20040202
國 際 視 野 ： 美 元 未 跌 夠 請 忍 耐

金 融 市 場 上 周 因 聯 儲 局 修 改 聲 明 字 眼 曾 出 現 過 一 陣 小 漣 漪 ， 之 後 表 現 相 當 淡 靜 ， 是 人 們 仍 在 消 化 「 請 忍 耐 」 一 詞 究 竟 意 何 所 指 或 月 尾 效 應 ？
如 果 相 信 本 欄 之 解 釋 ─ ─ 一 切 沒 變 ， 儲 局 只 是 金 蟬 脫 殼 ， 為 自 己 開 啟 「 鎖 死 」 的 大 門 之 說 ， 則 應 部 署 迎 接 新 一 輪 的 股 市 升 勢 和 美 跌 浪 。 當 然 G7 會 議 將 於 本 周 末 展 開 ， 保 守 的 投 資 者 會 謹 慎 點 ， 等 待 會 議 後 有 何 「精 句 」 發 表 ， 然 後 再 跟 風 入 市 ； 進 取 的 投 資 者 包 括 大 戶 或 會 嘗 試 估 計 這 次 會 議 可 能是 一 個 social 場 合 ， 眾 首 腦 言 笑 問 好 ， 大 家 鋸 鋸 牛 扒 、 飲 飲 紅 酒 而 已 ， 因 為 明 知迫 亞 洲 國 家 貨 幣 升 值 ， 結 果 只 是 「 建 議 接 受 、 一 切 照 舊 」 者 ， 日 本 則 上 滿 子 彈 繼 續其 明 刀 明 槍 的 干 預 行 動 ， 歐 洲 在 沒 有 美 國 同 意 介 入 （ 干 預 ） 應 不 敢 輕 舉 妄 動 ， 唯 一可 以 阻 嚇 那 些 美 元 淡 友 � � 肆 無 忌 憚 者 ， 最 多 嘛 一 句 ： We will watch the （ foreign exchange ） market closely ！ 暗 示 若 果 汝 等 沽 （ 美 元 ） 到 咱 們 認 為 是 可 忍 孰 不 可 忍 時 ， 不 排 除 會 聯 手殺 將 個 措 手 不 及 ， 因 此 在 美 元 「 空 軍 」 不 敢 造 次 的 情 況 下 ， 美 跌 勢 或 會 放 緩 ， 或 曰 有 秩 序 地 、 緩 慢 地 下 跌 ， 這 樣 無 疑 對 美 歐 日 都 有 利 。

美 先 照 顧 本 身 利 益
然 而 苟 如 是 則 對 「 空 軍 」 、 大 戶 、 「 惡 魔 」 等 來 說 可 謂 天 大 的 喜 訊 ， 因 暫 時 無後 顧 之 憂 者 也 。 事 實 上 日 本 雖 擺 下 擂 台 ， 但 要 以 寡 敵 眾 ， 實 不 易 捱 ， 光 是 今 年 1 月已 破 紀 錄 沽 售 了 超 過 7 萬 億 日 圓 以 壓 抑 日 圓 升 勢 ； 歐 洲 嘈 完 一 輪 之 後 突 然 態 度 轉 趨溫 和 ， 部 份 官 員 更 放 風 指 不 憂 慮 歐 元 強 之 說 ， 是 否 已 暗 地 達 成 共 識 或 是 知 難 而 退 ？ 美 國 口 講共 榮 ， 但 條 件 是 必 須 先 照 顧 自 己 利 益 ， 格 老 早 前 公 開 表 示 「 保 護 主 義 」 不 1e58 應 亦 不 可 行 ， 是 否 反 映 給 歐 洲 知 ， 因 為 美 元 還 未 跌 夠 ， 所 以 「 請 忍 耐 」 ？ ！
王 冠 一
20040203
國 際 視 野 ： 需 求 殷 盈 利 超 理 想

標 普 500 指 數 成 份 股 企 業 中 ， 有 接 近 七 成 已 公 布 2003 年 第 4 季 業 績 ， 絕 大 部 份 盈 利 符 合 或 超 過 市 場 預 期 ， 這 是 自 1999 年 牛 市 以 來表 現 最 佳 之 季 度 ， 當 中 尤 以 經 營 原 材 料 商 品 的 企 業 最 搶 鏡 ， 平 均 盈 利 比 去 年 同 期 高出 66% ， 皆 因 商 品 價 格 不 斷 上 升 ， 部 份 更 創 20 年 高 位 。 根 據 Thomson First Call 之 估 計 ， 標 普 500 每 個 環 節 上 季 盈 利 應 可 達 致 兩 位 數 字 ， 實 在 可 喜 可 賀 。
有 人 指 美 國 企 業 盈 利 主 要 來 自 低 利 率 和 大 幅 削 減 開 支 ， 僅 節 流 、 沒 開 源 ， 故對 前 景 仍 須 審 慎 。 此 說 只 適 宜 放 在 去 年 第 3 季 之 前 ， 自 科 網 股 泡 沫 爆 破 ， 再 接 二 連三 發 生 事 故 ， 美 國 企 業 飽 歷 滄 桑 ， 確 實 用 了 不 少 心 機 在 削 減 成 本 方 面 ， 尤 其 是 科 技環 節 之 過 度 投 資 及 過 剩 人 手 ， 故 此 削 幅 最 大 ， 這 點 早 已 在 納 指 走 勢 中 被 反 映 。 然 瞧瞧 科 技 公 司 上 季 之 盈 利 （ 已 公 布 的 ） 平 均 錄 得 64% 增 長 ， 表 現 僅 次 於 經 營 原 材 料 及商 品 企 業 環 節 ， 是 否 意 味 大 企 業 在 資 本 開 支 方 面 已 採 取 進 取 及 積 極 之 態 度 ， 苟 如 是則 又 為 投 資 者 帶 來 甚 麼 啟 示 ？

美 股 根 基 穩 固
筆 者 自 去 年 5 月 開 始 （ 本 欄 以 「 美 股 牛 頭 初 現 」 為 題 ） 後 一 直 看 好 美 股 ， 年 晚收 爐 計 數 正 常 不 過 ， 日 前 再 建 議 趁 低 吸 納 （ 先 此 聲 明 ， 本 欄 多 不 評 論 港 股 ， 原 因 不言 而 喻 ， 但 中 長 期 走 勢 多 跟 美 股 ， 讀 者 必 須 執 生 ， 港 股 昨 日 借 禽 流 感 急 挫 ， 可 候 12,300 至 12,800 之 間 作 中 線 吸 納 ） ， 並 非 無 的 放 矢 （ 「 布 拉 格 」 法 寶 盡 出 ） ， 再看 看 美 國 去 年 第 3 季 GDP 急 速 增 長 之 組 合 因 素 ， 不 是 已 露 端 倪 ？ 全 球 經 濟 走 向 復 甦、 低 利 率 、 低 美 元 、 企 業 盈 利 增 長 可 觀 、 就 業 市 場 續 改 善 ， 加 上 大 選 年 ， 請 問 美 股將 何 去 何 從 ？
更 正 ： 周 一 見 報 一 文 ， 尾 段 第 一 句 乃 「 息 魔 」 非 「 惡 魔 」 。
王 冠 一
20040204
國 際 視 野 ： 大 選 年 的 神 奇 數 字

