20040501
國 際 視 野 ： 過 猶 不 及 　 港 股 值 博

美 國 首 季 GDP 錄 得 4.2% 增 長 ， 稍 勝 去 年 第 4 季 的 4.1% ， 但 卻 遠 遜 市 場 估 計 的 5% ， 理 由 是 消 費 開 支 和 庫 存 增 幅 較 預 期 弱 ， 以 及 企 業資 本 投 資 減 少 所 致 。 此 外 ， 衡 量 通 脹 的 個 人 消 費 開 支 物 價 指 數 上 升 至 3.2% ， 是 3 年 來 最 大 升 幅 ， 扣 除 價 格 波 動 的 食 品 及 能 源 的 核 心 指 數 亦 錄 得 18 個 月 來 最 快 速 度上 升 的 2% ， GDP 平 減 物 價 指 數 則 上 升 2.5% ， 高 於 前 季 的 1.5% ， 意 味 聯 儲 局 所 憂慮 的 「 通 縮 」 威 脅 已 銷 聲 匿 ， 經 過 一 番 努 力 後 終 換 來 通 脹 ， 可 謂 求 仁 得 仁 。 數 據 公 布 後 美 股 掉 頭 回 落 ， 本 來 早 段 升 得 好 地 地 ， 結 果 卻 以 見 「 紅 」 收 市 ， 美 亦 稍 為 上 升 ， 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 急 彈 上 4.56 厘 ， 表 現 如 此 「 激 」 ， 無 他 ， 皆 因 市 場 憧 憬 聯 儲 局 加 息 機 會 大 增 。
聯 邦 公 開 市 場 委 員 � | （ FOMC ） 下 周 二 例 會 ， 相 信 仍 會 維 持 短 期 利 率 不 變 ， 但 會 後 聲 明 卻 是 市 場 焦 點所 在 ， 「 請 忍 耐 」 一 詞 上 次 已 隻 字 不 提 ， 今 次 若 對 通 脹 來 臨 稍 加 關 注 ， 必 為 金 融 市場 帶 來 漣 漪 ， 投 資 者 必 須 密 切 留 意 。

儲 局 未 必 提 早 加 息
儘 管 「 布 拉 格 」 法 寶 盡 出 ， 力 挽 狂 瀾 於 既 倒 ， 美 國 經 濟 終 被 扭 轉 過 來 ， 實 在 值得 一 讚 。 然 筆 者 一 直 以 來 對 美 國 這 次 經 濟 復 甦 總 感 覺 其 根 基 有 點 脆 弱 ， 這 從 參 差 的經 濟 數 字 可 見 一 斑 。 是 否 杞 人 憂 天 ， 稍 後 自 有 分 曉 。 不 過 人 們 可 不 要 忘 記 今 年 是 大選 年 ， 「 布 拉 格 」 必 想 盡 辦 法 力 撐 至 大 選 前 後 為 止 ， 正 如 本 欄 多 番 強 調 ， （ 通 脹 ）核 心 指 數 只 觸 及 聯 儲 局 心 目 中 目 標 的 2% ， 工 資 水 平 平 穩 ， 暫 時 仍 欠 缺 加 息 理 據 ，故 一 廂 情 願 認 為 儲 局 提 早 加 息 而 搶 先 拋 售 美 股 和 吸 納 美 元 實 屬 不 智 。 值 得 一 提 的 是， 「 古 靈 精 怪 」 的 港 股 壞 消 息 已 盡 出 ，在 現 水 平 值 得 買 入 一 博 ！
王 冠 一
20040504
國 際 視 野 ： 各 存 隱 憂 　 各 師 各 法

金 融 市 場 了 無 新 意 ， （ 美 ） 股 債 和 金 市 跌 勢 看 似 喘 定 ， 市 牛 皮 ， 是 因 為 本 周 3 大 央 行 進 行 議 息 ， 以 及 一 連 串 重 要 經 濟 數 據 陸 續 公 布 ， 投 資 者 屏 息 靜 氣 ， 靜 觀 其 變 ， 謀 定 而 後 動 ？
今 日 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 例 會 ， 一 般 相 信 會 維 持 利 率 不 變 ， 不 過 會後 聲 明 卻 是 焦 點 所 在 ， 皆 因 格 老 早 前 明 示 不 受 歡 迎 持 續 下 降 的 通 脹 已 變 成 蠢 蠢 欲 動的 通 脹 ， 加 息 與 否 ， 仍 待 市 場 變 化 ， 一 兩 個 超 理 想 數 據 不 足 為 患 ， 問 題 是 格 老 對 油價 居 高 不 下 已 表 示 關 注 ， 加 上 消 費 物 價 指 數 急 速 彈 升 ， 平 均 時 薪 轉 趨 平 穩 甚 至 有 上升 象 ， 周 五 公 布 的 失 業 率 若 見 下 降 ， 則 不 用 多 費 神 去 解 讀 會 後 聲 明 ， 投 資 者 已 心 中 有 數 矣 ！ 除 非 往 後 數 據 表 現 有 如 波 子 機 ， 不 然 大 選 年 不 加 息 的宿 命 ， 又 哪 是 格 老 可 以 駕 馭 ？
周 四 歐 洲 央 行 和 英 倫 銀 行 分 別 舉 行 例 會 ， 前 者 因 歐 元 區 4 月 份 通 脹 率 已 攀 升 至接 近 目 標 範 圍 上 限 之 2% ， 以 穩 定 物 價 水 平 為 首 要 任 務 的 歐 洲 央 行 理 事 們 又 豈 敢 輕舉 妄 動 （ 減 息 ） ， 何 況 歐 元 回 落 有 利 出 口 推 動 經 濟 增 長 ？

英 本 周 加 息 機 會 高
至 於 英 倫 銀 行 加 息 的 機 會 頗 大 ， 貨 幣 政 策 委 員 會 （ MPC ） 委 員 眼 見 去 年 11 月和 今 年 2 月 兩 度 加 息 ， 對 冷 卻 樓 市 和 阻 遏 個 人 借 貸 沒 甚 幫 助 ， 房 地 產 市 道 依 然 熾 熱， 消 費 者 負 債 亦 以 火 箭 速 度 上 升 ， 2 月 份 樓 宇 按 揭 創 下 按 年 紀 錄 上 升 14.5% ， 無 抵押 信 貸 （ 主 要 是 信 用 卡 ） 則 上 升 12.5% ， 今 日 發 表 的 消 費 者 信 貸 數 據 若 未 見 回 落 ，加 上 傳 統 上 復 活 節 假 期 乃 揀 屋 的 好 日 子 ， 通 常 之 後 成 交 多 見 增 加 ， 為 防 止 房 地 產 泡沫 愈 吹 愈 大 和 個 人 過 度 借 貸 至 失 控 ， 加 息 乃 目 前 唯 一 可 望 降 溫 之 伎 倆 ， 奇 怪 的是 「 息 魔 」 為 何 還 未 「 蒲 頭 」 ？
王 冠 一
20040506
國 際 視 野 ： 不 同 解 讀 表 現 各 異

