20020601
國 際 視 野 ： 美 股 美 匯 僅 屬 調 整

美 元 持 續 下 跌 ， 衡 量 美 元 強 弱 的 貿 易 加 權 指 數 由 年初 至 今 下 跌 6.5% 。 近 日 美 元 兌 日 圓 跌 至 123 水 平 ， 兌 歐 元 更 一 度 見 94 美 仙 之 15 個 月 低 位 ， 部 份 原 因 是 投 資 者 對 美 國 經 濟 復 甦 動 力 未 如 想 像 般 強 勁 而 感 到 失 望 ， 遂將 資 金 暫 投 他 處 ， 導 致 「 貧 血 」 所 致 。
此 外 ， 龐 大 的 經 常 帳 赤 字 ， 亦 是 美 元 的 一 大 隱 憂 。 分 析 家 認 為 ， 美 國 全 年 經常 帳 赤 字 或 高 達 4600 億 美 元 ， 意 味 美 國 每 天 要 吸 引 13 億 美 元 流 入 填 補 這 個 缺 口 ，才 可 阻 止 美 元 下 跌 ， 一 旦 資 金 流 入 放 緩 或 停 頓 ， 美 滑 落 ， 實 不 難 理 解 。 根 據 統 計 ， 去 年 平 均 每 月 錄 得 440 億 美 元 流 進 美 國 ， 但 今 年 首 兩 個 月 已 減 少 至 平 均 150 億 美 元 之 下 ， 美 元 下 跌 又 豈 是 偶 然 ？

投 資 者 信 心 不 足
美 下 跌 拖 累 美 股 亦 向 下 滑 落 ， 應 驗 本 欄 過 去 兩 年 高 喊 「 美 元 不 跌 、 美 股 不 死 」 之 口 號。 美 國 經 歷 科 網 股 泡 沫 爆 破 、 經 濟 衰 退 （ 有 人 不 認 同 ） 、 「 911 」 恐 怖 襲 擊 等 事 件， 美 元 仍 可 屹 立 不 倒 ， 為 何 經 濟 已 有 轉 機 ， 貿 赤 開 始 收 窄 ， 人 們 卻 反 而 沽 售 美 元 ？歸 根 究 柢 ， 不 外 「 信 心 」 二 字 。
安 然 （ Enron ） 倒 閉 醜 聞 ， 企 業 「 作 大 」 盈 利 ， 核 數 師 專 業 操 守 、 華 爾 街 分析 員 「 指 鹿 為 馬 」 等 不 道 德 問 題 ， 在 在 有 損 美 國 金 融 中 心 之 形 象 。 誠 信 被 質 疑 ， 加上 恐 怖 活 動 威 脅 ， 政 府 在 國 家 安 全 開 支 大 增 ， 最 終 將 出 現 與 民 爭 資 金 ， 私 人 環 節 創富 能 力 被 削 弱 ， 投 資 者 又 如 何 有 信 心 全 情 投 入 ？
美 美 股 調 整 有 理 ， 投 資 者 卻 不 可 視 美 國 從 此 大 江 東 去 。 日 干 預 圓 、 歐 生 產 力 奇 弱 、 英 房 地產 泡 沫 隨 時 爆 破 、 亞 洲 因 美 需 求 減 少 ， 出 口 將 大 受 打 擊 ， 加 上 保 護 主 義 抬 1e2e 頭 ， 投 資 者 小 心 掉 入 （ 美 元 已 死 ） 之 陷 阱 ！
王 冠 一

20020605
國 際 視 野 ： 國 際 資 金 捨 美 國 其 誰 ？

儘 管 近 日 各 項 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 正 逐 漸 在 轉 好 中， 可 是 這 「 卡 」 帶 動 全 球 經 濟 前 進 的 「 火 車 頭 」 卻 存 在 不 少 隱 憂 ， 導 致 全 球 復 甦 動力 甚 為 脆 弱 。 是 決 策 者 政 策 失 誤 ， 抑 或 還 需 要 買 時 間 ？
自 從 美 國 經 濟 出 現 過 熱 及 科 網 股 泡 沫 爆 破 後 ， 大 量 財 富 被 蒸 發 掉 ， 「 非 理 性亢 奮 」 再 不 復 見 。 歷 時 12 年 的 經 濟 蓬 勃 期 及 18 年 的 股 市 大 牛 市 一 旦 結 束 ， 因 「 雪球 」 愈 滾 愈 大 ， 要 在 短 期 （ 1 至 兩 年 ） 之 內 復 原 是 不 大 可 能 之 事 ， 何 況 因 有 大 企 業相 繼 倒 閉 ， 從 而 牽 出 一 大 堆 醜 聞 ， 如 管 理 層 之 誠 信 、 專 業 人 士 操 守 和 受 質 疑 的 會 計制 度 等 ， 在 在 打 擊 投 資 者 信 心 ， 不 徹 底 改 善 ? 完 善 ， 如 何 能 保 持 金 融 中 心 形 象 ？ 那麼 問 題 究 竟 有 多 深 和 多 廣 ， 則 需 要 時 間 去 挖 掘 和 解 決 ， 亦 相 信 監 管 者 自 有 辦 法 應 付。

為 救 經 濟 不 擇 手 段
此 外 ， 政 府 為 配 合 聯 儲局 寬 鬆 的 貨 幣 政 策 以 刺 激 疲 弱 的 經 濟 ， 毅 然 採 取 較 激 進 的 財 政 政 策 ， 退 稅 、 減 稅 、大 增 軍 費 及 國 家 安 全 開 支 、 走 回 赤 字 預 算 之 路 ， 更 不 惜 冒 天 下 之 大 不 韙 ， 推 行 單 邊主 義 和 保 護 主 義 等 手 段 ， 但 求 達 致 防 止 經 濟 崩 潰 之 目 的 ， 縱 使 備 受 抨 擊 ， 然 不 是 置身 其 中 ， 又 焉 知 箇 中 危 險 ？
政 府 除 挽 救 經 濟 外 ， 還 須 設 法 留 住 國 際 資 金 ， 以 填 補 龐 大 經 常 帳 赤 字 流 失 之美 元 缺 口 ， 那 麼 不 窮 兵 黷 武 ， 世 界 不 常 呈 緊 張 狀 態 ， 又 如 何 能 達 到 目 的 ？ 至 於 經 濟環 境 也 並 非 想 像 般 不 濟 ， 美 股 欲 跌 還 休 、 樓 價 有 升 無 跌 、 消 費 開 支 依 然 強 勁 、 生 產力 續 增 、 製 造 業 創 兩 年 多 來 最 快 速 度 增 長 ， 相 比 其 他 地 區 實 有 過 之 而 無 不 及 ， 國 際資 金 捨 我 （ 美 國 ） 其 誰 ？ 前 朝 太 平 便 盛 世 ， 今 下 則 愈 亂 愈 好 ， 不 信 美 元 ， 信 啥 ？
王 冠 一
20020606
國 際 視 野 ： 亞 洲 經 濟 續 有 起 色

