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中環在線：基金經理奧運前禁出境 (李華華)

中央政府曲線托市，點托法？噚日《東方早報》報道，內地監管部門為「保衞」股市穩定，已經限制基金公司經理奧運前出境，要佢留國內，專心穩定股市。搞到內地班基金經理唔可以去夏威夷，只能去海南島；去唔到歐洲感受異國風情，只可以去青島。
海外培訓計劃告終
呢種另類「調控」，當然惹一班基金經理怨聲載道，因為唔少人諗住緊暑假，陪屋企人出國旅遊輕鬆，當中最熱門係去東南亞享受陽光與海灘，但家內地監管部門一句以大局為重，穩定壓倒一切。
咪話假期計劃泡湯，就連到海外培訓都唔得，報道話有個基金經理就被監管部門否決出外培訓，仲同佢講：「這種時期怎麼能出國？」想奧運前出國都冇乜可能。
聽基金經理話，有基金公司為唔做箭靶，更保持低調，取消奧運前一切 event ，唔搞投資講座，同海外股東只用電話交流，基金公司寧願賺少都好過做箭靶。

基金經理奧運前要留國內，專心穩定股市，假期計劃泡湯。　資料圖片

刊於07月10日蘋果日報
李克強：須增宏調靈活性
憧憬調控放鬆滬股漲 4%

【本報訊】內地 6 月份通脹勢料放緩至 7.1% ，但因全年經濟增長仍有下滑風險，加上企業陷困境，國務院副總理李克強指「當局要增強宏調預現性和靈活性，令物價漲幅控制在可承受範圍內」，市場憧憬從緊金融政策略見放寬，內地股市昨連續第三日上升，金融和地產板塊領漲，國壽（ 2628 ） A 股更升 10% 至停板，滬深均以全日最高位收市。　記者：羅嘉銘

滬綜指高收 2920 點，升 105 點或 3.75% ；深綜指則報 885 點，升 27 點或 3.22% ，兩市成交額升 19.31% 至 1578.92 億元（人民幣．下同）。
中央電視台報道，副總理李克強在 7 月 6 日至 8 日赴浙江考察，造訪了阿里巴巴（ 1688 ）等多間著名外貿企業。他強調，會全面分析和判斷中外形勢，「增強宏調預現性和靈活性」，有信心有能力保持經濟平穩較快地發展，尤其要幫助中小企解困。事實上，李總未動，調查先行。
內地《 21 世紀經濟報道》指，因外貿企業經營日困， 7 月起國務院高層、商務部、銀監會、稅務總局等多個部委先後到全國外貿大省密集考察，國務院發展研究中心要員向該報稱，政府短期內不能再推對企業不利的政策。

傳紡織品退稅增《東方早報》指，商務部在 7 月初於溫州市舉辦座談會，浙江多個部委其後向發改委上呈調查報告，指人民幣升值、銀根萎縮、出口退稅率下調，以及次按危機等問題，令許多企業資金鏈斷裂，意味調控倒逼機制過急過嚴。報告提出 6 項建議，最重要是宏調既抗通脹、亦要保增長，防止經濟增長由偏快轉向過熱是必要的，但不宜節奏過快，因製造業這幾年沒盲目擴張；其次，人民幣升值應適可而止，並應實施「積極」金融政策，增加中小企業貸款額度，適度降低利率；出口退稅則應分行業，不再一刀切。
在廠商呼籲退稅聲中，《中國證券報》引述消息指，紡織品、服裝和粘膠纖維等產品料率先受惠，出口退稅率將依次修訂至 13% 、 15% 和 15% ，較現時上調 2% 、 4% 和 10% ，方案已獲批，料本月下旬公佈，受消息刺激，紡織股昨普遍上漲。

北京地區銀行盈利降事實上，人行在信貸迫得太緊，已令北京地區銀行信貸響起警號。人行調查發現，區內信貸供需缺口擴大，第二季銀貸投放景氣指數銳減至 41.6% ，為 07 年以來最低。因逾期貸款額增加，該區銀行盈利去年底起持續下跌，至今年第二季累跌 23.2 個百分點。路透社綜合調查預期， 6 月份廣義貨幣 M2 按年增長 17.5% ，雖較 5 月份的按年增長為 18.07% 有所回落，而 6 月份人民幣貸款餘額按年增長 14.7% ，亦比 5 月份為低，中國國家信息中心首席經濟師祝寶良建議，在從緊貨幣政策下應適當放寬信貸規模，以紓解企業資金緊張壓力。

