吾愛卿 Thinking 有feel有view (去過去,來未來)

專家意見
格老轉

促加強監管

被市場批評為信貸危機元凶的前聯儲局主席格林斯潘坦言，對美國信貸市場崩塌感到震驚，並以「百年一遇的信貸海嘯」形容當前環境，他汲取金融海嘯的訓後，呼籲各界加強對金融界的監管，與他任內大力倡導的自由市場框架背道而馳。前美國財長斯諾則將樓市泡沫爆破的問題，歸咎於布殊政府過度鼓吹美國人置業，將樓價推升至不合理水平。
格老昨聯同斯諾及美國證監會主席考克斯出席眾議院監督及政府改革委員會時表示，目前危機的影響遠超想像，只有樓市復蘇，金融危機才有望結束，惟短期內樓市難以回穩，以現時金融市場損壞程度來看，裁員失業潮定必持續。
他又稱，將債務捆綁成證券化產品出售的金融企業應保留部份證券，並提醒那些企業要妥善為資產定價，法例應同時涵蓋防止欺詐和交易結算等問題。他指政府積極救市的舉動正確，並相信 7000 億美元的救市方案足夠應付市場需要。
格老言論與過往反對加強金融界監管的態度相違背。他執掌聯儲局期間，經常反覆警告決策官員不要約束市場發展，他亦反對加強監管金融衍生工具市場，並曾指私人監管風險較政府監管更優越。
斯諾稱，政府大力提倡置業保居，結果「好心做壞事」，更牽連整個金融體系。要解決企業風險過高的問題，便須成立一個獨立監管局監督金融機構所面對的風險。考克斯則認為信貸危機彰顯法律漏洞，故今後有必要加強監管，並促請國會成立獨立委員會手進行改革。

沃爾克倡重建銀行體系

比格老更早出任聯儲局主席的沃爾克認為，只有重建整個銀行體系，才能化解這場由衍生工具釀成的金融危機。他稱，衍生工具不但無助企業分散風險及提升透明度，反而令風險更集中及欠缺透明度，結果觸發這次史無前例、歷來最複雜的金融危機。

經濟猛人看金融海嘯

《前聯儲局主席沃爾克》
「由欠缺透明度的衍生工具引發的金融危機，其破壞力是史無前例的，相信需要靠重建銀行體系來化解。」

《前聯儲局主席格林斯潘》
「對美國信貸市場崩塌感震驚，目前情況非常糟糕；信貸危機源自環球對美國次按抵押債券需求過盛，政府應加強監管金融界。」

《諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨》
「美國今次衰退的程度遠不如大蕭條時嚴重，惟仍會是 25 年來最惡劣的經濟環境，目前的衰退會是漫長且深遠的。」

《前美國財長斯諾》
「政府過度鼓吹美國人置業，將樓價推向不合理水平，要解決金融危機，便要增加透明度，避免金融機構製造大量風險。」

投資學堂：最後一跌還看控

日前李國寶在立法會為銀行銷售迷你債券一事辯稱：「其實銀行開戶口都會有風險，本金都有可能因通脹而貶值。」筆者認為，存錢在銀行雖然會跑輸通脹，但本金的實質金額不會減少，存一萬元，即使無息收，也會收回一萬元，不會如迷你債券般，「可能」要五折回收，甚至一毫子都收唔番。
近期美股反覆下挫，拖累全球股市，筆者感到，近日美股的跌勢有點兒過份！早前因歐美金融機構相繼出事，令金融體系資金緊絀，引致股市下挫，當全球央行先後注資拯救後，信貸市場（ Credit Market ）漸見好轉。可是在這一刻，市場卻又憂慮全球經濟放緩、企業盈利下降等問題，因而引致美股下跌。
事實上，經濟放緩、甚至衰退，以及公司盈利倒退等問題，早已是預期之內，難道經過金融大海嘯後，經濟仍會不受影響嗎？綜觀近日美股的市況，據聞不少沽盤是來自對基金，它們為應付投資者的大量贖回，因而需先行沽貨套現。

指跌近目標區

據報道，近期大量投資者湧去贖回對  基金，因而觸發不少對  基金的自動關閘機制（ Automatic Gates ），限制每季可贖回的金額，有些對  基金更索性宣佈暫停贖回，遂造成反效果，令更加多投資者急於贖回其對  基金，令贖回潮加劇。
據聞有些投資者甚至在「二手市場」以折讓價沽售其對  基金。故相信要待這贖回潮減退後，股市才可出現真正的止跌回升。
昨日港股進一步跌破 14000 點大關，低見 13403 點。早前筆者在本欄以過往多次大熊市、港股大約由高位下跌 60% 來量度這次跌市的下調目標，大約為 12000-13000 水平。以現時市況來看，這下調區域相信快將到達。
在近期的大插插中，不少藍籌股如中移動（ 941 ）、和黃（ 013 ）、長實（ 001 ）等，已先後跌破近年低位，反而大笨象  控（ 005 ）直至前日才正式跌破今年 1 月 22 日的低位 104 元。
根據過往大跌市時之情況，筆者記得很多時  控是「最後一跌」之重磅股（註：並非每次皆是），往往跌到  控時，開始接近跌浪的小休時刻，甚至有可能是尾聲。