亞 洲 自 經 歷 金 融 風 暴 的 洗 禮 後 ， 多 國 政 府 積 極 檢 討 失 敗 原 因 ， 並 努 力 作 出 補 救 ， 無 論 在 貨 幣 制 度 改 變 （ 大 多 已 放 棄 聯 繫 率 ） 、 改 善 資 本 市 場 、 銀 行 體 系 改 革 、 公 司 條 例 修 訂 和 加 快 開 放 市 場 ， 以 至 私 有 化公 營 機 構 等 ， 5 年 來 已 見 長 足 改 善 ， 令 整 體 經 濟 趨 於 穩 固 和 穩 定 。 兩 年 前 美 國 科 網股 泡 沫 爆 破 ， 再 加 上 去 年 「 911 」 事 件 的 衝 擊 ， 亞 洲 地 區 縱 使 受 到 影 響 ， 但 卻 不 致於 如 亞 洲 風 暴 吹 襲 期 間 經 濟 瀕 於 崩 潰 ， 足 見 「 抗 體 」 已 是 不 弱 。

中 韓 表 現 料 最 突 出
自 從 美 國 經 濟 擺 脫 衰 退 ， 依 賴 出 口 推 動 經 濟 的 亞 洲 國 家 多 已 受 惠 。 南 韓 、 新 加坡 、 泰 國 等 續 錄 得 增 長 ， 在 低 息 的 刺 激 下 ， 無 論 投 資 或 內 部 需 求 及 消 費 都 有 所 增 加。
國 基 會 最 近 將 泰 國 全 年 經 濟 增 長 ， 由 原 先 預 期 的 2. 7% 修 訂 至 3.2% ， 相 信 其 他 經 濟 表 現 較 出 色 的 國 家 或 地 區 將 會 陸 續 被 調 高 。 一 份 集合 200 位 經 濟 分 析 員 意 見 的 調 查 報 告 指 出 ， 平 均 預 測 亞 洲 全 年 經 濟 增 長 可 達 5.2% ， 當 中 以 中 國 及 南 韓 之 表 現 尤 為 突 出 。
至 於 股 市 ， 在 預 期 經 濟 前 景 續 向 好 的 推 動 下 ， 亞 洲 多 國 股 市 均 錄 得 不 俗 升 幅。 南 韓 KOSPI 綜 合 指 數 自 去 年 9 月 至 今 年 4 月 上 升 超 過 1 倍 ； 泰 國 股 市 上 周 創 下 兩年 來 新 高 ； 印 尼 股 市 光 是 4 月 份 便 上 升 接 近 10% ， 加 上 印 尼 盾 兌 美 元 自 年 初 至 今 升值 超 過 20% ， 早 前 有 膽 識 投 資 印 尼 之 士 可 謂 豬 籠 入 水 矣 ！ 連 日 經 指 數 過 去 9 個 月 也錄 得 約 25% 升 幅 ， 難 怪 美 元 、 美 股 一 踏 入 2002 年 便 顯 得 斯 人 獨 憔 悴 了 。
王 冠 一
20020607
國 際 視 野 ： 日 股 可 望 更 上 層 樓

投 機 市 場 總 是 一 窩 蜂 似 的 。 年 初 時 ， 日 本 經 濟 和 股 市 備 受 各 種 不 利 因 素 困 擾 ， 市 場 籠 罩 一 片 愁 雲 慘 霧 ， 日 經 225 指 數 在 2 月 1 日 創 下 9,421 點 新 低 位 ， 更 是 自 1957 年 以來 首 次 收 低 於 杜 指 。 可 是 在 政 府 推 出 新 沽 空 條 例 及 外 資 大 行 大 量 補 倉 行 動 的 推 動 下， 日 股 反 覆 上 揚 ， 至 今 更 曾 兩 度 試 衝 12,000 點 關 口 ， 才 短 短 3 個 月 ， 日 經 由 低 位反 彈 超 過 25% ， 形 勢 突 變 大 好 。

資 金 不 再 眷 戀 美 國
可 是 日 本 經 濟 狀 況 卻 未 見 有 任 何 大 改 善 ， 若 以 基 本 因 素 作 為 預 測 短 期 股 市 走 勢分 析 ， 必 定 大 跌 眼 鏡 ， 所 以 股 市 反 映 經 濟 之 說 ， 長 期 或 能 成 立 ， 短 期 則 未 必 可 信 。試 看 看 香 港 （ 經 濟 奇 差 、 股 市 照 升 ） 或 美 國 （ 經 濟 轉 好 、 股 市 下 滑 ） 之 情 況 ， 或 能悟 出 箇 中 道 理 。
物 極 必 反 ， 否 極 泰 來 。 基 金 經理 過 去 因 過 度 看 淡 日 股 ， 並 過 度 看 好 美 股 ， 導 致 資 金 一 面 倒 向 美 國 ， 就 算 美 股 市 盈率 偏 高 ， 但 因 其 他 投 資 樂 土 難 尋 ， 惟 有 將 資 金 留 在 美 國 ， 直 至 安 然 倒 閉 揭 發 美 國 企業 誠 信 及 誇 大 盈 利 等 醜 聞 ， 國 際 投 資 者 不 無 戒 心 ， 遂 將 部 份 資 金 轉 往 嚴 重 超 賣 的 日本 股 市 。 根 據 美 林 估 計 ， 有 約 60% 基 金 或 外 國 投 資 組 合 中 ， 日 股 所 佔 比 重 極 度 偏 低， 有 需 要 積 極 補 回 ， 所 以 光 是 過 去 6 至 8 星 期 ， 外 資 已 買 入 為 數 高 達 1.5 萬 億 日 圓（ 約 937 億 港 元 ） 之 股 票 ， 日 股 與 圓 齊 升 又 豈 無 因 ？
王 冠 一
20020608
國 際 視 野 ： 太 平 盛 世 代 價 昂 貴

「 911 」 事 件 後 最 大 的 隱 憂 ， 是 美 國 有 關 當 局 不 時 傳 出 可 能 會 再 遭 受 恐 怖 襲 擊 之 預 警 ， 導 致 人 心 惶 惶 。
日 前 紐 約 政 府 向 位 於 北 面 核 電 廠 附 近 之 居 民 派 發 一 種 防 止 核 輻 射 引 致 甲 狀 腺 癌的 碘 化 鉀 丸 。 加 強 保 安 還 不 夠 ， 更 要 採 取 「 派 丸 仔 」 的 防 禦 措 施 ， 工 夫 做 到 加 零 一， 美 國 人 「 矜 貴 」 之 餘 ， 還 真 幸 福 ！
亡 羊 補 牢 ， 未 為 晚 也 。 美 國 總 統 喬 治 布 殊 前 晚 宣 布 會 成 立 國 土 安 全 辦 公 室 ，專 責 邊 境 及 運 輸 安 全 、 緊 急 事 故 防 備 及 應 變 、 打 擊 生 化 恐 怖 活 動 和 保 護 敏 感 基 建 等； 另 外 更 會 成 立 一 個 新 的 情 報 機 關 ， 主 要 搜 集 恐 怖 活 動 之 情 報 。
此 外 布 殊 要 求 國 會 多 撥 310 億 美 元 作 為 緊 急 反 恐 基 金 ， 打 正 國 家 安 全 旗 號 ， 國 會 哪 有 不 通 過 之 理 ？
與 此 同 時 ， 美 國 國 防 部 長 拉 姆 斯 菲 爾 德 向 北 約 18 個 成 員 國 國 防 部 長 解 釋 恐 怖 活 動 危 機 四 伏 之 「 恐 怖 」 ， 並 強 調 恐 怖 威 脅 並 非 ? M 言 聳 聽 ， 敦 促 北 約 國 檢 討 軍 力 ， 為 應 付 全 球 新 威 脅 作 好 準 備 云 云 。 美 國 如 此 「 大 陣 仗 」 ， 難 道 「 狼 來 了 」 真 會 出 現 ？