刊於07月10日蘋果日報
美鋁次季少賺 24% 勝預期

【本報綜合報道】全球第三大製鋁公司美國鋁業（ Alcoa ）次季純利雖較去年同期倒退 24% ，但因加價策略奏效，業績仍優於市場預期，不但為美企次季業績期打響頭炮，亦暫時紓緩市場對高油價損害企業盈利的憂慮。
美鋁上季賺 5.46 億美元（約 42.6 億港元），較去年同期的 7.15 億美元減少 24% ，每股盈利亦降至 66 美仙，但高於分析員預估的 64 美仙。若撇除澳洲及美國德州煉鋁廠停產的損失，每股盈利為 71 美仙，亦高於預期的 65 美仙。營業額則跌 5.5% 至 76.2 億美元，勝於市場估計的 73.58 億美元。

加價抵銷成本上漲中國及印度等新興市場對用來製造飲品罐、電單車及飛機的輕金屬需求急增，加上期內美鋁調高鋁價 6.2% 至每公噸平均 3058 美元，成功抵銷能源及原材料成本上漲的影響。業績勝預期，刺激美鋁股價昨曾升 5.47% ，高見 34.1 美元。
行政總裁克萊因菲爾德表示，原材料漲價已令熔鋁及煉鋁的成本過去兩年漲 20 至 35% ，預料今年的升幅相若。他又指，雖然歐美今年需求減少 5% ，但由於全球需求依然強勁，現時鋁的供求大致平衡。
基本金屬價格昨日個別發展，倫敦 3 個月期鉛在歐洲中段升 75 美元或 4.6% ，報每噸 1705 美元； 3 個月期銅則跌 10 美元或 0.12% ，報每噸 8190 美元； 3 個月期鋁跌 10 美元或 0.32% ，至每噸 3135 美元。
至於貴金屬，受油價上升和美元回軟刺激，現貨金一度升 5.63 美元，至每盎斯 925.25 美元；白金價格漲 17.75 美元，報 1968.75 美元。 TheBullionDesk.com 的報告認為，白金市場基本因素不錯，加上主要生產國南非的供應減少，白金價在 2000 美元樓下是吸納的良機。受南非供應減少刺激，白金價格上半年上升 36% 。

刊於07月10日蘋果日報
憂經濟放緩美股早段反覆

【本報綜合報道】美國鋁業盈利勝預期，加上美國按揭申請連升兩周，以及有券商指全美第四大銀行 Wachovia 或被收購，刺激美國道瓊斯工業平均指數昨早段最多升 34 點。不過，美國最大按揭公司房利美的借貸成本上漲，加上券商指經濟放緩打擊科技業銷情，以及油價反彈，累美股其後最多跌 65 點。
瑞銀警告，全球最大電腦網絡生產商美國思科的銷情，將受歐美經濟放緩影響，不利投資氣氛。開市後兩小時（本港時間昨晚 11 時半），道指升 21 點，報 11405 點；納斯達克綜合指數升 1 點，報 2296 點。歐股方面，市場相信金融業的信貸相關損失會減少，並憧憬商品價格回落，從而紓緩通脹壓力，推動英、德、法股市尾段升 1.1% 至 1.2% 。

摩通或購 Wachovia 美林證券表示，摩根大通可能以每股 16 至 20 美元收購 Wachovia ，兩者合併將是天作之合，美林並調高 Wachovia 的投資評級，由「跑輸大市」上調至「中性」，消息令市場憧憬銀行業會出現整合潮。
數據方面，美國按揭銀行家協會（ MBA ）的按揭申請指數，在截至上周五的一周升 7.5% 至 513.4 ，是連續第二周上漲。分析師稱，數據反映樓價下跌正促使市民置業。
美國 5 月份消費者信貸增加 77.8 億美元（約 606.84 億港元），至 2.57 萬億美元，增幅較預期高，反映美國政府退稅有助刺激消費，令越來越多市民利用信用卡購物。不過， 4 月份消費者信貸增幅，亦由原先公佈的 89 億美元下調到 77.6 億美元。

