20051001
國 際 視 野 ： 亞 洲 FDI 續 見 增 加

根 據 聯 合 國 貿 易 及 發 展 會 議 （ Unctad ） 剛 發 表 的 「世 界 投 資 報 告 」 ， 2004 年 全 球 外 國 直 接 投 資 （ FDI ） 比 2003 年 增 加 僅 2% ， 共 6480 億 （ 美 元 、 下 同 ） ， 其 分 布 為 ： 美 國 高 踞 總 額 的 首 位 ， 共 吸 引 960 億 ， 英 國排 第 二 ， 佔 780 億 ， 中 國 跟 隨 其 後 ， 亦 錄 得 610 億 （ 比 2003 年 的 570 億 多 40 億 ）。
美 英 能 霸 佔 頭 兩 位 ， 主 要 是 由 於 併 購 活 動 （ M&A ） 增 加 所 致 ， 其 他 工 業國 吸 資 比 去 年 減 少 14% 至 3800 億 ， 理 由 不 言 而 喻 。 亞 洲 新 興 國 家 及 地 區 共 佔 總 額約 1400 億 ， 據 報 告 中 指 出 ， 儘 管 亞 太 地 區 如 印 度 、 南 韓 、 越 南 和 澳 洲 等 之 FDI 亦錄 得 紀 錄 數 字 ， 可 是 中 國 內 地 和 香 港 已 佔 去 當 中 的 三 分 之 二 ， 簡 單 地 計 算 ， 即 中 港兩 地 共 吸 資 約 900 億 ， 減 去 中 國 內 地 的 610 億 ， 香 港 豈 不 有 超 過 300 億 資 金 流 入 ？那 麼 其 中 有 多 少 是 真 作 長 期 投 資 ， 多 少 是 作 短 期 「 投 注 」 ？

國 際 資 金 尋 找 機 會
國際 資 金 近 年 流 進 亞 洲 新 興 國 家 及 地 區 不 斷 增 加 實 可 以 理 解 ， 美 歐 經 濟 不 是 已 見 頂 ，便 是 續 見 放 緩 ， 亞 洲 縱 使 被 人 感 覺 有 點 脆 弱 ， 但 始 終 具 備 潛 力 或 空 間 ， 個 別 size 又 細 ， 稍 有 點 生 水 流 入 ， 已 足 以 起 刺 激 作 用 ， 如 果 個 個 都 「 濕 」 ， 既 可 以 營 造 良 好 投 資 氣 氛 ， 各 取 所 需 ， 更 可 以 藉 中 國 開 出 個 one-way bet 的 率 盤 口 ， 在 水 上 「 撈 」 它 一 把 ， 何 樂 而 不 為 ？
其 實 隨 中 國 經 濟 的 迅 速 崛 起 ， 周 邊 鄰 近 國 家 在 製 造 業 方 面 應 受 到 某 程 度 的 衝 擊 ， 筆 者 之 所以 指 其 脆 弱 ， 並 非 信 口 開 河 ， 何 況 油 價 居 高 不 下 ， 對 亞 洲 經 濟 的 威 脅 ， 甚 至 民 生 的影 響 更 不 應 漠 視 （ 瞧 瞧 印 尼 政 府在 提 高 燃 油 價 格 之 決 定 如 臨 大 敵 ， 便 是 一 例 ） ， 假 若 出 口 因 歐 美 經 濟 滑 坡 1e18 而 萎 縮 ， 更 不 宜 過 份 憧 憬 ！
王 冠 一
20051004
國 際 視 野 ： 誤 陷 「 滯 脹 」 進 退 兩 難

本 周 市 場 焦 點 將 放 在 英 倫 銀 行 和 歐 洲 央 行 議 息 結 果上 ， 決 策 者 如 何 衡 量 目 前 情 況 ， 究 竟 是 以 刺 激 經 濟 增 長 為 先 、 壓 抑 通 脹 為 後 ， 或 應學 美 國 般 寧 放 棄 前 者 都 要 搞 掂 後 者 ， 相 信 一 眾 委 員 和 理 事 將 會 有 一 番 激 烈 爭 辯 ， 因為 無 論 英 國 或 歐 元 區 ， 都 沒 有 具 備 美 國 的 條 件 ─ ─ 經 濟 增 長 在 各 工 業 國 中 依 然 一 枝獨 秀 ， 正 如 筆 者 早 前 所 指 ， got some weight to lose 者 。
英 國 第 2 季 經 濟 錄 得 12 年 以 來 最 慢 速 度 增 長 ， 大 出 人 意 料 之 外 （ 除 了 本 欄忠 實 讀 者 ） ， 信 心 爆 棚 的 財 相 白 高 敦 （ Gordon Brown ） 已 應 冠 一 於 8 月 6 日 欄 內所 預 言 ， 公 開 承 認 其 在 4 月 時 所 預 測 的 全 年 應 有 3% 至 3.5% 增 長 屬 過 份 樂 觀 ； 國 基會 亦 將 英 國 全 年 經 濟 增 長 大 幅 調 低 ， 那 麼 為 避 免 經 濟 繼 續 滑 坡 ， 是 否 應 該 減 息 ？ 如果 按 通 脹 率 現 時 已 抵 2.4% ， 並 大 有 機 會 因 油 價 居 高 不 下 、 英 鎊 價 走 弱 形 成 進 口 貨 品 價 格 上 升 而 直 指 3% 而 言 ， 則 又 是 否 應 加 息 挫 其 燄 氣 ？ 正 是 dilemma （ 不 是 粗 口 ， 意 謂 進 退 兩 難 ） ！

英 歐 央 行 如 何 是 好
歐 洲 同 樣 面 對 如 斯 困 局 ， 歐 元 區 3 大 核 心 國 中 的 德 、 法 經 濟 續 見 放 緩 ， 意 大 利技 術 上 已 陷 衰 退 ， 餘 者 亦 未 見 佳 處 ， 只 怪 歐 洲 央 行 未 有 靈 活 運 用 貨 幣 政 策 ， 眼 中 僅看 到 通 脹 來 襲 。 好 了 ！ 睇 中 又 如 何 ， 9 月 份 通 脹 率 已 錄 得 2.5% ， 理 事 們 又 應 怎 樣作 出 決 定 ？ 既 然 加 又 死 ， 不 加 又 死 ， 這 個 老 僧 倒 不 如 繼 續 入 定 ， 等 運 到 或 看 看 有 何奇 蹟 出 現 ？
英 國 和 歐 洲 已 逐 漸 墮 入 經 濟 學 上 所 謂 的 「 滯 脹 」 （ stagflation ） ─ ─ 低 增 長 、 高 通 脹 ， 怎 樣 從 這 個 螺 旋 中 引 身 而 出 ， 真 考 功 夫 和 智 慧 。
美 國 在 70 年 代 曾 歷 此 境 ， 往 後 的 痛 苦 期 長 達 10 年 ， 如 果 還 不 醒 覺 、 以 史 為 鑑 ， 汝 等 真 有 這 個 能 耐 跨 越 未 來 ？
王 冠 一
20051005
國 際 視 野 ： 再 一 個 非 理 性 亢 奮

中 南 美 洲 諸 國 一 向 給 人 們 有 經 濟 根 基 脆 弱 和 政 治 不 穩 定 的 感 覺 ， 可 是 部 份 年 前 曾 出 事 之 國 家 ， 其 股 市 及 率 近 期 之 表 現 卻 令 人 歎 為 觀 止 ， 例 如 南 美 最 大 國 巴 西 之 Bovespa 指 數 近 日 直 迫 32000 點 ， 不 夠 一 年 時 間 升 近 1 萬 點 ， 升 幅 超 過 40% ， 其 貨 幣 雷 阿 爾 （ real ） 兌美 元 ， 由 年 初 至 今 升 18.5% ， 據 一 項 統 計 ， 雷 阿 爾 是 16 種 貨 幣 兌 美 元 升 幅 之 冠 ，在 美 元 兌 各 主 要 貨 幣 呈 強 的 環 境 下 有 此 表 現 ， 堪 稱 異 數 ， 若 不 是 巴 西 央 行 首 席 經 濟師 貝 維 拉 夸 於 上 周 提 出 該 國 貨 幣 強 至 有 點 過 份 之 警 告 ， 從 而 誘 發 央 行 干 預 ， 2.22 雷 阿 爾 兌 1 美 元 位 可 能 不 保 （ 最 後 報 2.24 兌 1 美 元 ） ， 既 然 明 刀 明 槍 ， 不 無 顯 示決 心 ， 然 獨 力 真 可 支 大 廈 乎 ？
別 以 為 只 有 巴 西 在 表 演 獨 腳 戲 ， 曾 受 重 創 、 元 氣 未 盡 回 復 之 阿 根 廷 ， 其 股 市一 樣 染 上 瘋 「 牛 」 症， Merval 指 數 由 去 年 11 月 的 1150 點 狂 升 至 昨 日 的 1722 點 ； 智 利 普 通 指 數 由 8500 點 升 至 10120 點 ， 秘 魯 的 利 瑪 綜 合 指 數 也 由 3300 點 剛 升 穿 5000 點 ， 中 美 的墨 西 哥 Bolsa 指 數 亦 由 11000 點 升 至 16000 點 水 平 ， 汝 道 是 否 又 一 個 非 理 性 亢 奮 ？