本 欄 承 蒙 錯 愛 ， 被 全 球 最 大 和 表 現 最 出 色 投 資 基 金之 一 的 富 達 投 資 （ Fidelity ） 用 作 推 銷 其 屬 下 「 日 本 領 先 基 金 」 之 廣 告 內 容 ， 昨日 在 《 蘋 果 》 大 篇 幅 刊 登 ， 能 在 18 家 分 銷 商 （ 銀 行 ） 「 樓 上 」 出 現 ， 筆 者 與 有 榮焉 ！ 事 實 上 富 達 投 資 旗 下 之 一 眾 亞 太 基 金 在 去 年 都 能 為 投 資 者 帶 來 超 理 想 回 報 ， 日本 基 金 更 榮 膺 「 全 球 投 資 者 年 獎 」 得 主 之 美 譽 ， 想 投 資 日 股 無 門 或 未 尋 找 到 門 路 的讀 者 或 可 一 試 。
PMP （ 拍 馬 屁 ） 完 畢 ， 又 要 交 功 課 。
聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 一 如 市 場 所 料 維 持 利 率 不 變 ， 會 後 聲 明 刪 去 了「 請 忍 耐 」 一 詞 ， 換 來 的 是 「 量 度 步 伐 」 （ at a pace that is likely to be measured ） 。 意 指 聯 儲 局 將 根 據 經 濟 發 展 量 度 （ 經 濟 數 據 ） 步 伐 以 作 出 適 當 （ 貨幣 政 策 ） 調 整 ， 換 言 之 近 期 一 兩 個 超 預 期 的 數 字 如 消 費 物 價 指 數 或 消 費 開 支 指 數 和就 業 數 據 等 ， 不 足 以 動搖 儲 局 改 變 其 政 策 ， 通 脹 溫 和 、 工 資 平 穩 ， 攀 升 步 伐 若 緩 慢 ， 期 待 加 息 嘛 … … ?!
奇 怪 的 是 ， 香 港 無 論 電 子 或 報 紙 傳 媒 都 將 之 解 讀 為 聯 儲 局 會 隨 時 加 息 ， 有 「青 蛙 」 分 析 員 更 直 指 最 快 在 下 個 月 便 實 現 ， 並 指 通 脹 來 臨 ， 不 利 投 資 ， 股 市 應 先 「隊 」 而 後 快 ， 導 致 港 股 開 市 急 挫 200 多 點 ， 表 現 似 乎 有 點 神 經 錯 亂 ， 當 然 證 監 會 調查 不 尋 常 配 股 活 動 ， 亦 是 港 股 下 跌 藉 口 之 一 ， 但 又 不 是 查 豐 、 長 黃 、 太 古 等 藍 籌 ， 拋 售 這 類 股 份 作 啥 ？

美 國 市 場 反 應 冷 靜
瞧 瞧 美 國 市 場 反 應 是 何 等 冷 靜 ， 3 大 指 數 不 跌 反 升 ， 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 一 度 急 挫 至 4.46 厘 ， 美 回 軟 ， 歐 元 （ 兌 美 元 ． 下 同 ） 突 破 1.21 ， 英 鎊 直 指 1.80 ， 瑞 郎 升 至 1.27 中 位 ， 日 圓 重 返 109 水 平（ 讀 者 有 跟 本 欄 建 議 的 range 高 沽 低 否 ？ ） 人 家 的 表 現 可 有 啟 示 ？
王 冠 一
20040507
國 際 視 野 ： 利 率 何 懼 匯 率 堪 憂

西 班 牙 前 經 濟 部 長 拉 托 （ Rodrigo Rato ） 剛 接 替 為競 選 德 國 總 統 提 早 辭 職 的 科 勒 （ Horst Koehler ） ， 成 為 新 一 任 國 基 會 （ IMF ） 總幹 事 。 拉 托 在 被 委 任 後 召 開 記 者 招 待 會 的 講 話 中 ， 並 沒 有 明 示 或 暗 示 有 任 何 政 策 上的 改 變 ， 只 表 示 美 國 和 歐 洲 通 脹 壓 力 不 大 ， 他 不 相 信 利 率 會 驟 然 起 變 化 （ 急 速 上 升） ， 並 同 時 指 出 美 國 「 雙 赤 」 的 改 善 ， 將 為 全 球 經 濟 發 展 帶 來 穩 定 和 信 心 。
拉 托 未 被 正 式 任 命 出 掌 國 基 會 前 ， 儘 管 他 在 西 班 牙 的 政 績 卓 越 ─ ─ 在 任 8 年創 造 了 400 萬 個 職 位 ， 失 業 率 下 降 一 半 ， 力 保 預 算 平 衡 ， 平 均 每 年 經 濟 增 長 都 比 歐盟 優 勝 ， 可 是 還 被 部 份 人 質 疑 是 否 勝 任 IMF 總 幹 事 一 職 。 筆 者 認 為 ， 對 一 位 在 經 濟環 節 曾 經 有 出 色 表 現 之 能 士 ， 仍 以 吹 毛 求 疵 之 語 氣 無 理 取 鬧 ， 沒 有 建 設 性 之 餘 ， 簡直 是 除 褲 放 屁 ─ ─ 多 餘 ！ 你 估 拉 托 是 董 建 華 乎 ?!

國 基 會 似 救 傷 車
無 疑 國 基 會 給 人 們 的 印 象 是 一 個 「 救 傷 車 」 型 的 國 際 金 融 組 織 ， 亦 即 當 有 任 何 國 家 或 地 區 出 現 頭 暈 身 ， 便 前 往 進 行 急 救 或 醫 治 ， 例 如 俄 羅 斯 、 巴 西 、 阿 根 廷 及 土 耳 其 等 債 務 及 金 融 危 機， 以 及 亞 洲 金 融 風 暴 ， 不 是 令 這 輛 救 傷 車 疲 於 奔 命 ， 不 時 出 動 為 這 些 國 家 做 手 術 或輸 血 ， 可 幸 大 多 能 起 死 回 生 ， 極 少 在 送 院 途 中 不 治 斃 命 者 。 可 是 國 基 會 在 預 防 方 面卻 未 見 積 極 ， 最 多 僅 限 於 口 頭 警 告 ， 然 則 力 量 似 嫌 不 足 ， 是 礙 於 牽 涉 人 家 內 政 ， 抑或 一 貫 作 風 如 斯 ， 甚 或 是 有 心 無 力 ？
國 基 會 目 前 面 對 的 不 是 利 率 趨 升 問 題 ， 若 果 預 期 加 息 還 不 作 出 未 雨 綢 繆 的 準 備 ， 出 事 便 正 一 「 抵 死 」 。 反 而 最 大 問 題 在 於 本 欄 一 直 提 及 的 「 率 之 戰 」 ， 瞧 瞧 各 國 各 懷 鬼 � L 。 一 旦 失 衡 ， 全 世 界 會 變 成 怎 麼 一 個 樣 子 ， 國 基 會 有 擺 平 的 能 耐 否 ？
王 冠 一
20040508
國 際 視 野 ： 惡 性 競 爭 　 進 入 淘 汰

活 在 資 訊 發 達 的 世 界 ， 要 成 功 最 緊 要 講 求 創 意 和 速 度 。 看 看 近 年 崛 起 的 某 些 新 興 行 業 ， 其 創 業 者 多 是 IQ 爆 棚 兼 出 招 快 的 閃 電 一 族 ， 讀 者 不 妨 回 顧 一 下 有 哪 些 行 業 是 箇 中 之 佼 佼 者 ， 不過 應 當 留 意 的 是 ， 利 用 財 技 或 官 商 勾 結 者 則 不 在 此 列 。
美 國 自 1978 年 放 寬 航 空 條 例 後 ， 第 一 間 以 廉 價 機 票 商 業 模 式 闖 進 特 惠 市 場的 要 數 西 南 航 空 公 司 （ Southwest Airlines ） ， 及 後 有 JetBlue 和 ValueJet 等 相繼 加 入 ， 後 者 因 96 年 在 佛 羅 里 達 州 發 生 墜 機 事 件 而 陷 入 信 心 危 機 ， 最 後 改 名 為 AirTran ， 因 為 競 爭 激 烈 ， 經 過 一 輪 淘 汰 ， 西 南 航 空 仍 是 該 行 業 中 陣 腳 站 得 最 穩 者。

廉 價 機 票 供 應 大 增
歐 洲 版 圖 那 麼 大 ， 為 何 到 近 期 才 有 類 似 廉 價 機 票 航 空 公 司 出 現 ， 難 道 歐 洲 企 業 家 創 業 者 的 頭 腦 真 是 慢 人 � @ 拍 ？
非 也 ， 只 是 歐 洲 國 家 眾 多 ， 要 坐 下 來 傾 掂 開 放 跨 國 界 航 空 市 場 給 這 些 特 惠 機 票公 司 需 時 甚 久 ， 最 後 終 在 1997 年 達 成 共 識 ， 應 聲 彈 出 的 有 Ryanair 和 EasyJet ，頭 兩 三 年 盈 利 以 倍 數 攀 升 ， 成 為 行 業 中 的 明 星 ， 然 profit margin 大 ， 不 難 令 人 垂涎 ， 遂 吸 引 加 入 參 與 者 眾 ， 目 前 已 多 達 50 家 。 供 應 大 增 ， 令 營 運 者 須 降 價 招 徠 ，對 消 費 者 而 言 當 然 得 益 不 淺 ， 這 是 自 由 市 場 經 濟 可 愛 之 處 ， 可 是 另 一 方 面 ， 經 營 者面 對 割 喉 式 減 價 戰 ， 在 高 固 定 成 本 、 減 無 可 減 的 變 動 成 本 和 低 邊 際 利 潤 的 情 況 下 ，開 始 feel the pinch 。
EasyJet 本 周 已 發 出 盈 利 警 告 ， Ryanair 創 辦 人 奧 拉 利 （ Michael O'Leary ） 則 指 噩 夢 剛 剛 開 始 ， 另 一 家 市 場 追 隨 者 Duo 剛 於 上 周 末 宣 告 壽 終 正 寢 ， 足 見 競 爭激 烈 程 度 ， 最 後 有 多 少 家 能 生 存 ， 便 要 考 考 領 導 人 的 腦 筋 了 ！
王 冠 一
20040510
國 際 視 野 ： 美 麗 的 誤 會 變 醜 陋