通脹憂慮紓　亞太股造好亞太區股市承接美股周二升勢，加上摩根大通行政總裁戴蒙表示，部份按揭產品再次獲買家吸納，並指信貸危機帶來的損失可望減退，而油價大跌亦紓緩通脹憂慮，區內股市大致造好， MSCI 亞太指數於東京尾市升 1% 至 131.75 。日本日經指數微升 0.2% ，收報 13052 點。
另外，英國《金融時報》報道，東盟六國的證交所正籌建聯網平台，將 180 家市值最大企業連結起來，以促進跨境交易和吸引外資。泰國證交所主席帕康說，泰國、馬來西亞、新加坡、越南、印尼和菲律賓證交所正磋商，希望把每家交易所內市值最大的 30 家公司納入聯網電子交易平台，此舉除可整合區內證交所外，亦有助企業更易集資和吸引外資，從而推動經濟發展。

刊於07月10日蘋果日報
財智語陸：從 G8 會看後市 (陳永陸)

八國集團（ G8 ）高會接近尾聲，從這次的高會中，我看到了一個有趣的地方，中國在世界經濟中的地位已變得非常重要。
雖然中國並非 G8 成員，但卻獲邀列席，很明顯是因為有一些問題，如果沒有中國在場， G8 就算怎樣討論也不會有結果。例如，中國是石油和食品的消費大國，如果不和中國一起談論通脹的解決方法，根本沒有意思。在價方面，很多國家都希望中國這個出口大國能夠讓人民幣價自由浮動，解決貿易順差問題。這一切都證明了中國近年來發展迅速，對世界經濟起到了非常大的影響。
中國的影響可以分為幾個範疇，首先，人民幣率完全影響全世界資金流向。大家都知道，資金流動可以讓一個國家迅速發展，尤其是金融和土地方面的發展，這些行業的發展自然令企業盈利能力高增，所以中國房地產股和銀行股前景十分好。就算之前中央收緊信貸，令房地產產業面臨資金短缺問題，但其資產仍然受到外資的青睞，不少外資銀行願意購入內房股資產，解決了他們的融資問題。
所以我認為，在 A 股 PE 恢復到合理水平的時候，投資者可以考慮吸入內房股和銀行股作長線投資。招商銀行（ 3968 ）和中國海外（ 688 ）是很不錯的選擇。

油價有轉勢象另外，中國的影響力還表現在資源豐富、需求強大這兩方面，所以中國對世界資源價格有一定的影響作用，例如石油價格和煤炭價格等。如果中國的需求下降，那麼商品價格持續下跌，將會是未來趨勢。事實上，中國已在有關方面力，雖然一直以來，我都不相信資源價格上升，是來自需求的因素，但如果中國可以做好本份，那麼炒家自然少了一個藉口。故此，隨各國對油價極度關注，加上中國已採取相應行動，這令油價出現極大的壓力，我亦相信是轉勢象。

航運股將否極泰來如果油價真的轉勢，那麼受油價影響最大的股份，亦將會否極泰來，其中航運股是不錯的選擇，除了油價因素外，第三季為航運業的高期，亦會對航運股帶來支持。其中中國遠洋（ 1919 ）及太平洋航運（ 2343 ）均值得留意，尤其是前者，股價在 18 元附近建立不錯支持，加上整個集團上半年盈利大增 83% ，可見油價對其影響十分有限，現價極度吸引，上望目標 23 元。

刊於07月10日蘋果日報
曾淵滄專欄：直通車將重新動？ (曾淵滄)

港股又再陷入突然跌突然升的不穩定狀態，短期走勢完全不可捉摸。石油期貨價格連跌兩日，跌幅頗大，兩日跌幅達每桶 9 美元，是不是石油泡沫爆破？現在當然仍是言之過早，得再繼續觀察。
現在，比較有利的條件應該是來自內地，上證綜合指數已升至 2900 點，上海 A 股指數更升上 3000 點。內地出現不少中央可能救市的猜測，不但要救股市，還說要救樓市。
不少城市樓價已大幅下滑，再跌下去，會出現美國式的按揭問題，而且比美國更嚴重。因為美國只是次級按揭出問題，內地則是正常的按揭都可能出問題。樓價不斷地跌，跌幅一旦超過 30% ，就會開始出現負資產的問題，這是許許多多香港人在 2002 年至 2003 年之間面對的噩夢。
相信中央在推行宏觀調控的同時，也不會忽略樓價滑坡所帶來的貸款問題，一旦按揭貸款出問題，銀行出現大量壞賬，那是整個經濟系統出問題了，等出了問題再救就會事倍功半。
經濟調控的確是一件很不簡單的問題，一放就亂，一收就死的經驗在 80 年代、 90 年代都出現過，我也相信中央會緊記這些經驗。中國的股市、樓市常常被西方投資者形容為政策市，是高深莫測不可捉摸，就因此中央政府長時間地徘徊在放與收之間。何時放何時收，只能猜測，不可預測。