中 南 美 股 市 熱 炒
甚 麼 原 因 ？ 筆 者 認 為 只 有 一 個 ， 便 是 資 金 過 於 充 裕 ， 看 看 那 些 對 沖 基 金 發 展 如 雨 後 春 筍 ， 其 他 互 惠 基 金 ， 甚 至 銀 行 也 來 分 一 杯 羹 ， 便 知 這 戲 是 如 何 熱 鬧 ， 尤 其 是 近 水 樓 台 的 美 資 ， 不 但 財 雄 勢 大 ， 兼 且 消 息 靈 通 ， 只 要 漏 些少 「 油 水 」 落 樓 下 炒 炒 ， 已 足 以 令 其 「 火 」 起 來 ， 久 未 試 過 如 此 受 人 垂 青 的 南 美 股市 ， 其 股 民 又 豈 有 不 如 癡 如 醉 甚 或 瘋 狂 ？ 不 過 若 大 鱷 飽 食 而 遠 颺 ， 必 有 人 瘋 癲 者 。這 個 弱 肉 強 食 的 世 界 便 是 這 樣 ， 交 數 嘛 ， 同 你 有 親 乎 ？ ！
王 冠 一
20051006
國 際 視 野 ： 數 據 參 差 勿 過 份 樂 觀

說 也 奇 怪 ， 油 價 居 高 不 下 ， 利 率 上 升 周 期 未 止 、 兩大 颶 風 吹 襲 ， 美 國 經 濟 仍 然 顯 得 絲 毫 無 損 。 周 一 發 表 的 9 月 份 ISM 製 造 業 指 數 ， 出人 意 表 地 由 8 月 的 53.6 升 上 59.4 ； 前 日 商 務 部 公 布 的 8 月 份 工 廠 定 單 又 錄 得 上 升 2.5% ， 雖 說 這 是 颶 風 來 襲 之 前 的 數 據 ， 然 只 要 看 ISM 製 造 業 數 字 ， 幾 可 預 測 9 月之 工 廠 定 單 不 會 令 人 失 望 者 。
颶 風 「 卡 特 里 娜 」 吹 至 9 月 份 消 費 信 心 狂 跌 至 25 年 來 最 低 ， 但 截 至 9 月 16 日 的 兩 個 星 期 ， 撇 除 燃 油 及 汽 車 銷 售 之 零 售 銷 售 額 卻 比 去 年 同 期 上 升 6.6% ， 是 否異 數 ？ 如 果 昨 日 （ 執 筆 時 仍 未 知 結 果 ） 的 9 月 ISM 服 務 業 （ 佔 GDP 約 67% ） 指 數 超越 「 彭 博 」 訪 問 60 多 位 分 析 員 預 測 中 位 數 之 60 ， 雖 然 仍 低 於 8 月 的 65 ， 但 足 以反 映 美 國 經 濟 動 力 依 然 甚 為 強 勁 ， 美 林 剛 發 表 的 調 查 報 告 指 ， 全 球 經 濟 在 美 國 的 帶動 下 ， 勁 勢 可 望 持 續 至 明 年 中 ， 不 無 道 理 。

美 經 濟 仍 有 風 險
然 而 美 經 濟 未 來 並 非 沒 有 風 險 者 ， 假 若 油 價 仍 企 在 63 美 元 1 桶 或 以 上 ， 聯 儲局 進 一 步 加 息 ， 其 衍 生 的 影 響 卻 不 容 忽 視 ， 快 將 出 爐 的 美 國 第 3 季 企 業 業 績 ， 或 能看 到 點 端 倪 。 再 瞧 瞧 8 月 份 美 國 個 人 收 入 下 跌 0.1% 是 7 個 月 以 來 首 次 ； 曼 哈 頓 區住 宅 價 格 上 季 滑 落 超 過 一 成 ， 跌 幅 是 16 年 來 最 大 ， 是 否 意 味 樓 市 已 見 頂 並 持 續 回落 ？ 苟 如 是 ， 在 利 息 負 擔 增 加 、 按 揭 活 動 減 少 的 情 況 下 ， 未 來 消 費 開 支 又 是 否 逐 漸萎 縮 ？ 假 若 美 近 期 強 勢 僅 屬 調 整 而 非 轉 勢 ， 那 麼 對 全 球 經 濟 又 應 否 抱 過 份 樂 觀 態 度 ？
日 本 經 濟 仍 待 改 善 ， 歐 洲 疲 莫 能 興 ， 亞 洲 還 依 賴 出 口 為 主 、 內 需 增 長 緩 慢 ， 壓 力 始 終 集 中 在 美 國 ， 如 此 不 平 衡 ， 又 看 頂 得 幾 耐 ？ ！
王 冠 一
20051007
國 際 視 野 ： 元 氣 受 挫 不 宜 冒 進

冠 一 連 續 數 天 扮 演 「 淡 友 」 角 色 ， 分 別 以 「 非 理 性亢 奮 」 批 評 日 本 及 南 美 股 市 、 以 「 誤 陷 滯 脹 」 揶 揄 歐 洲 、 以 「 勿 過 份 樂 觀 」 評 論 美國 ， 除 惹 來 中 、 西 權 威 報 章 社 評 或 短 評 「 附 和 」 （ 筆 者 不 敢 托 大 ， 堅 信 純 屬 巧 合 ）外 ， 更 令 筆 者 「 亢 奮 」 的 是 ， 全 球 股 市 竟 然 「 夾 」 準 時 間 ， 跌 個 四 腳 朝 天 ， 真 要 多謝 那 個 劣 服 務 業 指 數 ！ 值 得 一 書 的 ， 是 在 「 彭 博 」 訪 問 的 研 究 員 之 中 ， 只 有 一 北 歐銀 行 分 析 員 估 最 低 的 54 （ 該 指 數 揭 盅 是 53.3 ） ， 佩 服 、 佩 服 ！
在 這 個 以 liquidity driven 的 股 市 ， 要 跌 又 何 須 理 由 ， 大 戶 先 知 先 覺 兼 部署 精 密 ， 佢 買 時 ， 散 戶 可 能 見 壞 消 息 滿 天 飛 遂 沽 貨 ， 到 有 心 人 營 造 良 好 氣 氛 炒 上 ，人 人 如 癡 如 醉 之 時 ， 大 戶 已 sit on 大 把 profit ， 要 個 市 升 便 升 ， 跌 便 跌 ， 毋 須 請教 閣 下 ， 散 戶 又 怎 不 任 人 魚 肉 ？

股 市 升 跌 毋 須 理 由

股 市 突 然 大 跌 之 「 馬 後 炮 」 藉 口 多 的 是 ， 甚 麼 利 率 趨 升 、 油 價 高 企 、 通 脹 惡 化 、 企 業 盈 利 預 期 倒 退 等 ， 難 道 上 述 理 由 是 今 天 才 被 發 現 乎 ？
其 實 股 市 下 跌 之 前 是 有 蛛 絲 馬 可 尋 者 ， 瞧 瞧 信 和 以 高 價 勇 奪 西 九 龍 地 皮 後 ， 翌 日 港 股 表 現 如 何 ？ 日 前 指 下 跌 ， 期 指 卻 上 升 又 是 甚 麼 伎 倆 ？ 不 是 引 君 入 甕 及 托 住 來 出 貨 ， 又 作 何 解 釋 ？ 日股 「 靚 」 數 據 盡 出 、 好 評 如 潮 ， 除 本 欄 忠 實 讀 者 外 ， 可 有 人 警 惕 到 原 來 「 魔 鬼 在 細節 之 中 」 ？ 10 月 3 日 欄 不 是 及 時 指 ， 散 戶 在 現 水 平 追 捧 日 股 宜 特 別 小 心 嗎 ？
歐 洲 （ 包 括 英 國 ） 經 濟 一 無 是 處 ， 除 了 資 金 過 於 充 裕 ， 為 了 分 散 風 險 外 ， 股市 升 至 如 此 高 位 是 否 值 博 ？ 何 況 德 國 政 治 因 素 不 明 朗 ， DAX 指 數 卻 節 節 上 升 ， sur pr 1e71 ised ?!
至 於 美 國 已 不 必 在 下 喋 喋 ， 只 要 明 白 為 何 美 股 一 直 在 跳 cha cha ， 便 知 冠 一 所 言 何 物 矣 ！
王 冠 一
20051010
國 際 視 野 ： 伺 機 吸 納 或 有 驚 喜

筆 者 曾 在 8 月 23 日 欄 提 出 ， 奇 怪 全 球 股 市 漠 視 油 價持 續 上 升 帶 來 的 負 面 影 響 ， 是 投 資 者 覺 得 油 價 之 上 升 乃 反 映 經 濟 前 景 樂 觀 、 導 致 需求 增 加 ， 抑 或 利 率 依 然 偏 低 ， 加 上 資 金 充 裕 、 出 路 難 覓 ， 還 是 大 戶 「 底 子 」 已 坐 大， 油 、 股 齊 炒 ， 營 造 個 same trend ， 讓 人 們 以 為 「 必 然 」 ， 引 君 入 甕 ？
其 實 上 述 理 由 個 個 都 有 其 道 理 ， 只 有 最 後 一 個 瞞 騙 了 班 有 「 識 」 之 士 ， 如 果相 信 本 欄 所 說 ， 市 場 中 有 主 宰 ， 則 對 上 周 那 個 「 黑 色 星 期 四 」 便 不 會 感 到 詫 異 ， 亦可 說 有 可 尋 者 。 為 甚 麼 ？ 油 價 不 是 連 兩 個 颶 風 也 吹 不 起 而 率 先 滑 落 嗎 ？ 你 估 真 係 關 個 劣 服 務 業 指 數 事 ？
那 麼 在 人 們 高 喊 通 脹 惡 化 、 利 率 趨 升 、 經 濟 放 緩 的 情 況 下 ， 股 市 又 何 去 何 從 ？
話 明 是 liquidity driven ， 又 豈 能 用 基 本 因 素 作 為 短 期 投 資 決 定 之 指 南 針， 如 果 冠 一 估 計 無 錯 ， 這 次 只 是 「 偽 」 震 而 已 ， 問 題 是 在 現 水 平 已 止 跌 ， 或 還 要 跌 多 少 才 吸 引 大 戶 吃 回 頭 草 者 。

