20040901
國 際 視 野 ： 美 經 濟 快 現 第 二 春

儘 管 美 國 7 月 份 個 人 收 入 僅 增 長 0.1% ， 但 平 均 工 資卻 提 高 0.4% （ 6 月 無 升 跌 ） ； 個 人 消 費 開 支 則 升 0.8% （ 6 月 本 來 下 跌 0.7% ， 經修 訂 後 跌 0.2% ） ， 總 算 一 洗 6 月 頹 風 ， 亦 證 明 就 算 在 退 稅 效 應 已 消 ， 以 及 再 按 揭融 資 減 少 的 情 況 下 ， 美 國 消 費 者 仍 有 能 力 頂 住 半 邊 天 ， 實 在 可 喜 可 賀 。
另 一 方 面 ， 根 據 著 名 國 際 信 貸 評 級 機 構 穆 迪 （ Moody's ） 之 統 計 ， 過 去 兩 季， 美 國 非 金 融 類 企 業 的 流 動 資 產 ? 負 債 比 率 錄 得 35 年 以 來 最 高 ， 換 言 之 企 業 現 金多 之 餘 ， 變 現 能 力 大 到 不 得 了 。 錢 多 的 原 因 其 實 不 難 理 解 ， 美 國 接 二 連 三 發 生 事 故， 企 業 在 進 行 重 整 或 整 固 後 （ 當 中 包 括 裁 員 、 削 減 開 支 及 集 中 還 債 ） ， 見 前 景 仍 不甚 明 朗 ， 經 濟 雖 有 起 色 卻 並 不 全 面 、 中 東 局 勢 仍 然 緊 張 、 油 價 居 高 不 下 、 總 統 選 舉又 未 知 鹿 死 誰 手 ， 不 住 現 � � ， 謀 定 而 後 動 ， 難 道 想 重 蹈 90 年 代 末 過 度 （ 或 胡 亂 ） 投 資 引 致 內 傷 之 覆 轍 ？ 何況 生 產 力 的 提 升 ， 企 業 又 豈 有 不 「 水 浸 」 之 理 ？ 穆 迪 還 指 出 ， 50 家 大 把 cash 的 企業 中 ， 科 技 及 電 訊 公 司 佔 去 接 近 一 半 ， 在 認 為 前 景 較 明 朗 後 ， 這 班 企 業 高 層 之 投 資動 向 將 舉 足 輕 重 。

企 業 坐 擁 龐 大 現 金
此 外 ， 聯 儲 局 資 金 流 統 計 數 據 顯 示 ， 非 金 融 企 業 第 1 季 現 金 流 相 比 資 本 開 支 按年 多 出 630 億 美 元 ， 意 味 資 本 投 資 雖 然 有 所 增 加 ， 但 卻 落 後 於 現 金 流 進 速 度 ， 在 經濟 蓬 勃 時 這 種 現 象 甚 為 罕 見 ， 因 為 經 濟 環 境 佳 ， 企 業 不 但 少 持 現 金 ， 還 不 惜 借 貸 投資 ， 證 明 低 利 率 期 間 ， 企 業 只 管 修 補 本 身 資 產 負 債 表 ， 對 投 資 意 欲 並 未 起 到 重 大 刺激 作 用 。 那 麼 究 竟 是 好 是 壞 ？ 唉 ！ 這 樣 還 清 楚 不 過 ， 消 費 者 「 行 頭 」 ， 企 業 「 跟 尾」 ， 美 國 經 濟 還 用 多 說 嗎 ？ 故 筆 者 一 直 看 好 美 國 經 濟 者 也 。格 老 好 ！ 喬 治 布 1e05 殊 、 睇 你 啦 ！
王 冠 一
20040902
國 際 視 野 ： 突 破 傳 統 摒 盲 婚 啞 嫁

日 本 兩 大 銀 行 集 團 ─ ─ 三 菱 東 京 和 三 井 住 友 爭 奪 第 4 大 銀 行 UFJ 的 收 購 戰 ， 可 謂 迴 路 轉 兼 戲 劇 性 。
三 菱 東 京 於 7 月 中 與 UFJ 洽 商 合 併 ， 以 為 必 成 為 囊 中 物 ， 豈 料 殺 出 個 「 程 咬 金 」 三 井 住 友 來 ， 變 數 突 現 。
其 實 三 井 住 友 才 是 原 先 欲 與 UFJ 拉 埋 天 窗 者 ， 一 早 已 「 靜 雞 雞 」 講 掂 ， 後 來 三菱 東 京 向 UFJ 拋 眉 弄 眼 ， 後 者 見 異 思 遷 ， 與 三 井 住 友 悔 約 ， 欲 改 嫁 三 菱 東 京 。 三 井住 友 得 知 對 方 移 情 別 戀 ， 當 堂 起 火 ， 並 向 法 院 提 出 訴 訟 。 地 方 法 院 判 決 為 三 菱 東 京暫 時 不 能 與 UFJ 洽 談 合 併 事 宜 。 三 菱 東 京 遂 向 高 院 大 老 爺 稟 告 ， 高 院 隨 即 推 翻 地 院之 判 決 ─ ─ 婚 未 結 成 ， 理 由 是 酒 未 擺 、 又 未 註 冊 、 更 未 洞 房 （ 上 述 乃 筆 者 自 編 自 導以 娛 讀 者 ） ， no deal ！ UFJ 為 何 不 能 另 覓 如 意 郎 君 ？

日 本 罕 見 敵意 收 購
三 井 住 友 當 然 不 服 ， 直 奔 向 大 老 爺 訴 苦 兼 質 疑 其 判 決 之 理 據 。 日 本 東 京 高 級 法院 前 日 宣 布 維 持 原 判 ， 同 意 三 菱 東 京 與 UFJ 共 諧 連 理 。 三 井 住 友 在 無 可 奈 何 之 下 ，立 即 開 出 聘 金 細 則 ─ ─ 注 資 、 成 本 節 約 、 1 股 換 1 股 等 總 值 292 億 美 元 之 條 件 ， 相等 於 UFJ 目 前 估 值 之 23% 溢 價 ， 誓 要 娶 這 個 「 豆 皮 婆 」 （ 百 孔 千 瘡 、 3 年 虧 本 ） 返家 。 如 此 公 開 大 鑼 大 鼓 地 上 演 一 幕 「 王 老 虎 搶 親 」 （ 敵 意 收 購 ） ， 在 日 本 文 化 來 說， 簡 直 匪 夷 所 思 ， 因 為 過 往 無 論 是 銀 行 或 企 業 ， 只 要 兩 情 相 悅 ， 便 可 私 底 下 達 成 協議 ， 又 或 是 在 「 家 長 」 （ 政 府 ） 的 撮 合 下 盲 婚 啞 嫁 ， 這 次 三 井 住 友 突 破 傳 統 ， 若 能成 功 ， 可 算 為 日 本 金 融 及 企 業 之 M&A （ 併 購 ） 帶 來 革 命 性 的 創 舉 。
事 實 上 日 本 政 府 亦 應 修 訂 「 收 購 和 合 併 法 則 」 ， 增 加 透 明 度 ， 讓 有 關 人 等 （ 包 括 大 小 股 東 ） 去 作 決 定 ， 自 己 搞 掂 ， 當 股 東 無 到 ， 又 怎 算 是 成 熟 的 國 際 金 融 中 心 ， 又 怎 有 進 步 ?!
王 冠 一
20040903
國 際 視 野 ： 油 價 必 捲 土 重 來

油 價 衝 不 破 50 美 元 （ 1 桶 ． 下 同 ） 回 落 ， 紐 約 10 月 期 油 於 周 初 曾 低 見 41.45 美 元 ， 主 要 由 於 伊 拉 克 局 勢 有 改 善 象 ， 聖 城 納 杰 夫 的 戰 鬥 平 靜 下 來 ， 令 致 油 管 被 破 壞 可 能 性 減 低 ， 南 部 石 油 供 應 恢 復正 常 ， 據 報 每 日 出 口 約 170 萬 桶 ， 接 近 全 面 產 能 ； 北 面 原 油 輸 往 土 耳 其 港 口 每 日 亦有 30 萬 桶 ， 意 味 伊 拉 克 石 油 供 應 並 沒 有 受 到 零 星 的 頑 抗 或 襲 擊 影 響 。 炒 家 有 見 及此 遂 爭 相 平 倉 ， 何 況 油 組 （ OPEC ） 於 本 月 15 日 在 維 也 納 的 部 長 會 議 之 前 揚 言 不 排除 再 增 產 （ 每 日 100 萬 桶 ） ， 以 及 邀 請 俄 羅 斯 等 4 個 非 油 組 成 員 國 列 席 共 謀 對 策 ，希 望 能 增 加 供 應 來 符 合 不 斷 增 加 的 需 求 ， 短 期 油 價 又 豈 有 不 「 腳 軟 」 之 理 ？
然 而 油 組 此 舉 是 否 便 能 將 油 價 力 壓 至 合 理 水 平 （ 筆 者 估 計 是 32 至 38 美 元 ）？ 須 知 道 全 球 第 2 大 產 油 國 俄 羅 斯 ， 其 � ` 統 普 京 正 利 用 石 油 大 打 政 治 牌 ， 珠 玉 在 前 ， 普 京 會 否 大 義 凜 然 至 與 油 組 攜 手 維 持國 際 油 價 在 可 接 受 水 平 ？ 油 組 產 能 已 接 近 極 限 ， 俄 羅 斯 其 實 自 去 年 至 今 亦 增 加 出 口約 7% ， 是 否 有 能 力 來 招 泰 山 壓 頂 ， 不 無 疑 問 。 那 麼 大 鑼 大 鼓 又 所 為 何 事 ？

