暢 談匯債 ： 經 濟 疲 弱 歐 元 反 彈 乏 力 (潘國光)

暢 談 債 ： 經 濟 疲 弱 　 歐 元 反 彈 乏 力 (潘國光)

美 國 最 近 重 燃 信 貸 緊 張 的 憂 慮 ， 兩 房 財 政 狀 況 ， 因 樓 市 未 見 好 轉 而 惡 化 ， 償 債 能 力 存 疑 ， 或 需 短 期 內 由 政 府 接 管 。 基 於 信 貸 危 機 重 燃 ， 美 元 於 上 周 出 現 一 陣 超 買 後 的 調 整 ， 油 價 亦 重 上 120 美 元 一 桶 以 上 ， 其 後 受 油 組 增 產 、 地 緣 局 勢 緊 張 紓 緩 ， 以 及 輸 油 管 恢 復 正 常 等 消 息 刺 激 ， 令 油 價 逐 步 回 落 。

美 正 視 原 油 投 機 炒 賣 臨 近 美 國 總 統 大 選 ， 美 國 監 管 機 構 重 新 正 視 原 油 期 貨 的 投 機 炒 賣 ， 導 致 價 格 劇 烈 波 動 。 根 據 美 國 監 管 機 構 商 品 期 貨 交 易 委 員 會 的 最 新 報 告 顯 示 ， 被 界 定 為 「 非 商 業 交 易 商 」 ， 即 沒 有 於 期 貨 市 場 對 業 務 風 險 的 實 際 需 要 、 純 為 獲 利 而 持 有 期 貨 合 約 的 「 投 機 交 易 商 」 ， 持 有 長 短 倉 比 例 約 為 50% ； 而 於 油 價 創 新 高 的 7 月 份 ， 期 油 合 約 長 倉 有 近 三 分 一 僅 由 4 家 交 易 商 持 有 ， 難 免 引 起 投 機 資 金 推 高 油 價 的 憶 測 ， 監 管 機 構 遏 止 炒 風 的 角 色 責 無 旁 貸 。
油 價 於 現 水 平 雖 仍 有 機 會 調 整 ， 不 過 基 於 實 質 需 求 支 持 ， 下 跌 至 100 美 元 以 下 一 桶 機 會 不 大 。 美 指 數 於 78 的 水 平 遇 阻 力 。 美 元 於 年 內 可 能 陷 入 區 間 波 動 的 格 局 ， 難 以 突 破 。 過 去 一 年 歐 元 及 油 價 兩 者 相 關 系 數 達 0.9 ， 若 油 價 持 續 調 整 ， 對 歐 元 價 反 彈 亦 不 利 。 筆 者 估 計 未 來 一 年 ， 歐 洲 貨 幣 面 對 沽 壓 較 大 。 歐 元 區 的 經 濟 於 次 季 出 現 收 縮 ， 包 括 製 造 業 及 服 務 業 的 數 據 。 不 過 ， 歐 元 區 最 新 通 脹 率 於 7 月 份 達 4% ， 為 目 標 控 制 水 平 的 兩 倍 ， 歐 元 區 央 行 於 7 月 初 加 息 後 ， 料 將 按 兵 不 動 直 至 年 底 。 歐 元 區 經 濟 未 能 受 減 息 刺 激 ， 但 歐 元 過 去 幾 年 的 升 勢 ， 卻 對 出 口 增 長 造 成 阻 礙 。 當 明 年 減 息 時 機 成 熟 ， 歐 元 回 吐 壓 力 將 更 進 一 步 。

英 鎊 最 快 11 月 減 息 英 國 經 濟 於 第 二 季 停 滯 不 前 ， 年 增 長 率 1.4% 是 自 92 年 第 4 季 以 來 最 慢 增 長 。 英 倫 銀 行 於 8 月 初 保 持 息 率 於 5% 不 變 ， 但 經 濟 下 滑 速 度 比 預 期 快 ， 減 息 刻 不 容 緩 。 而 英 鎊 是 最 先 脫 離 之 前 創 下 高 位 的 貨 幣 ， 其 樓 市 經 過 數 年 繁 榮 後 ， 利 率 偏 高 ， 樓 價 亦 繼 美 國 後 最 早 下 滑 。 隨 商 品 及 油 價 回 軟 ， 通 脹 一 旦 降 溫 ， 將 最 早 於 11 月 減 息 ， 英 鎊 走 勢 將 仍 然 受 壓 。

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刊於08月27日 蘋果日報