20020401
國 際 視 野 ： 美 股 美 匯 　 似 好 非 好

衰 退 、 減 息 復 減 稅 ， 「 911 」 慘 劇 ， 再 大 幅 減 息 並大 增 軍 費 ， 在 布 殊 政 府 刺 激 經 濟 的 財 政 政 策 ， 配 合 聯 儲 局 積 極 放 寬 貨 幣 政 策 ， 雙 管齊 下 力 挽 狂 瀾 之 下 ， 美 國 經 濟 好 不 容 易 才 捱 過 寒 冬 ， 經 濟 數 據 顯 示 ， 春 天 已 靜 悄 悄地 降 臨 。
經 濟 縱 使 在 復 元 之 中 ， 但 主 要 是 有 賴 去 年 企 業 大 減 存 貨 後 必 須 補 倉 所 致 ， 離真 正 全 面 復 甦 相 信 仍 有 一 段 時 間 ， 更 何 況 安 然 （ Enron ） 醜 聞 的 後 遺 症 、 強 美 元 、貿 赤 、 極 可 能 重 現 的 財 赤 ， 加 上 「 保 護 主 義 」 的 抬 頭 等 種 種 因 素 ， 令 全 球 經 濟 或 現不 可 預 見 的 變 數 ， 目 前 經 濟 環 境 雖 然 有 所 改 善 ， 但 卻 正 如 本 欄 早 前 強 調 ， 人 們 不 應高 興 得 太 早 。

市 場 前 景 未 明 朗
環 顧 美 股 ， 筆 者 一 直 認 為 ， 在 企 業 盈 利 倒 退 ， 部 分 甚 或 出 現 虧 損 的 情 況 下 ， 美股 市 盈 率 （ P/E ratio ） 已 然 偏 高 。 「 911 」 事 件 誘 發 的 愛 國 購 物 情緒 ， 加 上 零 售 及 汽 車 商 覷 準 時 機 ， 各 出 奇 謀 招 徠 誘 發 的 消 費 力 是 否 被 提 早 消 耗 掉 ，情 況 能 否 持 續 ， 仍 待 證 實 。 假 若 企 業 只 屬 短 期 得 益 ， 長 期 盈 利 難 復 舊 觀 ， 股 市 又 有何 上 升 理 由 支 持 ？ 美 股 近 日 上 升 乏 力 ， 覆 蓋 範 圍 更 廣 的 標 準 普 爾 500 指 數 今 年 第 一季 表 現 比 去 年 第 4 季 還 遜 色 ， 投 資 者 可 有 悟 出 箇 中 道 理 ？
至 於 美 元 ， 本 欄 早 前 曾 指 出 ， 有 財 金 官 員 不 經 意 地 談 論 美 元 價 ， 可 能 政 府 已 開 始 關 注 美 元 偏 高 或 損 害 經 濟 平 衡 持 續 發 展 問 題 ， 這 點 又 是 否 意 味 美 元 在 目 前 水 平 有 高 處 不 勝 寒 之 慨 ？ 王 冠 一

20020402
國 際 視 野 ： 足 球 狂 熱 　 經 濟 受 惠

觀 賞 足 球 比 賽 已 成 為 不 少 人 日 常 生 活 中 不 可 或 缺 的 「 精 神 」 食 糧 。 隨 足 球 技 術 水 平 的 不 斷 提 高 ， 著 名 歐 洲 球 會 不 惜 大 灑 金 錢 羅 致 有 分 量 的 足 球 明 星 ， 除可 提 高 球 隊 名 氣 ， 吸 引 多 些 球 迷 進 場 觀 看 比 賽 ， 增 加 門 票 收 益 外 ， 若 能 躋 身 聯 賽 前 5 名 ， 更 有 機 會 參 加 歐 洲 各 大 盃 賽 ， 門 票 分 成 加 上 電 視 直 接 轉 播 的 收 入 ， 可 謂 豬 籠入 水 。

有 助 刺 激 消 費
歐 洲 早 已 設 立 一 個 買 賣 球 員 （ 或 球 星 ） 的 市 場 ， 此 種 交 易 除 是 一 門 學 問 外 ， 有時 還 要 講 點 運 氣 。 縱 使 出 高 價 買 入 頂 級 球 星 ， 但 可 能 因 球 隊 中 其 他 球 員 ， 未 能 加 以配 合 ， 導 致 格 格 不 入 ， 或 演 出 時 好 時 劣 ， 不 但 流 失 球 迷 觀 眾 ， 球 星 身 價 亦 可 能 因 演出 未 如 理 想 而 下 降 ， 到 球 會 要 將 其 出 售 時 ， 價 錢 可 以 想 象 多 被 壓 低 ， 令 球 會 損 失 不菲。 當 然 好 球 員 若 能 快 速 融 入 球 隊 ， 發 揮 淋 漓 盡 至 ， 對 球 會 帶 來 的 得 益 ， 也 是 無 法 估計 。
足 球 狂 熱 為 經 濟 帶 來 的 貢 獻 不 容 忽 視 ， 每 年 花 費 在 與 足 球 有 關 消 費 及 支 出 ，例 如 球 員 羨 煞 旁 人 的 薪 金 、 球 票 、 廣 告 、 轉 播 費 、 紀 念 品 ， 甚 至 交 通 費 、 住 宿 費 、飲 食 等 等 ， 可 謂 天 文 數 字 ， 歐 洲 整 體 GDP 得 益 自 這 個 環 節 的 百 分 比 究 竟 有 多 少 ， 將是 一 個 有 趣 的 課 題 。
然 而 資 訊 發 達 為 人 們 帶 來 無 限 歡 愉 之 餘 ， 爭 奪 直 接 轉 播 足 球 比 賽 的 不 同 電 子媒 介 ， 他 們 之 間 競 爭 之 激 烈 、 風 險 之 高 ， 球 迷 又 哪 會 知 道 或 關 注 ？ 例 如 英 國 收 費 電視 台 數 碼 ITV 以 120 萬 鎊 （ 約 1336 萬 港 元 ） 奪 得 英 國 甲 組 一 場 足 球 比 賽 直 播 權 ，卻 只 得 1,000 人 願 意 付 費 觀 看 ， 損 失 慘 重 。 畢 竟 現 場 氣 氛 遠 勝 看 電 視 ， 何 況 賭 波 風熾 熱 ， 球 迷 （ 或 非 球 迷 ） 對 「 結 果 」 的 重 視 似 乎 又 遠 勝 於 「 過 程 」 。
王 冠 一

20020403
國 際 視 野 ： 亞 洲 消 費 增 　 美 元 有 難 ？

不 知 是 亞 洲 國 家 經 歷 過 金 融 風 暴 的 蹂 躪 後 ， 人 們 領悟 世 事 變 幻 之 無 常 ， 從 而 改 變 其 消 費 習 慣 ， 抑 或 是 因 美 國 經 濟 衰 退 ， 需 求 大 幅 萎 縮， 依 賴 貨 品 出 口 的 亞 洲 國 家 產 品 無 出 路 ， 遂 打 「 鄰 居 」 及 內 部 消 費 者 的 主 意 ， 以 低價 傾 銷 貨 品 ， 誘 發 人 性 追 求 物 欲 的 意 念 ， 不 惜 大 解 慳 囊 ， 導 致 大 部 分 亞 洲 國 家 和 地區 內 部 消 費 急 升 ？
此 外 銀 行 在 金 融 風 暴 期 間 ， 確 承 擔 了 不 少 因 企 業 倒 閉 或 破 產 遺 下 的 壞 帳 ， 吸取 教 訓 後 ， 體 會 到 就 算 盤 帳 靚 絕 的 大 企 業 ， 亦 有 可 能 抵 受 不 住 風 浪 的 衝 擊 而 倒 下 ，與 其 將 資 本 及 存 款 借 給 一 小 撮 大 企 業 ， 倒 不 如 致 力 搶 奪 個 人 信 貸 市 場 ， 例 如 樓 按 、汽 車 分 期 、 信 用 卡 和 私 人 貸 款 等 業 務 ， 雖 然 可 能 要 增 聘 多 些 人 手 提 供 服 務 ， 但 利 錢高 卻 可 抵 銷 開 支 的 增 加 。 將 風 險 分 散 ， 不 是 比 將 所 有 雞 蛋 放 在 一 個 籃 子 中 來 得 較 實際 和 妥 當 。

信 用 卡 簽 帳 額 激 增
利 率 相 對 偏 低 及 信 用 卡 的 盛 行 ， 使 一 向 負 債 率 低 的 亞 洲 人 ， 除 改 變 消 費 模 式 之外 ， 更 願 意 趁 低 息 借 錢 買 樓 、 買 車 甚 或 旅 行 。 人 生 幾 何 ， 當 真 已 悟 出 ： 使 的 錢 才 是 你 ？
根 據 佔 市 場 50% 佔 有 率 的 全 球 最 大 信 用 卡 經 營 商 Visa 透 露 ， 去 年 在 亞 洲 新 興國 家 發 出 的 信 用 卡 數 目 激 增 25% 至 1.6 億 張 ， 簽 帳 額 及 透 支 增 加 44% 至 3,100 億 美元 （ 約 2.41 萬 億 港 元 ） ， 增 長 可 謂 驚 人 ， 同 時 亦 反 映 亞 洲 人 ， 尤 其 是 年 輕 一 輩 已習 染 歐 美 之 消 費 模 式 。
亞 洲 人 儲 蓄 率 下 降 ， 對 美 國 影 響 深 遠 。 據 統 計 ， 美 國 直 接 從 亞 洲 進 口 貨 品 由 90 年 代 初 的 1,840 億 美 元 增 加 至 4,240 億 美 元 。 美 國 無 懼 貿 赤 擴 大 ， 原 因 是 缺 口已 被 亞 洲 人 存 美 元 所 抵 銷 ， 情 況 一 旦 改 變 ， 對 美 元 長 遠 走 ? ? 是 否 應 重 新 評 估 ？
王 冠 一
20020404
國 際 視 野 ： 政 經 變 數 將 難 預 料