未 見 油 商 提 高 產 能
簡 單 的 經 濟 學 理 論 解 釋 得 很 清 楚 ， 當 某 商 品 如 石 油 的 價 格 上 升 至 某 程 度 ， 必 惹來 生 產 商 垂 涎 ， 促 使 增 加 投 資 以 提 高 產 量 及 供 應 ， 這 種 自 動 調 節 機 制 ， 便 是 發 生 在 70 年 代 末 期 ， 最 終 令 油 價 回 落 。 可 是 人 們 這 次 可 有 聽 到 發 掘 油 田 之 聲 四 起 麼 ？ 根據 國 際 能 源 組 織 估 計 ， 要 達 到 符 合 全 球 需 求 ， 每 年 投 資 在 開 發 新 油 田 或 增 加 產 能 方面 的 費 用 高 達 800 億 美 元 ， 有 嗎 ？ 一 眾 油 公 司 不 但 沒 此 意 欲 ， 反 而 將 資 金 通 過 派 高息 回 饋 股 東 或 回 購 股 份 ， 如 埃 克 森 美 孚 （ Exxon Mobil ） 和 英 國 石 油 （ BP ） 便 是， 那 麼 … … ?!
王 冠 一
20040904
國 際 視 野 ： 美 資 雄 霸 投 資 銀 行 榜

曼 聯 以 破 紀 錄 價 2700 萬 英 鎊 成 功 向 愛 華 頓 收 購 「 神 奇 小 子 」 朗 尼 ， 為 球 會 注 入 一 支 強 心 針 ， 今 屆 英 超 聯 頭 幾 名 位 置 估 計 又 將 爭 崩 頭 。
英 超 聯 緊 張 精 采 ， 美 超 聯 又 何 嘗 不 是 鬥 個 你 死 我 活 ？ 何 謂 美 超 聯 ？ 乃 美 國 投 資銀 行 「 狀 元 榜 」 是 也 。 美 國 一 眾 投 資 銀 行 的 「 肥 」 費 大 部 份 來 自 為 企 業 的 收 購 和 合併 （ Merger and acquisition 簡 稱 M & A ） 項 目 擔 任 顧 問 及 提 供 建 議 。 然 則為 爭 取 客 戶 ， 大 都 以 自 己 的 強 項 或 移 形 換 影 說 自 己 是 number one ， 這 種 自 我 宣 傳品 牌 的 手 法 實 無 可 厚 非 ， 亦 無 傷 大 雅 。

一 直 超 越 歐 洲 對 手
然 而 真 正 的 排 名 卻 甚 少 公 布 ， 只 有 圍 內 心 中 有 數 ， 或 是 只 得 三 兩 間 資 訊 公 司 如 Thomson Financial 、 Dealogic 和 彭 博 等 有 資 料 作 出 統 計 ， 而 當 中 有 時 也 有 差 異， 不 知 是 否 將 正 在 洽 談 但 未 完 成 的 deal 也 計 算 在 內 。 例 如 今 年 到 目 前 為 止 � A 以 項 目 價 值 計 ， Dealogic 的 排 名 榜 順 序 為 高 盛 、 美 林 、 大 摩 、 摩 根 大 通 和 花 旗。 Thomson Financial 的 排 名 是 摩 根 大 通 和 大 摩 位 置 掉 轉 ， 雖 然 如 此 ， 卻 不 影 響 頭 5 名 雄 霸 M & A 壇 者 。 隨 後 的 5 名 當 中 有 歐 洲 著 名 投 資 銀 行 如 UBS 、 羅 富 財 、瑞 信 一 波 和 德 意 志 等 列 陣 ， 可 是 大 多 在 中 游 爭 奪 而 已 ， 故 此 筆 者 稱 之 為 美 超 聯 ， 因美 國 投 資 銀 行 在 排 行 榜 上 一 直 超 越 歐 洲 競 爭 對 手 。
若 以 費 用 收 入 計 算 排 名 則 有 些 少 分 別 ， 根 據 Dealogic 的 資 料 顯 示 ， 頭 5 名順 序 為 高 盛 、 大 摩 、 摩 根 大 通 、 花 旗 和 瑞 信 一 波 ， 相 信 主 要 是 釣 到 大 魚 之 分 別 。 一條 大 魚 如 最 近 的 三 井 住 友 開 出 292 億 美 元 併 購 UFJ ， 汝 道 高 盛 （ 代 表 三 井 住 友 ） 和美 林 （ 代 表 UFJ ） 可 收 多 少 顧 問 費 用 ？
王 冠 一
20040906
國 際 視 野 ： 數 據 理 想 　 有 利 可 收

美 國 8 月 份 非 農 業 就 業 職 位 增 加 14.4 萬 個 ， 是 5 月 份 以 來 最 多 ， 雖 然 數 字 較 市 場 預 期 的 15 萬 個 稍 低 ， 但 卻 足 以 顯 示 美 國 經 濟 似 乎 有 「 」 完 氣 再 來 之 象 ， 同 時 也 為 早 前 實 牙 實 齒 認 為 疲 弱 數 據 應 屬 曇 花 一 現 的 格 老 臉 上 貼 金 ， 主 席 先 生 果 然 料 事 如 神 ， 佩 服 ！ 佩 服 ！
勞 工 部 公 布 ， 7 月 份 新 增 職 位 經 修 訂 後 由 3.2 萬 個 調 高 至 7.3 萬 個 ； 6 月 份 則由 原 先 的 11.2 萬 個 向 下 調 低 至 7.8 萬 個 ， 後 來 再 調 升 至 9.6 萬 個 ， 換 言 之 過 去 3 個 月 平 均 錄 得 超 過 10 萬 個 職 位 增 長 ， 雖 然 比 3 至 5 月 的 平 均 約 30 萬 個 職 位 增 長 遠為 失 色 ， 可 是 在 經 濟 放 緩 期 間 過 去 6 個 月 平 均 職 位 增 加 超 過 20 萬 個 ， 失 業 率 又 下降 至 2001 年 10 月 以 來 最 低 的 5.4% ， 「 布 拉 格 」 能 做 的 也 做 了 。 有 此 成 績 ， 夫 復何求 ？
上 周 金 融 市 場 走 勢 基 本 上 符 合 本 欄 之 預 測 ─ ─ 「 股 市 照 升 、 美 續 強 」 （ 8 月 25 日 欄 題 ） ， 不 是 嗎 ？ 瞧 瞧 「 精 明 資 金 選 擇 走 位 」 （ 8 月 4 日 欄 題 ） 之 美 股 和 港 股 表 現 不 是 較 歐 日 股 市 為 佳 ？ 市 方 面 ， 看 看 美 元 兌 高 息 和 商 品 貨 幣 全 部 升 穿 心 理 關 口 ─ ─ 英 鎊 1.78 、 澳 元 0.70 、 紐 元 0.65 、 加 元 1.30 。 甚 至 連 油 價 亦 由 周 初 低 位 的 41.35 美 元 （ 1 桶 、 下 同 ）急 彈 上 （ 周 五 ） 44 美 元 ， 經 濟 數 據 又 偏 好 ， 上 述 種 種 現 象 已 足 以 令 筆 者 開 心 半 天矣 ！

本 周 焦 點 ： 格 老 作 證
本 周 三 格 老 又 會 就 經 濟 前 景 「 步 伐 」 如 何 「 衡 量 」 向 國 會 作 證 ， 到 時 或 能 從 中 找 到 點 示 ， 尤 其 是 在 加 息 方 面 會 否 手 軟 ， 是 人 � � 焦 點 所 在 ， 投 資 者 必 須 加 倍 留 意 。
至 於 股 、 （ 美 ） 後 市 如 何 ， 筆 者 仍 然 維 持 原 判 ─ ─ 看 好 。 不 過 如 果 有 可 觀 利 潤 在 手 ， 不 妨 先 收 一 半 ， 始 終 油 價 若 有 任 何 風 吹 草 動 又 會 「 點 」 ， 住 太 大 盤 過 夜 實 難 言 安 枕 ！
王 冠 一
20040907
國 際 視 野 ： 日 經 濟 值 得 憧 憬

日 本 企 業 第 2 季 資 本 開 支 比 去 年 同 期 急 增 10.7% ，扣 除 軟 件 支 出 亦 增 加 9.7% ， 是 連 續 5 季 錄 得 上 升 ， 主 要 由 於 製 造 商 為 配 合 半 導 體、 數 碼 相 機 和 機 械 人 等 需 求 增 加 而 作 出 投 資 。
日 本 企 業 第 2 季 盈 利 比 去 年 同 期 增 加 34.3% ， 銷 售 上 升 5.4% 。 如 此 驕 人 成績 ， 又 怎 不 促 使 企 業 再 接 再 厲 或 乘 勝 追 擊 ？ 增 加 資 本 開 支 意 味 企 業 對 全 球 經 濟 前 景充 滿 信 心 （ 電 子 產 品 定 單 接 到 手 軟 ） ， 遂 不 惜 再 投 入 資 源 之 同 時 ， 亦 能 為 日 本 勞 工市 場 帶 來 新 的 希 望 ， 假 如 就 業 情 況 能 在 未 來 有 顯 著 改 善 ， 日 本 消 費 市 場 相 信 會 得 益不 淺 ， 那 麼 日 本 政 府 豈 不 有 必 要 重 新 修 訂 早 前 估 計 那 個 1.7% 的 第 2 季 經 濟 增 長 數字 （ 第 1 季 增 長 按 年 為 6.6% ） ？