賭 徒 只 怕 贏 不 到 錢

先 講 咱 們 的 港 股 吧 ， 連 曾 經 「 醉 賭 君 莫 笑 」 （ 8 月 22 日 欄 題 ） 之 賭 徒 也 處 變 不 驚 ， 縱 使 再 經 上 周 四 一 役 後 元 氣 稍 挫， 仍 有 股 民 說 「 怕 啥 」 ？ 真 不 愧 為 勇 敢 的 中 國 人 ， 汝 道 有 心 人 又 怎 不 繼 續 派 其 sweetener （ 俾 粒 糖 你 食 ） ， 不 然 如 何 對 得 住 班 老 細 和 自 己 ， 何 況 炒 人 民 幣 升 值 之聲 仍 不 絕 於 耳 （ 瞧 瞧 港 元 價 ） ， 這 個 game 重 有 排 玩 ， 提 防 假 break through 14800 點 然 後 後 抽 ！
至 於 日 股 ， 雖 說 魔 鬼 在 細 節 之 中 ， 但 曾 幾 何 時 見 賭 徒 怕 鬼 1f1d ， 怕 贏 唔 到 錢 就 會 ， 故 亢 奮 仍 應 持 續 。 歐 美 又 如 何 ？ 德 國 如 果 講 掂 數 誰 個 「 fit 」 ， 跟 住 有 「 專 家 」 跟 冠 一 話 ECB 唔 敢 加 息 ， 你 估 又 會 怎 樣 ？ 美 股 嘛 … … 留 意 企 業 業 績 啦 ！
王 冠 一
20051011
國 際 視 野 ： 業 績 看 好 　 美 股 值 博

本 周 開 始 ， 美 國 企 業 將 陸 續 發 表 第 3 季 業 績 ， 由 於對 上 兩 季 有 不 少 分 析 員 預 測 企 業 盈 利 表 現 「 失 手 」 （ 大 多 估 計 只 有 單 位 數 字 增 長 ，結 果 是 第 1 和 第 2 季 分 別 錄 得 13.9% 和 11.7% 增 長 ） ， 故 近 日 無 論 在 報 章 或 電 子 傳媒 上 ， 都 甚 少 見 有 「 專 家 」 挺 身 而 出 說 三 道 四 或 高 談 闊 論 ， 大 家 保 持 緘 默 的 原 因 ，除 了 有 過 被 「 摑 」 之 前 科 外 ， 包 括 能 源 價 格 、 利 率 、 市 場 需 求 ， 甚 至 颶 風 等 影 響 所帶 來 的 不 明 朗 因 素 ， 令 致 一 眾 分 析 研 究 員 有 如 置 身 十 里 霧 中 ， 估 好 又 不 敢 ， 估 差 卻有 機 會 「 反 底 」 ， 就 算 從 造 訪 過 的 CEO 口 中 亦 未 必 找 到 端 倪 ， 遑 論 答 案 ， 連 「 馬 口」 也 講 不 出 最 佳 貼 士 ， 汝 道 點 貼 ？

分 析 員 過 度 樂 觀 ？
不 過 請 稍 安 無 躁 ， 根 據 Thomson Financial 透 露 ， 經 過 搜 集 各 「 馬 評 家 」 之 預 測 ， 得 出 的 數 字 是 ： 第 3 季 企 業 盈 利 增 長 平 均 在 16.8% ！
嘩 ！ 有 無 搞 錯 ？ 在 油 價 飆 升、 利 率 攀 升 、 以 至 工 資 、 運 費 上 升 ， 甚 至 美 元 回 升 的 情 況 下 ， 竟 然 有 如 此 樂 觀 之 估計 ， 如 果 不 是 有 水 晶 球 ， 便 是 吃 了 豹 子 膽 ， 不 然 肯 定 認 為 企 業 領 袖 有 過 人 之 本 領 （與 能 源 有 關 的 企 業 除 外 ） ， 如 能 實 現 ， 則 是 美 企 業 連 續 9 個 季 度 錄 得 雙 位 數 字 盈 利增 長 。 這 還 不 算 ， 分 析 員 更 預 測 第 4 季 可 能 有 16.3% 增 長 ， 換 言 之 2005 年 埋 單 計數 平 均 增 長 是 14.3% ， 認 真 不 得 了 ！
近 50 年 ， 美 國 企 業 連 續 或 超 過 10 季 錄 得 雙 位 數 字 盈 利 增 長 只 有 1972 至 1974 年 （ 10 季 ） 和 1992 至 1995 年 （ 13 季 ） ， 假 如 標 普 500 成 份 股 真 有 如 此 能耐 ， 則 可 謂 為 格 老 臨 別 送 上 一 個 大 禮 矣 ！ 投 資 者 倘 若 相 信 專 家 之 預 測 ， 姑 勿 論 是 現實 或 拍 和 （ 向 格 老 臉 上 貼 金 ） ， 美 股 在 現 水 平 豈 不 值 博 ？
王 冠 一
20051012
國 際 視 野 ： 各 顯 神 通 不 離 其 宗

10 月 10 日 欄 題 「 伺 機 吸 納 或 有 驚 喜 」 是 提 醒 投 資者 睇 定 、 分 析 無 誤 後 才 入 市 ， 並 非 不 顧 三 七 二 十 一 便 飛 撲 進 場 。 當 中 不 同 股 市 有 不同 捧 場 因 素 或 位 置 ， 例 如 港 股 ， 14800 點 好 似 頂 得 住 ， 但 大 戶 會 否 來 個 製 造 false break ， 只 有 圍 內 人 才 知 道 ， 精 明 的 投 資 者 在 挨 近 該 水 平 入 貨 ， 設 （ 以 指 數 計 ） 200 至 300 點 止 蝕 ， 相 信 可 保 不 失 ， 上 升 便 等 收 錢 矣 ！

不 同 市 場 不 同 玩 法

日 股 又 如 何 ？ 差 不 多 所 有 數 據 都 指 向 好 方 面 ， 下 跌只 是 趁 機 洗 倉 ， 雖 說 魔 鬼 在 細 節 之 中 ， 但 話 明 賭 徒 無 個 怕 鬼 ， 只 怕 贏 不 到 錢 ， 見 開市 蠢 蠢 欲 動 還 不 買 貨 ， 只 能 怨 句 自 己 「 蠢 蠢 」 無 動 ， 日 經 昨 日 狂 升 328 點 或 2.49% ， 「 走 雞 」 只 是 學 藝 不 精 或 非 「 國 際 視 野 」 讀 者 ， 奈 何 ！
美 股 方 面 ， 剛 開 始 的 企 業 第 3 季 業 績 還 未 進 入 高 潮 ， 事 前 必 有 專 家 或 有 心 人在 說 三 道 四 ， 硬 將 好 事 說 成 是 壞 事 ， 或 渲 染 壞 消 息 以 「 創 」 人 心 ， 目 的 只 為 撈 貨 ，既 然 開 出 個 盤 口 是 （ 第 3 季 ） 盈 利 增 長 達 16.8% ， 自 以 為 有 料 之 士 都 會 沽 貨 ， 因 為達 標 可 能 性 不 大 ， 可 是 會 否 想 到 因 此 正 中 下 懷 ？ 最 好 你 唔 信 ， 你 估 美 國 散 戶 真 有 此能 耐 ？ 目 前 大 多 是 機 構 撼 機 構 ， 亦 即 大 撼 大 ， 一 眾 新 進 之 士 ， 又 怎 夠 縱 橫 江 湖 多 年之 老 薑 老 謀 深 算 ？
至 於 歐 洲 ， 德 國 「 鐵 娘 子 」 默 克 爾 成 為 第 1 個 女 總 理 ， 施 羅德 之 同 意 引 退 ， 以 筆 者 估 計 乃 形 勢 使 然 和 純 為 大 局 想 ， 以 其 率 直 、 敢 言 和 強 烈 民 族 主 義 思 想 之 本 質 ， 難 道 會 費 盡 心 思 阻 難 新 政 ， 日 耳 曼 民 族 喎 ！ ？ 國 民 思 變 ， 正 常 不 過 ， 老 布 殊 之 陰 溝 翻 船 ， 是 一 實 例 ， 分 析 員 對 德 國 政 治 及 經 濟 發 展 之 「 保 留 」 ， 真 令 冠 1e56 一 摸 不 頭 腦 ！
王 冠 一
20051013
國 際 視 野 ： 時 移 勢 易 　 不 離 博 弈

