20040601
國 際 視 野 ： 油 價 難 破 目 前 波 幅

油 價 的 升 降 已 成 為 主 導 金 融 市 場 去 向 的 重 要 指 標 ，故 此 6 月 3 日 貝 魯 特 油 組 會 議 之 決 定 ─ ─ 是 否 增 產 或 增 產 多 少 ， 將 是 投 資 市 場 焦 點所 在 。 其 實 市 場 已 將 沙 地 提 出 每 日 增 產 150 萬 桶 之 建 議 消 化 掉 ， 假 若 少 於 此 數 ， 油價 不 難 再 向 上 攀 升 ， 何 況 地 緣 政 治 、 恐 襲 等 問 題 無 日 無 之 ， 所 以 本 欄 仍 堅 持 「 望 油價 回 落 屬 妄 想 」 之 說 。
布 殊 家 族 和 沙 地 皇 室 關 係 千 絲 萬 縷 已 不 是 甚 麼 新 聞 ， 布 殊 為 爭 取 民 意 從 而 希望 獲 得 連 任 ， 油 價 可 不 能 大 幅 飆 升 ， 尤 其 是 夏 季 假 期 將 至 ， 每 加 侖 2 美 元 之 汽 車 燃油 價 格 ， 已 是 目 前 美 國 人 還 能 接 受 的 水 平 ， 高 於 此 難 免 惹 來 反 感 ， 故 沙 地 第 1 個 跳出 來 喊 增 產 以 穩 定 油 價 ， 認 真 friend 過 打 band ， 實 在 是 沒 話 說 。

過 高 過 低 均 不 宜
然 而 油 價 卻 又 不 可 壓 得 太 低 ， 因 為 以 沙 地 為 首 的 油 佬 要 錢 使 ， 支 持 布 殊 的 幕 後 集團 更 需 要 經 費 ， 因 此 筆 者 認 為 ， 37 至 42 美 元 是 油 價 短 期 的 波 幅 ， 各 方 既 可 接 受 且 得 益 ， 通 脹 又 不 會 因 此 而 急 劇 惡 化 ， 何 憂 慮 之 有 ？
既 然 憂 慮 是 多 餘 （ 不 排 除 大 戶 又 利 用 油 價 將 股 市 舞 上 舞 落 ， 投 資 者 最 緊 要 定 ）， 倒 不 如 back to basic ， 留 意 一 些 或 影 響 企 業 盈 利 及 股 市 前 景 的 基 本 因 素 。 今 日有 歐 元 區 多 國 及 整 體 5 月 份 製 造 業 採 購 經 理 指 數 、 英 國 CIPS 製 造 業 調 查 、 美 國 本土 汽 車 銷 售 等 數 據 發 表 ， 估 計 數 字 會 比 上 次 稍 勝 。 明 日 有 歐 元 區 4 月 份 生 產 物 價 指數 和 失 業 率 ， 前 者 因 能 源 及 商 品 價 格 上 升 ， 將 影 響 生 產 投 入 成 本 增 加 ， 意 味 通 脹 難下 ； 後 者 應 該 維 持 在 8.8% 不 變 。 周 四 有 歐 央 行 例 會 、 歐 元 區 5 月 服 務 業 指 數 、 美國 ISM 非 製 造 業 指 數 ， 還 有 周 五 美 國 公 布 與 就 業 有 關 的 數 字 、 歐 元 區 零 售 銷 售 等 ，看 看 又 有 何 驚 喜 ?!
王 冠 一
20040602
國 際 視 野 ： 勿 過 份 看 淡 美 元

油 、 股 息 息 相 關 ， 講 多 無 謂 ， 只 能 靜 觀 其 變 。 黃 金 自 動 波 扯 上 395 美 元 1 盎 斯 ， 憂 慮 通 脹 來 臨 始 終 有 支 持 。 外 方 面 ， 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 大 部 份 亦 走 不 出 約 550 點 的 trading range ， 有 分 析 員 指美 元 早 前 向 上 試 衝 不 遂 ， 將 再 往 下 尋 底 。 這 亦 無 可 厚 非 ， 因 美 國 本 月 底 加 息 之 冀 望若 轉 淡 ， 則 美 元 再 沉 落 些 少 毫 不 出 奇 ， 最 低 限 度 市 場 存 在 一 班 「 息 魔 」 在 搵 食 ， 3 至 4 厘 的 年 息 差 距 ， 確 實 吸 引 ， 這 股 力 量 不 能 小 覷 。
然 而 人 們 應 了 解 到 美 元 滑 落 的 根 本 原 因 ， 「 布 拉 格 」 恐 防 通 縮 來 犯 ， 以 及 希望 藉 此 能 將 貿 赤 收 窄 之 同 時 ， 只 可 間 接 為 企 業 注 入 強 心 針 ─ ─ 提 高 競 爭 力 ， 故 合 演一 幕 泰 山 壓 頂 ─ ─ 讓 美 元 有 秩 序 地 貶 值 。 以 目 前 情 形 衡 量 ， 通 縮 威 脅 已 消 失 於 無 形， 可 是 前 門 拒 虎 成 功 ， 後 門 有 機 會 引 進 一 頭 狼 （ 通 脹 ） ， � � 狼 相 溫 馴 ， 暫 時 無 懼 。

成 功 催 谷 企 業 海 外 收 益
企 業 經 過 一 輪 催 谷 兼 海 外 收 益 兌 回 美 元 入 帳 令 盈 利 增 加 ， 美 元 資 產 相 對 地 吸 引， 「 布 拉 格 」 可 謂 求 仁 得 仁 ， 唯 一 不 夠 完 美 的 是 貿 赤 不 但 沒 有 收 窄 ， 反 而 持 續 擴 大。
美 國 經 濟 連 1fd9 季 錄 得 超 理 想 增 長 ， 那 麼 決 策 者 是 否 還 需 要 讓 美 元 進 一 步 走 弱 ？ 經 濟 回 穩 向 好 ， 通脹 蓄 勢 待 發 ， 加 息 勢 在 必 行 ， 如 果 美 元 轉 強 ， 又 是 否 能 抑 制 通 脹 惡 化 之 餘 ， 還 可 收壓 抑 油 價 上 升 之 效 ？ 故 筆 者 日 前 提 醒 息 魔 們 ： 小 心 差 人 拉 ， 並 非 建 議 短 線 炒 者 買 美 元 ， 而 是 好 「 息 」 者 應 看 通 形 勢 酌 量 unwind position ， 以 免 措 手 不 及 ！
王 冠 一
20040603
國 際 視 野 ： 美 歐 日 經 濟 動 力 續 增

瞧 瞧 美 歐 日 近 日 發 表 的 經 濟 數 據 ， 確 令 筆 者 早 前 提出 全 球 經 濟 邁 向 「 欣 欣 向 榮 」 之 說 更 具 信 心 。 美 國 供 應 管 理 協 會 （ ISM ） 公 布 5 月份 工 廠 指 數 由 4 月 的 62.4 升 至 62.8 ， 比 市 場 預 期 的 61.5 優 勝 ， 更 是 連 續 7 個 月高 於 60 點 水 平 ， 反 映 製 造 業 正 加 速 地 擴 張 。
最 令 人 雀 躍 的 是 ISM 就 業 分 類 指 數 由 4 月 的 57.8 急 升 上 5 月 的 61.9 ， 升 幅是 自 1973 年 4 月 以 來 最 大 ， 亦 是 連 續 7 個 月 穩 企 50 點 擴 縮 臨 界 線 之 上 ， 意 味 製 造業 大 量 招 聘 人 手 ， 促 使 就 業 情 況 持 續 改 善 ， 若 以 此 推 算 ， 明 日 的 非 農 業 職 位 增 加 數字 ， 應 不 會 少 於 市 場 預 期 的 22.5 萬 個 。

多 項 數 據 均 理 想
此 外 ， 美 國 4 月 份 建 築 開 支 升 1.3% ， 遠 勝 預 期 的 0.4% ， 亦 是 連 續 第 3 個 月 創 新 高 ， 反 映 房 地 產 市 道 需 求 仍 殷 ， 若 撇 除 炒 家 因 預 期 加 息 不 再 「 落 」 之 因 素 ， 這 又 解 釋 了 甚 麼 ？
歐 洲 方 面 ， 歐 元 區 上 月 採 購 經 理 指 數 由 4 月 的 54 攀 升 上 54.7 ， 是 2000 年 10 月 以 來 最 高 ， 亦 是 連 續 9 個 月 錄 得 擴 張 ， 意 味 歐 洲 經 濟 在 製 造 業 復 甦 加 速 的 貢 獻 下， 也 將 步 向 繁 榮 。
至 於 日 本 ， 繼 4 月 份 個 人 及 家 庭 消 費 開 支 錄 得 急 增 9.3% ， 工 業 生 產 經 修 訂升 3.3% 等 兩 個 歷 來 單 月 最 大 升 幅 數 字 後 ， 剛 公 布 的 4 月 份 工 資 是 10 個 月 來 首 次 錄得 增 長 ， 意 味 消 費 開 支 可 望 持 續 增 加 ， 不 無 為 經 濟 曙 光 重 現 之 冀 望 注 入 一 支 強 心 針。
日 本 個 人 消 費 及 家 庭 開 支 佔 整 體 GDP 超 過 一 半 ， 加 上 強 勁 的 出 口 帶 動 和 投 資 續 見 增 加 的 情 況 下 ， 日 本 經 濟 復 甦 勢 頭 如 何 ， 已 不 必 喋 喋 矣 ！
美 歐 日 經 濟 表 現 令 人 鼓 舞 ， 42 美 元 1 桶 石 油 又 算 啥 ？ 紐 約 期 油 前 日 突 然 急 升 6% ， 是 要 迫 今 日 開 會 的 油 組 落 實 增 產 ， 抑 或 … … ?!
王 冠 一
20040605
國 際 視 野 ： 油 組 威 力 不 及 美 國 ?