反 恐 措 施 殃 旅 遊 業
不 管 怎 樣 ， 以 美 國 為 首 的 西 方 國 家 多 花 在 國 家 安 全 及 反 恐 的 費 用 不 菲 。 為 減 低或 防 範 恐 怖 威 脅 ， 各 國 所 採 取 的 措 施 將 直 接 影 響 全 球 貿 易 及 旅 遊 發 展 ， 對 全 球 經 濟不 利 。
日 前 經 濟 合 作 及 發 展 組 織 （ OECD ） 警 告 ， 全 球 集 中 資 源 在 反 恐 及 安 全 防 禦上 ， 將 有 損 長 期 經 濟 增 長 ， 當 中 尤 以 發 展 中 國 家 受 打 擊 尤 甚 。 太 平 開 盛 世 ， 西 方 所謂 的 「 和 平 花 紅 」 （ peace dividend ） 將 不 復 見 。
王 冠 一
20020610
國 際 視 野 ： 信 心 危 機 拖 累 美 股 匯

儘 管 近 期 公 布 的 多 項 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 復 甦 步 伐 正 在 加 快 ， 可 是 華 爾 街 股 市 和 美 走 勢 卻 與 經 濟 背 馳 。 是 投 資 者 並 不 看 好 美 國 經 濟 前 景 ？ 是 美 元 價 真 如 大 摩 所 指 偏 高 了 14% ？ 抑 或 是 歐 洲 和 日 本 經 濟 增 長 真 的 有 機 會 超 越 美 國 遂 惹來 憧 憬 ？ 若 認 為 上 述 問 題 的 答 案 均 為 「 不 是 」 的 話 ， 那 麼 美 股 和 美 為 何 齊 向 「 南 」 移 ？
歸 根 究 柢 都 是 因 為 過 去 6 至 9 個 月 ， 美 國 一 眾 大 企 業 、 投 資 銀 行 和 專 業 人 士 之誠 信 和 操 守 屢 受 質 疑 ， 部 份 大 行 或 個 別 人 士 更 被 起 訴 ， 甚 或 鋃 鐺 入 獄 ， 不 無 令 人 們對 這 個 自 命 不 凡 的 金 融 中 心 ， 原 來 潛 伏 這 麼 多 吃 人 不 見 血 之「 妖 魔 鬼 怪 」 而 失 去 信 心 ！

企 業 醜 聞 不 絕 於 耳
自 去 年 12 月 「 安 然 」 （ Enron ） 宣 布 倒 閉 須 接 受 刑 事 調 查 後 ， 一 連 串 令 人 難以 置 信 的 醜 聞 便 陸 續 被 揭 發 或 浮 現 。 例 如 會 計 師 事 務 所 安 達 信 （ Arthur Andersen ） 銷 毀 與 安 然 有 關 文 件 被 檢 控 ， 及 後 解 體 ， WorldCom 總 裁 埃 貝 思 （ Bernie Ebbers ） 因 借 用 公 司 款 項 炒 股 票 欠 下 巨 債 辭 職 ， Tyco 總 裁 科 茲 洛 夫 斯 基 （ Dennis Kozlowski ） 因 逃 稅 受 刑 事 起 訴 ， Dynergy 總 裁 沃 森 （ Chuck Watson ） 因涉 虛 假 交 易 （ 與 同 行 互 相 「 交 波 」 作 大 營 業 額 ） 而 辭 職 ， 著 名 拍 賣 行 蘇 富 比 （ Sotheby ） 主 席 陶 布 曼 （ Alfred Taubman ） 作 大 拍 賣 品 價 格 從 中 取 利 被 判 入 獄 ，美 林 因 分 析 員 指 鹿 為 馬 兼 涉 利 益 衝 突 付 出 1 億 美 元 ， 之 前 瑞 信 一 波 亦 因 「 照 顧 」 客戶 收 取 超 高 佣 被 罰 1 億 美 元 ， 還 有 施 樂 （ Xerox ） 違 反 會 計 守 則 ， 企 業 高 層 欺 騙 股東 、 收 取 高 薪 厚 祿 自 肥 、 陷員 工 於 水 深 火 熱 之 中 等 不 仁 不 義 之 缺 德 行 為 ， 實 在 罄 竹 難 書 。 在 不 知 1e36 「 黑 洞 」 有 多 深 的 情 況 下 ， 又 怎 教 投 資 者 有 信 心 ？
王 冠 一
20020611
國 際 視 野 ： 美 元 會 有 秩 序 下 跌 ？

美 元 弱 勢 成 為 近 日 金 融 市 場 焦 點 話 題 所 在 ， 究 竟 美元 會 有 秩 序 地 調 整 ， 抑 或 會 突 如 其 來 跌 個 四 腳 朝 天 ？ 美 元 自 95 年 開 始 向 上 攀 升 ，甚 麼 經 常 帳 赤 字 、 歐 元 面 世 、 美 國 經 濟 衰 退 ， 甚 或 「 911 」 事 件 衝 擊 ， 都 無 法 動 搖美 元 強 勢 分 毫 ， 令 一 直 預 測 美 元 必 跌 之 專 家 們 大 跌 眼 鏡 。
然 而 美 元 又 是 否 能 真 正 免 疫 於 地 心 吸 力 之 定 律 ？ 美 國 人 過 去 6 年 「 使 」 去 的錢 多 過 賺 回 來 的 錢 ， 經 常 帳 赤 字 高 達 GDP 的 4.1% ， 每 日 要 依 賴 約 12 億 美 元 資 金 流入 ； 經 合 組 織 （ OECD ） 更 預 期 ， 到 2003 年 美 國 經 常 帳 赤 字 將 擴 大 至 GDP 的 5% ，相 等 於 全 球 毛 儲 蓄 （ gross saving ） 的 10% 。 怎 樣 維 持 ？

經 常 帳 赤 字 受 關 注
美 元 回 落 其 實 對 本 身 也 有 好 處 ， 至 低 限 度 對 美 國 貨 品 出 口 有 幫 助 ， 並 可 刺 激 投資 和 公 司 盈 利 ， 經 常 帳 赤 字 可 望 收 窄 ， 更 可 避 免 這 枚 計 時 炸 彈 隨 時 爆 炸。
不 過 出 口 僅 佔 美 國 GDP 的 10% ， 若 要 平 衡 貿 赤 ， 美 國 豈 不 是 要 增 加 40% 出 口量 ， 或 貨 品 出 口 價 須 調 低 40% ， 才 能 抵 銷 4% 的 經 常 帳 缺 口 ？ 有 可 能 嗎 ？ 那 麼 惟 有寄 望 美 元 有 秩 序 地 下 滑 之 同 時 ， 出 口 增 加 、 入 口 減 少 ， 這 樣 便 可 安 全 陸 。 可 是 貨 幣 跌 勢 ， 根 據 筆 者 過 往 經 驗 ， 通 常 是 非 理 性 的 ， 一 旦 情 緒 轉 變 ， 將 是 快且 急 和 無 法 阻 止 的 。 君 不 見 1985 年 美 元 兌 馬 克 從 3.47 急 挫 、 84 年 港 元 兌 美 元 暴跌 、 92 年 英 鎊 退 出 ERM 即 貶 值 30% ， 還 有 日 圓 、 阿 根 廷 披 索 … … 美 元 被 日 日 唱 、個 個 唱 淡 ， 人 們 應 有 心 理 準 備 ！
王 冠 一
20020612
國 際 視 野 ： Ryanair 業 績 驕 人 非 僥 倖