大笨象始終是強勢

附圖是港股在 2000 年 3 月 28 日在 18397 點高位下挫時之情況，筆者以  指、  控、中移動及和黃在其間的表現作比較。圖中可見，在整個 2000-2004 年間大跌市時，  控表現持續優於其他三者。同時，  控在 2001 年 9 月低見 68.25 元，即使隨後  指在 2003 年跌至 8300 多點時，  控也沒再出現另一新低！
故此，從附圖可見，在大跌市中，  控跌得較遲，但卻回升較快，正如在 2004 年 1 月，  控已較港股在 18000 點時上升逾 30% ，但  指、中移動及和黃則仍處負回報階段！
昨日收市前，似有資金流入，故短期後市不宜看得太淡。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士目前持有  控（ 005 ）股份。
電郵： mailto:ricky@rickytam.com

財話短說
中投料收回美基金 216 億

▲ 進入清盤階段的美國貨幣市場基金 Reserve Primary Fund 前日發表聲明，指該基金可望在下周末，向提出贖回的單位持有人先退回總額為 250 億美元的現金。按中國投資有限責任公司持有該基金 11.1% 單位計，將可收回 27.75 億美元（ 216.45 億港元），約佔其當初投資額一半。

中環在線：身家縮四叔父子加薪幫補

指連續 3 日腳軟，插水超過 1500 點，  地（ 012 ）噚日  港股風雨飄搖  日子公佈最新年報，四叔李兆基間寶號出年報，華華當然馬上揭  。
撇除物業重估唔計，  地 08 年度核心盈利倒退 3% 至 57 億銀，但高層荷包繼續腫脹，董事局總薪酬勁升近四成至 1.6 億銀。
單計四叔三父子，合共   3574 萬，升近兩成。金融海嘯殺到，  地股價今年急跌 63% ，四叔手上   地股票賬面縮水至 310 億，三父子人工加兩成當幫補  啦。

二公子加足 44%

四叔三父子薪酬以大仔家傑最高， 08 年  1390 萬銀，不過只係微升 6.6% ，都叫做跑贏通脹；老竇四叔算係  最少，只  1051 萬銀，增長 18% 。
論人工升幅以二公子家誠最高，加  44% 至 1133 萬銀，絕對係老竇賺錢仔享福。　
家  二少女細老婆嫩，平民百姓養一個細路都要 400 萬銀，佢位小公主晞彤梗唔止呢個數，再加埋個靚老婆要 keep 住咁靚，一闊三大，人工加四成相信都係勉強夠家用。

林高演

4156 萬

地 08 度總共有 7300 名員工，較上個年度請多  百零人；集團人工支出 13 億銀，上升 23% 。
一眾高層中，仍然以四叔左右手、副主席林高演薪酬最高，達 4156 萬銀，勁升 57% ，當中花紅佔 3400 萬，四叔三父子加埋都唔及佢，足以證明林生  集團  地位。
緊隨其後  係執董葉盈枝，  3452 萬銀，急升 66% ，係一眾執董中薪酬升幅之冠，當中花紅勁升近九成，至 2806 萬銀。
同系公司  發（ 097 ），噚日同時出  最新年報，經過業務重組後，四叔三父子冇再   發支薪，只係象徵性各收 2 萬銀董事袍金。

地高層 08 年人工

‧ 執董：李兆基　薪酬： 1050.9 萬元　升幅： 18.2%
‧ 執董：李家傑　薪酬： 1390.1 萬元　升幅： 6.6%
‧ 執董：李家誠　薪酬： 1133.3 萬元　升幅： 43.7%
‧ 執董：林高演　薪酬： 4156.0 萬元　升幅： 56.9%
‧ 執董：葉盈枝　薪酬： 3451.6 萬元　升幅： 66.3%
資料來源：地年報

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com

股場放大鏡：股民聞衍生工具色變

中信泰富（ 267 ）炒勁蝕，事件原來還有外國翻版，據報道，墨西哥大型連鎖零售商 Mexicana ，為減低外波動的風險，一向透過買入美元期貨對美元兌墨西哥披索價風險。不過，早前墨西哥披索持續上升，該公司財資部門決定停止買美元，改為賭披索升值。
Mexicana 於是向多間大型銀行，包括摩根大通及巴克萊等買入類似中信泰富今次購入的外 Accumulator 合約。由於自 8 月 1 日以來，墨西哥披索兌美元大跌 24% ，本月更錄得自 1994 年貨幣危機以來最大跌幅，令 Mexicana 勁輸 14 億美元，要申請破產保護。