油 組 增 產 結 果 終 於 揭 盅 ， 由 7 月 1 日 起 每 日 增 加 原油 產 量 200 萬 桶 ， 8 月 開 始 每 日 或 再 增 加 50 萬 桶 ， 視 乎 情 況 而 定 ， 並 會 於 7 月 21 日 維 也 納 會 議 中 提 出 檢 討 。
市 場 本 來 預 期 油 組 是 次 增 產 建 議 由 100 萬 桶 喊 到 上 250 萬 桶 ， 骰 開 「 細 」 （少 於 250 萬 桶 ） ， 油 價 又 怎 會 有 回 落 之 理 ？ 消 息 發 出 後 ， 油 價 一 直 企 穩 在 40 美 元（ 1 桶 ， 下 同 ） 之 上 ， 及 後 因 美 國 公 布 上 周 商 業 用 原 油 及 燃 油 庫 存 大 幅 增 加 （ 增 至近 兩 年 來 最 多 ） ， 引 發 部 份 散 戶 沽 盤 入 市 ， 油 價 才 稍 為 滑 落 至 39 美 元 之 下 ； 然 大戶 卻 嗤 之 以 鼻 ， 原 因 是 請 看 以 下 數 字 ： 美 國 原 油 庫 存 增 加 280 萬 桶 至 3.017 億 桶 ，而 汽 車 用 燃 油 則 增 加 130 萬 桶 至 2.043 億 桶 ， 不 用 計 數 機 也 算 得 出 增 幅 微 不 足 道 ，何 況 庫 存 一 直 處 於 「 超 」 低 水 平 ， 大 戶 又 怎 會 有 任 何 反 應 ？

庫 存 數 據 左 右 油 價
人 們 一 直 以 為， 油 組 的 一 放 一 收 直 接 影 響 油 價 上 落 ， 故 一 見 水 位 高 便 喊 要 油 佬 增 產 ， 不 然 便 冠 之以 對 世 界 經 濟 穩 定 發 展 沒 有 承 擔 之 罪 名 。 油 組 卻 見 過 鬼 怕 黑 ， 假 若 不 是 因 為 需 求 大增 焗 住 要 增 產 ， 而 是 因 投 機 活 動 迫 他 們 就 範 ， 一 旦 大 戶 放 手 ， 豈 不 又 要 一 沉 經 年 ，十 元 八 塊 1 桶 石 油 怎 望 過 活 ？ 油 佬 心 情 之 矛 盾 ， 實 不 足 為 外 人 道 。
那 麼 經 過 此 一 役 ─ ─ 油 組 增 產 （ 200 萬 桶 絕 不 是 一 個 小 數 目 ） 消 息 一 出 ， 市場 和 傳 媒 都 破 口 大 罵 ， 指 又 不 是 產 能 沒 法 達 到 ， 何 必 差 些 少 都 要 分 階 段 ， 簡 直 是 惟恐 天 下 不 亂 ！ ？ 看 官 請 稍 安 毋 躁 ， 瞧 瞧 誰 才 是 令 油 價 上 升 的 關 鍵 所 在 ， 美 國 庫 存 增減 （ 就 算 微 不 足 道 ） 發 揮 之 威 力 不 是 強 過 油 組 嗎 ？ 四 年 來 煉 油 都 可 以 搞 到 「 樽 頸 」， 是 無 能 抑 或 有 意 ？ 既 然 庫 存 影 響 油 價 ， 油 價 主 導 股 市 浮 沉 ， 炒 股 不 如 日 日 實 美 國 （ 石油 ） 庫 存 之 加 減 好 過 ？ !
王 冠 一
20040607
國 際 視 野 ： 特 內 無 奈 「 殊 」 不 簡 單

終 於 有 人 「 揹 鑊 」 ， 美 國 中 央 情 報 局 （ CIA ） 局 長特 內 （ George Tenet ） 上 周 四 突 然 辭 職 ， 理 由 是 ： 想 多 陪 伴 妻 兒 。 說 時 熱 淚 盈 眶， 既 然 能 放 下 沉 重 工 作 包 袱 ， 花 多 點 時 間 享 受 天 倫 之 樂 ， 應 該 感 到 雀 躍 才 是 ， 為 何又 會 忍 淚 說 再 見 ， 難 道 這 份 差 事 好 到 與 家 庭 有 如 「 魚 與 熊 掌 」 ？
特 內 選 擇 在 三 份 （ 一 份 911 和 兩 份 有 關 伊 拉 克 ） 調 查 中 情 局 情 報 失 誤 之 報 告 快將 出 爐 ， 以 及 共 和 、 民 主 兩 黨 召 開 全 國 代 表 大 會 推 舉 總 統 候 選 人 之 前 毅 然 辭 職 ， 是否 有 如 流 行 曲 歌 詞 中 所 唱 的 ： 走 的 終 須 走 ， 傷 的 心 傷 透 ?! 不 是 局 中 人 相 信 不 易 明白 。
然 而 令 人 費 解 的 是 ， 「 911 」 事 件 後 ， 美 國 參 眾 兩 院 大 力 批 評 兼 質 疑 中 情 局在 恐 怖 襲 擊 有 關 阿 蓋 德 組 織 的 情 報 失 誤 ， 當 時 特 內 應 引 咎 辭 職 ， 為 何 還 能 撐 到 攻 伊後 的 今 天 ？ 有 西 方 傳 媒報 道 指 ， 「 911 」 事 件 發 生 之 前 ， 特 內 領 導 的 中 情 局 已 多 次 發 出 警 告 ， 可 是 卻 沒 有得 到 （ 白 宮 ） 任 何 反 應 ， 空 穴 來 風 ， 未 必 無 因 ， 不 然 特 內 張 又 怎 可 以 坐 到 今 日 ？ 又 有 報 道 指 ， 發 生 「 911 」 慘 劇 後 ， 布 殊 內 閣 有 如 被 觸 動 了 神經 線 ， 矛 頭 直 指 巴 格 達 ， 懷 疑 拉 登 與 侯 賽 因 有 「 路 」 ， 必 須 先 除 去 此 口 眼 中 釘 而 後快 ， 那 麼 藉 口 是 … … Oh! WMD ─ ─ 大 殺 傷 力 武 器 是 也 ！ OK ！ 轟 、 轟 、 轟 … … Oh dear ！ 中 情 局 ， 你 為 甚 麼 放 「 流 料 」 ？

一 將 功 成 萬 骨 枯 ?
上 述 是 筆 者 蒐 集 西 方 傳 媒 報 道 之 資 料 自 編 自 導 （ ？ ） ， 唉 ！ 一 舉 「 數 」 得 ， 講多 無 謂 ， 最 終 都 是 因 為 「 利 」 之 所 在 ， 世 事 又 怎 能 以 「 對 」 「 錯 」 定 界 線 ？
姑 勿 論 如 何 ， 喬 治 布 殊 在 接 過 這 個 「 燙 手 芋 」 和 發 生 「 911 」 事 件 後 的 部 署 （ 包 括 政 治 和 經 濟 ）是 成 功 的 ， 如 能 得 償 所 願 ─ ─ 連 任 ， 真 可 以 「 一 將 功 成 萬 骨 枯 」 來 1dfd 形 容 ！
王 冠 一
20040608
國 際 視 野 ： 列 根 — — 一 位 偉 大 的 領 袖

我 的 偶 像 ─ ─ 一 位 偉 大 的 領 袖 ─ ─ 前 美 國 總 統 朗 奴． 列 根 （ Ronald Reagan ， 1911-2004 ） 於 上 周 六 與 世 長 辭 。 這 位 一 生 充 滿 傳 奇 ─ ─ 由 電 台 體 育 節 目 主 持 、 荷 李 活 影 星 到 當 總 統 ， 一 位 令 美 國 人 重 拾 美 國 精 神 ， 一 位改 寫 了 世 界 政 治 的 巨 人 逝 世 消 息 傳 出 後 ， 全 球 領 袖 弔 唁 聲 明 如 雪 片 飛 來 ， 足 見 這 位叱 風 雲 人 物 ， 在 人 們 的 心 目 中 的 地 位 是 何 等 崇 高 。

大 幅 擴 軍 拖 垮 蘇 聯
1981 年 列 根 從 「 花 生 」 總 統 卡 特 （ Jimmy Carter ） 接 過 個 「 爛 攤 子 」 後 ， 眼見 經 濟 積 弱 、 通 脹 肆 虐 ， 政 治 上 當 時 的 蘇 聯 根 本 不 將 美 國 放 在 眼 內 ， 美 國 差 不 多 淪為 二 等 國 家 ， 故 必 須 及 早 重 振 「 山 姆 」 雄 風 ， 遂 在 上 台 不 久 便 彈 出 一 句 ： peace through strength ， 意 謂 「 以 實 力 謀 求 世 界 和 平 」 。 實 力 者 便 是 大 幅 擴 充 軍 備 ，同 時 發 展 「 星 球 大 戰 」 計 劃 以 抗 衡 蘇 聯 ， 蘇 聯 若 趕 不 上 這 場 軍 備 競 賽 步 伐 ， 必 敗 ；若 硬 頭 皮 盡 趕 ， 以 其 共 產 主 義 的 經 濟 實 力 ， 必 垮 。 結 果 在 1985 年 ， 蘇 聯 變 革 舵 手 戈 爾巴 喬 夫 （ Mikhail Gorbachev ） 終 向 美 國 提 出 並 簽 署 裁 核 條 約 ， 這 是 結 束 冷 戰 時 代的 先 聲 。 列 根 深 諳 《 孫 子 兵 法 》 中 ─ ─ 不 戰 而 勝 者 ， 上 也 之 術 ， 確 實 高 明 ， 美 國 今天 如 此 強 大 ， 這 位 領 袖 可 值 得 敬 佩 ？
經 濟 方 面 ， 列 根 同 樣 採 取 置 諸 死 地 而 後 生 之 策 略 ， 經 濟 奄 奄 一 息 ， 任 命 「 雪茄 佬 」 沃 爾 克 （ Paul Volker ） 為 聯 儲 局 主 席 ， 先 大 幅 加 息 壓 抑 通 脹 ， 配 合 增 加 公共 開 支 （ 包 括 軍 備 ） 、 減 稅 等 措 施 ， 這 個 以 供 應 面 （ supply side ） 理 論 為 基 礎 的列 根 經 濟 學 （ Reagonomics ） 終 將 美 國 經 濟 從 深 淵 中 拔 出 。 然 則 前 人 耕 種 ， 最 終 誰個 來 收 割 ？ 克 林 頓 是 也 。 你 估 搞 經 濟 是 「 炸 魚 皮 」乎 ？ 看 看 「 布 拉 格 」 弄 至 滿 頭 大 汗 ， 便 知 其 辛 苦 之 處 ， 人 們 可 1e2d 有 見 到 喬 治 布 殊 一 舉 一 動 中 有 列 根 的 影 子 ？
王 冠 一
20040609
國 際 視 野 ： 利 潤 可 觀 酌 量 「 食 胡 」