企 業 對 前 景 充 滿 信 心
有 日 本 官 員 表 示 ， 資 本 開 支 的 增 加 並 非 是 大 企 業 的 專 利 ， 中 小 企 亦 不 惜 工 本 。這 個 當 然 ， 瞧 瞧 製造 業 環 節 僅 錄 得 5.6% 開 支 增 長 （ 金 額 可 能 較 大 ） 與 非 製 造 業 如 零 售 、 批 發 和 餐 飲等 增 加 開 支 13% 比 較 ， 便 知 覆 蓋 之 範 圍 甚 廣 。 佔 日 本 整 體 GDP 份 額 約 14% 的 資 本 開支 能 夠 有 如 此 出 人 意 表 增 長 ， 難 怪 消 息 傳 出 後 ， 日 經 225 平 均 指 數 一 度 狂 升 近 250 點 ， 收 市 雖 有 點 回 吐 ， 仍 錄 得 升 221 點 。 美 港 股 升 勢 稍 斂 ， 日 歐 股 從 後 趕 上 ， 誰 曰不 宜 ？
筆 者 曾 於 8 月 30 日 欄 指 經 濟 數 據 顯 示 ， 3 大 經 濟 體 系 似 乎 有 點 「 油 」 ， 然 則 卻 不 應 太 過 悲 觀 。 不 是 嗎 ？ 光 從 美 國 和 日 本 企 業 資 本 開 支 續 見 上 升 來 衡量 ， 全 球 第 1 、 2 大 經 濟 體 系 未 來 表 現 未 必 如 部 份 分 析 員 預 測 般 窩 囊 ， 歐 洲 雖 未 致超 日 趕 美 ， 但 在 出 口 的 帶 動 下 也 無 大 礙 ， 韜 光 養 晦 ， 進 行 改 革 ， 如 此 一 來 ， 股 市 不照 升 ， 能 往 哪 走 ？
王 冠 一
20040908
國 際 視 野 ： 彈 性 匯 率 不 適 合 中 國

本 周 末 有 兩 個 看 似 例 行 公 事 ， 其 實 甚 重 要 的 會 議 分別 在 歐 洲 和 南 美 展 開 。 在 荷 蘭 舉 行 的 歐 盟 財 長 會 議 ， 議 題 將 圍 繞 貫 徹 履 行 「 穩 定 及增 長 條 約 」 ， 以 及 歐 盟 預 算 和 如 何 減 低 政 府 行 政 負 擔 等 問 題 進 行 討 論 。 對 一 般 人 來說 ， 會 議 談 出 個 甚 麼 結 果 來 ， 可 能 不 屑 一 顧 ， 可 是 對 歐 洲 整 體 經 濟 長 遠 發 展 而 言 卻影 響 甚 大 。
另 邊 廂 在 智 利 聖 地 牙 哥 舉 行 的 亞 太 經 濟 合 作 （ APEC ） 會 議 或 會 較 受 人 注 意 ， 皆 因 會 前 傳 出 箇 中 焦 點 會 集 中 在 中 國 對 率 政 策 之 取 向 或 態 度 。 事 實 上 今 年 初 有 部 份 分 析 員 指 中 國 在 美 國 多 般 壓 力 下 ， 可 能會 擴 大 人 民 幣 波 幅 ， 有 著 名 歐 資 銀 行 研 究 部 更 言 之 鑿 鑿 說 人 民 幣 兌 美 元 率 在 年 底 前 將 有 所 調 整 ， 遂 惹 來 不 少 短 期 投 機 資 金 湧 入 中 國 博 人 民幣 升 值 ， 導 致 遠 期 （ 不 交 收 ） 人 民 幣 投 機 活 動 加 劇 ， 1 年 期 美 元 兌 人 民 幣 曾 一 度 跌 至 8.18 水 平 ， 偏 離 8.227 之 公 價 。
可 是 你 有 你 炒 ， 中 國 政 府 卻 連 聲 也 不 吭 一 句 ， 9 個 月 過 去 ， 任 何 動 靜 也 欠 奉 ，有 的 只 是 中 央 政 府 加 強 宏 觀 調 控 措 施 以 穩 定 經 濟 而 已 ， 炒 家 可 謂 大 失 所 望 ， 假 如 這次 APEC 會 議 吹 風 出 來 曰 中 國 政 府 無 意 在 短 期 內 改 變 其 固 定 率 政 策 ， 這 批 資 金 必 定 無 「 癮 」 走 先 ， 人 民 幣 兌 美 元 或 將 回 落 至 8.3 水 平 附 近 。

須 先 改 善 金 融 體 系
筆 者 一 直 認 為 ， 中 國 政 府 不 會 也 不 應 在 現 時 環 境 下 作 出 牽 一 髮 而 動 全 身 之 行 動， 必 須 率 先 完 善 國 內 金 融 系 統 ， 解 決 銀 行 呆 壞 帳 包 袱 ， 整 理 好 盤 數 ， 發 展 資 本 市 場， 第 一 步 先 讓 人 民 幣 自 由 兌 換 ， 然 後 再 考 慮 浮 動 率 問 題 。 4800 億 美 元 之 外 儲 備 根 本 不 值 一 哂 ， 若 因 他 國 （ 主 要 貿 易 夥 伴 ） 不 斷 咆 哮 而 作 出 捨 本 逐 末 之 決 定 ， 實 屬 不 智 ！
王 冠 一
20040910
國 際 視 野 ： 政 經 皆 成 攻 擊 藉 口

據 美 國 國 會 預 算 辦 公 室 （ CBO ） 估 計 ， 美 國 大 選 年聯 邦 赤 字 可 能 高 達 4220 億 （ 美 元 ． 下 同 ） ， 數 字 雖 大 ， 卻 比 年 初 預 計 的 4770 億 少 550 億 。 在 共 和 、 民 主 兩 黨 為 總 統 候 選 人 各 自 進 行 拉 票 得 如 火 如 荼 之 際 彈 出 這 個 統計 數 字 ， 可 以 想 像 避 免 不 了 惹 來 一 幕 攻 防 戰 。
共 和 黨 總 統 選 舉 活 動 策 略 主 腦 亞 當 斯 （ Tim Adams ） 急 不 及 待 跳 出 來 指 ， 預算 赤 字 減 少 乃 拜 布 殊 總 統 領 導 有 方 ， 果 斷 地 推 行 減 稅 措 施 ， 促 使 經 濟 重 拾 動 力 ， 令國 家 稅 收 增 加 所 致 ， 他 並 同 時 呼 籲 選 民 應 擦 眼 睛 ， 看 看 民 主 黨 總 統 候 選 人 克 里 之 預算 計 劃 ， 包 括 增 加 醫 療 福 利 ， 意 味 必 須 加 稅 才 能 履 行 承 諾 ， 不 然 預 算 赤 字 將 會 失 控云 云 。 好 一 個 先 發 制 人 。

布 殊 克 里 各 自 出 招
克 里 當 然 不 甘 示 弱 抓 緊 機 會 展 開 攻 擊 ， 他 說 只 有 布 殊 才 會 為 區 區 減 少 550 億 但仍 是 紀 錄 數 字 的 預 算 � � 字 而 沾 沾 自 喜 ， 君 不 見 他 （ 布 殊 ） 上 台 以 來 ， 工 作 職 位 減 少 160 萬 個 ， 醫 療 保 障增 加 17% ， 加 上 窮 兵 黷 武 ， 在 在 都 是 導 致 赤 字 不 斷 擴 大 的 因 素 ， 長 此 以 往 下 去 ， 美國 將 不 堪 設 想 。 可 以 說 句 句 插 中 要 害 。
毋 庸 置 疑 ， 美 國 國 民 自 經 歷 「 911 」 慘 劇 後 ， 對 恐 怖 主 義 聞 風 喪 膽 之 餘 ， 對恐 怖 分 子 （ 包 括 布 殊 所 指 的 邪 惡 軸 心 ， 可 能 是 恐 怖 分 子 國 家 ） 恨 之 刺 骨 ， 故 在 布 殊揮 兵 圍 剿 塔 利 班 期 間 ， 其 民 望 一 度 彈 上 高 ， 就 算 強 攻 伊 拉 克 ， 民 調 當 時 亦 處 高 位 ， 可 是 在 「 三 無 」 （ 山 姆 ） 總 統 ─ ─ 無 捉 到拉 登 、 無 找 到 大 殺 傷 力 武 器 、 無 法 大 幅 增 加 職 位 的 情 況 下 ， 布 殊 民 望 急 速 滑 落 ， 連剛 發 表 的 國 際 民 調 也 一 面 倒 ─ ─ 訪 問 35 個 國 家 中 有 30 個 不 希 望 布 殊 連 任 ， 縱 使 對手 未 見 有 何 突 出 之 處 ， 但 若 要 光 宗 耀 祖 ， 總 統 先 生 真 要 想 想 辦 法 了 ！
王 冠 一
20040911
國 際 視 野 ： 西 班 牙 歷 史 會 否 重 演 ？