以 色 列 和 巴 勒 斯 坦 之 間 的 積 怨 日 益 加 深 ， 導 火 線 是去 年 以 巴 在 美 國 斡 旋 之 下 （ 勉 強 ） 締 結 和 約 之 後 不 久 ， 以 色 列 旅 遊 部 長 突 然 遇 襲 喪生 ， 總 理 沙 龍 遷 怒 於 巴 解 領 袖 阿 拉 法 無 能 力 控 制 激 進 派 ， 遂 揮 軍 重 重 包 圍 巴 解 總 部， 變 相 將 阿 拉 法 軟 禁 ， 及 後 在 國 際 壓 力 下 退 軍 ， 同 時 亦 可 紓 緩 伊 斯 蘭 國 家 的 激 烈 反彈 ， 背 後 若 沒 有 美 國 的 指 使 ， 阿 拉 法 命 運 如 何 實 難 逆 料 。
可 是 在 這 幕 「 捉 放 曹 」 鬧 劇 不 斷 重 演 之 際 ， 巴 勒 斯 坦 激 進 組 織 仍 不 顧 一 切 ，以 人 肉 炸 彈 屢 次 襲 擊 以 色 列 ， 以 軍 亦 還 以 顏 色 ， 胡 亂 殺 戮 巴 人 ， 造 成 中 東 局 勢 日 趨緊 張 ， 大 戰 可 能 一 觸 即 發 。

中 東 緊 張 影 響 全 球
美 國 的 反 恐 活 動 延 伸 至 整 個 中 東 地 區 ， 為 除 去 伊 拉 克 總 統 侯 賽 因 這 口 「 眼 中 釘」 ， 表 面 上 得 個 講 字 ， 根 本 對 猶 太 人 和 回 教 徒 的 仇 殺 置 諸 不 理 ， 在 洞 悉 中 東 各國 正 如 一 盤 散 沙 ， 口 和 心 不 和 的 情 況 下 ， 目 的 不 外 惹 起 出 現 籠 雞 作 反 的 現 象 ， 便 可 不 費 一 兵 一 卒 ， 把 中 東 控 制 在 股 掌 之 中 ， 然 妄 想 侯 賽 因 會 被 內 部 推 翻 ， 又 似 乎 過 於 托 大 。
奇 怪 的 是 ， 連 聯 合 國 在 目 前 劍 拔 弩 張 的 環 境 下 ， 卻 沒 有 積 極 出 面 擺 平 ， 足 見 口講 甚 麼 「 人 權 」 ， 其 實 是 超 級 強 國 用 作 討 價 還 價 的 伎 倆 而 已 。 有 強 權 、 無 公 理 ， 信焉 ？
然 而 投 資 者 最 關 注 的 是 ， 假 若 中 東 戰 雲 密 布 ， 石 油 供 應 必 定 受 到 影 響 ， 油 價會 否 大 幅 攀 升 ？ 全 球 經 濟 在 稍 見 復 元 之 際 再 受 衝 擊 ， 又 何 去 何 從 ？ 美 國 經 濟 存 在 的隱 憂 ， 政 府 單 邊 主 義 的 政 策 ， 又 會 為 全 球 帶 來 甚 麼 變 數 ？
王 冠 一
20020405
國 際 視 野 ： 歐 元 區 版 圖 擴 至 東 歐

歐 洲 持 續 整 合 ， 歐 盟 （ EU ） 15 個 成 員 國 中 ， 已 有 12 個 是 歐 元 區 成 員 ， 只 剩 下 丹 麥 、 瑞 典 和 英 國 ， 前 兩 者 相 信 最 遲 會 在 2005 年 之 前加 入 ， 只 有 英 國 仍 然 得 個 講 字 ， 到 目 前 為 止 ， 還 未 有 真 正 落 實 5 個 經 濟 測 試 的 時 間表 ， 更 遑 論 甚 麼 全 民 投 票 矣 ！
然 而 英 國 欲 迎 還 拒 的 態 度 ， 並 沒 有 阻 礙 歐 元 區 銳 意 擴 大 並 向 東 擴 展 的 計 劃 。東 歐 幾 個 甚 受 投 資 者 歡 迎 的 國 家 如 捷 克 、 匈 牙 利 和 波 蘭 等 ， 據 聞 正 在 積 極 進 行 改 革， 希 望 可 以 符 合 條 件 於 2004 年 通 過 （ 加 入 歐 元 區 ） 資 格 審 核 的 最 後 階 段 。
儘 管 歐 盟 對 東 歐 國 家 摒 棄 共 產 主 義 後 ， 無 論 在 國 際 市 場 的 競 爭 能 力 、 產 品 技術 改 良 、 管 理 質 素 、 改 善 就 業 ， 以 及 在 農 業 政 策 及 勞 工 輸 出 等 問 題 仍 有 保 留 或 爭 議， 但 一 般 估 計 上 述 國 家 最 遲 會 於 2007 年 之 前 被 納 入 歐 元 區 內 。

單 一 貨 幣 有 利 融 資
此 外， 隨 歐 元 區 的 成 立 和 歐 元 的 誕 生 ， 對 歐 洲 國 家 發 債 和 商 業 融 資 確 帶 來 很 大 的 方 便 。 就 以國 家 發 國 債 為 例 ， 大 家 已 然 有 了 一 個 準 則 （ benchmark ） ， 即 各 國 發 債 大 都 跟 隨 德國 國 債 孳 息 加 多 少 基 點 （ 通 常 不 超 過 50 基 點 ） ， 不 像 以 前 般 各 自 為 政 ， 毫 無 參 考的 依 歸 或 準 則 ， 例 如 意 大 利 和 西 班 牙 的 10 年 債 券 孳 息 ， 在 歐 元 區 成 立 前 通 常 高 過德 國 債 券 約 500-600 基 點 （ 即 5 厘 至 6 厘 ） ； 還 有 東 歐 國 家 亦 受 惠 於 單 一 貨 幣 的 出現 ， 波 蘭 、 匈 牙 利 和 捷 克 的 10 年 債 券 孳 息 由 以 前 高 出 德 債 500-1000 基 點 已 收 窄 至數 十 至 400 基 點 不 等 ， 有 這 個 保 護 傘 ， 除 成 本 大 降 外 ， 流 通 量 亦 有 保 證 ， 爭 取 加 入歐 元 區 已 成 為 東 歐 國 家 決 策 者 的 首 要 目 標 。
王 冠 一

20020408
國 際 視 野 ： 背 信 棄 義 為 把 「 金 」 留 住 ？

華 爾 街 股 市 上 周 全 面 報 跌 ， 理 由 是 投 資 者 普 遍 認 為， 中 東 局 勢 緊 張 狀 況 不 會 因 美 國 介 入 調 停 以 巴 衝 突 而 緩 和 下 來 ， 反 而 布 殊 政 府 對 反恐 的 計 劃 部 署 有 可 能 再 度 升 級 ， 對 全 球 經 濟 前 景 增 添 不 明 朗 因 素 。
此 外 喬 治 布 殊 邀 請 英 國 首 相 貝 理 雅 前 往 德 州 牧 場 度 周 末 ， 明 眼 人 都 看 得 出 並非 飲 杯 茶 、 食 個 包 那 麼 簡 單 。 昨 日 的 會 後 記 者 會 中 ， 兩 人 除 對 以 巴 仇 殺 事 件 提 出 指摘 ， 並 呼 籲 和 解 ， 然 矛 頭 卻 直 指 包 庇 恐 怖 分 子 ， 並 擁 有 極 具 殺 傷 力 生 化 武 器 的 「 邪惡 軸 心 」 之 最 的 伊 拉 克 ， 這 口 「 眼 中 釘 」 必 須 拔 去 ， 問 題 是 如 何 找 到 適 當 藉 口 而 已， 波 斯 灣 戰 火 ， 可 能 一 觸 即 發 ， 又 怎 教 投 資 者 放 心 ？

國 際 資 金 缺 乏 出 路
美 國 霸 權 主 義 早 於 布 殊 榮 登 總 統 後 所 組 成 的 鷹 派 內 閣 中 已 露 端 倪 。 「 911 」 事 件 後 ， 更 令 美 國 上 下 義 憤 填 膺 ， 不 鏟 除 那 些 竟敢 在 太 歲 頭 上 動 土 的 恐 怖 分 子 ， 實 難 消 心 頭 之 恨 。
與 此 同 時 ， 適 值 美 國 經 濟 急 劇 放 緩 ， 縱 使 在 政 府 的 財 政 政 策 （ 減 稅 、 增 軍 費 ）配 合 聯 儲 局 積 極 放 寬 貨 幣 政 策 ， 雙 管 齊 下 ， 才 勉 強 能 將 局 面 「 撐 住 」 ， 若 說 到 真 正全 面 復 元 ， 是 尚 待 需 時 ， 這 點 相 信 是 在 布 殊 政 府 及 其 財 金 官 員 估 計 之 內 ， 所 以 若 不在 此 期 間 窮 兵 黷 武 ， 不 使 出 背 信 棄 義 的 甚 麼 「 保 護 主 義 」 、 「 單 邊 主 義 」 等 招 數 ，如 何 能 將 資 金 留 住 ？ 就 算 有 資 金 撤 出 股 市 ， 唯 一 的 安 全 地 帶 便 是 債 市 ， 雖 然 市 場 眾說 紛 紜 謂 油 價 會 飆 升 ， 將 誘 發 通 脹 惡 化 ， 但 這 點 聯 儲 局 似 已 心 中 有 數 。
油 價 沒 大 幅 飆 升 、 強 美 元 政 策 不 變 、 亞 洲 沒 投 資 樂 土 、 日 本 乏 善 足 陳 ， 歐 洲 屢 遇 「 奇 招 」 受 壓 ， 國 際 資 金 在 目 前 的 環 境 下 又 有 何 出 路 ？
王 冠 一
20020409
國 際 視 野 ： 美 股 匯 齊 跌 豈 是 偶 然 ？