美 國 政 府 預 測 今 年 經 濟 增 長 可 達 4.4% ， 是 1999 年以 來 最 強 的 一 年 ， 這 無 疑 對 爭 取 連 任 的 喬 治 布 殊 總 統 注 入 一 支 強 心 針 。 經 濟 增 長 強勁 固 然 可 喜 可 賀 ， 但 回 顧 過 去 26 屆 影 響 總 統 選 舉 結 果 ， 美 股 升 跌 可 為 大 家 帶 來 一點 啟 示 。
自 1900 年 開 始 ， 杜 指 若 在 1 月 上 升 ， 有 9 次 當 屆 總 統 連 任 ， 只 有 4 次 陰 溝 翻 船 ， 分 別 是 1952 、 76 、 80 、 92 。 然 杜 指 若 在 1 月 下 跌 ， 則 有 6 次 新 人 換 舊 人 ， 有 7 次 卻 可 順 利 過 渡 。
以 上 述 統 計 作 為 預 測 總 統 能 否 連 任 ， 看 似 有 點 兒 戲 ， 可 是 卻 不 得 不 尊 重 歷 史 ，參 考 一 下 亦 無 妨 。 撇 開 甚 麼 民 調 或 競 爭 對 手 等 問 題 ， 喬 治 布 殊 可 謂 順 利 度 過 第 一 關的 考 驗 ！
另 外 ， 根 據 花 旗 銀 行 資 深 研 究 員 Jonathan Lin 之 分 析 ， 大 選 年 杜 指 若 升 超 過 7% ， 在 16 次 總 統 選 舉 中 有 11 次 獲 連 任 ， 以 此 推 測 ， 杜 指 今 年 � Z 不 是 要 升 抵 12000 點 ？

杜 指 1 月 升 　 利 布 殊 連 任
令 人 匪 夷 所 思 的 是 ， 大 多 數 總 統 上 任 後 第 1 、 2 年 杜 指 都 趨 向 下 跌 ， 第 3 、 4 年 卻 在 積 極 催 谷 下 回 升 ， 杜 指 在 布 殊 登 基 頭 兩 年 分 別 滑 落 7.1% 和 16.8% ， 去 年 掉頭 升 25% ， 今 年 如 何 ， 不 用 水 晶 球 也 心 中 有 數 吧 ！
過 去 只 有 1976 年 大 選 年 ， 在 杜 指 1 月 升 ， 全 年 亦 升 的 情 況 下 ， 「 花 生 」 總統 卡 特 難 逃 下 台 之 厄 運 。 投 資 者 如 果 信 上 述 模 式 ， 加 上 預 期 經 濟 增 長 理 想 ， 又 是 否應 趁 低 吸 納 美 股 ？
王 冠 一
20040205
國 際 視 野 ： 避 免 波 動 　 須 有 共 識

國 際 金 融 市 場 近 日 被 不 同 消 息 搞 到 神 經 錯 亂 ， 亞 洲爆 發 禽 流 感 ， 美 國 先 前 傳 來 拉 登 組 織 將 發 動 新 一 輪 恐 襲 ， 導 致 多 班 飛 往 華 盛 頓 之 航班 要 取 消 ， 再 有 參 議 院 大 樓 發 現 懷 疑 蓖 麻 粉 末 ， 令 到 人 心 惶 惶 。 G7 開 會 在 即 ， 歐洲 一 眾 高 官 會 前 又 七 嘴 八 舌 ， 市 場 消 息 禾 雀 亂 飛 ， 試 問 投 資 者 怎 作 取 捨 ？
但 金 融 市 場 反 應 總 算 冷 靜 ， 美 股 窄 幅 上 落 ， 美 欲 升 還 跌 ， 國 庫 債 券 孳 息 先 升 後 回 ， 奇 怪 的 是 金 價 上 周 五 失 守 400 美 元 （ 1 盎 斯 ．下 同 ） 後 ， 在 美 元 回 落 之 際 卻 又 無 力 重 上 400 美 元 之 上 ， 是 否 意 味 調 整 仍 未 完 畢 ？

市 場 消 息 禾 雀 亂 飛
目 前 經 濟 數 據 已 對 各 類 金 融 市 場 沒 有 太 大 影 響 ， 市 況 仍 繼 續 受 消 息 左 右 ， 投 資者 必 須 拉 長 「 天 線 」 ， 打 醒 十 二 分 精 神 ， 不 然 易 招 損 失 。 然 而 萬 變 不 � � 其 宗 ， 「 宗 」 者 ， 正 如 本 欄 日 前 所 指 ， 一 切 還 看 G7 會 議 後 有 何 「 精 句 」 發 表 。
有 報 道 指 首 腦 們 將 集 中 討 論 宏 觀 經 濟 發 展 ， 至 於 率 ， 可 能 在 美 國 態 度 堅 定 之 下 會 側 側 膊 「 糊 」 了 過 去 。 這 點 筆 者 不 敢 苟 同 ， 查 實 宏觀 經 濟 有 何 可 談 者 ， 不 也 是 看 美 國 動 向 。 美 國 經 濟 增 長 強 勁 ， 將 繼 續 帶 動 全 球 經 濟復 甦 ， 需 求 轉 殷 ， 至 少 可 抵 銷 部 份 因 歐 元 或 日 圓 走 強 所 帶 來 的 負 面 影 響 ， 正 是 講 多無 謂 。
反 而 在 率 方 面 確 實 有 必 要 好 好 磋 商 ， 從 而 達 成 某 種 共 識 ， 如 果 會 後 「 冇 料 到 」 ， 你 估 （ 美元 ） 空 軍 又 會 否 空 群 出 動 ？ 跌 得 太 急 ， 始 終 對 全 球 經 濟 平 衡 發 展 是 一 大 絆 腳 石 ， 唯一 方 法 是 看 情 況 而 定 。 美 國 「 牛 頭 」 已 現 ， 當 可 讓 美 元 在 此 水 平 稍 作 喘 息 ， 同 時 也好 讓 其 他 經 濟 體 系 相 應 借 � � 間 調 整 ， 各 個 經 濟 體 系 都 好 才 能 共 享 繁 榮 。 故 此 筆 者 仍 維 持 早 前 的 揣 1e76 測 ： we will watch the market closely ， 一 來 可 避 免 市 場 波 動 ， 更 可 保 留 權 利防 止 越 軌 ， 眾 領 袖 意 下 如 何 ？
王 冠 一
20040207
國 際 視 野 ： 未 雨 綢 繆 或 過 度 謹 慎

英 倫 銀 行 加 息 ， 筆 者 碎 了 眼 鏡 。 縱 使 市 場 早 有 風 吹出 來 ， 貨 幣 政 策 委 員 會 會 將 基 本 利 率 調 高 0.25 厘 至 4 厘 ， 但 勢 估 不 到 在 12 月 通 脹率 僅 錄 得 1.3% ， 遠 離 目 標 範 圍 的 2% ， 以 及 強 鎊 為 出 口 業 帶 來 壓 力 的 情 況 下 ， 英 倫 銀 行 貿 然 加 息 。 估 錯 必 須 承 認 ， 僅 在 此 表 示 歉 意 。
G7 會 議 展 開 ， 之 前 各 大 工 業 國 央 行 大 多 按 兵 不 動 ， 美 國 聯 儲 局 高 層 包 括 格 老和 理 事 貝 南 克 近 日 分 別 暗 示 或 明 示 短 期 內 不 會 加 息 。 日 本 央 行 為 對 抗 長 期 通 縮 和 保護 出 口 帶 動 復 甦 ， 前 日 也 宣 布 維 持 官 方 利 率 接 近 零 水 平 ； 歐 洲 央 行 周 四 議 息 後 亦 維持 利 率 在 2 厘 不 變 ； 加 拿 大 還 於 上 月 減 息 0.25 厘 ； 只 有 英 國 在 會 議 前 按 捺 不 住 加息 。 這 反 映 各 經 濟 體 系 表 現 各 異 者 。