風 水 佬 呃 你 十 年 八 年 。 曾 幾 何 時 當 第 3 代 流 動 電 話（ 3G ） 這 個 神 話 故 事 ， 成 為 風 魔 全 球 、 被 喻 為 'The' business for tomorrow ，吸 引 好 此 道 者 （ 無 論 曉 或 唔 多 曉 ） ， 恐 防 執 輸 行 頭 ， 飛 撲 加 入 搶 奪 3G 牌 照 行 列 之際 ， 若 是 本 欄 長 期 忠 實 讀 者 ， 相 信 一 定 記 得 起 筆 者 年 前 曾 多 番 強 調 ， 恐 怕 這 是 「 一場 美 麗 的 誤 會 」 ， 並 且 更 不 自 量 力 地 撰 文 奉 勸 鄉 里 「 超 人 」 先 生 ， 切 莫 因 為 賣 了 個「 橙 」 賺 大 錢 而 被 勝 利 沖 昏 了 頭 腦 ， 僅 僅 4 年 ， 瞧 瞧 目 前 的 情 況 怎 麼 樣 ？
全 球 第 2 大 流 動 電 話 經 營 商 ， 日 本 NTT DoCoMo 社 長 立 川 敬 二 上 周 在 新 聞 發布 會 上 提 出 警 告 謂 ， 該 集 團 預 期 本 財 政 年 度 （ 截 至 明 年 3 月 底 為 止 ） 的 營 運 利 潤 將比 去 年 度 大 幅 下 降 25% ， 主 要 原 因 是 面 對 激 烈 競 爭 ─ 日 本 第 2 大 流 動 電 話 經 營 商 KDDI 在 7 個 月 前 推 出 3G 服 務 劃 一 固 定 收 費 ， 搶 去 了 大 部 份 市 場 ， 目 前 約 有 1,300 萬 用 戶 ， 比 DoCoMo 的 300 萬 遠 勝 ， DoCoMo 遂 被 迫 於 下 月 開 始 以 同 樣 手 法 圖 奪 回 部 份 市 場 。
另 外 ， 因 技 術 的 開 發 ， 以 及 將 2G 用 戶 轉 移 到 3G 的 推 廣 成 本 大 增 ， 加 上 早 前 減 價 招 徠 未 如 理 想 ， 故 此 DoCoMo 有 需 要 作 出 警 告 。
此 外 ， 立 川 敬 二 還 透 露 正 研 究 是 否 保 留 在 和 黃 （ 013 ） 旗 下 英 國 3G 公 司 （ 3 UK ） 的 20% 股 權 ， 其 實 早 前 在 荷 蘭 電 訊 （ KPN ） 宣 布 退 出 3 UK 項 目 後 ， 已 有 傳 聞指 DoCoMo 亦 有 意 「 棚 尾 拉 箱 」 ─ ─ 走 人 ， 原 因 是 3 UK 遲 遲 不 肯 採 用 DoCoMo 的 i-mode 技 術 （ 可 能 和 黃 嫌 其 技 術 未 臻 完 善 ） ， 故 考 慮 檢 討 與 和 黃 的 合 作 關 係 。

3G 市 場 經 營 困 難
DoCoMo 在 4 年 前 以 18 億 美 元 購 入 3 UK 兩 成 股 權 ， 現 時 該 投 資 帳 面 只 值 20% 左 右 ， 正 是 水 瓜 打 狗 ─ ─ 無 了 一 大 截 。 3G 未 被 廣 泛 採 納 理 由 多 的 是 ， 要 見 到 曙 光不 是 沒 有 機 會 ， 不 過 「 有 排 」 !!
王 冠 一
20040512
國 際 視 野 ： 經 濟 向 好 股 市 離 譜

美 國 企 業 發 表 第 1 季 成 績 表 已 接 近 尾 聲 ， 根 據 Thomson First Call 統 計 ， 截 至 上 周 五 為 止 ， 標 普 500 成 份 股 中 ， 有 443 家 已 公布 業 績 的 企 業 平 均 盈 利 增 長 率 為 27.4% ， 縱 使 比 去 年 第 4 季 的 28.3% 稍 遜 ， 但 仍 遠勝 一 般 分 析 員 估 計 的 19% 至 20% ， 接 近 8 個 百 分 點 的 差 誤 ， 是 分 析 員 過 於 保 守 ， 抑或 美 國 企 業 盈 利 能 力 勁 強 ？
儘 管 企 業 平 均 表 現 較 預 期 理 想 ， 不 過 當 中 甚 為 參 差 ， 金 融 類 表 現 出 色 ， 大 多錄 得 破 紀 錄 （ 季 度 ） 盈 利 數 字 ， 皆 因 金 融 市 場 活 動 甚 為 活 躍 ， 加 上 養 了 一 大 班 專 家， 無 論 在 短 線 買 賣 或 利 用 衍 生 工 具 對 沖 方 面 都 有 長 足 貢 獻 。

美 國 公 司 業 績 理 想
盈 利 翻 一 番 或 數 番 的 有 福 特 汽 車 和 綜 合 企 業 Tyco ， 前 者 受 惠 於 低 利 率 （ 早 前 還 以 零 息 作 招 徠 ） ， 後 者 則 享 受 低 美 恩 賜 ， 令 海 � ~ 盈 利 （ 兌 回 美 元 綜 合 入 帳 ） 急 增 所 致 。
斯 人 獨 憔 悴 的 要 數 電 訊 環 節 ， 居 然 出 現 負 增 長 ， 這 也 難 怪 ， 競 爭 異 常 激 烈 嘛 ！例 如 美 國 電 話 電 報 集 團 （ AT&T ） 盈 利 僅 及 上 季 一 半 ， 認 真 慘 情 。 至 於 醫 療 及藥 業 類 亦 是 五 十 步 笑 百 步 ， 主 要 原 因 是 欠 缺 新 藥 物 推 出 ， 相 信 要 加 把 勁 投 資 多 點 落 R&D 矣 ！
跨 年 連 續 兩 季 錄 得 超 理 想 盈 利 ， 媲 美 90 年 代 初 經 濟 衰 退 後 之 急 彈 ， 亦 屬 於 10 年 來 罕 見 ， 近 期 經 濟 數 據 ， 無 論 零 售 銷 售 、 工 業 生 產 、 就 業 數 字 ， 甚 至 工 資 水平 等 表 現 ， 不 無 令 朝 野 皆 雀 躍 ， 證 明 「 布 拉 格 」 法 寶 盡 出 、 力 挽 狂 瀾 確 見 成 效 ， 兩位 猛 人 應 飲 得 杯 落 矣 ！ 以 目 前 情 況 來 衡 量 ， 何 止 復 甦 那 麼 簡 單 ， 如 果 日 本 繼 續 努 力、 歐 洲 爭 點 氣 ， 全 球 經 濟 可 望 欣 欣 向 榮 。 奇 怪 的 是 ， 股 市 被 狂 「 隊 」 ， 難 道 個 個 有水 晶 球 ， 知 曉 未 來 經 濟 或 公 司 盈 利 會 倒 退 ？
王 冠 一
20040514
國 際 視 野 ： 潮 流 真 是 你 的 朋 友 ？

