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兩岸三地：中國特有「關係文化」 (Uncle Ray)

轉眼間又過了五窮、六絕，但七也不能翻身的日子。奧運開幕那天，上海、深圳股市下跌，拖累港股。坊間傳言，所有領導人都忙於奧運，所以沒有時間救市，股民所期望的奧運效應，像他們的投資一樣，付諸流水。

美國基金進駐北京去年 7 月，港股直通車正炒得火熱，很多香港股民都期待國內同胞接貨，接力把港股再炒上。一年過後，相信不少股民都把這事淡忘。過去一年，在股市賺到不少錢的內地股民，大部份都應該打回原形。上星期又傳出，中央準備准許國內同胞把在國外賺到的外留在國外，港股反應倒是一般。很多投資者都預測，奧運過後，中央政府會有新動作，包括放寬宏調，搞活樓市、股市。
好消息還是有的，美國兩家大型基金公司進駐北京。黑石於上星期宣佈，正式在北京成立國內辦事處，首席代表為付山先生。付先生是前發改委外資司綜合處處長，恰巧的是，另一家美國大型基金公司 Galaxy Capital Management Group 亦在 8 月初在北京成立辦事處。

外資順從中國文化這兩家公司同樣以北京為基地，不選擇上海，這一點隱隱然有一種「關係」的味道。「關係」是一門很高深而且又極具中國特色的經貿模式。改革開放以來，很多學者都認為中國的經營模式，應會向西方接軌，「關係」的角色，將會趨淡。然而，這多年下來，實際上是，部份外資反而「順從」這種「關係」文化。
最近筆者讀到一本書《來生不做中國人》，作者鍾袓康亦提到，中國的關係文化，隨中國的經濟實力強大開始影響到西方。遠的不說，單看香港就已經被這種「關係文化」所征服，親疏有別，就是例子。

刊於08月12日蘋果日報
中環在線：保險父「大陸跌市非壞事」 (李華華)

內地股市係咁跌，散戶當然牙痛咁聲，不過，被內地稱為「保險業父」稱號、美國國際集團（ AIG ）前主席格林伯格就唱反調，話中國跌市唔係壞事。呢位父唔止精通保險業，對內地股市亦好有研究。 CCTV2 網站全球資訊榜記者，問到呢位 80 高齡父點睇內地股市。
格林伯格話，內地股市有泡沫，擠泡出，等股價去返合理水平，唔係壞事。佢仲話，中國最大優勢係內需強勁，只要好好發展，足以撐起一眾上市公司股價，所以即使內地股市跌，佢一都唔悲觀。
不過格林伯格提醒，中國市場首要穩定，唔可以再畀上市公司有「惡意圈錢的行為」，即係叫上市公司咪惡意吸水，成日配股攤薄晒散戶股份咁話。佢呢番說話，贏晒散戶支持。

格林伯格有「保險業父」之稱。　資料圖片

刊於08月12日蘋果日報
中環在線：平保登《福布斯》企業榜一哥 (李華華)

8 月號美國財經雜誌《福布斯》中文版公佈 08 年「中國頂尖企業榜」，平安保險（ 2318 ）榮升一哥。呢個排名榜係《福布斯》第 3 年搞，主要針對非國有企業，首先幾千間企業中，篩選出 500 幾間營業額超過 30 億人仔企業，再根據公司過去 3 年財務表現，挑選出 100 間頂尖企業。
今年首次打入榜平保可謂一鳴驚人，首次上榜就第一，最開心當然係董事長馬明哲，因為上個月中《福布斯》公佈「中國上市公司最貴老闆排名榜」，馬明哲俾人點名話人工最高，舊年薪酬高達 6616 萬銀人仔，搞到佢股東會度俾班小股東質問，今次平保做中國頂尖企業一哥，證明佢領導有方，唔係白人工，可以話幫佢吐一口氣。而上屆做阿一， A 股民企首富張近東 fit 蘇寧電器就跌落第 9 位，差拋出十大。