香 港 未 出 現 泡 沫 經 濟
事 實 上 ， 英 倫 銀 行 加 息 � � 有 其 理 據 ， 英 國 房 地 產 市 道 依 然 熾 熱 之 餘 ， 消 費 信 貸 上 季 創 下 新 高 ， 根 據 統 計 ，英 國 家 庭 平 均 負 債 率 已 高 達 可 支 配 收 入 的 130% ， 比 90 年 代 初 經 濟 步 向 衰 退 之 前 的 110% 還 要 高 ， 實 在 是 一 個 危 險 訊 號 。 就 算 就 業 率 高 ， 經 濟 增 長 乃 歐 洲 之 冠 ─ ─ 去年 下 半 年 按 年 率 計 錄 得 3.5% 增 長 ， 然 高 負 債 率 始 終 令 決 策 者 不 安 ， 因 為 這 關 乎 經濟 命 脈 ， 不 降 溫 豈 不 是 為 自 己 埋 下 計 時 炸 彈 ？ 作 為 負 責 任 的 領 導 ， 這 是 正 確 未 雨 綢繆 策 略 。
值 得 一 提 兼 令 人 奇 怪 的 是 咱 們 任 總 竟 然 在 手 無 寸 鐵 ─ ─ 港 元 與 美 元 掛 ， 作 為 貨 幣 局 只 有 被 動 ─ ─ 利 率 跟 美 國 走 ， 還 高 喊 甚 麼 貨 幣 政 策 ？ 既 然 經 濟 可 能 形成 泡 沫 ， 難 道 局 長 先 生 有 加 息 之 能 耐 以 防 患 未 然 ？ 香 港 仍 處 通 縮 ， 樓 價 近 期 趨 穩 微升 ， 股 市 走 勢 健 康 （ 以 市 值 計 500 億 港 元 算 是 甚 麼 數 目 ） ， 港 人 儲 蓄 率 高 ， 請問 泡 沫 何 來 ？
王 冠 一
20040209
國 際 視 野 ： 貌 合 神 離 老 鼠 拉 龜

G7 會 議 「 圓 滿 」 結 束 ， 3 大 陣 營 ─ ─ 美 歐 日 首 腦 各取 所 需 後 ， 直 奔 佛 羅 里 達 州 海 灘 享 受 陽 光 去 也 。 不 是 嗎 ？ 請 看 看 會 後 之 聲 明 ， 美 國死 口 堅 持 強 美 元 政 策 ， 財 長 斯 諾 更 指 無 一 個 國 家 可 以 有 能 力 推 低 本 身 貨 幣 率 以 謀 繁 榮 ， 但 卻 要 人 家 採 取 較 具 彈 性 （ flexible ） 的 率 政 策 ， 是 欲 蓋 彌 彰 或 貓 哭 老 鼠 ？ 歐 元 區 （ 主 要 是 德 法 意 ） 則 三 劍 合 璧 ， 投 訴 弱 美元 損 害 歐 元 區 內 12 國 之 經 濟 和 出 口 ， 在 美 元 下 滑 期 間 已 作 出 承 擔 。 結 果 最 終 得 來「 避 免 率 過 度 波 動 」 （ to avoid excess volatility ） 一 詞 加 在 聯 合 聲 明 之 中 。 日 本 財相 會 後 強 調 仍 會 繼 續 干 預 ， 意 謂 夠 膽 放 馬 過 來 ， 其 餘 干 我 底 事 ！ 當 然 還 有 英 國 和 加拿 大 ， 前者 口 說 率 要 有 秩 序 地 波 動 ， 說 了 等 於 沒 說 ， 後 者 則 保 持 緘 默 ， 故 此 他 們 先 前 做 了 認 為 該 做 的 事 ─ ─ 一 個 加 息 ， 一 個 減 息 。
從 上 述 情 況 觀 察 ， 明 眼 人 已 意 識 到 G7 會 議 有 貌 合 神 離 之 象 。 然 而 對 市 又 帶 來 甚 麼 啟 示 ？ 歐 元 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 自 去 年 9 月 杜 拜 會 議 後 至 今 升 了 12% ，日 圓 在 日 本 政 府 積 極 干 預 下 已 升 了 8% ， 既 然 談 不 攏 ， 在 炒 家 洞 悉 箇 中 矛 盾 後 會 否掀 起 另 一 輪 美 元 沽 售 潮 ？ 美 國 是 否 認 為 美 元 還 未 跌 夠 ， 只 有 一 眾 圍 內 人 才 知 曉 。 歐洲 會 否 在 是 可 忍 孰 不 可 忍 的 環 境 下 （ 歐 元 飆 升 ） ， 單 方 面 作 出 干 預 ， 無 法 估 計 。 日本 已 擺 明 車 馬 ， 據 聞 財 務 省 已 向 政 府 申 請多 於 去 年 干 預 的 「 子 彈 」 （ 去 年 共 買 入 約 2000 億 美 元 ） ， 是 恐 怕 炒 家 認 為歐 元 升 幅 已 大 ， 或 企 圖 一 試 日 本 央 行 底 線 ？

市 去 向 不 明 朗
有 分 析 家 指 G7 財 長 們 雖 未 能 達 成 一 致 共 識 ， 但 矛 頭 必 將 直 指 亞 洲 ， 中 韓 馬 等壓 力 將 愈 大 。 是 嗎 ？ 除 了 保 護 主 義 抬 頭 ， 看 不 出 有 何 伎 倆 。 中 國 識 做 到 極 （ 買 美 債美 貨 ） ， 南 韓 企 業 不 乏 美 資 金 ， 馬 來 西 亞 半 閉 關 ， 其 餘 嘛 … … 正 是 老 鼠 拉 龜 。 歐 洲， 還 是 請 忍 耐 吧 ！
王 冠 一
20040210
國 際 視 野 ： 經 濟 繁 榮 股 市 上 升

G7 會 後 的 精 句 是 避 免 率 「 過 份 波 動 」 和 強 調 「 彈 性 率 政 策 」 ， 看 來 似 乎 沒 甚 新 意 ， 但 至 少 能 達 致 各 取 所 需 之 目 的 ， 與 本 欄 2 月 5 日 題 之 「 避 免 波 動 須 有 共 識 」 之 說 合 。

美 歐 日 各 有 生 存 之 道
筆 者 早 前 多 番 指 出 ， 美 國 「 雙 赤 」 嚴 重 ， 減 少 公 共 開 支 會 導 致 失 業 情 況 惡 化 之 餘 ， 消 費 亦 大 受 影 響 ， 故 此 必 須 硬 頭 皮 頂 下 去 ， 因 「 供 應 面 經 濟 理 論 」 在 美 國 證 明 用 得 上 亦 甚 成 功 ， 何 況 正 值 大 選 年？ 至 於 貿 赤 ， 可 不 能 呼 籲 美 國 消 費 者 收 斂 ， 正 一 干 卿 底 事 ？ 唯 一 方 法 是 迫 賺 美 元 外 之 國 家 貨 幣 升 值 ， 可 是 卻 事 倍 功 半 ， 那 麼 只 有 讓 美 元 繼 續 貶 值 一 途 ， 另 一 個 好 處 是可 阻 遏 通 縮 來 犯 ， 還 有 美 國 跨 國 企 業 盈 利 兌 回 美 元 有 可 觀 的 增 長 ， 促 使 美 股 上 升 ，美 元 資 產 吸 引 ─ ─ 低 美 、 企 業 盈 利 前 景 佳 ， 加 上 幾 乎 無 風 險 的 聯 邦 國 庫 債 券 ， 又 何 愁 這 個 因 貿 赤 流 失 美 元之 缺 口 不 可 能 被 填 補 ， 此 所 以 筆 者 一 直 強 調 「 布 拉 格 」 這 對 活 寶 貝 配 合 得 「 天 衣 無縫 」 者 也 。
歐 洲 方 面 ， 若 以 年 前 推 出 單 一 貨 幣 定 價 在 1.18 美 元 與 現 時 水 平 計 ， 只 不 過升 了 10% 左 右 而 已 ， 喊 啥 ？ 問 題 是 有 歐 洲 銀 行 統 計 過 ， 若 歐 元 升 超 過 1.3 美 元 ， 將為 部 份 製 造 業 和 出 口 商 帶 來 打 擊 ， 歐 元 區 領 袖 為 保 飯 碗 ， 不 得 不 裝 腔 作 勢 ， 七 嘴 八舌 一 番 以 示 肉 緊 者 。 雖 然 不 少 歐 洲 企 業 在 海 外 有 設 廠 或 利 用 其 他 渠 道 如 OEM 、 ODM 等 作 為 供 應 鏈 的 一 部份 ， 可 減 輕 率 方 1fef 面 帶 來 的 損 失 （ 其 實 可 能 不 乏 好 處 ） ， 然 企 業 綜 合 帳 以 外 兌 回 歐 元 當 然 不 太 理 想 ， 不 過 全 球 需 求 增 加 ， 就 算 將 貨 就 價 ， 邊 際 利 潤 下 降 ， 亦 不 失 為 生 存 之 道 ， 生 意 最 緊 要 長 做 長 有 嘛 ， 請 忍 耐 吧 ！
日 本 話 之 你 ， 上 季 經 濟 增 長 有 2/3 來 自 出 口 貢 獻 ， 不 好 好 保 護 這 批 經 濟 動 脈 ， 豈 不 功 虧 一 簣 ？ 3 大 陣 營 都 好 ， 經 濟 步 向 繁 榮 ， 股 市 嘛 … …
王 冠 一
20040211
國 際 視 野 ： 結 構 財 赤 困 擾 美 國