You see ！ 油 價 稍 微 回 落 ， 股 市 便 攀 升 ， 油 組 增 產多 少 數 字 未 揭 盅 之 前 ， 大 戶 利 用 油 價 升 降 將 股 市 舞 上 舞 落 ， 市 況 退 銳 漲 速 ， 令 致 不少 散 戶 股 民 頭 昏 眼 花 、 不 知 所 措 ， 定 力 稍 欠 者 ， 很 容 易 被 左 摑 一 巴 右 摑 一 巴 ， 甚 至離 場 。 還 幸 本 欄 不 厭 其 煩 ， 多 番 力 陳 不 要 被 大 戶 的 花 招 嚇 破 膽 ， 最 緊 要 定 ， 並 實 貨 同 佢 （ 大 戶 ） 死 過 ， 相 信 在 低 位 撈 了 貨 之 讀 者 ， 見 昨 日 美 （ 前 晚 ） 日 港 股 的 收 市 價 後 ， 會 否 從 內 心 發 出 微 笑 ？

美 日 港 股 全 面 向 好
杜 指 前 日 勁 升 148 點 ， 不 但 突 破 10300 心 理 位 ， 收 市 還 直 指 10400 點 水 平 ， 納指 升 幅 最 大 ， 錄 得 2.12% ， 重 越 2000 點 重 要 關 口 ， 標 普 500 指 數 亦 升 1.6% 收 報 1140 點 。 油 組 落 實 每 日 增 產 200 萬 桶 ， 美 � � 商 業 原 油 及 燃 油 庫 存 增 加 ， 估 計 短 期 油 價 沒 有 大 升 理 據 ， 除 非 又 爆 甚 麼 恐 襲 油 田之 類 消 息 ， 不 然 仍 會 在 37 至 40 美 元 1 桶 徘 徊 ， 那 麼 股 市 應 無 大 礙 。
日 股 方 面 ， 日 經 承 接 前 日 錄 得 今 年 單 日 最 大 升 幅 的 2.8% 後 ， 昨 日 再 升 82 點， 一 口 氣 衝 破 11500 點 水 平 ， 5 月 18 日 本 欄 以 「 過 猶 不 及 製 造 恐 慌 」 為 題 ， 文 內指 日 經 被 插 至 接 近 10500 點 似 乎 有 點 overdone ， 建 議 不 妨 酌 量 買 入 ， 若 有 膽 跟 進， 已 有 差 不 多 1000 點 利 潤 ， 筆 者 尚 算 有 所 交 代 。 不 過 觀 察 昨 日 走 勢 ， 日 股 上 升 動力 已 稍 斂 ， 不 排 除 會 出 現 200 至 300 點 的 回 吐 然 後 再 衝 ， 橫 掂 大 把 水 位 在 手 ， 那 麼一 動 不 如 一 靜 ！
至 於 港 股 ， 本 欄 在 指 被 插 穿 11000 點 時 已 叫 買 ， 上 周 四 見 大 戶 打 個 靚 stike （ 全 中 ） 後 ， 翌 日 立 即 以 「 借 機 調 整 趁 低 吸 納 」 為 題 ， 勸 喻 再 買 和 最 緊 要 定 ， 昨 日 指 最 高 見 12463 點 ， 收 市 升 幅 1e7e 收 窄 ， 在 12500 點 前 遇 點 阻 力 ， 可 以 理 解 ， 大 把 利 潤 ， 將 本 來 在 11700 點 要 散 的 部 份 貨 沽 出 先 「 食 胡 」 如 何 ？
王 冠 一
20040610
國 際 視 野 ： 是 否 加 息 　 還 看 數 據

聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 前 日 在 華 盛 頓 透 過 星 傳 播 ， 向 倫 敦 一 個 國 際 貨 幣 會 議 發 表 言 論 時 指 ， 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 對 早 前 提 出 的 「 量 度 步 伐 」 政 策 ， 隨 環 境 的 變 化 或 有 修 改 的 必 要 ， 在 未 來 數 月 或 季 度 ， 衡 量 經 濟 活 動 及 金 融 市 場 動 力 發展 的 評 估 若 證 明 有 任 何 閃 失 （ misplaced ） ， FOMC 會 根 據 需 要 （ what is required ） 採 取 適 當 行 動 ， 務 求 履 行 穩 定 價 格 水 平 和 維 持 經 濟 持 續 增 長 的 責 任 。意 指 聯 儲 局 會 密 切 視 察 未 來 影 響 通 脹 因 素 的 變 動 ， 從 而 預 先 作 好 （ 加 息 ） 準 備 。
格 老 還 指 出 ， 油 價 高 企 不 但 導 致 有 關 能 源 產 品 價 格 上 升 ， 還 可 能 已 開 始 在 整體 經 濟 中 誘 發 成 本 增 加 ， 最 終 加 深 通 脹 壓 力 之 機 會 不 容 抹 煞 ， 這 點 確 是 應 該 憂 慮 的元 素 。
格 老 突 然 為 � p 儲 局 打 開 準 備 加 息 之 門 ， 其 實 一 點 也 不 出 奇 ， 根 本 市 場 對 加 息 周 期 開 始 已 有 心 理準 備 ， 只 不 過 是 始 於 6 月 、 8 月 或 明 年 初 而 已 ， 故 此 前 日 美 國 金 融 市 場 並 沒 有 對 格老 之 言 論 作 出 過 激 的 反 應 ， 冷 靜 如 斯 ， 是 未 消 化 完 格 老 之 說 話 ， 抑 或 胸 有 成 竹 ？

格 老 已 發 出 預 警
事 實 上 聯 儲 局 一 直 維 持 低 利 率 ， 用 意 刺 激 經 濟 和 力 拒 通 縮 來 犯 之 策 略 是 非 常 成功 的 。 君 不 見 美 國 經 濟 已 從 復 甦 漸 走 向 繁 榮 ， 通 縮 則 消 失 於 無 形 ， 經 濟 好 ， 活 動 增加 ， 對 資 金 需 求 大 ， 加 息 屬 於 正 常 ； 至 於 前 門 拒 虎 （ 通 縮 ） ， 後 門 進 狼 （ 通 脹 ） ，乃 求 仁 得 仁 者 ， 然 狼 性 見 甚 馴 良 ， 是 否 有 必 要 急 於 將 其 宰 殺 ， 筆 者 認 為 暫 時 仍 毋 須過 份 擔 憂 。 格 老 言 詞 中 僅 限 於 提 出 預 警 ， 至 於 行 動 嘛 ， 還 須 看 「 狼 」 的 表 現 ， 如 果月 底 加 息 ， 筆 者 必 須 向 某 些 分 析 員 致 歉 之 餘 ， 還 應 將 自 己 貶 為 「 青 蛙 」 ！ 王 冠 一
20040611
國 際 視 野 ： 美 元 已 具 上 升 條 件

股 市 經 過 一 輪 衝 刺 後 似 乎 需 要 回 氣 ， 油 價 回 軟 （ 紐約 期 油 前 晚 曾 插 穿 37 美 元 1 桶 ） ， 始 終 對 股 市 有 利 ， 縱 使 預 期 加 息 ， 只 不 過 是 經濟 動 力 續 增 誘 發 通 脹 來 臨 ， 故 人 們 應 從 正 面 眼 ， 不 應 視 為 是 甚 麼 壞 消 息 ， 畢 竟 利 率 低 迷 已 有 相 當 一 段 時 間 ， 量 度 步 伐 也 反 覆 仄準 ， 若 還 未 見 經 濟 有 起 色 或 通 脹 銷 聲 匿 跡 才 值 得 憂 慮 ， 何 況 到 目 前 為 止 尚 只 聞 樓 梯響 ， 未 見 人 下 來 （ 聯 儲 局 落 實 加 息 ） ， 就 算 加 也 不 會 是 大 幅 度 ， 又 何 須 庸 人 自 擾 之？

在 唱 淡 聲 中 急 轉 彎
反 而 值 得 關 注 的 是 市 近 日 走 勢 ， 美 元 在 一 片 唱 淡 聲 中 突 然 來 個 急 轉 彎 ， 歐 元 （ 兌 美 元 、 下 同 ） 周 二 還躍 躍 欲 試 1.24 高 位 ， 可 是 前 日 紐 約 市 急 挫 至 1.20 中 位 ， 連 帶 「 息 魔」 們 的 寵 兒 、 加 息 之 說 甚 囂 塵 上 的 英 鎊 （ 執 筆 時 未 知 英 倫 銀 行 議 息 結 果 ） ， 也 從 1.8470 退 至 1.8260 低 位 ； 另 一 隻 也 盛 傳 加 息 的 瑞 郎 ， 本 來 被 力 捧 、 好 升 上 1.2340 水 平 也 突 然 滑 落 至 1.2560 ， 受 惠 於 油 價 下 滑 的 日 圓 也 重 越 110 關 口 ， 澳 紐 加 元 等 商 品 貨 幣 更 如 倒 瀉 籮 蟹 。 美 突 轉 強 ， 當 然 是 因 為 受 格 老 暗 示 言 論 影 響 所 致 ， 不 過 你 加 人 又 加 ， 難 道 炒 者 叻 到 預 期 美 國 加 息 速 度 必 定 快 速 、 幅 度 大 過 歐 洲 和 英 國 ？
不 知 是 好 彩 抑 或 巧 合 （ 格 老 幫 本 欄 一 把 ） ， 其 實 筆 者 早 於 5 月 25 日 及 6 月 2 日 欄 分 別 提 醒 投 資 者 「 勿 過 份 看 淡 美 元 」 ， 理 由 已 在 前 文 略 述 過 ， 在 此 不 贅 。 然 則要 重 � � 一 點 的 是 ， 人 們 必 須 注 意 美 元 貶 值 所 肩 負 的 歷 史 任 務 是 否 已 接 近 尾 聲 ， 1efa 若 認 同 筆 者 的 愚 見 ， 中 線 而 言 ， 無 論 （ 美 國 ） 加 息 快 慢 或 多 少 ， 以 美 國 經 濟 增 長 勢頭 如 此 強 勁 ， 美 元 已 具 備 上 升 條 件 ， 故 早 前 勸 喻 「 息 魔 」 們 應 考 慮 酌 量 unwind position ， 以 免 措 手 不 及 ， 並 非 無 的 放 矢 。
王 冠 一
20040612
國 際 視 野 ： 歐 國 盃 沖 「 起 」 葡 國 ？

