20040301
國 際 視 野 ： 為 穩 定 切 莫 輕 舉 妄 動

人 民 幣 會 否 或 應 否 升 值 問 題 ， 成 為 近 日 城 中 關 注 及討 論 的 焦 點 。 儘 管 人 民 幣 存 款 在 本 港 掀 起 了 一 陣 熱 潮 ， 然 從 實 際 數 字 （ 港 幣 轉 人 民幣 ） 而 言 ， 並 沒 有 如 想 像 中 踴 躍 ， 除 息 率 不 大 吸 引 外 ， 在 預 期 短 期 升 值 機 會 不 大 ，以 及 兌 換 來 回 又 要 付 出 差 價 （ 1% 至 2% 不 等 ） ， 賺 息 不 夠 蝕 ， 費 時 失 事 ， 博 來 作 啥？ 樂 此 不 疲 者 ， 只 是 情 意 結 而 已 。 不 過 值 得 注 意 的 是 ， 中 國 經 濟 已 呈 過 熱 現 象 ， 通脹 率 正 受 「 成 本 拉 動 」 因 素 逐 步 攀 升 ， 有 分 析 家 認 為 ， 中 國 通 脹 率 在 年 底 可 能 上 升至 5% ， 遠 超 過 中 央 所 訂 下 的 3% 目 標 範 圍 ， 人 行 或 因 此 而 被 迫 加 息 ， 如 果 為 蠅 頭 小利 ， 到 時 則 不 妨 考 慮 。
至 於 人 民 幣 會 否 升 值 問 題 ， 筆 者 早 於 去 年 6 月 25 日 欄 已 指 出 ， 中 央 不 可 貿貿 然 讓 人 民 幣 升 值 ， 主 要 理 由 是 此 舉 必 牽 一 髮 而 動 全 身 。 中 國 經 濟 增 長 大 部 份 依 賴出 口 帶 動 ， 中 國 的 優 勢 在 勞 動 密 集 � � 的 製 造 業 ， 如 果 人 民 幣 升 值 ， 將 會 削 弱 出 口 產 品 的 國 際 競 爭 力 ， 利 潤 下 降 ， 亦 將為 就 業 帶 來 壓 力 ， 下 崗 工 人 不 少 ， 再 加 上 每 年 新 增 加 的 1300 萬 勞 動 力 如 何 安 置 ？處 理 不 善 會 造 成 社 會 甚 至 政 治 問 題 。

人 民 幣 率 不 宜 改
此 外 ， 中 國 政 府 在 目 前 還 未 ready 的 環 境 中 ， 暫 時 不 應 考 慮 選 擇 將 人 民 幣 與 一 籃 子 貨 幣 或 一 籃 子 商 品 掛 。 試 想 想 放 棄 與 美 元 掛 ， 會 惹 來 已 潛 伏 在 中 國 已 久 的 熱 錢 和 國 際 大 鱷 的 甚 麼 行 動 ？ 還 有 4000 多 億 美 元 的 外 儲 備 ， 豈 不 是 要 將 大 部 份 進 行 「 換 馬 」 ？ 環 顧 全 球 ， 美 元 仍 是 the only currency ， 率 有 上 有 落 ， 因 美 元 弱 而 受 壓 力 嘛 「 1f39 洩 洪 」 ！ 還 有 中 央 政 府 更 不 應 隨 便 開 放 金 融 行 業 的 競 爭 ， 金 融 系 統 未 臻 完 善 ， 銀 行 呆 壞 帳清 理 需 時 ， 人 家 （ 美 日 ） 財 雄 勢 大 ， 您 （ 中 國 ） 別 夜 郎 自 大 ， 切 記 這 環 節 是 「 民 脂民 膏 」 的 關 鍵 所 在 !!
王 冠 一
20040303
國 際 視 野 ： 經 濟 續 好 日 股 再 升

日 股 經 過 前 日 急 升 229 點 或 2.1% 後 ， 昨 日 再 傳 捷 報， 日 經 225 平 均 指 數 收 報 11361 點 ， 升 90 點 ， 是 自 2002 年 6 月 以 來 最 高 ， 於 全 球主 要 股 市 中 的 表 現 ， 可 謂 一 枝 獨 秀 。
日 股 再 展 升 浪 ， 是 投 資 者 開 始 相 信 日 本 經 濟 復 甦 能 以 持 續 。 剛 公 布 的 1 月 份出 口 增 長 翻 了 幾 番 ， 失 業 率 下 降 、 工 資 止 跌 回 穩 、 加 時 工 資 更 錄 得 上 升 4.5% ， 經濟 數 據 超 理 想 ， 不 無 為 投 資 者 增 添 不 少 信 心 。
日 本 政 府 聰 明 之 處 ， 是 能 抓 緊 全 球 經 濟 在 美 國 的 帶 動 下 加 速 復 甦 ， 以 及 多 了中 國 這 個 大 買 家 的 重 要 時 機 ， 與 企 業 合 演 一 幕 「 再 生 緣 」 ， 值 得 一 讚 的 是 這 次 學 乖了 ， 並 不 是 默 許 銀 行 大 力 支 持 企 業 無 止 境 地 擴 張 ， 形 成 企 業 洗 腳 唔 抹 腳 ， 最 終 搞 出個 大 頭 佛 ， 而 是 自 己 主 動 ， 上 足 「 子 彈 」 力 遏 日 圓 升 勢 ， 間 接 令 出 口 商 受 惠 ， 希 望藉 此 帶 動 資 本 開 支 及 投 資 增 加 ， 從 而 使 就 業 情 況 改 善 ， 繼 而 能 促 使 � � 費 市 場 重 現 生 氣 ， 這 個 如 意 算 盤 ， 似 乎 正 一 步 步 實 現 。
事 實 上 以 出 口 主 導 推 動 經 濟 增 長 確 已 見 效 ， 日 本 去 年 第 4 季 經 濟 錄 得 13 年來 最 強 勁 的 7% （ 按 年 ） 增 長 ， 當 中 出 口 增 長 是 重 要 貢 獻 的 一 環 ， 製 造 商 和 出 口 商是 需 求 大 增 ， 必 圖 爭 取 更 大 市 場 佔 有 率 ， 從 而 增 加 投 資 ， 故 此 上 季 GDP 中 商 業 投 資增 長 不 讓 出 口 專 美 也 。

出 口 強 勁 帶 動 投 資
筆 者 自 去 年 中 至 今 多 番 強 調 ， 日 本 經 濟 這 次 復 甦 並 非 「 假 黎 明 」 ， 可 不 是 妄 言， 光 看 首 相 小 泉 之 政 治 智 慧 和 魄 力 ， 加 上 「 府 」 、 「 行 」 之 間 衷 誠 合 作 ， 經 濟 又 哪有 不 止 跌 之 理 ？ 經 濟 有 轉 機 ， 走 在 經 濟 之 前 6 至 9 個 月 的 後 市 已 一 早 被 精 明 之 士 偷步 選 擇 性 吸 納 ， 日 本 經 濟 若 全 面 復 甦 ， 日 經 過 去 的 升 幅 正 一 「 濕 濕 碎 」 矣 ！
王 冠 一
20040304
國 際 視 野 ： 格 老 發 火 　 非 同 小 可

美 國 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 前 日 在 紐 約 經 濟 俱 樂 部 演講 時 點 名 炮 轟 日 本 ， 指 其 不 斷 累 積 的 美 元 儲 備 ， 已 達 致 可 怕 （ awesome ） 地 步 ， 日本 政 府 無 止 境 增 持 美 元 資 產 的 行 動 ， 在 某 程 度 上 必 須 減 慢 甚 至 停 止 ， 不 然 將 為 日 本經 濟 帶 來 困 擾 （ problematic ） 。
格 老 同 時 指 出 ， 日 本 央 行 的 （ 干 預 ） 行 動 ， 部 份 原 因 是 為 了 阻 遏 通 縮 惡 化 ，但 假 若 通 縮 漸 退 ， 干 預 卻 仍 然 持 續 ， 對 金 融 市 場 所 帶 來 的 衝 擊 ， 後 果 難 以 估 計 。 格老 並 補 充 說 ， 亞 洲 國 家 央 行 就 算 「 縮 手 」 （ 買 美 元 ） ， 亦 未 必 會 導 致 美 元 急 跌 ， 因為 無 法 衡 量 日 本 龐 大 的 沽 日 圓 （ 買 美 元 ） 行 動 之 最 終 影 響 云 云 。

語 氣 之 重 實 屬 罕 見
格 老 在 過 去 數 周 3 次 提 及 亞 洲 國 家 中 央 銀 行 透 過 市 場 干 預 穩 定 或 推 低 本 身 貨 幣 率 ， 態 度 都 是 比 � � 溫 和 ， 這 次 指 名 道 姓 ， 高 調 地 、 毫 不 客 氣 地 直 斥 日 本 ， 似 乎 有 點 違 背 一 向 謙 謙 君 子 作 風 ， 語 氣 之 重 ， 實 屬 罕 見 。
主 席 先 生 如 此 七 情 上 面 ， 究 竟 是 想 傳 遞 甚 麼 訊 息 ？ 刻 意 拿 日 本 開 刀 ， 難 道 已 不是 brother 了 嗎 ？ 正 如 本 欄 昨 日 所 指 ， 事 實 擺 在 眼 前 ， 日 本 抓 緊 時 機 ， 利 用 （ 相 對地 ） 推 低 日 圓 大 做 生 意 ， 從 而 誘 發 投 資 ， 改 善 就 業 ， 促 使 消 費 增 加 ， 最 終 希 望 整 體經 濟 全 面 復 甦 ， 這 個 如 意 算 盤 ， 以 目 前 而 言 已 漸 見 奏 效 ， 要 日 本 此 時 收 手 ， 看 來 並不 容 易 ， 皆 因 甜 頭 已 嘗 者 也 。
至 於 美 國 ， 「 布 拉 格 」 出 盡 法 寶 ， 力 挽 狂 瀾 於 既 倒 ， 將 經 濟 從 谷 底 抽 出 並 步 向 光 明 ， 可 是 換 來 財 赤 不 斷 擴 大 之 餘 ， 力 壓 美 元 價 對 收 窄 經 常 帳 赤 字 卻 無 補 於 事 ， 兩 者 都 有 可 能 導 致 利 率 上 升 ， 利 率 一 旦 急 升 （ 被 迫 ） ， 美 國 經 濟 復 甦 元 氣 豈 不 受 創 ， 如 果 功 虧一 簣 ， 難 道 格 老 不 明 白 自 己 可 能 會 由 「 神 」 被 貶 為 「 罪 人 」 ？
王 冠 1de9 一
20040305
國 際 視 野 ： 欲 蓋 彌 彰 故 作 緊 張