碧桂園輸畀復星中國電腦名牌聯想（ 992 ）今年就排第二位，相信同主席楊元慶 05 年收購 IBM 電腦業務有關；第三係香港人唔係好認識日照鋼鐵，佢公司規模一都唔細， 07 年盈利近 59 億人仔。
至於中國女首富楊惠妍碧桂園（ 2007 ）就位列第 15 位，排名低於香港上市復星國際（ 656 ）、紫金礦業（ 2899 ）同中信泰富（ 267 ）。
根據《福布斯》調查，今年入榜百強企業， 07 年平均資產有 405 億人仔，差唔多係 06 年兩倍，平均營業額同盈利分別達 196 億同 17 億，上升 46% 同 73% 。
電郵： mailto:LiWaWa@AppleDaily.com

福布斯中國頂尖企業榜第 1 位：平安保險
第 2 位：聯想集團
第 3 位：日照鋼鐵
第 4 位：海爾集團
第 5 位：沙鋼集團
第 6 位：魏橋創業
第 7 位：美的集團
第 8 位：華為技術
第 9 位：蘇寧電器
第 10 位：三一集團
第 11 位：復星國際
第 12 位：紫金礦業
第 13 位：中信泰富
第 14 位：娃哈哈
第 15 位：碧桂園
第 16 位：格力電器
第 17 位：萬科企業
第 18 位：國美電器
第 19 位：百麗國際
第 20 位：信發鋁電

資料來源：《福布斯》中文版

聯想楊元慶：做阿二都唔錯。
設計對白

平保馬明哲：我唔係白人工！
設計對白

刊於08月12日蘋果日報
美股具價值投資良機

【本報綜合報道】評級機構標準普爾調低房利美及房貸美的信貸評級，加上地區銀行 National City 因涉不當借貸被查，重燃市場對信貸危機的憂慮，油價反彈亦增加通脹上升風險，美股昨早段出現回吐，未能延續上周五升逾 300 點的雄風，道瓊斯工業平均指數最多跌 58 點。然而，法興研究報告指，價值投資者快將一洗頹氣，吸納良機即將來臨。

早段升 56 點不過，其後油價倒跌，加上美元持續強勁，帶動美股回升，開市後兩小時（本港昨晚 11 時半），道指升 56 點，報 11790 點；納斯達克綜合指數升 25 點，報 2439 點。歐股方面，英、法、德股市尾段升 0.7% 至 1% 。亞太區股市昨普遍上揚， MSCI 亞太指數於東京尾市升 1.2% 至 128.67 。標準普爾將「兩房」優先股及次級債務評級由 AA- 降三級至 A- ，以反映其財政狀況惡化，則拖累房利美及房貸美股價昨分別最多挫 10.7% 及 6.3% 。
Pzena 投資管理主席 Richard Pzena 指，公司正吸納包括花旗及 Wachovia 等價格低殘的銀行股及消費股，因為將這些企業跟其他企業比較，就會知道公司的價值可較現價高一至兩倍，因此相信靜心守候，就能獲取豐厚利潤。

Pzena 吸銀行消費股環球股市今年來持續下挫，事實上也吸引不少價值投資者趁低吸納。雖然遵從「價值投資之父」格拉咸投資策略的米勒、惠特曼及股神畢菲特已慘遭滑鐵盧，去年及今年迄今更被眼未來盈利增長的增長型投資者擊敗，不過，法興環球策略師蒙蒂雅指，股票越來越便宜，因此越來越具吸引力。
法興研究報告顯示，去年增長型投資者表現 7 年來首次擊倒價值投資者，今年迄今的回報更大幅拋離 15.5 個百分點，這個差距為 1980 年以來最大。以股神投資旗艦巴郡為例，便已連續三季純利倒退；米勒旗下的 Legg Mason Value Trust 今年亦已虧損 27% 。
雖然價值投資者表現慘不忍睹，但 Dreman Value Management 主席德雷曼指，現時的確是價值投資者最慘淡時刻，但表現越差意味反彈機會越大，價值投資者很快會撥開雲霧見青天。法興報告統計過去 52 年數據顯示，價值投資者只有 5 次是連續兩年被擊倒，而經歷這挫折後，都會顯現 7 年強勢，每年回報平均會跑贏增長型投資者 17 個百分點。

