日本減息 不情不願

日本減息 不情不願

週六, 01 十一月 2008 14:45

日本央行雖順應市場要求減息，但減幅卻只有0.2厘，較預期的四分一厘略少，是刻意向外界傳遞減息並非心甘情願(投票結果是4：4，最後由行長白川方明投下決定一票)，抑或要預留較多子彈應付末來的緊日子？ 面對大蕭條以來最大的金融危機，全球各國齊心合力減息救經濟，已是大勢所趨。連北京政府亦已兩度調低利率，日本若一再袖手旁觀，又如何可向投資市場顯示各國團結一致的精神和救市決心？更何況日本經濟本身確實有減息需要。 早前數字已顯示日本經濟陷入衰退，六月季度錄得0.6%負增長，按年萎縮2.4%。在議息前一日，日本政府推出5萬億日圓(2770億港元)刺激經濟方案，而昨日公佈的連串數據亦顯示日本經濟越來越嚴峻──製造業指數跌至42.2，家計支出連跌七個月；失業率由4.2%下降4%只是假象，勞動人口實際減少了20萬，在職人數下跌了11萬，職位與求職比率更降至0.84的四年低點。此外，日圓強勢令出口雪上加霜，即使要連續兩季負增長才符合「衰退」定義，亦只是時間問題。 日圓上周升見90.90的13年高位，本周未見更上層樓，是七國的聲明發揮效用，市場憂慮日圓再升會招來央行聯手干預，而美國再帶頭減息，紓緩了投資者對前景的憂慮，套息拆倉盤稍見收斂，日圓遂借勢回吐。 匯市繼續波動，走勢雖已較理性，不過要作推介仍有一定困難，例如上周收於1.2615的歐元，本周初跌至1.2330的兩年半新低後反彈，最高見1.33。若追沽的話，不及時套利便隨時坐艇，即使建議候1.30才沽，會否擺300點止蝕？亦是疑問。 在此非常時期，能忍手最好不入市，若真的手痕，可候1.65之上沽英鎊小試，止蝕位1.67，目標看1.6160。祝好運！ 匯 翹

暢 談匯債 ： 陰 陽 怪 氣 不 宜 沾 手

 暢 談  債 ： 陰 陽 怪 氣 　 不 宜 沾 手    

美 國 9 月 零 售 銷 售 下 跌 1.2% ， 跌 幅 近 三 年 最 大 ， 其 後 的 9 月 工 業 生 產 跌 2.8% ， 更 遠 超 預 估 的 下 跌 0.8% 。 數 據 再 度 挑 起 市 場 對 經 濟 衰 退 的 憂 慮 。 另 外 ， 褐 皮 書 顯 示 ， 所 有 地 區 對 經 濟 前 景 看 法 均 悲 觀 。 
聯 邦 儲 備 局 主 席 伯 南 克 又 稱 ， 落 重 藥 穩 定 金 融 體 系 ， 最 多 只 能 確 定 不 重 演 上 世 紀 30 年 代 的 大 蕭 條 ， 不 可 對 經 濟 迅 速 復 蘇 抱 有 太 大 期 望 。 市 場 認 為 ， 伯 南 克 的 言 論 是 為 本 月 底 減 息 大 開 方 便 之 門 。

拆 倉 較 經 濟 更 影 響  市 

以 上 種 種 消 息 若 在 過 往 ， 任 何 一 項 均 足 以 成 為 美 元 被 沽 售 的 因 素 ， 但 今 回 美 元 卻 能 屹 立 不 倒 ， 背 後 原 因 自 然 是 股 市 持 續 大 跌 ， 套 息 交 易 拆 倉 盤 作 怪 。 
今 時 今 日 的 外  市 場 ， 本 身 並 無 明 朗 方 向 ， 走 勢 由 股 市 的 表 現 所 主 導 。 日 圓 反 覆 走 強 ， 瑞 郎 未 有 追 隨 歐 元 和 英 鎊 等 歐 幣 下 跌 ， 皆 因 日 圓 與 瑞 郎 是 套 息 交 易 的 種 籽 貨 幣 ， 在 厭 惡 風 險 情 緒 高 漲 下 ， 套 息 交 易 拆 倉 對  市 的 影 響 明 顯 大 於 經 濟 基 本 因 素 。 股 市 陰 陽 怪 氣 ， 瑞 郎 和 日 圓 這 兩 大 種 籽 貨 幣 現 時 的 走 勢 亦 欠 明 朗 。