自 從 美 國 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 「 七 情 上 面 」 炮 轟 日本 和 揶 揄 中 國 之 後 ， 金 融 市 場 人 士 正 揣 摩 格 老 究 竟 想 傳 達 甚 麼 訊 息 ， 是 美 日 之 間 出現 了 甚 麼 齟 齬 ， 抑 或 美 國 恐 怕 中 日 兩 國 共 買 去 超 過 1 萬 億 美 元 的 聯 邦 債 券 ， 將 來 一旦 在 甚 麼 事 情 上 談 不 攏 ， 中 日 利 用 美 債 作 為 武 器 ， 美 國 經 濟 浮 沉 或 最 低 限 度 在 利 率升 降 之 主 宰 ， 豈 不 落 入 亞 洲 兩 大 國 手 中 ？
其 實 兩 者 都 不 是 ， 美 日 關 係 之 密 切 ， 又 哪 是 一 般 人 能 理 解 者 。 光 看 上 月 在 佛羅 里 達 州 舉 行 的 G7 會 議 ， 歐 洲 國 家 首 腦 不 滿 美 國 容 許 美 元 持 續 貶 值 （ 歐 元 不 斷 上升 ） 之 餘 ， 更 力 陳 日 本 肆 無 忌 憚 地 干 預 （ 日 圓 ） 之 不 是 ， 然 美 英 兩 國 則 保 持 緘 默 ，最 後 只 能 達 致 表 示 （ 對 市 ） 關 注 之 「 共 識 」 而 已 ， 散 band 之 後 ， 日 本 不 是 仍 繼 續 上 下 其 手 ， 將 日 圓 壓 至 110 （ 兌 美 元 ． 下 同） 水 平 ？ 再 說 ， 去 年 杜 拜 G7 會 議 ， 美 國 財 長 斯 諾 只 略 提 亞 洲 國 家 不 應 干 預 市 ， 日 本 便 立 即 配 合 讓 日 圓 稍 為 走 強 ， 升 至 105 水 平 才 又 再 力 撐 ， 日 本 惟 誰 馬 首 是 瞻 ， 可 思 過 半 矣 ！

美 日 合 作 互 有 得 益
美 日 衷 誠 合 作 ， 正 一 是 「 一 家 便 宜 兩 家 」 ， 美 國 默 許 日 本 力 壓 日 圓 升 勢 ， 一 來 可 協 助 日 本 早 點 將 通 縮 這 頭 猛 獸 趕 走 之 同 時 ， 以 出 口 主 導 推 動 經 濟 增 長 之 日 本 ， 其 貨 品 又 往 哪 擲 ？ 美 國 人 買 了 日 本 貨 ， 日 本 賺 回 來 的 美 元 外 ， 又 悉 數 投 進 美 國 聯 邦 國 庫 債 券 ， 間 接 幫 美 國 「 」 低 長期 利 率 ， 防 止 （ 美 國 ） 通 縮 壓 境 之 餘 ， 更 能 協 助 依 賴 內 部 消 費 推 動 增 長 的 1f14 美 國 經 濟 加 快 復 甦 ， 君 不 見 美 國 樓 市 （ 因 低 利 率 ） 穩 定 上 升 ， 從 而 誘 發 按 揭 再 融 資增 加 消 費 ？ 大 選 年 喎 ！ 又 豈 容 有 任 何 「 沙 石 」 影 響 喬 治 布 殊 圓 其 春 秋 大 夢 ？
明 乎 此 ， 便 應 聯 想 到 格 老 意 欲 何 為 ， 至 於 中 國 嘛 … … 諗 諗 !!
王 冠 一
20040306
國 際 視 野 ： 歐 不 減 息 值 得 商 榷

英 倫 銀 行 決 定 維 持 利 率 不 變 乃 意 料 中 事 ， 但 歐 洲 央行 仍 不 肯 減 息 則 值 得 商 榷 。 根 據 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 會 後 的 聲 明 ， 指 理 事 會 對 歐 元區 目 前 經 濟 動 力 頗 感 滿 意 ， 前 景 毋 須 憂 慮 的 言 論 ， 似 乎 信 心 十 足 。 行 長 先 生 更 聲 稱歐 洲 央 行 貨 幣 政 策 不 應 被 任 何 壓 力 所 左 右 ， 擺 到 明 是 回 敬 德 國 總 理 施 羅 德 早 前 敦 促歐 央 行 減 息 的 言 論 有 「 越 位 」 之 嫌 ， 咱 們 為 何 要 聽 你 支 笛 ， 果 如 是 ， 豈 不 失 去 央 行之 獨 立 性 ？
正 如 本 欄 日 前 指 出 ， 歐 洲 央 行 就 算 就 範 也 只 是 按 環 境 而 作 出 決 定 而 已 ， 根 本不 會 失 去 其 獨 立 地 位 。 當 然 央 行 的 首 要 任 務 是 監 視 物 價 水 平 之 波 動 ， 從 而 利 用 貨 幣政 策 加 以 調 節 ， 至 於 短 暫 的 率 波 動 問 題 ， 反 而 毋 須 過 份 重 視 ， 如 果 因 為 受 政 治 人 物 或 商 家 指 手 劃 腳 便 隨 便 調 整 利 率 間 接 干 預 市 ， 實 非 亦 不 應 是 央 行 所 願 及 所 為 。 然 而 眼 見 美 國 暗 渡 陳 倉 力 壓 美 元 ， 日 本 積 極 干 預 日 圓 升 勢 ， 其 他 亞 洲 地 區 或 國 家 貨 幣 不 是 與 美 元 掛 ， 便 是 政 府 上 下 其 手 力 阻 本 身 貨 幣 升 值 ， 歐 洲 央 行 卻 視 若 無 睹 ， 實 有 點 匪 夷 所 思 。 縱 使 率 政 策 乃 屬 非 管 轄 範 圍 ， 難 道 要 歐 元 區 12 國 財 長 齊 齊 來 搞 個 甚 麼 歐 洲 率 政 策 小 組 去 決 定 ？

經 濟 前 景 令 人 擔 心
須 知 道 歐 洲 經 濟 表 現 乃 全 球 3 大 經 濟 體 系 中 最 差 者 ， 光 看 最 近 公 布 的 連 串 經 濟數 據 ， 包 括 製 造 業 和 服 務 環 節 採 購 經 理 指 數 ， 德 國 ifo 商 業 指 數 ， 甚 至 NTC 歐 元 區綜 合 產 出 指 數 （ 包 括 製 造 及 服 務 業 ） 等 全 部 呈 現 倒 退 ， 不是 有 足 夠 理 由 支 持 減 息 ？ 何 況 歐 元 區 整 體 GDP 增 長 大 部 份 來 自 出 口 推 動 ， 在 1eb7 歐 元 持 續 攀 升 更 未 能 刺 激 消 費 的 情 況 下 ， 歐 央 行 若 不 是 瞎 了 眼 便 是 看 得 頂 透 ， 不 然何 以 鐵 石 心 腸 至 如 斯 ？ Yes ， 通 脹 率 還 未 低 於 2% 嘛 ！ Oh, God Bless ！ ？
王 冠 一
20040309
國 際 視 野 ： 匯 率 成 G10 討 論 焦 點 ?

本 周 公 布 的 一 些 經 濟 數 據 頗 為 重 要 ， 歐 洲 有 法 國 、荷 蘭 、 西 班 牙 等 之 通 脹 率 ， 數 字 的 升 降 ， 將 間 接 影 響 歐 洲 央 行 貨 幣 政 策 ； 還 有 德 、法 、 荷 等 陸 續 發 表 工 業 生 產 指 數 ， 是 擴 張 或 萎 縮 ， 對 歐 元 區 經 濟 增 長 有 明 顯 啟 示 。英 國 亦 有 不 少 經 濟 數 據 發 表 ， 包 括 生 產 物 價 指 數 、 製 造 業 產 出 和 對 外 貿 易 數 字 等 ，在 鎊 持 續 走 強 的 情 況 下 ， 可 有 為 英 國 帶 來 負 面 影 響 ， 值 得 留 意 。 至 於 美 國 方 面 ， 1 月 份商 業 庫 存 、 貿 赤 、 2 月 份 零 售 銷 售 和 密 歇 根 大 學 3 月 份 消 費 情 緒 指 數 等 數 字 是 好 是壞 ， 足 以 令 股 債 市 翻 起 漣 漪 。