由 瑞 典 工 業 家 諾 貝 爾 以 其 名 於 1901 年 創 立 的 諾 貝 爾獎 ， 年 來 獎 狀 只 頒 給 對 五 大 環 節 ─ ─ 醫 學 、 物 理 、 化 學 、 文 學 以 及 和 平 等 之 貢 獻 者， 至 於 經 濟 學 獎 卻 遲 至 1968 年 才 設 立 ， 因 後 者 ， 以 筆 者 膚 淺 之 理 解 ， 乃 研 究 人 類行 為 之 學 問 ， 行 為 既 常 變 復 難 以 揣 測 ， 如 何 界 定 其 價 值 或 貢 獻 ， 故 當 時 受 忽 略 實 無可 厚 非 。
今 年 度 諾 貝 爾 經 濟 學 獎 由 耶 路 撒 冷 希 伯 萊 大 學 理 性 分 析 中 心 （ Centre for Rationality at Hebrew University of Jerusalem ） 之 奧 曼 教 授 （ Robert Aumann ） 和 曾 在 哈 佛 大 學 的 肯 尼 迪 學 院 任 教 、 現 為 美 國 瑪 利 蘭 大 學 （ University of Maryland ） 經 濟 系 教 授 謝 林 （ Thomas Schelling ） 共 同 獲 得 ， 他 們 是 以 「 博弈 理 論 」 應 用 於 經 濟 幫 助 解 釋 了 諸 如 貿 易 戰 和 價 格 戰 之 類 的 衝 突 而 獲 得 殊 榮 。
博 弈 論 亦 稱 對 策 論 ， 可 以 數 學 方 法 ， 用 於 分 析 並 決 定 在 競 爭 環 境 中 最 適 宜 自 己 一 方 的 策 略 ， 通 常是 用 於 政 治 或 軍 事 領 域 ， 但 現 今 已 發 展 到 個 人 、 機 構 、 群 體 與 群 體 之 間 解 決 或 承 受 衝 突 問 題 之 策 略 。

科 學 理 論 分 析 衝 突
奧 曼 是 以 所 謂 「 無 限 重 複 博 弈 」 （ indefinitely repeated games ） 作 全 面 分析 ， 研 究 在 現 實 社 會 中 ， 如 何 倚 賴 長 期 合 作 關 係 幫 助 紓 緩 可 能 發 生 的 衝 突 情 況 ， 比短 期 或 單 次 邂 逅 更 有 效 ， 因 後 者 有 時 間 的 局 限 性 。
謝 林 則 以 博 弈 論 幫 助 理 解 衝 突 情 況 及 其 所 創 造 的 機 遇 ， 其 論 點 概 括 而 言 ， 是指 具 報 復 能 力 （ capability to retaliate ） 比 抵 禦 攻 擊 能 力 （ ability to resist an attack ） 更 有 用 ； 以 及 不 確 定 的 報 復 比 之 確 定 的 報 復 更 為 可 靠 和 有 效。
中 國 歷 代 王 朝 不 也 早 已 存 在 「 博 弈 」 之 謀 略 ， 不 過 沒 有 將 其 科 學 化 而 已 。
王 冠 一
20051014
國 際 視 野 ： 有 人 快 樂 有 人 悲

隨 10 月 11 日 中 共 中 央 十 六 屆 五 中 全 會 ， 提 出 「 自 主 創 新 」 作 為 中 國 國 民 經 濟 和 社 會發 展 第 十 一 個 五 年 規 劃 的 主 要 方 針 圓 滿 落 下 帷 幕 後 ， 10 月 12 日 更 是 全 國 人 民 值 得慶 祝 、 忙 碌 、 甚 至 驚 心 動 魄 的 日 子 。
慶 祝 者 是 在 早 上 九 時 正 ， 繼 1 人 1 天 的 「 神 五 」 創 舉 後 ， 多 人 多 天 的 「 神 六」 順 利 升 空 ， 從 1999 年 無 載 人 的 「 神 一 」 至 今 日 第 1 次 有 人 參 與 空 間 科 學 實 驗 的「 神 六 」 ， 短 短 6 年 取 得 令 世 人 矚 目 的 突 破 成 就 ， 率 先 實 現 「 十 一 五 」 自 主 創 新 之路 ， 迎 頭 趕 上 美 俄 成 為 第 3 個 獨 立 實 現 載 人 ， 衝 出 地 球 大 氣 層 到 太 空 中 活 動 ， 即 宇宙 航 行 的 航 天 國 家 ， 作 為 中 國 人 ， 難 道 不 興 奮 至 不 眠 乎 （ 筆 者 剛 在 北 京 見 證 升 空 倒數 ） 。

斯 諾 率 團 訪 華

說 到 忙 碌 ， 美 國 財 長 斯 諾 率 領 的 高 規 格 訪 問 團 當 日展 開 中 國 之 行 ， 團 員 包 括 首 次 訪 華 的 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 、 證 監 委 員 會 主 席 考 克 斯（ Chris Cox ） 、 期 交 所 委 員 會 主 席 杰 弗 里 （ Reuben Jeffery III ） 、 財 政 部 國際 事 務 副 部 長 亞 當 斯 （ Tim Adams ） 等 ， 目 的 為 11 月 向 國 會 就 中 國 有 否 蓄 意 操 縱人 民 幣 率 提 交 報 告 之 「 調 查 」 ； 另 外 有 中 美 第 6 輪 訪 織 品 談 判 同 時 展 開 ， 汝 道 中 國 財 金 官 員 及 有 關 人 士 又 怎 不 忙 個 不 可 開 交 。
還 有 第 10 屆 全 國 運 動 會 12 日 在 南 京 揭 開 戰 幕 ， 這 是 2008 北 京 奧 運 前 最 後 一次 全 運 會 ， 不 難 想 象 是 運 動 員 們 欲 揚 威 奧 運 、 為 國 爭 光 的 選 拔 賽 。 此 外 第 7 屆 高 新技 術 成 果 交 易 會 同 日 在 深 圳 開 幕 ， 這 個 打 造 「 自 力 創 新 」 的 中 國 科 技 第 一 展 ， 各 方人 等 又 豈 不 忙 到 甩 轆 ？
至 於 驚 心 動 魄 者 ， 周 三 （ 12 日 ） 港 股 急 挫 2.17% ， 雖 說 跌 幅 比 另 一 「 投 注 站 1e5f 」 韓 國 Kospi 指 數 的 2.19% 稍 少 ， 但 諷 刺 的 是 ， 為 何 選 擇 特 首 的 首 份 施 政 報 告 出 爐 日 ？
王 冠 一
20051015
國 際 視 野 ： 非 理 性 的 殺 戮 戰 場

現 時 的 金 融 市 場 已 非 一 般 散 戶 或 理 性 分 析 之 職 業 賭 徒 流 連 的 地 方 ， 不 是 嗎 ？ 瞧 瞧 股 、 債 、 市 之 大 上 大 落 ， 應 上 不 上 、 應 落 不 落 ， 或 「 無 厘 頭 」 突 然 上 升 、 急 速 滑 落 ， 其 中 走 勢 有 多 少 是 有 根 有 據 者 ？
筆 者 一 早 話 明 這 是 個 liquidity driven market ， 換 言 之 坐 擁 巨 資 的 大 戶 ， 隨時 可 以 呼 風 喚 雨 ， 殺 你 個 措 手 不 及 ， 假 象 、 陷 阱 處 處 皆 是 ， 莫 說 一 般 散 戶 好 容 易 因貪 食 粒 糖 而 輸 掉 間 廠 ， 連 自 以 為 英 明 神 武 的 「 新 丁 」 ， 亦 因 經 驗 不 足 （ 不 是 分 析 能力 欠 佳 ） 而 易 遭 殺 戮 。

對 沖 基 金 亦 損 手
最 近 便 有 兩 家 小 型 對 沖 基 金 包 括 「 罷 休 」 （ Bayou Capital ） 和 「 獲 利 化 」 （ Wood River Partner ， 後 語 ─ ─ 為 烏 有 ） 沒 頂 ， 前 者 涉 損 失 資 金 4.5 億 （ 美 元 ．下 同 ） ， 後 者 初 步 估 計 約 2.75 億 。 筆 者 剛 於 10 月 12 日 「 各 顯 神 通 不 離 其宗 」 欄 內 指 ， 目 前 大 多 是 機 構 撼 機 構 ， 亦 即 大 撼 大 ， 一 眾 新 進 之 士 ， 又 怎 夠 縱 橫 江湖 多 年 之 老 薑 老 謀 深 算 ？ 「 罷 休 」 和 「 獲 利 化 」 之 倒 閉 可 否 算 是 好 例 證 ？ 相 信 這 只是 冰 山 一 角 而 已 ， 不 排 除 往 後 還 有 較 大 型 的 對 沖 基 金 傳 來 噩 耗 ， 不 信 ？ 請 拭 目 以 待。
自 從 2000 年 初 科 網 股 泡 沫 爆 破 ， 令 大 部 份 自 命 不 凡 的 投 資 者 損 手 之 後 ， 「專 家 概 念 」 便 應 運 而 生 ， 形 成 對 沖 基 金 如 雨 後 春 筍 般 發 展 起 來 ， 他 們 所 管 理 的 資 金， 由 15 年 前 的 400 億 急 增 至 近 年 的 超 過 1 萬 億 ， 這 筆 資 金 在 市 場 中 滾 動 ， 再 加 上乘 數 效 應 ， 可 不 是 個 小 數 目 ， 要 左 右 任 何 一 個 市 場 短 期 走 向 都 有 此 能 耐 ， 何 況 還 有其 他 不 同 類 的 基 金 加 入 戰 團 ， 無 論 領 先 或 跟 風 ， 甚 至 上 車 落 車 ， 都 足 以 令 市 況 翻 雲覆 雨 ， 只 管 用 基 本 因 素 或 技 術 圖 表 作 投 資 / 機 分 析 ， 不 難 差 之 毫 釐 、 繆 之 千 里 ！
王 冠 一
20051017
國 際 視 野 ： 調 節 利 率 如 履 薄 冰