舉 世 矚 目 的 2004 歐 洲 國 家 盃 足 球 賽 於 今 晚 在 葡 萄 牙展 開 ， 最 令 球 迷 （ 尤 其 是 港 澳 ） 關 注 的 ， 是 A 組 （ 葡 萄 牙 、 西 班 牙 、 俄 羅 斯 、 希 臘） 和 B 組 （ 法 國 、 英 格 蘭 、 克 羅 地 亞 、 瑞 士 ） 的 賽 事 。 在 數 以 萬 計 擁 躉 吶 喊 助 威 下， 東 道 主 葡 萄 牙 應 有 力 在 揭 幕 戰 將 希 臘 奠 旗 ， 同 組 西 班 牙 以 實 力 計 ， 也 應 該 能 一 挫俄 羅 斯 。 反 而 B 組 首 仗 英 法 大 戰 ， 雙 方 卻 無 必 勝 把 握 ， 儘 管 賽 前 法 國 翼 鋒 韋 托 特 揚言 可 淨 勝 英 軍 兩 球 ， 然 則 有 看 英 超 聯 的 球 迷 必 不 難 想 像 這 是 一 場 曼 聯 、 阿 仙 奴 和 車路 士 隊 中 英 法 主 力 球 員 的 混 合 戰 （ 除 了 雙 方 中 場 靈 魂 ─ ─ 施 丹 和 碧 咸 兩 者 均 效 力 皇馬 ） ， 大 家 太 熟 悉 對 方 的 打 法 之 餘 ， 平 均 年 齡 較 長 的 法 國 隊 ， 能 否 攻 陷 近 年 不 少 新秀 球 星 崛 起 的 英 格 蘭 ， 似 乎 有 點 難 度 ， 和 氣 收 場 較 為 合 理 。
值 得 注 意 的 是 ， 今 屆 歐 洲 國 家 盃 將 採 用 由 Adidas 設 計 及 生 產 、 以 葡 萄 牙航 海 家 日 誌 命 名 的 Roteiro 為 專 用 足 球 ， 據 聞 較 穩 定 和 較 彈 ， 那 麼 在 射 球 和 罰 球 方面 的 準 繩 度 會 較 高 ， 年 紀 稍 大 、 反 應 較 慢 的 門 將 可 不 能 安 枕 了 ， 有 興 趣 玩 兩 手 的 球迷 在 落 注 前 必 須 將 這 點 加 入 考 慮 之 列 。

經 濟 已 擺 脫 困 境
閒 話 表 過 ， 不 得 不 一 提 葡 萄 牙 的 經 濟 發 展 ， 該 國 於 4 年 前 因 全 球 經 濟 不 景 而 陷入 衰 退 ， 經 常 及 資 本 帳 赤 字 曾 高 達 GDP 的 8.9% ， 去 年 經 濟 增 長 仍 錄 得 倒 退 1.3% ，失 業 率 攀 升 至 6.4% 的 6 年 高 位 ， 不 過 經 過 總 理 巴 羅 索 （ Durao Barroso ） 採 取 包括 緊 縮 開 支 、 稅 務 優 惠 、 社 會 福 利 和 勞 工 市 場 改 革 等 措 施 ， 葡 萄 牙 經 濟 也 有 明 顯 改善 ， 上 月 歐 盟 更 將 其 從 深 切 治 療 黑 名 單 中 剔 除 ─ ─ 預 算 赤 字 控 制 在 「 穩 定 及 增 長 條約 」 上 限 的 3% 之 內 ， no pain no gain ， 巴 羅 索 應 記 一 功 。 然 而 隨 東 歐 多 國 加 入 歐 � � ， 近 年 才 轉 型 以 出 口 推 動 經 濟 增 長 的 葡 國 ， 如 何 面 對 競 爭 ， 巴 羅 索 又 要 面 臨 考 驗 了 ！
王 冠 一
20040615
國 際 視 野 ： 跟 紅 頂 白 　 小 心 中 招

受 前 美 國 總 統 朗 奴 ． 列 根 的 葬 禮 影 響 ， 美 國 部 份 經濟 數 據 延 至 本 周 公 布 ， 昨 日 發 表 的 5 月 份 零 售 銷 售 和 貿 易 赤 字 （ 執 筆 時 仍 未 公 布 ）， 估 計 前 者 會 因 汽 車 銷 售 反 彈 而 上 升 1.1% ， 後 者 則 受 油 價 攀 上 高 位 導 致 赤 字 難 於收 窄 ， 再 創 單 月 新 高 也 毫 不 出 奇 。
最 值 得 投 資 者 關 注 的 ， 是 格 老 將 於 今 日 國 會 銀 行 委 員 會 通 過 他 延 任 聯 儲 局 主席 多 兩 年 之 同 時 向 議 員 作 證 ， 人 們 或 能 從 其 言 詞 中 找 到 些 少 （ 是 否 月 底 加 息 ） 端 倪。 不 容 忽 略 的 更 有 5 月 份 消 費 物 價 指 數 和 生 產 物 價 指 數 亦 分 別 於 今 日 及 稍 後 公 布 ，一 般 分 析 員 預 期 ， 消 費 物 價 指 數 或 錄 得 上 升 0.4% ， 意 味 按 年 已 攀 升 至 2.7% ， 苟 如是 則 會 否 觸 動 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 諸 公 的 神 經 線 ？ 不 過 若 扣 除 價 格 波 動 的 能 源 及 食品 的 核 心 指 數 尚 未 超 越 2% （ 按 年 ） ， 不 排 除 聯 儲 局 暫 會 按 兵 不 動 。 至 於 同 樣 反 映通 脹 情 況 的 生 產 物 價 指 數 ，由 於 與 石 油 有 關 及 各 類 商 品 價 格 早 前 持 續 上 升 ， 估 計 數 字 會 高 於 市 場 預 測 的 （ 按 年） 4.3% 。

多 項 數 據 需 要 留 意
此 外 ， 本 周 還 有 5 月 份 製 造 業 產 出 、 新 屋 興 建 、 領 先 指 標 和 周 五 的 第 1 季 經 常帳 赤 字 等 經 濟 數 據 陸 續 發 表 ， 假 如 與 市 場 預 期 有 較 大 偏 差 ， 將 會 為 金 融 市 場 帶 來 漣漪 。
美 國 經 濟 動 力 強 勁 已 是 不 爭 的 事 實 ， 連 格 老 也 承 認 企 業 議 價 能 力 續 增 ， 意 味需 求 增 加 對 通 脹 造 成 某 程 度 壓 力 ， 故 盛 傳 月 底 加 息 之 說 甚 囂 塵 上 實 可 理 解 ， 不 過 就業 情 況 的 改 善 和 工 資 上 升 幅 度 是 否 符 合 決 策 者 之 理 想 ， 油 價 和 商 品 價 格 近 期 回 軟 又是 否 短 暫 ， 還 有 便 是 美 轉 強 ， 上 述 都 不 失 為 聯 儲 局 決 定 貨 幣 政 策 去 向 ， 以 及 大 戶 利 用 作 煽 風 點 火 的 因 素 或 藉 口 ， 小 心 ， 小 心 ！
王 冠 一
20040616
國 際 視 野 ： 不 平 衡 將 帶 來 災 難

美 國 4 月 份 貿 易 赤 字 果 然 被 筆 者 不 幸 言 中 ， 創 下 單月 最 高 紀 錄 的 483 億 美 元 。 貿 赤 擴 大 的 原 因 是 由 於 汽 車 和 電 視 機 等 消 費 品 進 口 大 增， 而 出 口 卻 減 少 所 致 。
事 實 證 明 ， 短 期 的 弱 美 元 政 策 ， 並 沒 有 為 收 窄 貿 赤 起 到 甚 麼 作 用 ， 奏 效 的 反 而 是 力 拒 通 縮 來 犯 。 美 國 經 濟 加 速 復 甦 ， 公 司 盈 利 增 加 （ 部 份 受 惠 於 美 走 勢 ） ， 就 業 情 況 大 幅 改 善 ， 工 資 已 略 見 回 升 ， 在 如 此 環 境 下 ， 消 費 又 哪 有 不 增 加之 理 ？ 光 看 5 月 份 零 售 銷 售 額 上 升 1.2% ， 比 市 場 預 期 還 要 高 出 0.2 個 百 分 點 ， 便知 美 國 人 消 費 德 性 和 意 欲 如 何 ， 貿 赤 又 怎 能 收 窄 ？
資 訊 發 達 ， 新 興 國 家 （ 尤 其 是 中 國 ） 釋 放 大 量 廉 價 勞 動 力 ， 在 全 球 化 的 大 趨勢 下 ， 形 成 各 國 按 需 要 而 扮 演 不 同 角 色 ， 我 （ 美 國 ） 搞 服 務 ， 你 （ 中 國 和 亞 洲 國 家） 則 搞 生 產 ， 遂 出 現 了 甚 � � 供 應 鏈 和 三 流 ─ ─ 物 資 流 、 資 金 流 和 訊 息 流 等 ， 大 家 有 不 同 競 爭 優 勢 、 互 補 長 短、 互 通 有 無 ， 本 來 是 件 好 事 ， 尤 其 對 消 費 者 而 言 更 是 得 益 不 淺 ， 可 是 卻 因 其 餘 兩 大經 濟 體 系 ─ ─ 日 本 和 歐 洲 經 濟 發 展 步 伐 與 美 國 不 一 致 ， 便 出 現 了 不 平 衡 現 象 ， 美 國獨 力 承 擔 了 推 動 全 球 經 濟 復 甦 的 責 任 ， 成 為 唯 一 的 大 買 家 。