早 前 本 欄 曾 以 「 美 股 美 ， 似 好 非 好 」 為 題 ， 強 調 美 股 和 美 元 可 能 會 趁 近 期 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 正 逐 漸 轉 好中 而 出 現 調 整 。 果 然 不 出 所 料 ， 華 爾 街 股 市 上 周 全 面 報 跌 ， 杜 指 、 納 指 和 標 普 500 指 數 分 別 下 挫 1.3% 、 4% 和 2.15% 不 等 ， 而 美 兌 13 種 主 要 貨 幣 均 下 跌 ， 雖 然 跌 幅 不 大 ， 但 弱 勢 卻 甚 明 顯 。
為 何 美 股 和 美 會 在 經 濟 一 片 唱 好 聲 中 反 而 背 道 而 馳 ？

大 戶 趁 機 出 貨 ？
其 實 說 穿 了 不 外 乎 源 自 「 911 」 事 件 發 生 後 的 「 政 治 」 市 。 華 爾 街 大 戶 經 過 多年 牛 市 所 累 積 的 大 量 貨 源 ， 在 科 網 股 泡 沫 爆 破 期 間 ， 相 信 大 部 分 走 避 不 及 ， 可 幸 聯儲 局 大 幅 減 息 ， 正 好 給 他 們 大 造 文章 的 機 會 ， 暫 時 將 投 資 者 信 心 穩 住 ， 才 不 致 出 現 盲 目 拋 售 潮 ， 及 後 發 生 「 911 」 慘劇 ， 股 市 幾 乎 崩 潰 ， 若 不 設 法 「 撐 住 」 ， 後 果 不 堪 設 想 。 大 戶 藉 資 金 充 裕 ， 並 配 合舉 國 上 下 激 發 愛 國 情 緒 的 環 境 下 ， 惟 有 合 力 入 市 頂 住 ， 甚 至 抽 高 。 一 來 可 給 政 客 們臉 上 貼 金 ， 二 來 股 市 崩 圍 ， 豈 不 齊 齊 要 蒙 受 慘 重 損 失 ？ 交 不 出 業 績 ， 不 要 說 年 尾 花紅 ， 可 能 連 份 工 也 保 不 住 。 然 最 重 要 的 還 是 ， 不 能 讓 恐 怖 分 子 奸 計 得 逞 （ 炸 世 貿 其中 一 個 目 的 是 趁 你 病 你 命 ， 藉 此 拖 垮 美 國 經 濟 包 括 金 融 市 場 ） 。 現 在 市 況 好 轉 不 趁 機 出 貨 ， 更 待 何 時 ？
至 於 美 ， 沽 完 美 股 套 現 後 ， 為 分 散 風 險 ， 將 部 分 資 金 暫 調 他 國 作 短 線 投 機 ， 待 形 勢 好 轉 再 伺 機 捲 土 重 來 ， 何 況 息 率 見 底 ， 買 債 券 豈 不 搵 自 己 笨 ？ 那 麼 聯邦 債 券 早 輪 狂 跌 ， 孳 息 飆 升 ， 又 是 否 令 這 個 「 故 事 」 說 出 來 更 加 合 1e16 情 合 理 、 動 聽 或 更 圓 滿 ？
王 冠 一
20020410
國 際 視 野 ： 安 然 事 件 終 累 及 銀 行

傳 媒 昨 日 報 道 ， 已 申 請 破 產 、 全 球 最 大 能 源 交 易 商安 然 （ Enron ） 的 股 東 及 債 券 持 有 人 ， 向 侯 斯 頓 聯 邦 法 庭 呈 交 一 份 長 達 500 頁 的 起訴 書 ， 控 告 包 括 花 旗 集 團 、 摩 根 大 通 、 瑞 信 一 波 、 巴 克 萊 、 德 意 志 等 9 大 銀 行 ， 在安 然 倒 閉 之 前 的 多 項 交 易 作 出 掩 飾 ， 以 及 沒 有 仔 細 研 究 安 然 帳 目 和 虛 假 盈 利 ， 大 有誤 導 股 東 之 成 分 ， 並 指 其 因 疏 忽 而 引 致 股 東 蒙 受 損 失 。 因 此 須 作 出 賠 償 合 共 230 億美 元 （ 約 1794 億 港 元 ） 。

成 為 律 師 獵 物
本 欄 早 於 3 月 16 日 以 「 安 達 信 若 破 產 銀 行 有 難 」 為 題 指 出 ， 安 達 信 若 然 從 此「 玩 完 」 ， 精 明 的 美 國 律 師 們 因 找 不 到 索 償 的 對 頭 人 而 要 另 找 獵 物 ， 矛 頭 將 會 直 指與 安 然 有 來 往 的 數 家 大 銀 行 ， 果 然 被 筆 者 不 幸 言 中 。 照 理 解 ， 部 分 美 國 律 師 以 打 官司 為 名 ， 然 則 以 分 身 家 為 實 ─ ─ 若 打 贏 官 司 ， 會 要 求 瓜 分 索 償 回 來的 錢 ， 有 時 可 能 高 達 一 半 作 為 酬 勞 ， 眼 見 有 如 此 大 的 「 彩 池 」 ， 哪 有 不 去 爭 取 之 理？ 若 貿 然 放 過 ， 前 功 盡 廢 之 餘 ， 豈 不 是 得 個 「 桔 」 。
事 實 上 安 然 事 件 牽 連 甚 廣 ， 政 治 因 素 不 是 本 欄 討 論 之 列 ， 但 從 經 濟 角 度 來 衡量 ， 一 家 市 值 曾 超 過 800 億 美 元 （ 約 6240 億 港 元 ） 之 企 業 突 然 倒 閉 ， 公 眾 的 損 失是 如 何 之 大 ？ 若 不 抽 出 主 謀 人 ， 甚 或 代 罪 羔 羊 ， 又 怎 能 服 眾 ？ 作 為 全 球 最 大 金 融 中心 的 美 國 ， 發 生 這 樣 的 醜 聞 ， 如 果 最 終 可 以 不 了 了 之 ， 豈 不 貽 笑 天 下 ， 丟 人 現 眼 ？
冰 封 三 尺 ， 非 一 日 之 寒 ， 安 然 一 眾 「 有 心 人 」 為 抬 高 股 價 ， 找 來 專 業 人 士 及大 銀 行 加 以 配 合 ， 齊 齊 從 中 獲 利 ， 將 自 己 的 歡 樂 建 築 在 員 工 和 股 東 的 痛 苦 身 上 ， 這種 損 人 利 己 的 行 為 ， 若 沒 有 人 得 到 應 得 懲 罰 ， 豈 不 沒 有 公 理 ？
王 冠 一
20020411
國 際 視 野 ： 企 業 紛 將 短 債 轉 長 債

利 率 預 期 見 底 ， 美 國 不 少 大 企 業 已 急 不 及 待 趁 機 發債 ， 或 將 短 債 轉 為 長 債 ， 縱 使 這 樣 做 需 要 付 出 較 多 的 利 息 開 支 ， 但 作 為 「 買 保 險 」亦 未 嘗 不 可 ， 因 為 利 率 一 旦 上 升 ， 待 短 期 借 貸 （ 如 銀 行 貸 款 或 商 業 票 據 ） 到 期 要 續期 時 ， 須 付 出 的 利 息 可 能 更 多 ， 除 笨 有 精 ， 大 企 業 的 財 務 經 理 必 須 具 有 遠 見 ， 確 保公 司 資 金 充 裕 。

確 保 財 政 穩 健
此 外 ， 因 經 濟 不 景 ， 不 少 企 業 尤 其 是 TMT 環 節 的 公 司 ， 部 分 因 資 金 短 絀 而 呈 現不 穩 ， 甚 或 倒 閉 ， 銀 行 對 信 貸 極 度 審 慎 之 餘 ， 並 開 始 收 緊 ， 企 業 惟 有 轉 向 債 券 市 場覓 資 金 。 然 而 安 然 事 件 ， 導 致 信 貸 評 級 機 構 和 貸 款 者 對 企 業 資 產 負 債 表 「 」 得 更 緊 ， 令 商 業 債 券 市 場 更 加 波 動 ， 定 價 甚 為 參 差 ， 這 種 現 象 不 無 增 加 融 資 的 困 難 度 。
國 際 信 貸 ? ? 級 機 構 近 期 忙 於 重 新 對 一 眾 大 企 業 信 貸 級 別 進 行 評 估 。 早 前 便 有 Global Crossing 、 Tyco 、 Qwest 和 ABB 等 因 估 值 被 削 減 而 遭 降 級 ， 令 這 些 公 司 不 是 在 短期 信 貸 方 面 遇 到 困 難 ， 便 是 在 發 債 方 面 須 付 出 更 高 的 代 價 ─ ─ 被 貸 款 者 要 求 較 高 利息 以 抵 銷 風 險 承 擔 。 例 如 Tyco 因 公 司 估 值 減 少 500 億 美 元 ， 導 致 早 前 發 行 的 5 年商 業 債 券 每 年 要 多 付 1300 萬 美 元 利 息 。
財 政 健 全 是 公 司 運 作 及 發 展 的 首 要 條 件 ， 不 少 公 司 為 「 貪 平 」 （ 慳 錢 ） 寧 願借 短 錢 ， 或 以 短 錢 投 資 長 期 項 目 ， 做 法 非 常 危 險 ， 因 為 一 旦 市 場 出 現 變 化 ， 終 必 難逃 受 到 懲 罰 。 君 不 見 在 亞 洲 金 融 風 暴 期 間 ， 有 多 少 公 司 如 骨 牌 般 塌 下 ， 便 是 「 以 短 長 」 ， 不 幸 遇 上 銀 行 「 閂 水 喉 」 ， 弄 至 賒 借 無 門 而 不 能 自 拔 。
王 冠 一
20020412
國 際 視 野 ： VOD 股 價 受 壓