說 時 遲 那 時 快 ， 昨 日 本 欄 剛 引 述 經 合 組 織 （ OECD ）指 歐 洲 在 推 動 全 球 經 濟 增 長 的 貢 獻 似 乎 太 少 ， 並 憂 慮 責 任 過 份 集 中 放 在 美 國 的 肩 膊上 ， 將 導 致 美 國 貿 赤 惡 化 ， 因 此 或 誘 發 美 元 再 度 下 跌 。 果 然 美 國 公 布 3 月 份 貿 易 赤字 擴 大 至 紀 錄 高 位 的 460 億 美 元 ， 消 息 發 表 後 ， 美 元 立 即 作 出 反 應 隨 即 滑 落 ， 美 股早 段 亦 慘 遭 拋 售 ， 從 表 現 而 言 ， 市 場 似 有 點 神 經 過 敏 ， 或 曰 不 少 投 資 者 已 被 近 日 漲銳 退 急 的 市 況 弄 至 無 所 適 從 ， 不 知 身 在 何 方 者 也 。
毋 庸 置 疑 ， 油 價 屢 創 新 高 ， 美 國 就 業 情 況 大 有 改 善 ， 其 他 經 濟 數 據 多 表 現 強勁 ， 遂 誘 發 市 場 預 期 通 脹 惡 化 ， 將 迫 使 聯 儲 局 考 慮 提 早 加 息 之 說 甚 囂 塵 上 ， 加 上 一眾 各 師 各 法 的 圖 表 派 技 術 分 析 員 拿 出 實 際 走 勢 線 圖 ， 力 陳 甚 麼 位 已 穿 ， 甚 麼 線 跨 越甚 麼 線 代 表 形 勢 不 妙 ， 驟 然 間 淡 聲 四 起 ， 一 般 散 戶 （ 甚 至 有 部 份 半 桶 水 的 機 構 投 資者 � ^ 又 豈 有 不 被 嚇 至 屁 滾 尿 流 ？

散 戶 不 宜 只 爭 朝 夕
筆 者 並 非 「 相 反 理 論 」 的 信 徒 ， 亦 非 甚 麼 圖 表 派 的 跟 隨 者 （ 有 時 也 會 用 作 參 考） ， 只 是 根 據 本 身 過 往 多 年 累 積 的 經 驗 ， 從 多 方 面 觀 察 及 分 析 市 況 演 變 ， 從 而 不 自量 力 地 不 時 借 此 小 框 框 表 達 個 人 的 看 法 ， 目 的 是 想 提 醒 忠 實 讀 者 們 ， 有 時 不 要 被 表象 所 蒙 蔽 或 牽 引 而 隨 波 逐 流 ， 間 中 也 有 需 要 跟 紅 頂 白 ， 因 為 trend is friend ， 無謂 與 巨 浪 搏 鬥 ， 難 道 想 做 個 dead hero 乎 ？ 故 此 散 戶 投 資 者 不 應 只 爭 朝 夕 ， 最 好 不要 炒 孖 展 ， 更 切 記 要 設 止 蝕 ， 上 述 任 何 一 項 犯 錯 ， 都 可 能 元 氣 大 傷 ， 甚 至 從 此 離 場。
肺 （ 廢 ） 話 表 過 ， 膽 敢 問 問 讀 者 ， 美 貿 赤 擴 大 代 表 甚 麼 ？ 通 脹 是 否 已 水 浸 眼眉 ？ 油 價 飆 升 藉 口 何 來 ？ 全 球 主 要 經 濟 體 系 （ 包 括 中 國 ） 經 濟 是 否 有 下 陷 象 ？請 細 想 ！
王 冠 一
20040515
國 際 視 野 ： 如 何 抉 擇 　 還 看 形 勢

面 對 全 球 化 國 際 大 趨 勢 ， 德 國 大 企 業 如 何 在 這 個 大潮 流 中 競 爭 和 扮 演 重 要 角 色 ， 不 單 止 是 德 國 本 身 的 策 略 ， 更 是 影 響 歐 洲 未 來 發 展 的問 題 。 德 國 兩 大 企 業 集 團 ─ ─ 德 意 志 銀 行 （ Deutsche Bank ） 和 戴 姆 勒 克 萊 斯 勒 （ DaimlerChrysler ） 的 董 事 局 便 須 面 對 進 退 的 抉 擇 。

可 藉 併 購 自 我 壯 大
早 前 謠 傳 或 被 美 資 大 行 吞 併 的 德 意 志 銀 行 ， 正 決 定 是 否 併 購 德 國 另 一 大 零 售 銀行 Postbank 。 後 者 母 公 司 德 意 志 郵 局 （ Deutsche Post ） 已 委 任 大 摩 和 德 意 志 銀行 旗 下 的 投 資 銀 行 部 為 Postbank 上 市 展 開 籌 備 。 筆 者 認 為 ， 全 球 化 嘛 ！ 首 先 要 自我 完 善 ， 然 後 自 我 壯 大 ， 德 意 志 銀 行 於 1989 年 吞 併 英 國 商 人 銀 行 Morgan Grenfell ， 再 於 1998 年 併 購 美 國 信 孚 銀 行 （ Bankers Trust ） ， 已 將 自 己 推 向 國際 銀 行 前 列 ， 何 不 買 埋 Postbank 從 而 打 進 全 球 10 大 的 銀 行 「 超 聯 」 ？
至 於以 製 造 「 奔 馳 」 （ Benz ） 馳 名 國 際 的 戴 姆 勒 車 廠 ， 主 席 施 倫 普 （ Juergen Schrempp ） 應 慎 重 考 慮 是 否 再 花 數 以 十 億 金 錢 注 資 日 本 三 菱 汽 車 。 理 由 是 ： 三 菱近 年 已 淪 為 二 流 車 廠 ， 日 本 市 場 飽 和 ， 既 然 中 國 批 准 戴 姆 勒 設 廠 ， 何 不 將 重 點 轉 移， 畢 竟 是 潛 力 大 嘛 ！
王 冠 一
20040517
國 際 視 野 ： 油 組 應 考 慮 增 產

美 國 原 油 價 格 上 周 五 一 度 升 上 41.56 美 元 （ 1 桶 ．下 同 ） ， 創 下 紐 約 期 貨 交 易 所 自 1983 年 開 始 原 油 交 易 以 來 紀 錄 ； 倫 敦 布 蘭 特 原 油亦 升 至 接 近 39 美 元 ， 應 驗 本 欄 早 前 指 「 望 油 價 回 落 屬 妄 想 」 之 說 。
油 價 節 節 上 升 ， 歸 根 究 柢 乃 始 於 年 前 石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 成 員 按 捺 不住 油 價 一 沉 經 年 ， 手 上 儲 蓄 （ 賣 油 得 來 的 收 入 ） 已 用 得 七 七 八 八 ， 有 些 更 是 捉 襟 見肘 ， 眼 見 失 業 率 上 升 ， 部 份 皇 室 成 員 又 「 莫 財 」 揮 霍 ， 惟 有 被 迫 坐 低 重 組 「 卡 特 爾」 （ cartel ） ， 而 大 幅 減 產 乃 最 好 托 高 油 價 之 伎 倆 ， 於 是 … … 這 是 遠 因 。

多 種 理 由 推 高 油 價
近 因 是 美 國 容 許 美 元 有 秩 序 地 貶 值 ， 油 佬 賣 油 以 美 元 結 算 ， 收 入 （ 美 元 實 際 購買 力 ） 豈 不 如 水 瓜 打 狗 ─ ─ 無 了 一 截 ？ 遂 一 路 減 產 再 托 高 油 價 ， 直 至 最 近 油 價 升 勢轉 急 ， 理 由 蜂 擁 而 至 ， 例 如 中 東 石油 設 施 遭 破 壞 、 美 國 燃 油 庫 存 減 少 、 中 國 經 濟 起 飛 對 石 油 需 求 大 增 （ 已 取 代 日 本 成為 美 國 之 後 全 球 第 2 大 石 油 進 口 國 ） 、 其 他 非 OPEC 成 員 生 產 石 油 能 力 已 至 上 限 等等 ， 加 上 一 眾 炒 家 一 直 在 推 波 助 瀾 ， 油 價 又 哪 有 不 迭 創 新 高 之 理 ？
油 價 突 破 40 美 元 ， 若 根 據 英 國 石 油 公 司 （ BP ） 的 計 算 方 式 ， 倘 若 把 通 脹 計算 在 內 ， 目 前 名 義 油 價 僅 及 1980 年 的 一 半 多 點 點 （ BP 認 為 當 年 油 價 高 位 經 通 脹 調整 後 應 值 78 美 元 ） ， 那 麼 以 現 在 經 濟 發 展 對 耗 油 的 需 求 量 來 衡 量 ， 每 桶 石 油 40 美元 或 高 些 ， 又 何 足 大 驚 小 怪 ？ 問 題 是 油 價 若 長 期 高 企 ， 或 繼 續 向 高 位 推 進 ， 將 打 擊全 球 經 濟 增 長 之 餘 ， 最 終 必 誘 發 通 脹 惡 化 ， 因 此 為 維 持 經 濟 穩 定 發 展 ， OPEC 實 有責 任 做 點 工 夫 ─ ─ 增 產 ， 不 然 將 來 大 有 機 會 成 為 the victim of your own success ！
王 冠 一
20040519
國 際 視 野 ： 南 韓 經 濟 存 不 少 隱 憂