央 行 缺 乏 減 息 空 間
此 外 ， 每 兩 個 月 1 次 、 由 國 際 結 算 銀 行 （ BIS ） 主 持 的 G10 （ 其 實 是 G7 加 瑞 士 、 荷 蘭 、 比 利 時 和 瑞典 共 11 國 ） 央 行 行 長 會 議 ， 昨 日 在 瑞 士 巴 塞 爾 展 開 ， 議 題 應 離 不 開 利 率 和 率 問 題 。 全 球 3 大 經 濟 體 系 之 短 期 基 本 利 率 分 別 為 ： 零 （ 日 本 ） 、 1 （ 美 國 ） 、 2 （ 歐 元 區 ） 厘 ， 在 如 此 低 水 平 的 環 境 下 ， 上 述 各 央 行 能 做 的 （ 減 息 空 間 ） 已 不 多 ，唯 一 可 以 促 使 全 球 經 濟 續 步 向 繁 榮 之 路 的 伎 倆 ， 不 外 如 何 刺 激 內 部 需 求 及 消 費 。
美 國 消 費 者 在 預 期 利 率 有 上 無 落 的 心 理 下 已 開 始 放 慢 手 腳 ， 日 本 經 濟 雖 然 好轉 ， 但 消 費 環 節 pick up 步 伐 極 度 緩 慢 ， 歐 洲 更 是 呆 滯 不 前 ， 連 歐 洲 央 行 行 長 特 里謝 於 上 周 四 議 息 後 也 對 傳 媒 表 示 ， 消 費 開 支 若 缺 乏 增 長 ， 將 是 歐 元 區 經 濟 復 甦 之 重大 絆 腳 石 ， 可 謂 一 矢 中 的 ， 然 則 有 何 解 救 ？
率 問 題 可 能 是 這 次 會 議 中 爭 議 較 激 烈 部 份 ， 格 老 多 番 明 示 暗 示 要低 利 率 、 低 美 元 ， 日 本 為 維 持 其 以 出 口 帶 動 復 甦 策 略 亦 要 低 利 率 、 低 1ece 日 圓 ， 惟 獨 歐 洲 像 建 立 了 自 己 的 NATO ─ ─ No Action Talk Only ， 是 無 能 為 力 抑或 大 義 凜 然 至 「 我 不 入 地 獄 、 誰 入 地 獄 」 ？ 可 否 讓 我 （ 歐 元 區 ） 透 透 氣 ？ G10 會 議後 或 見 端 倪 ！
王 冠 一
20040311
國 際 視 野 ： 失 業 成 布 殊 絆 腳 石

美 國 總 統 喬 治 布 殊 要 在 今 次 大 選 中 獲 得 連 任 並 非 如想 像 中 容 易 ， 儘 管 經 濟 復 甦 勢 頭 強 勁 ， 然 在 復 甦 的 過 程 中 ， 始 終 未 能 創 造 更 多 就 業職 位 ， 故 被 譏 為 是 「 失 業 性 復 甦 」 現 象 ， 能 否 持 續 ， 不 無 懷 疑 。

爭 取 連 任 並 非 易 事
其 實 喬 治 布 殊 又 怎 會 不 知 道 缺 少 了 就 業 增 長 這 一 塊 會 對 其 選 舉 不 利 ， 只 不 過 就目 前 形 勢 而 言 ， 由 於 生 產 力 提 高 ， 加 上 新 興 國 家 釋 放 出 來 的 大 量 廉 價 勞 動 力 影 響 ，美 國 驟 然 出 現 了 結 構 性 失 業 問 題 ， 就 算 政 府 多 撥 些 銀 進 行 再 培 訓 計 劃 ， 也 是 遠 水 不 能 救 近 火 ， 如 何 解 決 ， 真 乃 天 曉 得 。
另 一 個 令 就 業 不 前 的 原 因 ， 是 在 全 球 化 的 大 趨 勢 下 ， 正 如 本 欄 早 前 所 指 ， 造 成強 者 愈 強 ， 弱 者 逐 漸 無 立 錐 之 地 。 現 代 大 企 業 之 間 的 競 爭 ， 已 走 向 緊 密 完 善 的 供 應鏈 和網 絡 之 爭 鬥 ， 試 問 財 薄 勢 弱 的 小 型 企 業 ， 又 何 來 資 源 與 其 爭 鋒 ？ 在 隙 縫 中 掙 扎 求 存的 小 企 ， 面 對 不 甚 樂 觀 的 前 景 ， 收 縮 也 來 不 及 ， 又 怎 敢 胡 亂 擴 張 、 增 聘 人 手 ？ 須 知道 中 小 企 在 一 個 國 家 的 經 濟 發 展 中 舉 足 輕 重 ， 欠 缺 這 股 動 力 ， 就 算 搞 甚 麼 再 培 訓 也是 徒 然 ， 請 看 看 近 數 月 公 布 的 非 農 業 職 位 增 長 數 字 都 比 預 期 差 ， 上 月 更 連 市 場 預 測增 加 125000 個 的 尾 數 也 不 夠 ， 足 見 情 況 之 惡 劣 。
美 國 現 時 所 累 積 的 職 位 流 失 已 高 達 約 250 萬 個 ， 還 差 過 衰 退 時 多 多 聲 ， 相 比老 布 殊 當 政 時 的 90 年 代 初 ， 雖 然 同 樣 出 現 所 謂 失 業 性 復 甦 現 象 ， 但 情 況 卻 遠 遠 沒有 目 前 般 差 勁 ， 最 低 限 度 當 時 就 業 人 數 超 越 衰 退 時 期 ， 難 怪 日 前 有 不 少 （ 失 業 ） 被訪 者 埋 怨 經 濟 好 對 他 們 來 說 毫 無 意 義 。
若 要 扭 轉 目 前 嚴 峻 的 失 業 狀 況 ， 要 嘛 生 產 力 突 然 大 幅 下 降 或 經 濟 持 續 快 速 增 長 ， 甚 或 美 大 跌 ， 有 可 能 嗎 ？
王 冠 一
20040312
國 際 視 野 ： 不 平 衡 現 象 難 扭 轉

美 國 1 月 份 貿 易 赤 字 擴 大 至 破 紀 錄 的 430.6 億 （ 美元 ． 下 同 ） ， 比 12 月 的 426.9 億 還 要 大 ， 出 口 總 值 大 跌 1.2% ， 主 因 亞 洲 爆 發 禽 流感 和 美 國 發 現 瘋 牛 症 ， 令 家 禽 和 肉 類 出 口 急 降 40% ； 至 於 進 口 則 受 油 價 上 升 及 消 費者 增 加 購 買 進 口 衣 物 和 家 具 ， 令 進 口 總 額 僅 微 跌 0.5% ， 在 全 球 經 濟 持 續 復 甦 和 美 跌 幅 已 不 少 的 情 況 下 ， 美 國 仍 無 法 將 貿 赤 收 窄 ， 足 見 不 平 衡 現 象 之 嚴 重 。
若 有 細 看 貿 赤 數 字 細 分 ， 美 國 與 歐 元 區 貿 易 逆 差 由 12 月 份 的 111 億 ， 下 降 至 1 月 的 66 億 ， 與 英 國 之 逆 差 則 由 20 億 跌 至 僅 有 4 億 ， 與 日 本 之 逆 差 亦 由 57 億 微降 至 52 億 ， 只 有 與 中 國 的 貿 赤 由 98.74 億 增 加 至 114.77 億 ， 增 幅 高 達 16.23% ，還 有 與 其 他 亞 洲 國 家 之 貿 易 逆 差 也 略 見 擴 大 。
從 上 述 數 字 可 看 到 ， 美 元 下 跌 （ 歐 洲 貨 幣 急 升 ） 影 響 之 重 擔 ， 大 部 � � 落 在 歐 元 區 和 英 國 的 肩 膊 上 ， 亞 洲 大 多 數 國 家 貨 幣 不 是 與 美 元 掛 ， 便 是 政 府 積 極 干 預 本 身 貨 幣 升 勢 ， 毫 無 承 擔 之 餘 ， 更 從 中 受 惠 ， 最 終 會 否 惹 來 美 歐 之 不 滿 ， 在 無 計 可 施 之 下 ， 要 嘛 掀 起 另 一 輪 率 戰 ， 甚 或 被 迫 設 立 保 護 壁 壘 ， 實 不 容 忽 視 。

歐 洲 肩 負 美 下 跌 重 擔
美 國 貿 赤 創 歷 史 新 高 消 息 傳 出 後 ， 美 股 出 現 急 跌 ， 原 因 不 難 理 解 ， 皆 因 人 們 或開 始 對 美 國 經 濟 能 否 保 持 良 好 增 長 抱 有 懷 疑 ， 但 美 元 卻 出 現 背 馳 ， 當 天 曾 兌 歐 元 和英 鎊 分 別 升 至 1.21 和 1.79 ， 則 有 點 令 人 摸 不 頭 腦 。 究 竟 是 因 為 美 國 與 歐 元 區 和 英 國 的 逆 差 大 幅 收 窄 ，抑 或 大 戶 震 美 元 淡 倉 行 動 仍 未 完 結 ， 甚 或 有 其 他 原 因 ？ 總 之 好 戲 還 在 後 頭 1df7 ！
王 冠 一
20040313
國 際 視 野 ： 恐 襲 加 速 股 市 調 整