全 球 第 2 大 流 動 電 話 經 營 商 Vodafone （ VOD ） 股 價 自 年 初 以 來 已 下 滑 27% ， 與 最 高 （ 400 便 士 ） 時 比 較 更 是 跌 去 七 成 。 撇 除 因 科 網 熱 潮 ， 人 們 對 Vodafone 前 景 過 分樂 觀 ， 將 股 價 推 高 至 不 理 性 水 平 之 外 ， 股 價 經 調 整 後 仍 如 此 不 濟 ， 其 持 續 滑 落 的 原因 ， 是 近 年 Vodafone 的 客 戶 平 均 增 長 率 一 直 不 前 ， 導 致 收 益 未 如 預 期 般 理 想 所 致。
事 實 上 ， 整 個 歐 洲 的 流 動 電 話 市 場 滲 透 率 已 高 達 72% ， 在 市 場 競 爭 異 常 激 烈 及 有 象 飽 和 的 情 況 下 ， 期 待 增 長 ， 要 嘛 便 設 法 搶 奪 競 爭 對 手 的 客 戶 ， 不 然 便 須 發 掘 其 他 途 徑 以 增 加 收 入 來 源 。

電 訊 業 競 爭 激 烈
然 而 在 流 動 電 話 經 營 商 各 出 奇 謀 推 出 套 餐 服 務 計 劃 的 情 況 下 ， 收 費 價 格 已 鬥 至「 雞 肋 」 ? ? 平 ， 再 減 已 是 無 利 可 圖 。 Vodafone 管 理 層 認 為 ， 未 來 集 團 盈 利 增 長 ， 將 來 自 資訊 和 視 像 服 務 。 可 是 資 訊 及 短 訊 服 務 雖 已 被 積 極 推 廣 ， 但 不 知 是 用 戶 仍 未 習 慣 ， 抑或 是 經 濟 不 景 ， 用 戶 慳 得 就 慳 （ 因 每 次 收 費 ） ； 至 於 視 像 方 面 則 因 經 過 多 番 測 試 後， 無 論 色 彩 顯 示 或 清 晰 度 都 未 達 致 滿 意 水 平 ， 技 術 仍 待 改 進 ， 加 上 流 動 電 話 屏 幕 細小 ， 是 否 能 吸 引 用 戶 使 用 還 是 未 知 之 數 。
另 一 對 Vodafone 不 利 的 消 息 是 ， 本 周 初 日 本 流 動 電 話 商 DoCoMo 警 告 謂 ， 今年 用 戶 增 長 率 將 下 跌 。 日 本 市 場 萎 縮 ， 對 Vodafone 來 說 是 一 沉 重 打 擊 ， 因 為 其 日本 附 屬 公 司 J-Phone 每 年 為 Vodafone 帶 來 接 近 20% 的 盈 利 貢 獻 。 此 外 Vodafone 或要 為 購 入 Mannesmann 作 出 高 達 250 億 英 鎊 （ 約 2,800 億 港 元 ） 的 商 譽 撇 帳 ， 更 增添 Vodafone 股 價 壓 力 。
王 冠 一
20020413
國 際 視 野 ： 為 私 利 不 擇 手 段

安 然 （ Enron ） 倒 閉 事 件 風 眼 擴 大 ， 除 拖 垮 了 5 大會 計 師 事 務 所 之 一 的 安 達 信 和 累 及 9 大 銀 行 面 臨 控 訴 之 外 ， 最 近 部 分 大 企 業 因 為 被美 國 證 券 交 易 監 察 委 員 會 （ SEC ） 個 別 「 抽 秤 」 盤 數 ， 並 對 其 帳 目 「 造 」 法 是 否 有違 反 一 般 會 計 準 則 提 出 質 詢 ， 可 說 滿 城 風 雨 ， 人 人 自 危 。
捲 入 近 日 被 調 查 漩 渦 的 公 司 ， 除 早 前 的 環 球 電 訊 （ Global Crossing ） 和 Tyco 外 ， 還 包 括 著 名 大 企 業 萬 國 商 業 機 器 （ IBM ） 、 施 樂 （ Xerox ） 和 通 用 電 氣（ GE ） 等 。

企 業 報 大 數 受 查
美 國 證 監 會 在 安 然 醜 聞 爆 發 後 ， 備 受 外 界 批 評 和 指 摘 ， 指 其 對 企 業 發 表 的 「 糊塗 帳 」 沒 有 作 出 仔 細 審 核 ， 讓 這 些 公 司 以 瞞 天 過 海 的 「 超 」 正 常 會 計 技 術 ─ ─ 選 擇性 地 把 個 別 帳 項 ， 在 毋 須 經 由 核 數 師 審 核 的 規 範 下 入 帳 或 將 其 撇 除 ， 掩 飾 虧 損 ， 「 」 大 盈 利 ， 大 有 瞞 騙 投 資 者 之 嫌 。 在 一 片 不 滿 聲 音 的 壓 力 下 ， 為 免 有 損 監 察 者 的 形象 ， 被 譏 為 形 同 虛 設 ， 美 國 證 監 會 不 得 不 面 對 現 實 ， 向 一 眾 報 大 數 之 企 業 開 刀 。
上 周 便 有 施 樂 被 指 將 租 賃 影 印 機 給 客 戶 的 多 年 收 益 ， 作 一 次 性 入 帳 ， 這 種 做法 乃 違 反 一 般 會 計 準 則 而 可 能 被 控 訴 。 施 樂 為 息 事 寧 人 ， 同 意 繳 付 1,000 萬 美 元 罰款 。 前 日 更 傳 來 萬 國 商 業 機 器 被 證 監 會 要 求 初 步 調 查 帳 目 的 消 息 ， 令 股 價 即 日 大 幅下 挫 6% 。
本 欄 早 已 指 出 ， 企 業 利 用 會 計 制 度 不 完 善 的 灰 色 地 帶 做 手 腳 ， 甚 或 鋌 而 走 險 ， 不 惜 違 反 會 計 準 則 「 」 大 盈 利 ， 部 分 更 串 同 「 青 蛙 」 分 析 員 發 出 利 好 訊 息 ， 目 的 抬 高 股 價 ， 齊 齊 自 肥 ，這 種 看 似 合 法 詐 騙 的 手 法 ， 實 在 令 人 齒 冷 ， 投 資 者 會 否 不 寒 而 慄 ？
王 冠 一
20020415
國 際 視 野 ： 華 爾 街 分 析 員 有 難

上 周 華 爾 街 股 市 被 一 眾 大 企 業 「 造 數 」 醜 聞 消 息 籠罩 而 向 下 滑 落 ， 全 球 市 值 最 大 的 通 用 電 氣 、 電 腦 業 龍 頭 萬 國 商 業 機 器 （ IBM ） 、 影印 器 材 巨 人 施 樂 等 藍 籌 ， 股 份 均 遭 拋 售 。 假 若 投 資 者 對 企 業 「 報 大 數 」 產 生 反 感 而失 去 信 心 ， 美 股 後 市 實 不 容 樂 觀 。
此 外 繼 美 國 大 型 投 資 銀 行 所 羅 門 美 邦 電 訊 業 分 析 員 格 魯 布 曼 （ Jack Grubman ） 涉 嫌 誤 導 投 資 者 買 入 現 已 倒 閉 的 環 球 電 訊 （ Global Crossing ） 股 份 而遭 索 償 1,000 萬 美 元 （ 約 7,800 萬 港 元 ） 之 後 ， 紐 約 州 檢 察 長 施 皮 策 爾 更 高 調 地 對美 林 分 析 員 布 洛 杰 特 （ Henry Blodget ） 可 能 涉 及 利 益 衝 突 （ 叫 客 戶 買 入 某 類 股 份， 但 自 己 卻 沽 出 ） ， 正 進 行 調 查 和 質 詢 ， 有 消 息 謂 ， 其 他 大 行 亦 正 被 當 局 調 查 是 否有 類 似 情 況 發 生 ， 華 爾 街 分 析 員 人 人 自 危 ， 對 股 市 造 成 一 定 壓 力 。

罔 顧 客 戶 生 死
部 分 分 析 ? ? 為 「 討 好 」 上 司 或 僱 主 ， 或 被 指 令 要 對 某 類 股 份 作 出 正 面 評 價 並 加 以 推 介 買 入 ，「 青 蛙 」 為 了 要 變 「 王 子 」 （ 被 老 闆 推 崇 備 至 而 出 位 ） ， 不 惜 「 違 心 」 作 出 相 反 的建 議 。 然 這 種 只 為 僱 主 服 務 ， 或 為 本 身 利 益 ， 罔 顧 客 戶 生 死 ， 這 種 毫 無 道 義 ， 情 同「 持 牌 」 打 劫 的 做 法 ， 實 在 令 人 齒 冷 ， 這 些 曾 經 不 可 一 世 、 以 為 可 隻 手 遮 天 ， 操 縱某 類 股 票 上 落 之 一 眾 「 有 心 人 」 ， 若 不 受 到 懲 罰 ， 除 有 損 美 國 作 為 金 融 中 心 的 形 象（ 原 來 養 住 成 班 賊 ， 靠 搶 而 不 是 靠 專 業 知 識 搵 食 ） 外 ， 投 資 者 被 誤 導 而 蒸 發 的 血 汗錢 更 是 沉 冤 莫 雪 。
王 冠 一
20020416
國 際 視 野 ： 「 報 大 數 」 陰 影 籠 罩 美 股