以 超 廉 價 機 票 作 招 徠 的 愛 爾 蘭 航 空 公 司 Ryanair 前日 公 布 驕 人 業 績 ， 在 平 均 票 價 調 低 8% 的 情 況 下 ， 仍 能 錄 得 1.5 億 歐 元 （ 約 11 億 港元 ） 之 淨 利 潤 ， 比 去 年 增 加 44% 。
這 家 運 作 形 式 模 仿 美 國 西 南 航 空 （ Southwest Airlines ） ， 以 不 設 餐 飲 服務 ， 穿 梭 歐 洲 的 短 程 航 空 集 團 ， 能 夠 在 航 空 業 經 歷 全 球 經 濟 放 緩 及 「 911 」 事 件 衝擊 的 惡 劣 環 境 下 脫 穎 而 出 ， 令 人 刮 目 相 看 。
Ryanair 成 功 之 處 是 避 開 停 泊 費 昂 貴 、 繁 忙 兼 擠 擁 的 主 要 機 場 和 旅 行 社 的 中間 剝 削 ， 以 及 市 場 營 銷 （ 包 括 廣 告 ） 和 遞 送 的 開 支 ， 乘 客 只 須 直 接 經 網 上 訂 票 ， 在節 省 時 間 、 人 手 和 低 成 本 運 作 模 式 下 ， 提 供 乘 客 低 廉 的 票 價 往 返 目 的 地 ， 正 是 各 取所 需 兼 且 互 利 的 生 意 。

致 力 控 制 成 本
Ryanair 的 稅 前 利 潤 增 加 40% ， 比 起 其 他 歐 洲 大 型 航 空 公 司 如 英 航 （ British Airways ） 平 均 毛 ? Q 僅 有 10% 左 右 ， 真 有 天 淵 之 別 。 英 航 、 德 航 和 整 個 美 國 航 空 業 去 年 更 是 錄 得 大 幅虧 損 ， 英 航 稅 前 虧 損 2 億 英 鎊 ， 是 私 營 化 後 15 年 來 表 現 最 差 的 一 年 ， 美 國 航 空 業更 錄 得 總 虧 損 達 70 億 美 元 。
Ryanair 行 政 總 裁 Michael O'Leary 自 豪 和 幽 默 地 說 ， 人 們 不 要 以 為 Ryanair 利 潤 這 麼 高 是 靠 運 毒 或 是 在 「 造 數 」 （ 不 無 諷 刺 成 份 ） ， 只 不 過 是 管 理 層嚴 謹 控 制 成 本 ， 將 大 部 份 省 回 來 的 錢 轉 嫁 顧 客 ， 令 他 們 受 惠 。 Ryanair 平 均 票 價 僅 48 美 元 ， 比 對 手 Easy Jet-Go 的 76 美 元 為 低 ， 便 是 成 本 控 制 的 貢 獻 。
王 冠 一
20020613
國 際 視 野 ： 梅 鐸 言 論 透 露 玄 機 ？

新 聞 集 團 （ News Corp ） 主 席 梅 鐸 （ Rupert Murdoch ） 日 前 在 接 受 倫 敦 《 金 融 時 報 》 訪 問 時 表 示 ， 若 英 國 政 府 就 英 鎊 加 入 歐 元區 的 議 題 進 行 全 民 公 決 時 ， 他 將 會 透 過 旗 下 報 章 表 態 反 對 。 他 認 為 甚 麼 「 5 個 經 濟測 試 」 只 是 用 來 掩 飾 的 胡 鬧 伎 倆 ， 實 際 上 這 是 個 重 大 的 政 治 決 定 。 如 果 一 個 國 家 可以 放 棄 本 身 貨 幣 的 控 制 權 ， 亦 即 同 時 放 棄 包 括 稅 務 在 內 的 某 些 制 度 ， 那 麼 國 家 主 權和 尊 嚴 何 在 ？ 何 況 歐 洲 國 家 文 化 傳 統 各 異 ， 硬 要 綑 綁 在 一 起 受 法 國 式 官 僚 政 府 般 ，不 知 向 誰 負 責 ， 並 不 適 合 英 國 國 情 。

英 對 歐 若 即 若 離
此 外 ， 梅 鐸 更 批 評 歐 洲 單 一 外 交 政 策 和 軍 隊 一 體 化 ， 根 本 距 離 成 熟 期 早 100 年， 所 以 英 國 在 沒 有 重 大 利 益 的 大 前 提 下 ， 還 是 應 戒 急 用 忍 ， 方 為 上 策 。
梅 鐸 的 大 膽 言 論 ， 令 英 鎊 兌 美 元 一 度 飆 升 至 1.47 水 平 之 上 ， 不 過 稍 後回 落 至 1.46 中 位 ， 顯 示 市 場 懷 疑 梅 鐸 的 表 態 ， 是 否 能 動 搖 英 國 政 府 之 取 向 。
事 實 上 英 鎊 兌 歐 元 價 自 年 初 至 今 下 滑 約 5% ， 並 不 表 示 是 為 加 入 歐 元 區 鋪 路 。 本 欄 早 前 曾 指 出 ， 英 鎊是 美 元 與 歐 元 之 間 的 「 中 間 」 貨 幣 ， 當 投 資 者 覺 得 美 元 已 是 高 處 不 勝 寒 ， 但 歐 元 因歐 洲 經 濟 漲 慢 退 速 而 不 甚 值 得 投 資 之 際 ， 便 會 選 擇 「 泊 」 向 英 鎊 。 英 鎊 與 美 元 共 進退 之 步 伐 似 乎 較 與 歐 元 明 顯 ， 過 去 多 月 ， 美 元 兌 歐 元 下 滑 約 7% ， 英 鎊 兌 美 元 只 能升 值 0.4% 便 是 例 證 。
然 而 作 為 歐 盟 一 分 子 的 英 國 為 避 免 被 孤 立 ， 必 須 作 出 安 撫 政 策 ， 是 否 加 入 ，內 部 仍 存 在 不 少 分 歧 。 至 於 是 否 有 「 有 心 人 」 借 梅 鐸 之 口 反 對 ， 實 無 從 稽 考 。 不 過若 相 信 英 鎊 須 大 幅 貶 值 才 符 合 加 入 歐 元 區 ， 則 可 能 是 一 場 美 麗 的 誤 會 矣 ！
王 冠 一
20020614
國 際 視 野 ： 巴 基 斯 坦 經 濟 陷 困 境