揀已爆地雷股較安心

有報道指，巴西、南韓等地都有類似事件，多間進出口商因而蒙受巨大虧損而面臨破產。假如事件陸續曝光，很多具規模的企業會從此消失，而賭所輸的金額若遠超本身財政，可能還會變成金融機構壞賬，估唔到金融海嘯的後遺症竟是如此慘烈。以往的金融精英，變成了「金融毒品」推銷員。
疑似受害者陸續出現，連日急跌的中鐵建（ 1186 ）昨一度再挫一成，為此該公司昨開市前便發出澄清公告，稱公司截至 9 月底止持有外存款折合 188.87 億元人民幣，當中港元及美元共計佔 138.49 億元，澳元佔 15.38 億元。以上存款組合由於無涉足 Accumulator 等衍生合約，股東總算安心。
至於另一疑似受害者瑞安房地產（ 272 ），因一度持有交叉貨幣利率掉期合約而捱沽，於周二及周三兩日勁跌 33% ，於澄清已終止以上合約後昨日反彈 14% ，但仍較周一收市價 2.11 元大跌 24% 。現在股票市場大量地雷，反而引爆了地雷的股票先無咁危險。
歐陽風

兩岸三地：農地轉商用救市之本

金融沙暴演變到今天，不管那個政府的救市措施，如在沙漠「澆水」，一點反應都沒有；股票、黃金、外幣、原油 … … 那個不再跌價！但冷靜的投資者，還是需要觀察宏觀情況的發展，特別中國政府是否已經採取挽救北京城「沙漠」化的那一招 ─ ─ 從土地的根本開始，代替不停「加水」！

須容許合法轉讓

《中共中央關於推進農村改革發展若干重大問題的決定》，在十七屆三中全會通過，從剛公佈的全文分析，下一步推進國家發展的方向，三農（指農村、農民和農業）所佔的地位，相信已經明確，這種回到從最基本去改變中國經濟和社會發展的斷層，可能要比任何所謂的「救市」手段，來得更加治標治本，更加可持續性。
按現行情況，中國土地的所有權，主要分為城市和農村（包括城市郊區）兩類，前者是「屬於國家所有」，後者則歸「集體所有」（名義上是農民集體，實權在村或鄉、鎮黨政組織手上）。根據目前法規，兩種土地的流轉權益（我們叫土地買賣）各異。國有土地「使用」權（如香港土地一樣，買賣的是在特定時間內的使用權）可以自由公開交易；但集體土地只能限於耕種或村莊內公共建設，或者村內轉換如住宅基地，不能抵押和買賣。
這種「官地」可入市、「農地」不能動的現象，正正就是內地發生了無數遍政府徵地，把「農地」變成「官地」然後再賣出的糾紛之源！

徵地制度須改革

今次《決定》的方針，把農村集體土地享有國有土地平等權益，邁出改革步伐，預期兩者最終可以同地、同價和同權。往這個方向走的話，徵地制度也會有重大的改變，包括在符合規劃下，依法獲得的集體土地，其使用權可以進入城鄉統一的建設用地市場交易，而毋須「先徵後賣」去處理「農轉非農」用地。這無疑可讓農民依法參與開發經營，推動在善用土地資源的情況下，一步一步提升農民經濟的概念和利益。
正如筆者上次提過，當開動「印鈔機」後，提升農民收入是最簡單而直接的辦法（如上周剛宣佈國家增加農作物收購價），但要真正把這種動力提升到刺激內需的層次，必須把過去對農民不公的政策來一次重大改革，假如方向不變，冷靜的看官，眼睛應該開始放在那個板塊，不用筆者提醒啦！
因念
mailto:yanlim.lim@gmail.com

財圈快拍：鄭大班「老人牌」

豐（ 005 ）首位亞太區華人主席鄭海泉（左），唔經唔覺  獅子銀行做  30 年，噚日，獅子銀行頒  個長期服務獎畀佢，除  有張證書，仲有個「 30 」字樣  金牌仔  手。頒獎  個，當然份量都要有咁上下，所以搵  亞太區行政總裁霍嘉治（右）。
家陣  人轉工當潮流，好似鄭大班咁長情，一做 30 年  真係唔多。佢 78 年加入  豐財務部，係紅褲仔出身，之後步步高陞， 98 年調  去做  生（ 011 ）副董事長兼行政總裁，到 05 年又調番獅子行做主席，今年初仲入局做  首位華人執董。

中環在線：賭王轉海嘯要浸幾年

金融海嘯不斷惡化，連「大好友」賭王何鴻燊都要轉  ，話今次金融海嘯帶來  影響，可能要幾年時間先至可以解決。
上個禮拜，賭王先向大家大派定心丸，好輕鬆咁話：「金融海嘯可望  年底前過去。」
不過，近幾日全球股市又  一輪過山車，急轉直瀉，  指噚日仲跌穿埋萬四點關口，究竟後市佢點睇？
順應時勢  賭王，噚日出席第 13 屆澳門國際貿易洽談展覽會時即刻轉晒口風話：「呢個時候，全世界都唔識睇。」自己一向都係大好友，但呢趟佢都要「扭  」。
賭王語重心長咁講，現時係國際性  問題，已經唔再單純係金融問題，仲涉及到全球經濟同政治問題，相信家陣  境況，已經唔再係佢當初估計「咁容易可以解決」，又話：「現時睇落要（計）年數而唔係（計）月數，我驚要幾年先至可以解決」。