被 在 野 大 國 家 黨 提 出 三 宗 罪 ─ ─ 發 表 越 位 言 論 影 響選 舉 涉 違 反 選 舉 法 、 親 信 貪 污 腐 敗 、 以 及 破 壞 經 濟 ， 早 前 遭 國 會 彈 劾 的 南 韓 總 統 盧武 鉉 ， 經 過 上 周 五 法 院 裁 定 不 成 立 後 ， 已 返 回 青 瓦 台 總 統 府 復 職 。
在 這 次 看 似 芝 麻 綠 豆 、 理 據 脆 弱 的 彈 劾 案 件 中 ， 反 映 南 韓 在 走 向 真 正 成 熟 的民 主 道 路 上 仍 有 一 段 距 離 。 不 過 作 為 代 總 統 的 總 理 高 健 （ 已 請 辭 ） ， 於 盧 武 鉉 被 彈劾 待 判 的 兩 個 月 期 間 ， 對 一 切 國 事 處 理 得 有 條 不 紊 ， 從 而 避 過 一 場 可 能 發 生 的 政 治危 機 ， 此 君 之 能 耐 ， 確 值 得 一 讚 ， 當 然 人 民 的 冷 靜 對 待 和 忍 耐 ， 亦 充 份 表 現 南 韓 人民 的 理 性 和 智 慧 ， 也 應 該 表 揚 。

家 庭 債 務 負 擔 過 重
避 過 被 罷 免 厄 運 的 盧 武 鉉 ， 目 前 要 面 對 的 是 國 內 包 括 經 濟 、 結 構 改 革 及 公 司 管治 條 例 等 問 題 。 南 韓 經 過 亞 洲 金 融 風 暴 的 蹂 躪 後 元 氣 大 傷 ， 儘 管最 終 仍 能 屹 立 不 倒 ， 其 根 基 依 然 脆 弱 ， 經 濟 從 谷 底 急 速 反 彈 至 令 人 側 目 ， 固 然 值 得慶 賀 ， 然 則 在 鄰 近 國 家 如 日 本 和 中 國 去 年 至 今 經 濟 增 長 逐 步 攀 升 的 環 境 下 ， 南 韓 經濟 卻 從 2002 年 錄 得 的 7% 增 長 ， 倒 退 至 2003 年 的 3.1% ， 是 谷 得 太 盡 需 要 透 透 氣 ，抑 或 已 呈 「 莫 」 氣 ？ 正 如 本 欄 昨 日 所 指 ， 信 貸 過 度 膨 脹 的 惡 果 已 開 始 顯 現 ， 南 韓 不少 家 庭 沒 法 支 付 債 務 ， 那 麼 佔 經 濟 整 體 增 長 大 部 份 的 消 費 又 如 何 維 持 ？
南 韓 央 行 行 長 朴 昇 剛 在 亞 洲 開 發 銀 行 年 會 上 表 示 ， 縱 使 油 價 上 升 或 引 發 通 脹， 南 韓 亦 不 會 加 息 ， 反 而 因 為 貨 幣 需 求 未 見 增 加 ， 央 行 正 考 慮 調 低 利 率 以 推 動 企 業投 資 和 消 費 開 支 ， 這 句 話 已 解 釋 了 一 切 。 此 外 ， 依 賴 出 口 推 動 經 濟 增 長 的 南 韓 ， 在面 對 最 大 買 家 中 國 （ 佔 南 韓 總 出 口 20% ） 實 施 宏 觀 調 控 ， 未 來 會 否 受 到 打 擊 ， 不 容忽 視 。
王 冠 一
20040520
國 際 視 野 ： 手 法 高 明 　 歎 為 觀 止

有 人 說 ： 早 知 三 日 事 ， 發 達 無 人 知 。 筆 者 曾 經 有 過的 經 驗 是 ： 早 知 三 日 事 ， 輸 死 無 人 知 。 這 個 世 界 又 豈 有 早 知 三 日 之 事 情 ， 就 算 有 「內 幕 」 ， 亦 要 視 乎 當 時 的 市 場 情 緒 、 大 戶 意 圖 、 基 調 是 否 穩 固 、 可 有 （ 表 面 上 或 實際 上 ） 不 利 消 息 等 因 素 影 響 ， 何 況 沒 有 水 晶 球 的 小 弟 ？
瞧 瞧 近 日 跌 銳 漲 急 的 股 市 ， 散 戶 投 資 者 不 是 被 弄 致 眼 花 撩 亂 、 心 驚 膽 戰 、 不知 如 何 是 好 ？ 5 月 11 日 本 欄 以 「 全 球 股 市 、 無 膽 嚇 走 、 有 買 趁 手 」 為 題 ， 指 大 戶利 用 包 括 加 息 、 宏 觀 調 控 、 中 東 局 勢 、 油 價 飆 升 ， 甚 至 資 金 流 走 等 消 息 營 造 大 淡 市氣 氛 ， 翌 日 筆 者 再 以 「 經 濟 向 好 、 股 市 離 譜 」 為 題 建 議 投 資 者 不 妨 趁 低 吸 納 ， 豈 料及 後 美 國 公 布 破 紀 錄 的 3 月 份 貿 赤 ， 日 本 傳 出 第 4 大 銀 行 UFJ 全 年 將 出 現 虧 損 ， 中國 叫 陳 水 扁 不 要 「 玩 火 」 ， 油 價 創 21 年 新 高 ， 無 論 美 日 港 台 股 都 跌 個 四 腳 朝 天 ，不 無令 筆 者 為 之 一 怔 。

全 球 股 市 大 上 大 落
好 了 ， 隨 後 而 來 的 是 美 國 經 濟 數 據 或 高 官 言 論 ， 都 直 指 聯 儲 局 下 月 加 息 可 能 性不 大 ， 日 本 第 1 季 經 濟 增 長 超 預 期 ， 美 國 外 交 部 發 言 人 明 示 陳 水 扁 不 會 在 就 職 之 日發 表 「 惹 火 」 講 詞 ， 油 價 回 軟 ， 全 球 股 市 （ 尤 其 是 亞 洲 ） 便 來 個 V 形 反 彈 ， 在 此 短短 日 子 ， 當 可 看 到 大 戶 利 用 消 息 過 猶 不 及 的 手 法 ， 無 論 你 是 潮 流 的 朋 友 ， 或 是 本 欄 的 （ 短線 ） 信 徒 ， 都 極 有 機 會 被 一 網 成 擒 ， 只 有 不 爭 朝 夕 、 不 造 孖 展 、 嚴 守 止 蝕 之 讀 者 或能 將 損 失 減 至 最 少 而 已 （ 筆 者 自 言 自 語 ： 別 遑 論 賺 錢 ， 除 非 前 日 讀 報 後 悟 出 其 所 以然 來 趕 快 入 市 ， 可 補 部 份 損 失 ） ， 足 見 寫 經 濟 及 金 融 （ 尤 其 是 前 瞻 性 ） 之 評 論 ， 是何 等 困 難 、 不 討 好 及 無 奈 ！
那 麼 股 市 又 何 去 何 從 ？ 筆 者 認 為 壞 消 息 � w 出 盡 ， 倉 亦 「 震 」 得 七 七 八 八 ， 經 濟 向 好 ， 資 金 最 終 會 流 回 股 市 ， 難 1e70 得 一 見 的 「 巨 升 」 仍 成 立 ， 請 執 生 ！ ！
王 冠 一
20040521
國 際 視 野 ： 油 價 主 導 股 市 ？