印 巴 局 勢 緊 張 ， 導 致 已 是 百 孔 千 瘡 的 巴 基 斯 坦 經 濟更 形 惡 劣 。 儘 管 開 戰 的 機 會 不 大 ， 但 投 資 者 對 劍 拔 弩 張 和 境 內 可 能 受 恐 怖 襲 擊 等 不明 朗 因 素 始 終 存 有 戒 心 ， 遂 不 敢 放 心 投 進 。
屋 漏 兼 逢 連 夜 雨 。 巴 基 斯 坦 中 央 銀 行 剛 發 表 的 報 告 指 出 ， 因 長 期 天 旱 和 缺 水關 係 ， 令 到 依 賴 務 農 為 生 的 人 民 收 入 大 受 影 響 ， 國 內 約 有 一 半 人 口 （ 約 7,000 萬 人） 生 活 陷 入 困 境 。 農 業 產 出 佔 整 體 GDP 超 過 30% ， 巴 基 斯 坦 經 濟 狀 況 之 惡 劣 程 度 ，不 難 想 像 。
報 告 更 透 露 ， 去 年 9 個 月 工 業 生 產 僅 增 3.2% ， 遠 低 於 去 年 的 7.6% ； 今 年 度財 政 赤 字 預 期 約 佔 GDP 的 5.6% ， 比 去 年 的 5.3% 略 高 ， 主 要 是 經 濟 不 景 ， 預 料 稅 收減 少 所 致 。
然 而 經 濟 及 投 資 氣 候 雖 差 ， 但 巴 基 斯 坦 貨 幣 盧 比 價 卻 相 對 穩 定 ， 過 去 半 年 兌 美 元 更 錄 得 上 升 12% ， 可 能 是 早 前被 過 度 拋 售 誘 發 補 倉 所 致 。 去 年 巴 基 斯 坦 曾 一 度 面 對 債 務 到 期 無 法 償 還 的 危 機 ， 後來 因 為 「 911 」 事 件 ， 總 統 穆 沙 拉 夫 毅 然 答 應 協 助 美 國 反 恐 ， 因 而 得 到 西 方 國 家 及國 際 金 融 組 織 樂 意 伸 出 援 手 。

靠 攏 西 方 觸 怒 強 硬 派
在 去 年 12 月 在 巴 黎 俱 樂 部 （ Paris Club ） 的 協 助 下 重 組 125 億 美 元 債 務 ， 以及 取 得 國 際 貨 幣 基 金 組 織 （ IMF ） 13 億 美 元 3 年 期 的 貸 款 後 ， 日 前 更 得 到 世 界 銀行 （ World Bank ） 答 應 借 出 5 億 美 元 之 貸 款 ， 足 見 西 方 國 家 對 巴 基 斯 坦 的 「 照 顧」 。
不 過 穆 沙 拉 夫 因 靠 攏 美 國 而 觸 怒 國 內 伊 斯 蘭 強 硬 派 系 ， 造 成 愈 來 愈 多 不 滿 。在 政 治 和 經 濟 雙 重 夾 擊 下 ， 穆 沙 拉 夫 的 政 治 前 途 如 何 ， 對 區 內 有 何 影 響 ， 應 是 值 得關 注 的 問 題 。
王 冠 一
20020615
國 際 視 野 ： 入 不 敷 支 　 束 手 無 策

正 當 日 本 經 濟 及 財 政 政 策 委 員 會 發 表 中 期 經 濟 改 革草 案 ， 建 議 下 個 財 政 年 度 將 個 人 及 公 司 稅 率 降 低 ， 藉 以 刺 激 消 費 及 投 資 之 際 ， 首 相小 泉 純 一 郎 的 高 級 顧 問 之 一 （ 兼 稅 制 調 查 會 會 長 ） 石 弘 光 （ Hiromitsu Ishi ） 卻向 外 界 表 示 ， 假 若 不 擴 闊 稅 基 或 設 法 增 加 稅 收 ， 日 本 可 能 會 在 10 年 內 破 產 ， 並 於昨 日 會 晤 小 泉 商 討 稅 務 問 題 及 提 交 計 劃 書 。

日 稅 收 大 幅 下 降
事 實 上 ， 近 12 年 日 本 稅 收 數 額 一 直 在 下 降 中 ， 1990 年 財 政 年 度 稅 務 收 入 共 60 萬 億 日 圓 （ 約 3.7 萬 億 港 元 ） ， 今 年 財 政 年 度 預 計 僅 能 錄 得 46.8 萬 億 日 圓 （ 約 2.9 萬 億 港 元 ） ， 跌 幅 超 過 20% 。 但 期 間 政 府 開 支 卻 由 90 年 的 69 萬 億 日 圓 上 升 至 81 萬 億 日 圓 ， 升 幅 約 17.4% 。 在 此 消 彼 長 的 情 況 下 ， 若 再 持 續 ， 日 本 不 無 破 產 之虞 ， 難 怪 國 際 信 貸 評 級 機 構 穆 迪 早 前 將 日 債 評 級 調 低 兩 級 。
日本 稅 收 下 降 的 主 要 原 因 ， 除 經 濟 不 景 ， 公 司 盈 利 倒 退 甚 或 虧 損 、 個 人 收 入 減 少 甚 至失 業 之 外 ， 消 費 萎 縮 、 資 產 價 格 下 跌 亦 是 稅 收 來 源 減 少 的 重 要 因 素 。 為 振 興 經 濟 及支 付 公 共 開 支 ， 政 府 舉 債 已 高 達 GDP 的 140% ， 再 舉 債 的 空 間 有 限 ， 然 隨 人 口 老 化 ， 政 府 在 社 會 福 利 負 擔 上 必 然 有 所 增 加 ， 加 上 過 去 十 多 年 出 生 率 卻 錄 得 下 降 ， 勞 動 力 減 少 ， 表 示 交 稅 人 士 減 少 ， 稅 收 又 何 來 上 升 之 理 ？
日 本 央 行 剛 調 高 （ 連 續 4 個 月 ） 經 濟 評 估 ， 反 映 經 濟 漸 露 曙 光 ， 若 在 此 時 加 稅， 豈 不 扼 殺 經 濟 復 甦 之 機 會 ？ 何 況 受 自 民 黨 支 配 的 經 濟 及 財 政 政 策 委 員 會 唱 反 調 ，小 泉 在 民 望 日 降 的 情 況 下 ， 又 豈 敢 造 次 ？ 不 過 小 泉 政 府 若 未 能 盡 快 將 「 缺 口 」 收 窄， 長 此 下 去 前 景 堪 虞 ， 小 泉 疾 呼 「 沒 有 痛 苦 便 沒 有 收 穫 」 （ no pain, no gain ）， 究 竟 是 政 府 的 痛 苦 抑 或 ? H 民 的 痛 苦 行 先 ？
王 冠 一
20020618

國 際 視 野 ： 歐 美 股 市 唇 齒 相 依

剛 於 加 拿 大 舉 行 的 七 大 先 進 工 業 國 （ G7 ） 財 長 會 議 ， 會 後 聲 明 一 如 以 往 般 了 無 新 意 ， 財 長 們 僅 以 慣 常 外 交 口 告 訴 世 人 ， 全 球 經 濟 增 長 步 伐 正 在 加 快 中 。 然 而 有 部 份 財 長 在 回 答 記 者 問 題 時 ， 卻 不 經 意 地 透 露 了 對 個 別 經 濟 體 系 前 景 有 不 少 隱 憂 。
加 拿 大 財 長 指 出 ， 投 資 者 對 美 國 企 業 盈 利 能 力 （ 迴 避 誠 信 問 題 ） 存 在 疑 問 ， 可能 令 經 濟 增 長 停 滯 不 前 ； 德 國 財 長 則 對 日 本 經 濟 百 孔 千 瘡 表 示 關 注 。 全 球 兩 大 經 濟體 系 前 景 都 受 到 質 疑 ， 縱 使 欲 蓋 彌 彰 ， 亦 難 逃 人 們 雪 亮 的 眼 睛 。

