暢 談匯債 ： 新 方 案 下 短 線 看 淡 美 元 (溫灼培)

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暢 談  債 ： 新 方 案 下 短 線 看 淡 美 元 (溫灼培)

美 國 政 府 推 出 的 7000 億 （ 美 元 ． 下 同 ） 挽 救 金 融 機 構 方 案 ， 對 穩 定 金 融 市 場 、 改 善 經 濟 有 多 大 效 用 ， 筆 者 不 想 妄 下 判 斷 ， 只 想 在 本 欄 分 析 此 方 案 一 旦 獲 國 會 通 過 ， 對 美 元 的 影 響 。 
假 設 這 方 案 可 於 本 周 五 獲 美 國 國 會 通 過 ， 對 於 短 期 美 元  價 筆 者 是 傾 向 看 淡 ， 這 主 要 基 於 兩 大 原 因 。 首 先 ， 過 去 美 元 上 升 並 非 受 惠 於 美 國 經 濟 強 勢 ， 而 是 環 球 金 融 市 場 的 不 穩 定 ， 驅 使 投 資 者 增 持 現 金 （ 即 美 金 ） 。 當 有 關 方 案 推 出 後 ， 雖 然 短 期 內 難 料 成 效 ， 但 可 給 市 場 一 個 有 利 金 融 市 場 穩 定 的 感 覺 ， 這 感 覺 會 驅 使 資 金 再 度 四 處 投 資 ， 離 開 現 金 、 離 開 美 金 。 
其 次 ， 推 出 之 初 ， 方 案 極 其 量 只 能 穩 定 金 融 市 場 ， 但 難 改 善 經 濟 ， 所 以 美 國 經 濟 還 是 會 受 壓 ， 難 為 美 元 帶 來 支 持 。 再 者 ， 推 出 7000 億 方 案 以 後 ， 美 債 價 格 或 會 即 時 失 去 支 持 ， 這 或 會 造 成 資 金 從 美 債 市 場 流 走 ， 轉 購 例 如 相 對 穩 定 的 歐 債 ， 不 利 美 元  價 。 筆 者 猜 測 ， 短 期 歐 元 很 大 機 突 破 1.46 美 元 ， 並 向 1.48 甚 至 1.49 美 元 進 發 。

美 國 資 產 仍 具 吸 引 力 短 線 看 淡 美 元 ， 但 長 遠 美 元 又 將 如 何 ？ 筆 者 初 步 的 想 法 是 ， 長 遠 美 元 或 會 再 次 得 到 支 持 。 首 先 假 設 美 政 府 的 方 案 能 成 功 穩 定 金 融 市 場 ， 以 美 元 5 年 平 均  率 處 1.30 兌 1 歐 元 ， 10 年 平 均  率 處 1.15 兌 1 歐 元 ， 以 現 時 約 1.45 美 元 兌 1 歐 元 水 平 ， 美 元  價 仍 屬 偏 低 。 加 上 美 國 資 產 已 回 落 不 少 ， 倘 美 國 金 融 市 場 得 以 穩 定 ， 相 信 美 國 資 產 對 海 外 投 資 者 而 言 仍 吸 引 ， 當 海 外 投 資 者 資 金 一 旦 流 入 美 國 購 買 美 資 產 ， 料 可 為 美 元 帶 來 龐 大 支 持 。

回 升 路 途 艱 難 漫 長 如 方 案 未 能 成 功 又 如 何 ？ 現 在 所 見 ， 美 國 金 融 業 的 併 購 活 動 正 在 加 快 推 行 ， 有 助 弱 者 早 日 落 入 強 者 手 中 ， 減 低 日 後 美 國 金 融 企 業 爆 發 信 貸 事 件 及 出 現 倒 閉 機 會 。 
只 要 美 國 金 融 業 穩 定 ， 料 資 金 又 會 購 其 便 宜 資 產 ， 為 美 元 帶 來 支 持 。 但 在 這 情 況 下 ， 美 元 回 升 的 路 途 將 十 分 艱 辛 ， 上 升 所 需 時 間 也 較 長 。 
溫 灼 培 
電 郵 ： mailto:enroll@hangseng.com 

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刊於09月23日 蘋果日報