美 國 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 將 於 今 明 兩 天 ， 分 別 向 眾 院 金 融 服 務 委 員 會 及 參 院 銀 行 委 員 會 作 證 ， 一 般 相 信 格 老 會 對 目 前 美 國 經 濟 發 展 作 出 樂 觀 報 告 。
事 實 上 「 布 拉 格 」 年 來 施 展 渾 身 解 數 ， 合 作 無 間 成 功 地 將 美 國 經 濟 從 衰 退 、 通縮 的 邊 緣 挽 回 ， 這 點 值 得 表 揚 。 儘 管 大 灑 金 錢 之 結 果 引 來 龐 大 的 財 政 赤 字 ─ ─ 已 接近 GDP 的 5% ， 可 是 不 這 樣 做 ， 美 國 今 天 又 可 有 逐 漸 步 向 繁 榮 之 景 象 ？
美 國 經 濟 去 年 下 半 年 （ 按 年 計 ） 錄 得 接 近 20 年 來 最 快 速 度 增 長 的 6.1% ， 縱使 為 就 業 帶 來 的 貢 獻 不 多 （ 僅 產 生 184,000 職 位 ） ， 但 失 業 率 已 見 徐 徐 下 降 至 5.6% ， 緩 慢 的 原 因 應 歸 咎 於 結 構 性 失 業 問 題 ， 美 國 製 造 業 因 成 本 高 昂 ， 已 失 去 競爭 優 勢 ， 潮 流 如 此 ， 形 勢 （ 工 資 相 對 高 ） 比 人 弱 ， 工 人 惟 有 另 覓 出 路 ， 此 所 以 布 殊總 統 早 前 向 國 會 申 請 撥 款 5 億 美 元 作 為 再 培 訓 計 劃 的 一 部 份 ， 目 的 � � 助 失 業 人 士 轉 行 。
格 老 在 向 國 會 作 證 時 ， 相 信 亦 會 提 及 這 個 結 構 性 失 業 問 題 ， 從 而 衍 生 另 一 個結 構 性 赤 字 問 題 ─ ─ 因 領 取 失 業 援 助 金 者 眾 ， 以 及 人 口 老 化 為 國 家 帶 來 沉 重 醫 療 、保 險 福 利 等 負 擔 ， 怎 樣 解 決 ， 諒 格 老 也 只 能 支 吾 以 對 。

格 老 面 對 國 會 質 詢
至 於 利 率 方 面 ， 若 以 消 費 物 價 指 數 來 衡 量 ， 美 國 目 前 通 脹 率 僅 為 1.7% ， 還 低於 去 年 平 均 的 2.3% ， 此 乃 輸 入 通 縮 及 生 產 力 提 高 所 致 ， 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 上 次議 息 後 彈 出 句 ： be patient 又 豈 是 暗 示 會 提 早 加 息 ？ 最 快 都 9 月 喇 ！
然 而 格 老 一 定 會 被 問 及 龐 大 財 赤 豈 不 會 對 利 率 構 成 上 升 壓 力 ？ 估 計 格 老 會 呼籲 節 約 公 共 開 支 ， 並 以 經 濟 持 續 向 好 將 為 庫 房 帶 來 貢 獻 而 「 糊 」 了 過 去 。 問 題 是 結構 性 赤 字 （ 一 如 香 港 ） 要 解 決 ， 乃 痛 苦 兼 非 一 日 之 事 者 也 ！
王 冠 一
20040212
國 際 視 野 ： 前 門 拒 虎 　 後 門 進 狼 ？

人 們 對 G7 會 後 聯 合 聲 明 如 何 解 釋 已 不 甚 重 要 ， 看 美 元 繼 續 受 壓 ， 已 知 市 炒 家 仍 一 面 倒 看 淡 ， 其 實 本 欄 忠 實 讀 者 可 能 早 在 G7 之 前 沽 定 （ 美 元 ） ， 皆 因 早 前 傳 來 的 訊 息 已 表 明 立 場 各 異 ， 惟 有 讓 市 場 去 決 定 吧 ！
不 過 綜 觀 近 兩 日 走 勢 ， 美 元 跌 勢 似 有 收 斂 象 ， 瞧 瞧 歐 元 連 上 次 高 位 都 無 法 突 破 ， 是 否 已 露 端 倪 ？ 英 鎊 及 其 他 高 息 貨 幣 升 幅 凌厲 ， 相 信 只 是 「 息 魔 」 樂 此 不 疲 而 已 ； 日 圓 穩 守 105 水 平 ， 美 元 沽 壓 力 度 未 見 擴 大， 除 日 本 央 行 上 足 子 彈 把 關 外 ， 或 可 能 是 美 元 「 空 軍 」 經 長 時 間 作 戰 後 已 見 心 有 餘而 力 不 足 。 從 上 述 情 況 揣 測 ， 不 排 除 在 未 來 一 至 兩 周 ， 美 元 可 能 出 現 一 次 較 強 力 的反 彈 ， 故 此 筆 者 奉 勸 在 現 水 平 只 能 嚴 守 止 蝕 ， 不 宜 加 碼 。
日 本 過 � h 年 多 兩 年 來 猛 印 銀 紙 頂 住 日 圓 升 勢 ， 其 數 目 光 是 去 年 已 相 等 於 美 國 財 赤 的 一 半 有多 ， 買 回 來 的 美 元 大 部 份 又 投 進 美 國 聯 邦 債 券 ， 形 成 美 國 債 券 孳 息 多 次 欲 升 還 回 ，從 10 年 期 美 國 國 庫 債 券 孳 息 曾 一 度 衝 上 4.4 厘 後 回 落 至 4 厘 邊 緣 ， 可 見 一 斑 。

猛 印 銀 紙 必 有 後 患
日 本 的 行 動 無 疑 幫 了 美 國 一 把 ， 利 率 持 續 低 迷 ， 資 產 價 格 上 升 ， 消 費 意 欲 旺 盛， 美 經 濟 又 怎 能 不 欣 欣 向 榮 ， 同 時 更 間 接 推 動 全 球 經 濟 復 甦 ， 這 位 兄 弟 認 真 「 無 話說 」 。 亞 洲 依 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長 的 國 家 或 地 區 都 應 向 日 本 見 個 禮 言 謝 吧 ！ 然 而 日本 採 取 如 此 激 進 的 非 傳 統 手 法 ， 經 驗 告 訴 我 們 必 留 後 患 。 儘 管 要 為 驅 通 縮 和 保 護 出口 而 不 惜 犯 險 ， 可 是 印 出 來 的 鈔 票 若 無 法 或 不 及 收 回 ， 資 金 氾 濫 情 況 惡 化 ， 後 果 怎樣 ， 相 信 稍 有 經 濟 頭 腦 之 士 心 中 有 數 矣 ！ 美 國 何 嘗 不 是 ， 貨 幣 供 應 大 幅 增 加 � A 雖 說 表 演 了 一 招 前 門 「 拒 虎 」 （ 通 縮 ） ， 但 後 門 何 時 「 進 狼 」 ？ 1e46 等 瞧 ！
王 冠 一
20040214
國 際 視 野 ： 信 心 十 足 　 有 的 放 矢