美 國 9 月 份 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 錄 得 上 升 1.2% ，是 自 1980 年 3 月 以 來 最 大 升 幅 ， 理 由 是 汽 油 和 天 然 氣 價 格 其 間 分 別 急 升 17.9% 和 12.1% 影 響 所 致 ， 因 此 之 故 ， 將 按 年 CPI 推 上 接 近 5% ， 遠 高 於 去 年 同 期 的 3.6% 之餘 ， 更 創 下 1991 年 5 月 以 來 最 高 水 平 。

慎 防 引 起 併 發 症

然 而 核 心 CPI （ 撇 除 價 格 波 動 的 食 品 及 能 源 ） 卻 僅錄 得 上 升 0.1% ， 低 於 市 場 預 期 的 0.2% ， 按 年 計 亦 只 上 升 2% 而 已 ， 比 去 年 頭 9 個月 的 2.3% 還 低 ， 意 味 企 業 仍 未 敢 將 燃 料 成 本 轉 嫁 消 費 者 ， 是 因 早 已 作 好 準 備 ， 或是 競 爭 過 於 激 烈 而 不 欲 輕 舉 妄 動 ？
這 個 怪 現 象 之 出 現 ， 引 證 了 筆 者 於 8 月 18 日 「 頭 身 凍 該 怎 下 藥 」 欄 內 指 ， 目 前 headline inflation rate 與 core （ 核 心 ） inflation rate 之 距 離 愈 扯 愈 闊 之 說 ， 汝 道 作 為 調 節 貨 幣 政 策 之 決 策 者 該 怎 樣 下決 定 ， 才 不 致 誘 發 「 併 發 症 」 ？
無 疑 9 月 CPI 之 大 升 ， 是 被 兩 大 「 惡 婆 」 （ 颶 風 ） 吹 起 者 ， 未 來 數 月 仍 會 否如 此 惡 劣 ， 相 信 大 家 心 中 有 數 。 雖 說 冬 季 將 至 ， 取 暖 用 油 價 格 可 能 大 幅 攀 升 ， 但 這不 過 是 揣 測 而 已 ， 就 算 幻 想 成 真 ， 必 定 間 接 影 響 個 人 及 家 庭 可 支 配 收 入 減 少 。消 費 力 轉 弱 ， 零 售 市 道 必 受 打 擊 ， 消 費 信 心 又 下 降 ， 樓 價 又 搖 搖 欲 墜 ， 那 麼 聯 儲 局諸 公 又 怎 樣 衡 量 目 前 慘 況 ？
近 日 不 少 分 析 家 紛 紛 搶 住 高 抒 己 見 ， 異 口 同 聲 說 通 脹 開 始 肆 虐 ， 央 行 加 息 將「 絕 不 手 軟 」 。 對 於 這 一 點 ， 是 本 欄 長 期 忠 實 讀 者 在 14 個 月 前 已 似 曾 相 識 了 吧 ，為 何 這 班 「 專 家 」 現 在 才 喊 至 聲 嘶 力 竭 ？ 是 後 知 後 覺 ， 抑 或 是 有 心 人 之 護 航 者 （ 力壓 股 市 ） ？
王 冠 一
20051018
國 際 視 野 ： 英 經 濟 前 景 暗 淡

通 脹 率 持 續 攀 升 、 經 濟 增 長 則 徐 徐 下 滑 ， 央 行 決 策者 如 何 扭 轉 乾 坤 ， 真 乃 考 功 夫 和 智 慧 ， 尤 其 是 早 前 對 本 土 經 濟 過 份 樂 觀 ， 但 對 通 脹來 犯 未 加 注 意 的 英 國 財 金 官 員 ， 面 對 目 前 有 陷 入 「 滯 脹 」 之 虞 的 形 勢 下 ， 怎 樣 解 困？
正 如 筆 者 於 10 月 4 日 「 誤 陷 滯 脹 進 退 兩 難 」 欄 內 所 指 ， 油 價 居 高 不 下 ， 已導 致 英 國 通 脹 率 直 抵 2.4% ， 假 若 （ 執 筆 時 未 知 結 果 ） 公 布 的 9 月 份 CPI 一 如 分 析員 預 期 般 彈 上 2.6% ， 便 創 下 自 1996 年 4 月 以 來 最 高 水 平 ， 英 倫 銀 行 8 月 初 之 減 息決 定 ， 一 眾 MPC 委 員 又 是 否 忘 記 了 帶 望 遠 鏡 ？

央 行 進 退 維 谷
然 而 若 以 經 濟 表 現 來 衡 量 ， 當 時 減 息 在 現 在 看 來 卻 又 無 可 厚 非 。 英 國 第 2 季 經濟 錄 得 12 年 以 來 最 慢 速 度 增 長 ， 將 於 周 五 發 表 的 第 3 季 GDP 初 步 估 計 ， 會 由 上 季的 0.5% 增 長 再 度 縮 少 至 0.3% 。 苟 如 是 ， 則 應 驗 了 8 月 6 日 欄 題 「 毅 然 減 息 形 勢 不妙 」 之 ? ? ， 行 長 金 默 文 之 被 點 數 擊 倒 ， 又 夫 復 何 言 ？ 貨 幣 政 策 委 員 會 面 對 這 個 dilemma 局面 ， 往 後 又 該 怎 麼 辦 ， 先 救 經 濟 遂 繼 續 減 息 ， 抑 或 放 棄 增 長 而 掉 轉 槍 頭 加 息 圖 力 壓通 脹 ？ 周 三 的 上 次 例 會 會 議 紀 錄 ， 或 能 看 到 點 端 倪 。
莫 說 貨 幣 政 策 應 該 如 何 調 節 被 考 起 ， 連 財 政 政 策 之 運 用 也 似 乎 空 間 不 大 ， 周四 將 公 布 的 公 共 環 節 信 貸 額 可 能 累 積 至 256 億 （ 英 鎊 ． 下 同 ） ， 極 接 近 財 相 白 高 敦心 目 中 設 下 之 320 億 全 年 上 限 ， 如 果 一 方 面 要 灑 錢 刺 激 經 濟 ， 另 方 面 又 因 經 濟 滑 坡（ 本 欄 早 於 6 月 時 已 指 出 ） 令 庫 房 收 入 減 少 ， 那 麼 「 水 」 從 何 來 ？ 印 銀 紙 或 再 借 之後 遺 症 難 以 估 計 ， 汝 道 又 是 否 多 個 dilemma ？
王 冠 一
20051019
國 際 視 野 ： 急 流 勇 退 或 無 癮 走 先 ？

英 倫 銀 行 副 行 長 拉 奇 爵 士 （ Sir Andrew Large ） 剛去 信 財 相 白 高 敦 提 出 請 辭 ， 即 出 席 完 明 年 1 月 的 MPC 會 議 後 便 拜 拜 ， 理 由 是 爵 士 先生 欲 返 回 私 人 環 節 展 其 拳 腳 。
拉 奇 曾 任 巴 克 萊 銀 行 副 董 事 長 ， 於 1992 至 1997 年 更 是 現 時 金 融 服 務 監 理 會（ FSA ） 前 身 的 證 券 及 投 資 理 事 會 （ SIB ） 主 席 ， 目 前 是 英 倫 銀 行 副 行 長 兼 金 融 穩定 部 門 主 管 ， 專 門 負 責 監 視 金 融 市 場 發 展 情 況 ， 早 前 曾 經 提 出 警 告 謂 ： 對 沖 基 金 及衍 生 工 具 是 金 融 市 場 的 一 個 新 危 險 組 合 （ New Set Of Hazards ） 。 作 為 資 深 及 穩健 的 銀 行 家 ， 實 應 該 有 此 警 覺 ， 最 低 限 度 也 猜 中 了 一 半 ， 縱 使 衍 生 工 具 未 見 出 現 亂子 ， 然 則 已 有 對 沖 基 金 因 損 手 而 慘 遭 沒 頂 者 。

英 央 行 副 行 長 辭 職
拉 奇 之 萌 去 意 ， 有 說 是 由 於 他 主 管 的 部 門 因 budget 問 題 不 斷 削 減 人 手 ， 導 致 員 工 情 緒 低 落 ， 況 且 央 行 中 的 某 些 決 策 ， 多 被 那 些 學 富 五 車、 理 論 一 大 堆 、 人 氣 急 升 之 經 濟 學 者 所 影 響 或 壟 斷 ， 不 但 跟 獻 身 英 倫 銀 行 多 年 之 公 僕 格 格 不 入 ， 與 爵 士 先 生 亦 然 ， 故 認 真 無 癮 之 至 ！
然 而 在 這 個 知 識 型 經 濟 的 大 潮 流 中 ， 不 講 名 牌 「 沙 紙 」 ， 又 按 甚 麼 來 取 錄 人 或委 以 重 任 ？ 一 講 經 驗 ， 便 給 人 老 態 畢 呈 、 與 社 會 脫 節 、 自 以 為 是 的 印 象 ， 現 今 世 界講 的 都 是 「 MBF 」 ， 不 過 人 家 是 Management By Figures ， 誰 個 同 你 講 Management By Feelings ， 不 及 早 黯 然 引 退 ， 難 道 要 人 叫 返 鄉 下 耕 田 才 走 乎 ？ 世上 有 多 少 個 格 林 斯 潘 ？
筆 者 認 為 ， 被 喻 為 利 率 鷹 派 拉 奇 之 走 人 ， 其 中 一 條 導 火 線 可 能 是 8 月 之 減 息決 定 引 發 ， 夥 拍 行 長 金 默 文 也 被 點 數 擊 倒 ， 顏 面 何 存 ？ 若 單 看 一 點 ─ ─ 通 脹 ， 冠 一都 拍 ！ ！
王 冠 一
20051021
國 際 視 野 ： 驟 雨 過 後 　 彩 虹 將 現