澳 紐 元 仍 有 下 跌 空 間

另 一 值 得 討 論 的 板 塊 是 商 品 貨 幣 。 市 場 受 衰 退 陰 影 籠 罩 ， 商 品 價 格 在 預 期 需 求 減 弱 的 心 理 下 持 續 受 壓 ， 對 澳 洲 、 新 西 蘭 甚 至 加 拿 大 這 些 資 源 出 口 國 的 經 濟 打 擊 甚 大 ， 加 上 過 去 多 年 澳 紐 元 均 屬 套 息 交 易 中 受 追 捧 的 對 象 ， 如 今 盤 勢 逆 轉 ， 自 然 出 現 「 升 得 高 時 跌 得 重 」 的 現 象 。 
大 家 若 翻 看 澳 元 和 紐 元 今 次 升 浪 的 起 步 點 ， 澳 元 於 2001 年 於 0.48 美 元 附 近 見 底 ， 紐 元 在 2000 年 尾 跌 至 低 於 0.39 美 元 後 ， 橫 行 接 近 一 年 才 回 升 ， 便 不 難 明 白 下 跌 空 間 充 裕 、 「 低 處 可 以 更 低 」 的 道 理 ， 因 此 ， 縱 使 澳 元 和 紐 元 自 頂  下 調 的 幅 度 已 不 小 ， 但 在 環 球 股 市 穩 定 下 來 ， 以 及 商 品 價 格 有 見 底  象 前 ， 這 些 商 品 貨 幣 暫 時 仍 不 宜 沾 手 。 
 翹 

暢 談匯債 ： 市 況 凶 險 忍 手 為 妙

 暢 談  債 ： 市 況 凶 險 　 忍 手 為 妙    

愛 爾 蘭 為 國 內 六 大 金 融 機 構 的 存 款 提 供 全 面 保 障 的 決 定 ， 備 受 歐 洲 盟 友 責 難 。 但 其 後 不 少 歐 洲 國 家 紛 紛 效 尤 ， 指 摘 聲 音 最 大 的 德 國 ， 不 旋 踵 亦 被 迫 作 出 同 一 決 定 ， 可 見 火 未 燒 到 眼 眉 ， 人 人 都 曉 講 風  話 ， 但 危 機 殺 到 埋 身 則 人 人 都 會 以 自 己 的 利 益 行 先 。 今 日 的 我 打 倒 昨 日 的 我 ， 又 何 奇 之 有 ？ 
愛 爾 蘭 為 存 款 提 供 無 上 限 保 障 後 ， 吸 引 大 量 資 金 湧 入 ， 其 他 歐 洲 國 家 若 不 把 保 障 提 高 或 效 法 愛 爾 蘭 提 供 全 面 保 障 ， 存 款 縱 使 不 跑 清 光 ， 亦 會 大 量 流 失 ， 故 最 終 結 果 其 實 可 以 預 見 。

聯 手 減 息 未 穩 股 市

本 周  市 主 題 有 二 ， 包 括 歐 洲 金 融 機 構 危 機 陸 續 曝 光 ， 以 及 套 息 交 易 陸 續 拆 倉 。 前 者 令 歐 元 和 英 鎊 面 臨 沉 重 沽 壓 ， 後 者 則 造 成 澳 紐 元 狂 瀉 而 日 圓 勁 升 的 現 象 。 嚴 格 來 說 ， 二 者 可 以 混 為 一 談 ， 因 為 歐 洲 金 融 機 構 陷 入 財 困 陸 續 曝 光 ， 加 深 了 市 場 對 環 球 經 濟 邁 向 衰 退 的 憂 慮 ， 造 成 股 市 大 跌 ， 而 厭 惡 風 險 的 心 態 則 成 為 套 息 交 易 拆 倉 的 導 火 線 。 
筆 者 早 已 說 過 ， 日 圓 走 勢 要 看 環 球 股 市 表 現 ， 股 市 跌 則 日 圓 升 ， 股 市 升 則 日 圓 跌 ， 兩 者 的 關 係 甚 為 清 晰 。 雖 然 七 大 央 行 破 天 荒 地 集 體 減 息 ， 但 看 來 對 股 市 未 起 穩 定 作 用 ， 日 圓 短 線 是 強 是 弱 ， 將 與 環 球 股 市 表 現 呈 反 向 掛  。 
歐 元 區 和 英 國 正 值 多 事 之 秋 ， 尤 其 是 冰 島 這 一 歐 洲 小 國 瀕 臨 破 產 ， 影 響 未 必 與 其 國 家 經 濟 規 模 成 正 比 ， 歐 元 區 成 員 國 各 自 為 政 ， 能 否 齊 心 解 決 問 題 ， 實 在 令 人 質 疑 。 至 於 英 國 銀 行 體 系 亦 搖 搖 欲 墜 ， 英 國 政 府 提 出 5000 億 英 鎊 救 市 的 方 案 ， 能 否 把 銀 行 危 機 消 弭 於 無 形 ， 仍 是 未 知 之 數 ， 最 新 數 據 顯 示 英 國 樓 價 按 年 下 跌 12.4% ， 跌 幅 再 創 紀 錄 ， 更 令 市 場 擔 憂 其 經 濟 前 景 。

英 國 金 融 危 機 深 化

歐 洲 經 濟 問 題 非 一 時 三 刻 能 解 決 ， 歐 元 和 英 鎊 短 期 內 只 宜 趁 反 彈 時 逢 高 沽 出 ， 但 由 於 波 幅 日 益 擴 大 ， 市 況 過 於 凶 險 ， 為 免 讀 者 蒙 受 損 失 ， 請 恕 筆 者 不 胡 亂 作 出 入 市 建 議 。 
 翹 

