過 人 家 睇 中 你 股 市 都 唔 得 ？
據 波 士 頓 新 興 組 合 調 查 機 構 報 告 指 出 ， 全 年 流 入 泰 國 資 金 創 下 紀 錄 的 208 億 ， 光 是 10 月 和 11 月 錄 得 共 31.3 億 ， 令 政 府 「 發 茅 」 的 是 上 周 突 然 有 16.5 億 闖 入 ， 又 怎不 觸 動 了 決 策 者 的 神 經 線 ？ 奇 怪 的 是 ， 前 日 亞 太 股 市 部 份 受 影 響 滑 落 1% 至 3% 不 等， 有 部 份 則 無 動 於 衷 ， 然 則 見 泰 國 政 府 急 轉 彎 後 ， 昨 日 全 部 如 吃 了 春 藥 般 狂 飆 ， 情況 好 似 執 輸 行 頭 ， 難 道 真 認 為 「 泰 水 」 會 調 來 給 汝 等 濕 腳 乎 ？ 如 果 唔 係 ， 又 怎 會 興奮 如 斯 ？
更 值 研 究 的 ， 是 人 民 幣 不 升 值 ， 周 邊 小 國 喊 苦 連 天 （ 幣 值 升 影 響 出 口 ） ， 人 民 幣 若 升 值 ， 人 家 可 能 開 心 ， 但 自 己 （ 包 括 香 港 ） 有 無 問 題 ？


國 際 視 野 ： 集 資 創 紀 錄 　 好 景 照 常 ？

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2006 年 資 本 市 場 包 括 首 次 公 開 招 股 （ IPO ） 和 併 購 （ M&A ） 在 內 的 集 資 額 高達 7,565 億 （ 美 元 ， 下 同 ） ， 比 2005 年 的 5,993 億 多 26.2% 之 餘 ， 更 破 2000 年 科網 熱 潮 時 的 6,271 億 紀 錄 。
儘 管 今 年 5 、 6 月 期 間 ， 金 融 市 場 曾 出 現 一 次 小 震 盪 ， 環 球 股 市 紛 紛 表 演 「 插 水 」， 因 由 是 日 本 宣 布 結 束 多 年 的 超 寬 鬆 貨 幣 政 策 誘 發 的 後 遺 症 ， 然 這 IPO 和 併 購 熱 浪卻 未 因 此 而 減 退 。 就 以 集 資 總 額 共 2,378 億 的 IPO 為 例 ， 最 哄 動 的 當 然 要 算 咱 們 祖國 幾 家 大 銀 行 相 繼 來 港 上 市 ， 工 商 銀 行 （ 1398 ） 更 榮 膺 全 球 最 大 集 資 額 首 位 ， 涉資 219 億 ， 中 國 銀 行 （ 3988 ） 以 112 億 之 數 緊 隨 第 2 ， 連 集 資 24 億 的 中 國 交 通 建設 （ 1800 ） 也 躋 身 10 大 。
在 全 球 10 大 IPO 中 ， 中 國 佔 去 3 席 ， 美 國 佔 2 ─ ─ 私 募 基 金 KKR 集 資 50 億 ， 比 原先 欲 集 資 額 多 出 兩 倍 ， 排 名 第 4 ， 以 及 排 第 9 集 資 26 億 的 萬 事 達 卡 ， 其 餘 俄 、 英、 日 、 意 和 南 韓 各 佔 一 席 。 香 港 在 祖 國 的 大 力 支 持 下 ， IPO 總 額 超 英 超 美 ， 政 府 和港 交 所 諸 公 認 真 飲 得 杯 落 矣 ！
亞 太 區 （ 日 本 除 外 ） 全 年 集 資 額 共 1620 億 ， 比 去 年 上 升 33% 。 歐 洲 加 中 東 和 非 洲則 錄 得 2665 億 上 升 19% 。 至 於 美 國 ， 由 於 可 兌 換 債 券 市 場 回 復 生 氣 ， 遂 將 真 集 資額 由 05 年 的 1,690 億 提 升 至 今 年 的 2,133 億 。 還 有 今 年 有 42 宗 IPO 集 資 額 在 10 億 以 上 ， 亦 是 一 次 紀 錄 。
市 況 如 此 蓬 勃 ， 安 排 上 市 和 包 銷 之 金 融 機 構 肯 定 盤 滿 缽 滿 ， 員 工 花 紅 分 到 笑 更 不 在話 下 。 然 而 今 年 好 景 ， 明 年 又 怎 樣 ？ 儘 管 是 併 購 之 起 仍 此 起 彼 落 ， 排 隊 上 市 之 公 司亦 陸 續 有 來 ， 然 則 在 全 球 正 處 加 息 潮 當 中 ， 好 景 會 否 不 常 ？