油 價 的 波 動 似 乎 已 成 為 主 導 股 市 升 降 的 重 要 指 標 ，君 不 見 油 價 稍 為 回 軟 ， 股 市 便 出 現 急 彈 ， 油 價 上 升 ， 股 市 隨 即 滑 落 ， 只 要 參 考 周 二及 周 三 美 股 杜 指 及 油 價 走 勢 ─ ─ 周 二 杜 指 低 開 後 收 市 倒 升 ， 周 三 則 高 開 攀 升 超 過 100 點 後 倒 跌 30 點 收 市 ， 都 是 因 為 市 場 沿 途 報 道 油 價 上 落 ， 從 而 影 響 股 市 走 向 ，究 竟 箇 中 是 否 真 的 有 關 係 ， 抑 或 巧 合 ， 不 得 而 知 ， 筆 者 只 是 從 直 覺 觀 察 然 後 照 直 寫給 讀 者 參 考 而 已 ， 如 果 不 相 信 是 偶 然 ， 投 資 者 便 要 密 切 留 意 油 價 短 期 動 向 矣 ！
油 價 不 但 不 肯 回 落 ， 還 躍 躍 欲 試 新 高 ， 是 有 一 股 神 秘 動 力 在 迫 使 油 組 減 產 ─ ─ 本 周 末 OPEC 在 阿 姆 斯 特 丹 舉 行 會 議 ， 油 佬 為 避 免 被 指 不 做 功 夫 ， 將 來 成 為 是 誘發 全 球 經 濟 放 緩 的 罪 人 ， 焗 住 同 意 沙 地 提 出 每 日 增 產 150 萬 桶 ？ 抑 或 炒 家 食 開 條 「癮 」 乘 勝 追 擊 ， 既 然 有 專 家 指 目 前 油 價 （ 若 加 上 通 脹 計 算 ） 只 及 79 至 80 年 時 期 的 一 半 多 點 點 ， 倒 不 如 把 心 一 橫 ， 橫 掂 美 國 一 點 表 示 都 無 （ 布 殊 和 切尼 日 前 更 被 指 是 促 使 油 價 上 升 的 幫 兇 ─ ─ 諗 諗 他 們 的 出 身 ?! ） ， 剛 公 布 的 上 周 商業 原 油 庫 存 又 錄 得 下 降 110 萬 桶 ， 眼 見 大 把 「 水 位 」 ， 何 樂 而 不 為 （ 炒 上 ） ？

暴 升 暴 跌 不 宜 冒 險
策 略 是 ， 假 若 油 組 同 意 增 產 但 少 於 150 萬 桶 ， 又 或 彈 出 個 未 能 達 致 共 識 的 噩 耗來 ， 你 估 油 價 會 坐 飛 機 定 火 箭 ？ 根 據 美 國 期 監 會 （ CFIC ） 最 新 每 周 數 據 顯 示 ， 紐約 期 交 所 WTI 原 油 遠 期 合 約 「 長 倉 」 上 周 增 加 1000 張 至 66434 張 ， 可 有 啟 示 ？ 那麼 股 市 豈 不 又 要 再 受 蹂 躪 ？ 大 戶 手 法 之 高 明 ， 應 歎 為 觀 止 吧 （ 昨 日 欄 題 ） ， 執 生 啦 !!
不 過 筆 者 不 厭 其 煩 還 是 要 提 醒 散 戶 投 資 者 ， 暴 升 暴 跌 市 始 終 不 是 汝 等 冒 險 的天 堂 ， 切 記 不 爭 朝 夕 ， 如 果 覺 得 現 時 港 股 P/E 在 14 至 15 倍 左 右 值 博 ， 買 入 等 收 割 ！
王 冠 一
20040522
國 際 視 野 ： 增 產 無 助 油 價 回 落

本 周 末 兩 大 重 要 會 議 ─ ─ G7 和 OPEC 之 會 後 聲 明 及結 果 ， 將 備 受 投 資 者 關 注 。 在 紐 約 舉 行 的 G7 財 長 會 議 ， 主 要 議 題 不 離 油 價 急 升 對全 球 經 濟 所 帶 來 的 影 響 ， 這 點 美 國 財 長 斯 諾 於 會 前 經 已 透 露 ， 儘 管 油 價 居 高 不 下 對增 長 構 成 威 脅 ， 可 是 G7 財 金 巨 頭 有 令 油 價 下 降 之 能 耐 否 ？ 反 而 因 美 國 「 雙 赤 」 為全 球 衍 生 不 平 衡 現 象 ， 未 來 利 率 與 率 的 走 向 ， 才 是 值 得 正 視 的 問 題 。
美 國 和 日 本 經 濟 發 展 進 度 理 想 ， 英 國 經 濟 強 勁 至 有 過 熱 象 ， 就 算 差 強 人 意 的 歐 洲 ， 其 首 季 經 濟 亦 以 3 年 來 最 快 速 度 擴 張 ， 只 要 大 家 有 共 識努 力 維 持 並 促 進 世 界 經 濟 平 穩 發 展 及 增 長 ， 金 融 市 場 波 動 減 至 最 低 ， 已 屬 難 能 可 貴， 「 阿 彌 陀 佛 」 ─ ─ 功 德 無 量 矣 ！

經 濟 轉 好 需 求 增 加
筆 者 不 排 除 G7 財 長 會 議 中 ， 各 國 會 討 論 伊 拉 克 問 題 ， 從 而 為 下 月 喬 治 亞 州 舉行 的 G7 首 腦 會 議 鋪 好 路 ， 皆 因 伊 拉 克 涉 及 410 億 美 元 欠 債 ， 席 中 不 少 是 受 害 者 ，利 益 當 前 ， 如 何 討 價 還 價 ， 在 美 國 還 政 於 伊 （ ？ ） 之 前 ， 必 須 有 個 交 代 ， 不 然 豈 不見 財 化 水 ？
至 於 OPEC 會 議 ， 焦 點 只 獨 沽 一 味 談 增 產 多 少 而 已 ， 會 前 沙 地 提 出 增 加 配 額每 日 150 萬 桶 ， 能 否 如 願 ， 將 對 短 期 油 價 造 成 影 響 ， 不 過 縱 使 能 達 成 協 議 ， 人 們 亦不 要 高 興 得 太 早 ， 望 油 價 大 幅 回 落 仍 屬 妄 想 ， 美 國 能 源 部 日 前 提 出 警 告 謂 ， 美 國 在夏 日 假 期 期 間 ， 每 日 需 要 進 口 1,000 萬 桶 原 油 ， 原 因 不 難 理 解 。
此 外 ， 中 國 雖 然 宏 觀 調 控 ， 但 生 產 可 不 能 停 頓 ， 今 年 1 月 至 4 月 中 國 淨 進 口石 油 比 去 年 同 期 增 加 41% ； 還 有 需 求 續 見 增 加 的 日 本 、 印 度 、 南 韓 和 台 灣 等 ， 油 價又 怎 會 因 增 加 區 區 150 萬 桶 的 供 應 而 回 落 ？ 如 � G 全 球 經 濟 真 如 筆 者 所 說 欣 欣 向 榮 ， 油 價 不 難 直 指 50 美 元 甚 至 60 美 元 1 桶 ， 1e04 那 麼 … … ?!
王 冠 一
20040524
國 際 視 野 ： 股 市 去 向 還 看 油 價

油 組 認 真 「 玩 」 ， 上 周 末 於 阿 姆 斯 特 丹 舉 行 的 非 正 式 會 議 只 說 了 句 「 極 關 注 」 油 價 高 企 ， 卻 毫 無表 示 會 抑 或 不 會 增 產 ， 會 後 主 席 普 爾 諾 莫 聲 稱 ， 沙 地 提 出 的 增 產 建 議 要 到 下 月 3 日在 貝 魯 特 的 正 式 會 議 上 討 論 ， 如 斯 按 本 子 辦 事 ， 是 成 員 國 之 間 存 在 重 大 分 歧 ， 或 真正 需 要 有 規 有 矩 （ 包 括 三 緘 其 口 ） ， 抑 或 想 炒 多 轉 ？ 此 君 既 稱 投 機 活 動 推 高 油 價 ，為 何 不 透 露 多 點 訊 息 或 加 重 點 語 氣 壓 抑 一 下 炒 風 ， 難 道 真 的 惟 恐 天 下 不 亂 ？
上 周 中 傳 出 沙 地 提 增 產 150 萬 桶 之 建 議 ， 市 場 毫 無 反 應 ， 周 五 沙 地 石 油 部 長納 伊 米 再 揚 言 應 將 出 口 配 額 每 日 產 油 2350 萬 桶 的 上 限 增 多 200 萬 桶 ， 這 次 「 狼 來了 」 居 然 有 反 應 ， 紐 約 7 月 期 油 應 聲 跌 穿 40 美 元 1 桶 ， 美 股 立 即 彈 升 ， 不 過 普 爾諾 莫 既 無 暗 示 會 否 增 產 或 增 產 多 少 ， 油 價 又 是 否 � b 6 月 3 日 油 組 有 結 果 之 前 被 推 上 再 創 新 高 ， 此 點 投 資 者 必 須 注 意 ， 苟 如 是 ， 則 股市 大 戶 應 不 會 放 過 機 會 再 度 舞 龍 咁 舞 。