刊於08月12日蘋果日報
信貸危機蔓延保守企業
美信貸互助會淪為負資產

【本報綜合報道】環球信貸危機不僅未有紓緩象，對金融體系的打擊亦不斷蔓延，就連最保守的金融機構也受累變「負資產」。美國聯邦監管機構資料顯示，美國五大企業信貸互助會（ Corporate Credit Union ）須大舉為按揭相關證券資產減值，今年首 5 個月賬面已損失 57 億美元（約 445 億港元），資產淨值錄得負數。

按揭市場環境惡化，包括 US Central 、 Western Corporation 等五大企業信貸互助會公佈，截至 5 月底止錄得未實現虧損 57 億美元，拖累其資產淨值變為負 29 億美元，意味技術上已淪為負資產。不過，國家信貸合作社管理局（ NUCA ）旗下企業信貸互助會辦公室理事 Kent Buckman 相信，這些機構不會以「跳樓價」出售資產。

五機構賬面共蝕 445 億五大互助會之一 Southwest Corporate 財務總監福克斯亦稱，公司持有的是優質證券，較華爾街大行所持的更安全，截至 5 月底，旗下 94% 按揭相關證券屬於 AAA 評級，因此即使證券價值已大幅滑落，但公司不會賤賣，會一直持有至證券到期或市場回穩為止。

相關證券屬 AAA 級儘管聯邦監管機構認為按揭市場回穩後，信貸互助會的賬面虧損將自動消失，但部份市場分析員覺得，信貸互助會低估按揭市場的問題，喬治梅森大學金融授漢韋克擔心，按揭風險將導致最少一家大型企業信貸互助會倒閉。 Member United 財務總監亞當斯亦表示，倘金融市場繼續轉壞，部份賬面虧損可能變成實際損失，意味以保守見稱的信貸互助會恐難逃信貸危機的魔爪。
另外，美國銀行及富蘭克林國民銀行指出， IndyMac 倒閉估計會動用政府保險基金 40 億至 80 億美元資金，連同 7 家地區銀行倒閉所動用的 11.6 億美元資金，總共耗用該基金 17% 資金。聯邦儲蓄保險公司（ FDIC ）金融風險管理部門副主管埃利斯稱，為了拯救倒閉的銀行，或要花費 91.6 億美元（約 714 億港元），提出的資金將是基金自 1933 年成立以來最多。
埃利斯又指，由於拯救銀行將導致 FDIC 旗下基金的儲備率降至 1.15% 以下，要提升基金的儲備水平， FDIC 首選辦法是調高存款保費利率。 FDIC 主席貝爾亦暗示存款保險的保費可能增加，惟最終結果要待第四季才有分曉。

五大企業信貸互助會資產狀況企業信貸互助會： U.S. Central
457 億美元　未實現虧損： 25 億美元

企業信貸互助會： Western Corporate
資產淨值： 308 億美元　未實現虧損： 15 億美元

企業信貸互助會： Members United Corporate
資產淨值： 135 億美元　未實現虧損： 8.9 億美元

企業信貸互助會： Southwest Corporate
資產淨值： 122 億美元　未實現虧損： 6.7 億美元

企業信貸互助會： Constitution Corporate
資產淨值： 17 億美元　未實現虧損： 1.5 億美元

註：截至 5 月底止數據
資料來源： National Credit Union Administration

Members United Corporate （右圖）首 5 月蝕 8.9 億美元， Southwest Corporate （左圖）則蝕 6.7 億美元。　網上圖片