國 際 視 野 ： 普 天 同 慶 假 、 大 、 空

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又 到 聖 誕 ， 今 年 美 國 人 認 真 可 以 普 天 同 慶 矣 !? 慶 祝 甚 麼 ？ 慶 賀 經 濟 增 長 連 季 放 緩， ─ ─ 第 1 季 5.6% 、 第 2 季 2.6% 、 第 3 季 經 修 訂 後 向 下 調 至 2% ？ 慶 賀 樓 市 急 劇冷 卻 、 製 造 業 指 數 全 部 跌 穿 所 謂 的 「 盛 衰 分 界 線 」 （ 剛 公 布 的 費 城 聯 儲 銀 行 11 月製 造 業 指 數 跌 穿 「 零 」 ， 由 10 月 的 +5.1 急 挫 至 -4.3 ） 、 領 先 經 濟 指 數 過 去 兩 個月 僅 錄 得 升 0.1% （ 9 月 升 0.4% ） ， 美 國 股 市 （ 道 指 ） 仍 屢 創 新 高 ？ 這 些 唔 當 錢 係錢 的 併 購 活 動 （ M&A ） ， 還 是 如 三 水 佬 睇 走 馬 燈 ─ ─ 陸 續 有 來 ， 在 華 爾 街 打 滾之 金 融 從 業 員 個 個 盤 滿 缽 滿 ， 由 上 至 下 ， 人 人 分 花 紅 分 到 笑 逐 顏 開 。
諷 刺 的 是 ， 這 便 代 表 了 美 國 整 體 經 濟 狀 況 ─ 無 論 是 電 子 或 報 章 等 傳 媒 ， 都 報 喜 不 報 憂 ， 難 怪 股 市 對 所 有 不 利 消 息 都 嗤 之 以 鼻 了 。



憧 憬 減 息 過 於 樂 觀
此 外 ， 筆 者 一 直 感 到 擔 憂 的 通 脹 ， 很 奇 怪 地 不 但 無 人 理 會 ， 反 而 愈 來 愈 多 人 加 入 高唱 減 息 之 列 ， 是 認 為 美 國 經 濟 不 濟 要 減 息 ， 抑 或 自 話 自 說 ， 以 此 作 為 藉 口 推 高 股 市？
瞧 瞧 勞 工 部 剛 發 表 的 11 月 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 上 升 2% ， 是 自 1974 年 以 來 錄 得最 大 升 幅 ， 撇 除 食 品 及 能 源 的 核 心 指 數 則 升 1.3% ， 也 是 自 1980 年 以 來 最 大 升 幅 。雖 然 說 PPI 波 動 性 較 大 ， 原 因 是 受 燃 油 及 汽 車 價 格 反 覆 影 響 ， 所 以 不 能 作 準 ， 然 則決 策 者 以 核 心 個 人 消 費 開 支 物 價 平 減 指 數 （ core PCE ） 作 為 「 盲 公 竹 」 ， 又 是 否可 以 反 映 通 脹 底 蘊 ？
令 筆 者 更 擔 心 的 是 ， 過 去 數 年 來 貨 幣 供 應 大 增 ， 通 脹 隨 時 一 發 不 可 收 拾 ， 請 比 較 10 月 （ 非 核 心 跌 1.6% 、 核 心 跌 0.9% ） 和 11 月 之 PPI 數 字 ， 來 回 是 3.6% 和 2.2% 之 幅 度 ， 可 有 見 到 點 端 倪 ？ 唉 ， 就 當 冠 一 發 風 吧 ！ Merry Christmas!!