暢 談匯債 ： 供 求 失 衡 美 元 看 升

暢 談匯債 ： 供 求 失 衡 　 美 元 看 升

歐 洲 本 周 接 連 有 多 家 銀 行 出 現 財 困 ， 迫 使 當 地 政 府 或 把 其 國 有 化 ， 或 注 資 拯 救 。 冰 封 三 尺 非 一 日 之 寒 ， 尤 其 在 全 球 一 體 化 下 ， 歐 洲 不 可 能 置 身 美 國 信 貸 危 機 事 外 ， 但 歐 洲 銀 行 連 環 出 事 ， 仍 是 事 出 突 然 ， 歐 元 自 然 難 免 受 到 打 擊 。 

筆 者 上 周 建 議 沽 歐 元 時 ， 亦 估 不 到 歐 元 會 有 如 此 大 的 跌 幅 ， 只 是 抱 

 在 美 國 總 統 大 選 前 美 元 應 可 維 持 升 勢 的 信 念 。 認 為 市 場 因 美 國 提 出 7000 億 美 元 的 救 市 方 案 而 壓 低 美 元 ， 是 反 應 過 敏 ， 因 而 認 為 美 元 可 以 趁 低 吸 納 。 

可 惜 的 是 美 國 眾 議 院 民 主 及 共 和 兩 黨 就 救 市 方 案 達 共 識 ， 歐 元 甫 開 市 價 位 已 面 目 全 非 ， 參 照 筆 者 的 入 市 價 位 ， 便 錯 失 了 今 次 歐 元 跌 浪 。

愛 爾 蘭 或 需 狂 印 鈔 票

歐 洲 央 行 維 持 息 率 不 變 ， 是 意 料 中 事 。 歐 元 區 通 脹 仍 然 高 達 3.6% ， 加 上 德 國 最 大 工 會 IG Metall 正 提 出 加 薪 8% 要 求 ， 歐 洲 央 行 對 工 資 推 動 的 惡 性 通 脹 （ wage-price spiral ） 戒 心 甚 大 ， 自 然 不 會 輕 易 減 息 。 

不 過 行 長 特 里 謝 透 露 曾 商 討 減 息 可 行 性 ， 又 指 通 脹 壓 力 紓 緩 ， 經 濟 顯 著 惡 化 ， 似 已 為 減 息 開 

 大 門 。 

歐 洲 央 行 不 減 息 ， 對 歐 元 支 持 有 限 ， 因 為 歐 元 區 正 面 臨 另 一 重 更 大 危 機 。 愛 爾 蘭 承 諾 全 面 保 障 國 內 六 大 金 融 機 構 的 短 債 和 存 款 ， 此 舉 分 分 鐘 會 加 深 歐 元 區 成 員 國 之 間 的 矛 盾 ， 造 成 分 裂 。 

雖 說 現 階 段 指 歐 元 會 因 此 瓦 解 ， 有 點 兒 危 言 聳 聽 ， 但 其 他 盟 友 對 愛 爾 蘭 可 能 要 狂 印 鈔 票 ， 不 會 無 動 於 衷 。 投 資 者 宜 密 切 注 視 事 態 發 展 。

美 銀 行 業 不 肯 拆 借 資 金

美 元 現 時 的 強 勢 ， 一 方 面 是 歐 元 區 和 英 國 經 濟 上 隱 憂 不 斷 浮 現 ， 另 一 更 重 要 原 因 是 市 場 患 上 了 「 美 元 飢 渴 症 」 ， 銀 行 同 業 不 肯 拆 借 ， 令 美 元 求 過 於 供 的 現 象 更 為 明 顯 ， 短 期 內 拆 借 市 場 資 金 緊 絀 情 況 若 不 紓 緩 ， 美 元 只 會 越 走 越 高 。 有 「 高 人 」 指 路 ， 稱 歐 元 會 跌 見 1.33 美 元 ， 筆 者 不 排 除 其 可 能 性 ， 但 等 候 歐 元 回 升 至 1.40 附 近 才 沽 ， 會 較 為 安 心 。 