距 離 西 班 牙 總 統 選 舉 還 有 3 日 （ 即 周 日 ） ， 首 都 馬德 里 周 四 便 發 生 歷 來 最 嚴 重 的 恐 怖 襲 擊 ， 3 列 載 滿 乘 客 的 火 車 發 生 連 環 爆 炸 ， 釀 成接 近 200 人 死 亡 ， 千 多 人 受 傷 ， 不 少 人 被 炸 至 肢 離 破 碎 ， 認 真 慘 絕 人 寰 ， 無 論 是 被懷 疑 發 動 是 次 恐 襲 的 巴 斯 克 分 離 主 義 分 子 「 埃 塔 」 （ ETA ） 或 拉 登 旗 下 的 阿 蓋 德 組織 所 為 ， 此 種 視 人 命 如 草 芥 、 濫 殺 無 辜 的 冷 血 兇 手 ， 都 應 受 到 極 嚴 厲 的 譴 責 ， 國 際間 應 加 強 合 作 搜 捕 這 班 屠 夫 ， 並 將 其 繩 之 於 法 ， 須 知 不 太 平 又 何 來 盛 世 。
西 班 牙 「 311 」 事 件 與 美 國 「 911 」 慘 劇 都 是 事 前 毫 無 象 和 經 過 細 心 策 劃 的 恐 襲 ， 消 息 傳 出 後 ， 全 球 股 市 急 速 滑 落 ， 美 元 升 勢 扭 轉 ， 兌 各主 要 貨 幣 都 出 現 下 跌 ， 黃 金 則 重 返 400 美 元 1 盎 斯 之 上 ， 這 次 突 發 事 件 令 金 融 市 場翻 起 波 濤 ， 可 以 理 解 。 然 而 在 恐 襲無 時 無 刻 隨 時 出 現 ， 以 及 全 球 經 濟 在 不 平 衡 發 展 的 形 勢 下 ， 相 信 未 來 日 子 金 股 債 市 仍 會 風 起 雲 湧 ， 投 資 者 必 須 打 醒 十 二 分 精 神 ， 切 記 投 機 一 定 要 設 止 蝕 。
股 市 大 幅 滑 落 ， 西 班 牙 恐 襲 事 件 只 是 「 踩 」 多 一 腳 而 已 ， 其 實 誘 因 是 投 資 者 認為 美 國 經 濟 數 據 未 如 理 想 ， 恐 怕 這 列 帶 動 全 球 經 濟 走 向 復 甦 的 火 車 頭 或 已 「 泅 油 」， 是 否 如 此 ， 未 來 3 至 6 個 月 自 有 答 案 ， 不 過 觀 察 美 國 聯 邦 債 券 孳 息 持 續 滑 落 ， 10 年 長 債 孳 息 更 低 見 3.68 厘 ， 已 可 見 端 倪 。

藉 消 息 落 井 下 石
至 於 美 過 去 兩 年 已 累 積 不 少 跌 幅 ， 美 國 貿 易 赤 字 有 否 改 善 ， 有 目 共 睹 ， 然 美 元 下 跌 確 為 跨國 企 業 盈 利 （ 海 外 盈 利 兌 回 美 元 ） ， 以 及 阻 遏 通 縮 來 犯 帶 來 貢 獻 ， 但 若 果 未 能 因 此而 刺激 投 資 從 而 增 加 就 業 ， 始 終 存 在 隱 憂 。 那 麼 美 元 究 竟 何 去 何 從 ？ 最 終 還 是 1e01 要 下 跌 ！
王 冠 一
20040315
國 際 視 野 ： 調 整 完 畢 趁 機 入 市

踏 入 猴 年 之 後 ， 大 戶 充 份 利 用 高 官 言 論 、 經 濟 數 據 ， 甚 至 突 發 消 息 將 金 融 市 場 當 為 馬 騮 般 舞 ， 股 金 債 （ 孳 息 ） 市 都 在 升 得 如 火 如 荼 之 際 ， 突 然 來 個 急 轉 彎 ， 美 股 杜 指 跌 至 接 近 10200 點 ， 納 指 更 跌 穿 2000 點 心 理 關 口 ， 港 股 由 高 位 回 落 超 過 1200 點 ； 市 更 是 風 起 雲 湧 ， 英 鎊 、 歐 元 、 瑞 郎 和 澳 紐 元 等 兌 美 元 全 部 急 跌 接 近 或 超 過 10% ， 不 信 邪 或 沒 有 設 止 蝕 之 投 機 者 可 謂 雞 毛 鴨 血 矣 ！

美 經 濟 基 礎 穩 固
至 於 黃 金 和 債 市 ， 前 者 數 度 被 力 壓 至 400 美 元 1 盎 斯 之 下 ， 後 者 美 國 10 年 期聯 邦 債 券 孳 息 由 4.07 厘 被 推 低 至 3.68 厘 ， 波 幅 之 大 屬 於 罕 見 ， 筆 者 必 須 提 醒 忠 實讀 者 們 ， 黃 金 只 能 酌 量 買 入 當 為 儲 蓄 （ 博 通 脹 重 燃 而 保 值 ） 作 中 長 線持 有 ， 不 宜 炒 賣 ， 債 市 更 是 非 一 般 小 戶 或 心 血 少 之 士 的 戰 場 ， 可 避 則 避 。
然 而 這 次 「 洗 倉 」 是 否 已 完 畢 ， 眾 說 紛 紜 。 筆 者 認 為 ， 杜 指 能 穩 守 10000 點回 升 可 視 為 短 期 調 整 目 的 已 達 ， 美 國 經 濟 增 長 表 現 可 人 ， 意 味 基 調 甚 穩 固 ， 縱 使 「雙 赤 」 持 續 擴 大 ， 然 在 「 布 拉 格 」 努 力 催 谷 下 ， 無 論 投 資 、 消 費 以 及 就 業 情 況 都 應續 見 增 加 和 改 善 ， 故 此 美 股 應 無 大 慮 ， 何 況 大 選 年 ， 幫 喬 治 布 殊 搖 旗 吶 喊 之 大 戶 不按 時 「 殺 倉 」 ， 撈 多 點 本 錢 ， 如 何 作 最 後 衝 刺 ， 為 總 統 先 生 營 造 氣 氛 ？
市 方 面 ， 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 累 積 跌 幅 已 不 算 少 ， 各 種 free float 貨 幣 大 都 升 至 重要 心 理 關 口 ， 來 個 似 模 似 樣 的 調 整 ， 只 屬 健 康 的 走 勢 ， 美 元 走 弱 基 本 因 素 和 「 意 欲」 不 變 ， 本 欄 已 多 番 談 及 ， 在 此 不 贅 。 市 場 龐 大 的 美 債 ， 上 星 期 財 政 部 分 別 拍 賣 160 億 5 年 期 和 110 億 10 年 期 國 庫 債 券 ， 前 者 需 求 甚 殷 ， 後 者 則 僅 能 錄 得 1.8 倍 的 認 購 率 ， 1e45 比 之 前 的 兩 倍 或 以 上 為 少 ， 這 又 反 映 了 甚 麼 ， 讀 者 不 妨 諗 諗 ！
王 冠 一
20040316
國 際 視 野 ： 美 元 短 期 跌 勢 重 現

西 班 牙 發 生 「 311 」 火 車 連 環 爆 炸 慘 劇 後 ， 各 國 正加 強 保 安 和 搜 捕 恐 怖 分 子 ， 雖 然 恐 襲 有 如 野 草 燒 不 盡 ， 一 見 稍 為 鬆 懈 ， 便 又 會 春 風吹 又 生 ， 不 過 因 風 聲 緊 ， 相 信 短 期 內 不 法 分 子 會 偃 旗 息 鼓 ， 金 融 市 場 可 望 回 復 正 常， 人 同 此 心 ， 君 不 見 美 股 於 上 周 五 已 偷 步 作 出 反 彈 ， 3 大 指 數 分 別 上 升 1% 至 2% 不等 ， 杜 指 挨 近 10000 點 值 得 一 博 ， 納 指 升 幅 最 大 ， 縱 使 有 部 份 科 技 股 發 出 盈 利 警 告， 但 無 阻 投 資 者 趁 低 吸 納 ， 標 普 500 指 數 穩 企 1100 點 之 上 ， 估 計 後 市 仍 會 拾 級 而上 ， 皆 因 成 份 股 去 年 平 均 盈 利 增 加 65% ， 今 年 1 、 2 月 有 77 家 企 業 增 加 派 息 ， 乃屬 多 年 來 罕 見 ， 又 哪 有 不 令 人 憧 憬 之 理 ？
美 股 上 升 帶 動 歐 亞 主 要 股 市 跟 隨 走 俏 ， 昨 天 日 經 225 平 均 指 數 升 155 點 或 1.39% 。 南 韓 Kospi 綜 合 指 數 亦 在 總 統 盧 武 鉉 遭 彈 劾 的 消 息 下 ， 一 洗 連 跌 7 日 的 頹風 而 上 升 0.41% ， 只 有 台 灣 股 市 急 挫 超過 160 點 ， 主 要 受 大 選 期 近 ， 國 親 聯 盟 和 民 進 黨 未 知 鹿 死 誰 手 ， 機 構 投 資 者 暫 避 鋒頭 所 致 。 港 股 走 勢 曖 昧 ， 人 們 必 須 明 白 ， 台 灣 選 舉 結 果 直 接 影 響 中 國 對 台 政 策 ， 在未 揭 盅 之 前 ， 若 你 是 大 戶 ， 你 會 點 做 ？ 港 股 短 期 純 屬 政 治 市 ， 過 後 還 是 屬 於 資 金 流竄 市 ， 基 本 因 素 嘛 … … !?