銀行要保證有錢

賭王仲話，家最重要係穩定人心，所以政府要支持銀行，銀行就要保證市民存款「得番」。

美企 CEO 持股　蒸發 3300 億

【本報綜合報道】隨美國經濟邁向衰退，美股過去數月亦遭重挫，令持有大量股票的美國巨企行政總裁（ CEO ）頓成苦主，根據調查公司顯示，美國最大 175 家上市公司的行政總裁，所持股份價值今年來已蒸發了 423 億美元（約 3300 億港元），當中股神畢菲特單計巴郡股票，亦賬面損失約 96 億美元（約 749 億港元），成為苦主之首。

股神最傷　損失 749 億

金融海嘯拖累美股重挫，道瓊斯工業平均指數及標準普爾 500 指數年初至今（截至周三）分別累跌 35.8% 及 38.9% ，企業行政總裁損手程度與散戶亦不遑多讓，據薪酬顧問公司 Steven Hall & Patners 調查顯示，美國 175 家最大上市公司的行政總裁，所持自己公司股票的價值自年初至上周五，平均下跌 28% ，賬面共蒸發 423 億美元，當中以畢菲特虧損最大，微軟行政總裁巴爾默及傳媒大亨梅鐸亦損失慘重。

股價挫　認股權變廢紙

研究包括行政總裁所持股票、可兌換或不可兌換認股權，以及尚待分配的股票，但不包括其公司以外的其他資產。損失慘重的苦主大多是公司創辦人或合夥創辦人，畢菲特及巴爾默則屬例外，畢菲特在 1960 年代購入當時還是一家業績下滑的紡織品公司，亦即現時的投資旗艦巴郡；巴爾默則在 1980 年才加入微軟。
Steven Hall & Patners 董事總經理霍爾表示，由於非創辦人的行政總裁持有較多員工認股權，而目前大部份認股權已變得一文不值，因此非創辦人行政總裁所持股價值，平均蒸發了 49% ，較創辦人身兼行政總裁持股蒸發的 35% 為高。在 175 位行政總裁當中， 7 位創辦人兼行政總裁身家合共蒸發 155 億美元，其餘 168 位非創辦人行政總裁賬面共損失約 268 億美元。

美企 CEO 財富大縮水

‧ 公司：巴郡　行政總裁：畢菲特　賬面損失： 96 億美元
‧ 公司：甲骨文　行政總裁：埃利森　賬面損失： 66 億美元
‧ 公司：微軟　行政總裁：巴爾默　賬面損失： 48 億美元
‧ 公司：亞馬遜　行政總裁：貝索斯　賬面損失： 42 億美元
‧ 公司：新聞集團　行政總裁：梅鐸　賬面損失： 39 億美元
資料來源：華爾街日報

畢菲特單計巴郡股票，賬面損失約 749 億港元，成為蝕錢最多的美企行政總裁。路透社

新西蘭、瑞典齊減息
倘經濟惡化　續放寬銀根

【本報綜合報道】環球央行為應付金融海嘯相繼大手減息，繼澳洲月初減息 1 厘後，新西蘭儲備銀行昨亦一如預期減息 1 厘，是歷來減得最狠，面對經濟前景持續惡化，行長博拉爾德已暗示減息或陸續有來。瑞典央行亦減息半厘，為兩周內第二度減息，同時暗示未來半年會再減半厘；捷克央行也計劃短期內加入減息行列。

紐央行為提振經濟，昨將基準利率調降 1 厘，至 6.5 厘水平。博拉爾德表示，環球金融市場震盪令增長前景越趨黯淡，目前新西蘭經濟明顯較九月時疲軟，故央行有必要減息 1 厘。他稱，已有象顯示出口需求減少，而消費者及營商者對前景都有戒心，遂已開始削減開支，意味隨經濟續弱，未來仍有減息空間。

ANZ 料紐息再降 1.5 厘

博拉爾德稱，減息幅度會視乎金融危機狀況，但他估計通脹明年中會回落至合理水平，反映未必會再如此大刀闊斧減息。央行大手減息有助提振經濟，一度刺激紐元升抵 60.15 美仙，惟環球市況仍不穩，壓抑紐元反彈，昨於歐洲早段更曾倒跌至 58.37 美仙，跌 0.8 美仙。其姊妹貨幣澳元走勢續弱，昨最低見 65.44 美仙，挫 1.86 美仙。
新西蘭財長庫倫歡迎央行減息，認為可幫助受困的企業及減輕業主供樓負擔。澳紐銀行（ ANZ ）稱，面對歷來最嚴峻的金融海嘯，紐央行確需要作出史無前例的減息舉動，預計息口最終會降至 5 厘以下。

瑞典擬再減半厘

至於兩周前聯同其他央行聯手減息半厘的瑞典央行，昨再度減息半厘，將官方利率降至 3.75 厘。瑞典央行聲明指，減息決定是為了緩和金融危機對經濟的衝擊，並令通脹維持在 2% 的目標水平，相信未來六個月息口會進一步降低半厘。若危機惡化並嚴重打擊經濟，央行日後的減息幅度，更可能會大過預期。
丹麥銀行 Danske 首席經濟師約瑟夫森相信，瑞典央行連串減息行動，應可防止經濟陷入嚴重衰退。不過，瑞典銀行 Handelsbanken 經濟師金沃爾認為，瑞典央行對經濟前景太樂觀，預料明年息口會降至 2.5 厘，意味當局仍有 1.25 厘減息空間。
捷克央行貨幣政策委員會委員 Eva Zamrazilova 亦稱，經濟環境在過去六個月出現重大轉變，目前通脹壓力消退及經濟活動放緩，故央行有必要逐步放寬貨幣政策，以提振經濟，顯示該行正計劃加入減息行列。