匯 翹

暢 談匯債 ： 美 元 短 線 忌 過 淡 匯翹

生果日報 20080927

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暢 談  債 ： 美 元 短 線 忌 過 淡 


聯 儲 局 主 席 伯 南 克 近 期 為 美 國 7000 億 美 元 救 市 方 案 ， 不 斷 向 議 員 解 畫 。 　 美 聯 社 




美 國 布 殊 政 府 擬 成 立 一 個 規 模 達 7000 億 美 元 的 實 體 ， 接 收 金 融 機 構 資 產 負 債 表 上 欠 缺 流 動 性 的 不 良 資 產 ， 希 望 能 掃 除 金 融 黑 洞 疑 慮 ， 增 加 銀 行 之 間 的 信 任 度 ， 令 銀 行 放 心 向 同 業 拆 借 ， 讓 信 貸 市 場 恢 復 正 常 運 作 。 
投 資 者 對 這 個 救 市 計 劃 的 看 法 正 面 ， 但 亦 擔 憂 做 法 會 引 起 後 遺 症 。 這 個 實 體 融 資 7000 億 美 元 ， 不 外 乎 透 過 兩 個 途 徑 ； 印 銀 紙 以 及 發 債 。 若 選 擇 前 者 ， 美 元 的 供 應 大 增 ， 美 元 貶 值 之 餘 ， 亦 會 令 商 品 價 格 飆 升 ， 導 致 全 球 通 脹 惡 化 ， 最 終 難 免 加 息 ； 若 選 擇 後 者 ， 為 了 吸 納 投 資 者 尤 其 是 外 國 央 行 認 購 ， 便 需 要 大 幅 提 息 以 維 持 債 券 的 吸 引 力 ， 息 率 同 樣 會 被 挾 高 ， 令 美 國 樓 市 雪 上 加 霜 ， 復 蘇 更 加 遙 遙 無 期 。 
兩 害 取 其 輕 的 話 ， 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 選 擇 大 印 銀 紙 的 機 會 較 大 ， 亦 無 負 伯 南 克 以 「 直 升 機 派 銀 紙 」 盛 名 。 不 過 如 此 一 來 ， 美 元 便 難 免 大 幅 貶 值 ， 此 亦 是 敏 感 度 極 高 的 金 融 市 場 本 周 甫 開 市 已 急 不 及 待 沽 售 美 元 的 原 因 （ 時 間 上 是 否 早 了 一 點 ? ） 。

已 反 映 美 息 下 調 機 會 大 
此 外 ， 美 國 近 期 公 佈 的 數 據 顯 示 樓 市 毫 無 起 色 ， 市 場 再 度 揣 測 聯 儲 局 下 月 底 的 會 議 會 減 息 ， 利 率 期 貨 市 場 顯 示 減 息 的 機 會 率 高 達 80% ， 亦 令 美 元 反 彈 乏 力 。 
其 實 早 在 市 場 認 為 美 國 息 率 已 見 底 ， 揣 測 聯 儲 局 快 將 加 息 之 時 ， 筆 者 已 力 指 美 國 現 階 段 沒 有 加 息 條 件 ， 雖 然 不 久 前 筆 者 大 膽 預 測 驚 弓 鳥 伯 南 克 或 會 突 如 其 來 減 息 半 厘 救 市 ， 最 終 證 實 估 計 錯 誤 ， 但 市 場 亦 認 同 了 美 息 下 一 步 是 下 調 而 非 遞 增 的 看 法 。 
市 場 對 美 國 通 過 救 市 計 劃 及 美 息 下 調 會 不 利 美 元 的 反 映 ， 似 乎 走 快 了 不 止 一 步 ， 但 這 正 好 給 予 美 元 好 友 一 個 趁 低 吸 納 的 機 會 。 筆 者 相 信 美 國 現 階 段 不 會 讓 美 元 下 跌 ， 總 統 大 選 前 的 美 元 不 應 過 淡 ， 故 不 妨 把 握 美 元 回 吐 時 吸 納 走 一 轉 ， 高 息 貨 幣 早 前 跌 過 殘 ， 再 跌 空 間 應 小 於 歐 元 和 英 鎊 。 建 議 若 見 歐 元 兌 美 元 升 至 1.4650 附 近 時 沽 出 ， 目 標 看 1.4420 ， 升 破 1.4850 止 蝕 。 祝 好 運 ！

入 市 價 位 勝 負 關 鍵

入 市 價 位 勝 負 關 鍵

週六, 20 九月 2008 10:45

美國金融市場正值多事之秋，不少大行在今次信貸危機中瀕臨沒頂，沒有客戶存款基礎的投資銀行，形勢更加險峻。第四大投行的雷曼，便是因為政府拒絕為其不良資產作擔保，終於成為第一家申請破產保護的大行（貝爾斯登只是被摩通賤購，美林則及時泊到美銀這個好碼頭），其清盤對金融市場的影響可謂立竿見影。

自從次按風暴挑起信貸危機後，銀行與銀行之間本已互不信任，不願向對方拆借，情願把現金留為己用，以免冒上對方違約不交收的風險，市場流動性亦告大減。雷曼申請破產保護，導致銀行同業之間落雨收遮的情況更加嚴重。銀行各自進一步削減同業的信貸額度，令頭寸更緊張，一些交易員索性減少買賣，匯市交投益加稀疏，形成一些突發消息很容易便令匯市大上大落。

雷曼於周一開市前宣佈失救，促使美元大幅低開，其後因聯儲局未有向市場壓力低頭，拒不減息，美元收復不少失地，歐元便由1.4480高位回落至1.41邊緣。直至美國牽頭六大央行向市場放水，美元再次受壓，歐元升破周初高位，但不旋踵又有報道稱美國打算成立特別機制買斷銀行不良資產，美股與美元受刺激而雙雙回升。如此上上落落，正好是炒家樂園，但回報大風險亦高，投資者稍一不慎，便隨時損失慘重。

筆者前周建議在1.75美元之下買入的英鎊好倉，上周五已升抵首個目標的1.7850，本周甫開市更升至1.80美元目標。這當然不是筆者能預見雷曼事件的發展，勝敗的關鍵在於開盤價位理想，整個過程沒有吃過驚風散，逾500點子的利潤便落入口袋中，對讀者亦算有所交代。