本 周 美 國 企 業 將 陸 續 公 布 第 1 季 業 績 。 上 周 通 用 電氣 （ GE ） 所 公 布 的 「 零 」 增 長 ， 以 及 萬 國 商 業 機 器 （ IBM ） 發 出 的 盈 利 倒 退 警 告， 只 是 一 個 開 端 ， 撇 開 「 造 」 數 醜 聞 ， 連 根 基 穩 固 的 美 國 大 藍 籌 表 現 尚 且 如 此 ， 投資 者 實 不 應 對 稍 後 公 布 的 業 績 存 有 太 大 希 望 。 同 時 亦 反 映 美 國 經 濟 復 甦 程 度 並 未 如一 般 分 析 家 預 期 般 理 想 。
事 實 上 ， 美 國 第 1 季 的 經 濟 數 據 ， 表 現 確 令 人 鼓 舞 。 可 是 這 些 滯 後 數 字 只 能反 映 美 國 自 「 911 」 事 件 後 激 發 「 愛 國 購 物 」 情 緒 的 延 續 ， 加 上 零 售 商 各 出 奇 謀 ，覷 準 機 會 ， 誘 發 人 性 貪 慾 志 在 促 銷 存 貨 所 致 。 筆 者 早 已 提 出 質 疑 ， 情 況 未 必 能 夠 持續 ， 這 點 可 從 最 近 公 布 的 經 濟 數 據 中 找 到 端 倪 。

消 費 力 後 勁 不 繼
美 國 3 月 零 售 銷 售 額 上 升 0.2% ， 僅 及 市 場 預 期 0.4% 的 一 半 ， 箇 中 原 因 是 受 汽車 銷 售 大 幅 下 降 影 響所 致 。 此 外 密 歇 根 大 學 發 表 的 4 月 份 消 費 者 情 緒 指 數 由 3 月 份 的 95.7 下 降 至 94.4 ， 遠 低 於 市 場 估 計 的 96.5 。 數 字 在 在 顯 示 美 國 消 費 者 經 過 聖 誕 、 新 年 、 復 活 節 等大 節 日 ， 差 不 多 將 消 費 能 力 消 耗 殆 盡 ， 後 勁 呈 現 不 繼 實 在 意 料 之 中 ， 更 何 況 3 月 份失 業 率 回 升 至 5.7% （ 1 、 2 月 是 5.5% ） ， 人 們 對 消 費 定 必 有 所 保 留 ， 利 率 又 見 底， 不 作 好 準 備 ， 不 難 捉 襟 見 肘 。
醜 聞 接 踵 而 來 ， 導 致 股 市 不 振 ， 企 業 盈 利 倒 退 ， 更 反 映 經 濟 之 不 濟 。 其 實 在未 有 企 業 「 報 大 數 」 個 案 被 揭 發 之 前 ， 美 股 市 盈 率 （ P/E ratio ） 已 是 偏 高 ， 現 在知 道 有 公 司 報 大 數 （ 可 能 是 冰 山 一 角 ） ， 忠 實 的 讀 者 們 若 是 美 股 投 資 者 ， 又 會 否 選擇 於 此 時 入 市 ？
王 冠 一
20020417
國 際 視 野 ： 密 切 留 意 格 老 言 論

聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 今 日 出 席 國 會 聯 席 經 濟 委 員 會， 將 發 表 有 關 貨 幣 政 策 及 對 經 濟 前 景 的 看 法 ， 將 是 市 場 焦 點 所 在 。 在 經 濟 數 據 表 現甚 為 參 差 ， 甚 或 有 轉 壞 的 情 況 下 ， 格 老 對 經 濟 前 景 及 利 率 未 來 取 向 之 言 論 ， 將 直 接影 響 華 爾 街 股 市 走 勢 ， 以 及 企 業 投 資 和 消 費 意 欲 ， 投 資 者 應 密 切 留 意 。
美 國 3 月 份 零 售 額 僅 升 0.2% ， 遠 遜 市 場 預 期 ， 表 現 似 乎 有 點 後 勁 不 繼 ； 密歇 根 大 學 發 表 的 4 月 消 費 情 緒 只 錄 得 94.4 （ 與 上 月 比 較 回 落 1.3 ） ， 意 味 人 們 對消 費 意 欲 有 所 保 留 ， 是 裁 員 之 聲 未 遏 ， 抑 或 是 預 期 利 率 見 底 ， 須 儲 起 多 點 錢 供 樓 、供 車 ？

企 業 對 前 景 仍 審 慎
至 於 投 資 方 面 ， 早 前 部 分 受 訪 的 企 業 主 管 表 示 ， 因 為 經 濟 前 景 並 不 明 朗 ， 對 投資 新 項 目 會 極 度 審 慎 ， 縱 使 存 貨 水 平 已 大 幅 下 降 ， 但 仍 只 局 限 於 填 補 庫 存 為 主 ， 不敢 冒 險 作 出更 進 取 的 動 作 ， 而 財 務 經 理 們 亦 只 忙 於 將 短 期 借 貸 化 作 長 債 ， 以 避 免 一 旦 利 率 回 升， 銀 行 收 緊 信 貸 之 時 ， 可 能 因 拮 据 而 出 現 賒 借 無 門 的 尷 尬 情 況 。
綜 觀 企 業 主 管 們 對 經 濟 前 景 的 看 法 ， 大 都 與 一 般 經 濟 學 者 或 分 析 家 有 所 背 馳。 後 者 （ 包 括 筆 者 在 內 ） 只 能 根 據 一 些 已 發 表 的 滯 後 數 據 作 出 分 析 或 推 論 ， 準 確 性通 常 不 高 。 反 而 經 理 們 身 在 「 戰 場 」 ， 市 況 好 壞 ， 不 要 說 有 實 質 數 字 支 持 ， 就 算 憑感 覺 ， 甚 或 行 家 之 間 互 通 訊 息 ， 已 知 底 蘊 ， 所 以 有 時 看 如 瞎 子 摸 象 般 的 分 析 員 之 評論 ， 倒 不 如 留 意 企 業 主 管 們 的 言 論 ， 來 得 較 為 實 際 。
以 目 前 美 國 經 濟 環 境 來 衡 量 ， 相 信 儲 局 上 半 年 加 息 機 會 不 大 ， 尤 其 是 長 期 債 券 孳 息 回 落 甚 速 ， 不 無 啟 示 。
王 冠 一
20020418
國 際 視 野 ： 加 息 周 期 已 展 開

繼 新 西 蘭 後 ， 加 拿 大 央 行 前 日 決 定 加 息 1/4 厘 。 隨 全 球 經 濟 擺 脫 去 年 的 不 景 氣 ， 需 求 續 有 增 加 ， 加 上 油 價 高 企 、 服 務 價 格 和 工 資 上 升， 在 如 此 低 息 環 境 下 ， 不 難 誘 發 通 脹 惡 化 ， 有 見 及 此 ， 各 國 央 行 正 密 切 注 視 通 脹 走勢 ， 為 防 患 未 然 ， 部 分 已 急 不 及 待 搶 先 加 息 。
歐 洲 央 行 自 去 年 11 月 最 後 一 次 減 息 後 ， 一 直 按 兵 不 動 ， 主 要 原 因 是 決 策 者盯 緊 通 脹 率 是 否 有 機 會 回 落 至 訂 定 目 標 範 圍 的 2% ， 才 能 作 進 一 步 行 動 。 縱 使 歐 洲央 行 行 長 德 伊 森 貝 赫 早 前 認 為 ， 通 脹 率 將 下 降 至 2% 或 以 下 ， 可 是 照 目 前 的 情 況 來衡 量 ， 希 望 似 乎 落 空 。 根 據 歐 盟 屬 下 的 歐 洲 統 計 局 （ Eurostat ） 發 表 的 數 字 顯 示， 歐 元 區 1 月 份 核 心 通 脹 率 （ 撇 除 能 源 、 食 品 和 煙 酒 等 ） 為 2.4% ， 2 月 份 更 是 上升 至 2.5% 。 （ 3 月 份 通 脹 率 昨 日 公 布 但 執 筆 時 仍 未知 結 果 ） 。

通 脹 有 上 升 象
此 外 高 誠 歐 洲 首 席 經 濟 師 強 調 ， 因 為 歐 元 積 弱 ， 導 致 服 務 環 節 （ 如 酒 店 、 餐 廳等 ） 價 格 上 升 ， 加 上 低 息 誘 發 購 物 意 欲 ， 以 及 通 訊 價 格 下 降 速 度 已 比 去 年 放 緩 ， 相信 歐 洲 整 體 核 心 通 脹 率 向 上 的 機 會 大 於 向 下 。 假 若 3 、 4 月 份 通 脹 仍 然 居 高 不 下 ，不 排 除 歐 洲 央 行 最 早 會 在 6 月 加 息 。
除 歐 元 區 通 脹 沒 有 象 回 落 之 外 ， 英 國 上 月 通 脹 率 錄 得 2.3% ， 英 倫 銀 行 行 長 喬 治 表 示 ， 如 果 消 費 需 求 未 見 放 緩 ， 將 考 慮 於 稍 後 加 息 。
至 於 美 國 ， 3 月 份 消 費 物 價 上 升 0.3% （ 2 月 份 升 0.2% ） ， 儘 管 升 幅 溫 和 ， 但 工 業 生 產 勁 升 0.7% ， 是 近 兩 年 來 最 大 升 幅 ， 通 脹 威 脅 不 容 忽 視 。
王 冠 一
20020419
國 際 視 野 ： 經 濟 不 明 朗 　 美 元 續 弱

聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 前 日 出 席 國 會 聽 證 會 時 發 表 經濟 復 甦 並 未 明 朗 之 言 論 ， 可 謂 給 一 直 唱 好 之 士 澆 上 一 盆 冷 水 。 華 爾 街 股 市 繼 4 月 16 日 急 升 後 ， 並 未 能 持 續 而 回 落 ， 足 見 人 心 之 虛 怯 ， 同 時 反 映 股 市 備 受 個 別 消 息影 響 而 呈 現 大 幅 波 動 ， 如 此 環 境 ， 並 非 一 般 小 投 資 者 「 下 注 」 之 好 時 機 。
格 老 續 聲 稱 ， 目 前 美 國 通 脹 壓 力 可 用 「 毫 無 惡 化 現 象 」 （ largely absent ） 來 形 容 ， 意 味 聯 儲 局 短 期 內 不 急 於 加 息 ， 對 利 率 走 勢 極 度 敏 感 的 科 技 股 起 支 持 作用 ， 這 從 納 指 重 越 1800 點 後 企 穩 可 見 一 斑 。

貿 赤 惡 化 成 隱 憂
至 於 美 元 價 ， 在 格 老 對 經 濟 從 谷 底 反 彈 後 是 否 能 持 續 有 所 保 留 之 言 論 傳 出 後 ， 美 元 兌 各 主 要貨 幣 應 聲 下 跌 ， 兌 歐 元 一 度 逼 近 89 美 仙 ， 兌 日 圓 及 英 鎊 分 別 低 見 130 和 1.443 水 平 ， 相 信 是 投 資 者 不 再 憧 憬 投 資 美 元 資 產 會 為 他 們 帶 來 任 何 驚 喜 ， 從 而 將 部 分 資金 暫 時 轉 向 其 他 較 高 息 的 貨 幣 ， 何 況 歐 洲 和 英 國 加 息 壓 力 比 美 國 為 大 ？
此 外 ， 美 國 2 月 份 貿 易 赤 字 擴 大 至 315 億 美 元 （ 約 2457 億 港 元 ） ， 創 10 個月 來 新 高 ， 主 要 是 進 口 貨 品 急 增 4% 至 1107 億 美 元 （ 約 8634 億 港 元 ） 所 致 ， 當 中來 自 日 本 和 墨 西 哥 增 幅 最 大 ， 反 而 由 歐 洲 和 加 拿 大 的 進 口 卻 下 降 。 通 常 一 個 國 家 陷入 經 濟 放 緩 或 衰 退 期 間 ， 貿 赤 （ 或 貿 盈 ） 應 該 收 窄 才 是 ， 可 是 美 國 卻 背 道 而 馳 ， 這種 不 平 衡 現 象 ， 將 是 決 策 者 欲 維 持 美 元 強 勢 的 一 大 隱 憂 。
有 專 家 指 出 ， 美 國 經 常 帳 赤 字 若 擴 大 至 觸 及 或 超 過 GDP 的 5% ， 美 可 能 應 調 整 10% 至 20% 。 筆 者 時 常 強 調 「 美 元 高 處 不 勝 寒 」 ， 並 非 無 的 放 矢 ！
王 冠 一
20020420
國 際 視 野 ： 諾 基 亞 面 臨 重 大 挑 戰

芬 蘭 諾 基 亞 （ Nokia ） 調 低 全 年 手 機 銷 售 預 測 ， 由 4.2 億 至 4.4 億 部 調 低 為 4 億 至 4.2 億 部 （ 去 年 售 3.8 億 部 ） ， 主 要 是 因 為 全 球 經濟 復 甦 步 伐 比 預 期 慢 ， 導 致 需 求 未 如 理 想 。 儘 管 諾 基 亞 將 銷 售 預 測 調 低 ， 但 未 有 影響 這 間 擁 有 37% 市 場 佔 有 率 的 手 機 製 造 商 「 龍 頭 」 地 位 。
然 而 諾 基 亞 卻 要 面 對 競 爭 對 手 如 摩 托 羅 拉 、 新 力 愛 立 信 ， 甚 至 西 門 子 和 韓 國三 星 銳 意 搶 奪 市 場 的 重 大 挑 戰 。 例 如 摩 托 羅 拉 最 近 推 出 的 360 度 旋 轉 機 蓋 設 計 ， 以及 新 力 愛 立 信 推 出 的 彩 色 屏 幕 手 機 ， 甚 至 三 星 以 標 榜 尊 貴 形 象 的 「 皇 后 型 」 手 機 等， 明 顯 給 諾 基 亞 帶 來 威 脅 。

手 機 市 場 競 爭 激 烈
流 動 電 話 已 成 為 人 們 日 常 生 活 中 不 可 或 缺 的 部 分 ， 將 來 3G 出 場 ， 更 是 身 分 確認 和 繳 費 之 工 具 。 製 造 商 為 搶 奪 這 個 高 達 500 億 美 元 的 龐 大 消 費 市 場 ， 當 然 須 不 斷推 陳 出 新 。有 些 製 造 商 一 年 推 出 數 款 甚 或 十 數 款 不 同 型 號 及 設 計 的 手 機 供 顧 客 選 擇 ， 簡 直 與 時裝 設 計 無 異 。 善 於 捕 捉 消 費 者 喜 愛 時 尚 的 心 態 ， 精 明 的 設 計 師 更 是 挖 盡 心 思 ， 不 斷更 新 ， 務 要 使 到 貪 新 棄 舊 的 消 費 者 們 以 擁 有 新 款 型 號 為 榮 ， 競 爭 激 烈 已 至 白 熱 化 程度 。
諾 基 亞 股 價 市 盈 率 已 高 達 25 倍 （ 以 2003 年 盈 利 計 ） ， 若 銷 售 增 長 緩 慢 ， 或 被 搶 佔 部 分 顧 客 ， 不 難 再 遭 拋 售 ， 領 導 層 必 須 好 好 作 出 部 署 。
王 冠 一
20020423
國 際 視 野 ： 歐 美 經 濟 如 龜 兔 賽 跑 ？

歐 洲 經 濟 增 長 落 後 於 美 國 ， 結 構 性 問 題 不 容 抹 殺 ，除 個 別 國 家 普 遍 稅 率 高 於 美 國 外 ， 工 會 勢 力 強 大 ， 雖 說 可 為 工 人 爭 取 較 穩 定 的 工 資增 長 ， 但 負 面 因 素 卻 是 缺 乏 彈 性 。
歐 洲 勞 工 市 場 受 僵 化 的 勞 工 條 例 束 縛 ， 以 德 國 為 例 ， 工 會 每 年 都 要 與 政 府 在工 資 增 幅 上 進 行 談 判 ， 通 常 要 擾 攘 一 番 才 能 達 致 共 識 ， 對 經 濟 發 展 不 無 影 響 。
歐 元 區 內 部 分 國 家 過 去 4 年 實 際 工 資 增 長 ， 在 減 去 通 脹 因 素 後 幾 乎 是 零 ， 然英 美 每 年 卻 有 接 近 2% 的 增 長 ， 那 麼 依 賴 消 費 推 動 GDP 增 長 的 歐 洲 ， 又 如 何 能 在 短期 內 超 英 趕 美 ？ 何 況 性 格 保 守 的 歐 洲 人 ， 平 均 負 債 率 低 ， 儲 蓄 率 又 高 於 美 國 ， 與 一向 喜 歡 「 先 使 未 來 錢 」 的 美 國 人 比 較 ， 兩 者 消 費 力 之 分 別 不 言 而 喻 。

樓 價 升 有 利 消 費
此 外 過 去 兩 年 ， 儘 管 經 濟 急 劇 放 緩 ， 然 英 美 兩 國 地 產 市 道 卻 異 常 蓬 勃 ? A 樓 價 上 升 所 造 成 紙 上 富 貴 之 心 理 因 素 ， 促 使 人 們 消 費 也 「 鬆 手 」 一 點 ， 成 為 阻 止經 濟 再 往 下 陷 的 重 要 支 柱 。 反 觀 歐 洲 地 產 市 道 卻 如 一 潭 死 水 ， 德 國 樓 價 更 是 下 跌 ，在 此 消 彼 長 的 情 況 下 ， 歐 洲 整 體 消 費 不 被 美 國 比 下 去 才 怪 ？
然 而 歐 洲 結 構 改 革 步 伐 縱 使 緩 慢 ， 但 各 國 領 袖 仍 鍥 而 不 捨 地 努 力 耕 耘 ， 值 得令 人 鼓 舞 的 是 ， 法 國 總 統 大 選 前 ， 有 候 選 人 提 出 減 稅 承 諾 ， 已 刺 激 法 國 3 月 份 消 費者 開 支 上 升 1.2% ， 是 14 個 月 來 最 大 按 月 升 幅 ； 上 周 德 國 工 會 為 爭 取 較 大 工 資 增 幅與 政 府 談 判 破 裂 ， 工 會 這 次 態 度 強 硬 ， 相 信 政 府 為 息 事 寧 人 最 終 可 能 屈 服 。 上 述 兩事 若 能 落 實 ， 將 對 消 費 市 場 起 刺 激 作 用 。 美 經 濟 復 甦 但 要 拖 住 高 負 債 率 這 條 尾 巴 ，歐 洲 卻 可 輕 裝 上 路 ， 長 遠 來 衡 量 ， 投 資 者 會 選 擇 大 西 洋 哪 一 岸 ？
王 冠 一
20020424
國 際 視 野 ： 「 灰 色 地 帶 」 誘 發 貿 易 戰

歐 盟 （ EU ） 為 報 復 美 國 單 方 面 宣 布 對 鋼 鐵 類 產 品 進口 徵 收 30% 關 稅 ， 建 議 由 6 月 中 開 始 ， 對 美 國 進 口 歐 盟 國 家 貨 品 如 柑 橘 類 水 果 、 大米 、 紡 織 品 和 鋼 鐵 等 抽 取 高 達 3.77 億 歐 元 （ 約 26 億 港 元 ） 之 關 稅 ， 事 件 惹 來 美 國強 烈 抗 議 ， 並 指 此 舉 有 違 世 貿 組 織 （ WTO ） 規 例 ， 警 告 歐 盟 必 須 慎 重 考 慮 其 後 果 及要 求 撤 回 。
歐 美 在 這 次 貿 易 紛 爭 上 各 執 一 詞 ， 公 說 公 有 理 ， 婆 說 婆 有 理 ， 在 法 理 上 究 竟孰 誰 對 誰 錯 ， 最 終 結 果 將 落 在 世 貿 仲 裁 委 員 會 （ WTO arbitration panel ） 手 上 。然 委 員 會 從 搜 集 資 料 、 調 查 ， 及 至 進 行 聆 訊 的 整 個 過 程 ， 可 能 需 要 長 達 兩 年 時 間 ，中 間 將 會 發 生 甚 麼 事 ， 實 在 難 以 預 料 。