日期：2006年12月27日
國 際 視 野 ： 弱 肉 強 食 進 退 維 艱


亞 洲 所 謂 甚 麼 小 龍 、 小 虎 ， 其 經 濟 增 長 大 多 依 賴 出 口 推 動 ， 在 全 球 唯 一 大 吸 盤 ─ ─ 美 國 的 「 恩 惠 」 下 ， 近 年 個 個 賺 到 盤 滿 缽 滿 ， 經 濟 亦 隨 之 起 飛 。 可 是 賺 美 元 外 並 非毋 須 付 出 代 價 ， 央 行 除 了 要 「 回 饋 」 米 飯 班 主 （ 美 國 ） ， 不 斷 增 持 美 債 變 相 finance 美 國 消 費 者 長 期 幫 襯 外 ， 還 要 冒 貨 幣 被 狙 擊 之 風 險 ， 更 遑 論 美 元 氾 濫 ，有貶 值 之 虞 矣 ！
然 而 在 「 大 鱷 」 看 來 ， 經 濟 好 、 貨 幣 升 值 乃 理 所 當 然 ， 又 何 險 之 有 ？ 何 況 汝 等 賺 回來 的 外 （ 美 元 ） 不 肯 沽 出 ， 已 有 干 預 本 身 貨 幣 價 升 值 之 嫌 ， 那 便 別 怪 老 子 扮 演 國 際警 察 的 角 色 了 !? 到 頭 來 ， 這 糧 倉 的 米 （ 外 儲 備 ） 又 無 端 端 流 向 「 大 鱷 」 的 口 袋 中， 或 者 眼 巴 巴 見 美 元 貶 值 ， 一 想 起 「 我 的 貨幣 、 你 的 問 題 」 這 句 話 ， 全 民 「 貧 血 」的 畫 面 又 若 隱 若 現 眼 前 ， 不 神 經 衰 弱 才 怪 ！
亞 洲 小 國 之 問 題 ， 又 何 止 是 美 國 ？ 中 國 的 崛 起 ， 光 是 在 製 造 業 方 面 ， 已 令 周 邊地 區或 國 家 為 了 競 爭 而 透 不 過 氣 ， 尚 幸 部 份 轉 型 轉 得 快 兼 有 所 成 ， 如 新 加 坡 、 南 韓和 台灣 等 ， 不 然 便 是 擁 有 能 源 或 天 然 資 源 如 印 尼 和 馬 來 西 亞 等 ， 如 果 不 是 美 國 大 企業 的日 常 用 品 或 電 子 產 品 和 配 件 的 御 用 工 廠 ， 光 靠 旅 遊 和 「 手 作 仔 」 （ 輕 工 業 ） 如泰 國， 講 bargaining power 唔 夠 中 國 大 ， 講 利 用 價 值 又 無 台 灣 高 ， 講 靈 活 又 不 及新 加 坡快 ， 更 不 是 人 家 的 經 濟 殖 民 地 或 軍 事 基 地 ， 又 怎 不 任 人 魚 肉 ？
經 濟 好 或 壞 、 貨 幣 與 美 元 掛 不 掛 ， 都 具 最 佳 被 狙 擊 藉 口 ， 驚 都 無 用 ， 奈 何 ！
一個 從 未 被 侵 略 過 、 沒 有 野 心 、 對 鄰 國 也 沒 有 威 脅 的 「 佛 國 」 ， 也 被 這 全 球 化 大 潮流蹂 躪 ， 顯 得 進 退 失 據 ， 其 實 就 算 堅 如 中 國 ， 請 問 可 自 保 的 招 數 又 有 幾 多 ？

日期：2006年12月28日
國 際 視 野 ： 水 能 載 舟 亦 能 覆 舟


聖 誕 節 期 間 ， 中 國 一 連 串 影 響 金 融 市 場 的 消 息 如 雪 片 飛 來 ， 可 以 肯 定 是 真 的 ， 有國家 財 政 部 繼 去 年 補 貼 中 石 化 （ 386 ） 94 億 元 後 ， 今 年 再 有 50 億 補 貼 ， 目 的 為 填補該 公 司 在 煉 油 方 面 為 國 家 承 擔 通 脹 風 險 帶 來 的 虧 損 ， 其 實 沒 甚 新 意 （ 其 他 國 家 也有類 似 政 策 ） ， 不 知 怎 的 用 來 作 為 炒 作 藉 口 ？
另外 談 了 兩 年 的 所 謂 兩 稅 合 一 ─ ─ 國 內 和 外 資 企 業 所 得 稅 ， 有 望 於 2008 年 1 月 1 日全 部 一 視 同 仁 繳 交 25% 稅 。 這 對 大 型 國 企 （ 目 前 交 33% 稅 ） 無 大 利 益 ， 對 中 小 企並無 數 （ 部 份 享 受 20% 照 顧 稅 率 ） ， 反 而 對 外 資 稍 有 影 響 （ 不 過 你 同 佢 定 ， 大 把 「橋 」 避 稅 兼 賺 回 ） 。
綜 合 而 言 ， 稅 率 併 軌 乃 邁 向 國 際 之 國 策 ， 其 實 早 已 流 傳 ， 如 果 落 實 ， 當 然 可 喜 可 賀 ， 但 亦 不 致 炒 到 飛 起 ， 何 況 08 年 才 實 施 ？