博拉爾德對新西蘭經濟看法

‧ 經濟活動將受更多限制，出口需求下跌，信貸亦會緊縮。
‧ 紐元連月持續貶值，將抵銷本土消費轉弱部份損失。
‧ 短期經濟增長會減慢，國際油價急跌將令通脹至明年中都能維持在 1-3 ％的目標之內，但工資、電價及建築成本過高等問題依然嚴重。

亞太債券違約風險新高

【本報綜合報道】環球經濟惡化，加上白俄羅斯跟隨冰島、巴基斯坦、匈牙利和烏克蘭等國家向國際貨幣基金組織（ IMF ）尋求財政援助，令市場憂慮新興市場違約風險增加，令這些國家的借貸成本升至 6 年高位，亞太區債券違約風險更創新高。隨外資撤離亞洲，南韓圜昨跌至 10 年低位，台幣和馬來西亞幣亦分別創 17 個月和兩年新低。
根據摩根大通的 EMBI+ 指數，新興市場公債相對美國國庫券的息差，昨擴大 25 點子至 8.27 厘，是 02 年 11 月以來最高。另據 CMA Datavision 資料，俄羅斯債券的違約保險成本急升 1.3 厘，至 10.8 厘的 8 年高位。

韓圜台幣齊插

亞太區債券違約風險創新高，花旗集團表示，澳洲信貸違約掉期（ CDS ）的 Markit iTraxx 指數昨升 60 點子至 360 點子，巴克萊資本亦稱，日本 CDS 的 Markit iTraxx 指數升 22 點子至 250 點子。摩根大通亦表示， Markit iTraxx Crossover 指數的 CDS 升 17 點子至 808 點子，是首次升越 800 點子。
分析師說，近期事件反映信貸危機已全球化，市場亦擔心阿根廷和巴基斯坦賴債，令違約風險激增。
新興市場貨幣（兌每美元）跟隨股市下滑，南韓圜在首爾收市跌 3.4% ，報 1408.8 ，是 1998 年以來最低。市場憂慮台灣出口萎縮，拖累台幣一度跌 1.3% ，至 33.48 的 17 個月低位。馬幣亦曾挫 1.2% ，至 3.5875 的近兩年低位。印度盧比曾跌 1.1% 至 49.86 ，墨西哥披索亦曾挫 3.1% 至 14.3017 ，兩者均創歷史低位。巴西雷阿爾則受惠央行有意干預市的消息，一度漲 1.8% 至 2.3373 。

五年新低　控力保紅底股
港股跌 506 點　失守萬四

【本報訊】一年前（ 10 月 26 日）港股衝上三萬點，一年後指連萬四關亦輕易失守，連抗跌力不俗的大笨象控（ 005 ），亦抵擋不住金融海嘯擊，昨一度失守 100 元關口，收市縱重上百元報 100.6 元，但已是 03 年 9 月以來的五年新低。
記者：黃武榮

證券界警告，全球經濟步入衰退，多項利淡消息將接踵而來，控有機會重返 03 年沙士價 80 元水平。控昨晚在倫敦早段再跌 2 元至 98 元水平。本港時間昨晚 11 時半，控及中移動（ 941 ）的美國預託證券（ ADR ）反覆，前者報 100.97 元，較港升 0.37 元，後者報 60.92 元，較港低 0.58 元。

生失陷　紅底股僅四隻

港股瀉不停，萬四關亦輕易失守。李潤芳攝

指昨日一度瀉 863 點，午後跌幅收窄，收報 13760 點，跌 506 點或 3.55% ； H 股指數收 6403 點，跌 297 點或 4.44% 。今年迄今，港股累積跌幅剛好 50% 。 42 隻藍籌股中，除中電（ 002 ）平手外，其餘全部損手，跌幅介乎 5.3% （港燈）至 88% （中信泰富）。  控及  生（ 011 ）諷刺地分別以 24% 及 39% 跌幅排第四及第五佳。後者昨日告別紅底股報 98.05 元，令港股現剩餘  控、渣打（ 2888 ）、宏利（ 945 ）及永隆（ 096 ）保持紅底地位，  控更是唯一紅底的藍籌。
控昨開市競價時段叫價曾低見 90 元，最後以 99.1 元全日低位開市，及後股價極速於 100 元邊緣爭持。百元  控，息率超過 7 厘，往績市盈率更不足 8 倍，散戶遂再發揮大無畏精神，築成血肉長城排隊於百元買  控。彭博資訊資料顯示，散戶及大戶昨齊齊掃貨，全日以 100 元成交的股數達 600 萬股，佔總成交逾五分之一，當中 682 名散戶買入一手（ 400 股）涉 27.28 萬股，買兩手則有 193 名散戶，而有三名大戶亦各掃入 10 萬股。
一名中資交易員透露，雖然  控昨靠散戶力保紅底，但大戶沽盤仍有餘未盡，一旦傾巢而出，血肉長城難以抵檔，股價可能要下試 95 甚至 90 元始獲承接。
對於現價是否值得吸納，持有大笨象多年的城市大學 MBA 課程主任曾淵滄強調不會沽出，「如果你忍受到股價跌到 90 蚊、甚至 80 蚊，不妨分段吸納。」
歐美企業大裁員，衰退陰霾打擊消費意欲，歐洲最新工業定單按年跌 6.6% ，出口股成為新一輪被開刀對象，利豐（ 494 ）挫逾 12% 最傷，連帶航運出口股亦流血不止，招商局（ 144 ）及太平洋航運（ 2343 ）跌一成。高負債工業股繼續捱沽，創科（ 669 ）及唯冠（ 334 ）單日蒸發兩成。