今 日 是 「 911 」 事 件 3 周 年 ， 2001 年 屹 立 紐 約 市 兩座 巍 峨 大 樓 ─ ─ 世 貿 雙 子 大 廈 遭 飛 機 撞 擊 後 被 夷 為 平 地 ， 恐 怖 情 況 至 今 仍 歷 歷 在 目， 美 國 各 地 在 發 生 這 次 慘 劇 後 ， 對 一 切 不 明 物 體 或 可 疑 氣 味 都 會 緊 張 起 來 ， 3 年 以還 正 是 風 聲 鶴 唳 、 草 木 皆 兵 ， 美 國 人 可 謂 一 朝 被 蛇 咬 ， 十 年 怕 草 繩 ， 活 在 誠 惶 誠 恐之 中 。
美 國 保 安 嚴 密 ， 情 報 又 加 強 ， 恐 怖 分 子 要 在 美 國 境 內 動 手 實 在 談 何 容 易 ， 惟有 將 目 標 轉 移 到 其 盟 友 身 上 ， 目 的 只 為 迫 使 這 些 支 持 美 國 的 國 家 領 袖 們 與 美 國 劃 清界 線 或 知 難 而 退 ， 甚 至 要 其 改 朝 換 代 。

恐 襲 針 對 澳 洲 大 選
穆 斯 林 極 端 組 織 所 發 動 的 攻 擊 ， 手 段 雖 然 殘 忍 ， 亦 令 世 人 髮 指 ， 但 卻 不 能 不 承認 確 達 到 他 們 心 中 某 程 度 目 的 。 例 如 西 班 牙 大 選 前 夕 發 生 的 馬 德 里 大 爆 炸 ， 結 果 導致 執 政 黨 倒 台 ， 由 承 諾 從 伊 拉 克 撤 軍 的社 會 黨 贏 得 了 選 舉 ， 西 班 牙 與 美 國 在 伊 問 題 上 「 割 席 」 。
日 前 在 印 尼 耶 加 達 澳 洲 大 使 館 門 前 4 米 處 發 生 汽 車 炸 彈 襲 擊 事 件 ， 釀 成 9 人死 、 168 人 受 傷 ， 威 力 之 大 連 周 圍 300 米 內 的 多 座 高 級 寫 字 樓 大 部 份 玻 璃 幾 乎 被 震碎 ， 不 難 理 解 這 次 是 衝 澳 洲 10 月 9 日 聯 邦 選 舉 而 來 ， 目 的 也 是 要 立 場 一 直 堅 定 支 持 布 殊 揮 兵 伊 拉 克 之 澳洲 總 理 霍 華 德 下 台 。 在 此 之 前 印 尼 亦 發 生 過 兩 宗 大 爆 炸 ， 2002 年 的 峇 里 島 爆 炸 案釀 成 200 人 喪 生 ， 當 中 88 個 是 澳 洲 人 ； 2003 年 的 耶 加 達 萬 豪 酒 店 爆 炸 中 也 造 成 12 人 死 亡 ， 不 管 3 次 大 爆 炸 是 否 有 關 連 或 同 一 組 織 所 為 ， 霍 華 德 在 這 次 選 舉 中 可說 不 能 安 枕 。
恐 襲 事 件 不 斷 上 演 ， 經 濟 損 失 不 計 其 數 ， 這 個 世 界 到 底 發 生 了 甚 麼 事 ？
王 冠 一
=20040913
國 際 視 野 ： 美 匯 稍 軟 僅 屬 調 整

美 近 期 的 （ 相 對 ） 強 勢 似 乎 稍 斂 ， 高 息 貨 幣 如 英 鎊 、 澳 元 等 未 因 數 據 欠 佳 而 延 續 其 跌勢 ， 是 大 戶 趁 壞 消 息 補 倉 ， 抑 或 預 期 息 差 持 續 拉 闊 （ 英 澳 利 率 見 頂 ， 但 美 國 不 急 於加 息 ） 遂 施 一 下 回 馬 槍 ， 博 多 一 「 鋪 」 ？
英 澳 經 濟 走 向 的 模 式 有 點 相 似 ， 大 家 都 是 在 經 濟 欣 欣 向 榮 、 促 使 樓 市 熱 火 朝天 之 際 ， 央 行 被 迫 多 番 加 息 以 冷 卻 房 產 市 道 ， 就 目 前 情 況 而 言 ， 可 謂 求 仁 得 仁 ， 兩國 樓 房 價 格 升 勢 停 遏 ， 甚 至 開 始 向 下 滑 落 。
此 外 ， 經 濟 亦 因 加 息 過 於 急 進 而 呈 現 放 緩 ， 澳 洲 8 月 份 勞 工 職 位 減 少 6600 個 ， 比 市 場 預 期 增 加 22500 個 大 為 遜 色 ， 貿 赤 又 持 續 擴 大 ， 加 上 耶 加 達 澳 洲 大 使 館門 前 發 生 大 爆 炸 ， 將 本 來 因 經 濟 影 響 已 徐 徐 向 下 之 澳 元 踢 多 一 腳 ， 澳 元 一 度 跌 至 68.6 美 仙 之 10 周 低 位 。
英 國 環 境 相 若 ， 雖 然 勞 工 � � 場 未 見 放 緩 ， 可 是 消 費 已 現 萎 縮 ， 零 售 銷 售 突 逆 轉 大 幅 減 少 （ 可 能 因 樓 市 回 落 所致 ） ， 疲 弱 的 工 業 生 產 數 字 ， 加 上 由 於 石 油 進 口 增 加 導 致 7 月 份 貿 赤 由 6 月 的 50.6 億 （ 英 鎊 ． 下 同 ） ， 擴 大 至 51.6 億 ， 遠 超 市 場 預 期 的 48 億 ， 鎊 亦 曾 一 度 急 挫 至 1.773 美 元 之 7 個 月 低 位 。

息 差 因 素 左 右 後 市
不 過 澳 元 及 英 鎊 於 上 周 尾 段 回 穩 ， 澳 元 重 上 69 美 仙 ， 英 鎊 則 彈 上 1.796 美 元 ， 是 壞 消 息 出 盡 或 完 氣 再 跌 過 ？ 如 果 認 為 澳 洲 和 英 國 利 率 已 見 頂 ， 但 又 相 信 美 國 加 息 不 會 手 軟 ， 則 應 當 buy 筆 者 早 前 已 提 出 並 一 直 堅 持 的 view ─ ─ 不 宜 看 淡 美 元 。
至 於 剛 調 高 利 率 0.25 厘 的 紐 元 和 經 濟 未 見 佳 處 的 歐 元 ， 甚 至 喊 要 加 息 的 加 元 ， 一 樣 不 值 博 ， 還 是 候 位 沽 之 ， 似 屬上 算 。
王 冠 一
=20040914
國 際 視 野 ： 加 息 只 屬 返 回 「 中 性 」

近 期 公 布 的 經 濟 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 呈 現 放 緩 ， 第 2 季 GDP 增 長 向 下 修 訂 至 2.8% ， 遠 遜 第 1 季 的 4.5% ， 勞 工 市 場 方 面 ， 過 去 數 月 職位 增 長 平 均 每 月 僅 得 10 萬 個 ， 偏 離 理 想 數 字 的 25 萬 個 ， 工 資 或 時 薪 升 幅 幾 乎 停 滯不 前 ； 8 月 份 生 產 物 價 指 數 又 出 人 意 表 地 下 跌 0.1% ， 反 映 通 脹 並 無 惡 化 象 。 上 述 數 字 不 無 惹 來 市 場 人 士 對 聯 儲 局 會 否 急 於 加 息 的 揣 測 。
上 周 已 有 謠 言 傳 出 ， 9 月 21 日 的 FOMC 會 議 或 會 按 兵 不 動 ， 理 由 是 經 濟 動 力 減 慢 ， 通 脹 溫 和 ， 以 及 愈 來 愈 接 近 大 選 云 云 。

儲 局 必 須 防 患 未 然
空 穴 來 風 ， 未 必 無 因 。 瞧 瞧 上 周 美 國 財 政 部 拍 賣 150 億 （ 美 元 、 下 同 ） 5 年 期聯 邦 債 券 情 況 ， 有 神 秘 買 家 直 接 向 財 政 部 購 入 約 50 億 ， 佔 總 拍 賣 量 超 過 30% ， 加上 間 接 買 家 （ 包 括 外 國 中 央 銀行 或 財 務 機 構 ） ， 已 鯨 吞 了 總 數 的 三 分 之 二 ， 財 政 部 指 定 的 持 牌 主 要 交 易 商 （ Licenced primary dealers ） 只 能 包 銷 餘 下 之 數 ， 這 是 罕 見 的 現 象 ， 因 為 通 常 直接 買 家 份 額 只 佔 總 拍 賣 量 的 1% 至 2% 而 已 ， 為 何 這 次 會 飛 擒 大 咬 ？ 是 有 大 戶 早 前 出了 貨 作 套 戥 ， 或 是 賭 聯 儲 局 不 會 加 息 ， 甚 或 看 淡 美 息 前 景 ？
姑 勿 論 如 何 ， 筆 者 仍 然 堅 持 聯 儲 局 加 息 不 會 手 軟 。 經 濟 稍 為 放 緩 ， 其 實 是 好事 ， 相 信 稍 後 會 重 拾 動 力 ， 這 點 格 老 上 周 向 國 會 作 證 時 已 有 明 示 ； 通 脹 雖 溫 和 ， 但甚 難 估 計 或 控 制 ， 在 油 價 持 續 高 企 和 預 期 整 體 需 求 增 加 的 環 境 下 ， 防 患 未 然 是 必 須的 。 而 最 重 要 的 還 是 ， 利 率 降 至 歷 史 低 位 乃 被 迫 的 短 期 策 略 或 手 段 。 格 老 見 經 濟 踏回 正 軌 ， 又 畀 足 時 間 家 庭 和 企 業 修 補 好 資 產 負 債 表 ， 不 將 利 率 回 復 到 「 中 性 」 ， 難道 不 怕 由 「 神 」 被 貶 做 罪 人 乎 ?!
王 冠 一
20040915
國 際 視 野 ： 小 泉 變 革 轟 天 動 地