巨 龍 甦 醒 ， 問 你 點 頂 ！ 中 國 近 期 國 氣 急 升 ， 其 影 響力 無 遠 弗 屆 ， 7 月 時 人 民 幣 （ 兌 美 元 ） 僅 升 值 2.1% ， 便 惹 來 各 「 投 注 站 」 人 頭 湧湧 ， 近 日 話 人 民 幣 無 意 更 上 一 層 樓 ， 亞 洲 股 市 便 跌 個 四 腳 朝 天 。 奇 怪 的 是 一 眾 專 家、 研 究 員 ， 以 至 傳 媒 皆 以 利 率 將 持 續 上 升 為 理 由 來 解 釋 跌 市 ， 難 道 現 在 才 知 道 息 會繼 續 加 乎 ？ 就 是 因 為 個 個 唱 加 、 加 、 加 ， 將 散 戶 嚇 至 魂 飛 魄 散 ， 因 此 正 中 有 心 人 下懷 ， 如 果 美 國 利 率 如 豐 和 冠 一 ， 英 雄 所 見 略 同 般 在 4 厘 至 4.25 厘 止 步 ， 股 市 又 將 如 何 ？

中 美 關 係 轉 好 ？

日 前 美 國 財 長 斯 諾 訪 華 期 間 ， 並 無 就 人 民 幣 價 問 題 向 中 國 政 府 大 力 施 壓 ， 只 輕 輕 帶 過 而 已 ， 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 亦 僅 限 於 顧 左右 而 言 他 ， 咱 們 領 導 見 如 斯 畀 面 ， 不 排 除 會 在 布 殊 政 府 下 月 向 國 會 呈 交 （ 中 國 是 否有 操 縱 率 ） 報 告 之 前 後 做 點 「 工 夫 」 作 回 饋 ， 到 時 各 「 投 注 站 」 又 會 否 再 起 風 雲 ？
令 筆 者 有 幼 稚 想 法 的 是 ， 在 屏 幕 中 見 到 那 個 好 「 鷹 」 的 美 國 國 防 部 長 拉 姆 斯 菲爾 德 與 中 國 國 防 部 長 曹 剛 川 如 像 久 違 了 的 兄 弟 般 談 笑 風 生 之 場 面 ， 不 禁 突 然 有 中 美之 間 惺 惺 相 惜 之 感 覺 ， 除 非 軍 佬 都 識 做 戲 ， 不 然 是 否 異 象 ？ 那 麼 對 股 市 又 有 甚 麼 影響 （ 別 以 為 風 馬 牛 不 相 及 ） ？
聯 儲 局 剛 發 表 的 「 褐 皮 書 」 ， 無 論 對 經 濟 發 展 、 零 售 及 製 造 業 、 就 業和 樓 市 等 之 狀 況 都 作 出 正 面 評 價 ， 報 告 令 美 國 3 大 指 數 急 升 1.25% 至 1.71% 不 等 ，油 價 回 落 加 上 企 業 業 績 不 俗 ， 若 美 股 勢 頭 持 續 ， 亞 洲 股 市 有 厚 望 焉 ？ ！ 此 外 ， 如 果冠 一 沒 有 估 錯 那 昨 日 欄 中 1e41 所 指 的 區 域 化 破 壞 性 「 建 設 」 之 「 局 」 ， 港 股 嘛 … … 哈 哈 ！
王 冠 一
20051022
國 際 視 野 ： 息 息 相 關 　 眾 生 平 等 ？

華 爾 街 股 市 單 跳 ， 但 波 幅 擴 大 ， 主 要 受 企 業 業 績 影 響 。 亞 洲 各 大 「 投 注 站 」 股 市 昨 日 並 不 認 同 美 股 前 晚 之 跌 市 ， 日 股 微 升 9 點 。 港 股 升 0.55% ， 指 收 14,487 點 ， 似 已 見 有 盤 趁 低 吸 納 。 南 韓 綜 合 指 數 則 退 速 漲 銳 ， 昨 急 彈 1.83% ， 心 血 少 者 不 宜 亂 博 。 歐 洲 股 市 表 現 參 差 ， 在 經 濟 各 有 隱 憂 的 情 況 下 ， 好 像 迷 失 了方 向 。
債 市 方 面 ， 由 於 早 前 各 方 大 力 吹 噓 聯 儲 局 加 息 將 絕 不 手 軟 ， 10 年 期 聯 邦 債券 孳 息 一 度 上 升 至 4.5 厘 ， 及 後 因 有 分 析 家 提 出 儘 管 headline inflation 如 脫 韁駿 馬 ， 但 核 心 通 脹 依 然 甚 溫 和 ， 因 颶 風 扯 高 CPI 和 PPI 僅 屬 短 暫 ， FOMC 諸 公 為 避免 經 濟 受 到 打 擊 ， 故 不 排 除 會 放 緩 加 息 步 伐 ， 孳 息 遂 徐 徐 回 落 至 4.43 厘 ， 何 況 油價 連 上 個 風 「 麗 塔 」 已 吹 不 起 ， 這 個 「 威 爾 瑪 」 臨 門 （ 墨 西 哥 灣 ） 又 拂 袖 而 他 去 ，紐 約 ? ? 油 曾 低 見 59.80 美 元 1 桶 ， 似 乎 「 借 風 吹 風 」 之 伎 倆 已 然 而 管 用 ， 如 果 沒 有 其 他藉 口 ， 短 期 油 價 難 望 飆 升 ， 通 脹 嘛 … … 。

投 資 者 須 做 功 課
如 果 通 脹 不 再 霸 住 「 頭 條 」 （ 新 聞 報 道 主 題 ） ， 亦 即 通 脹 受 控 失 去 利 用 價 值 ， 意 味 利 率 未 必 需 要 升 空 ， 息 魔 、 股 神 、 債 妖 等 可 能 又 有 諗 法 。 至 於 怪 或 會 將 舊 聞 如 貿 赤 拿 來 充 當 「 郁 」 市 借 口 ， 瞧 瞧 美 兌 各 主 要 貨 幣 不 是 已 呈 腳 軟 現 象 ， 歐 元 重 上 1.2 水 平 、 英 鎊 直 叩 1.78 關 、 瑞 郎 升 至 1.28 中 位 、 日 圓 115 位 應 可 被 攻 破 。 這 顯 示 了 甚 麼 ？
世 間 萬 物 息 息 相 關 ， 金 融 市 場 各 環 節 何 嘗 不 是 ， 但 作 為 投 資 者 卻 必 須 做 功 課 和累 積 經 驗 ， 從 而 產 生 小 小 智 慧 ， 才 能 分 辨 出 原 來 「 眾 生 」 或 非 平 等 者 也 ！
王 冠 一
20051024
國 際 視 野 ： 美 股 疲 弱 根 繫 格 老 ？

標 普 500 成 份 股 已 公 布 第 3 季 業 績 之 企 業 當 中 ， 有 69% 盈 利 好 過 市 場 預 期 ， 看 來 平 均 錄 得 雙 位 數 字 盈 利 增 長 機 會 極 大 ， 可 是 為 何 美 股卻 不 升 反 跌 （ 截 至 上 周 五 ， 標 普 500 指 數 今 年 至 今 跌 2.7% ） ？
按 照 Thomson Financial 之 統 計 ， 分 析 員 預 期 2006 年 標 普 500 成 份 股 應 可錄 得 12.6% 盈 利 增 長 ， 若 以 這 個 數 字 來 衡 量 ， 平 均 市 盈 率 （ P/E ratio ） 乃 是 自 1996 年 以 來 最 低 ， 那 麼 現 水 平 豈 不 抵 買 ， 為 甚 麼 「 」 油 至 如 斯 ？
有 分 析 家 指 美 股 卻 步 不 前 的 原 因 ， 是 油 價 長 期 高 企 衍 生 之 後 遺 症 ─ ─ 通 脹 急 升已 浮 現 ， 導 致 決 策 者 不 得 不 持 續 將 利 率 調 高 以 壓 抑 之 ， 因 此 之 故 ， 企 業 成 本 上 升 壓力 大 增 從 而 影 響 盈 利 下 降 ， 買 股 票 乃 買 前 景 ， 若 不 宜 憧 憬 ， 又 何 來 吸 引 力 ？
是 的 ， 目 前 的 情 況 是 微 觀 （ 企 業 盈 利 ） 理 想 、 宏 觀 （ 通 脹 ） 確 ? s 在 隱 憂 ， 故 形 成 有 點 矛 盾 ， 精 明 的 投 資 者 在 看 不 透 的 環 境 下 ， 惟 有 將 部 份 錢 搬 去其 他 國 家 或 地 區 「 走 轉 」 ， 請 計 計 亞 洲 股 市 之 升 幅 ？ 連 經 濟 疲 莫 能 興 的 歐 洲 ， 富 時 Eurofirst 300 指 數 至 今 也 升 近 13% ， 英 國 富 時 100 指 數 亦 升 6.8% ， 足 見 這 些 smart money 走 位 是 如 何 靈 活 者 。