美 貿 易 惡 化 成 隱 憂
美 國 貿 赤 不 斷 擴 大 是 否 值 得 憂 慮 ？ 這 個 當 然 ！ 中 國 及 其 他 亞 洲 或 新 興 國 家 賺 美國 錢 ， 再 將 賺 回 來 的 美 元 用 來 買 美 國 國 庫 債 券 ， 從 而 finance 美 國 財 赤 ， 這 個 flow 可 不 能 長 此 以 往 下 去 ， 君 不 見 前 日 聯 儲 局 發 表 的 數 字 ， 美 國 發 行 總 值 1.653 萬 億 美 元 聯 邦 債 券 中 ， 有 50.6% 是 由 外 國 投 資 者 持 有 ， 這 外 國 投 資 者 嘛 ， 當 中 有 多少 是 亞 洲 區 的 中 央 銀 行 ？ 試 想 想 假 如 有 日 ， 無 論 是 甚 麼 原 因 要 unload position ，美 元 的 命 運 、 世 界 經 濟 又 將 如 何？ 想 來 確 令 人 不 寒 而 慄 ！
王 冠 一
20040617
國 際 視 野 ： 格 老 為 市 場 解 疑 惑

美 國 5 月 份 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 上 升 0.6% ， 較 市場 預 期 的 0.4% 高 ， 然 扣 除 價 格 波 動 的 能 源 及 食 品 的 核 心 CPI 僅 上 升 0.2% ， 比 4 月份 錄 得 的 升 0.3% 還 要 溫 和 ， 若 以 按 年 計 則 僅 為 1.7% ， 是 否 足 以 觸 動 聯 邦 公 開 市 場委 員 會 （ FOMC ） 諸 公 的 神 經 線 ， 大 家 不 妨 細 心 推 敲 。
有 朋 友 指 筆 者 多 番 在 本 欄 明 示 或 暗 示 聯 儲 局 不 會 急 於 加 息 ， 是 對 通 脹 威 脅 過份 小 覷 。 筆 者 經 歷 過 70 年 代 後 期 的 惡 性 通 脹 ， 又 哪 會 對 此 頭 猛 獸 之 能 耐 掉 以 輕 心？ 然 則 分 析 事 情 要 有 根 有 據 ， 並 不 能 人 云 亦 云 或 「 斷 」 估 無 辛 苦 者 ， 瞧 瞧 聯 儲 局 主席 格 林 斯 潘 前 日 出 席 參 議 院 銀 行 委 員 會 作 證 時 怎 麼 說 ： 通 脹 嚴 重 威 脅 美 國 經 濟 的 可能 性 不 大 （ not a serious concern ） ， 除 非 估 計 與 事 實 不 符 ， 儲 局 才 會 採 取 適 當行 動 。

通 脹 尚 未 構 成 威 脅
看 官 ， 你 估 你 的 「 心 眼 通 」 利 害 ， 抑 或 格老 的 「 通 心 眼 」 準 確 ？ 難 道 格 老 會 心 中 無 「 數 」 而 隨 便 亂 ？ 筆 者 並 沒 有 看 透 格 老 心 中 的 水 晶 球 ， 只 是 憑 知 識 和 過 往 經 驗 向 讀 者 直 述 報 而 已 ， 若 有 偏 差 或 失 誤 ， 請 多 多 包 涵 ， 畢 竟 世 事 無 絕 對 者 。
請 再 聽 聽 一 向 被 指 為 鷹 派 的 肯 薩 斯 （ Kansas ） 聯 邦 儲 備 銀 行 行 長 赫 尼 希 （ Thomas Hoenig ） 上 周 在 出 席 一 個 新 聞 圓 桌 會 議 時 又 怎 麼 說 ： 1.8% （ 指 4 月 ） 的（ 核 心 ） 通 脹 率 並 不 會 對 我 構 成 困 擾 。 這 又 是 甚 麼 概 念 ？
經 濟 數 據 和 格 老 之 言 論 果 然 為 世 界 金 融 市 場 帶 來 點 漣 漪 ， 股 市 掉 頭 上 升 ， 美 滑 落 ， 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 急 挫 19 個 基 點 至 4.68 厘 ， 金 價 反 彈 ， 跟 紅 頂 白 者 不 難 中 招 （ 6 月 15 日 欄 題 ） ！ 目 前 市 場 對 今 個 月 底 聯 儲 局 加 息 0.25 厘 已 然 消 化 （ 彭 博 訪 問 23 家 債 券 商 一 致 認 為 會 加 0.25 厘 ） ， 假 如 僅 僅 1e3e 加 0.25 厘 ， 甚 或 維 持 利 率 不 變 ， 你 道 個 （ 股 ） 市 會 去 邊 ?!
王 冠 一
20040618
國 際 視 野 ： 經 濟 危 機 一 觸 即 發 ？

管 理 超 過 4,000 億 美 元 的 全 球 最 大 債 券 基 金 PIMCO ， 其 首 席 投 資 經 理 格 羅 斯 （ Bill Gross ） 在 接 受 英 國 《 金 融 時 報 》 訪 問 時 指 出 ，全 球 經 濟 前 景 是 20 年 以 來 最 不 穩 定 的 ， 原 因 是 地 緣 政 治 、 債 務 過 巨 和 一 些 泡 沫 正在 醞 釀 中 ， 從 而 令 到 整 個 環 境 可 能 出 現 突 如 其 來 的 變 化 。

美 日 債 務 沉 重
因 為 size 大 和 在 過 去 30 年 表 現 都 跑 贏 大 市 的 PIMCO ， 其 首 席 投 資 經 理 之 言 論 固 然 值 得 重 視 。
是 的 ， 債 務 過 巨 確 是 美 國 經 濟 長 期 發 展 的 隱 憂 ， 無 論 個 人 及 家 庭 負 債 ， 企 業 借貸 及 政 府 的 財 赤 ， 只 要 利 率 稍 為 上 升 ， 便 足 以 令 到 這 班 「 窮 鬼 」 在 利 息 負 擔 方 面 揹上 更 沉 重 的 包 袱 。
如 果 利 息 飆 升 ， 則 後 果 更 不 堪 設 想 ， 在 依 靠 借 貸 度 日 ， 或 利 用 槓 杆 來 做 生 意（ 甚 或 炒 賣 ） ， 或 被 迫 發 債 支 持 公 共 開 支 及 撐 起 經 濟 ， 這 種 德 性 和 行 為 ， 假 如 無 法改 變 或 扭 正， 長 期 而 言 ， 確 為 全 球 經 濟 埋 下 一 個 巨 型 炸 彈 。
其 實 日 本 何 嘗 不 是 五 十 步 笑 百 步 ， 政 府 債 台 高 築 已 至 GDP 的 150% ， 企 業 百病 叢 生 ， 不 然 又 怎 會 搞 到 銀 行 因 呆 壞 帳 龐 大 而 差 點 被 拖 垮 ， 稍 好 者 只 是 個 人 及 家 庭儲 蓄 率 高 而 已 ， 但 因 見 過 鬼 怕 黑 ， 無 必 要 不 會 亂 花 錢 。
在 消 費 疲 弱 的 情 況 下 ， 依 賴 個 人 消 費 （ 佔 GDP 50% 以 上 ） 推 動 經 濟 增 長 的 日本 ， 儘 管 經 濟 稍 有 起 色 ， 亦 難 言 勇 ， 單 靠 出 口 支 撐 ， 一 旦 美 國 甚 或 中 國 經 濟 放 緩 或收 縮 ， 豈 不 打 回 原 形 ？
至 於 格 羅 斯 所 指 的 泡 沫 ， 其 實 是 指 房 地 產 市 道 ， 瞧 瞧 美 英 樓 市 熾 然 程 度 ， 便知 泡 沫 何 止 在 醞 釀 中 ， 日 本 和 香 港 便 是 活 生 生 的 例 子 ， 一 旦 爆 破 ， 簡 直 苦 不 堪 言 。
談 及 地 緣 政 治 ， 一 切 源 自 美 國 ， 叫 牛 仔 收 斂 ， 有 如 向 和 尚 借 梳 ， 可 能 嗎 ？
王 冠 一
20040619
國 際 視 野 ： 經 濟 蓬 勃 　 加 息 何 懼

又 一 個 被 利 用 作 為 興 波 作 浪 藉 口 的 數 據 前 晚 出 爐 ─ ─ 美 國 公 布 上 月 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 錄 得 上 升 0.8% ， 升 幅 比 市 場 預 期 的 0.6% 大， 亦 是 去 年 3 月 以 來 最 勁 ， 扣 除 能 源 及 食 品 項 目 的 核 心 PPI 則 升 0.3% ， 換 言 之 PPI 按 年 已 攀 升 至 5% ， 核 心 指 數 亦 升 至 1.7% 。
生 產 物 價 指 數 加 上 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 增 幅 擴 大 ， 反 映 通 脹 風 險 加 劇 ， 人們 對 聯 儲 局 月 底 加 息 之 信 念 更 為 肯 定 ， 大 戶 又 怎 會 放 過 如 此 大 好 機 會 乘 機 壓 它 （ 股市 ） 一 壓 ？
然 而 若 有 跟 貼 美 股 前 晚 走 勢 的 投 資 者 ， 必 定 看 到 在 數 據 公 布 後 ， 三 大 指 數 由早 段 滑 落 0.4% 至 1.1% 不 等 ， 冉 冉 回 升 至 接 近 上 日 收 市 水 平 ， 反 而 昨 日 亞 洲 股 市 被急 「 插 」 ， 日 經 及 指 跌 超 過 200 點 ， 台 韓 星 股 亦 跟 隨 下 滑 ， 人 家 （ 美 國 ） 氣 定 神 閒 ， 咱 們 （ 亞 洲 ） 卻 有 如 戲 院 失 火 ， 難 道 亞 洲 股市 能 承 受 加 息 的 壓 力 遠 遜 歐 美 ？