證監：沽空趨勢穩定

另外證監會發表報告，指近期本港沽空活動趨勢維持穩定，即使雷曼 9 月破產，但 9 月 22 日至 10 月 22 日間，本港日均沽空額僅 48 億元（佔大市成交額 7.6% ），與第二季 57 億元（佔 7.4% ）相若，而截至 9 月 19 日止的第三季則為 54 億元（佔 8.5% ）。證監強調，雖然美國及英國收緊沽空規例，但當地市場波幅持續擴大，港股波幅卻沒如此厲害，故沽空和市場波幅看來無明顯關係。

里昂點名高危股急瀉

‧ 中傳動 (658) 　昨收報： 6.50 元　變幅： -29.43%
‧ 利豐 (494) 　昨收報： 13.44 元　變幅： -12.27%
‧ 中鐵 (390) 　昨收報： 3.80 元　變幅： -7.09%
‧ 和黃 (013) 　昨收報： 42.30 元　變幅： -6.00%
‧ 富士康 (2038) 　昨收報： 2.57 元　變幅： -4.82%
‧ 思捷 (330) 　昨收報： 38.85 元　變幅： -4.07%
‧ 中鐵建 (1186) 　昨收報： 7.90 元　變幅： -2.47%
‧ 裕元 (551) 　昨收報： 16.80 元　變幅： -1.87%

抗跌力不俗的大笨象
控漸抵擋不住沽壓試底。

稍見曙光
滬股瀉 4% 後急彈

外圍股市急挫、投資者對內地經濟前景態度審慎，拖累昨日內地股市表現。不過內房股在中央出招救樓市後走勢突出，成為滬深股市重要支持，帶動兩市午後跌勢顯著收窄，深綜指更倒升收場。

憂減息內銀股捱沽

市場對經濟前景及企業即將公佈的第三季業績未感樂觀，配合隔晚美股急瀉逾 500 點，滬綜指低開 2.4% 後，最多跌 3.6% ，見 1828 點；深綜指低開 1.3% 後最多下跌 2% 。中央正式出手救樓市，內房股越升越有，帶動兩地股市收復失地，滬綜指最終收 1875 點，跌 20 點或 1.1% ；深綜指收 514 點，倒升 3 點或 0.7% 。兩地成交 467 億元（人民幣．下同）。
東方證券策略分析師毛楠指出，中央雖接連推出穩定經濟措施加強市場信心，不過外圍市況及內地經濟前景，仍是後市不明朗因素，預期滬深股市未來仍然波動，不過滬綜指在 1800 點水平應有不俗支持。
中國中鐵（ 390 ）及中鐵建（ 1186 ） A 股，繼續受累錄得外虧損而重挫，中鐵 A 股一度跌至接近停板，其後略為回穩，收市跌近 6% ；中鐵建 A 股則跌近 3% 。
中央拯救樓市措施及預期日後會作減息，市場擔心會令內銀股息差受壓，該類股份應聲下跌，招行（ 3968 ）及交行（ 3328 ） A 股跌逾 4% 。美林證券預期，前日公佈的救樓市措施，會令銀行淨息差收窄 4 至 10 點子，銀行盈利將因此下跌 2 至 5% 。

中行：恐再釀貨幣危機

中行（ 3988 ）副行長朱民表示，金融危機已演變成全球性風險，市場流動性資金仍然短缺，中國經濟難免因此放緩，若大量資本流出亞洲，擔心會再次發生貨幣危機。市場對內地經濟放緩憂慮加深，國家統計局中國經濟景氣監測中心的報告指出，今年第三季內地經濟學家信心指數為 3.81 點，較第二季下跌 0.74 點，創 04 年第一季以來新低。
繼出口及房地產行業，預計中央續推出多項穩定經濟措施。發改委、工業和信息化部昨力挺再擔保體系，解決中小企融資困難情況。

逆市奇葩
救市刺激內房股飆

中央推出一系列房地產救市措施後，中港上市的內房股造好，市場相信內地再有措施推出，樓市及內房股短期有支持。不過大行對措施成效看法各異，摩根大通、瑞銀及里昂相信，措施有助增加市場信心，有利後市。