若然開車買港交所去年談起的「港股直通車」還有嗎？相信不少人已經忘記了。但是，曾特首在數個月前還很認真的說，「港股直通車」是萬事皆備，只待良辰吉日。現在是不是良辰吉日？
去年「港股直通車」暫停不開，是因為消息一出，生指數就從 19500 點一路炒上 32000 點，兩個月內升幅達 60% ，太驚人了。如今，生指數已經回到去年「港股直通車」消息發出前的水平，理論上，是時候了吧！
當然，我沒有任何內幕消息，上述論述也是我一廂情願的推理。更何況也許有人會認為，現在讓「港股直通車」開動，可能已沒有作用，因為內地股民早已虧蝕嚴重，自顧不暇，何來餘錢來香港炒股？
多少內地居民會來香港炒股？的確不容易猜，但至少對港交所（ 388 ）一定有利。過去幾天，港交所股價在大摩不斷唱淡之下一跌再跌，已經跌至 100 元邊緣，昨日竟然有不錯反彈。如果你深信「直通車」一定會開，而且很快會開，港交所這隻股賭得過。
作者為城市大學 MBA 課程主任

刊於07月10日蘋果日報
英之見：以美國長債淡倉出擊 (黃國英)

一向極少博美元反彈，是一個輸多贏少的遊戲，看好的理由，不外是人為因素，基本條件完全欠奉。如果偶爾有靈感想出擊，會以沽空美國長債作為代替品。兩個市場相關性甚大，而且債券因為市場避險而高企，隨時美元不反彈，也大有機會自行下滑。
周二晚商品大跌，自己卻當黑沽空了長債，居然不跌反升，反映了商品跌勢未令人信服，反而連商品也變成了險地，資金進一步湧入看似最安全的國庫債券。如果從這個現象來看，大家戒心仍高，股市反彈空間會有限，油價也應該不會大跌。
對比外圍，港股最硬淨，要多得 A 股的帶動，似乎有力向 22400 進發。不過要有宏觀的看法，最終當然是向下，所以維持趁高撤退的策略。
這個市場步速太快，一時看好一時看淡，可能才符合短炒的需要。不過報章專欄更新頻率太慢，朋友反映是需要留下一個較長線運作的錦囊，所以長好或長淡，才是真正 user friendly ，難怪這欄的點擊率，經常性在本版中敬陪末座。

中型基金股仍弱勢指看來有幾百點上升空間，自己卻只保留長債淡倉，代替博港股上升。有時候有一個看法，是可以用其他工具去出擊。昨日反攻有些瑕疵，不少中型基金股依然弱勢，以阿里巴巴（ 1688 ）最明顯，是各有各下跌的理由，但基金撤退潮看來還未完，自己寧願避重就輕。
作者黃國英為證監會持牌人士
電郵： mailto:alex@amplecap.com

刊於07月10日蘋果日報
投資學堂：農產品大方向睇好 (譚紹興)

日前隨母親到某大超市買，察覺到近期本港通脹的厲害，不少貨品價格勁升，連筆者買來配紅酒的德國香腸也加價達 5 成，看來買些香腸回家收藏，回報肯定較股票為佳！
在近期大部份物品價格上升的情況，除了股票外，還有甚麼是沒有上升呢？
根據美國《 Money 》雜誌的資料顯示，牛奶、雞蛋、包等食品價格平均升了 10% ，但個人電腦，新車（美國製）及一些高科技產品的價格卻反而下跌了。
在全球通脹持續上升，再加上中國及印度的需求不斷增加下，資源產品始終是供不應求，故今年下半年，大方向仍是投資商品期貨。
市場估計，在北海道的 G8 會議後，個別的商品期貨價格可能會出現短暫下調，假若類似調整真的出現，應該是另一次趁低吸納商品期貨基金的時候。