散 戶 成 大 鱷 點 心
其 實 亞 洲 多 國 或 地 區 股 市 早 已 成 為 財 雄 勢 大 的 國 際 大 鱷 之 「 提 款 機 」 ， 君 不 見早 前 利 用 油 價 將 股 市 舞 上 舞 落 ， 現 在 又 以 加 息 作 為 煽 風 點 火 的 工 具 ， 定 力 不 夠 的 不難 成 為 他 們 的 「 點 心 」 ， 跟 紅 頂 白 者 更 有 可 能 被 摑 至 滿 天 星 斗 ， 敢 問 有 多 少 散 戶 投資 者 在 這 兩 三 個 月 來 能 在 如 此 退 銳 漲 速 的 股 市 中 獲 利 ？
筆 者 多 番 在 本 欄 指 出 ， 美 國 經 濟 增 長 強 勁 ， 需 求 大 增 ， 加 息 乃 正 常 不 過 。
聯 儲 局 維 持 低 利 率 相 當 一 段 時 間 ， 用 意 是 好 讓 個 人 及 家 庭 ， 以 及 企 業 盡 快 盡 量修 補 好 他 們 的 資 產 負 債 表 ， 既 然 通 縮 威 脅 已 除 ， 在 通 脹 未 見 惡 化 之 前 喊 定 加 息 都 置若 罔 聞 ， 不 整 理 好 自 己 盤 數 ， 將 來 有 何 損 傷 ， 便 真 正 不 值 可 憐 矣 ！ 你 道 格 老 是 否 用心 良 苦 ？ 那 麼 經 濟 前 景 秀 麗 （ Bill Gross 看 得 太 遠 啦 ， 須 知 道 他 是 fixed incom e 的 高 手 ） ， 股 市 嘛 … … ！
王 冠 一
20040621
國 際 視 野 ： 聯 儲 局 未 必 會 加 息

本 星 期 國 際 金 融 市 場 將 又 會 是 頗 為 波 動 及 難 測 的 一周 。 在 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 議 息 倒 數 的 數 天 前 ， 可 能 出 現 不 同 的 預 測 或 謠 言 ， 各 有各 的 理 據 ， 看 看 又 如 何 演 繹 。
若 根 據 上 周 反 映 通 脹 的 兩 個 數 據 ─ ─ 消 費 物 價 指 數 和 生 產 物 價 指 數 擴 張 幅 度來 衡 量 ， 不 排 除 有 較 悲 觀 的 分 析 員 或 有 心 人 會 發 放 加 息 半 厘 之 預 測 。 如 果 以 核 心 指數 作 為 量 度 標 準 ， 甚 或 基 於 格 老 對 通 脹 威 脅 程 度 溫 和 言 論 之 中 肯 之 士 ， 會 預 期 加 息 0.25 厘 。 還 有 縱 使 機 會 微 乎 其 微 ， 但 卻 未 必 沒 有 可 能 ， 如 筆 者 此 類 「 戇 居 佬 」 用另 個 角 度 解 讀 格 老 之 言 ， 以 自 己 尺 度 量 度 經 濟 數 字 ， 從 而 認 為 聯 儲 局 不 會 急 於 加 息之 死 牛 一 邊 頸 者 在 市 場 中 發 「 風 」 擾 攘 一 番 ， 市 況 又 怎 會 不 熱 鬧 非 常 ？
正 如 筆 者 多 番 指 出 ， 美 國 經 濟 增 長 強 勁 ， 需 求 大 增 ， 各 個 � � 節 顯 示 動 力 正 在 加 強 中 ， 預 期 通 脹 來 臨 ， 加 息 乃 屬 正 常 不 過 。
問 題 是 4 、 5 月 份 的 數 據 是 否 足 以 觸 動 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 諸 公 的 神 經 線 ？ 歷史 數 字 當 然 可 以 用 作 推 測 未 來 數 據 的 指 標 ， 可 是 不 要 忘 記 作 為 負 責 任 的 企 業 家 ， 多不 願 意 冒 不 必 要 的 風 險 ， 眼 見 持 續 上 揚 的 油 價 或 原 材 料 及 商 品 價 格 ， 又 哪 有 不 預 先為 企 業 設 置 保 護 傘 之 理 。 故 甚 麼 套 戥 、 對 沖 活 動 皆 不 可 或 缺 ， 不 然 便 不 是 做 生 意 ，是 賭 博 了 。

核 心 通 脹 仍 受 控
然 而 世 界 工 廠 （ 或 加 工 廠 ） 的 中 國 實 施 宏 觀 調 控 後 ， 各 類 商 品 價 格 應 聲 滑 落 ，油 組 增 產 以 及 庫 存 增 加 又 令 油 價 回 軟 ， 美 國 就 業 情 況 雖 續 見 改 善 ， 工 資 亦 稍 見 微 升， 然 核 心 通 脹 率 未 觸 及 聯 儲 局 心 目 中 的 水 平 ， 在 如 此 環 境 下 ， 不 觀 望 多 一 段 短 時 間而 急 於 在 此 時 此 刻 加 息 ， 又 是 否 過 於 倉 卒 ？
王 冠 一
20040622
國 際 視 野 ： 潮 流 興 吹 噓 加 息 ？

全 球 經 濟 加 速 復 甦 ， 加 息 周 期 已 靜 悄 悄 地 展 開 ， 英國 為 壓 抑 熾 熱 的 房 地 產 市 道 和 急 速 的 個 人 消 費 增 長 ， 今 年 已 三 度 加 息 ， 英 倫 銀 行 行長 金 默 文 （ Mervyn King ） 上 周 更 明 示 ， 假 如 溫 度 持 續 上 升 ， 不 排 除 再 加 息 的 可 能。 瑞 士 也 於 上 周 無 端 端 加 息 0.25 厘 ， 皆 因 通 脹 有 惡 化 象 。
歐 洲 央 行 亦 表 示 正 密 切 注 意 通 脹 進 度 ， 暗 示 隨 時 跟 進 （ 加 息 ） 。 至 於 美 國 ， 縱使 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 沒 有 給 予 人 們 任 何 足 以 令 決 策 者 提 早 加 息 的 理 據 ， 然 市 場 已「 斷 定 」 本 月 底 將 加 息 最 少 0.25 厘 ， 有 些 甚 至 揣 測 聯 儲 局 會 在 未 來 每 次 例 會 決 定連 番 調 高 利 率 。 連 日 本 這 個 通 縮 威 脅 未 消 除 、 消 費 仍 見 疲 弱 的 全 球 第 2 大 經 濟 體 系， 亦 傳 出 央 行 或 提 前 結 束 施 行 接 近 5 年 的 「 零 」 利 率 政 策 ， 導 致 10 年 期 日 本 國 庫債 券 （ JGB ） 在 過 去 3 周 被 力 壓， 孳 息 一 度 攀 升 上 1.94 厘 的 接 近 4 年 高 位 ， 是 風 雨 欲 來 ， 抑 或 過 度 敏 感 ？

日 本 棄 零 息 政 策 ？
英 國 一 早 開 始 加 息 有 其 難 言 之 隱 ， 瑞 士 搔 不 癢 處 ， 歐 洲 經 濟 數 據 表 現 反 覆 ， 令 致 央 行 也 十 五 、 十 六 ， 似 乎 出 現 滯 脹 （ stagflation ） ， 亦 即 經 濟 無 增 長 但 通 脹 卻 加 劇 的 機 會 頗 大 ， 故 一 眾 理 事 將 又 有 一番 劇 鬥 （ 嘴 ） ， 加 息 或 言 之 尚 早 。
美 國 照 表 象 看 已 具 加 息 條 件 ， 但 因 客 觀 因 素 有 變 （ 已 略 述 過 ， 在 此 不 贅 ） ，決 策 者 是 否 需 要 多 點 時 間 觀 察 ， 只 有 他 們 才 曉 得 ， 旁 觀 者 也 僅 止 於 各 抒 己 見 而 已 ，結 果 怎 樣 ， 下 周 三 便 揭 盅 ， 拗 都 無 謂 。
令 人 費 解 的 是 日 本 也 來 湊 熱 鬧 ， 經 濟 稍 見 有 起 色 ， 投 資 ? 機 者 便 急 忙 在 JGB 市 中 尋 找 獲 利 機 會 ， 更 言 之 鑿 鑿 說 甚 麼 放 棄 零 息 政 策 ， 甚 至 加 消 費 稅 等 。 大 佬 ， 你想 佢 死咩 ！ 進 入 了 深 切 治 療 部 13 年 ， 剛 見 能 郁 動 ， 便 要 他 「 拔 喉 」 兼 出 來 表 演 健 1e31 康 舞 ， 你 估 小 泉 及 其 一 眾 高 官 是 神 童 抑 或 老 懵 ?!
王 冠 一
20040623
國 際 視 野 ： 如 臨 大 敵 　 四 出 解 畫

欠 缺 具 刺 激 性 的 經 濟 數 據 發 表 ， 人 人 在 倒 數 聯 邦 公開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 會 議 ， 歐 美 金 融 市 場 表 現 淡 靜 可 以 理 解 。 然 人 們 可 能 沒 有留 意 到 過 去 兩 日 ， 歐 洲 央 行 高 層 好 像 如 臨 大 敵 ， 紛 紛 四 出 對 「 通 脹 威 脅 論 」 解 畫 並大 派 「 定 心 丸 」 ， 同 時 警 告 企 業 勞 資 雙 方 切 莫 被 一 個 月 的 通 脹 數 字 或 暫 時 高 企 的 油價 所 誤 導 ， 從 而 胡 亂 將 工 資 向 上 調 整 ， 因 為 這 才 是 導 致 通 脹 惡 化 的 根 本 因 素 ， 還 望大 家 保 持 冷 靜 。
德 國 央 行 行 長 兼 歐 洲 央 行 理 事 韋 伯 （ Axel Weber ） 向 外 界 表 示 ， 儘 管 歐 元區 5 月 份 通 脹 率 錄 得 2.5% ， 遠 超 歐 央 行 訂 定 目 標 2% 上 限 ， 但 這 只 是 暫 時 性 ， 人 們不 應 以 為 通 脹 急 劇 惡 化 ， 遂 引 發 「 第 二 輪 效 應 」 （ second round effects ） 。 意指 在 預 期 通 脹 加 劇 提 早 商 議 調 高 工 資 。