美 國 著 名 投 資 銀 行 高 盛 日 前 發 表 一 份 「 行 政 總 裁 計劃 」 報 告 ， 內 容 主 要 透 露 美 歐 大 企 業 之 行 政 總 裁 ， 在 今 年 為 企 業 訂 定 的 發 展 計 劃 和商 業 信 心 。 當 中 大 致 分 為 兩 部 份 ， 一 是 通 過 收 購 合 併 圖 自 我 壯 大 ， 另 外 是 增 加 資 本開 支 以 迎 接 全 球 經 濟 復 甦 帶 來 的 商 機 。
調 查 結 果 顯 示 ， 絕 大 部 份 企 業 主 管 對 前 景 充 滿 信 心 ， 美 國 錄 得 的 行 政 總 裁 商業 信 心 指 數 上 季 為 94.1 ， 比 第 3 季 的 86.7 為 佳 ， 歐 洲 則 由 73.5 飆 升 上 93.8 ， 儘管 高 點 不 及 美 國 ， 但 升 幅 卻 遠 遠 優 勝 ， 足 見 歐 洲 企 業 主 管 信 心 十 足 。 至 於 資 本 開 支， 差 不 多 百 分 百 說 會 增 加 ， 實 在 可 喜 可 賀 。

企 業 併 購 熱 潮 再 起
導 致 企 業 主 管 信 心 「 爆 棚 」 的 原 因 不 難 理 解 ， 全 球 經 濟 在 美 國 帶 動 下 繁 榮 景 象續 現 ， 加 上 借 貸 成 本 低 、 股 票 有 價 ， 尤 其 是 歐 洲 企 業 更 受 惠 於 強 歐 元 ， 進 行 跨 國 併購 不 無相 對 便 宜 ， 又 哪 有 不 趁 機 展 示 其 鴻 圖 大 志 一 番 ？ 正 如 本 欄 早 前 指 ， 全 球 化 嘛 ！ 不 （通 過 併 購 ） 自 我 壯 大 、 減 低 成 本 ， 如 何 競 爭 從 而 為 股 東 創 造 價 值 ？ 瞧 瞧 上 月 摩 根 大通 銀 行 收 購 Bank One ， 甲 骨 文 謀 奪 People Soft ， 近 日 傳 媒 爭 相 報 道 涉 資 超 過 600 億 美 元 之 全 美 最 大 有 線 電 視 網 絡 商 Comcast 欲 敵 意 鯨 吞 和 路 士 尼 ， 以 及 英 國 Vodafone 正 爭 奪 美 國 AT&T 無 線 通 訊 等 ， 還 有 那 些 涉 資 少 於 100 億 美 元 之 併 購 活 動 在 此 未 能 盡 錄 ， 便 足 以 反 映 企 業 主 管 過 猶 不 及 、 惟 恐 失 之 的心 態 。
有 分 析 家 認 為 併 購 潮 再 「 火 」 起 來 ， 未 知 是 禍 是 福 ， 因 為 假 若 未 能 達 致 所 謂「 協 同 效 應 」 （ Synergy effect ） ， 不 但 不 能 為 股 東 創 造 價 值 ， 可 能 將 企 業 和 自己 （ 主 管 ） 前 途 毀 之 。 這 點 筆 者 不 敢 苟 同 ， 你 估 是 網 絡 狂 潮 之 「 蒙 查 查 」 時 代 咩 ！
王 冠 一
20040216
國 際 視 野 ： 併 購 須 吼 準 時 機

在 低 息 和 股 票 有 價 的 驅 使 下 ， 美 國 企 業 併 購 活 動 頻仍 ， 可 是 歐 洲 企 業 卻 按 兵 不 動 ， 不 要 說 強 歐 元 明 顯 為 跨 國 併 購 提 供 有 利 條 件 而 未 見有 所 動 作 ， 連 本 土 或 跨 國 界 （ 歐 元 區 之 內 ） 併 購 項 目 也 少 見 ， 是 慢 半 拍 抑 或 是 見 過鬼 怕 黑 ？
無 疑 歐 洲 企 業 曾 於 90 年 代 末 、 2000 年 初 一 窩 蜂 飛 撲 往 美 國 進 行 收 購 活 動 ，結 果 是 大 部 份 損 手 爛 腳 ， 用 「 平 」 歐 元 換 「 貴 」 美 元 來 進 行 高 價 （ 美 股 接 近 見 頂 ）收 購 ， 及 後 美 股 大 幅 下 挫 ， 再 加 上 文 化 差 異 不 易 駕 馭 美 國 公 司 內 部 管 理 層 及 僱 員 ，「 協 同 效 應 」 變 成 「 水 瓜 打 狗 」 ─ ─ 無 了 一 大 截 ， 如 此 禍 不 單 行 ， 又 怎 不 被 嚇 破 膽？ 眼 見 德 國 電 訊 以 346 億 美 元 （ 當 時 約 400 億 歐 元 ） 購 入 美 國 VoiceStream 後 元 氣大 傷 之 例 子 ， 又 豈 敢 再 玩 火 ， 難 道 毋 懼 手 指 再 度 被 燒 ？
此 外 ， 歐 洲 企 業 縱 使 有 意 玩 塘 水 滾 塘 魚 遊 戲 ， 在 歐 元 區 內 進 行 跨 國 界 併 購 ，可 是 又 受 歐 盟 訂 下 之 「 企 業 收 購 及 合 併 」 條 例 約 束 ， 就 算 見 到 適 當 獵 物 ， 但 要 面 對重 重 關 卡 的 障 礙 下 ， 不 無 意 興 闌 珊 之 心 態 ， 何 況 一 旦 不 成 功 ， 不 菲 的 費 用 便 白 花 ，何 必 要 勞 神 傷 財 ？

歐 洲 企 業 慢 半 拍
然 而 人 家 則 一 直 在 自 我 壯 大 ， 自 己 卻 相 形 見 絀 ， 在 相 對 彼 長 此 消 的 情 況 下 ， 試問 如 何 在 全 球 化 的 大 趨 勢 中 競 爭 ， 愈 畏 懼 愈 退 縮 便 愈 死 ， 故 此 有 部 份 歐 洲 大 企 業 據聞 正 蠢 蠢 欲 動 ， 部 署 跨 國 收 購 ， 不 過 因 為 「 慢 半 拍 」 ， 到 決 定 出 招 時 ， 可 能 碰 「 水 尾 」 。 經 驗 告 訴 我 們 ， 併 購 熱 潮 進 行 得 如 火 如 荼 之 際 ， 正 是 大 戶 靜 悄 悄 出 貨 的好 時 機 ， 通 常 併 購 浪 潮 稍 退 ， （ 股 市 ） 老 牛 不 久 便 壽 終 正 寢 ， 歐 洲 企 業 部 署 得 來 可能 要 到 年 中 甚 至 年 尾 。 然 歷 史 又 告 訴 我 們 ， 美 國 大 選 翌 年 股 市 多 向 下 滑 落 ， 那 麼 豈不又 「 中 招 」 ？ 筆 者 認 為 ， 歐 企 業 若 無 法 盡 快 跳 上 順 風 車 ， 倒 不 如 等 「 執 」 死 1e12 牛 或 「 炆 」 熊 掌 好 過 ？
王 冠 一
20040218
國 際 視 野 ： 領 導 歐 盟 應 顯 風 範

今 日 在 柏 林 舉 行 的 歐 盟 三 大 ─ ─ 德 國 、 法 國 和 英 國 首 腦 會 ， 究 竟 是 進 一 步 加 強 合 作 推 動 歐 洲 一 體 化 ， 抑 或 會 因 談 不 攏 而 深 化 之 間 的 裂 痕 ，對 歐 洲 未 來 發 展 有 重 大 影 響 。 面 對 5 月 1 日 歐 盟 成 員 擴 大 到 25 個 國 家 之 後 ， 三 方如 何 為 歐 盟 整 體 繪 畫 出 一 幅 藍 圖 至 關 重 要 。