兩 地 債 息 均 回 落
美 國 聯 邦 債 券 之 走 勢 ， 其 實 是 投 資 者 推 測 經 濟 走 向 的 好 指 標 。 長 債 價 格 近 期 靜悄 悄 地 攀 升 （ 孳 息 回 落 ） ， 反 映 「 春 江 鴨 」 早 前 對 經 濟 復 甦 過 份 憧 憬 作 出 修 正 ， 同時 顯 示 在 經 濟 環 境未 如 理 想 的 情 況 下 ， 聯 儲 局 將 不 會 急 於 加 息 ， 讓 企 業 和 個 人 及 家 庭 有 更 長 時 間 喘 息或 進 行 整 固 ， 何 況 通 脹 目 前 仍 未 見 有 惡 化 象 。
歐 洲 債 市 價 格 亦 跟 隨 美 債 上 升 ， 更 甚 者 是 部 份 遠 期 利 率 合 約 （ interest rate future ） 孳 息 回 落 甚 速 。 例 如 英 鎊 12 月 份 利 率 合 約 孳 息 由 1 個 月 前 的 5.2 厘 下 降至 4.9 厘 ， 與 人 們 預 期 短 期 息 率 或 重 上 6 厘 出 現 背 馳 ， 是 何 原 因 ， 不 言 而 喻 。
至 於 歐 元 區 通 脹 率 雖 偏 離 央 行 訂 定 的 2% 目 標 範 圍 ， 不 過 在 歐 持 續 呈 強 的 情 況 下 ， 相 信 可 抵 銷 通 脹 升 幅 ， 目 前 經 濟 環 境 並 不 容 許 歐 洲 央 行 貿 然 作 出 加 息 的 決 定 。
歐 美 經 濟 看 似 各 自 競 爭 或 發 展 ， 其 實 在 經 濟 一 體 化 下 ， 大 企 業 在 大 西 洋 兩 岸 都 有 大 量 投 資 ， 唇 齒 相 依 ， 不 難 理 解 。 此 所 以 華 爾 街 股 市 下 跌 ， 英 德 法等 股 市 又 怎 能 幸 免 ？
王 冠 一
20020619
國 際 視 野 ： 投 資 銀 行 或 再 裁 員

本 周 將 是 一 眾 著 名 投 資 銀 行 及 證 券 行 公 布 第 2 季 業績 之 時 刻 ， 華 爾 街 及 倫 敦 市 場 正 靜 待 結 果 ， 孰 好 孰 差 ， 將 反 映 過 去 甚 或 未 來 金 融 市場 活 動 會 否 影 響 這 些 大 行 採 取 更 大 幅 的 裁 員 行 動 。
有 西 方 分 析 家 認 為 ， 強 如 高 盛 、 大 摩 、 雷 曼 兄 弟 或 Bear Stearns 等 ， 其 業績 縱 使 沒 有 往 年 般 超 卓 ， 但 資 本 回 報 率 應 在 15% 或 以 上 ， 若 能 實 現 ， 則 大 部 份 人 之職 位 是 可 望 保 得 住 。
事 實 上 自 科 網 股 泡 沫 爆 破 後 ， 無 論 是 新 股 上 市 或 公 司 併 購 活 動 都 大 幅 萎 縮 ， 99 年 中 後 期 至 2000 年 初 之 熱 鬧 或 曰 瘋 狂 情 況 已 不 復 見 。 根 據 一 項 統 計 顯 示 ， 光 是在 上 述 期 間 ， 企 業 進 行 併 購 活 動 之 金 額 總 和 相 等 於 美 國 和 歐 元 區 GDP 的 17% ， 可 謂天 文 數 字 ， 大 投 資 銀 行 稍 為 搶 到 幾 單 生 意 ， 已 如 豬 籠 入 水 ， 更 何 況 安 排 新 股 上 市 ，除 收 取 超 高 費 用 外 ， 之 後 是 可 以 炒 它 一 「 轉 」 ？ 不 過 相 信 這 樣 燦 爛 的 風 光 已 不 再。

生 意 萎 縮 兼 醜 聞 不 絕
儘 管 各 大 行 因 生 意 萎 縮 ， 被 迫 削 減 開 支 ， 裁 員 之 聲 不 絕 於 耳 ， 可 是 部 份 投 資 銀行 為 保 持 前 領 優 勢 和 地 位 ， 以 及 憧 憬 經 濟 復 甦 步 伐 加 快 時 ， 企 業 併 購 活 動 或 會 重 現生 氣 ， 遂 對 這 個 部 門 網 開 一 面 。 可 是 自 爆 出 「 安 然 」 （ Enron ） 醜 聞 後 ， 揭 發 一 連串 「 不 道 德 」 交 易 或 行 為 ， 一 眾 規 例 制 訂 者 和 監 管 者 矛 頭 直 指 某 些 大 投 資 銀 行 之 不當 行 為 和 企 業 領 導 層 之 誠 信 ， 導 致 風 聲 鶴 唳 ， 不 少 企 業 高 層 已 黯 然 辭 職 甚 或 被 檢 控， 大 型 併 購 活 動 已 是 銷 聲 匿 ， 加 上 經 濟 及 投 資 環 境 不 明 朗 ， 融 資 困 難 ， 公 司 上 市 數 目 減 少 ， 投 資 銀 行 「 食 穀 種 」 期 剛 正 開 始 ， 不 排 除 未 來 還 有 新 一 輪 的 裁 員 行 動 。
王 冠 一
20020621
國 際 視 野 ： 名 牌 時 裝 艱 苦 經 營

著 名 時 裝 用 品 集 團 Gucci 發 表 今 年 首 季 盈 利 較 去 年同 季 下 跌 42% 至 3,550 萬 歐 元 （ 約 2.64 億 港 元 ） ， 比 市 場 預 期 的 4,300-4,400 萬歐 元 為 低 ， 主 要 原 因 除 受 全 球 經 濟 放 緩 影 響 外 ， 「 911 」 事 件 導 致 美 日 遊 客 驟 減 ，亦 是 造 成 Gucci 盈 利 大 幅 下 降 的 致 命 傷 。
日 本 經 濟 不 振 ， 出 外 旅 遊 及 購 物 之 國 民 持 續 減 少 ， 尤 其 是 一 向 視 夏 威 夷 為 「後 花 園 」 的 日 本 人 ， 除 喜 愛 享 受 其 陽 光 與 海 灘 ， 一 眾 名 牌 商 店 更 是 他 們 趨 之 若 鶩 的必 到 之 處 ， 因 貨 品 價 格 比 日 本 便 宜 得 多 （ 因 入 口 稅 關 係 ） ， 大 都 不 會 空 手 而 回 。 可是 因 經 濟 不 景 減 少 光 顧 ， 名 牌 店 生 意 一 落 千 丈 ， 光 是 在 夏 威 夷 ， Gucci 的 營 業 額 便急 跌 41% ， 同 時 拖 累 在 美 國 整 體 營 業 額 下 降 22.8% 。
其 實 Gucci 之 管 理 層 在 一 眾 名 牌 時 裝 用 品 集 團 中 算 是 頗 受 行 內 尊 重 及 推 崇 的 班 子 ， 打 從 設 計 、 銷 售 至 管 理 ， 無 論 市 場 觸 覺 和 營 銷 策 略 都 常 處 領 導地 位 。 自 發 生 「 911 」 事 件 後 Gucci 只 發 出 過 一 次 「 盈 警 」 ， 比 同 級 的 Louis Vuitton 和 Richemont 遠 勝 。