國 企 炒 到 飛 起
還 有 國 家 信 息 中 心 發 表 報 告 預 測 ， 人 民 幣 率 明 年 將 升 3% 至 4% 。 係 人 都 知 啦 ， 一 早話 這 是 個 one-way bet ， 不 知 又 有 何 新 意， 除 非 話 升 30%-40% ， 咁 又 唔 同 ！ 你 估 人民 幣 係 咁 升 對 香 港 好 有 益 咩 ？ 不 知 為 何 又拿 來 作 推 高 「 港 股 」 及 國 企 升 空 之 火 箭 ？
哦 ！ 原 來 有 報 道 指 ， 國 家 信 息 中 心和 《 上 海 證 券 報 》 聯 手 撰 寫 報 告 預 測 ， 指 明 年 固定 資 產 將 放 緩 20% 、 出 口 放 慢 15% 、 消 費 則 估 計 增 長 約 12.5% ， 但 整 體 經 濟 增 長 將放 緩 至 9.5% ， 通 脹 就 升 至 2% 。 不過 近 日 屢 創 新 高 的 A 股 ， 可 望 有 20% 至 30% 之 升幅 。
嘩 ！ 國 家 官 方 機 構 聯 同 金 融 報 章 你 炒 股 票 喎 ， 又 點 會 死 錯 人 ？ 套 在 香 港 ， 國 企 指 數升 得 665 點 ， 濕 濕 碎 啦 ！ 照 乘 ， 20% 都 仲 有 1300 點 升 ， 如 果 30% ， 犀 利 ！ 喂 ， 唔到 又 點 先 ？ Sorry ， 阿 拉 講 的 是 A 股 。 但 別 焦 急 ， 有 事 中 央 又 會 送 「 大 禮 」 ， 怕 啥！ 炒 !!

日期：2006年12月29日

國 際 視 野 ： 明 年 經 濟 極 不 明 朗

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美 國 經 濟 持 續 放 緩 ， 然 則 會 否 邁 向 衰 退 ， 目 前 眾 說 紛 紜 。 學 院 派 包 括 有 紐 約 大 學 和耶 魯 大 學 的 名 授 認 為 機 會 頗 大 ， 主 要 是 樓 市 急 劇 放 緩 帶 來 的 後 遺 症 仍 未 盡 浮 現 ，加 上 通 脹 壓 力 未 減 ， 假 若 見 惡 化 ， 儲 局 必 作 出 抑 通 脹 棄 經 濟 之 取 捨 ， 一 旦 加 息 ， 經濟 堪 虞 。



儲 局 大 員 心 意 難 測
然 而 華 爾 街 大 行 卻 不 以 為 然 ， 所 持 理 由 是 利 率 仍 處 相 對 低 水 平 ， 油 價 已 從 高 位 滑 落， 明 年 再 試 上 次 高 位 78.3 美 元 1 桶 的 機 會 縱 使 存 在 ， 但 卻 不 大 。 此 外 企 業 過 去 十多 季 連 續 錄 得 雙 位 數 盈 利 增 長 ， 財 務 狀 況 大 多 穩 健 ， 失 業 率 徘 徊 在 4.5% 低 水 平 ，顯 示 就 業 市 場 健 康 ， 工 資 亦 穩 步 上 升 ， 消 費 意 欲 可 望 維 持 ； 樓 市 最 壞 時 刻 或 已 過 去， 儘 管 需 時 消 化 存 貨 ， 反 彈 暫 無 望 ， 卻 不 虞 拖 垮 消 費 市 場 。
筆 者 認 為 要 預 測 明 年 經 濟 趨 勢 並 不 容 易 ， 主 因 是 摸 不 清 決 策 者 的 想 法 ， 光 看 聯 儲 局諸 公 意 見 不 一 致 ─ ─ 有 的 說 通 脹 可 隨 經 濟 放 緩 而 滑 落 ， 部 份 則 強 調 風 險 依 然 存 在 ，必 須 密 切 注 視 ； 還 有 財 長 保 爾 森 口 口 聲 聲 說 「 強 美 元 」 ， 可 是 這 美 元 不 但 強 不 起 來， 反 而 在 感 恩 節 前 後 表 演 「 插 水 」 。 如 果 美 持 續 向 下 ， 必 誘 發 通 脹 惡 化 ， 那 麼 儲局 便 只 有 加 息 一 途 ， 到 時 經 濟 嘛 … … ！
說 到 強 美 元 ， 若 果 利 率 維 持 在 現 水 平 ， 人 家 則 有 加 息 壓 力 ， 在 此 消 彼 長 的 情 況 下 ，投 資 者 會 否 對 「 雙 赤 」 龐 大 的 美 國 ， 即 美 元 存 有 憧 憬 ？ 何 況 美 元 資 產 包 括 股 票 和 債券 已 被 力 托 至 不 合 理 水 平 ， 試 問 又 有 何 吸 引 力 ？ 資 金 若 移 情 別 戀 ， 轉 投 其 他 國 家 如歐 洲 ， 甚 或 轉 資 其 他 資 產 如 黃 金 或 白 銀 作 保 值 ， 環 境 不 言 而 喻 ， 要 阻 止 資 產 價 格 急跌 ， 除 非 加 快 印 銀 紙 啦 ， 苟 如 是 ， 那 麼 … … ？