山 頭 主 義 不 利 合 作
去 年 今 周 ， 歐 洲 25 國 齊 集 布 魯 塞 爾 ， 對 是 否 支 持 美 國 向 伊 拉 克 開 戰 表 態 ， 最終 英 國 首 相 貝 理 雅 牽 頭 的 所 謂 「 新 歐 洲 」 主 戰 陣 營 ， 力 退 德 國 總 理 施 羅 德 和 法 國 總統 希 拉 克 的 舊 歐 洲 反 戰 派 。 去 年 12 月 初 歐 盟 會 上 ， 德 法 聯 同 比 荷 盧 等 欲 搞 其 「 先 驅 組 織 」 ， 目 的 為 推 動 歐 盟 未 來 在 軍 事 、 外 交 和 法 律 等 政 策 上 率 先 建 立 模 範 ， 英 國 則 聯 同 西班 牙 和 波 蘭 等 對 建 議 嗤 之 以 鼻 ， 德 法 無 法 實 現 大 計 之 餘 ， 更 被 西 方 傳 媒 批 評 是 製 造 「 雙 速 歐 洲 」 之 分 裂 主 義 者 。
還 有 去 年 11 月 ， 德 法 聯 同 部 份 歐 盟 成 員 國 建 議 廢 除 限 制 財 赤 （ 上 限 ） 條 例 ，欲 藉 此 避 過 （ 大 額 ） 懲 罰 ， 最 終 被 歐 洲 議 會 推 翻 ， 當 中 英 國 有 否 「 做 手 腳 」 ， 不 得而 知 ， 不 過 德 法 接 二 連 三 受 挫 ， 足 以 證 明 英 國 在 歐 盟 中 影 響 力 之 大 ， 兩 位 領 袖 明 知不 與 大 不 列 顛 合 作 或 分 享 ， 這 個 「 大 佬 」 位 無 法 坐 ， 此 次 剛 好 藉 大 家 （ 德 法 英 領 袖 ） 在 國 內 政 治 力 量 似 有 減 弱 之 勢 ， 搞 個 團 結 party ， 可 借 力 量 重 振 聲 威 之 餘 ， 還 可 傾 傾 「 共 同 利 益 」 ， 誰 曰 不 宜 ？
然 而 三 巨 頭 縱 使 能 一 笑 泯 恩 仇 ， 可 不 要 忘 記 大 前 提 是 歐 盟 25 國 整 體 利 益 ， 並非 三 家 分 晉 ， 意 大 利 和 西 班 牙 因 被 排 斥 於 這 「 歐 超 聯 」 之 外 ， 心 中 已 是 不 忿 ， 若 德法 英 （ 再 度） 欠 王 者 風 範 ， 尤 其 非 我 族 類 （ 歐 元 區 ） 之 英 國 表 現 稍 有 差 池 ， 歐 洲 嘛 … 1df9 … !?
王 冠 一
20040219
國 際 視 野 ： 美 元 再 跌 　 股 市 續 升

歐 美 經 濟 各 走 極 端 ， 然 歐 元 仍 備 受 追 捧 ， 當 大 戶 換馬 （ 將 部 份 歐 元 轉 為 其 他 經 濟 好 兼 息 高 的 貨 幣 如 英 鎊 和 澳 元 ） 完 畢 ， 歐 元 往 上 穿 1.3 美 元 應 指 日 可 待 。
英 鎊 升 勢 凌 厲 ， 破 1.90 美 元 easy 到 極 ， 已 升 至 11 年 半 高 位 ， 看 來 大 有 機會 去 到 狙 擊 英 鎊 一 舉 成 名 的 索 羅 斯 當 年 入 市 之 位 ， 即 接 近 2 算 者 也 。 筆 者 不 是 在 「發 風 」 ， 本 欄 一 早 指 出 ， 美 國 欲 收 窄 貿 赤 ， 力 拒 通 縮 來 犯 ， 望 經 濟 加 快 步 伐 復 甦 ， 從而 令 美 元 資 產 有 價 ， 最 終 使 就 業 情 況 改 善 和 逐 漸 解 決 財 赤 問 題 ， 必 定 要 美 元 有 秩 序地 滑 落 ， 既 然 各 家 自 掃 門 前 雪 ─ ─ 亞 洲 企 硬 ， 日 本 干 預 ， 歐 洲 反 應 不 大 ， 美 便 只 有 跌 得 更 深 。
那 麼 眉 精 眼 企 的 市大 鱷 ， 又 哪 有 不 擁 抱 高 息 貨 幣 同 眠 之 理 ？ 何 況 英 國 和 澳 紐 都 有 機 會 再 加 息 ， 不 加 碼 多 買 些 ， 豈 不 要 罵 自 己 是 仔 。 不 相 信 筆 者 ， 也 得 聽 早 前 格 老 暗 示 美 元 未 跌 夠 ， 須 忍 耐 吧 ！

港 股 可 進 一 步 發 威
美 股 在 併 購 熱 潮 的 推 動 下 ， 杜 指 升 上 10700 點 之 上 ， 納 指 逼 近 2100 點 。 筆 者於 去 年 5 月 5 日 欄 以 「 美 股 牛 頭 初 現 」 為 題 及 多 番 強 調 「 不 宜 」 sell in May and walk away ， 並 於 11 月 初 再 提 醒 讀 者 ， 這 是 千 載 難 逢 的 「 巨 升 」 ； 甫 踏 入 猴 年 更 多 番 重 申 要 趁 低 吸 納 ， 白 紙 黑 字 ， 並 無 虛 言 ， 看 看 全 球 股 市 包 括 港 股 已 升 了 多 少 ？
筆 者 再 重 複 ： 資 金 氾 濫 、 低 利 率 、 低 通 脹 、 美 元 貶 值 、 併 購 潮 重 臨 ， 香 港 嘛 … 還 有 大 陸 條 「 水 喉 」 ， 生 意 又 難 做 ， 炒 樓 又 俾 人 鬧 ，不 將 錢 趕 入 股 市 才 怪 ， 那 麼 是 否 千 載 難 逢 的 「 巨 升 」 ？ 睇 幾 點 一 早 都 話 16000easy ， 18000 如 何 啦 ！
王 冠 一
20040220
國 際 視 野 ： 一 洗 頹 風 　 力 爭 上 游

日 本 第 4 季 經 濟 錄 得 1.7% 增 長 （ 年 率 計 為 7% ） ，是 自 90 年 第 2 季 以 來 最 強 勁 者 。 若 以 全 年 的 2.7% 增 長 計 ， 則 是 七 大 工 業 國 中 之 表表 者 ， 表 現 僅 次 於 美 英 而 已 。 日 本 經 濟 一 洗 頹 風 ， 當 然 令 人 雀 躍 ， 不 過 若 是 本 欄 忠實 讀 者 ， 應 不 會 視 之 為 甚 麼 大 驚 喜 的 新 聞 。
事 實 上 ， 日 本 經 過 13 年 的 掙 扎 ， 在 首 相 小 泉 純 一 郎 運 籌 帷 幄 、 用 人 得 宜 之下 ， 能 將 經 濟 起 死 回 生 ， 實 應 記 首 功 。 政 治 上 ， 小 泉 於 去 年 9 月 能 得 到 黨 內 強 硬 派的 全 面 支 持 ， 以 至 壓 倒 票 數 連 任 自 民 黨 黨 魁 ， 已 凸 顯 其 出 色 的 政 治 手 腕 和 智 慧 ， 須知 道 日 本 根 深 柢 固 的 派 系 利 益 ， 根 本 不 易 「 擺 平 」 ， 能 取 得 平 衡 ， 並 不 簡 單 。
經 濟 上 ， 小 泉 力 排 眾 議 ， 大 膽 起 用 有 膽 識 兼 有 魄 力 的 竹 中 平 藏 為 金 融 兼 經 濟財 政 大 臣 ， 致 力 推 動 銀 行 業 清 除 窒 礙 經 濟 發 展 的 呆 壞 帳 ， 就 算 引 來 更 多 企 業 破 產 也在 所 不 惜 ， 這 種 置 諸 死 地而 後 生 的 策 略 ， 明 顯 得 到 回 報 ， 不 然 銀 行 何 來 錄 得 盈 利 ， 經 濟 又 怎 樣 起 飛 ？