上 周 五 日 本 發 生 一 宗 「 大 地 震 」 ， 影 響 人 數 或 多 達 40 萬 ， 涉 及 資 金 約 3.3 萬 億 美 元 ， 可 謂 史 無 前 例 。 消 息 何 來 ， 怎 麼 國 際 新 聞 少 見 報 道 ？
其 實 這 個 不 是 地 殼 變 動 的 地 震 ， 而 是 牽 涉 日 本 金 融 體 系 甚 至 政 治 的 大 變 革 。 日本 首 相 小 泉 純 一 郎 又 有 驚 人 創 舉 ， 其 政 府 內 閣 剛 同 意 一 項 由 小 泉 提 出 的 重 大 改 革 草案 草 擬 框 架 ─ ─ 由 2007 年 開 始 ， 日 本 郵 政 機 構 將 分 拆 為 4 個 單 元 ， 分 別 是 郵 遞 、儲 蓄 、 保 險 和 櫃 台 服 務 ， 並 希 望 在 往 後 10 年 逐 漸 將 其 全 部 私 有 化 。
日 本 郵 政 機 構 迅 速 膨 脹 ， 是 由 於 二 次 大 戰 後 ， 政 府 欲 集 資 興 建 家 園 ， 遂 通 過郵 政 局 分 支 以 較 慷 慨 之 息 率 及 政 府 提 供 保 證 吸 取 定 期 存 款 ， 後 來 更 發 展 至 人 壽 及 退休 保 險 業 務 ， 目 前 聘 用 全 職 僱 員 有 28 萬 人 ， 另 兼 職 員 工 約 12 萬 人 ， 總 資 產 為 3.3 萬 億 美 元 ， Size 相 等 於 兩 間 花 旗 銀 行 有 多 ， 或 20 間 德 意 志 郵 政 銀 行 （ Postb ank ） ， 原 來 這 家 才 是 全 世 界 最 大 的 金 融 機 構 。

將 郵 政 機 構 私 有 化
小 泉 提 出 這 個 自 日 本 「 明 治 維 新 」 以 來 最 重 大 改 革 ， 無 論 成 功 與 否 ， 已 表 現 其膽 識 過 人 之 處 ， 若 能 如 願 以 償 ， 首 相 先 生 將 成 為 日 本 之 偉 人 。 何 出 此 言 ？ 從 經 濟 角度 而 言 ， 有 如 中 國 般 將 計 劃 經 濟 推 向 市 場 經 濟 ， 即 由 政 府 控 制 、 可 以 自 把 自 為 的 大「 舊 」 錢 ， 變 成 由 市 場 機 制 決 定 運 作 ， 最 低 限 度 不 能 左 手 交 右 手 ， 強 將 部 份 資 金 來買 政 府 發 行 的 債 券 ， 這 樣 除 可 將 資 金 較 有 理 性 、 有 效 地 分 配 ， 還 能 約 束 並 減 低 政 府公 共 開 支 ， 商 業 市 場 有 更 多 資 金 供 運 用 ， 經 濟 嘛 … … 。
政 治 方 面 ， 由 於 自 民 黨 拉 票 多 拜 那 2.4 萬 間 分 局 之 幫 忙 ， 才 能 50 年 不 變 （持 續 執 政 ） ， 如 果 私 有 化 豈 不 結 束 這 個 局 面 ， 既 得 利 益 者 會 容 許 否 ？ 障 礙 重 重 可 以預 見 ， 祝 好 運 ！
王 冠 一
=20040916
國 際 視 野 ： 急 功 近 利 　 自 取 其 咎

奪 取 奧 運 一 面 金 牌 ， 不 知 要 經 過 多 少 艱 辛 的 訓 練 ， 然 後 在 比 賽 中 過 五 關 、 斬 六 將 ， 才 能 企 上 奏 自 己 國 歌 的 「 仔 」 上 ， 接 受 世 人 及 國 民 的 歡 呼 ， 當 時 的 心 情 ， 真 不 足 為 外 人 道 。
同 樣 在 競 爭 激 烈 的 國 際 金 融 市 場 中 ， 任 何 銀 行 要 成 為 Number One ， 必 須 經 過多 少 努 力 奮 鬥 、 併 購 （ 或 吞 併 其 他 同 業 ） ， 甚 或 做 了 不 知 多 少 「 好 」 事 ， 才 能 成 為一 哥 ， 令 世 人 側 目 之 餘 ， 還 可 得 到 不 少 歌 頌 ， 領 導 人 喜 悅 之 情 ， 溢 於 言 表 。
全 球 最 大 銀 行 集 團 ─ ─ 花 旗 （ Citigroup ） 之 領 導 層 非 比 等 閒 ， 多 年 來 都 能帶 領 花 旗 在 國 際 銀 行 舞 台 上 站 穩 前 列 。 自 從 年 前 花 旗 銀 行 （ Citibank ） 與 Travellers 合 併 後 ， 雖 然 營 運 方 式 有 點 變 質 ， 但 無 論 以 資 產 或 盈 利 計 都 拋 離 行 家， 令 致 同 業 中 為 急 起 直 追 ， 出 現 不 少 併 購 活 動 ， 花 旗 可 算 是 銀 行 界 中 � � 有 「 創 意 」 的 先 行 者 。

花 旗 買 賣 手 法 遭 調 查
然 而 花 旗 最 近 個 多 月 ， 因 為 該 行 在 債 券 買 賣 上 過 份 有 「 創 意 」 而 激 怒 不 少 政 府及 其 監 管 者 和 部 份 同 業 。 8 月 2 日 花 旗 倫 敦 在 收 市 前 半 小 時 ， 以 少 於 兩 分 鐘 時 間 ，通 過 電 子 交 易 平 台 MTS 狂 沽 總 值 110 億 （ 歐 元 ． 下 同 ） 的 歐 洲 政 府 債 券 ， 跟 在 稍 後 時 間 買 回 40 億 ， 短 短 十 多 二 十 分 鐘 內 估 計 獲 利 最 少 1,500 萬 。 誰 輸 ？ 當 然是 那 些 指 定 的 、 為 市 場 提 供 liquidity 必 須 開 價 的 交 易 商 （ 其 他 歐 美 銀 行 ） 。 事 件惹 來 歐 洲 和 英 國 金 融 監 管 機 構 的 調 查 。
此 外 ， 前 日 日 本 證 監 裁 定 花 旗 日 本 在 出 售 「 結 構 債 券 」 上 誤 導 多 個 客 戶 而 須接 受 懲 罰 。 兩 宗 事 件 都 涉 及 債 券 ， 迫 使 花 旗 環 球 資 本 市 場 總 管 馬 哈 拉 斯 （ Tom Maheras ） 立 即 跳 出 來 澄 清 （ 放 屁 多 過 道 歉 ） 。 錢 雖 賺 了 ， 可是 the damage is also done ， 筆 者 奉 勸 一 句 ， 要 做 大 哥 切 記 「 盜 亦 有 道 」 ， 1e48 瞧 瞧 豐 !?
王 冠 一
20040917
國 際 視 野 ： 油 價 已 呈 強 弩 之 末 ？

9 月 3 日 本 欄 以 「 油 價 必 捲 土 重 來 」 為 題 ， 文 內 指就 算 油 組 （ OPEC ） 於 本 月 15 日 通 過 每 日 增 產 100 萬 桶 ， 亦 未 必 能 將 油 價 壓 下 去 。果 然 當 油 組 宣 布 由 11 月 1 日 開 始 每 日 增 加 配 額 100 萬 桶 後 ， 油 價 不 跌 反 升 ， 紐 約期 油 重 越 45 美 元 （ 1 桶 ． 下 同 ） ， 根 本 視 油 組 之 誠 意 如 無 物 ， 何 解 ？
當 然 有 人 將 油 價 之 回 升 歸 咎 於 颶 風 「 伊 萬 」 橫 掃 墨 西 哥 灣 ， 導 致 該 區 產 油 及煉 油 設 施 受 影 響 需 要 暫 時 停 頓 ， 加 上 伊 拉 克 北 部 有 油 管 發 生 爆 炸 ， 還 有 便 是 美 國 原油 庫 存 大 幅 減 少 710 萬 桶 ， 遠 超 市 場 預 期 的 190 萬 桶 ， 油 價 又 豈 有 不 升 之 理 ？