切 記 設 止 蝕 位
市 方 面 ， 英 鎊 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 3 次 由 1.79 邊 緣 反 彈 ， 歐 元 亦 未 能 戳 破 1.21 水 平， 日 圓 在 112 之 上 有 大 量 買 盤 ， 瑞 郎 1.3 仿 似 遙 不 可 及 ， 澳 紐 元 亦 見 喘 定 ， 故 此 筆者 認 為 美 元 是 次 調 整 應 該 完 畢 ， 美 元 走 弱 大 方 向 不 變 ， 投 機 者 不 妨 候 位 入 市 買 點 高息 貨 幣 博 三 幾 百 點 利 潤 ， 但 切 記 止 蝕 不 能 少 於 100 點 子 ！
王 冠 一
20040317
國 際 視 野 ： 歐 洲 屋 漏 兼 逢 夜 雨

正 是 成 敗 繫 於 一 線 。 這 邊 廂 俄 羅 斯 選 舉 ， 現 任 總 統普 京 以 高 票 數 順 利 連 任 ， 毋 庸 置 疑 ， 自 普 京 執 政 以 來 ， 俄 政 局 穩 定 ， 經 濟 持 續 增 長， 令 人 民 安 居 樂 業 、 收 入 增 加 ， 這 位 領 袖 當 然 值 得 擁 戴 ， 故 此 普 京 只 提 出 一 句 「 一切 都 是 為 了 提 高 人 民 生 活 質 素 為 目 標 」 作 為 政 綱 ， 便 擊 敗 其 他 5 位 候 選 人 ， 當 然 事前 功 夫 少 不 了 ， 勝 利 又 豈 屬 偶 然 ？
另 邊 廂 ， 西 班 牙 大 選 中 ， 執 政 人 民 黨 僅 以 少 數 票 落 敗 於 對 手 工 人 社 會 黨 ， 令首 相 阿 斯 納 爾 ） 結 束 8 年 的 執 政 生 涯 。 事 實 上 ， 在 阿 斯 納 爾 的 領 導 下 ， 西 班 牙 經 濟表 現 何 嘗 不 是 比 歐 元 區 多 國 優 勝 ？ 在 國 際 舞 台 上 的 地 位 也 屬 舉 足 輕 重 ， 可 是 其 前 途卻 被 （ 懷 疑 是 ） 阿 蓋 德 組 織 的 炸 彈 給 炸 砸 了 。 失 敗 與 經 濟 及 管 治 能 力 無 關 ， 是 阿 斯納 爾 欠 缺 危 機 意 識 ， 抑 或 是 時 也 命 也 運 也 ？

受 恐 怖 襲 擊 威 脅
值得 爭 議 的 是 ， 西 班 牙 是 次 改 朝 換 代 ， 是 人 民 不 滿 國 家 領 袖 因 支 持 美 英 攻 打 伊 拉 克 ，遂 導 致 有 「 311 」 火 車 爆 炸 慘 劇 的 發 生 ， 那 麼 首 相 阿 斯 納 爾 的 倒 台 ， 究 竟 是 西 班 牙人 民 ， 抑 或 是 恐 怖 分 子 的 勝 利 ？
歐 洲 已 成 為 伊 斯 蘭 恐 怖 組 織 的 其 中 一 個 基 地 和 襲 擊 目 標 ， 據 聞 葡 萄 牙 已 收 到是 下 一 個 可 能 被 襲 的 威 脅 訊 息 ， 來 自 德 國 的 消 息 證 實 ， 歐 洲 即 將 召 開 歐 盟 安 全 緊 急會 議 ， 討 論 如 何 應 付 新 一 輪 的 恐 怖 主 義 暴 力 升 級 問 題 。 你 在 明 、 人 在 暗 ， 怎 樣 對 付？ 一 早 洗 濕 個 頭 ， 就 算 與 美 英 劃 清 界 線 也 不 一 定 能 安 枕 ， 在 多 國 財 赤 已 接 近 或 超 越「 穩 定 及 增 長 條 約 」 訂 定 的 3% 上 限 之 際 ， 要 多 撥 款 維 護 國 家 安 全 ， 經 濟 增 長 落 後於 美 日 之 餘 ， 更 有 可 能 倒 退 ， 正 是 屋 漏 兼 逢 夜 雨 … … ！
王 冠 一
20040319
國 際 視 野 ： 美 股 美 匯 背 道 而 馳

美 元 重 展 跌 浪 ， 短 短 3 天 ， 英 鎊 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 由 1.79 升 上 近 1.83 ， 日 圓 升 至 106 水 平 ， 歐 元 試 衝 1.23 ， 瑞 郎 見 1.27 邊 緣 ， 澳 紐 元 也 反 彈 。
至 於 股 市 ， 杜 指 重 上 10300 點 ， 納 指 和 標 普 500 指 數 前 日 亦 分 別 上 升 超 過 1% ， 帶 動 亞 洲 股 市 全 面 報 升 （ 港 股 因 受 台 灣 選 舉 影 響 ， 屬 政 治 市 除 外 ） ， 日 股 近 日 升勢 凌 厲 ， 不 旋 踵 已 抵 11500 點 水 平 ， 真 乃 不 負 筆 者 一 直 看 好 日 股 之 期 望 。

英 鎊 吸 引 力 勝 歐 元
英 鎊 急 彈 ， 主 因 是 市 場 認 為 英 國 房 地 產 市 道 熾 熱 ， 家 庭 負 債 持 續 上 升 ， 政 府 為阻 遏 炒 風 ， 不 排 除 在 短 期 內 再 加 息 ， 還 有 英 國 財 相 白 高 敦 在 預 算 報 告 中 提 及 ， 會 繼續 放 鬆 財 政 政 策 及 收 緊 貨 幣 政 策 ， 無 論 從 刺 激 經 濟 增 長 或 息 差 方 面 眼 ， 英 鎊 還 是 目 前 最 值 捧 的 貨 幣 。 日 圓 升 勢 轉 急 ， 是因 為 財 務 省 認 為 通 縮 這 頭 猛 獸 已 被 馴 服 ， 遂 放 慢 （ 干 預 ） 手 腳 ， 抑 或 日 圓 低 於 110 水 平 ， 出 口 商 已 可 接 受 ， 甚 或 是 早 前 肆 無 忌 憚 買 日 圓 之 炒 家 被 日 本 央 行 「 挾 起 」 ，殺 倉 完 畢 而 回 頭 ？
歐 元 升 幅 較 小 ， 主 因 歐 元 區 整 體 經 濟 呈 倒 退 象 ， 加 上 通 脹 率 回 落 至 1.6% ， 歐 洲 央 行 在 上 述 兩 大 前 提 下 ， 應 有 減 息 空 間 ， 在 息差 相 對 （ 英 鎊 及 其 他 高 息 貨 幣 ） 不 甚 吸 引 的 情 況 下 ， 又 豈 能 誘 「 息 魔 」 入 局 。
本 欄 分 別 於 15 及 16 日 以 「 調 整 完 畢 趁 機 入 市 」 和 「 美 元 短 期 跌 勢 重 現 」 為題 ， 指 美 股 可 趁 低 吸 納 ， 並 強 調 美 元 是 次 調 整 已 近 尾 聲 ， 不 妨 候 位 入 市 買 高 息 貨 幣博 三 幾 百 點 利 潤 ， 見 報 之 後 大 把 時 間 部 署 ， 總 算 對 忠 實 讀 者 有 所 交 代 ！
王 冠 一
20040320
國 際 視 野 ： 蜆 殼 必 須 重 整 架 構

蜆 殼 石 油 向 美 國 證 監 會 （ SEC ） 呈 交 石 油 及 天 然 氣儲 備 報 告 和 發 表 年 報 前 夕 （ 即 昨 日 ） ， 突 然 宣 布 由 於 發 現 2003 年 特 定 儲 備 中 再 度減 少 2.2 億 桶 ， 必 須 經 過 仔 細 審 查 ， 故 有 必 要 將 發 表 年 報 和 召 開 股 東 大 會 時 間 延 遲至 5 月 和 6 月 。 這 是 蜆 殼 兩 個 月 來 第 2 次 「 發 現 」 儲 備 數 字 減 少 ， 第 1 次 是 在 1 月初 ， 不 知 是 否 籠 雞 作 反 ， 向 外 洩 漏 消 息 ， 誘 發 投 資 者 咆 哮 ， 並 迫 董 事 局 要 清 楚 交 代 是 否 有 虛 報 儲 備。 面 對 龐 大 壓 力 下 ， 蜆 殼 高 層 於 1 月 4 日 宣 布 儲 備 少 於 上 年 公 布 的 39 億 桶 ， 換 來主 席 華 特 斯 爵 士 和 開 發 及 生 產 部 門 主 管 雲 特 伊 華 爾 黯 然 下 台 。

管 理 層 難 辭 其 咎
一 家 全 球 擁 有 超 過 140 間 分 公 司 ， 員 工 數 以 萬 計 的 龐 大 企 業 出 了 亂 子 。 在 在 凸顯 其 管 理 上 出 現 了 問 題 ， 無 論 是 環 境 造 成 力有 不 逮 ， 令 到 不 能 將 儲 備 top up 到 特 定 數 目 ， 或 是 有 心 或 無 意 （ 因 reporting line 出 問 題 不 能 準 確 上 達 ） ， 導 致 數 字 不 符 ， 管 理 層 都 難 辭 其 咎 ， 這 便 是 科 學 化管 理 中 最 重 要 一 環 ─ ─ 「 責 任 」 是 不 容 推 卸 的 。 瞧 瞧 港 人 年 來 心 鬱 結 不 滿 情 緒 ， 咱 們 的 政 府 和 部 長 們 可 有 悟 出 其 所 以 然 來 ？
蜆 殼 股 價 自 2002 年 中 至 今 持 續 滑 落 。 明 眼 人 已 看 出 內 必 有 蹺 蹊 ， 縱 使 受 油 價 不 斷 上 升 和 市 場 激 烈 競 爭 等 困 擾 ， 但 如 果 領 導 層 是 「 有 料 」之 人 ， 實 在 不 致 於 如 斯 田 地 。 其 實 蜆 殼 面 對 的 是 組 織 結 構 重 整 問 題 ， 炒 去 三 件 區 域分 公 司 董 事 總 經 理 不 足 以 扭 轉 惡 劣 局 勢 ， 須 知 物 必 先 腐 而 後 蟲 生 ， 奇 怪 的 是 新 任 主席 雲 特 偉 爾 卻 向 外 界 表 示 ， 儲 備 數 � r 之 漏 誤 與 集 團 結 構 無 關 ， 那 麼 亂 子 出 在 哪 ？ 實 在 難 以 服 眾 ， 難 怪 股 票 再 度 被 拋 售 ， 皆 因 投 資 者 信 心 盡 失 者 也 ！
王 冠 一
20040322
國 際 視 野 ： 還 政 伊 民 　 須 有 承 擔