經 濟 乏 力 影 響 生 意
此 外 ， Gucci 於 99 年 斥 資 10 億 美 元 巨 資 吞 噬 另 一 法 國 時 裝 品 牌 聖 羅 蘭 （ YSL ） ， 及 後 為 其 品 牌 設 計 改 革 及 形 象 更 新 下 了 不 少 工 夫 ， 令 到 聖 羅 蘭 銷 量 節 節 上 升 ，上 季 營 業 額 更 勁 升 61% 達 3,300 萬 歐 元 ， 成 為 Gucci 收 益 來 源 的 主 要 旗 艦 ， 此 所 以 Gucci 今 年 首 季 營 業 額 僅 減 少 1.5% 。
隨 全 球 經 濟 復 甦 步 伐 緩 慢 ， 以 及 人 們 對 恐 怖 活 動 存 在 戒 心 ， 名 牌 時 裝 生 意 將 大 受 影 響。 從 屢 傳 上 市 的 Prada ， 因 營 業 額 未 能 達 致 預 期 ， 投 資 銀 行 將 其 估 值 由 一 年 前 的 70 億 歐 元 調 低 接 近 一 半 ， 另 外 Burberry 亦 由 原 先 估 值 的 20 億 英 鎊 調 低 至 14 億 英鎊 ， 足 見 經 營 環 境 之 困 難 。
王 冠 一
20020624
國 際 視 野 ： 形 勢 不 妙 危 機 暗 藏

本 周 金 融 市 場 焦 點 將 於 在 聯 儲 局 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 之 議 息 結 果 。 儘 管 市 場 一 致 認 為 聯 儲 局 會 維 持 短 期 聯 邦 利 率 在 1.75 厘 不 變， 可 是 委 員 們 需 要 作 出 的 考 慮 或 討 論 範 圍 ， 並 非 如 外 間 想 像 般 那 麼 簡 單 。 表 面 上 看似 風 平 浪 靜 ， 經 濟 數 據 縱 使 參 差 ， 乃 意 料 之 內 ， 一 眾 財 金 官 員 不 以 為 然 ， 部 份 經 濟分 析 員 還 極 力 唱 好 。 其 實 外 弛 內 張 ， 君 不 見 美 股 和 美 跌 勢 轉 劇 ， 連 債 市 也 起 波 濤 ， 是 市 場 自 然 調 節 的 反 應 ， 抑 或 「 有 心 人 」 在 試 聯 儲 局 之 底 線 ？
美 國 4 月 份 貿 易 赤 字 擴 大 至 359 億 美 元 之 紀 錄 數 字 ， 誘 發 美 元 拋 售 潮 ， 兌 歐 元跌 至 97 美 仙 之 兩 年 低 位 ， 兌 日 圓 亦 急 挫 至 121 水 平 ， 兌 英 鎊 更 直 指 1.5 的 重 要 關口 ， 究 竟 跌 勢 已 接 近 尾 聲 ， 還 是 剛 剛 開 始 ？
美 下跌 拖 累 美 股 亦 跟 隨 向 下 滑 落 ， 華 爾 街 股 市 全 面 低 收 ， 重 返 「 911 」 慘 劇 後 之 低 位 ，反 映 「 人 為 」 因 素 敵 不 過 市 場 力 量 。 愛 國 購 物 情 緒 加 上 大 幅 減 息 ， 亦 只 能 為 市 場 帶來 短 暫 的 刺 激 ， 粉 飾 過 後 ， 問 題 重 現 。 企 業 盈 利 不 前 ， 股 市 下 跌 乃 正 常 不 過 ， 申 領失 業 援 助 人 數 高 企 ， 顯 示 裁 員 之 風 未 遏 ， 內 部 需 求 和 消 費 又 怎 樣 維 持 ？

儲 局 似 左 右 為 難
此 外 企 業 醜 聞 不 絕 於 耳 ， 加 上 恐 怖 活 動 造 成 的 杯 弓 蛇 影 ， 更 是 打 擊 國 際 投 資 者 之 信 心 。 種 種 不 利 因 素 影 響 ， 難 怪 資 金 減 少 流 入 ， 更 促 使 美 股 和 美 加 速 滑 落 ， 聯 儲 局 諸 公 衡 量 如 此 惡 劣 情 況 ， 應 作 何 考 慮 ？
維 持 利 率 不 變 ， 不 足 以 阻 遏 股 下 跌 之 勢 ， 若 跌 勢 轉 急 ， 應 加 息 支 持 美 ， 或 減 息 「 間 接 」 支 持 美 股 ？ 目 前 形 勢 存 1e92 在 不 少 暗 湧 ， 一 不 留 神 或 判 斷 錯 誤 ， 容 易 粉 身 碎 骨 ， 小 心 小 心 ！
王 冠 一
20020625
國 際 視 野 ： 拉 美 金 融 危 機 堪 重 視

在 這 次 新 興 國 家 投 資 熱 潮 中 ， 拉 丁 美 洲 不 但 未 能 受 惠 ， 反 而 遭 投 資 者 遺 棄 ， 主 要 是 憂 慮 阿 根 廷 金 融 危 機 擴 散 ， 或 觸 發 南 美 新 一 輪 的 金 融 風 暴 。
事 實 上 南 美 多 國 或 多 或 少 均 受 阿 根 廷 所 拖 累 。 阿 根 廷 是 巴 拉 圭 最 大 貿 易 夥 伴 之 一 ， 前 者 經 濟 下 陷 ， 影 響 巴 拉 圭 貿 易 往 來 至 大 。
烏 拉 圭 則 本 來 是 阿 根 廷 之 後 備 「 錢 櫃 」 ， 部 份 阿 根 廷 人 將 資 金 或 儲 蓄 儲 存 於 烏拉 圭 銀 行 ， 可 是 因 阿 根 廷 政 府 頒 布 限 制 提 款 規 例 ， 導 致 阿 根 廷 人 蜂 擁 至 烏 拉 圭 銀 行提 款 應 付 急 需 ， 同 時 誘 發 部 份 盲 從 的 烏 拉 圭 國 民 加 入 ， 險 令 烏 拉 圭 銀 行 出 現 擠 提 潮， 麻 煩 亦 將 接 踵 而 來 。
至 於 其 他 南 美 國 家 如 智 利 ， 因 大 部 份 公 司 在 阿 根 廷 都 有 生 意 或 投 資 ， 損 失 慘 重 可 以 預 見 。
秘 魯 和 哥 倫 比 亞 亦 受 到 波 及 ， 債 券 價 格 不 斷 向 下 滑 落 ， 反 映 走 資 嚴 重 。