揀基金先看管理費基本上，在過去數十年，全球人口的數目已上升一倍多，對糧食需求不斷增加，尤其是在中國及印度富強後，農產品的消耗量大增，但農地及生產量方面卻沒有同步提升（註：這已沒有計算以玉米來生產能源乙醇這因素），故筆者認為，未來大方向仍以投資農產品為主。
在揀選農產品期貨指數基金（或其他商品期貨指數基金）方面，由於這些期貨指數基金一般皆是追蹤（ Follow ）某一個特定的商品期貨指數，由於不同的商品期貨數目沒有不同股份那麼多，故此，這些農產品期貨指數基金「來來去去」大都是由玉米、大豆、小麥、咖啡、糖、棉花及其他農產品所組成，因此，在很多情況下，投資 A 農產品期貨指數基金與 B 農產品期貨指數基金，當中的真正分別可能不大。
所以在揀選這些農產品期貨指數基金時，不妨看看其指數是否「平均」或大致「平均」地持有多種不同的農產品，假若它過份集中一兩隻商品期貨，則不太理想，除了風險較高外，亦失卻了投資指數基金的原意。
另一方面，除了指數內的投資組合外，其次需考慮的因素，當然是管理年費。由於這些商品期貨指數基金一般皆是追蹤某一固定指數，故其實質「主動」的工作不多，因此其管理費亦不應太高，管理年費一般應在 1%-2% 以內。

等跌兩三成才入市假若它收費過高，不如搵個第二隻，反正類似基金市場多的是。
附圖是 Dow Jones AIG 商品期貨指數、 Dow Jones AIG 農產品期貨指數及 Dow Jones AIG 能源期貨指數，相對指及道指在過去 6 個月之表現。圖中可見，這些商品期貨指數大幅跑贏港股及美股！
最後，近日商品期貨才剛開始出現調整，大家不妨耐心等待調整幅度達 20 、 30% 才吸納，不用太心急。
作者譚紹興為證監會持牌人士
電郵： mailto:ricky@rickytam.com

刊於07月10日蘋果日報
暢談債：美元轉強　放假為上 (羅家聰)

美元的「回歸日、見底日」大致上已確認。接下來的，是問下次的頂部大約幾時、會在那。首先必須重申，這一切一切皆建基於美元呈一像樣反彈。像樣也者，未必是 deep-V ，但肯定不是一時三刻那種。觀乎個幾月來多國領袖的言行，強美元應該是「來真」的了。不過另一要重申的是，在下兩年前已指美元長遠會被陰，觀點迄今不變。

料美元長遠被陰回顧今趟始自 3 月 17 日的美元反彈， 3 個頂位分別於 3 月 24 日、 5 月 8 日及 6 月 13 日（見圖）。但從傾斜的通道頂部看來， 5 月 2 日也可算是頂位，將之取代 5 月 8 日（以圈代框）並計算 3 頂差距，即發現頭 2 個相隔 29 個交易日，而後兩個則隔 30 日。由 6 月 13 日再數 29 或 30 個交易日，下個浪頂應於 7 月 23 或 24 日，相應的美指數頂位介乎 74.95 至 75 之間，是個整齊阻力。但美指數 75 又相當於其他外幣的幾多？
美指數上次低位（ 7 月 2 日）近 72 ，升至近 75 即約升 4% 。以 6 月底、 7 月頭的外幣高位計，由高位跌 4% 即相當於歐元 1.5270 、英鎊 1.92 、瑞郎 1.0510 、日圓 109.20 、澳元 0.9280 、紐元 0.7360 、加元 1.0450 。不是說一定會到這些水平，但不妨取個概念。
美元要升，其實還有很多很多「理由」 ─ ─ 八國撐美元、聯儲局講話、油價大調整。愚見以為，除油價泡沫爆破料對美元有決定性影響外，其餘因素還屬次要。之前寫過，油價中期見頂大幅調整實為意料中事，但事前估頂卻幾乎沒有可能，只知道距爆不遠，但不知頂在何處。近日大跌，但 135 美元有一定支持，跌不下去，似補裂口多於爆煲。

油價 135 美元見支持於是，股市亦急跌不來，日上日落；歐美股市間歇背馳，連亞洲股市亦有升有跌。這在顯示，市場正在等待消息，尤其是油市消息，未有方向，市亦然。在一眾外幣未有方向但卻反覆偏軟的情況之下，最好就是放個暑假，休息一下，以免為做而做，最終無功而還。
電郵： mailto:lawkachung@gmail.com