借 消 息 炒 上 炒 落
「 天 災 」 促 使 油 價 短 期 彈 升 實 無 從 估 計 ， 美 國 原 油 庫 存 減 少 有 可 能 是 天 災 造 成， 可 是 市 場 焦 點 卻 集 中 在 庫 存 之 增 減 ， 增 產 又 怎 樣 ？ 「 油 組 威 力 不 及 美 國 」 （ 6 月 5 日 欄 題 ） 又 一 驗 證 ！
然 則 天 � a 僅 屬 短 暫 ， 「 人 禍 」 才 是 油 價 居 高 不 下 的 始 作 俑 者 。 油 組 增 產 有 如 「 擠 」 牙 膏 般逐 少 來 ， 伊 拉 克 不 時 傳 出 油 田 或 油 管 被 破 壞 ， 俄 羅 斯 總 統 普 京 又 利 用 石 油 大 打 政 治牌 ， 在 期 油 市 場 搵 食 的 大 戶 機 關 算 盡 ， 又 怎 不 將 之 （ 油 價 ） 舞 龍 咁 舞 ？ 君 不 見 油 價月 初 直 衝 50 美 元 不 遂 ， 有 心 人 借 好 消 息 力 壓 ， 油 價 在 短 短 時 間 內 急 挫 至 41.45 美元 ， 跌 幅 可 謂 驚 人 ， 又 是 炒 作 ， 怎 會 有 如 此 大 上 落 ？ 這 次 又 藉 壞 消 息 力 撼 好 消 息 炒上 （ 不 過 力 度 似 嫌 不 足 ） ， 一 般 人 等 又 怎 有 此 種 能 耐 ？
巧 合 的 是 ， 油 組 增 產 消 息 被 美 國 原 油 庫 存 減 少 所 掩 蓋 ， 可 口 可 樂 在 此 際 突 破例 發 盈 警 ， 美 股 不 跌 幾 稀 矣 ！ 油 價 和 股 市 關 係 微 妙 ， 油 價 若 無 力 向 上 突 破 ， 股 市 嘛 … … !?
王 冠 一
20040918
國 際 視 野 ： 美 元 資 產 續 見 需 求

美 國 8 月 份 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 上 升 0.1% ； 扣 除價 格 波 動 的 食 品 及 能 源 之 核 心 物 價 指 數 同 樣 升 0.1% ， 比 市 場 預 期 的 0.2% 低 ， 數 字反 映 通 脹 溫 和 ， 消 除 市 場 對 聯 儲 局 積 極 加 息 之 疑 慮 ， 著 名 證 券 行 Cantor Fitzgerald 更 估 計 儲 局 下 周 加 息 0.25 厘 後 ， 今 年 便 功 德 圓 滿 ， 誘 發 債 市 出 現 一 陣漣 漪 ， 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 由 4.16 厘 急 挫 至 4.07 厘 ， 其 實 債 券 升 勢 （ 價 格 上 升、 孳 息 下 跌 ） 並 非 由 於 該 行 發 出 的 預 測 ， 而 是 因 為 費 城 聯 儲 銀 行 製 造 業 指 數 出 乎 意料 大 幅 滑 落 ， 令 市 場 產 生 對 經 濟 前 景 之 憂 慮 ， 儲 局 加 息 步 伐 或 要 重 新 「 量 度 」 所 致。
毋 庸 置 疑 ， 美 國 經 濟 在 退 稅 效 應 消 失 、 加 息 和 油 價 持 續 高 企 影 響 下 ， 由 第 2 季 開 始 放 緩 ， 不 過 若 按 照 格 老 的 說 法 ， 此 情 況 僅 屬 短 暫 ， 退 稅 令 消 費 者 雀 躍 ， 但 減稅 效 應 包 括 調 低 邊 際 稅 率 、 股 息 稅 和 利 得 稅 之 威 力 依 然 存 在 ； 加 區 區 0.25 厘 息 也只能 令 按 揭 再 融 資 稍 斂 ， 只 要 就 業 情 況 改 善 ， 循 序 漸 進 式 地 加 息 ， 不 會 令 德 性 喜 愛 消費 的 美 國 人 停 頓 下 來 。 至 於 油 價 ， 只 要 各 路 英 雄 畀 面 ， 不 要 將 之 推 高 至 破 50 美 元 1 桶 ， 目 前 價 位 基 本 上 對 經 濟 衝 擊 不 致 太 大 ， 格 老 胸 有 成 竹 ， 難 道 有 人 清 楚 得 過 佢？

資 金 淨 流 入 增 加
經 濟 無 礙 ， 股 市 必 旺 、 美 元 復 強 ， 忠 實 的 讀 者 們 一 定 意 會 到 此 乃 筆 者 一 直 堅 持 的 信 念 。 請 瞧 瞧 以 下 數 字 看 看 可 有 示 ？ 過 去 6 個 月 ， 資 金 淨 流 入 美 國 平 均 每 月 為 759 億 （ 美 元 ． 下 同 ） ， 相 對 去 年 的 592 億 和 前 年 的 479 億 遠 勝 ， 這 證 明 了 甚 麼 ？ 還 有 美 國 每 月 需 要 約 500 億 流 入 以 填補 經 常 帳 赤 字 之 缺 口 ， 上 述 數 字 夠 唔 夠 ？ 美 股 、 美 、 甚 至 美 債 、 美 房 地 產 表 現 如 何 ？ 筆 者 看 好 又 是否 信 口 開 河 ？
王 冠 一
20040920
國 際 視 野 ： 愈 升 愈 有 歐 股 出 色

筆 者 於 8 月 19 日 以 「 開 始 唱 淡 　 趁 低 吸 納 」 為 題 ，欄 內 指 各 主 要 股 市 稍 為 回 落 ， 大 行 、 基 金 紛 紛 話 要 增 持 「 現 金 」 ， 可 能 別 有 用 心 ，切 莫 中 計 ； 再 於 24 日 重 申 市 況 縱 使 難 測 ， 但 因 大 部 份 資 金 苦 無 出 路 ， 買 債 券 又 怕加 息 ， 買 黃 金 又 驚 一 旦 油 價 回 落 失 去 hedge for 通 脹 作 用 ， 央 行 又 持 續 沽 金 ， 買 外 又 無 trend ， 經 濟 無 礙 ， 「 資 金 傾 向 流 入 股 市 」 （ 8 月 24 日 欄 題 ） ， 勸 喻 還 應 趁 低 吸 納 。
瞧 瞧 剛 好 1 個 月 來 各 主 要 股 市 表 現 ─ ─ 杜 指 升 468 點 ， 標 普 500 指 數 升 64 點或 6% ， 納 指 升 接 近 150 點 。 歐 洲 方 面 ， 英 、 德 、 法 、 意 、 西 、 瑞 等 股 市 亦 紛 往 上攀 升 ， 若 以 富 時 Eurotop 300 指 數 計 ， 由 8 月 20 日 的 950 點 持 續 上 升 至 上 周 五 穿 1,000 點 巨 大 心 理 關 口 （ 收 1,001.21 點 ） ， 升 幅 為 5% 強 ， 以 歐 洲 股 市 而 言 已 頗 算不 俗 了 。 值 得 點 題 的 � O 英 股 創 下 今 年 高 位 FTSE 100 直 指 4,600 點 。 至 於 港 股 ， 升 勢 之 凌 厲 已 不 用 在 下喋 喋 矣 ！ 日 股 雖 然 斯 人 獨 憔 悴 ， 但 亦 只 是 拉 平 而 已 。 you see ！ 有 大 行 肯 聘 筆 者 當策 略 師 呼 （ 一 笑 ） !?

後 市 仍 可 看 好
後 市 如 何 ？ 如 果 短 期 油 價 一 如 筆 者 感 覺 般 已 呈 強 弩 之 末 而 無 力 向 上 突 破 （ 50 美 元 1 桶 ） 、 聯 儲 局 本 周 加 息 0.25 厘 後 便 如 Cantor Fitzgerald 估 計 般 功 德 圓 滿、 美 國 第 3 季 企 業 平 均 盈 利 續 見 有 理 想 成 績 交 出 、 華 爾 街 共 和 黨 人 向 布 殊 臉 上 貼 金望 其 當 選 ， 你 估 美 股 會 去 邊 ？
假 若 美 股 表 現 堅 挺 ， 歐 洲 央 行 又 礙 於 成 員 國 經 濟 表 現 參 差 ， 惟 有 按 兵 不 動 ；英 倫 銀 行 見 樓 市 收 斂 而 採 觀 望 態 度 ， 日 本 銀 行 重 整 後 水 喉 照 開 ， 企 業 生 氣 重 現 ， 香港 在 各 方 合 力 拍 演 ， 唱 好 樓 市 、 中 國 不 惜 送 禮 粉 飾 櫥 窗 的 情 況 下 ， 汝 道 全 球 股 市 嘛 … … !?
王 冠 一
20040921
國 際 視 野 ： 留 意 儲 局 會 後 聲 明

本 周 美 國 重 要 經 濟 數 據 不 多 ， 市 場 焦 點 將 集 中 在 聯邦 公 開 市 場 委 員 會 （ FOMC ） 今 日 稍 後 的 議 息 結 果 及 其 會 後 聲 明 。 絕 大 部 份 分 析 員預 期 FOMC 會 調 高 短 期 聯 邦 利 率 0.25 厘 ， 加 至 1.75 厘 ， 但 卻 對 會 後 聲 明 有 所 分 歧。 有 些 認 為 礙 於 經 濟 數 據 表 現 參 差 ─ ─ 第 2 季 經 濟 呈 現 大 幅 放 緩 、 就 業 數 字 未 如 理想 、 消 費 萎 縮 、 剛 公 布 的 工 業 生 產 數 據 及 費 城 聯 儲 銀 行 製 造 業 指 數 又 出 人 意 表 地 疲弱 、 通 脹 溫 和 ， 加 上 大 選 年 ， 由 於 格 老 是 共 和 黨 人 ， 有 言 論 指 當 年 老 布 殊 陰 溝 翻 船 ， 輸 了 給 克 林 頓 ， 是 因 為 儲 局 沒 有 在 經 濟 衰 退 時 積 極 減 息 ， 遂 令 經 濟 復 甦 推 遲， 導 致 老 布 殊 痛 失 連 任 機 會 ， 今 次 其 愛 兒 要 光 宗 耀 祖 ， 格 老 應 會 「 識 做 」 。 對 於 此類 傳 言 或 指 摘 ， 筆 者 通 常 嗤 之 以 鼻 ， 改 朝 換 代 ， 就 單 憑 格 老 一 人 便 可 為 之 ？ 簡 直 naive ！ 部 份 分 析 員 認 為 ， 美 國 經 濟 急 速 復 甦 ， 乃 拜 「 布 拉 格 」 配 合 得 天 衣 無 縫所 賜 ， 力 挽 狂 瀾 之 功 績 不 可 抹 煞 。 企 業 經 過 教 訓 後 再 不 敢 心 口 掛 個 「 勇 」 字 ， 利 用低 息 時 期 盡 量 修 補 其 資 產 負 債 表 ， 目 前 大 多 數 企 業 負 債 率 大 幅 下 降 ， 部 份 手 上 現 金達 多 年 來 罕 見 高 水 平 ， 無 論 這 些 銀 是 回 饋 股 東 或 再 作 投 資 ， 對 未 來 經 濟 都 有 利 。