歐 央 行 派 定 心 丸
隨 後 歐 央 行 行 長 特 里 謝 和 首 席 經 濟 師 伊 辛 （ O ttmar lssing ） 亦 分 別 向 德 法 意 和 西 班 牙 等 多 份 報 章 傳 媒 提 出 警 告 謂 ， 只 要 工 資不 無 理 上 升 ， 通 脹 壓 力 將 會 緩 和 。 伊 辛 更 補 充 說 ， 高 油 價 和 提 高 間 接 稅 只 不 過 是 一次 性 效 應 （ one-off effect ） ， 不 應 要 求 調 高 工 資 作 補 償 ， 通 脹 固 然 值 得 關 注 ，但 卻 不 用 過 份 擔 心 。 另 一 位 歐 央 行 理 事 古 格 雷 爾 （ Gertrude Tumpel-Gugerell ）也 聲 稱 ， 決 策 當 局 會 根 據 變 化 採 取 措 施 ， 然 目 前 一 切 應 無 大 礙 。
一 眾 巨 頭 緊 張 如 斯 ， 不 外 是 要 向 公 眾 表 明 最 新 的 通 脹 數 字 上 升 僅 屬 短 暫 ， 企業 和 僱 員 不 要 以 此 作 為 調 整 工 資 的 標 準 尺 度 ； 另 外 還 向 市 場 傳 遞 一 個 重 要 訊 息 是 ，歐 洲 央 行 的 （ 貨 幣 ） 政 策 不 會 受 一 個 數 據 所 左 右 。 眾 高 層 乃 明 白 到 群 眾 的 力 量 ， 一旦 因 一 個 數 據 誘 發 謠 言 四 起 ， 爭 相 將 無 名 腫 毒 （ 喊 加 人 工 ） 傳 播 出 去 ， 將 加 深 通 脹壓 力 ， 同 時 更 令 市 場 產 生 恐 慌 ， 豈 不 亂 過 七 國 ？ 故 合 力 走 向 前 線 為 大 家 派 定 心 丸 ，實屬 明 智 。
王 冠 一
20040624
國 際 視 野 ： 「 克 」 仔 偷 食 「 殊 」 仔 當 災

美 國 前 總 統 克 林 頓 回 憶 錄 面 世 ， 在 美 國 掀 起 一 片 搶購 潮 ， 人 們 欲 先 睹 為 快 者 ， 相 信 並 非 這 位 「 靚 仔 」 總 統 在 任 8 年 期 間 的 「 輝 煌 」 政績 ， 而 是 想 看 看 他 與 白 宮 前 見 習 生 萊 溫 斯 基 的 一 段 浪 漫 「 痕 」 ， 以 及 在 曝 光 後 如 何 善 後 ─ ─ 包 括 和 妻 子 希 拉 莉 「 箍 煲 」 、 向 女 兒 切 爾 茜 解 釋 和怎 樣 避 過 國 會 彈 劾 而 已 。 出 版 商 覷 準 人 性 「 八 卦 」 的 潛 在 心 理 因 素 ， 重 酬 1000 萬美 元 加 版 稅 「 收 買 」 克 林 頓 執 筆 ， 大 利 當 前 ， 收 入 好 過 當 總 統 （ 以 付 出 時 間 計 ） ，又 哪 有 拒 人 千 里 之 理 ， 看 來 銷 量 必 將 數 倍 於 列 根 、 卡 特 、 尼 克 遜 等 幾 位 前 總 統 之 回憶 錄 可 以 預 見 。

平 凡 中 見 不 平 凡
談 到 克 林 頓 之 政 績 ， 可 以 用 「 平 凡 中 見 不 平 凡 」 來 形 容 ， 「 平 凡 」 者 是 他 承 繼列 根 播 下 的 良 好 種 子 ─ ─ 列 根 開 山劈 石 ， 力 「 撐 」 蘇 聯 結 束 冷 戰 ， 趕 走 惡 性 通 脹 這 頭 猛 獸 ， 控 制 政 府 公 共 開 支 ， 再 由老 布 殊 過 一 過 「 冷 河 」 ， 將 美 國 國 力 昇 華 ─ ─ 政 治 上 ， 90 年 代 初 伊 拉 克 戰 爭 ， 美軍 武 器 之 犀 利 ， 令 世 人 眼 前 一 亮 ， 經 濟 上 正 蓄 勢 待 發 。 克 林 頓 在 美 國 國 民 厭 戰 和 求變 （ 捱 了 十 多 年 艱 辛 日 子 ） 的 心 態 下 當 選 ， 上 任 後 一 帆 風 順 ， 8 年 來 多 與 各 國 元 首打 打 交 道 之 餘 ， 還 有 時 間 同 靚 女 見 習 生 搞 搞 「 公 關 」 ， 唯 一 最 大 貢 獻 是 推 行 了 部 份社 會 福 利 如 教 育 等 改 革 而 已 。
「 不 平 凡 」 者 是 在 其 回 憶 錄 中 指 他 曾 警 告 過 喬 治 布 殊 ， 阿 蓋 德 組 織 和 拉 登 將是 美 國 國 土 安 全 的 最 大 威 脅 者 ， 那 麼 為 何 其 在 任 期 間 ， 不 加 強 情 報 及 保 安 和 告 之 並教 育 國 民 要 警 惕 及 加 諸 防 範 ？ 還 有 2000 年 科 網 股 泡 沫 爆 破 之 前 ， 為 何 一 點 警 覺 也沒 有 ， 從 而 為 今 日 美 國 出 現 龐 大 「 雙 赤 」 埋 下 計 時 炸 彈 ？ 筆 者 經 常 指 布 殊 接 過 克 林頓 pass 過 來 的 燙 手 � � ， 又 豈 是 妄 言 ？ 布 殊 一 頭 煙 之 餘 心 中 必 常 在 想 ， 你 估 副 「 1e66 身 家 」 是 你 （ 克 林 頓 ） 留 給 我 花 ？ 若 不 是 列 根 伯 伯 和 國 會 控 制 得 宜 ， 今 天 更 雞 毛 鴨血 ！
王 冠 一
20040625
國 際 視 野 ： 授 之 以 魚 不 如 授 之 以 漁

每 次 美 國 加 息 周 期 開 始 ， 利 率 上 升 至 某 程 度 ， 新 興國 家 尤 其 是 南 美 稍 後 便 發 生 問 題 ， 例 如 在 1980 至 1981 年 期 間 ， 聯 邦 短 期 利 率 由 11 厘 調 升 至 19 厘 （ 當 時 的 聯 儲 局 主 席 沃 爾 克 為 遏 抑 肆 虐 的 通 脹 需 要 大 幅 加 息 ） ，巴 西 、 阿 根 廷 、 墨 西 哥 、 委 內 瑞 拉 、 厄 瓜 多 爾 等 南 美 國 家 相 繼 在 82 及 83 年 ， 因 無法 償 還 到 期 債 務 而 出 現 信 貸 危 機 。

美 息 上 調 總 有 傷 者
及 後 美 國 利 率 雖 然 回 落 至 雙 位 數 字 之 下 ， 但 在 88 至 89 年 間 ， 因 利 率 再 度 攀 升上 10 厘 之 上 ， 巴 西 於 90 年 又 陷 入 危 機 ， 同 樣 事 情 在 94 年 於 墨 西 哥 重 演 。 另 一 次是 在 94 、 95 年 ， 美 利 率 又 從 谷 底 回 升 ， 這 次 反 而 不 是 南 美 出 事 ， 而 是 惹 來 了 亞 洲金 融 風 暴 和 俄 羅 斯 債 務 危 機 分 別 於 97 和 98 年 間 發 生 ， 隨 後 於 2001 年 ， 阿 根 廷 亦支 撐 不 住 應 聲 倒 下 ， 足 見 這 張 刀 （ 加 息 ） 一 出 鞘 後 不 久 ， 便 有 人 被 揩中 而 受 傷 。
然 而 儘 管 有 國 基 會 （ IMF ） 或 世 銀 等 救 傷 車 或 救 火 車 出 動 援 助 ， 甚 至 有 大 隻佬 如 美 國 和 日 本 等 慷 慨 為 這 些 國 家 輸 血 ， 問 題 是 ， 為 何 這 些 國 家 屢 屢 不 能 從 教 訓 中吸 取 經 驗 ， 硬 係 要 將 mistake repeat 再 repeat ？
筆 者 認 為 責 任 在 於 這 些 新 興 國 家 未 有 做 好 本 份 之 餘 ， 伸 出 援 手 的 國 際 金 融 組織 或 富 裕 國 家 也 沒 有 盡 其 力 從 根 本 幫 他 們 解 決 問 題 ， 難 道 精 明 如 這 些 組 織 或 富 國 之領 導 們 不 明 白 「 授 之 以 魚 ， 不 如 授 之 以 漁 」 之 道 理 ？ 這 點 實 在 值 得 細 心 研 究 和 檢 討。
好 了 ， 美 國 利 率 又 正 從 46 年 低 位 開 始 展 開 升 浪 周 期 ， 縱 使 大 部 份 人 認 為 聯儲 局 不 會 如 「 息 」 中 餓 鬼 般 將 銀 根 大 力 、 大 幅 抽 緊 ， 就 是 因 為 個 個 這 樣 諗 ， 自 認 為聰 明 的 青 蛙 便 是 在 慢 火 中 不 知 不 覺 被 煮 熟 ， 看 看 今 次 是 否 又 有 人 重 蹈 覆 轍 地 遭 殃 ？！
王 冠 一
=20040626
國 際 視 野 ： 布 殊 對 華 施 壓 為 選 票