筆者本周初在自己網站的前瞻中建議會員在1.45沽歐元和在1.8250沽英鎊，與在本欄建議1.75以下買英鎊並無衝突，因為買與賣主要是看入市價位和值博率。

由於大選年和布殊即將卸任，美元仍應穩步向上，但本周市況料較混亂，暫不作介紹了。

匯 翹

暢 談匯債 ： 逆 勢 入 市 必 須 執 生 (匯翹)

暢 談 債 ： 逆 勢 入 市 必 須 執 生 (匯翹)

老 天 本 周 跟 筆 者 開 了 一 個 不 大 不 小 的 玩 笑 。 本 欄 上 周 稱 「 英 鎊 過 殘 、 隨 時 反 彈 」 ， 建 議 可 以 在 1.75 美 元 以 下 吸 納 一 博 ， 目 標 先 看 1.7850 ， 破 則 可 挑 戰 1.80 ， 豈 料 美 元 竟 裂 口 低 開 ， 英 鎊 甫 開 市 便 已 升 至 最 高 1.7975 ， 然 後 才 回 落 至 1.75 美 元 之 下 。 當 然 ， 筆 者 交 稿 時 絕 不 可 能 預 測 到 美 國 財 長 保 爾 森 會 在 周 一 亞 洲 開 市 前 宣 佈 接 管 兩 房 ， 否 則 或 會 建 議 在 接 近 1.80 沽 英 鎊 也 說 不 定 。

歐 元 區 經 濟 卻 步 不 前 無 論 如 何 ， 若 依 從 建 議 於 1.75 以 下 買 英 鎊 ， 賬 面 上 已 有 進 賬 （ 執 筆 時 報 1.7715 ） ， 讀 者 們 不 妨 把 止 蝕 位 推 升 至 1.7580 。 始 終 ， 逆 勢 入 市 有 如 在 接 一 把 下 墜 中 的 尖 刀 ， 入 市 位 要 拿 得 準 外 ， 亦 要 曉 得 執 生 。 至 於 初 步 目 標 仍 維 持 在 1.7850 不 變 。
美 元 裂 口 低 開 ， 仍 能 迅 速 收 復 失 地 ， 主 要 是 投 資 者 相 信 歐 日 經 濟 滑 坡 速 度 會 較 美 國 快 。 歐 洲 議 會 剛 在 其 季 報 中 把 歐 元 區 今 年 經 濟 增 長 預 測 由 1.7% 向 下 修 訂 至 1.3% ， 指 成 員 國 中 德 國 及 西 班 牙 明 顯 衰 退 ， 加 上 法 國 和 意 大 利 經 濟 呆 滯 ， 將 令 歐 元 區 整 體 經 濟 卻 步 不 前 ， 報 告 又 指 英 國 樓 市 崩 潰 ， 勢 必 打 擊 消 費 及 投 資 意 欲 ， 英 國 經 濟 將 於 第 三 季 開 始 步 入 衰 退 。 歐 元 跌 穿 1.40 美 元 關 口 ， 這 份 報 告 起 了 推 波 助 瀾 的 作 用 。
在 投 資 市 場 要 嘗 試 去 估 頂 或 估 底 ， 是 一 件 吃 力 不 討 好 的 事 ， 反 而 見 勢 色 不 對 ， 便 應 該 及 早 轉 ， 糾 正 錯 誤 。 雖 然 筆 者 一 直 認 為 弱 美 元 利 好 美 國 出 口 ， 但 亦 於 美 元 轉 勢 不 久 便 指 出 美 國 第 三 季 需 要 強 美 元 去 紓 緩 通 脹 壓 力 救 經 濟 ， 並 於 上 月 中 （ 8 月 16 日 見 報 ） 以 「 不 放 生 淡 友 、 美 元 仍 要 升 」 為 題 ， 提 醒 讀 者 美 元 升 勢 也 許 會 延 續 至 總 統 大 選 過 後 ， 不 要 期 望 美 元 顯 著 回 落 。
美 元 回 升 的 幅 度 和 速 度 皆 勝 預 期 ， 會 升 到 那 一 水 平 才 掉 頭 回 落 ， 實 在 難 料 。 筆 者 有 一 好 友 早 年 在 澳 門 耍 樂 ， 曾 經 見 過 連 開 23 鋪 紅 ， 若 搭 順 風 車 隨 時 贏 到 開 巷 ， 拗 頸 不 信 邪 的 話 ， 後 果 不 問 可 知 。

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刊於09月13日 蘋果日報

暢 談 匯債 ： 經 濟 急 跌 歐 元 可 沽 (匯翹)

暢 談 債 ： 經 濟 急 跌 歐 元 可 沽 (匯翹)