日期：2006年12月30日

國 際 視 野 ： 07 年 股 市 風 高 浪 急

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溫 家 寶 總 理 在 接 見 曾 蔭 權 時 二 話 未 說 便 講 股 市 ， 先 是 對 香 港 在 集 資 額 上 超 英 超 美、 指 創 二 萬 點 歷 史 高 位 而 感 到 高 興 ， 跟 住 便 提 醒 大 家 要 保 持 頭 腦 清 醒 、 冷 靜 。
總 理 先 生 認 真 跟 貼 市 場 ， 通 常 作 為 領 導 人 ， 對 投 資 / 機 市 場 多 避 而 不 談 ， 或 略 為 帶過 ， 說 了 等 於 沒 說 ， 以 免 惹 來 遐 想 ， 觸 發 市 場 波 動 ， 溫 總 如 此 苦 口 婆 心 ， 難 道 話 中有 話 乎 ？
06 年 港 股 節 節 上 升 ， 是 否 大 部 份 散 戶 都 享 受 到 這 美 好 果 實 ， 似 乎 又 未 必 。 筆 者 有時 會 扭 開 電 台 或 電 視 聽 聽 phone in 節 目 ， 周 不 時 聽 到 有 散 戶 投 資 者 在 問 ： 大 市升 咁 多 ， 點 解 某 某 股 票 仲 跌 ， 幾 時 可 見 家 鄉 ， 要 唔 要 止 蝕 ？ 從 這 類 屢 聽 不 鮮 的 問題 推 測 ， 已 知 並 非 全 民 皆 happy 矣 ！
其 實 從 過 去 多 次 股 市 表 現 小 回 狂 漲 （ 連 選 擇 價 位 「 斬 頭 」 的 機 會 都 唔 畀 你 ） 之 境 況， 已 可 意 會 到 貨 源 甚 至 期 指 已 盡 落 入 強 者 手 ， 例 如 上 周 二 國 企 裂 口 開 出 升 500 點， 指 「 無 厘 頭 」 三 兩 日 可 以 升 700 幾 點 ， 難 道 是 散 戶 的 傑 作 乎 ？ 筆 者 雖 然 對 評 港股 沒 啥 興 趣 ， 但 有 時 見 勢 色 不 對 ， 也 要 冒 天 下 之 大 不 韙 奉 勸 投 資 者 幾 句 ， 07 年 港股 更 加 凶 險 ， 二 萬 點 之 上 畀 人 賺 啦 ， 小 心 為 賺 粒 糖 ， 唔 見 間 廠 。
還 是 返 回 國 際 ， 美 股 牛 氣 沖 天 ， 但 這 牛 有 點 像 「 機 械 牛 」 ， 簡 直 假 到 離 譜 ， 是 本 欄長 期 忠 實 讀 者 必 知 道 冠 一 何 所 指 ， 在 此 不 贅 。 然 而 有 心 人 為 甚 麼 是 連 番 加 息 、 經 濟大 幅 放 緩 、 通 脹 高 企 、 企 業 盈 利 預 期 下 降 ， 仍 義 無 反 顧 力 托 ， 除 錢 多 、 息 平 外 ， 究竟 是 牛 仔 總 統 魅 力 四 射 ， 抑 或 騎 上 虎 背 欲 罷 不 能 ？ 差 不 多 全 人 類 對 明 年 股 市 抱 樂 觀態 度 ， 筆 者 則 不 敢 苟 同 ， 小 心 第 1 季 已 被 嚇 破 膽 ！