摩通：可增買家信心

內房股昨日成中港股市逆市奇葩， A 股中糧地產及萬科 B 升停板，近六成內地上市內房股升逾 3% 。本港上市內房股表現同樣亮麗，瑞房（ 272 ）澄清除已披露外，沒有涉及其他衍生工具合約，昨日急彈 14.3% ，藍籌股中國海外（ 688 ）亦升逾 8% 。北京北辰（ 588 ）昨日公佈截至 9 月底止第三季業績，淨利潤 8267.9 萬元（人民幣．下同），按年跌 18.5% ，該公司首三季錄得利潤 2.15 億元，按年跌 23% 。
摩通認為，內地房地產政策由緊變寬，有助增強買家信心，預期市場注意力會落在中國海外及華潤置地（ 1109 ）等內房股。瑞銀則指，中央支持樓市態度清晰，短期為市場交投帶來刺激，但認為樓市供過於求仍然存在，樓價仍有下調壓力。
摩根士丹利指出，措施主要針對首次置業人士，市場信心不會因此出現「 V 」形反彈，維持行業「大市同步」看法。瑞信亦指，措施主要是降低交易成本及提升買家的負擔能力，對發展商並無直接幫助，對樓市亦不會起即時作用，若房地產市場持續惡化，中央會繼續出手，內房股中較看好綠城中國（ 3900 ）及華潤置地。
市場預料，未來中央會再有房地產新政策出台，受惠者有機會擴展至非首置人士。中國財政部亦表示，地方政府可制訂鼓勵住房消費減免政策，上海同步推出 14 條救樓市措施，其中包括調高首置公積金貸款上限，由 60 萬元調高至 80 萬元人民幣。

美數上身防斷供
撥 3120 億　助業主重整債務

【本報綜合報道】美國房屋斷供問題愈趨嚴重，上季強制性收樓個案按年激增 71% 並創新高，導致信貸危機進一步惡化；而為挽救樓市這個金融海嘯的禍根，華府據報計劃再撥 400 億美元（約 3120 億港元）拯救水深火熱的業主，甚至考慮與銀行分擔違約損失，盼鼓勵銀行為財困業主重組債務，以紓緩斷供問題。

美國聯邦存款保險公司（ FDIC ）主席貝爾昨出席參議院銀行委員會聽證會時說，華府應為按揭貸款提供擔保，以鼓勵銀行為財困業主進行債務重組，轉為較易償還的按揭條款，以免斷供問題惡化；其建議意味經重組的按揭若出現違約，華府將與銀行分擔損失。

盼供款月減 380 美元

貝爾說， FDIC 正與財政部緊密合作，以極力拯救樓市。據悉，貝爾一直呼籲銀行透過減息、削減按揭本金，以及修改還款計劃等措施，來協助業主保家園。她稱， FDIC 已協助修改 IndyMac 聯邦銀行的按揭條款，作為整個按揭業的藍本，此舉將令每個業主每月按揭供款額減少逾 380 美元。
《華爾街日報》引述知情人士透露，面對美國樓市崩潰，財政部正承受強大壓力，因此會更逼切地拯救業主，並曾研究多個拯救業主方案。當局亦會將 7000 億美元救市方案的部份資金，直接購買按揭和為業主重訂按揭條款。

物業須屬自住

該報指出，財政部官員昨與眾議院金融服務委員會成員私下會面，向後者報援助業主的計劃，當中包括多個方案，但最終會實施那個方案則仍是未知之數。該報透露，根據貝爾的建議，經重組的按揭須符合部份條件，華府才會分擔違約風險。雖然有關條件並未透露，但根據過往類似計劃的要求，房屋必須是自住性質，斷供期亦不能太長。
據悉，當局亦考慮其他挽救樓市措施，例如借助兩大房貸商 ─ ─ 房利美和房貸美來壓低按揭利率，亦計劃透過聯邦房屋管理局（ FHA ），為金額較少的已重組按揭提供保險。根據國會通過的救市方案，財政部須運用權力，來協助業主免被收樓。

上季強制收樓飆 71%

美國地產數據公司 RealtyTrac 公佈，隨樓價下滑和按揭條件收緊，業主更難賣樓或轉按，令當地第三季強制收樓個案按年激增 71% ，達 76.56 萬宗，是 05 年 1 月有紀錄以來最多，按季亦增加 3% 。該公司更預期，截至今年底的收樓數目會超過 100 萬宗。
穆旗下研究機構 Economy.com 估計，今年至 2010 年拖欠按揭供款的美國家庭會多達 730 萬個，其中 430 萬個家庭會被收樓，令拖欠率較正常時期高近兩倍，這情況會進一步壓低樓價。