美 國 樓 市 看 似 有 起 色 ， 但 魔 鬼 藏 在 細 節 中 ， 7 月 二 手 樓 銷 售 和 新 屋 銷 售 雙 雙 錄 得 升 幅 ， 主 要 是 6 月 數 字 同 時 向 下 修 訂 所 致 ， 亦 與 銀 行 賤 價 推 售 銀 主 盤 和 發 展 商 割 價 傾 銷 有 關 。 還 是 那 一 句 ， 樓 價 未 止 跌 及 庫 存 未 減 少 前 ， 美 國 樓 市 難 言 見 底 ， 經 濟 也 不 可 能 走 出 谷 底 ， 美 元 今 次 回 升 ， 是 反 彈 而 非 轉 勢 。
率 是 相 對 的 ， 所 反 映 的 是 國 與 國 之 間 經 濟 表 現 之 分 野 。 歐 日 經 濟 轉 壞 的 速 度 超 乎 想 像 ， 反 而 美 國 經 濟 雖 疲 弱 ， 但 退 稅 措 施 來 得 及 時 ， 在 苦 心 經 營 下 ， 成 為 七 大 工 業 國 唯 一 今 年 未 曾 出 現 過 零 增 長 或 負 增 長 經 濟 體 （ 0.2% 負 增 長 是 去 年 第 四 季 的 數 字 ） ， 次 季 增 長 由 初 值 1.9% 向 上 修 訂 至 3.3% ， 為 美 元 反 彈 浪 營 造 有 利 環 境 。
雖 然 德 國 消 費 者 信 心 和 商 業 信 心 分 創 五 年 及 三 年 最 弱 ， 令 歐 元 上 周 二 曾 跌 至 1.4570 美 元 的 半 年 新 低 ， 但 因 歐 洲 央 行 官 員 不 斷 為 減 息 預 期 降 溫 ， 加 上 油 價 回 揚 ， 歐 元 亦 迅 速 找 到 短 期 底 線 ， 更 一 度 回 升 至 1.48 美 元 之 上 。 論 表 現 差 劣 ， 仍 以 英 鎊 居 首 ， 周 四 曾 跌 至 1.8242 美 元 的 兩 年 低 位 ， 若 看 貿 易 加 權 指 數 ， 更 跌 至 僅 90 的 12 年 新 低 ， 相 比 起 受 減 息 陰 影 困 擾 而 跌 至 0.8492 美 元 創 七 個 月 新 低 的 澳 元 ， 更 加 不 堪 。

澳 元 下 跌 空 間 大 根 據 現 時 形 勢 ， 日 本 、 歐 元 區 和 美 國 的 息 口 在 今 年 內 料 不 會 有 任 何 改 變 ， 澳 紐 兩 地 央 行 下 月 減 息 的 機 會 則 高 唱 入 雲 ， 英 國 下 一 步 亦 是 減 息 ， 但 時 間 則 要 視 乎 通 脹 壓 力 何 時 紓 緩 。 若 單 看 息 率 走 勢 ， 澳 元 短 線 下 跌 空 間 仍 然 最 大 。
筆 者 上 周 建 議 沽 英 鎊 買 日 圓 ， 雖 然 這 個 交 叉 盤 本 周 最 高 只 見 204.60 ， 未 有 升 至 205 的 建 議 入 市 水 平 ， 但 200 關 口 已 經 失 守 ， 昨 日 跌 至 198 中 位 ， 反 映 方 向 正 確 。 日 本 經 濟 滑 坡 幅 度 雖 最 大 ， 但 日 圓 價 受 套 息 交 易 的 影 響 一 向 大 於 經 濟 基 本 因 素 ， 故 對 日 圓 仍 不 宜 過 淡 。 下 周 建 議 貼 近 1.48 沽 歐 元 ， 以 1.4580 為 目 標 ， 止 蝕 位 放 在 1.4920 。 祝 好 運 ！

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刊於08月30日 蘋果日報

暢 談匯債 ： 沽 英 鎊 買 日 圓 (匯翹)

暢 談 債 ： 沽 英 鎊 　 買 日 圓 (匯翹)

早 已 說 過 美 國 樓 市 仍 要 繼 續 尋 底 ， 美 國 大 行 的 次 按 撇 賬 及 減 值 將 沒 完 沒 了 ， 而 美 國 財 長 保 爾 森 之 前 指 「 危 機 離 盡 頭 較 起 步 點 更 近 」 的 說 法 ， 亦 流 於 過 份 樂 觀 。 美 國 本 周 一 連 串 有 關 金 融 機 構 的 消 息 ， 正 好 印 證 筆 者 的 估 計 ， 亦 成 為 了 美 元 反 彈 浪 未 能 延 伸 的 絆 腳 石 。
美 元 上 周 回 落 ， 與 市 場 對 美 國 金 融 體 系 的 憂 慮 加 深 有 關 。 投 資 者 擔 憂 房 利 美 和 房 貸 美 會 變 成 爛 攤 子 ， 最 終 要 國 有 化 來 收 拾 殘 局 ， 而 前 國 基 會 首 席 經 濟 學 家 羅 戈 夫 指 ， 美 國 將 有 一 家 大 型 銀 行 倒 閉 言 論 ， 亦 在 金 融 市 場 挑 起 猜 謎 熱 潮 ， 大 熱 門 當 然 是 售 產 出 現 阻 滯 、 找 策 略 性 股 東 遭 中 韓 婉 拒 ， 本 季 將 因 大 幅 減 值 而 錄 得 嚴 重 虧 損 的 雷 曼 兄 弟 。
除 了 內 在 隱 憂 ， 外 圍 因 素 亦 不 利 美 元 表 現 ， 因 俄 羅 斯 揮 軍 格 魯 吉 亞 ， 以 及 俄 國 不 滿 波 蘭 允 許 美 國 設 置 導 彈 基 地 而 挑 起 的 地 緣 政 治 漩 渦 ， 成 為 油 價 和 金 價 雙 雙 回 揚 的 導 火 線 。 到 底 是 美 元 弱 令 油 價 和 金 價 回 升 ， 還 是 油 價 金 價 回 升 促 使 美 元 轉 弱 ？ 無 謂 浪 費 時 間 去 爭 論 。