美 國 攻 伊 轉 眼 間 已 一 周 年 ， 佔 伊 後 是 否 有 為 伊 拉 克人 民 的 生 活 帶 來 好 的 改 變 ， 大 家 有 目 共 睹 。 親 侯 賽 因 或 反 美 分 子 無 時 無 刻 仍 在 發 動零 星 反 撲 ， 導 致 日 日 有 人 死 傷 ， 不 法 分 子 趁 機 搶 掠 、 破 壞 ， 甚 至 聯 群 結 黨 進 行 綁 架和 敲 詐 ， 大 部 份 人 因 基 建 被 破 壞 ， 活 在 缺 水 無 電 的 環 境 中 ， 孩 童 要 捱 餓 兼 無 書 讀 ，醫 療 設 備 不 足 ， 連 做 人 的 基 本 需 要 條 件 也 達 不 到 ， 無 飯 開 、 無 安 全 感 ， 又 遑 論 甚 麼自 由 民 主 ？
目 前 距 離 美 國 還 政 於 伊 拉 克 人 還 有 約 100 日 （ 預 定 在 6 月 30 日 ） ， 在 此 期間 能 否 擺 平 各 不 同 派 系 利 益 ， 從 而 欽 點 出 一 位 令 各 方 接 受 之 領 袖 或 班 子 來 領 導 伊 拉克 重 建 家 園 ， 甚 至 走 向 所 謂 西 方 的 民 主 模 式 管 治 （ 預 計 可 在 明 年 1 月 31 日 前 進 行國 會 選 舉 和 制 訂 憲 法 ） ， 實 在 令 人 懷 疑 ， 須 知 道 在 侯 賽 因 鐵 腕 統 治 下 ， 各 派 系 之 間也 間 中 出 現 衝 突 而 發 生 劇 鬥 ， 假 若 全 盤 放 手 ， � S 會 否 在 「 分 餅 仔 」 不 均 ， 甚 或 思 想 分 歧 的 情 況 下 出 現 分 裂 ， 最 終 或 釀 成 內 戰 ？ 是的 ， 到 時 有 法 律 制 衡 ， 別 以 為 有 法 可 依 ， 便 會 人 人 馴 服 ， 你 估 是 大 部 份 受 過 教 育 的西 方 群 眾 乎 ？ 面 對 一 群 教 條 甚 至 思 想 各 異 的 伊 斯 蘭 教 徒 ， 要 改 變 他 們 將 其 導 向 所 謂文 明 ， 談 何 容 易 ？ 內 戰 毋 須 由 任 何 人 作 決 定 而 開 始 ， 很 大 可 能 是 因 為 某 種 西 方 人 匪夷 所 思 的 原 因 而 啟 動 ， 到 時 留 駐 當 地 的 10 萬 美 軍 又 有 排 煩 矣 ！

美 應 與 聯 合 國 配 合
建 立 制 度 、 制 訂 法 律 是 必 須 的 ， 然 最 重 要 的 還 是 要 從 伊 拉 克 人 民 的 基 本 需 要 眼 ， 加 多 幾 錢 肉 緊 ， 先 為 他 們 醫 好 肚 皮 、 居 有 定 所 ， 不 缺 水 缺 電 ， 孩 子 有 上 學 機 會， 那 麼 出 現 亂 子 的 機 會 可 減 至 最 低 ， 故 此 美 國 必 須 尋 求 聯 合 國 配 合 ， 盡 快 為 伊 拉 克搞 好 點 社 會 建 設 ， 並 作 出 明 天 會 更 好的 宣 傳 ， 才 能 天 佑 美 國 。
王 冠 一
20040323
國 際 視 野 ： 歐 美 經 濟 步 伐 不 一 致

本 周 公 布 的 一 些 經 濟 數 據 ， 或 反 映 歐 美 之 間 經 濟 發展 步 伐 不 一 致 。 歐 元 區 在 強 歐 元 和 相 對 高 利 率 的 衝 擊 下 ， 經 濟 已 見 疲 態 畢 呈 ， 龍 頭的 德 國 ZEW 經 濟 情 緒 指 數 連 續 3 個 月 下 跌 ， 已 是 不 妙 徵 兆 ， 被 經 濟 學 者 視 為 未 來 產出 重 要 指 標 的 Ifo 商 業 情 緒 指 數 將 於 周 五 發 表 ， 一 般 估 計 滑 落 的 機 會 甚 大 ， 意 味 德國 製 造 業 環 節 增 長 將 持 續 放 緩 。
二 哥 的 法 國 本 來 是 三 頭 馬 車 中 表 現 較 佳 者 ， 然 依 賴 內 部 需 求 推 動 經 濟 增 長 的消 費 開 支 ， 在 過 去 數 月 逐 漸 減 弱 ， 今 日 公 布 的 家 庭 消 費 數 字 預 料 錄 得 倒 退 ， 苟 如 是， 則 將 拖 慢 經 濟 增 長 步 伐 。 意 大 利 方 面 ， 從 零 售 銷 售 由 12 月 的 增 長 4% 放 緩 至 1 月的 1.5% ， 已 明 顯 反 映 消 費 動 力 正 在 下 降 中 ， 故 此 分 析 員 對 今 日 發 表 的 消 費 開 支 亦不 寄 厚 望 。
至 於 美 國 ， 雖 然 早 前 公 布 的 經 濟 數 據 表 現 參 差 ， 但 是 在 低 利 率 、 弱 美 元 和 資金 氾 濫 的 環 境 下 ， 經濟 仍 會 穩 步 向 前 ， 君 不 見 製 造 業 生 產 在 2 月 份 （ 按 年 ） 增 加 3.4% ， 證 明 工 業 環 節續 有 轉 機 ， 早 前 發 表 的 供 應 管 理 協 會 指 數 雖 微 跌 ， 亦 不 足 以 影 響 明 日 的 2 月 份 耐 用品 定 單 數 量 ， 一 般 預 料 有 1.5% 至 2% 增 長 （ 1 月 下 跌 2.3% ） ； 周 五 的 個 人 消 費 開支 亦 預 期 有 些 微 增 長 ， 顯 示 美 國 經 濟 暫 時 無 大 礙 。

或 拖 累 全 球 增 長
從 上 述 經 濟 數 字 來 衡 量 ， 歐 美 經 濟 發 展 步 伐 已 背 馳 ， 在 此 消 彼 長 的 情 況 下 ， 歐洲 決 策 者 必 須 謀 求 對 策 ， 不 然 不 平 衡 現 象 若 持 續 下 去 ， 對 全 球 經 濟 長 期 發 展 不 利 ，歐 洲 央 行 在 見 歐 元 區 經 濟 呈 現 倒 退 及 通 脹 率 已 下 降 至 1.6% 還 不 考 慮 減 息 ， 將 惹 來核 心 國 甚 至 歐 元 區 其 他 成 員 國 之 不 滿 ， 開 口 又 話 干 預 其 獨 立 性 ， 不 吭 聲 又 滿 腹 牢 騷， 你 說 怎 麼 辦 ？
王 冠 一
20040325
國 際 視 野 ： 前 門 拒 虎 防 後 門 進 狼

日 股 似 乎 在 11,500 點 前 暫 時 遇 上 阻 力 ， 經 過 數 日 回吐 後 ， 昨 日 重 踏 升 軌 ， 日 經 225 平 均 指 數 縱 使 升 不 足 1% ， 但 相 信 在 經 濟 表 現 續 見好 、 超 低 利 率 和 資 金 氾 濫 的 刺 激 下 ， 日 股 將 拾 級 而 上 ， 再 展 升 浪 。
日 本 經 濟 曙 光 重 現 ， 主 要 是 府 行 之 間 吸 取 過 教 訓 ， 由 各 有 各 做 變 成 衷 誠 合 作， 財 務 省 手 口 並 用 ， 力 壓 日 圓 升 勢 ， 圖 維 持 以 出 口 帶 動 增 長 的 經 濟 繼 續 前 進 ， 儘 管日 圓 回 升 ， 財 務 省 要 員 包 括 次 官 溝 口 善 兵 和 財 務 大 臣 谷 垣 禎 一 已 按 捺 不 住 ， 跳 出 來 指 有 必 要 時 會 再 度 干 預 ， 足 以 顯 示 捍 日 圓 在 105 至 110 範 圍 之 決 心 ， 亦 意 味 出 口 商 在 此 水 平 已 有 足 夠 競 爭 力 。