美 美 債 或 會 波 動
至 於 個 人 及 家 庭 ， 面 對 結 構 性 環 境 轉 變 ， 不 再 學 習 或 接 受 再 培 訓 ， 失 業 乃 咎 由自 取 ， 要 嘛 改 變 花 霍 的 習 慣 ， 多 點 儲 蓄 ， 不 然 便 要 面 對 現 實 另 謀 生 存 伎 倆 。 天 地 不仁 ， 這 個 世 界 有 甚 麼 保 證 ， 政 府 難 道 是 「 神 」 ？ 格 老 聲 稱 利 率 應 回 復 到 「 中 性 」 ，箇 中 意 義 ， 堪 值 細 嚼 。 值 得 注 意 的 是 ， 會 後 聲 明 若 沒 有再 提 「 量 度 步 伐 」 ， 小 心 美 、 美 債 ！
王 冠 一
20040922
國 際 視 野 ： 太 多 聲 音 　 製 造 混 亂

於 本 月 中 舉 行 的 歐 盟 財 長 會 議 通 過 了 一 項 決 議 ， 便是 委 任 盧 森 堡 總 理 容 克 （ Jean-Claude Juncker ） 和 奧 地 利 的 格 拉 薩 （ Karl-Heinz Grasser ） 分 別 為 歐 元 區 財 長 組 織 的 正 副 主 席 。 此 兩 位 仁 兄 將 聯 同 歐委 會 金 融 事 務 主 管 和 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 組 成 歐 盟 財 長 委 員 會 ， 加 上 主 持 歐 盟 財 長會 之 輪 任 主 席 ， 對 於 處 理 歐 洲 金 融 事 務 或 政 策 變 相 有 5 把 聲 音 ， 這 個 決 定 似 乎 令 人摸 不 頭 腦 ， 因 為 歐 元 區 金 融 決 策 有 以 特 里 謝 為 首 的 歐 洲 央 行 ， 歐 盟 則 有 歐 委 會 ， 多 此 一瓣 ， 意 欲 何 為 ？ 是 為 了 歐 洲 經 濟 及 金 融 未 來 發 展 加 強 領 導 ， 或 是 為 了 擺 平 各 方 利 益而 要 分 餅 仔 ？

將 令 市 場 無 所 適 從
久 分 必 合 。 歐 洲 漸 趨 向 融 為 一 體 應 該 是 好 事 ， 但 在 金 融 政 策 方 面 必 須 一 致 ， 重 床 瓦 或 太 多 似 有 權 實 或 無 的 組 織 頭 頭 ， 若 為 了 自 我 表 現 或 說 出 甚 至 批 評 一 些 與 整 體 金融 政 策 有 異 之 言 論 ， 將 對 歐 洲 金 融 之 穩 定 帶 來 不 必 要 的 煩 瑣 或 衝 擊 。 例 如 未 上 任 已高 談 闊 論 ， 指 美 國 財 長 和 聯 儲 局 主 席 周 不 時 通 過 定 時 對 話 商 討 「 管 理 」 美 元 （ 價 ） 之 格 拉 薩 ， 便 予 人 有 吹 縐 一 池 春 水 甚 或 言 不 符 實 的 感 覺 。 誠 然 不 排 除 財 金 高 官 有 談 及 率 水 平 或 走 向 對 經 濟 帶 來 甚 麼 影 響 的 可 能 ， 可 是 須 知 道 率 政 策 乃 歸 財 政 部 管 ， 非 聯 儲 局 之 範 疇 ， 何 況 貨 幣 率 之 強 弱 甚 難 「 管 理 」 （ 控 制 或 操 控 ） ， 如 果 容 易 ， 又 何 須 當 某 國 貨 幣 （ 因 某 種 原 因 ） 出 現 過強 或 過 弱 時 ， （ 在 財 政 部 指 示 下 通 過 ） 該 國 央 行 要 求 其 他 央 行 聯 手 在 1f70 市 場 進 行 干 預 ？
歐 洲 5 巨 頭 必 須 知 道 ， 有 建 設 性 的 建 議 不 妨 找 適 當 時 間 提 出 ， 不 然 最 好 是 三 緘 其 口 ， 美 國 講 貨 幣 率 只 有 財 長 斯 諾 而 已 ， 曾 幾 何 時 你 見 過 格 老 對 美 元 價 說 三 道 四 ？
王 冠 一
20040924
國 際 視 野 ： 陰 雲 密 布 　 似 暗 實 明

美 股 前 晚 急 挫 ， 3 大 指 數 分 別 下 跌 1.3% 至 1.8% 不 等 ， 理 由 ？ 皆 因 一 時 間 壞 消 息 接 踵 而 來 者 。
全 美 最 大 房 屋 按 揭 公 司 房 利 美 （ Fannie Mae ） 遭 證 監 質 疑 其 會 計 制 度 ， 導 致股 價 曾 一 度 跌 超 過 7% 。 著 名 投 資 銀 行 摩 根 士 丹 利 （ Morgan Stanley ） 第 3 季 盈 利大 幅 減 少 34% ， 主 要 是 睇 錯 市 （ 聞 說 是 在 債 券 、 外 和 期 貨 買 賣 上 損 手 ） ， 股 價 急 跌 接 近 10% ； 華 爾 街 另 一 家 大 證 券 行 貝 爾 斯 登 （ Bear Stearns ） 上 季 業 績 亦 倒 退 10% ， 原 因 受 投 資 銀 行 及 債 券 業 務 減 弱 影 響 ， 股價 滑 落 近 3% 。 此 外 颶 風 「 伊 萬 」 上 周 橫 掃 墨 西 哥 灣 ， 導 致 美 國 原 油 庫 存 下 降 910 萬 桶 ， 誘 發 燃 油 價 格 上 升 ， 因 此 引 來 國 際 原 油 價 急 升 1.3 美 元 至 重 越 48 美 元 1 桶。
還 有 紐 約 地 下 鐵 有 渠 蓋 冒 出 黑 煙 並 發 生 爆 炸 ， 隆 然 巨 響 ， 人 們 以 為 是 另 一 次 恐 襲 ， 如 此 多 事 之 日 ，美 股 又 怎 有 不 下 跌 之 理 ？
然 而 諗 深 一 層 ， 房 利 美 又 不 是 作 弊 ， 華 爾 街 大 行 也 並 非 個 個 輸 錢 ， 颶 風 所 造 成的 損 毀 已 告 一 段 落 ， 至 於 油 價 嘛 ， 甚 麼 伊 拉 克 油 管 被 破 壞 、 尤 科 斯 財 政 問 題 後 遺 症、 加 上 影 響 力 比 油 組 要 大 的 美 國 原 油 庫 存 下 降 等 壞 消 息 不 是 已 盡 出 了 嗎 ？ 油 價 僅 能彈 上 48 美 元 1 桶 ， 是 否 已 呈 強 弩 之 末 （ 9 月 17 日 欄 題 ） ？

壞 消 息 已 盡 出
如 果 期 油 炒 家 認 為 再 谷 上 已 缺 乏 「 架 撐 」 （ 即 武 器 ， 包 括 消 息 和 伎 倆 ） ， 回 頭一 想 不 如 趁 高 ? 早 走 人 ， 油 價 一 旦 大 幅 回 落 ， 你 估 股 市 會 有 何 反 應 ？ 假 如 閣 下 相 信短 期 油 價 已 見 頂 ， 何 不 藉 機 趁 低 吸 納 ？ 瞧 瞧 港 股 冷 靜 的 表 現 ， 若 不 是 一 早 見 唱 淡 而入 定 貨 ， 以 為 美 股 大 跌 ， 港 股 大 有 可 能 有 平 貨 執 者 ， 一 定 大 失 所 望 ！
王 冠 一
20040925
國 際 視 野 ： 獻 殷 勤 目 的 何 在 ？

十 ． 一 國 慶 ？ 何 只 ！ 中 國 財 長 金 人 慶 和 人 民 銀 行 行長 周 小 川 ， 首 次 被 邀 出 席 10 月 1 日 在 華 盛 頓 舉 行 的 七 國 （ G7 ） 財 長 和 央 行 行 長 會議 ， 共 同 探 討 全 球 金 融 及 經 濟 問 題 。 中 國 財 金 高 層 能 出 現 在 這 個 主 導 世 界 經 濟 及 金融 趨 向 的 Private Club 中 ， 或 多 或 少 已 體 現 咱 們 在 國 際 金 融 舞 台 上 舉 足 輕 重 ， 不也 值 得 中 國 人 自 傲 和 慶 賀 嗎 ？