美 元 長 線 易 跌 難 升 美 元 雖 回 軟 ， 但 相 比 起 過 去 兩 周 的 升 幅 ， 回 吐 幅 度 只 有 兩 成 左 右 ， 但 已 足 夠 令 一 些 左 搖 右 擺 的 分 析 家 改 變 看 法 ， 市 場 又 開 始 有 美 元 反 彈 浪 告 一 段 落 的 說 法 。
筆 者 仍 然 堅 持 美 元 長 線 易 跌 難 升 ， 但 對 美 元 短 線 走 勢 並 不 過 於 悲 觀 ， 今 次 反 彈 應 是 美 元 好 友 一 次 反 擊 。 美 元 本 周 回 軟 ， 不 排 除 是 一 次 引 君 入 甕 把 戲 ， 讓 大 家 以 為 美 元 強 勢 告 終 入 市 沽 美 元 ， 再 一 網 成 擒 。
近 期 明 顯 有 套 息 交 易 進 行 拆 倉 ， 做 法 卻 是 先 沽 澳 紐 元 等 高 息 貨 幣 ， 再 施 施 然 買 日 圓 。 此 所 以 澳 紐 元 上 周 先 大 跌 ， 日 圓 本 周 初 才 逆 市 反 彈 。 現 階 段 入 市 仍 以 交 叉 盤 較 為 安 全 ， 筆 者 屬 意 沽 英 鎊 買 日 圓 ， 若 見 205 已 可 入 市 ， 下 望 300 點 子 ， 止 蝕 位 放 在 206.50 。 祝 好 運 ！

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刊於08月23日 蘋果日報

不 放 生 淡 友 美 元 仍 要 升

週六, 16 八月 2008 17:31

美 元 強 勢 持 續 ， 反 映 美 元 強 弱 的 美 匯 指 數 更 連 升 11 個 交 易 日 ， 昨 日 最 高 見 過 77.252 ， 升 浪 之 長 及 升 勢 之 猛 ， 均 屬 近 年 難 得 一 見 。 美 元 近 日 的 凌 厲 走 勢 ， 有 頗 濃 烈 的 洗 倉 味 道 ， 相 信 不 少 美 元 淡 友 均 已 被 殺 至 一 頸 血 ， 不 果 斷 斬 倉 便 難 免 坐 艇 ， 更 會 越 漂 越 遠 。 即 使 大 部 份 市 場 人 士 均 抱 有 美 元 已 超 買 的 看 法 ， 但 動 用 真 金 白 銀 去 博 美 元 回 落 ， 有 如 用 手 去 接 下 墜 中 的 尖 刀 ， 非 智 者 所 應 為 。 筆 者 始 終 認 為 ， 現 時 是 其 他 外 幣 轉 弱 ， 才 讓 美 元 逞 強 。 美 元 早 前 的 弱 勢 已 反 映 了 大 部 份 負 面 因 素 ， 而 其 他 經 濟 體 系 的 隱 憂 剛 剛 浮 現 ， 為 美 元 營 造 了 大 翻 身 的 有 利 形 勢 。 筆 者 一 直 強 調 ， 美 國 經 濟 若 放 緩 ， 其 他 國 家 被 殃 及 只 是 時 間 問 題 ， 又 怎 可 能 有 運 行 ？ 坊 間 有 關 經 濟 「 分 割 」 （ decoupling ） 的 說 法 ， 若 不 是 無 知 ， 便 是 有 心 人 刻 意 編 造 出 來 蒙 騙 大 眾 的 伎 倆 。 經 過 今 回 急 升 後 ， 部 份 投 資 者 已 改 變 了 對 美 元 的 看 法 ， 很 多 評 論 包 括 高 盛 的 報 告 均 指 長 達 七 年 的 美 元 跌 浪 已 正 式 劃 上 句 號 ， 這 種 看 法 又 是 否 可 信 ？ 筆 者 仍 然 認 為 美 國 經 濟 需 要 弱 美 元 ， 尤 其 美 國 樓 市 低 潮 未 過 、 銀 行 業 界 面 對 的 信 貸 危 機 亦 未 有 見 底 跡 象 ， 除 了 靠 弱 美 元 匡 扶 出 口 外 ， 美 國 又 有 甚 麼 板 斧 去 維 持 經 濟 增 長 ？ 美 大 選 後 　 升 勢 始 逆 轉 不 過 ， 美 元 長 期 積 弱 ， 已 招 來 其 他 國 家 不 滿 聲 音 ， 尤 其 是 持 有 大 量 美 國 公 債 的 中 日 央 行 ， 債 息 收 入 未 能 抵 銷 匯 價 損 失 ， 日 後 對 認 購 美 債 必 然 欠 踴 躍 ， 美 元 適 時 反 彈 ， 對 持 重 貨 的 中 日 政 府 可 起 安 撫 作 用 。 更 大 的 好 處 是 可 以 壓 抑 商 品 價 格 ， 紓 緩 環 球 通 脹 壓 力 ， 間 接 幫 助 美 股 回 升 ， 令 無 形 之 手 辦 起 事 來 事 半 功 倍 。 美 元 升 勢 雖 急 ， 但 筆 者 認 為 美 元 好 友 現 階 段 進 行 大 反 擊 ， 必 然 不 會 放 生 美 元 淡 友 ， 美 元 暫 時 難 望 顯 著 回 落 ， 升 勢 最 快 亦 要 美 國 大 選 過 後 才 逆 轉 。 匯 翹