政 經 不 穩 資 金 外 流
此 外 ， 最 受 國 際 關 注 的 是 佔 南 美 三 分 之 一 產 出 的 巴 西 ， 因 受 到 10 月 總 統 選 舉之 前 的 民 意 調 查 顯 示 ， 左 翼 工 人 黨 總 統 候 選 人 盧 拉 （ Luiz Inacio Lula da Silva ） 票 數 領 先 執 政 黨 總 統 候 選 人 塞 拉 （ Jose Serra ） 20 個 百 分 點 關 係 ， 令 投 資 者 恐懼 盧 拉 若 上 台 ， 其 政 策 會 對 外 資 不 利 ， 遂 暫 將 資 金 撤 出 ， 引 發 巴 西 貨 幣 和 債 券 拋 售潮 ， 加 上 巴 西 國 債 已 高 達 GDP 的 55% ， 負 擔 沉 重 之 餘 ， 是 否 有 能 力 如 期 償 還 債 務 ，頓 成 疑 問 。 在 政 治 不 穩 的 情 況 下 ， 人 們 恐 怕 會 出 現 阿 根 廷 危 機 翻 版 ， 遂 走 為 上 。
還 有 墨 西 哥 ， 財 長 迪 亞 斯 （ Francisco Gil Diaz ） 早 前 於 國 會 中 失 言 ， 謂 政府 依 賴 私 有 化 來 支 持 經 常 性 開 支 ， 誘 發 披 索 急 挫 ， 雖 然 事 後 「 補 鑊 」 ， 但 損 害 已 成， 驚 弓 之 鳥 又 哪 肯 回 巢 ？
中 南 美 金 融 風 暴 似 有 一 觸 即 發 之 虞 ， 會 否 拖 累 歐 美 ， 堪 值 注 意 。
王 冠 一
20020627
國 際 視 野 ： 美 元 跌 浪 剛 剛 展 開 ？

美 元 近 期 跌 勢 加 劇 ， 究 竟 美 是 次 跌 浪 會 持 續 多 久 ， 相 信 是 投 資 者 極 度 關 注 的 問 題 。
基 本 上 資 金 流 向 很 多 時 是 隱 約 顯 示 某 種 貨 幣 強 弱 的 先 聲 ， 例 如 2000 年 ， 包 括外 資 直 接 投 資 （ FDI ） 和 購 入 美 元 資 產 在 內 之 資 金 流 進 美 國 ， 共 錄 得 2,280 億 美 元， 到 去 年 下 半 年 卻 出 現 淨 流 出 約 160 億 美 元 ； 相 反 2000 年 歐 元 區 錄 得 資 金 淨 流 出共 1,540 億 歐 元 ， 去 年 下 半 年 則 有 594 億 歐 元 流 入 作 直 接 投 資 或 購 買 歐 元 資 產 ， 在此 消 彼 長 的 情 況 下 ， 美 元 弱 勢 其 實 早 已 露 出 端 倪 。

資 金 流 向 左 右 率
資 金 流 出 或 減 少 流 入 某 地 區 ， 是 國 際 投 資 者 經 過 深 思 熟 慮 、 仔 細 分 析 後 才 作 出的 決 定 ， 因 此 不 是 一 朝 一 夕 或 短 暫 之 活 動 。 過 去 30 年 ， 美 元 共 出 現過 兩 次 接 近 10 年 長 之 弱 勢 ， 分 別 是 在 1970 至 1979 和 1985 至 1995 ； 強 勢 亦 出 現過 兩 次 ， 但 時 間 不 及 弱 勢 長 ， 第 1 次 始 於 1980 年 之 列 根 時 代 ， 為 期 5 年 ， 第 2 次是 1995 年 至 2001 年 終 止 共 6 年 左 右 。 若 照 上 述 強 弱 周 期 推 測 這 次 美 元 走 勢 ， 美 元豈 不 是 要 跌 多 9 年 才 有 「 翻 身 」 機 會 ？
若 按 照 目 前 情 況 來 衡 量 ， 美 國 經 常 帳 赤 字 有 升 至 相 當 於 GDP 的 5 ％ 之 勢 ， 美元 不 大 幅 調 整 ， 如 何 收 窄 ？ 此 外 ， 全 球 投 資 者 持 有 美 元 資 產 之 分 布 分 別 約 為 40% 聯邦 債 券 、 24% 商 業 債 券 和 13% 美 股 ， 共 值 8.4 萬 億 美 元 ， 相 等 於 美 國 GDP 的 80% ，只 要 有 少 部 份 撤 離 ， 已 足 以 令 美 元 大 幅 滑 落 。 筆 者 一 直 憂 慮 拖 累 美 元 的 計 時 炸 彈 終被 引 爆 ， 威 力 究 竟 有 多 大 ， 尚 屬 未 知 之 數 ！
王 冠 一
20020629
國 際 視 野 ： 候 反 彈 沽 空 美 元

老 編 吩 咐 ， 因 近 期 市 波 動 加 劇 ， 讀 者 對 各 種 主 要 貨 幣 走 勢 之 興 趣 可 能 有 所 增 加 ， 希 望 筆 者 可 以 憑 過 往 多 年 實 戰 經 驗 ， 多 點 分 析 市 走 勢 ， 人 非 「 神 仙 」 ， 若 有 出 錯 ， 還 請 包 涵 。
外 市 場 波 譎 雲 詭 、 風 高 浪 急 ， 稍 一 不 留 神 ， 便 容 易 葬 身 海 中 。 若 是 百 分 百 以 幣 易 幣 ，縱 使 看 錯 ， 雖 有 損 失 ， 也 不 致 傾 家 蕩 產 。 但 如 果 利 用 槓 桿 原 理 （ 即 炒 孖 展 ） 來 與 市 周 旋 ， 則 切 記 要 放 「 止 蝕 」 位 ， 卻 不 可 胡 亂 聽 某 些 所 謂 專 家 「 發 明 」 的 甚 麼 「 止 賺 」 位 等 言 論 ， 不 然 夠 膽 輸 唔 夠 膽 贏 ， 費 神 作 啥 ？

風 高 浪 急 切 記 止 蝕
? P 三 市 市 況 因 WorldCom 「 造 假 帳 」 事 件 誘 發 美 元 信 心 危 機 ， 令 弱 勢 早 成 的 美 元 兌 各 主要 貨 幣 急 跌 ， 兌 歐 元 滑 落 至 99.44 美 仙 之 28 個 月 低 位 ， 兌 日 圓 曾 低 見 118.90 ， 兌瑞 士 法 郎 則 跌 至 1.4759 低 位 ， 及 後 又 大 幅 反 彈 至 接 近 原 來 開 市 價 ， 走 勢 有 如 「 過山 車 」 ， 「 心 血 少 」 者 不 難 被 嚇 至 魂 飛 魄 散 。
在 月 結 、 季 結 或 半 年 結 前 ， 平 淡 倉 者 必 眾 。 經 此 一 役 ， 筆 者 相 信 美 元 會 找 到短 期 支 持 點 ， 估 計 未 來 一 至 兩 周 ， 美 元 走 勢 會 是 「 橫 行 」 ， 甚 或 稍 為 回 升 ， 兌 歐 元要 衝 破 1 算 ， 必 須 先 進 行 整 固 、 積 聚 力 量 後 再 試 衝 這 個 重 大 關 口 ， 所 以 若 能 調 整 至 96.5 美 仙 水 平 才 算 健 康 。
至 於 美 元 兌 日 圓 ， 投 資 者 不 可 對 日 本 財 金 官 員 齊 聲 吶 喊 日 圓 過 高 之 言 論 置 諸不 理 ， 美 元 可 能 重 返 122.40 日 圓 再 覓 去 向 ； 兌 瑞 郎 或 先 見 1.5230 才 會 回 頭 。 若 不願 冒 險 博 反 彈 者 ，可 以 嘗 試 在 上 述 水 平 沽 空 美 元 ， 因 為 美 元 大 勢 還 是 向 下 ， 不 過 切 記 要 放 100 點 1e06 至 120 點 止 蝕 。
王 冠 一