美 國 商 務 部 長 埃 文 斯 與 勞 工 部 長 趙 小 蘭 之 北 京 「 秀」 昨 日 圓 滿 結 束 。 熱 門 議 題 中 ， 甚 麼 自 由 貿 易 、 公 平 競 爭 、 產 品 補 貼 、 傾 銷 、 職 位流 失 ， 甚 至 彈 性 率 問 題 等 爭 議 ， 在 one has to look after its own book 的 情 況 下 ， 要 取 得 進 展或 任 何 共 識 ， 相 信 並 不 容 易 ， 但 距 離 美 國 總 統 大 選 已 快 將 轉 入 直 路 ， 不 加 多 兩 錢 肉緊 、 抽 多 兩 鞭 ， 怎 向 馬 迷 （ 選 民 ） 交 代 ？ 商 務 、 勞 工 兩 位 部 長 齊 齊 出 馬 ， 其 他 人 等在 本 土 繼 續 向 中 國 發 炮 ， 當 凸 顯 布 殊 政 府 對 庶 民 民 生 之 重 視 ， 並 非 只 顧 窮 兵 黷 武 的「 牛 仔 」 ， 可 望 爭 回 多 少 支 持 選 票 。
在 兩 位 部 長 訪 問 北 京 之 前 ， 美 國 政 府 宣 布 向 中 國 製 造 的 家 具 、 彩 電 等 產 品 進口 大 幅 開 徵 反 傾 銷 稅 ， 這 點 本 欄 早 於 數 月 前 已 提 出 警 告 ， 根 本 沒 甚 新 意 ， 問 題 是 時間 度 準 幾 時 而 已 ， 難 道 中 國 領 導 人 心 中無 數 ？

雙 方 都 要 識 做 戲
至 於 其 餘 如 自 由 貿 易 、 公 平 競 爭 等 爭 議 ， 在 中 國 還 採 用 其 具 社 會 主 義 特 色 市 場經 濟 的 有 限 條 件 下 ， 不 是 有 handicap （ 讓 磅 ） 的 嗎 ？ 正 是 拗 都 無 謂 。 講 到 產 品 補貼 ， 難 道 我 有 你 （ 美 國 ） 無 乎 ？ 傾 銷 嘛 ， 美 國 人 不 是 對 咱 們 的 價 廉 兼 物 美 的 產 品 趨之 若 鶩 嗎 ， mutual back scratching ， 有 何 不 可 ？ 職 位 流 失 ， 試 問 有 多 少 美 國 廠家 在 中 國 設 廠 生 產 或 加 工 產 品 再 輸 往 美 國 賣 ， 稍 為 對 經 濟 學 有 點 認 識 的 都 知 道 這 叫「 水 向 低 流 」 ， 明 未 ？
最 敏 感 的 要 算 率 ， 這 是 個 關 乎 中 國 整 個 金 融 體 系 安 全 問 題 ， 亦 即 政 權 穩 定 問 題 ， 講 可 以 暫 時 還 動 彈 不 得 ， I am sorry ！
不 過 你 最 緊 要 繼 續 「 嘈 」 ， 我 當 會 作 出 反 應 ， 這 叫 「 識 做 」 ， 不 然 又怎 似 一 齣 完 整 的 戲 ， 因 為 多 次 美 國 總 統 要 連 任 都 必 拿 我 當 箭 靶 者 ， but 1e17 please help me to help you pal ！
王 冠 一
20040628
國 際 視 野 ： 數 據 欠 佳 股 市 反 覆

上 周 全 球 3 大 經 濟 體 系 所 發 表 令 市 場 失 望 的 經 濟 數 據 ， 不 無 令 人 懷 疑 ， 在 經 濟 持 續 復 甦 的 勢 頭 中 ， 究 竟 動 力 已 緩 慢 下 來 ， 抑 或 只 是 透 透 氣 而 已 。
美 國 耐 用 品 定 單 減 少 和 新 申 領 失 業 援 助 金 人 數 的 增 加 ， 使 一 眾 分 析 員 大 跌 眼 鏡， 此 外 第 1 季 經 濟 增 長 向 下 修 訂 雖 然 影 響 不 大 ， 可 是 另 一 個 衡 量 通 脹 的 GDP 平 減 物價 指 數 錄 得 上 升 至 2.9% ， 卻 促 使 金 融 市 場 揣 測 本 周 聯 儲 局 調 高 聯 邦 基 金 利 率 的 機會 大 增 ， 在 加 息 陰 影 籠 罩 下 ， 美 股 表 現 反 覆 實 可 理 解 。 重 要 的 是 ， 由 於 退 稅 效 應 開始 減 退 ， 仗 亦 打 完 ， 加 上 預 期 加 息 周 期 開 始 ， 下 半 年 美 國 經 濟 會 否 逐 漸 放 緩 ， 此 點從 往 後 的 數 據 應 有 點 啟 示 ， 投 資 者 應 密 切 留 意 。

歐 日 短 期 難 言 加 息
另 外 ， 日 本 5 月 份 消 費 物 價 指 數 錄 得 下 跌 0.3% ， 遜 市 場 預 期 的 0.2% 跌 幅 ， 反映 該 國 通 縮 威 脅 仍 揮 之 不 去 ，連 作 為 物 價 水 平 領 先 指 標 的 東 京 區 6 月 核 心 消 費 物 價 指 數 也 錄 得 負 0.1% （ 市 場 預期 因 油 價 上 升 影 響 可 能 會 出 現 零 ） ， 早 前 盛 傳 日 本 央 行 或 提 早 結 束 零 息 政 策 之 謠 言已 不 攻 自 破 ， 何 況 行 長 福 井 俊 彥 聲 稱 ， 經 濟 復 甦 並 未 能 驅 走 通 縮 ， 被 「 夾 」 高 的 JGB 孳 息 又 哪 有 不 回 落 之 理 ？ 至 於 德 國 ， 被 視 為 商 業 及 投 資 氣 候 重 要 指 標 的 Ifo 商業 信 心 指 數 ， 由 5 月 的 96.0 滑 落 至 6 月 的 94.6 ， 創 下 9 個 月 來 低 水 平 ， 皆 因 調 查認 為 消 費 意 欲 仍 甚 疲 弱 ， 歐 元 區 龍 頭 「 泅 油 」 如 斯 ， 又 怎 不 影 響 整 體 經 濟 增 長 ？
除 美 國 短 期 內 或 有 加 息 機 會 外 ， 歐 洲 暫 時 看 不 到 有 調 高 利 率 的 理 據 ， 更 遑 論還 受 通 縮 蹂 躪 的 日 本 ， 潮 流 興 吹 噓 加 息 ， 投 資 者 應 擦 亮 眼 睛 看 清 楚 ， 不 要 只 憑 耳 朵來 作 決 定 ， 以 免 進 退 失 據 。
王 冠 一
20040630
國 際 視 野 ： 美 企 業 表 現 多 超 預 期

今 日 是 2004 年 第 2 季 完 結 last day ， 亦 是 聯 儲 局聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 決 定 是 否 結 束 46 年 以 來 最 低 利 率 水 平 的 一 日 ， 本 來也 是 美 國 將 伊 拉 克 主 權 移 交 予 臨 時 政 府 的 歷 史 時 刻 ， 可 是 卻 突 然 提 早 兩 日 ， 不 知 是伊 拉 克 新 總 理 阿 拉 維 識 擇 日 抑 或 巧 合 （ 其 實 是 怕 武 裝 分 子 進 行 破 壞 ） ─ ─ 按 「 通 勝」 指 甲 申 年 五 月 十 一 日 是 好 日 ， 無 論 是 迷 信 與 否 ， 總 算 安 全 兼 順 利 過 渡 ， God Bless ！
FOMC 是 否 調 高 利 率 ， 按 照 近 日 發 表 的 經 濟 數 據 ， 除 GDP 平 減 物 價 指 數 飆 升至 2.9% 之 外 ， 剛 公 布 的 個 人 收 入 和 開 支 數 字 均 大 幅 攀 升 ， 市 場 差 不 多 一 致 認 為 加息 0.25 厘 幾 無 「 走 雞 」 ， 看 來 筆 者 或 需 要 自 貶 為 「 青 蛙 」 了 ！
企 業 半 年 結 或 計 第 2 季 盈 利 數 字 將 會 在 下 月 底 左 右 陸 續 發 表 ， 一 般 預 測 盈 利不 會 太 差 ， 問 題 是 能 否 一 如 以 往 ， 大 多 超 出 預 期 而 已 。 過 去 多 年 ， 美 國 標 普 500 企業 盈 利 平 均每 年 均 能 超 出 分 析 員 預 測 ， 就 算 2000 年 科 網 股 泡 沫 爆 破 後 的 黑 暗 期 之 第 4 季 ， 企業 成 績 表 現 也 能 超 出 華 爾 街 大 行 估 計 約 0.8% ， 更 遑 論 在 經 濟 持 續 復 甦 期 間 ， 精 明的 美 國 企 業 家 或 領 導 層 ， 在 其 運 籌 帷 幄 之 下 ， 盈 利 又 豈 有 不 技 術 性 擊 倒 那 些 預 測 較為 保 守 的 分 析 研 究 員 ？ 從 過 去 兩 至 三 季 所 出 現 （ 預 測 與 實 際 ） 之 偏 差 （ 約 5% 至 8% ） ， 便 知 美 國 企 業 營 運 、 決 策 者 之 能 耐 。

加 息 亦 未 必 有 影 響
有 分 析 員 認 為 ， 美 企 業 第 2 季 或 仍 可 保 持 不 俗 業 績 ， 但 在 加 息 周 期 開 始 和 邊 際營 運 成 本 增 加 的 情 況 下 ， 預 期 未 來 盈 利 將 會 下 降 ， 故 投 資 者 不 應 對 第 3 、 4 季 抱 太大 期 望 。 筆 者 認 為 這 乃 邏 輯 性 觀 點 ， 問 題 還 在 於 企 業 領 袖 對 市 場 變 化 的 掌 握 ， 從 過去 10 年 這 班 精 英 一 般 都 能 有 出 人 意 表 的 表 現 ， 憂 慮 似 乎 有 點 多 餘 。
王 冠 一