美 元 短 線 強 長 線 弱

週六, 09 八月 2008 17:31

美 元 本 周 越 走 越 高 ， 所 有 主 要 貨 幣 的 重 要 支 持 位 ， 如 歐 元 的 1.5280 、 日 圓 的 108.60 和 澳 元 的 90 美 仙 均 相 繼 失 守 ， 可 說 是 兵 敗 如 山 倒 。 由 於 美 元 技 術 上 已 確 認 向 上 突 破 ， 反 映 美 元 匯 價 強 弱 的 美 匯 指 數 不 但 升 越 75 關 口 ， 更 已 突 破 200 天 平 均 線 ， 相 信 反 彈 的 勢 頭 短 線 不 會 忽 然 逆 轉 ， 美 元 下 周 仍 可 看 高 一 線 。 英 鎊 抗 跌 力 甚 強 筆 者 六 月 初 便 已 指 出 美 元 反 彈 浪 可 延 伸 ， 更 早 於 五 月 下 旬 指 英 國 面 臨 衰 退 ， 英 鎊 要 趁 高 沽 ， 但 英 鎊 卻 展 示 了 頑 強 的 抗 跌 力 ， 更 令 筆 者 其 後 的 沽 鎊 建 議 要 止 蝕 離 場 。 看 見 英 鎊 近 兩 周 的 急 速 跌 勢 ， 反 映 筆 者 看 法 並 沒 有 錯 ， 只 不 過 提 出 的 時 機 早 了 一 些 ， 可 說 是 時 也 命 也 。 美 元 本 周 強 勁 反 彈 ， 筆 者 亦 有 點 兒 意 外 ， 因 為 美 國 本 身 的 隱 憂 亦 未 盡 消 除 ， 與 經 濟 顯 著 轉 弱 的 歐 元 區 、 英 國 和 日 本 等 主 要 經 濟 體 系 相 比 ， 不 過 是 五 十 步 笑 百 步 ， 如 今 應 驗 了 「 跌 得 重 時 彈 得 高 」 的 傳 統 智 慧 ， 唯 一 的 解 釋 是 美 國 經 濟 的 利 淡 因 素 一 直 反 映 在 美 元 匯 價 走 勢 中 ， 而 其 他 貨 幣 的 經 濟 負 面 因 素 現 時 才 開 始 陸 續 反 映 。 筆 者 新 成 立 的 網 站 邀 請 了 與 筆 者 同 期 出 身 的 紅 褲 子 老 行 尊 談 論 匯 市 ， 他 們 及 時 指 出 美 元 仍 可 繼 續 反 彈 ， 美 匯 指 數 不 難 升 上 75 甚 至 78 水 平 ， 澳 元 和 紐 元 仍 有 下 跌 空 間 ， 短 短 兩 日 已 印 證 薑 果 然 是 老 的 辣 。 筆 者 一 直 強 調 ， 喬 治 布 殊 要 在 離 任 前 力 保 不 衰 （ 退 ） 收 尾 ， 必 會 力 撐 美 股 ， 而 油 價 回 落 和 美 元 轉 強 ， 正 好 為 美 股 反 彈 營 造 有 利 環 境 。 美 匯 反 彈 屬 短 暫 至 於 上 周 指 美 國 仍 需 要 弱 美 元 ， 與 美 元 短 期 反 彈 並 無 衝 突 ， 筆 者 仍 然 相 信 美 國 經 濟 無 藥 可 救 ， 樓 市 泡 沫 爆 破 的 後 遺 症 有 排 醫 ， 美 元 長 線 仍 然 要 跌 。 投 資 者 大 可 在 奧 運 和 美 國 總 統 大 選 後 分 段 沽 美 元 ， 估 計 在 美 國 政 府 換 班 前 後 ， 美 元 便 會 回 復 弱 勢 ， 美 元 沽 盤 亦 踏 入 收 成 期 。 匯 翹