歐 美 各 說 各 有 理
歐 盟 指 美 國 「 打 茅 波 」 早 已 有 前 科 ， 歐 盟 貿 易 專 員 拉 米 （ Pascal Lamy ） 指 ，去 年 美 國 為 幫 助 部 分 出 口 商 將 總 值 40 億 美 元 （ 約 312 ? ? 港 元 ） 貨 品 輸 往 歐 洲 ， 蓄 意 在 公 司 稅 務 「 補 貼 」 上 「 下 手 腳 」 ， 這 種 做 法 已 屬 違規 ， 在 這 次 爭 議 未 有 定 案 之 際 ， 再 一 次 單 方 面 宣 布 徵 收 長 達 「 3 年 」 的 鋼 鐵 關 稅 ，簡 直 是 藐 視 世 貿 的 章 程 。
根 據 世 貿 的 規 例 ， 某 國 若 能 證 明 某 類 產 品 進 口 數 量 已 威 脅 到 本 土 生 產 商 生 存時 ， 可 酌 量 提 高 某 類 產 品 關 稅 ， 但 是 卻 應 相 應 對 其 他 貨 品 進 口 降 低 關 稅 或 「 開 綠 燈」 以 作 補 償 （ 這 點 亦 是 中 日 韓 提 出 的 要 求 ） ； 至 於 受 影 響 的 世 貿 成 員 國 ， 在 對 方 對某 類 貨 品 提 高 關 稅 後 ， 可 以 立 即 提 出 要 求 放 寬 某 些 貨 品 進 口 ， 若 在 30 天 內 沒 有 反應 ， 則 可 在 對 方 實 施 提 高 關 稅 的 90 天 後 ， 向 對 方 某 些 貨 品 進 口 徵 收 關 稅 。
表 面 看 來 ， 歐 美 雙 方 在 解 讀 上 述 條 例 時 各 自 有 其 理 據 ， 問 題 是 世 貿 應 否 在 會 員 權 責 條 例 上 列 清 楚 一 點 ， 以 免 「 灰 色 地 帶 」 被 利 用 ？
王 冠 一
20020425
國 際 視 野 ： 又 一 場 找 羔 羊 鬧 劇 ？

正 當 紐 約 州 首 席 檢 察 官 施 皮 策 爾 （ Eliot Spitzer ） 正 鍥 而 不 捨 地 對 美 林 證 券 （ Merrill Lynch ） 前 互 聯 網 分 析 員 布 洛 杰 特 （ Henry Blodget ） 有 否 涉 利 益 衝 突 展 開 刑 事 調 查 之 際 ， 昨 日 又 傳 來 北 美 證 券 行 政 人 員 協 會（ NASAA ） 正 代 表 美 國 11 個 州 之 證 券 監 察 機 構 ， 向 美 國 證 監 會 （ SEC ） 提 出 要 求， 協 助 向 華 爾 街 各 大 投 資 銀 行 或 證 券 行 ， 就 證 券 分 析 部 門 是 否 涉 發 表 誤 導 和 虛 假 研究 報 告 ， 導 致 投 資 者 蒙 受 損 失 作 出 更 深 入 之 調 查 。

分 析 員 巧 立 名 目
安 然 （ Enron ） 醜 聞 誘 發 會 計 師 事 務 所 核 數 及 顧 問 部 門 出 現 角 色 衝 突 被 輿 論 譴責 ， 以 及 投 資 銀 行 分 析 研 究 部 、 包 銷 部 門 和 股 票 推 廣 部 門 之 間 牽 涉 利 益 衝 突 而 遭 調查 ， 甚 或 引 發 連 串 訴 訟 之 後 遺 症 正 逐 漸 蔓 延 ， 看 來 這 齣 好 戲 僅 是 剛 剛 上 畫 而 已 。
筆 者 在 年 前 科 網 熱 火 朝 天 之 際 ， 曾 不 厭 其 煩 在 本 欄 對那 些 不 負 責 任 的 「 青 蛙 」 分 析 員 提 出 強 烈 指 摘 ， 指 他 們 巧 立 名 目 ， 用 甚 麼 市 「 營 」率 （ 不 是 盈 利 P/E ， 而 是 營 業 額 P/R ） 、 燒 銀 紙 （ 鬥 多 鬥 快 ） 率 （ burn rate ） 以及 以 超 高 至 非 理 性 、 無 法 接 受 的 未 來 營 業 額 （ 估 計 ） 作 為 估 值 今 天 股 價 的 標 準 ， 是掩 耳 盜 鈴 之 手 法 ， 根 本 當 投 資 者 是 羊 牯 般 宰 割 。 假 設 20 倍 的 P/R ， 其 P/E 可 能 是無 窮 盡 （ infinity ） ， 換 言 之 投 資 者 以 1 元 投 資 在 某 P/E 是 無 窮 盡 的 股 票 上 ， 單靠 收 股 息 （ 撇 除 股 價 ， 其 實 大 部 分 已 化 為 烏 有 ） 來 賺 回 這 1 元 ， 可 能 等 到 蒙 主 寵 召那 天 連 一 個 仙 股 息 也 收 不 到 。
其 實 亦 難 怪 這 班 分 析 員 ， 部 分 為 要 變 「 王 子 」 ， 或 為 前 （ 或 錢 ） 途 ， 不 得 不 聽 上 司 指 示 。
那 麼 最 終 責 任 應 由 誰 負 ？ 華 爾 街 大 行 領 導 層 是 否 能 如 安 然 般 因 為 找 到 代 罪 羔 羊 而 可 以 「 安 然 」 逃 過 大 難 ？
王 冠 一
20020426
國 際 視 野 ： 數 據 差 劣 　 復 甦 存 疑

美 國 3 月 份 耐 用 品 定 單 下 跌 0.6% ， 比 市 場 預 期 的 0.2% 跌 幅 為 大 ， 相 對 2 月 份 經 修 訂 後 上 升 2.7% ， 數 字 更 有 天 壤 之 別 。 假 若 剔 除 軍事 及 國 防 用 品 定 單 ， 下 跌 幅 度 更 擴 大 至 1.2% ， 主 要 是 工 業 機 械 、 電 器 和 通 訊 器 材需 求 均 顯 著 下 降 所 致 。
此 外 美 國 3 月 份 新 屋 銷 售 量 比 2 月 減 少 3.1% ， 是 人 們 預 期 利 率 上 升 導 致 置 業 欲 減 退 ， 抑 或 是 樓 價 已 上 升 至 使 人 望 而 卻 步 的 水 平 ？
儘 管 經 濟 學 者 不 時 提 出 警 告 謂 ， 耐 用 品 定 單 數 字 波 動 頗 大 ， 人 們 不 可 單 看 個 別月 份 的 升 降 而 揣 測 經 濟 走 向 ， 可 是 耐 用 品 定 單 撇 除 國 防 用 品 後 錄 得 自 去 年 9 月 以 來最 快 速 度 下 滑 ， 不 難 令 人 對 美 國 經 濟 是 否 已 擺 脫 衰 退 產 生 懷 疑 。

消 費 力 未 必 能 持 續
本 欄 早 前 曾 強 調 ， 「 911 」 事 件 誘 發 的 愛 國 購 物 情 緒 ， 以 及 零 售 商 和 汽 車 商 各 出 奇 謀 ， 以 大 折 扣 及 零 息 作 招 徠 所 引 發 ? ? 購 物 欲 ， 可 能 提 前 將 消 費 力 消 耗 殆 盡 ， 情 況 未 必 能 持 續 ， 看 來 有 機 會 不 幸 言 中 。
事 實 上 ， 連 聯 儲 局 前 日 發 表 對 區 內 經 濟 展 望 的 「 褐 皮 書 」 （ Beige Book ） 也對 美 國 經 濟 復 甦 力 量 深 表 懷 疑 。 格 老 早 前 指 出 ， 資 本 開 支 是 經 濟 回 復 正 軌 的 寒 暑 表， 但 他 對 商 業 投 資 是 否 能 持 續 增 加 卻 抱 審 慎 態 度 。
白 宮 首 席 經 濟 顧 問 林 賽 （ Lawrence Lindsey ） 也 曾 指 出 ， 電 腦 晶 片 價 格 穩定 ， 是 投 資 趨 向 上 升 的 指 標 ， 然 晶 片 組 製 造 商 股 價 卻 直 指 6 個 月 來 低 位 ， 又 有 何 啟示 ？
就 業 市 場 未 見 改 善 ， 商 業 信 貸 增 長 溫 和 ， 美 經 濟 又 是 否 如 一 眾 唱 好 之 士 所 言 般 已 全 面 擺 脫 困 境 ？
王 冠 一
20020427
國 際 視 野 ： 全 球 投 資 樂 土 難 尋