小 心 通 縮 去 通 脹 來
至 於 日 本 央 行 ， 除 一 直 維 持 零 利 率 不 變 外 ，更 不 斷 增 加 貨 幣 供 應 ， 央 行 行 長 福 井 俊 彥 前 日 重 申 ， 央 行 將 繼 續 其 「 量 化 放 寬 」 政策 ， 直 至 通 縮 消 失 為 止 ， 粉 碎 早 前 市 場 盛 傳 日 本 央 行 或 放 棄 向 市 場 注 入 資 金 的 謠 言， 此 舉 配 合 政 府 積 極 沽 日 圓 買 美 元 ， 市 場 資 金 又 豈 有 不 氾 濫 之 理 ？ 問 題 是 ， 採 取 極寬 鬆 的 貨 幣 政 策 ， 加 上 印 銀 紙 大 量 增 加 貨 幣 供 應 ， 是 否 便 能 將 通 縮 驅 走 ？ 若 無 止 境地 增 加 貨 幣 供 應 ， 最 終 會 否 誘 發 惡 性 通 脹 ， 變 成 前 門 拒 虎 、 後 門 進 狼 ？ 不 過 在 目 前無 計 可 施 之 下 ， 相 信 這 是 唯 一 辦 法 ， 日 本 經 歷 過 10 多 年 被 通 縮 蹂 躪 ， 資 產 價 格 不斷 下 跌 ， 令 銀 行 手 上 抵 押 品 大 幅 貶 值 ， 導 致 呆 壞 帳 堆 積 如 山 ， 銀 行 本 身 也 陷 入 嚴 重危 機 ， 如 果 「 水 喉 」 （ 銀 行 ） 不 修 理 好 ， 企 業 又 何 來 水 源 活 命 ？ 企 業 有 生 水 入 ， 又可 大 展 鴻 圖 ， 對 改 善 就 業 大 有 幫 助 ， 人 們 有 工 做 ， 必 放 心 消 費 ， 需 求 增 加 ， 通 縮 可望 消 失 。 不 過 日 本 央 行 必 須 注 意 ， 假 若 發現 通 脹 「 蒲 頭 」 ， 要 作 好 未 雨 綢 繆 準 備 ， 以 防 一 發 不 可 收 拾 ！
王 冠 1dea 一
20040326
國 際 視 野 ： 望 油 價 回 落 屬 妄 想

彭 博 資 訊 於 去 年 12 月 共 訪 問 27 名 能 源 分 析 員 ， 大部 份 估 計 今 年 油 價 會 下 跌 10% 至 13% 不 等 。 3 個 多 月 過 去 ， 油 價 不 但 沒 有 如 預 期 般滑 落 ， 反 而 卻 冉 冉 上 升 ， 倫 敦 布 蘭 特 油 價 升 逾 32 美 元 （ 1 桶 、 下 同 ） ， 紐 約 期 油更 攀 上 接 近 38 美 元 的 13 年 高 位 ， 現 貨 價 遠 遠 偏 離 石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 自 設的 所 謂 「 自 動 調 節 機 制 」 22 至 28 美 元 範 圍 上 限 ， 正 是 通 地 都 是 一 眾 專 家 們 的 眼 鏡碎 片 。

中 美 日 需 求 強 勁
筆 者 曾 於 去 年 12 月 24 日 欄 以 「 暫 勿 憧 憬 油 價 回 落 」 為 題 ， 指 分 析 員 的 看 法 有點 一 廂 情 願 。 是 的 ， 照 道 理 中 東 第 2 大 產 油 國 伊 拉 克 已 逐 漸 恢 復 原 油 生 產 和 供 應 ，俄 羅 斯 產 油 量 也 正 在 增 長 中 ， 油 價 就 算 不 跌 也 不 應 持 續 攀 升 ， 然 而 有 誰 會 估 計 到 美國 經 濟 急 速 復 甦 ， 日 本 經 濟 亦 持 續 向 好 ， 還 有 令 大 部 份 分 析 員 意 想 不 到 的 是 中 國 對石 油 的 需 � D 大 增 ， 目 前 已 超 越 日 本 成 為 美 國 之 後 第 2 大 石 油 進 口 國 ， 3 股 大 力 量 加 在 一 起 ，油 價 又 怎 樣 回 落 ？ 何 況 一 如 本 欄 早 前 所 指 ， 「 油 佬 」 幾 經 辛 苦 重 新 掌 握 影 響 全 球 經濟 命 脈 ─ ─ 黑 金 （ 石 油 ） 之 竅 門 ， 在 美 元 走 弱 的 情 況 下 ， 又 豈 容 其 下 跌 ？ 一 有 風 吹草 動 便 喊 減 產 ， 維 持 高 油 價 之 心 昭 然 若 揭 ， 君 不 見 油 組 日 前 傳 出 消 息 ， 本 月 底 OPEC 會 議 中 將 討 論 由 4 月 1 日 開 始 是 否 每 天 減 產 100 萬 桶 原 油 的 協 議 ， you see ！
此 外 ， 一 眾 石 油 進 口 國 除 要 捱 貴 油 價 之 外 ， 還 要 面 對 運 輸 成 本 的 增 加 ， 過 去兩 年 ， 運 油 輪 租 賃 價 格 上 升 超 過 兩 倍 ， 由 中 東 運 往 亞 洲 每 日 運 輸 成 本 比 去 年 同 期 升 22% 至 82,000 美 元 ， 運 往 美 國 則 升 12% 至 63,000 美 元 ， 可 謂 百 上 加 斤 。 如 果 美 元再 展 跌 浪 ， 加 上 夏 天 將 至 和 中 美 日 經 濟 持 續 加 快 增 長 ， 油 價 只 會 屢 創 高 位 而 已 ， 希望 今 年 油 價 回 落 ， 似 屬 妄 想 ！
王 冠 一
20040327
國 際 視 野 ： 港 股 可 趁 低 吸 納

美 股 經 過 連 日 來 調 整 後 前 日 回 升 ， 杜 指 力 保 10,000 點 ， 收 市 報 10,218 點 ， 升 170 點 ； 標 普 500 指 數 亦 升 1.64% ， 納 指 則 急 彈 3% 。 日股 昨 日 升 勢 凌 厲 ， 日 經 225 平 均 指 數 收 報 11,770 點 升 239 點 ， 改 寫 22 個 月 高 位 ，是 因 為 貿 易 盈 餘 錄 得 逾 5 年 最 高 所 刺 激 ？
美 日 股 市 皆 升 ， 只 有 港 股 斯 人 獨 憔 悴 ， 指 昨 日 收 市 跌 36 點 ， 連 12,500 點 也 失 守 ， 走 勢 相 當 疲 弱 ， 其 實 原 因 不 難 理 解 ， 本欄 一 早 指 是 「 政 治 市 」 ， 並 提 出 台 灣 總 統 選 舉 未 到 最 後 揭 盅 之 日 不 知 鹿 死 誰 手 ， 表面 看 似 乎 國 親 聯 盟 連 宋 配 稍 佔 優 ， 結 果 卻 陰 溝 翻 船 ， 以 極 少 票 數 落 敗 於 民 進 黨 的 水 蓮 配 。 國 親 聯 盟 三 塊 「 舊 電 池 」 欠 謀 略 兼 無 guts ， 儘 管 還 有 支 持 國 親 聯 盟 人 士 在 總 統 府 外 靜 坐 要 求 重 新 點 票 並 發 起 大 集 會 � A 可 是 阿 扁 的 「 拖 」 字 訣 發 揮 作 用 ， 看 來 成 王 敗 寇 ， 大 局 底 定 ， 奈 何 ！

暫 受 政 治 事 件 困 擾
令 港 股 投 資 者 卻 步 的 原 因 除 台 灣 局 勢 還 未 十 足 明 朗 外 ， 釣 魚 台 島 突 然 上 演 一 幕「 七 俠 蕩 寇 誌 」 ， 中 國 7 名 保 釣 人 士 繞 過 日 本 艦 艇 的 攔 截 ， 成 功 登 上 釣 魚 台 島 「 插旗 」 ， 表 面 看 來 只 屬 一 宗 維 護 中 國 領 土 之 愛 國 行 動 ， 但 實 際 上 是 否 如 此 ， 值 得 注 意， 尤 其 是 在 日 本 外 相 下 月 訪 華 之 前 發 生 此 事 件 ， 不 難 令 人 聯 想 起 箇 中 或 事 有 蹺 蹊 ，是 為 談 判 儲 籌 碼 ， 抑 或 還 有 其 他 原 因 ？ 中 國 反 日 情 緒 雖 未 至 於 高 漲 ， 但 在 北 京 日 本領 事 館 前 焚 燒 人 家 （ 日 本 ） 國 旗 ， 已 惹 起 日 本 政 府 不 滿 ， 事 態 如 何 發 展 ， 暫 無 法 估計 ， 不 過 趁 日 股 在 萬 二 點 前 可 先 計 數 暫 避 鋒 頭 ， 至 於 港 股 嘛 … … 根 本 身 不 由 己 ， 照道 理 外 資 胃 納 不 至 如 此 細 小 ， 筆 者 認 為 只 屬 借 消 息 震 倉 ， 陳 呂 一 接 美 國 祝 賀 ， 中 國若 上 待 日 本 貴 賓 ， 又 是 另 一 番 新 景 象 ， 故 此 夠 膽 便 趁 低 吸 納 ， 上 番 14,000 點 ， 1e02 條 數 點 計 ?!
王 冠 一
20040329
國 際 視 野 ： 歐 央 行 本 周 或 減 息

