暢 談匯債 ： 清 倉 過 後 清 盤 又 至

 暢 談  債 ： 清 倉 過 後 清 盤 又 至    

金 融 海 嘯 席 捲 全 球 ， 由 源 頭 花 旗 國 ， 蔓 延 至 歐 洲 ， 然 後 打 擊 亞 洲 ， 其 禍 害 及 殺 傷 力 ， 較 沙 士 、 亞 洲 金 融 風 暴 及 87 股 災 更 大 。 企 業 倒 閉 及 清 盤 潮 此 起 彼 落 ， 而 港 股 亦 處 於 三 年 低 位 收 盤 。 這 在 雷 曼 迷 你 債 券 風 波 尚 未 平 息 ， 及 累 積 期 權 合 約 在 下 月 才 屆 完 結 高  期 ， 正 常 而 言 ， 極 難 想 像 港 股 可 以 擺 脫 谷 底 反 彈 。 財 爺 及  豐 亞 太 區 總 裁 皆 謂 ， 最 艱 難 的 階 段 尚 未 來 臨 ， 但 是 否 真 的 在 現 時 持 有 現 金 勝 過 其 他 一 切 呢 ？ 
投 資 市 場 往 往 較 現 實 基 本 因 素 反 應 快 得 多 ； 英 鎊 及 加 元 先 後 早 於 去 年 11 月 率 先 見 頂 回 落 ， 隨 是 瑞 郎 和 紐 元 ， 然 後 輪 到 澳 元 和 歐 元 急 速 滑 落 。 全 球 股 市 屬 最 先 見 頂 回 吐 的 投 資 市 場 ， 更 早 於 去 年 7 月 至 10 月 間 紛 紛 觸 頂 。 相 反 ， 本 應 屬 市 場 敏 感 度 極 高 的 能 源 及 有 色 金 屬 價 格 ， 在 商 品 泡 沫 爆 破 前 ， 尚 盲 目 地 受 到 資 金 從 股 市 轉 移 中 受 惠 ， 直 至 三 個 月 前 才 見 持 續 下 瀉 ！ 
升 得 快 ， 跌 得 急 ， 乃 市 場 不 變 定 律 ， 現 時 環 球 股 市 及 大 部 份 外 幣 （ 日 圓 除 外 ） ， 在 經 歷 過 上 兩 周 史 無 前 例 的 大 屠 殺 後 ， 經 已 跌 返 至 合 理 ， 甚 至 便 宜 水 平 。 過 去 數 趟 衰 退 期 ， 平 均 為 14 個 月 ， 而 花 旗 國 由 去 年 末 季 ， 實 則 上 已 陷 入 衰 退 ， 如 果 以 14 個 月 為 標 準 ， 來 年 首 季 應 可 見 基 本 面 反 彈 。

升 快 跌 急 達 合 理 價

但 別 忘 記 一 點 ， 投 資 市 場 大 多 快 基 本 面 三 拍 ， 加 上 過 去 兩 周 的 市 場 恐 懼 情 緒 ， 和 市 場 變 化 速 度 及 幅 度 ， 也 屬 於 前 所 未 見 ， 這 是 一 個 見 底 的 強 烈 信 號 。 吾 在 這  謂 見 底 的 市 場 ， 包 括 華 爾 街 、 歐 洲 和 基 調 良 好 的 港 股 ； 也 包 括 油 價 和 商 品 外 幣 。 日 圓 、 澳 元 和 金 價 表 現 ， 在 是 趟 驚 濤 駭 浪 的 殺 戮 戰 場 中 ， 最 具 代 表 性 ， 亦 反 映 資 金 避 難 所 的 需 求 。 最 新 的 倫 敦 銀 行 同 業 拆 息 （ LIBOR ） ， 在 過 去 一 周 由 英 倫 銀 行 有 效 的 救 市 措 施 後 ， 已 開 始 顯 著 回 落 ， 箇 中 又 以 澳 紐 加 元 LIBOR 的 回 跌 最 大 。 故 此 切 勿 沽 空 這 三 隻 外 幣 ， 可 以 沽 售 的 首 推 日 圓 為 大 熱 ， 次 熱 為 瑞 郎 。

日 圓 金 料 成 新 拋 售 對 象

經 濟 衰 退 確 實 擺 在 眼 前 ， 但 市 場 風 險 在 未 來 兩 周 ， 將 會 大 幅 下 滑 ， 這 包 括 代 表 美 股 基 準 波 幅 的 VIX 指 數 ， 應 由 70% 持 續 滑 落 返 38% 水 平 。 厭 惡 風 險 情 緒 下 降 ， 日 圓 及 金 價 料 將 成 為 拋 售 對 象 ， 前 者 如 跌 穿 106 水 平 後 ， 預 計 將 瀉 至 本 年 新 低 。 故 建 議 持 澳 元 兌 日 圓 長 倉 ， 69.0 至 69.4 為 入 市 位 ， 紐 約 收 盤 低 於 67.0 止 蝕 ， 目 標 上 望 79 。 金 價 亦 料 暴 瀉 至 本 年 新 低 ， 暫 不 宜 沾 手 ； 但 油 價 卻 有 望 於 周 五 油 組 緊 急 會 議 前 反 彈 逾 18 美 元 。 最 後 ， 仍 看 淡 港 股 者 ， 沽 期 指 定 必 損 手 ， 宜 忍 手 為 上 ！ 
丁 世 民 
mailto:simon.ting@eurexchange.com