華 爾 街 股 市 近 日 反 覆 向 下 ， 杜 指 曾 回 落 至 1 萬 點 之 下 ， 納 指 亦 下 滑 至 1,700 點 邊 緣 ， 走 勢 令 一 眾 「 好 友 」 失 望 。
中 東 局 勢 外 弛 內 張 ， 企 業 盈 利 倒 退 ， 耐 用 品 定 單 大 幅 滑 落 ， 就 業 情 況 未 見 改 善， 消 費 者 信 心 下 降 ， 新 屋 銷 售 減 少 ， 投 資 不 前 ， 信 貸 增 長 溫 和 ， 安 然 醜 聞 蔓 延 至 金融 機 構 等 種 種 不 利 因 素 ， 都 是 導 致 股 市 下 滑 的 原 因 ， 何 況 經 濟 數 據 更 令 人 對 美 國 是否 已 擺 脫 不 景 氣 產 生 懷 疑 。
至 於 美 元 價 亦 跟 隨 美 股 滑 落 ， 兌 日 圓 低 見 128 水 平 ， 歐 元 兌 美 元 最 高 攀 升 至 接 近 90 美 仙 ，兌 英 鎊 幾 度 衝 破 1.45 關 口 ， 是 美 元 已 成 強 弩 之 末 ， 出 現 技 術 調 整 ， 抑 或 資 金 開 始流 出 美 元 資 產 所 致 ？
去 年 ， 在 經 濟 衰 退 、 恐 怖 襲 擊 、 企 業 盈 利 倒 退 、 經 常 帳 赤 字 擴 大 的 惡 劣 環 境 下 ， 美 元 貿 易 加 權 指 數 仍 上 升 8% 。 可 是 自 3 、 4 ? ? 份 開 始 ， 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 弱 勢 畢 呈 ， 尤 其 兌 澳 紐 元 跌 勢 更 是 明 顯 。

歐 美 亞 均 有 風 險
儘 管 美 國 政 府 有 心 維 持 強 美 元 政 策 ， 然 貿 赤 擴 大 至 有 超 越 4%GDP 之 虞 ， 加 上 安然 和 華 爾 街 金 融 機 構 涉 利 益 衝 突 遭 調 查 等 醜 聞 ， 不 無 令 人 對 投 資 美 元 資 產 產 生 心 理障 礙 ， 何 況 美 息 目 前 相 對 沒 有 優 勢 ， 國 際 資 金 暫 時 移 往 他 處 稍 避 風 頭 ， 實 無 可 厚 非。
然 而 歐 洲 經 濟 亦 未 見 佳 ， 德 國 商 業 信 心 Ifo 指 數 回 落 ， 法 國 大 選 出 現 極 右 派之 勒 龐 （ Jean-Marie Le Pen ） 「 入 圍 」 ， 雖 說 勝 算 不 高 ， 但 排 外 警 號 已 響 起 ， 對投 資 不 利 。
此 外 日 本 乏 善 足 陳 ， 亞 洲 經 濟 依 然 脆 弱 ， 拉 美 麻 煩 多 多 。 在 投 資 樂 土 難 尋 之下 ， 國 際 資 金 打 完 游 擊 最 終 或 重 投 美 元 懷 抱 ， 奉 勸 （ 早 前 看 本 欄 ） 已 沽 空 美 股 美 元之 士 ， 應 把 止 蝕 位 提 高 ， 甚 或 見 好 即 收 ！
王 冠 一
20020429
國 際 視 野 ： 失 業 誘 發 排 外 心 態

以 不 再 接 受 移 民 申 請 、 保 護 法 國 人 享 有 比 外 國 人 較優 惠 的 稅 制 和 要 法 國 退 出 歐 盟 （ EU ） 為 政 綱 ， 出 人 意 表 地 晉 身 法 國 第 2 輪 （ 5 月 5 日 ） 總 統 選 舉 的 極 右 派 候 選 人 勒 龐 （ Jean-Marie Le Pen ） ， 除 受 外 界 包 括 英 國首 相 貝 理 雅 和 德 國 總 理 施 羅 德 指 摘 其 政 策 有 損 歐 洲 整 合 ， 不 切 實 際 之 外 ， 更 惹 來 超過 30 萬 不 滿 群 眾 上 街 遊 行 抗 議 。
雖 然 勒 龐 當 選 總 統 之 機 會 微 乎 其 微 ， 可 是 他 能 以 第 2 多 選 票 擊 退 前 總 理 若 斯 潘 ， 箇 中 變 化 ， 是 否 反 映 部 份 法 國 人 排 外 的 心 態 愈 來 愈 重 ？

法 國 政 策 右 轉 ？
值 得 關 注 的 是 ， 勒 龐 突 然 得 到 這 麼 多 支 持 者 的 其 中 一 個 重 要 原 因 是 ， 儘 管 在 若斯 潘 的 治 下 ， 失 業 人 數 已 連 續 3 年 減 少 ， 可 是 法 國 失 業 率 及 開 工 不 足 率 仍 處 高 水 平（ 比 較 英 美 兩 國 更 是 相 形 見 絀 ） ， 誘 發 不 滿 情 緒 ， 又 豈 是 慘 遭 滑 鐵 盧 的 若 斯 潘 始 料所 及（ 以 為 政 績 已 不 錯 ） ？ 隱 藏 的 危 機 已 浮 上 面 ， 希 拉 克 若 順 利 當 選 ， 在 就 業 、 移 民 、 勞 工 等 問 題 上 ， 將 會 採 取 甚麼 政 策 和 態 度 ？ 未 來 動 向 或 措 施 ， 對 法 國 甚 或 歐 元 區 整 體 經 濟 會 帶 來 怎 樣 的 影 響 ？眼 見 鼓 吹 「 自 由 市 場 」 （ Liberal free market ） 作 為 競 選 口 號 的 候 選 人 之 一 馬 德蘭 （ Alain Madelin ） 一 敗 塗 地 之 結 果 ， 希 拉 克 在 政 策 制 訂 上 會 否 稍 向 「 右 」 傾 斜， 甚 或 至 低 限 度 「 講 」 都 好 ， 以 紓 緩 國 內 不 滿 情 緒 ？ 那 麼 又 會 否 為 投 資 者 帶 來 心 理 上 的 障 礙 ？
移 民 、 勞 工 、 就 業 等 問 題 息 息 相 關 ， 在 人 口 老 化 和 出 生 率 下 降 的 情 況 下 ， 若 處理 不 善 ， 將 對 法 國 經 濟 帶 來 深 遠 影 響 。 為 提 高 就 業 率 而 通 過 每 周 工 作 35 小 時 限 制之 餘 ， 政 府 是 否 應 考 慮 如 何 增 加 婦 女 就 業 機 會 和 延 長 退 休 年 齡 ， 或 可紓 緩 部 份 壓 力 。 至 於 移 民 問 題 大 可 講 一 套 做 一 套 ， 政 治 有 時 便 是 如 此 這 般 的 ！
王 冠 一
20020430
國 際 視 野 ： 乞 求 於 人 免 墮 深 淵

阿 根 廷 金 融 危 機 混 亂 局 面 ， 可 以 用 「 一 塌 胡 塗 」 來形 容 。 總 統 杜 阿 爾 德 （ Eduado Duhalde ） 除 未 能 洞 悉 危 機 會 加 速 惡 化 ， 沒 有 抓 緊時 間 堵 塞 或 防 止 金 融 體 系 出 現 崩 潰 之 外 ， 在 政 策 推 行 上 更 是 顯 得 進 退 失 據 。 措 施 朝令 夕 改 ， 不 但 令 銀 行 無 所 適 從 ， 更 惹 來 阿 根 廷 人 民 激 動 和 憤 怒 情 緒 ， 整 個 國 家 有 陷入 癱 瘓 之 虞 。
去 年 12 月 阿 根 廷 政 府 下 令 限 制 存 戶 提 款 措 施 ， 已 令 世 人 目 瞪 口 呆 。 早 前 又因 存 戶 利 用 漏 洞 從 定 期 戶 口 中 提 取 現 金 （ 披 索 ） ， 從 而 以 不 同 渠 道 換 取 美 元 ， 造 成銀 行 存 款 不 斷 流 失 ， 為 免 銀 行 過 度 擠 提 導 致 倒 閉 ， 而 於 4 月 19 日 勒 令 銀 行 停 止 外 交 易 ， 並 關 閉 所 有 外 交 易 店 ， 這 種 「 斬 腳 趾 避 沙 蟲 」 的 做 法 ， 簡 直 匪 夷 所 思 。

阿 根 廷 須 援 手
隨 經 濟 部 長 萊 尼 科 夫 （ Jorge Remes Lenicor ） 因 3 個 半 月 來 愈 搞 愈 亂 而 於 上 周 自 動請 辭 後 ， 昨 日 新 任 經 濟 部 長 拉 瓦 尼 亞 （ Roberto Lavagna ） 宣 布 金 融 市 場 重 開 ， 並聲 稱 會 透 過 拋 售 美 元 來 捍 披 索 價 。 然 已 擾 攘 多 時 仍 未 見 有 一 套 完 整 計 劃 來 穩 定 市 場 及 信 心 ， 人 們 不 趁 機 走 資 才 怪 。 試 問 阿 根 廷 在 彈 盡 糧 絕 的 情 況 下 ， 又 有 多 少 美 元 可 以 動 用 ？
既 然 內 部 無 法 協 調 ， 惟 有 借 助 外 力 （ 條 件 雖 辣 ） ， 或 可 減 低 衝 擊 。 目 前 杜 阿 爾德 必 須 急 晤 國 基 會 ， 要 求 接 受 上 周 開 出 的 14 點 改 善 經 濟 方 案 ， 希 望 可 以 得 到 國 基會 率 先 支 持 及 援 助 。
這 14 點 當 中 包 括 修 改 破 產 法 ， 設 機 制 讓 銀 行 追 討 欠 債 ， 不 可 隨 便 干 預 銀 行運 作 ， 政 府 收 入 和 開 支 預 算 及 不 會 亂 印 銀 紙 等 措 施 ， 若 能 落 實 ， 相 信 連 G7 1e6d 也 可 能 會 伸 出 援 手 。 不 然 金 融 危 機 持 續 蔓 延 ， 整 個 社 會 或 國 家 將 墮 入 真 正 不 能 自 拔 之 深 淵 ！
王 冠 一