油 組 動 向 成 焦 點
上 周 初 港 股 曾 經 在 一 日 內 插 穿 甚 麼 9 日 RSI 、 250 天 平 均 線 ， 股 民 無 不 嚇 至 魂 飛 魄 散 、 雞 飛 狗 走 ， 可 是 隨 後 兩 日 來 個 V 形 大 反 彈 ， 指 在 跌 穿 11000 點 之 後 重 上 11600 點 ， 相 信 圖 表 派 或 財 經 演 員 指 破 位 大 淡 而 沽 了 貨的 認 真 啼 笑 皆 非 ， 潮 流 真 是 你 的 朋 友 乎 （ 5 月 14 日 欄 題 ） ？ 尚 幸 本 欄 忠 實 讀 者 或能 避 過 此 一 劫 ， 筆 者 尚 覺 安 慰 。
那 麼 現 在 至 6 月 3 日 又 應 如 何 部 署 ？
筆 者 認 為 大 戶 或 會 先 「 隊 」 後 掃 ， 故 在 低 位 撈 了 貨 的 繼 續 持 有 ， 切 莫 道 聽 塗 說被 震 走 ， 有 膽 見 低 再 買 ； 如 果 大 戶 玩 反 心 理 先 掃 高 ， 則 在 11700 點 之 上 將 部 份 貨 雙手 奉 上 ， 伺 機 再 撈 ， 估 計 市 況 仍 會 � j 上 大 落 ， 不 過 謹 記 要 看 油 價 走 向 ， 這 是 目 前 利 用 「 製 造 恐 慌 」 的 伎 倆 之 1e1a 一 ， 除 非 又 變 招 ， 當 作 別 論 。
王 冠 一
20040525
國 際 視 野 ： 強 美 元 可 壓 抑 油 價 ？

股 市 牛 皮 待 變 ， 連 大 戶 也 不 敢 輕 舉 妄 動 ， 主 要 仍 受 制 於 油 組 的 決 定 ， 儘 管 增 產 與 否 或增 產 多 少 ， 據 聞 油 組 內 還 是 意 見 分 歧 ， 只 有 沙 地 咬 牙 切 齒 支 持 ， 但 就 算 100 萬 至 250 萬 桶 之 數 看 似 微 不 足 道 ， 然 則 在 心 理 上 有 一 定 影 響 ， 未 知 之 數 ， 誰 又 敢 胡 亂 興波 作 浪 ？
筆 者 突 然 有 一 遐 想 ， 除 非 布 殊 政 府 不 欲 見 油 價 大 幅 回 落 ─ ─ 本 欄 早 前 不 是 提過 請 讀 者 諗 諗 布 殊 和 切 尼 出 身 何 處 ， 共 和 黨 幕 後 支 持 者 孰 誰 已 不 用 畫 公 仔 畫 出 腸 ─ ─ 否 則 指 示 財 長 斯 諾 出 來 重 申 ， 強 調 美 國 維 持 「 強 美 元 政 策 」 不 變 ， 並 以 實 際 行 動將 美 元 推 高 些 少 ， 配 合 油 組 增 產 ， 已 足 以 令 油 價 滑 落 至 接 近 30 美 元 1 桶 。
其 實 以 美 國 目 前 的 經 濟 狀 況 而 言 ， 確 有 足 夠 條 件 讓 美 元 回 升 say 5% ， 到 時 通 脹 壓 力 可 紓 緩 ， 又 可 避 過 倉 卒 或 被 迫 加 息 ， 經 濟 欣 欣 � V 榮 ， 庫 房 收 入 增 加 ， 財 赤 可 望 逐 漸 收 窄 （ 何 況 6 月 底 還 鳴 金 收 兵 ） 。 至 於 貿 赤 嘛 ， 美 滑 落 不 少 ， 貿 赤 依 然 創 新 高 ， 足 證 中 國 甚 至 亞 洲 其 他 國 家 欲 求 去 貨 之 能 耐 ； 美 國 消費 者 勇 往 直 前 ， 花 錢 樂 此 不 疲 （ 美 國 消 費 者 開 支 第 1 季 增 加 3.8% ） ， 欲 罷 不 能 之消 費 模 式 不 變 ， 這 個 不 平 衡 現 象 短 期 內 根 本 不 易 改 變 ， 鬼 叫 個 個 （ 亞 洲 多 國 貨 幣 ）直 接 、 間 接 或 變 相 同 美 元 掛 乎 ？

沽 空 美 元 要 小 心
既 然 有 此 「 妄 想 」 ， 本 欄 早 前 提 出 （ 市 ） 炒 range 之 建 議 暫 時 撤 銷 ， 除 日 圓 和 加 元 脫 軌 外 ， 其 餘 還 是 走 不 出 指 定 範 圍 ， 輸 贏 不 大 ， 倒 不 如 靜 觀 其 變 ， 謀 定 而 後 動 。
不 過 必 須 奉 勸 沽 空 美 元 者 小 心 ， 君不 見 美 元 近 期 沒 有 象 續 跌 之 餘 ， 還 蠢 蠢 欲 動 向 上 試 衝 ， 是 大 戶 平 倉 抑 或 收 集 ， 不 得 而 知 ， 又 是 只 憑 直覺 提 供 予 讀 者 參 考 而 已 。 「 息 魔 」 們 ， 小 心 差 人 （ 國 際 警 察 ─ ─ 美 國 ） 拉 呀 !!
王 冠 一
20040526
國 際 視 野 ： 藉 口 難 尋 牛 皮 待 變

You see ， 油 價 稍 為 上 升 ， 股 市 便 回 軟 。 周 一 杜 指 本 來 好 重 越 10,000 點 ， 但 市 場 一 傳 出 油 組 內 部 出 現 嚴 重 分 歧 ， 紐 約 期 油 重 上 41 美 元 1 桶， 杜 指 便 應 聲 滑 落 ， 重 回 10,000 之 下 徘 徊 ， 反 而 以 科 技 股 為 主 的 納 指 和 覆 蓋 較 廣泛 的 標 普 500 指 數 沒 有 跟 隨 ， 收 市 微 升 ， 杜 指 下 跌 的 理 由 是 航 空 類 股 份 受 壓 ─ ─ 油價 上 升 嘛 ！
日 股 方 面 ， 早 前 日 本 第 4 大 銀 行 行 長 透 露 今 個 財 政 年 度 因 受 呆 壞 帳 拖 累 將 出現 虧 損 ， 昨 日 市 場 盛 傳 其 餘 3 大 銀 行 或 同 樣 受 影 響 而 導 致 盈 利 下 降 ， 在 銀 行 股 被 「糟 質 」 下 ， 日 經 亦 下 跌 百 多 點 ， 退 守 至 11,000 點 之 下 。