果 然 不 出 所 料 ， 德 國 Ifo 商 業 信 心 指 數 由 2 月 的 96.4 下 跌 至 3 月 份 的 95.4 ， 連 跌 兩 個 月 之 餘 ， 還 創 下 5 個 月 來 低 位 ， 意 味 德 國 經濟 大 有 可 能 出 現 倒 退 ， 有 人 或 會 將 商 業 信 心 滑 落 與 西 班 牙 「 311 」 事 件 扯 上 關 係 ，然 信 心 不 足 非 從 那 天 開 始 ， 主 要 是 經 濟 動 力 正 在 減 退 中 ， 不 信 請 翻 查 過 去 兩 個 月 的一 些 經 濟 數 據 ， 可 覷 端 倪 。
歐 元 區 3 大 核 心 國 復 甦 步 伐 蹣 跚 ， 已 惹 起 各 方 關 注 ， 早 前 有 德 法 兩 國 領 袖 按捺 不 住 衝 口 而 出 敦 促 歐 央 行 減 息 ， 日 前 Ifo 經 濟 研 究 所 所 長 辛 恩 （ Hans-Werner Sinn ） 在 慕 尼 黑 經 濟 高 會 發 表 演 說 時 指 出 ， 信 心 指 數 持 續 下 跌 ， 顯 示 德 國 經 濟 復 甦 正 受 到 威 脅 ， 歐 洲 央 行 必 須 作 出 相 應 措 施 ， 言 論 明 顯 呼 籲 及 早 減 息 以 刺 激 經 濟 。
事 實 上 ， 連 歐 洲 央 行 要 員 也 感 覺 到 經 濟 狀 況 有 點 不 妙 ， 行 長 特 里 謝 於 � W 周 接 受 傳 媒 訪 問 時 已 指 出 ， 對 疲 弱 的 消 費 開 支 表 示 關 注 ； 另 一 位 央 行 理 事 郭 華 登（ Guy Quaden ） 隨 後 亦 向 外 界 暗 示 歐 洲 央 行 有 調 整 貨 幣 政 策 空 間 。 是 否 發 放 本 周四 歐 洲 央 行 例 會 將 調 低 短 期 利 率 之 訊 息 ？

特 里 謝 似 作 暗 示
筆 者 觀 察 自 從 特 里 謝 掌 管 歐 洲 央 行 以 來 ， 其 作 風 與 前 行 長 德 伊 森 貝 赫 似 乎 有 點不 同 ， 後 者 對 加 減 息 從 來 三 緘 其 口 ， 事 前 不 作 置 評 ； 前 者 這 次 故 意 透 露 對 某 經 濟 環節 表 示 注 視 ， 似 乎 在 暗 示 或 有 所 動 作 ， 不 無 令 人 聯 想 起 特 里 謝 有 點 格 老 的 影 子 。 然這 確 是 好 事 ， 因 為 可 避 免 無 謂 揣 測 引 發 不 同 謠 言 之 餘 ， 還 可 先 讓 市 場 收 到 訊 號 從 而作 好 部 署 ， 防 止 金 融 市 場 急 劇 波 動 。
從 上 周 倫 敦 期 貨 市 場 歐 元 利 率 遠 期 合 約 和 期 權 交 投 大 增 、 全 面 看 淡 利 率 未 來走 勢 來 衡 量 ， 歐 央 行 本 周 減 息 機 會 不 容 抹 煞 ， 有 分 析 員 更 指 利 率 將 一 減 再 減 ， 倘 如是， 則 「 息 魔 」 們 要 另 覓 獵 物 矣 ！
王 冠 一
20040330
國 際 視 野 ： 匯 率 戰 治 標 不 治 本

全 球 經 濟 不 平 衡 發 展 衍 生 出 率 之 戰 愈 形 白 熱 化 ， 正 是 家 家 有 本 難 念 的 經 ， 各 國 政 府 嘗 試 「 」 低 本 身 貨 幣 率 ， 無 非 為 驅 走 或 阻 遏 通 縮 、 爭 奪 市 場 和 吸 引 投 資 。 然 而 率 是 否 真 正 能 解 決 問 題 ， 不 無 爭 議 ， 目 前 看 來 似 治 標 不 治 本 的 成 份 居 多 ， 看 看 美 國 刻 意 讓 美 滑 落 ， 其 目 的 不 外 阻 止 通 縮 來 犯 和 希 望 將 經 常 帳 赤 字 收 窄 ， 前 者 或 暫 見 成 效 ， 後 者 則 事 與 願 違 。
日 本 不 遺 餘 力 力 壓 日 圓 ， 通 縮 仍 揮 之 不 去 ， 但 爭 奪 市 場 卻 見 效 益 ， 不 過 貿 盈 的 增 加 有 部 份 是 拜 中 國 大 量 進 口 所 賜 ， 將 之 減 除 ， � � 中 國 恐 防 經 濟 過 熱 而 採 取 措 施 抑 制 進 口 ， 日 本 貨 便 少 了 一 個 大 買 家 ， 那 麼 … …

未 能 解 決 全 部 問 題
亞 洲 方 面 ， 多 國 政 府 或 明 或 暗 使 出 不 同 手 段 圖 阻 止 本 身 貨 幣 率 升 值 ， 這 也 無 可 厚 非 ， 因 為 依 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長 的 小 國 ， 面 對 鄰 近 強 大 競 爭 對 手 貨 幣 如 人 民 幣 （ 與 美 元 掛 ） 貶 值 ， 日 圓 人 為 地 被 壓 低 ， 不 施 展 渾 身 解 數 ， 又 如 何 生 存 ， 然 則 內 部 消 費 或 投 資 可 有 大 幅 增 加 ？
至 於 歐 洲 ， 就 是 因 為 好 整 以 暇 ， 以 為 率 僅 能 影 響 短 期 經 濟 ， 故 不 予 理 會 ， 任 由 貨 幣 升 值 ， 然 卻 忽 略 因 此 而 蠶 食 了 唯 一 推動 經 濟 之 出 口 動 力 ， 若 不 是 採 取 寬 鬆 的 財 政 政 策 （ 歐 元 區 核 心 國 財 赤 多 超 越 穩 定 及增 長條 約 上 限 的 3% ） ， 結 果 可 能 更 差 ， 經 濟 疲 弱 ， 高 率 ， 又 怎 吸 引 投 資 ， 何 況 還 有 個 大 包 袱 ─ ─ 結 構 改 革 待 解 開 ？
講 開 率 ， 當 然 不 能 撇 開 與 其 關 係 密 切 的 利 率 ， 瞧 瞧 多 國 利 率 已 及 歷 史 低 位 多 時 ， 經 濟 進展 依 然 未 如 想 像 中 理 想 ， 是 信 心 不 足 、 地 緣 政 治 因 素 或 元 氣 未 復 ？ 美 英 兩 國 經 濟 增長 不 俗 ， 有 多 少 是 因 低 利 率 刺 激 樓 價 上 升 誘 發 消 費 所 致 ， 那 麼 又 是 否 能 持 續 ？ 日 本、 歐 洲 又 如 何 ？
王 冠 一
20040331
國 際 視 野 ： 不 理 朝 夕 　 緊 守 止 蝕

今 天 是 2004 年 第 1 季 最 後 一 個 交 易 日 ， 美 股 收 市 最終 是 升 是 跌 ， 都 不 能 改 變 整 季 的 命 運 ， 換 言 之 埋 單 計 數 與 季 內 高 點 比 較 也 屬 低 收 ，這 與 去 年 第 2 及 第 3 季 走 勢 相 似 ， 都 是 在 季 初 開 始 上 升 ， 臨 到 季 尾 時 便 下 跌 ， 為 何模 式 如 此 接 近 ？ 皆 因 對 沖 基 金 多 以 每 季 度 盈 利 計 算 分 紅 者 （ 如 果 錄 得 虧 損 便 無 得 分， 必 須 在 下 一 季 追 回 上 季 之 負 數 後 重 新 計 算 ） ， 故 此 每 每 先 買 上 ， 若 見 有 利 可 圖 ，便 利 用 衍 生 工 具 作 套 戥 鎖 死 利 潤 ， 或 待 價 位 賣 出 獲 利 ， 有 3 個 月 時 間 舞 上 舞 落 ， 只 要 好 好 掌 握 頭 、 肩 、 腳 ， 段 段 都 有 賺 錢機 會 ， 市 場 每 日 的 成 交 量 多 由 此 而 來 ， 有 分 析 員 作 過 統 計 ， 在 一 般 的 交 易 日 ， 對 沖 基 金 的 活 動 佔 總 成 交 量 約 40% 至 50% ， 而 在 交 投 活 躍 的 日 子 所 佔 份 額 可 以 高 達 70% ， 只 要 想 想 假 若 欠 缺 這 股 力 量 ， 股 市 豈 不 靜 如 深 海 。
在 美 國 不 少 投 資 者 會 將 資 金 投 進 對 沖 基 金 去 為 他 們 作 炒 賣 ， 因 為 這 些 對 沖 基 金多 聘 用 一 批 專 家 或 精 英 作 分 析 和 買 賣 ， 這 些 職 業 「 殺 手 」 對 市 場 洞 悉 力 比 一 般 交 易員 或 散 戶 為 高 ， 獲 利 的 機 會 率 當 然 亦 較 高 ， 自 以 為 精 明 或 「 大 鋪 癮 」 的 散 戶 又 豈 是其 對 手 ？

大 戶 將 美 股 舞 上 舞 落
過 去 數 季 的 走 勢 相 若 並 不 代 表 往 後 也 會 出 現 同 一 模 式 ， 不 過 前 日 美 股 偷 步 上 升， 第 2 季 有 機 會 同 樣 出 現 先 升 後 跌 ， 照 筆 者 推 測 ， 在 大 多 數 人 看 淡 （ 花 旗 認 為 杜 指有 可 能 試 9400 點 ） 的 情 況 下 ， 大 戶 必 竭 盡 心 思 推 上 先 殺 淡 友 ， 然 後 在 接 近 第 1 季高 位 （ 2 月 11 日 的 10737 點 ） 時 再 震 好 友 ， 無 論 是 經 濟 數 據 的 好 壞 、 高 官 之 言 論或 盛 傳 利 率 的 改 變 ， 都 會 是 被利 用 作 翻 雲 覆 雨 的 藉 口 ， 投 資 可 不 必 理 會 朝 夕 走 勢 ， 筆 者 早 前 建 議 杜 1e63 指 在 10000 點 附 近 可 買 入 一 博 ， 策 略 是 穿 10000 止 蝕 ， 升 至 接 近 10700 先 計 數 ， 再作 部 署 。
王 冠 一