日 央 行 深 慶 得 人
最 值 得 慶 幸 的 是 日 本 央 行 深 慶 得 人 ， 接 替 速 水 優 為 行 長 的 福 井 俊 彥 ， 不 但 與 政府 充 份 合 作 ， 向 銀 行 施 壓 ， 重 整 帳 目 ， 更 積 極 採 取 寬 鬆 的 貨 幣 政 策 ， 向 經 濟 大 量 注入 資 金 之 同 時 ， 為 阻 遏 通 縮 惡 化 和 保 護 推 動 經 濟 增 長 的 出 口 幼 苗 ， 不 惜 上 滿 子 彈 對抗 日 圓 升 勢 ， 換 來 今 天 的 成 績 ， 又 豈 是 偶 然 ？ 看 看 為 實 質 GDP 帶 來 貢 獻 的 出 口 增 長 4.2% ， 商 業 投 資 增 長 5.1% ， 內 部 消 費 也 增 加 ， 便 知 這 次 不 是 「 假 黎 明 」 矣 ！
上 月 有 財 經 雜 誌 選 福 井 為 全 球 最 佳 中 央 銀 行 家 ， 風 頭 蓋 過 眾 人 偶 像 之 格 林 斯潘 ， 這 點 筆 者 有 點 保 留 ， 然 福 井 能 體 現 「 府 」 「 行 」 之 間 之 衷 誠 ， 為 投 資 者 帶 來 信心 則 值 得 讚 揚 ， 畢 竟 信 心 乃 投 資 之 本 嘛 ！
王 冠 一
20040223
國 際 視 野 ： 稍 作 調 整 　 入 市 良 機

美 國 1 月 份 消 費 物 價 指 數 上 升 0.5% ， 扣 除 價 格 波 動 的 糧 食 及 能 源 則 升 0.2% ， 縱 使 比 市 場 預 期 的 0.1% 為 高 ， 但 卻 反 映 通 脹 仍 然 溫 和 ， 不 過 市 像 被 觸 動 了 神 經 線 ， 傳 出 聯 儲 局 或 憂 慮 通 脹 重 燃 而 提 早 加 息 ， 大 戶 遂 將 美 元 推 高 ， 各 主 要 貨 幣 兌 美 元 分 別 下 跌 1% 至 2% 不 等 。
美 稍 為 回 升 ， 僅 能 視 作 短 期 反 彈 者 ， 早 前 英 鎊 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 衝 上 1.91 ， 歐 元 再創 歷 史 新 高 的 1.2925 ， 不 排 除 是 大 戶 掃 穿 心 理 位 ， 製 造 false break 「 陷 阱 」 ，引 君 入 甕 ， 然 後 再 大 舉 力 壓 ， 更 利 用 消 費 物 價 指 數 比 12 月 高 出 0.3 個 百 分 點 「 踩」 多 一 腳 。 筆 者 認 為 美 元 長 期 跌 浪 尚 未 完 結 ， 原 因 已 多 番 提 及 ， 在 此 不 贅 ， 故 投 資者 可 伺 機 ， 若 見 歐 元 1.25 不 破 、 英 鎊 1.86 左 右 、 瑞 郎 1.26 邊 緣 和 日 圓 1 10 附 近 買 入 ， 沽 出 美 元 一 博 ， 止 蝕 放 200 點 ， 或 有 意 外 驚 喜 。

不 妨 趁 低 買 黃 金
另 方 面 ， 所 有 基 本 金 屬 和 貴 金 屬 炒 家 ， 被 美 元 這 一 彈 有 如 驚 弓 之 鳥 ， 在 部 份 計賺 錢 數 的 情 況 下 ， 價 格 紛 紛 滑 落 。 這 也 難 怪 ， 鉛 、 鎳 價 格 自 去 年 至 今 升 了 一 倍 ， 銅和 鋅 升 超 過 50% ， 鉛 也 升 了 26% ， 升 勢 如 此 凌 厲 ， 稍 作 調 整 也 屬 正 常 。 至 於 黃 金 價格 自 升 上 415 美 元 1 盎 斯 後 無 以 為 繼 ， 兩 番 回 落 至 400 元 之 下 ； 白 銀 創 6 年 新 高 的 6.86 美 元 盎 斯 價 後 也 呈 現 疲 態 ， 喘 息 一 會 再 攀 升 ， 誰 曰 不 宜 ？
隨 全 球 經 濟 復 甦 ， 對 基 本 金 屬 需 求 有 所 增 加 ， 價 格 稍 為 回 軟 ， 必 誘 發 屯 貨 意 欲 ， 故 再展 升 浪 不 奇 。 此 外 ， 在 資 金 氾 濫 、 美 元 貶 值 、 利 率 低 迷 和 預 期 通 脹 的 環 境 下 ， 貴 金屬 乃 避 難 好 工 具 ， 黃 金 和 白 銀 升 勢 還 未 正 式 展 開 （ 以 歐 元 或 � ^ 鎊 計 基 本 沒 升 幅 ） ， 故 不 妨 趁 低 酌 量 吸 納 作 長 線 投 資 ， 買 個 保 險 ， 不 1e03 失 為 上 策 。
王 冠 一
20040224
國 際 視 野 ： 過 份 依 賴 出 口 藏 危 機

本 周 公 布 的 一 些 經 濟 數 據 ， 或 能 為 投 資 者 對 未 來 歐美 經 濟 走 向 帶 來 點 啟 示 。 2 月 份 美 國 消 費 信 心 指 數 ， 將 於 今 日 稍 後 發 表 ， 一 般 估 計， 1 月 份 出 人 意 表 的 強 勁 數 字 （ 急 彈 上 96.8 ） 未 必 能 延 續 ， 皆 因 就 業 市 場 仍 未 見有 明 顯 改 善 象 ， 預 測 回 落 至 93 點 附 近 。
歐 洲 方 面 ， 德 國 2 月 份 IFO 商 業 信 心 及 期 望 指 數 亦 於 今 日 公 布 ， 預 期 數 字 或 許呈 現 些 微 倒 退 ； 英 國 也 有 商 業 投 資 指 數 發 表 ， 然 明 日 經 修 訂 後 的 第 4 季 GDP 數 字 （預 計 由 0.8% 調 高 至 0.9% ） 中 不 同 環 節 所 帶 來 的 貢 獻 細 則 ， 更 值 得 參 考 ， 若 根 據 英國 近 期 經 濟 表 現 而 言 ， 短 期 內 仍 可 持 續 ， 縱 使 加 息 ， 也 應 無 大 礙 。
令 投 資 者 關 注 的 ， 是 周 四 美 國 公 布 1 月 份 耐 用 品 定 單 及 周 五 歐 委 會 發 表 的 歐元 區 2 月 份 消 費 信 心 指 數 。 前 者 自 去 年 4 、 5 月 因 美 伊 衝 突 影 響 沉 低 後持 續 回 升 ， 至 12 月 為 止 共 錄 得 增 加 8% ， 實 在 令 人 鼓 舞 ， 估 計 在 資 本 開 支 續 增 的 情況 下 ， 數 字 應 不 會 太 差 。 至 於 後 者 ， 歐 元 區 1 月 份 消 費 呆 滯 ， 如 果 出 現 倒 退 ， 不 無為 決 策 者 增 添 煩 惱 ， 因 為 內 部 消 費 在 歐 元 持 續 走 強 的 環 境 下 仍 無 進 展 ， 歐 元 區 經 濟可 思 過 半 矣 ！