留 意 本 周 美 歐 數 據
至 於 港 股 ， 投 資 者 根 本 漠 視 通 縮 已 是 大 幅 改 善 、 消 費 信 心 上 升 和 政 府 恢 � _ 賣 地 等 利 好 消 息 ， 早 段 仍 「 無 厘 頭 」 地 跟 隨 外 圍 下 跌 ， 指 11,700 始 終 無 法 突 破 ， 惟 有 再 坐 一 會 ！ 有 人 或 會 問 ， 日 港 股 的 下 跌 ， 原 因 並 不是 油 價 上 升 引 致 ， 筆 者 不 是 自 圓 其 說 ， 全 球 股 市 多 惟 美 股 馬 首 是 瞻 ， 瞧 瞧 杜 指 受 壓， 甚 麼 因 素 才 是 始 作 俑 者 ？
金 融 市 場 焦 點 絕 大 部 份 仍 放 在 油 價 的 去 向 ， 然 而 本 周 有 連 串 的 經 濟 數 據 公 布， 是 可 反 映 目 前 歐 美 經 濟 狀 況 ， 從 而 或 影 響 利 率 決 策 ， 這 點 投 資 者 必 須 留 意 。 執 筆時 美 國 仍 未 發 表 5 月 份 消 費 者 信 心 指 數 ， 估 計 會 比 上 月 稍 勝 ， 原 因 是 就 業 情 況 續 有改 善 和 工 資 略 見 上 升 之 故 ； 今 日 公 布 的 4 月 耐 用 品 定 單 ， 據 一 般 分 析 員 預 測 亦 應 有增 加 ， 兩 者 意 味 消 費 者 開 支 和 製 造 業 前 景 理 想 ， 美 國 經 濟 嘛 … … 。
歐 洲 又 如 何 ？ 將 於 周 五 發 表 的 歐 盟 5 月 份 消 費 信 心 及 商 業 情 緒 調 查 報 告 ， 在 預 期 油 價 � W 升 的 心 理 威 脅 下 ， 應 沒 甚 驚 喜 ， 何 況 上 周 德 國 ZEW 消 費 情 緒 和 昨 日 Ifo 商 業 1e31 指 數 表 現 未 見 佳 處 ， 歐 洲 央 行 多 會 按 兵 不 動 。
王 冠 一
20040527
國 際 視 野 ： 成 交 配 合 　 升 浪 重 現

全 球 經 濟 在 美 國 的 帶 動 下 漸 邁 向 光 明 之 路 ， 只 有 怕 經 濟 過 熱 ， 卻 沒 有 下 陷 象 或 理 據 ， 差 不 多 全 世 界 經 濟 學 者 或 分 析 員 對 美 國 經 濟 前 景 抱 樂 觀 態 度 ， 英 國 表 現有 點 過 熱 ， 連 歐 洲 首 季 經 濟 亦 以 3 年 來 最 快 速 度 增 長 ， 日 本 曙 光 重 現 ， 亞 洲 甚 麼 小龍 小 虎 不 也 是 隻 隻 生 猛 ， 中 國 更 搞 到 要 煞 車 ， 既 然 經 濟 欣 欣 向 榮 ， 股 市 又 何 來 狂 「隊 」 藉 口 ， 哈 ！ 居 然 被 大 戶 想 到 石 油 ─ ─ 利 用 油 價 上 升 「 製 造 慌 恐 」 為 主 ， 輔 以 中東 局 勢 、 提 前 加 息 、 宏 觀 調 控 ， 甚 至 資 金 流 走 等 狂 吹 淡 風 ， 務 求 要 將 散 戶 手 上 股 票震 走 為 止 ， 認 真 居 心 叵 測 ！

航 空 業 看 好 前 景
縱 使 近 期 股 市 看 似 一 片 愁 雲 慘 霧 ， 筆 者 仍 堅 持 自 己 看 法 ， 故 不 斷 在 本 欄 提 醒 忠 實 讀 者 最 緊 要 「 定 」 ， 並 多 次 建 議 趁 低 撈 貨 ， 莫 道 聽 塗 說， 莫 只 爭 朝 夕 ， 實 貨 同 佢 （ 大 戶 ） 死 過 ！ 昨 日 本 欄 以 「 藉 口 難 尋 、 牛 皮 待 變 」 為 題 ， 指 儘 管 油 價 仍 是作 為 主 導 股 市 上 落 之 藉 口 ， 但 已 是 黔 驢 技 窮 ， 以 力 壓 航 空 股 震 低 杜 指 ， 用 舊 聞 UFJ 嚇 股 民 「 糟 質 」 日 經 ， 港 股 早 段 亦 受 拖 累 （ 最 後 因 拍 地 理 想 回 升 ） ， 若 有 留 意 國 際新 聞 ． 讀 者 可 有 看 到 不 少 航 空 公 司 對 前 景 多 表 示 樂 觀 ， 有 些 如 德 國 漢 莎 和 澳 洲 航 空更 不 斷 增 加 、 更 新 機 隊 數 字 ， 皆 因 預 期 乘 客 量 增 加 之 故 ， 燃 油 雖 然 貴 了 點 ， 但 卻 有條 件 將 增 加 的 成 本 轉 嫁 至 消 費 者 身 上 ， 有 生 意 做 、 有 錢 旅 遊 ， 十 元 八 塊 算 啥 ？ 利 用銀 行 股 「 質 」 日 經 更 可 笑 ， 日 本 幾 大 銀 行 盈 利 預 測 下 降 ， 乃 加 快 撇 帳 所 致 ， 買 股 票不 是 買 將 來 嗎 ？
「 藉 口 難 尋 」 ， 最 終 嘛 按 捺 不 住 要 掃 上 ?! 瞧 瞧 美 股 周 二的 強 勁 走 勢 ， 尾 市 掃 到 飛 起 ， 成 交 量 大 增 ， 肥 牛 也 插 翼 ， 可 有 啟 示 ？ 1e28 註 ： 港 股 11,700 點 散 部 份 貨 之 建 議 撤 回 。
王 冠 一
20040531
國 際 視 野 ： 數 據 理 想 前 景 秀 麗

本 欄 託 讀 者 鴻 福 ， 上 周 無 論 美 日 港 股 ， 均 錄 得 頗 不 俗 升 幅 ， 趁 低 撈 或 實 貨 同 佢 （ 大 戶 ） 死 過 的 投 資 者 ， 相 信 有 理 想 斬 獲 ， 筆 者 尚 感 安 慰 。
上 周 美 國 發 表 的 一 些 經 濟 數 據 ， 被 不 少 傳 媒 形 容 為 參 差 。 是 的 ， 從 表 面 看 確 實好 壞 參 半 ， 不 過 若 細 心 分 析 ， 投 資 者 應 從 好 方 面 看 。 好 的 不 說 ， 4 月 份 耐 用 品 定 單減 少 2.9% ， 是 年 半 來 最 大 跌 幅 ， 主 要 受 銀 碼 頗 大 的 商 用 客 機 和 汽 車 定 單 下 降 影 響， 經 過 兩 個 月 的 勁 升 ， 調 整 也 屬 正 常 ， 難 道 個 個 月 都 買 飛 機 和 靚 車 ？ 4 月 份 新 屋 銷售 比 3 月 減 少 11.8% ， 是 94 年 以 來 最 大 跌 幅 ， 預 期 加 息 周 期 開 始 嘛 ， 總 要 收 斂 點吧 ！ 另 方 面 熾 熱 的 房 地 產 市 道 稍 為 降 溫 ， 對 整 體 經 濟 發 展 ， 難 道 是 壞 事 ？ 第 1 季 經濟 修 訂 後 增 長 4.4% ， 比 預 期 略 少 0.1 個 百 分 點 ， 以 美 國 的 size 而 言 ， 已 算 超 理 想完 成， 難 道 想 好 似 中 國 般 來 個 煞 車 乎 ？

美 日 經 濟 健 康 發 展
4 月 份 個 人 開 支 升 0.3% ， 又 指 是 半 年 來 最 弱 ， 在 退 稅 效 應 退 卻 後 ， 表 現 仍 能符 合 市 場 預 期 保 持 增 長 ， 意 味 收 入 增 加 或 就 業 情 況 改 善 ， 已 屬 難 能 可 貴 ， 瞧 瞧 4 月份 的 個 人 儲 蓄 率 ， 不 是 創 下 去 年 8 月 至 今 最 高 ， 健 康 點 了 吧 ！ 難 道 要 先 使 未 來 錢 至破 產 乎 ？
日 本 方 面 ， 上 月 個 人 及 家 庭 消 費 開 支 急 增 9.3% ， 工 業 生 產 經 修 訂 後 升 3.3% （ 3 月 升 0.6% ） ， 兩 個 數 字 都 是 歷 來 最 大 單 月 升 幅 ； 核 心 消 費 物 價 指 數 ， 04 年 4 月 比 02 年 同 期 的 -0.9% ， 以 及 03 年 的 -0.4% ， 收 窄 至 -0.2% ， 日 本 經 濟 復 甦 勢 頭如 何 ， 從 陸 續 公 布 良 好 數 字 可 見 一 斑 ， 真 不 負 筆 者 一 直 抱 曙 光 重 視 之 冀 望 。 Thank you ！
王 冠 一