刊於08月12日蘋果日報
經濟憂慮未散油金續軟

【本報綜合報道】國際油價上周重挫 7.9% 後，周一已回穩，紐約期油曾反彈至接近每桶 117 美元，主要由於俄羅斯加強空襲格魯吉亞，加深市場對該區原油供應受阻的憂慮。但環球經濟放緩憂慮驅之不散，油價其後回軟，跌至約 114 美元。
紐約 9 月期油最多反彈 1.7 美元或 1.5% ，見每桶 116.9 美元；倫敦布蘭特 9 月期油曾升 1.99 美元或 1.76% ，至每桶 115.32 美元。紐約期油上周五收報 115.2 美元。
分析員說，除了俄羅斯及格魯吉亞連日爆發衝突，可能影響海的原油出口外，油價上周超賣後，有投資者趁低吸納，或有助油價回穩。

專家料金價本周續跌金價昨日曾低見每盎斯 834.64 美元，跌 21.96 美元。標準銀行商品研究部主管德韋特預期，金價本周還會進一步下跌，原因是美元兌歐元本周可能繼續呈強。
基本金屬方面，投資者擔心歐洲經濟增長放慢令需求下降，倫敦 3 個月期銅曾跌至每公噸 7329.5 美元，下跌 70.5 美元或 1% ；期鋅亦低見每公噸 1652 美元，是 05 年 11 月以來最弱。至於期鎳、錫及期鉛亦錄得介乎 2.48% 至 3.23% 跌幅，僅得期鋁倖免於跌。

刊於08月12日蘋果日報
大摩唱淡美歐元喘穩

【本報綜合報道】美元近期反撲力度強橫，美指數更升至半年高，市場普遍看好美元升勢可延續，惟摩根士丹利卻大唱反調，指美元強勢已近尾聲，兌歐元會於 10 月跌近歷史低位。隨德國批發價格指數創 27 年新高，歐元兌美元昨跌勢暫緩，更曾輕微倒升。

德批發價升幅 27 年最勁雖然美元兌歐元本月勁升 4% ，創下近 8 年來最大升幅，美指數昨亦曾見半年高位，然而大摩卻與市場唱反調，指美國經濟放緩、財赤與貿易逆差擴大，難再支持美元呈強。隨美國樓市低迷及金融機構信貸虧損嚴重、年內聯儲局亦將按兵不動，因此，大摩估計美元於 10 月前便會跌至接近歷史低位。
德國批發價格指數按年飆升 9.9% ，創下 1981 年以來最大升幅，按月升 1.4% ，亦高於預期，數據反映通脹續升溫，降低減息預期，遂令歐元喘穩，歐元兌美元從低位 1.4911 反彈，曾回升至 1.5007 ，倒升 0.02 美仙。
英國 7 月生產物價指數（ PPI ）亦按年急升 10.2% ，創 22 年來最大升幅，英倫銀行預期原油及食品價格高企，通脹可能較原先預計 2% 超出逾倍，生產物價急升令英國難以減息，英鎊亦站穩 1.921 美元。
另外，澳洲央行季度政策聲明指，本土需求放緩令通脹降溫，央行將有更多減息空間，聲明同時將經濟增長預測由去年的 4.3% 下調超過一半至 2% ，澳元兌美元一度跌見 88.37 美仙，其後美元回軟，澳元倒升至 89 美仙。高盛技術分析師 Edgeley 將澳元目標價定於一月時的低位 85.1 美仙。
新西蘭按揭利率高企，樓價逾三年來首次下跌。新西蘭儲備銀行行長博拉爾德曾表示，樓價本年將下挫 7.7% ，直至 2011 年前亦不會有起色。市場預期新西蘭央行最快下月減息，紐元兌美元連挫 5 日至近 11 個月低位，低見 69.82 美仙，跌 63 美仙。