未 知 誰 是 接 班 人

然 而 熱 錢 會 否 在 年 底 之 前 逐 步 從 這 些 地 區 流 走 ？ 筆者 認 為 profit taking 會 有 ， 但 完 全 撤 退 則 不 應 發 生 ， 皆 因 中 國 經 濟 仍 然 「 硬 淨 」， 故 有 大 把 消 息 可 利 用 作 炒 賣 ， 光 是 人 民 幣 「 可 升 可 跌 」 已 有 排 玩 矣 ， 何 況 個 個 冇穿 冇 爛 ？
歐 洲 縱 使 疲 弱 ， 卻 潛 在 發 展 空 間 ， 東 歐 國 家 之 融 入 幫 助 極 大 ， 結 構 改 革 若 加 快 點 ， 有 厚 望 焉 ！
美 國 嘛 … … 冠 一 估 計 ， 甚 麼 都 不 是 ， 最 大 障 礙 是 格 老 （ 還 未 知 誰 是 接 班 人 ） ！
王 冠 一
20051025
國 際 視 野 ： 油 價 股 市 風 雨 同 步 ？

國 際 金 融 市 場 被 颶 風 吹 至 成 為 非 理 性 的 殺 戮 戰 場 ，不 少 人 估 計 風 災 震 盪 過 後 ， 市 況 應 該 會 回 復 正 常 ， 但 按 近 日 走 勢 而 言 ， 似 乎 仍 然 是神 經 錯 亂 者 。 不 是 嗎 ？ 油 價 跌 穿 60 美 元 1 桶 ， 10 年 期 聯 邦 債 券 孳 息 回 落 至 4.38 厘 ， 從 理 性 角 度 來 衡 量 ， 意 味 通 脹 有 可 能 轉 馴 ， 加 息 步 伐 可 望 放 緩 ， 那 麼 應 對 股 市有 利 才 是 ， 為 何 美 股 照 跌 如 儀 ， 莫 非 真 的 要 同 步 （ 油 價 與 股 市 齊 進 退 ） 才 符 合 解 釋 ─ ─ 經 濟 好 、 企 業 增 加 投 資 ， 導 致 油 價 上 升 之 同 時 亦 獲 得 理 想 回 報 ， 故 股 價 應 升 ；反 過 來 說 ， 股 市 下 跌 ， 即 顯 示 經 濟 不 濟 乎 ？

大 戶 怪 招 層 出 不 窮
已 公 布 業 績 之 標 普 500 企 業 中 ， 第 3 季 盈 利 大 部 份 超 過 分 析 員 預 期 ， 美 股 不 但毫 無 寸 進 ， 反 而 徐 徐 滑 落 ， 真 也 奇 怪 ， 難 道 人 們 認 為 盈 利 已 見 頂 ？ 整 體 經 濟 方 面 ，周 五 將 公 布 的 第 3 季 GDP ， 一 般 估 計 增 長 不 會 弱 過 第 2 季 的 3.3% ， 有 分 析員 更 預 測 GDP 有 3.5% 增 長 ， 苟 如 是 ， 代 表 經 濟 無 礙 ， 股 市 之 倒 退 是 反 映 市 場 覺 得美 國 經 濟 第 4 季 會 滑 坡 乎 ？
美 國 9 月 份 消 費 者 信 心 大 幅 下 跌 ， 主 要 被 「 卡 特 里 娜 」 吹 倒 ， 該 指 數 10 月 份 表 現 如 何 ， 今 日 自 有 分 曉 ， 除 豐 研 究 部 認 為 消 費 情 緒 會 因 汽 油 及 燃 油 高 企 打 擊 而 下 降 外 ， 一 般 分 析 員 預 料 將 有 反彈 ， 因 為 油 價 已 然 回 落 ， 消 費 信 心 縱 使 呈 現 分 歧 看 法 ， 股 市 又 是 否 應 疲 弱 至 如 斯 ？
總 而 言 之 ， 現 時 的 投 資 ? 機 市 場 已 非 一 般 散 戶 或 理 性 分 析 之 職 業 賭 徒 流 連 的地 方 ， 更 非 如 冠 一 般 膚 淺 兼 自 以 為 理 性 的 非 理 性 爬 格 子 分 析 動 物 所 能 理 解 ， 大 戶 怪招 層 出 不 窮 ， 個 欄 愈 多 人 睇 愈 易 正 中 下 懷 ， 睇 幾 時 被 摑 到 似 豬 頭 而 宣 布 收 山 而 已 ！
王 冠 一
20051026
國 際 視 野 ： 深 慶 得 人 　 明 智 選 擇

世 事 有 時 認 真 巧 合 ， 前 日 「 美 股 疲 弱 根 繫 格 老 」 欄一 出 ， 當 晚 （ 香 港 時 間 25 日 凌 晨 1 時 ） 美 國 總 統 喬 治 布 殊 便 提 名 白 宮 經 濟 顧 問 委員 會 主 席 兼 FOMC 前 理 事 貝 南 克 （ Ben Bernanke ） ， 接 替 將 於 明 年 1 月 退 休 的 格 林斯 潘 為 下 屆 聯 儲 局 主 席 ， 確 係 「 畀 面 」 ， 莫 非 總 統 先 生 也 有 訂 閱 《 蘋 果 日 報 》 乎 ？（ 一 笑 ） 。
消 息 傳 出 後 ， 美 股 即 時 急 彈 ， 3 大 指 數 皆 以 全 日 最 高 位 收 市 ， 升 接 近 1.7% ， 升 幅 乃 近 期 罕 見 。 如 此 向 冠 一 臉 上 貼 金 （ 確 認 筆 者 之 估 計 正 確 ） ， 喜 悅 之 情 ， 實在 溢 於 言 表 ， 托 讀 者 鴻 福 ， 謝 甚 、 謝 甚 ！

貝 南 克 將 掌 儲 局
貝 南 克 掌 管 聯 儲 局 確 是 最 佳 人 選 ， 此 君 與 格 老 共 事 時 間 雖 然 不 長 （ 僅 3 年 多 ）， 但 兩 者 關 係 非 常 良 好 ， 皆 因 對 世 事 有 英 雄 所 見 略 同 之 慨 ， 又 那 有 不 惺 惺 相 惜 之 理？
此 外 ， 貝 南 克 乃 現 任 白 宮 經 濟 顧 問 委 員 會 主 席 ， 與 布 殊 之 關 係 如 何已 不 言 而 喻 ， 總 統 先 生 若 非 對 他 信 任 有 加 ， 又 怎 會 委 以 重 任 ， 能 坐 上 這 個 位 置 ， 已奠 定 成 為 全 球 呼 風 喚 雨 之 人 物 ， 雖 說 權 威 乃 格 老 18 年 來 所 塑 造 ， 然 則 若 有 留 意 貝南 克 之 言 論 及 表 現 ， 此 君 何 嘗 不 是 一 位 充 滿 魅 力 之 智 者 ？
有 分 析 家 指 貝 南 克 比 格 老 稍 不 及 的 ， 是 前 者 純 屬 一 介 書 生 （ 經 濟 學 者 ） ， 欠缺 金 融 市 場 實 踐 經 驗 ， 在 重 大 問 題 決 策 上 ， 未 必 能 有 格 老 般 看 得 透 和 老 到 之 能 耐 ，況 且 在 全 球 化 的 環 境 下 ， 市 場 瞬 息 萬 變 ， 如 何 運 籌 帷 幄 ， 不 無 令 人 擔 憂 。 筆 者 認 為， FOMC 理 事 個 個 非 等 閒 之 輩 ， 多 年 來 與 格 老 共 事 ， 身 經 百 戰 ， 貝 南 克 有 學 者 之 風骨 應 不 會 是 一 言 堂 主 ， 人 們 可 不 必 杞 人 憂 天 ！
王 冠 一
20051027
國 際 視 野 ： 亞 洲 小 心 「 狼 來 了 」 ！