各國應付金融海嘯最新行動

法國：將成立主權基金，傾力支援對國家有重要戰略意義的企業，並延至 2010 年才落實企業投資稅徵收計劃，鼓勵投資

白俄羅斯：國際貨幣基金組織透露，白俄羅斯要求國基會協助應付金融危機

南韓：南韓央行將提供更多資金，令小企更易以貼現率貸款，藉此紓緩資金緊絀及提振經濟

俄羅斯：評級機構標準普爾以俄羅斯拯救當地銀行業涉及的開支可能增加為由，把該國長期主權信貸評級展望由穩定降至負面

美國現時遍地斷供樓，布殊政府臨別秋波，擬向業主送出 400 億美元大禮。設計圖片

大幅波動
油股領漲　道指早段急彈

美股周三暴挫後，昨早段顯著反彈，道指最多升 276 點，兩大石油公司雪佛龍及埃克森美孚更成升市火車頭，各急升逾 7% ，雖然美國上季強制收樓個案急升至紀錄新高，但華府研究進一步拯救受困業主，為大市帶來支持。法興表示，美股未來兩年都會持續大幅波動。

波動指數處高水平

開市後兩小時（本港時間昨晚 11 時半），道指升 166 點，報 8686 點；納斯達克綜合指數升 7 點，報 1623 點。歐洲股市個別發展，英、法股市分別升 0.8% 及 0.2% ，德國則跌 1.5% 。亞太區股市跌至近 4 年低位， MSCI 亞太指數於尾市跌 2.9% 至 85.2 ，日本日經指數昨跌 2.5% ，收報 8460 點，倘日經指數再下跌約 800 點，將會重返 1982 年水平。南韓股市暴瀉近一成。
國際評級機構標準普爾調低俄羅斯信貸評級至「負面」，拖累俄股一度暴瀉 7% ，金磚四國之一的巴西股市早段亦曾急挫 5% 。分析指，當經濟處於衰退期，任何行業亦不安全。
法興股票及衍生工具分析師表示，美股目前波動幅度為 1987 年來最大，根據歷史經驗，每當聯儲局以減息刺激市場資金流動，美股平均須要 30 個月才會回穩。反映美股後市波動性的芝加哥期權交易所波動指數（ VIX ）在 71.43 的高水平，意味美股大上大落的格局仍會持續。
Miller Tabak 策略師布克瓦表示，美股仍會大幅下跌，明年更會低見 5000 點。他解釋，目前市場對企業盈利過於樂觀，投資者一旦醒覺，股市必然向下。道指對上一次收市低於 5000 點，將要回塑至 1995 年 11 月。事實上，美國專欄作家看淡美股後市比率升至 54.4% ，為 1994 年 12 月以來的新高。

失業人數多於預期

經濟前景欠佳，美企紛紛裁員，美國上周新申領失業救濟人數增加 1.5 萬人至 47.8 萬人，增幅高於市場預期；前周持續申領人數微跌 6000 人至 372 萬人。 Global Insight 首席美國經濟師高爾特表示，失業情況將會明顯轉壞。通用汽車（ GM ）昨公佈將裁減受薪員工及取消部份員工優惠；彭博資訊引述消息人士透露，高盛將裁員近 3200 人。較早前雅虎、默克藥廠及 National City 經已合共裁員約 12700 人。
敏妮 Talk ：刺激遊戲

前日用買賣蘋果遊戲比喻 Accumulator ，同事細 May 即刻問，「咁遊戲都有人會玩？街市賣 5 毫子一個蘋果，你要日日用 5 蚊買 100 個返！」細 May 有所不知， Accumulator 大熱時候正係前幾年大牛市，好記性話，大家應該仲記得，當時仙股少過家陣紅底股，港交所兩張紅底都買唔到一股。
代入番蘋果遊戲，當時一個蘋果閒閒賣 10 蚊，仲要同人搶，你日日就可以用 5 蚊買 100 個返，就算自己唔食，即刻拎去街市賣都唔憂冇人吼。正如敏妮前日所講，當你日日見住 10 蚊個蘋果，個個走去搶時候，冇人會諗到個蘋果有一日跌到 5 毫都冇人要。

大牛市跌價買更多

不過，呢個蘋果遊戲最刺激  地方，敏妮仲未講，就已俾讀者朋友  敏妮 blog 度「率先披露」。呢個蘋果遊戲最刺激之處係，你每日可能唔止買 100 個蘋果咁少。因為遊戲仲有一個玩法，就係到某個價時買雙倍甚至三倍，用番前日蘋果遊戲  例子，街市賣緊 10 蚊，接貨價係 5 蚊，你仲可以整個 double 接貨價，例如街市  蘋果賣得平過 10 蚊，你可以用 5 蚊買到 200 個蘋果。
點解蘋果跌價，仲有人肯接雙倍貨？都係  句，因為呢個遊戲  大牛市推出，試  諗番當時投資者 / 投機者  投資策略 ─ ─ 「隻股票日日係咁升，如果佢回番  ，我即刻飛撲  身買！」
細 May 再問，「如果個市真係繼續升，咁發起玩呢個遊戲  人咪輸  ，佢要日日用低於市價賣 100 個蘋果  。」有把握同人玩呢個遊戲，當然會計定得失，為自己開定安全網。其實 Accumulator 係一  好複雜  期權組合，透過組合可令自己立於不敗之地兼獲利，複雜  期權組合唔講，淨係睇人  有個 game over 價就知佢已為自己設立  安全網。