單 靠 美 復 甦 帶 動
事 實 上 ， 全 球 經 濟 在 美 國 的 帶 動 下 正 在 加 速 復 甦 中 ， 不 過 焦 點 仍 集 中 在 這 個 大買 家 身 上 ， 光 從 歐 亞 及 日 本 等 地 區 和 國 家 經 濟 增 長 多 來 自 出 口 帶 動 ， 便 知 他 們 對 美國 是 何 等 依 賴 ， 這 正 正 證 明 本 欄 去 年 曾 多 番 重 申 ， （ 全 球 ） 經 濟 復 甦 還 看 美 國 ， 以及 不 平 衡 現 象 將 會 、 也 應 暫 時 維 持 之 說 並 非 虛 言 。 然 而 美 國 是 否 獨 力 能 支 大 廈 ， 其他 經 濟 體 系 若 未 能 或 無 法 趕 快 接 上 這 根 棒 ， 全 球 經 濟 只 能 視 作 短 暫 表 面 繁 榮 現 象 ，長 遠 計 嘛 … … !?
王 冠 一
20040226
國 際 視 野 ： 進 可 持 有 　 退 可 「 食 胡 」

美 元 果 然 下 跌 。 筆 者 於 2 月 23 日 欄 以 「 稍 作 調 整 入市 良 機 」 為 題 ， 文 內 指 美 元 日 前 回 升 僅 能 視 作 短 期 反 彈 ， 並 「 斬 釘 截 鐵 」 設 下 入 市價 位 予 讀 者 參 考 ─ ─ 歐 元 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 1.25 、 英 鎊 1.86 、 瑞 郎 1.26 、 日 圓 110 附 近 買 入 ， 沽 出 美 元 ， 見 報 之 日 （ 寫 在 22 日 ） ， 除 日 圓 稍 為 偏 離 指 定 價 位 外， 其 餘 全 部 從 容 做 到 ， 前 日 美 國 市 ， 上 述 貨 幣 升 幅 接 近 或 超 過 300 點 子 ， 連 黃 金 也彈 上 404 美 元 1 盎 斯 （ 建 議 入 市 時 在 400 美 元 之 下 ） ， 可 謂 無 驚 無 險 ， 執 二 、 三 百點 者 也 ！
這 次 是 猴 年 以 來 ， 筆 者 首 次 實 牙 實 齒 設 下 價 位 建 議 入 市 ， 查 實 早 於 2 月 13 日 欄 已 暗 示 ， 「 隊 」 美 元 者 已 肆 無 忌 憚 ， 當 心 惹 來 當 權 者 的 不 滿 ， 怎 料 被 大 戶 利 用此 點 玄 機 「 扮 」 央 行 掃 高 美 元 ， 醒 目 的 讀 者 若 意 會 到 應 可 避 過 此 一 劫 （ 來 回 接 近 900 點 子 ） 。

大 戶 將 美 舞 上 舞 落
不 過 話 說 回 頭 ， 第 1 仗 便 大 獲 全 勝 ， 從 心 理 學 家 馬 斯 洛 （ Abraham Maslow ）的 五 層 「 需 要 梯 階 理 論 」 （ Hierachy of Needs ） 而 言 ， 筆 者 若 在 此 自 詡 一 番 ， 乃屬 最 高 層 次 的 「 自 我 滿 足 」 （ self fulfillment ） 表 現 ， 相 信 本 欄 長 期 讀 者 應 不會 見 怪 吧 ！
美 元 大 幅 回 落 的 原 因 ， 是 借 美 國 2 月 份 消 費 者 信 心 指 數 急 挫 至 87.3 ， 遠 低 　 於 預 期 的 92.5 ， 亦 是 去 年 10 月 至 今 錄 得 最 弱 。
有 人 會 問 ， 為 何 筆 者 如 此 肯 定 美 元 會 跌 ？ 還 記 得 23 日 欄 中 指 大 戶 蓄 意 掃 穿 （各 歐 幣 ） 心 理 位 ， 製 造 false break 「 陷 阱 」 引 君 入 甕 ， 再 利 用 消 費 物 價 指 數 「 踩」 多 一 腳 ， 已 是 事 有 蹺 蹊 ， 前 日 再 指 出 消 費 者 信 心 指 數 未 必 能 延 續 上 月 強 勢 ， 故 先（ 掌 握 時 機 ） 擺 定 價 位 ， 後 再 明 示 美 元 後 勁 恐 不 繼 ， 豈 料 彈 出 個 87.3 的 數 字 ， 真乃 天 助 咱 們 也 ！
那 麼 策 略 怎 訂 ？ 進 取 的 將止 蝕 推 高 至 入 市 位 ， 就 算 美 元 回 升 可 保 不 失 ， 保 守 的 先 「 食 胡 1e00 」 如 何 ？
王 冠 一
20040227
國 際 視 野 ： 格 老 講 話 內 藏 玄 機 ？

本 周 可 以 說 是 格 老 的 星 期 ， 其 連 續 之 言 論 多 少 為 金融 市 場 帶 來 點 漣 漪 ， 亦 令 投 資 者 疲 於 奔 命 。 周 一 格 老 指 美 國 家 庭 的 財 務 狀 況 大 致 上不 錯 ， 儘 管 債 務 比 率 一 直 上 升 ， 但 因 資 產 不 斷 升 值 ， 形 成 資 產 淨 值 增 加 速 度 快 過 收入 ， 就 算 債 務 增 加 也 不 會 構 成 重 大 壓 力 ， 何 況 就 業 前 景 樂 觀 ， 按 揭 再 融 資 有 助 提 升消 費 ， 對 經 濟 發 展 有 利 云 云 。 此 話 有 助 消 除 部 份 經 濟 分 析 員 擔 心 因 利 率 處 40 多 年最 低 水 平 ， 從 而 促 使 家 庭 過 度 借 貸 的 憂 慮 ， 不 過 假 如 就 業 情 況 改 善 速 度 緩 慢 ， 利 率又 因 政 府 財 赤 擴 大 而 上 升 ， 甚 至 樓 價 回 落 ， 則 格 老 的 樂 觀 理 想 可 能 落 空 ， 這 點 不 容忽 視 。
周 二 格 老 向 參 議 院 銀 行 委 員 會 作 證 時 指 出 ， 美 國 兩 大 地 產 按 揭 公 司 — — 房 利美 （ Fannie Mae ） 和 Freddie Mac 無 止 境 地 擴 張 ， 將 威 脅 美 國 金 融 體 系 的 穩 定 ，並 促 使 國 會 限 制 這 兩 家 巨 無 霸 資 產 負 債 表 的 增 長 。 不 少 � H 以 為 ， Fannie Mae 和 Freddie Mac 背 後 是 有 政 府 擔 保 的 大 地 產 按 揭 公 司 ， 但 事實 並 非 如 此 ， 兩 者 只 不 過 是 政 府 資 助 的 私 營 機 構 ， 但 卻 因 此 而 享 有 超 然 地 位 ， 無 論政 治 影 響 力 或 經 濟 規 模 之 大 ， 都 能 令 到 其 借 貸 成 本 遠 低 於 其 他 同 行 ， 形 成 差 不 多 是壟 斷 地 位 ， 這 從 兩 者 合 共 佔 市 場 佔 有 率 的 七 成 以 上 可 見 一 斑 。 截 至 去 年 底 為 止 ， 兩家 公 司 借 貸 額 度 高 達 1.7 萬 億 美 元 ， 有 何 冬 瓜 豆 腐 ， 必 迫 使 政 府 （ 本 來 無 此 義 務 ）出 手 挽 救 ， 到 時 豈 不 是 又 拿 納 稅 人 的 金 錢 「 較 飛 」 ？ 但 誰 又 有 如 此 大 勇 氣 動 其 分 毫？

要 經 濟 好 又 要 防 財 赤
周 三 格 老 又 開 金 口 ， 力 指 美 國 經 濟 「 短 期 」 前 景 秀 麗 ， 但 財 赤 正 演 變 成 「 長 期」 隱 患 ， 敦 促 政 府 審 慎 理 財 ， 不 然 風 險 難 以 估 計 。 縱 使 苦 口 婆 心 ， 但 又 要 經 濟 好 （或 之 前 救 經 濟 ） ， 又 要 「 」 住 荷 包 ， 你 說 怎 麼 辦 ？ 人 們 可 有 從 格 老 上 述 講 話 悟 出 點 玄 機 ？ 1df3
王 冠 一