美 或 趁 機 向 華 施 壓
且 慢 ， 暫 時 不 要 沾 沾 自 喜 ！ 不 言 而 喻 ， 中 國 這 次 受 邀 ， 人 民 幣 率 問 題 將 是 會 議 重 要 議 題 之 一 。 美 國 總 統 大 選 在 即 ， 民 調 顯 示 布 殊 未 能 拋 離 競 爭 對手 克 里 ， 而 後 者 以 伊 拉 克 問 題 攻 擊 布 殊 似 稍 嫌 力 度 不 足 ， 亦 不 容 易 得 到 明 白 箇 中 內蘊 或 既 得 利 益 者 之 共 鳴 ， 反 而 箭 頭 指 向 那 些 自 布 殊 上 台 後 相 繼 失 業 之 士 ， 共 同 大 聲疾 呼 或 會 來 得 較 � � 際 。 不 過 你 估 布 殊 班 智 囊 是 仔 乎 ， 眼 見 就 業 職 位 增 加 不 足 ， 新 申 領 失 業 援 助 人 數 又 見 增 加 ， 經 濟 雖 好 ， 但 惠 不及 這 些 藍 領 工 人 ， 而 他 們 正 正 是 認 為 中 國 的 開 放 搶 去 了 不 少 職 位 的 一 群 ， 其 中 最 主要 原 因 是 人 民 幣 被 人 為 地 力 壓 ， 那 麼 這 次 中 國 財 金 官 員 被 邀 之 背 後 動 機 ， 已 不 用 畫公 仔 畫 出 腸 矣 ！
既 然 有 目 的 而 為 之 ， 美 國 是 否 會 在 會 議 中 （ 聯 同 個 別 盟 友 ） 向 中 方 施 壓 ， 或尋 找 機 會 私 底 下 威 迫 利 誘 ， 從 而 希 望 中 國 可 以 幫 上 一 把 ， 作 出 一 些 看 似 讓 步 或 會 慎重 考 慮 之 類 的 聲 明 ， 給 布 殊 臉 上 貼 貼 金 ， 這 點 不 容 抹 煞 。 果 如 是 ， 則 又 有 人 運 錢 入去 （ 中 國 ） 炒 人 民 幣 升 值 者 也 。 正 如 筆 者 於 9 月 8 日 欄 所 指 ， 「 彈 性 率 不 適 合 中 國 」 ， 中 國 政 府 不 應 在 現 時 環 境 下 作 出 牽 一 髮 而 動 全 身之 行 動 ， 就 算 擴 大 波 幅 範 圍 或 隨 便 更 改 聯 都 屬 不 智 ， 最 多 嘛 答 應 買 多 點 聯 邦 債 券 ！
王 冠 一
20040928
國 際 視 野 ： 固 定 匯 率 不 能 持 久

筆 者 時 常 掛 在 口 邊 的 「 不 平 衡 現 象 」 ， 除 日 前 經 合組 織 （ OECD ） 發 出 的 中 期 全 球 經 濟 預 測 中 有 點 題 外 ， 最 近 國 基 會 （ IMF ） 亦 不 約而 同 地 呼 籲 各 回 應 齊 心 合 力 ， 尋 求 解 決 全 球 經 常 帳 不 平 衡 之 方 法 ， 足 見 問 題 已 迫 在眉 睫 。 本 欄 久 不 久 便 提 出 這 枚 計 時 炸 彈 不 容 輕 視 ， 何 時 爆 破 或 會 否 爆 炸 ， 便 要 看 看有 關 領 導 人 之 決 心 和 遠 見 矣 ！
問 題 是 ， 家 家 有 本 難 念 的 經 ， 美 國 接 二 連 三 發 生 事 故 ， 「 布 拉 格 」 法 寶 盡 出， 力 挽 狂 瀾 於 既 倒 ， 在 將 美 國 這 個 病 人 從 深 切 治 療 部 帶 出 （ 現 在 識 行 識 走 ） 之 同 時， 亦 帶 領 全 球 經 濟 邁 向 復 甦 ， 可 是 卻 換 來 龐 大 「 雙 赤 」 ， 如 何 解 決 ， 要 那 些 從 中 受惠 兼 多 謝 無 句 之 國 家 共 謀 共 識 、 作 出 行 動 或 有 高 人 才 能 為 之 。

美 國 雙 赤 難 解 決
中 國 在 走 向 市 場 經 濟 的 歷 史 過 程 中 僅 屬 剛 剛 起 步 ， 問 題 叢 生 乃 必 然 ， 「 穩定 壓 倒 一 切 」 ， 最 重 要 的 是 下 崗 工 人 不 會 釀 成 社 會 動 盪 ， 故 此 刺 激 投 資 和 就 業 乃 政 府 首 要 任 務 。 在 這 次 G7 會 議 中 ， 中 國 財 金 官 員 就 有 關 彈 性 率 問 題 上 ， 必 備 受 壓 力 ， 試 問 人 民 幣 若 升 值 ， 對 外 國 直 接 投 資 、 出 口 和 製 造 業 就 業問 題 帶 來 的 影 響 有 多 大 ？ 現 時 估 計 已 有 2 億 人 在 望 天 打 卦 （ 無 工 做 或 開 工 不 足 ） ，你 教 我 如 何 遷 就 ？
歐 洲 結 構 改 革 緩 慢 ， 內 部 需 求 疲 弱 ， 一 樣 要 依 賴 出 口 養 命 ， 何 況 歐 洲 在 融 合 的 過 程 中 似 乎 已 自 成 一 國 ， 要 咱 們 肩 負 甚 麼 責 任 或 道 義 ？
日 本 好 地 地 又 再 跌 落 地 ， 是 「 假 黎 明 」 抑 或 真 正 「 老 化 」 ， 甚 或 完 氣 再 來 過 ， 暫 難 下 斷 語 ， 不 過 總 覺 得 有 心 無 力 ！ 其 餘 塘 邊 鶴 因 曾 受 重 創 ， 還 在 休 養 生 息 ， 又 怎 會 自 毀 長 城 ？
目 前 全 球 正 處 「 固 定 率 」 時 期 ， 個 個 攬 住 同 一 1e27 隻 大 笨 象 ， 美 國 佬 郁 不 得 其 正 ， 奈 何 ！
王 冠 一
20040929
國 際 視 野 ： 看 布 殊 如 何 招 架 ？

現 在 距 離 美 國 總 統 大 選 還 有 約 5 星 期 ， 根 據 最 新 的民 意 調 查 顯 示 ， 布 殊 領 先 克 里 的 幅 度 正 逐 漸 收 窄 中 ， 鹿 死 誰 手 ， 目 前 難 下 斷 語 ， 不過 明 日 在 佛 羅 里 達 州 邁 亞 密 大 學 的 一 場 辯 論 ， 對 兩 人 能 否 登 上 總 統 寶 座 將 舉 足 輕 重。
事 實 上 ， 布 殊 實 在 有 不 少 被 攻 擊 的 死 穴 ， 自 發 生 「 911 」 事 件 後 ， 布 殊 政 府硬 將 恐 怖 主 義 與 伊 拉 克 扯 上 關 係 ， 編 織 故 事 或 藉 口 攻 伊 ， 因 未 能 發 現 有 大 殺 傷 力 武器 ， 或 有 任 何 證 據 證 明 拉 登 和 侯 賽 因 是 一 伙 而 無 法 自 圓 其 說 ， 故 惹 來 國 內 外 不 停 的批 評 和 指 摘 ， 何 況 閃 電 拿 下 伊 拉 克 後 ， 美 軍 還 不 停 遭 襲 擊 ， 死 亡 人 數 比 打 仗 時 還 要多 ， 無 論 假 訊 息 、 美 軍 傷 亡 數 字 或 因 此 而 造 成 更 大 的 聯 邦 赤 字 ， 都 是 克 里 的 好 目 標。

多 項 政 策 易 受 攻 擊
此 外 ， 布 殊 自 上 台 至 今 ， 美 國 職 位 流 失 接 近 200 萬 個 ， 最 近 由 強 轉 弱 的 就 業數 字 ， 亦 幫 了 克 里 一 把 。 還 有 便 是 美 國 「 雙 赤 」 龐 大 ， 如 何 收 窄 ， 布 殊 政 府 似 乎 束手 無 策 ， 在 如 此 情 況 下 ， 布 殊 還 在 喊 要 持 續 減 稅 和 增 加 包 括 國 防 、 國 家 安 全 等 聯 邦開 支 （ 聯 邦 預 算 赤 字 已 高 達 GDP 的 3.6% ） ， 會 否 有 點 過 份 ？
至 於 經 常 帳 赤 字 不 斷 擴 大 更 是 矛 盾 ， 一 方 面 需 要 消 費 者 繼 續 花 霍 ， 另 方 面 又 要 設 法 吸 引 資 金 流 入 填 補 缺 口 ， 不 然 美 元 價 難 獲 支 持 ， 一 旦 買 美 元 資 產 的 資 金 因 美 元 搖 搖 欲 墜 而 移 情 別 戀 ， 便 認 真 頭 痛 ， 自己 又 不 想 或 不 敢 將 美 元 貶 值 （ 斯 諾 不 是 還 在 說 強 美 元 對 美 國 有 利 ） ， 要 人 家 採 取 較具 彈 性 的 率 政 策 又 無 人 聽 佢 支 笛 ， 形 成 膠 狀 態 ， 全 球 好 像 進 入 了 固 定 率 時 期 ， 汝 道 貿 赤 又 怎 收 窄 ？
周 四 的 一 場 激 辯 將 甚 1e1d 有 睇 頭 ， 看 看 布 殊 又 如 何 招 架 ？
王 冠 一