油 價 暴 漲 並 長 期 高 企 的 後 遺 症 已 開 始 浮 現 ， 儘 管 核心 通 脹 仍 甚 溫 和 ， 然 財 金 官 員 們 卻 不 敢 掉 以 輕 心 ， 紛 紛 採 取 防 患 未 然 措 施 ， 令 致 加息 之 聲 不 絕 於 耳 。
推 動 全 球 經 濟 增 長 的 火 車 頭 美 國 ， 自 去 年 6 月 至 今 已 11 度 加 息 ， 通 脹 可 有受 控 ？ 從 表 面 看 似 無 大 礙 ， 然 則 觀 察 近 期 發 表 的 消 費 物 價 和 生 產 物 價 等 指 數 突 然 飆升 ， 雖 說 乃 受 颶 風 吹 起 ， 不 無 惹 來 一 眾 經 濟 學 者 和 財 金 決 策 者 之 關 注 ， 認 為 聯 儲 局加 息 絕 不 手 軟 之 評 論 俯 拾 皆 是 ， 足 見 這 頭 「 狼 」 之 懾 人 程 度 ， 利 率 往 上 調 之 周 期 何時 完 結 暫 無 從 估 計 ， 不 過 值 得 欣 慰 的 是 美 國 經 濟 增 長 勢 頭 仍 然 不 俗 ， 正 如 本 欄 早 前所 指 ， 就 算 有 必 要 先 宰 「 狼 」 （ 通 脹 ） 從 而 放 棄 經 濟 增 長 ， 亦 不 會 產 生 太 大 問 題 ，皆 因 got some weight to lose 者 。
反 而 歐 洲 麻 煩 頗 大 ， 歐 元 區 經 濟 疲 莫 能 興 ， 通 脹 率 又 偏 離 央 行 訂 定 目 標 上 限 的 2% 甚 遠 （剛 錄 得 2.6% ） ， 決 策 者 若 為 了 壓 抑 通 脹 而 加 息 ， 經 濟 是 否 承 受 得 了 ？ 如 因 此 而 將 經 濟 推 向 衰 退 深 淵 ， 豈 不 變 成 受 千 夫 所 指 之 罪 人 ？
但 不 加 息 又 恐 會 被 狼 噬 ， 面 對 這 dilemma 僵 局 ， 你 說 怎 麼 辦 ？ 筆 者 早 前 指 歐 洲誤 陷 滯 脹 （ stagflation ） 困 境 ， 近 日 已 成 熱 門 話 題 ， 看 看 特 里 謝 又 如 何 施 展 渾 身解 數 才 不 致 被 人 「 睇 你 謝 」 ！

加 息 步 伐 不 及 美 國
亞 洲 方 面 ， 大 家 若 有 留 意 ， 多 個 國 家 或 地 區 如 印 尼 、 菲 律 賓 、 台 灣 、 南 韓 、 印 度 、 香 港 等 不 是 加 息 加 到 不 亦 樂 乎 嗎 ？
好 在 經 濟 增 長 還 撐 得 住 ， 多 謝 內 部 消 費 及 需 求 回 升 。 不 過 亞 洲 多 國 或 地 區 雖 然惟 美 國 馬 首 是 瞻 ， 但 為 了 加 速 振 興 經 濟 ， 在 加 息 步 伐 方 面 卻 跟 不 足 ， 難 道 沒 有 讀 過「 狼 來 了 」 的 故 事 ？
王 冠 一
20051028
國 際 視 野 ： 大 肆 渲 染 製 造 恐 慌

近 兩 日 ， 因 為 英 國 1 隻 鸚 鵡 、 克 羅 地 亞 6 隻 天 鵝 ，加 兩 個 人 （ 1 個 印 尼 、 1 個 湖 南 ） ， 都 是 感 染 H5N1 病 毒 致 死 ， 引 起 全 世 界 對 禽 流感 擴 散 疫 潮 之 關 注 。
亞 太 經 合 組 織 （ APEC ） 21 個 成 員 國 負 責 危 機 管 理 之 官 員 ， 下 周 一 將 在 澳 洲布 里 斯 班 商 討 病 毒 可 能 人 傳 人 之 應 變 對 策 ， 以 及 對 抗 禽 流 感 藥 物 供 應 問 題 。 與 此 同時 ， 來 自 世 界 各 地 的 生 專 家 或 政 府 代 表 亦 雲 集 加 拿 大 渥 太 華 ， 出 席 全 球 流 感 預 防 部 長 會 議 ， 相 信 亦 會 提 及 對 禽 流 感 如 何 加 強 防 範 措 施 。
經 過 「 沙 士 」 一 役 ， 全 世 界 對 禽 流 感 病 毒 之 來 襲 如 臨 大 敵 ， 家 禽 雀 鳥 感 染 H5N1 致 死 的 不 計 ， 若 以 「 禽 傳 人 」 之 數 字 而 言 ， 由 去 年 至 今 僅 錄 得 60 多 人 死 亡 ，當 中 絕 大 部 份 來 自 南 亞 國 家 如 印 尼 、 泰 國 、 越 南 、 柬 埔 寨 等 ， 這 些 國 家 雖 一 向 給 人 生 多 有 問 題 的 印 象 ， 但 卻 未 見 有 人 傳 人 個 案 出 現 ， 傳 媒 或 個 別 「 專 家 」 ， 是 否 應 大 肆 渲 染 ， 從 而 製 造 恐 慌 ？

市 場 對 禽 流 感 過 敏

毋 庸 置 疑 ， 隨 候 鳥 之 遷 移 ， 當 中 或 帶 有 散 播 病 毒 之 可 能 ， 加 上 人 類 的 抗 病 毒 或 免 疫 系 統 似 愈 來 愈 差 ， 大 家 提 高 警 惕 、 注 重 生 、 加 強 防 備 是 應 該 的 ， 但 卻 毋 須 搞 到 成 個 地 球 如 被 越 洲 、 越 洋 生 化 導 彈 轟 炸 般 風聲 鶴 唳 ， 好 像 末 日 將 至 ， 難 道 做 到 過 猶 不 及 才 是 正 確 的 處 事 方 法 乎 ？
金 融 市 場 之 非 理 性 變 化 ， 已 令 大 部 份 投 資 者 感 到 像 霧 又 像 花 ， 再 來 個 禽 流 感 恐 懼 症 ， 在 無 增 添 更 加 多 不 明 朗 因 素 ， 股 、 債 、 ， 甚 至 商 品 期 貨 市 場 近 日 之 波 幅 擴 大 ， 足 以 反 映 人 們 如 十 五 吊 桶 ─ ─ 七 上 八 落 之 情緒 。 縱 使 相 信 有 「 危 」 便 有 「 機 」 ， 可 不 要 忘 記 ， 機 亦 可 是 危 者 ， 陷 阱 處 處 ， 切 莫反 應 過 敏 ！
王 冠 一
20051031
國 際 視 野 ： 柳 暗 花 明 　 美 股 走 俏

華 爾 街 股 市 上 周 五 急 彈 ， 杜 指 和 標 普 500 指 數 升 接近 1.7% ， 納 指 亦 有 約 1.3% 升 幅 。 近 期 美 股 波 幅 擴 大 ， 除 受 企 業 業 績 影 響 外 ， 部 份令 人 側 目 的 政 治 或 經 濟 消 息 ， 亦 是 左 右 股 市 走 向 的 重 要 原 因 。
美 股 於 上 周 一 因 布 殊 總 統 提 名 貝 南 克 為 下 屆 聯 儲 局 主 席 一 洗 頹 風 、 急 升 近 1.7% 後 ， 投 資 者 以 為 從 此 興 隆 ， 連 膽 敢 寫 「 美 股 疲 弱 根 繫 格 老 」 的 筆 者 也 雀 躍 不已 ， 心 暗 喜 ： 這 次 還 不 捉 它 個 正 ？ 豈 料 其 後 一 個 通 用 汽 車 涉 嫌 「 造 數 」 消 息 一 出 ， 華 爾 街 股 市 幾 乎 被 打 回 原 形 ， 跟住 又 傳 來 牽 連 甚 廣 的 美 國 宮 庭 內 「 特 工 門 」 醜 聞 ， 又 怎 冀 望 股 市 有 何 奇 出 現 ？ 冠 一 個 心 涼 了 一 截 之 餘 ， 正 想 塊 面 豈 不 腫 過 豬 頭 ？

數 據 出 乎 意 料 理 想

哈 ！ 世 事 往 往 柳 暗 花 明 ， 商 務 部 彈 出 個 出 乎 一 眾 分析 研 究 員 意 料 之 外 「 勁 抽 」 的 第 3 季 GDP 增 長 3.8% 之 數 字 來 ， 再 加 聯 儲 局 通 常 用來 作 衡 量 通 脹 標 準 的 個 人 消 費 開 支 指 數 （ 撇 除 食 品 及 能 源 ） 按 年 僅 升 1.3% ， 是 2003 年 第 2 季 以 來 最 細 升 幅 ； 還 有 第 3 季 工 資 升 幅 亦 錄 得 自 1981 年 以 來 按 年 最 少的 2.3% ， 意 味 美 國 經 濟 在 油 價 暴 升 和 颶 風 蹂 躪 的 惡 劣 環 境 下 ， 竟 然 還 有 能 耐 出 現高 增 長 、 低 通 脹 之 理 想 局 面 ， 堪 稱 異 數 ， 汝 道 各 方 又 怎 能 不 落 注 慶 祝 一 番 ？ 何 況 公司 靚 業 績 陸 續 有 來 ， 著 名 化 裝 品 集 團 Avon 和 全 美 第 3 大 電 腦 製 造 商 Gateway 皆 錄得 上 佳 盈 利 ， 前 者 更 是 標 普 500 指 數 最 大 升 幅 之 首 者 。
此 外 ， 布 殊 首 席 政 治 顧 問 羅 夫 （ Karl Rove ） 暫 逃 過 被 負 責 調 查 「 1ee9 特 工 門 」 檢 察 官 菲 斯 傑 拉 （ Patrick Fitzgerald ） 提 出 起 訴 之 厄 運 ， 總 統 先 生 不致 於 陷 入 如 尼 克 遜 （ Richard Nixon ） 之 「 水 門 」 事 件 或 克 林 頓 被 彈 劾 之 困 境 ， 個個 大 可 鬆 一 口 氣 ， 股 市 嘛 … … ？ ！ ?
王 冠 一